原油和玉米套利的关系

【太平洋汽车网】生物燃料是指从植物提取的、适用于内燃发动机的燃料，主要包括生物乙醇、生物柴油、乙基叔丁基醚等。目前生物燃料主要以乙醇燃料和生物柴油为主。乙醇俗称酒精，乙醇汽车是使用乙醇或乙醇汽油作为主要动力燃料的机动车。

目前生物乙醇燃料已成为世界公认的环保燃料和取代化石燃料的主要资源之一。在21世纪初期，世界汽车企业曾经纷纷把新能源汽车的技术关注点投向乙醇汽车的研发和推广上。2003年全球乙醇产量为3052万吨，2010年就已翻了一番，达到约6778万吨。世界乙醇产销量中的2/3用于燃料。由于乙醇的性质和汽油较为接近，在汽车上使用乙醇，可以提高燃料的辛烷值，增加氧含量，使汽车缸内燃烧更完全，从而降低尾气有害物的排放。

目前世界上使用汽油-乙醇混合燃料代替汽油，无论是从生产上和应用上的技术都日趋成熟。世界上有40多个国家不同程度应用乙醇汽车，有的已达到较大的推广规模。由于在乙醇生产方面具有有利条件，美洲是目前乙醇产量最大和乙醇汽车普及率最高的地区，2010年产量占到全球的90%以上。

乙醇汽车的燃料应用方式有三种：一种是掺烧方式，即乙醇和汽油掺合应用。由于不需要对内燃机及汽车主要部件进行较大技术改动，掺烧方式是乙醇汽车推广应用的主要方式。第二种是纯烧方式，即只将乙醇作为车用主要燃料(E85以上)。第三种是变性燃料乙醇，指乙醇脱水后，再添加变性剂而生成的乙醇，变性燃料乙醇汽车也处于试验应用阶段。第四种是灵活燃料，指既可用汽油，又可以使用乙醇、甲醇等与汽油比例混合的燃料，还可以用氢气，并随时可以切换。目前除掺烧方式外，其他三种仍然处于试验阶段。（图/文/摄：太平洋汽车网董鹏）

来源：CFC农产品研究前言大多数WASDE（world agricultural supply and demand estimate）等月度报告在公布后就成为废纸，因为市场足够聪明和有效。去讨论单分报告是利多还是利空没有多大意义，真正能扭转趋势的月度供需报告一年就1-2份，11月报告大概率不在其中，但不妨碍我们去梳理报告调整的隐藏逻辑，并揪出影响力最大的因子。11月份的USDA报告要点:蛋白市场，2020-21年度美豆压榨并没有修正的情况下，旧季美豆粕产量和进口量作出调整。谷物市场，美玉米需求调增受到乙醇高利润的驱动，延缓累库压力。棉花市场，印度旧季需求强劲，调降旧季期末库存。未来市场演进的重点观察：1.全球乙醇市场或持续驱动生物质原料的需求上升，过去一个月美国燃料乙醇产量已经创下过去5年的同期新高，这是全球主流能源供应问题发酵的结果。而未来巴西甘蔗即将收窄，玉米或成为将享受燃料乙醇价格上涨利好的唯一作物。2.可再生掺混编码价格中枢不断抬升，美国已经计划新增38家大豆压榨厂，新建2.5亿蒲式耳（约合680万吨）的压榨产能以应对未来生物柴油的消费激增，从目前的结果上看，USDA尚未修正110亿磅的美豆油消费（去年预估为88.5亿磅），这是未来植物油定价的重要驱动，但另一方面，全球植物油增产的预期也持续与此制衡，我们仍持油粕比强势运行的谨慎观点。3.由燃料需求激增引致的需求侧变动，过去体现为油粕比的强势上行，目前切换为豆粕对玉米类谷物的相对价值持续下行。4.棉花市场享受着全球通胀的利好，按USDA数据，上一次美棉突破100美分是2010-11年度，彼时全球棉花库销比为37％，中国棉花库销比为23％；今年全球棉花库销比为40％，中国棉花库销比为91％。2011年美棉市场见顶于3月26日当周与美国TIPS国债隐含通胀率的见顶仅相差1个月，且在此后3个月内，美棉跌幅过半。因此，判断棉花市场的拐点非常依赖于美国通胀率的见顶预测。此外，关注国储棉政策端的动向。大豆：市场反应有限，但支撑依然存在今年的USDA报告意外频出，事实上月度供需报告出现意外这件事本身已经难以让人感到意外。月度报告调整的第一项是单产，在今年美豆种植提前和降水基本丰沛的背景下，报告前市场平均预期单产将上调至51.9蒲，预期范围为51.5~52.5蒲。USDA报告给出的51.2蒲显然与市场形成了相反的趋势，虽然作为第三方难以确定本次调整后的单产是否又要像8月报告一样触底反弹，但即便反弹发生，按照规律也将产生在1月报告中，届时市场已经对美豆产量反应达到最低。来源：USDA，中信建投期货整理月度报告对于平衡表的第二个重要调整是本年度出口。在9月美湾港口堵塞及后续南美出口抢占的情况下，出口需求的下调并不意外，意外之处在于调整幅度。截至10月28日，美豆累计出口4亿蒲，去年同期出口6.09亿蒲，即九十两月出口已经较去年同期减少了2.09亿蒲，而11月报告中全年的出口才较去年减少2.15亿蒲。在今年南美丰产也旧季库存较高的情况下，美豆保持后续月份同比出口不减少显然不现实，因此0.4亿蒲的微调无疑是刻舟求剑，继续下调1-2亿蒲也并未不现实。来源：USDA，中信建投期货整理报告出台后，市场对其反应亦不激烈——报告出台后美豆仅上涨20美分，豆粕更是仅高开40点便出现回落，这正是因为市场焦点已经从供给转向需求，因此盘面对于USDA供应端的调整反应平平。但不及预期的调整已然发生，在库存增长有限的情况下，报告对后续美豆价格将构成一定支撑作用，美豆大江东去的步伐将迎来进一步后延。油脂：靴子落地，情绪回暖USDA超预期下调新季美豆单产至51.2蒲/英亩，虽然出口也调降了0.4亿蒲，但21/22年度美豆结转库存仅增至3.4亿蒲，不及市场平均预期的3.62亿蒲。USDA利空不及预期的报告，叠加玉米、小麦等谷物市场的外溢作用，引发短期美豆的修复性反弹，但可能进一步累库的预期下难改中长期颓势。MPOB报告显示，马棕10月产量172 万吨，环比增1.30％；出口142万吨，环比降12.03％；月末库存183万吨，环比增4.42％。数据基本符合根据 MPOA 产量预估调整后的预期，报告整体呈中性。USDA及MPOB月报未带来超出预期的冲击，市场情绪随靴子落地出现回暖，市场将关注点转向马棕11月阶段性产量及出口表现。船运调查机构预计马棕11月1-10日出口较上月同期增8.03％-8.71％，整体保持较好态势，令市场情绪进一步好转，空头回补及原油大涨共同提振昨日油脂盘面强势反弹。然而，美国通胀数据提振升息预期，美元指数上升至2020年7月以来高位，令大宗商品宏观风险增加。偏紧供应与宏观风险交错，或令植物油单边走势纠结反复。短期继续观察油脂盘面反弹持续性，观望为主。玉米：供需双增下的紧平衡，下游需求成关键来源：USDA，中信建投期货整理11月美国玉米平衡表公布，其中美国玉米平衡表单产较上月稍微调增0.1蒲/英亩，至177蒲/英亩，符合市场预期。这个数量也与此前8月市场机构对于美国主产州的田野调查结果相一致。从这几个月的调整来看，USDA也逐渐将本年度丰产的事实释放，盘面也已经消化了这种丰产预期。不过平衡表缺相对于上月偏紧，这种紧张主要是由于本国消费的拉动。由于近来油价逐渐上升，我们看到燃料乙醇的加工量逐步上行，于此同时也能看到本年度一直处于低位的乙醇库存出现累库情况。这也使得对玉米的需求从10月的52亿蒲，增加至52.5亿蒲。本次整体出口需求并未进一步调整，这也给了各进口国一个思考和选择：在当前小麦价格上行的情况下，玉米价格也被同步提振，而随着后期小麦平衡表进一步收紧（详见CFC农产品研究文章：谷物多米诺：从小麦开始），玉米的进口价格是否已经来到了一个底部，而内需的增加将进一步减少趋于紧张的期末库存。棉花：旧季需求调增，消费预估放大USDA的11月报告：针对过去19/20年度和20/21年度，分别上调全球消费量4.4万吨和20.8万吨，导致20/21年度期末库存较上月下调22.1万吨在20/21年度期末库存下调的基础上，针对本年度21/22年度，上调全球产量32.9万吨至2651.7万吨，其中巴西上调了15.2万吨，澳大利亚上调13.1万吨，美国上调了4.2万吨，巴基斯坦上调了4.4万吨。上调全球消费15.2万吨至2702万吨，21/22年度全球期末库存下调4.4万吨至1892.7万吨。此前我们研究过全球棉花消费发展趋势，明确指出2700万吨可能是年度消费天花板，原因如下：在剔除存在宏观因素扰动年份，以及21世纪初中国服装消费增速爆发的年份之后，按USDA口径，平均每年消费量在2529.22万吨，平均每年同比增速在1.83％。结合对欧盟、中国和美国服装市场追踪，疫情后服装消费增速正在见顶。对照11月报告对20/21年度预估2632万吨消费量，按1.83％速度增长仅达到2680万吨，在全球范围内没有新增庞大的消费市场的背景下，USDA对全球本年度年度消费量存在高估可能。当前内外棉花市场产业内部驱动接近结束，核心矛盾在于国储棉政策端的动向：抛储数量和质量的节奏以及补库强需求后对外棉的采购。随着中储棉宣布将扩大轮出量，其中包含新疆棉、进口棉等中高质量棉花，但中高质量棉花投放数量能否到位值得关注。未来市场存在两种情况：1、中高质量棉花大量投放。满足了市场需求，轧花厂若挺价松动，新花价格可能出现明显回落，但未来中高质量棉花储备库存下降，又不得不收储外棉以维护库存，外盘在采购支撑下，可能带动内盘上涨。2、近两日投放中，中高质量棉花量少，受到纺企明显追捧，价格逼近新棉市场价。若未来在中高质量棉花数量无法满足现货市场需求的情况下，期现存在修复基差的动力

ch3ch2oh是乙醇。

乙醇（ethanol，结构简式CH3CH2OH或C2H6O）是醇类的一种，有机化合物，俗称酒精，是最常见的一元醇。乙醇分子是由是由C、H、O 三种原子构成（乙基和羟基两部分组成），可以看成是乙烷分子中的一个氢原子被羟基取代的产物，也可以看成是水分子中的一个氢原子被乙基取代的产物。

性质和用途：

乙醇易燃，具刺激性。其蒸气与空气可形成爆炸性混合物，遇明火、高热能引起燃烧爆炸。与氧化剂接触发生化学反应或引起燃烧。在火场中，受热的容器有爆炸危险。其蒸气比空气重，能在较低处扩散到相当远的地方，遇火源会着火回燃。

乙醇可用于制造醋酸、饮料、香精、染料、燃料等，医疗上常用体积分数为70%~75%的乙醇作消毒剂。乙醇在化学工业、医疗卫生、食品工业、农业生产等领域都有广泛的用途。

以上内容参考：百度百科-乙醇

第1题(数据来自于中国雅虎网)

(1) 2004年美国的乙醇产量约为33亿加仑, 2005年美国乙醇产量为39亿加仑,2006年美国乙醇产量为48.6亿加仑, 2007年美国乙醇总产量为64.85亿加仑: 2004年美国玉米产量2.95亿吨, 2005年美国玉米产量2.82亿吨, 2006年美国玉米产量为2.72亿吨2007年美国玉米产量为3.163亿吨: 2005年玉米价格2美元/蒲式耳,2006年玉米价格2.75美元/蒲式耳,2007年玉米价格3.04美元/蒲式耳.由此可得知美国的乙醇产量在逐年上升,玉米产量虽在中间有所降低,但总体的趋势仍是处于上升状态.至于玉米的价格则是逐年攀升.

(2)美国玉米产量随着乙醇产量的上升而一起上升,玉米的价格也在随着玉米产量的增加而上升.

(3)世界粮食市场将会出现玉米价格大幅度上升的情况,随之变化的还有玉米的产量,因为根据(1)(2)两问可得出乙醇产量的上升必将会牵连到玉米价格与玉米产量的上升.

1）T'（Q）=R'（Q）-C'（Q） 显然取得最值时，一定有T'（Q）=0 ，而R（Q1）的导数值是150，C（Q1）的导数值是80，则

T（Q1）=R（Q1）-C（Q1）>0 ，所以利润T（Q1）没有达到最大值

（2）取得最值时，一定有T'（Q）=0

T'（Q1）=R'（Q）-C'（Q）=0

则 R'（Q）=C'（Q）为极值条件。最大值还要求此时T的2阶导数小于0，即R的2阶导数小于C的2阶导数

综上所述，R'（Q）=C'（Q）且R''(Q) <C''(Q)

2007年美国乙醇产量创下了历史最高纪录，因为12月份的产量再创单月历史最高水平。

但是乙醇库存减少，原因是需求异常强劲，继续超过产量水平，乙醇进口量创下了自2006年1月份以来的最低水平。

据美国能源信息局发布的最新数据显示，2007年美国乙醇总产量为64.85亿加仑，日均产量约为42.3万桶，比2006年的日均产量增长33%，即10.6万桶。2006年美国乙醇产量为48.6亿加仑，日均产量为31.7万桶。

2007年12月份美国乙醇产量比11月份的创纪录水平增长了80.5万桶，即6%，创下了新的历史纪录1516.1万桶。12月份的产量相当于48.9万桶/天，比上年同期增长了37%。

这份数据还显示，2007年美国乙醇需求总量为68.4亿加仑，而每天的乙醇需求量约为44.6万桶。12月份的日均需求量比11月份增长了2.1万桶，达到了51.8万桶。

12月份美国的乙醇进口量甚微，为617万加仑，即14.7万桶，创下了自2006年1月份以来的最低水平，也比11月份减少了61%。

12月份美国乙醇需求继续高于产量水平。

2007年美国乙醇进口总量为4.35179亿加仑，平均每天为36,265桶。

2008/09年度美国玉米产量数据略微下调

美国玉米产量预计为120亿蒲式耳，比上月下调了1300万蒲式耳，比上年减少8%。根据截止到11月1日的作物状况，玉米单产预计为每英亩153.8蒲式耳，下调了0.1蒲式耳，但比上年增长2.7蒲式耳。如果属实，这将是历史次高水平，仅低于2004年的水平。玉米产量将是历史次高水平，仅低于上年。期初库存和进口数据维持不变，这导致供应总量数据稳定在137亿蒲式耳，低于上年的144亿蒲式耳。11月1日的玉米客观单产数据显示，十个客观单产州的亩穗数达到了创纪录的水平。这十个州分别是伊利诺斯州、印地安纳州、衣阿华州、堪萨斯州、明尼苏达州、密苏里州、内布拉斯加州、俄亥俄州、南达科他州和威斯康星州。除堪萨斯州、内布拉斯加州和威斯康星，除堪萨斯州和内布拉斯加州外，其它所有州的穗粒数均达到了历史最高。2008/09年度玉米用量数据下调，因为出口数据下调了5000万蒲式耳，为19亿蒲式耳。玉米其它用量数据维持不变。出口数据下调，导致期末库存数据上调了3600万蒲式耳，为11.24亿蒲式耳。期末库存数据上调，海外供应提高，现货和期货价格持续下跌，这导致2008/09年度玉米价格前景暗淡。2008/09年度玉米平均价格预计为每蒲式耳4.00-4.80美元，相比之下，上年度曾达到创纪录的4.20美元。

2008年美国玉米价格将保持强劲

据美国国有玉米种植户协会执行总裁Rick Tolman在美国农业部举行的前景论坛上称，今年美国农户将种植足够的玉米，满足食品和饲料加工以及乙醇行业的需求。Tolman认同美国农业部最新发布的玉米播种面积数据，不过他说，玉米单产强劲足以满足需求。美国农业部目前预计今年玉米播种面积为9000万英亩，低于2007年的9360万英亩。与此同时，美国乙醇行业的玉米需求预计大幅增长。Tolman表示，今年美国玉米产量能达到128亿蒲式耳，这要高于美国农业部在2月12日基线报告中预计的125亿蒲式耳，但是低于上年的130亿蒲式耳。今年玉米需求强劲，这可能使得养殖行业及食品加工行业的生产成本小幅提高。不过玉米供应应该充足。美国农业部首席经济学家Joe Glauber周四早间曾表示，养殖行业面临着饲料成本上涨的挑战。2007年净收益下降，养殖户可能面临更大的压力。Tolman说，2009年玉米产量可能会恢复性增长，届时农户将会提高玉米种植面积。今年许多农户将会提高小麦和大豆种植面积，因为国际进口需求强劲，不过这一趋势不会持续太久。

美国报告称，美国取代巴西成为2014年全球头号乙醇出口国，出口量达到近32亿公升(8.36亿加仑)，比巴西出口量高出一倍以上，占据全球乙醇市场的一半份额。

拓展：

乙醇是一种有机物，俗称酒精，化学式为CH3CH2OH(C2H6O或C2H5OH)或EtOH，是带有一个羟基的饱和一元醇，在常温、常压下是一种易燃、易挥发的无色透明液体，它的水溶液具有酒香的气味，并略带刺激。有酒的气味和刺激的辛辣滋味，微甘。

乙醇液体密度是0.789g/cm(20C°) ，乙醇气体密度为1.59kg/m，沸点是78.3℃，熔点是-114.1℃，易燃，其蒸气能与空气形成爆炸性混合物，能与水以任意比互溶。能与氯仿、乙醚、甲醇、丙酮和其他多数有机溶剂混溶，相对密度(d15.56)0.816。