巴西汽油价格连续四周下跌，柴油、乙醇价格回落，这是受何影响

就是用酒精作燃料的汽车，巴西发展乙醇汽车主要是因为环保原因，减少污染.

8月份，美国《华盛顿邮报》刊登了题为《巴西的能源独立之路》。文章指出，今年以来国际油价高涨，世界能源形势令人担忧，但巴西是个例外。2006年是巴西能源供需出现重大转折的一年，将首次实现能源平衡。与此同时，甘蔗生产的乙醇将达到历史最高水平。到今年底，巴西灵活燃料车（使用乙醇或汽油）销售市场份额将达到100%，逐步淘汰汽油车。

巴西是个拥有1.85亿人口的国家，全国的加油站可供选择乙醇、汽油或优质汽油。

各种汽油都是至少含20%乙醇的混合型汽油。纯乙醇每升53美分，而汽油每升99美分左右。在巴西，之所以买汽油，是因为买不到其它燃料，汽油始终是最不经济的选择。

今年，自布什总统强调乙醇作为一种可能解决美国依赖石油的办法以来，巴西已成为美国议员和风险投资家所寻找的目标。剑桥能源分析师说，乙醇并非是巴西新发现的能源自给的唯一选择，但它代替了巴西全国汽油消费量的40%。

巴西的能源发展，诞生于巴西独特的政治和经济环境之中，经历了长达30年的漫长过程。分析家认为，它可为美国刚刚起步的乙醇计划提供宝贵的经验和教训，并有可能推动其成为世界乙醇生产第一的国家。

一、巴西发展乙醇经历了曲折的历程

1975年，巴西实施全国乙醇计划，当时燃料供应约90%依靠外国石油。政府为甘蔗种植提供补贴，在人口1500人以上的城镇强制执行加油站安装乙醇加油泵。到上个世纪80年代初，巴西销售的车辆几乎都使用乙醇燃料。

但是随着时间的推移，石油价格大跌，乙醇生产提供的补贴被取消。甘蔗从生产乙醇转产为生产食用糖，结果导致加油站乙醇供应短缺。而只生产乙醇燃料车的汽车工业随之也几乎完全停产。乙醇燃料车的销售从90%以上，一下子降到不足1%。

在此期间，上个世纪70年代初由甘蔗工业出资赞助成立的圣保罗甘蔗技术研究中心，仍在努力提高乙醇生产效率，研究从各种甘蔗的基因结构到工业提炼所有环节的先进技术。到21世纪初，随着石油价格开始稳步上升，乙醇生产成本已从每升60美分降至约20美分，具有充分的市场竞争力。

圣保罗甘蔗技术研究中心认为，实行保护政策的农业，并不一定是高效的。如果把资金投入到技术的研究开发，可以提高行业的经济效益，找到较好的解决办法。研究中心认为，美国发展乙醇燃料采取政府补贴政策或许会成为行业发展的最大障碍。巴西的乙醇发展过程验证了这一事实。

随着乙醇生产经济性的提高和国际油价上涨，巴西乙醇产业发展愈来愈经济化了。大众汽车公司向巴西市场推出了第一款灵活燃料车，而通用和福特公司等也随之效仿。大众公司认为，如何以最佳方式实现车用燃料的过渡，任何国家都是难以决策的。灵活燃料只是多种可供选择的办法之一，由于市场供应燃料的营销模式与原先一样，因此实施起来很简单。如果供应有问题，只要从一种燃料换成另一种就行了。在巴西，向新型燃料车过渡已经成为发展趋势。

二、巴西发展乙醇面临的挑战

由于车用乙醇的迅速增长，巴西现有资源已经捉襟见肘，而这种紧张局面突出了汽车消费的挑战——对环境构成的威胁。

今年由于担心供应短缺，巴西农业部将所有汽油中的乙醇含量从规定的占25%降至20%。而有证据表明，乙醇的需求仍可能超过供应。为了弥补乙醇供应短缺，巴西约40-50%新的乙醇生产厂将在2007年投产，这需要有更多的土地被用于种植甘蔗，将进一步加剧已经引起分歧的土地保护问题。

最近，美国的研究表明：用美国全部谷物作物生产乙醇，只能提供替代美国约12%汽油需求。目前，尽管美国从巴西进口的乙醇占总需求量的5%，但每加仑征收54美分的关税，限制了从巴西大规模进口乙醇。目前，巴西不具备向国际市场大量供应乙醇的条件。

许多专家一致认为，乙醇的未来既不取决于甘蔗，也不取决于谷物，而是取决于技术创新生产纤维素乙醇，即从生物质中提取的生物燃料。美国能源部宣布，将安排2.5亿美元用于研究开发纤维素乙醇技术。许多人相信，纤维素乙醇将作为未来燃料的最佳选择为人们所接受。

行业情况:巴西食糖出口量已经占到全球出口量的40%以上,是国际出口市场上的最大寡头和价格制定者。巴西制糖业市场集中度非常低,最大的11家糖厂仅占全部市场份额29.4%,中小糖厂加入糖业企业协会,通过分别生产、联合销售、物流共享的模式来降低成本。

巴西食糖和乙醇的成本全球最低:巴西大规模生产、机械化生产带来的低成本优势,不仅是直接生产成本低,甘蔗种植总成本也相对低廉。

巴西糖和乙醇供给分析:巴西是少数能够大幅度增加耕地面积的国家之一,巴西甘蔗种植面积长期增长空间巨大,短期看10/11 榨季甘蔗种植面积将有10.1%的同比增长,预计10/11 榨季巴西食糖产量为3820 万吨,同比增长11%,乙醇产量297.7 亿升,同比增长15.4%。

乙醇需求分析:巴西乙醇主要用于国内消费,近年来国内消费以三年翻一番的速度高速增长,根本原因是巴西消费乙醇比消费汽油价格上有优势,同时也受益于巴西国内弹性燃料车FFV 的快速普及巴西的出口市场受益于各国对替代能源的需求,巴西乙醇也在国际市场上有较强的价格竞争力。巴西乙醇产量连续快速增长的情况下,巴西乙醇厂商还可以获得稳定的毛利率,充分反映巴西乙醇业正处于高景气周期,我们预测巴西乙醇需求将保持30%以上年均增长。短期来看,由于巴西国内需求旺盛,乙醇出口市场将受到挤压。

食糖需求分析: 巴西国内食糖消费占全部产量 1/3,维持稳定增长。09/10榨季巴西食糖出口增长19%至2480 万吨,但10/11 榨季全球补库存开始后巴西食糖出口将开始下滑。

食糖周期性顶点已经出现:从历史上看,每次糖价暴涨都对应甘蔗播种面积快速增长,进而引发糖价暴跌。我们预计巴西4 月份开始的新榨季可能导致全球食糖供求关系由严重不足转向过剩,国际糖价周期性顶点已经出现。目前国际糖价已经跌至15 美分,我们判断进一步下跌的空间已经收窄,低点将在两大出口国巴西和泰国的生产成本即12-14 美分附近。

补充说明:本报告初稿形成于09 年12 月初,但迟至今日才发,主要系报告中的一系列重大假设需要得到4 月份新榨季数据的证明。我们自09 年12 月底开始反复提示制糖行业风险,其中很大程度也是基于本文的结论。

投资建议——重点关注燃料乙醇

长期看好 COSAN 股价表现。我们认为非粮乙醇产能扩张迅速的公司未来业绩弹性最高,成长性确定,长期看好燃料乙醇占比高的行业龙头公司如COSAN,公司乙醇销售额年均复合增长29%,占主营业务收入1/3 以上。

我们也看好我国生物能源行业发展的长期趋势。在我国,粮食乙醇不符合国家政策的方向,存在与粮争地、与人争粮的可能,发展前景有限国内投资者可以重点关注生物乙醇特别是非粮乙醇概念的相关个股,如具有木薯乙醇概念的海南椰岛(600238)。

由于制乙醇企业多数同时也是制糖企业,在国际糖价出现周期性顶点的情况下,我们继续提示投资者注意未来国际糖价下调带来的市场风险,但强调糖价进一步下跌的空间已经收窄,未来糖业股交易性机会开始增多。

巴西的汽油经历了连续降价，但是柴油的价格久居不下，这和全球燃油行情以及巴西本国的政策有关。目前，巴西也正不断地对市场价格做出调整。

巴西燃料价格从7月开始，到8 月有连续两个月的不断下降，巴西地理与统计研究所表示，8月的价格较 7 月下降 0.36%，且价格较上年同期上涨 8.73%。事实上巴西中央银行于2021年初开始提高基准利率，以试图减缓价格上涨的速度，但通胀率继续上升已经不可挽回。政府在6月批准了一项法律，限制对燃料和电力的销售税，这降低了这些项目的价格，并导致7月和8月的总体通胀率环比下降。国家控制的石油公司也多次下调燃料价格，从数据上来看，8月份包括燃料在内的交通运输价格下降3.7%，其中汽油成本环比下降11.64%。

巴西政府表示，在俄乌战争期间油价飙升至每桶100美元以上，民众的生活成本不断提高，市场有混乱的局面出现。统计机构表示，食品和饮料价格、个人护理用品价格、运输成本都有一定幅度的上涨 ，是月中通胀的最大贡献者。在今年，巴西国有石油公司宣布将燃油价格上调多达 25%，试图保护消费者免受高波动时期的影响。

但经济学家警告称，随着东欧冲突的持续，在可预见的未来，通胀可能会居高不下。拉丁美洲经济学家安德烈斯·阿巴迪亚在一份研究报告中写道：“由于大宗商品价格上涨，通货紧缩过程将比我们今年早些时候预期的要慢。”政府在7月至8月三度下调汽油价格后，价格下跌符合国际趋势。尽管燃料价格下跌 缓和了服务成本的上涨，但连续减产导致巴西创下有记录以来的最大月度通货紧缩。