“广东陶瓷巨头”文化长城5亿债务逾期,从跨界并购走向破产重整
号称“创意陶瓷第一股”的文化长城,跨界并购的目的并不单纯,其转型之路甚至被解读为大股东的套现之路。01 5亿债务逾期9月4日,文化长城(300089SZ)公告称,截至目前其所面临的逾期债务本金合计495亿元,占公司2019年度经审计净资产的14782%。同时,文化长城还收到了深交所的监管函。监管函显示,2018年以来,文化长城未及时披露重大资产重组进展情况;未及时披露重大股权交易进展情况;未及时披露公司控股股东、实际控制人及其一致行动人股份被司法冻结事项。据悉,文化长城实控人蔡廷祥所持股份分别于2019年7月17日、2020年2月13日、2020年4月14日被相关法院冻结,合计占公司总股本的2982%,占其所持公司股份的100%,其中6575万股股份被轮候冻结。债务逾期、股份被冻结,种种迹象透露出文化长城债务危机的沉重。《小债看市》注意到,这家以艺术陶瓷起家,后又以“陶瓷+教育”双主业发展的上市公司,2019年便陷入危机。当年7月,中证鹏元将其主体信用评级由AA-下调至BBB,评级展望为“负面”。02 破产重整据官网介绍,文化长城成立于1996年,创业之初主要从事各式中高档创意工艺、日用陶瓷的研发、制造和销售,2010年6月在深交所创业板上市,成为国内首家在创业板上市的创意艺术陶瓷企业。近年来,文化长城大力拓展教育领域,形成“陶瓷+教育”双主业发展模式。从股权结构上看,文化长城的股权较分散,自然人蔡廷祥直接持股2982%为公司控股股东,也是公司实际控制人。2016年以来,由于跨界教育领域,文化长城盈利能力大涨,尤其是2018年扣非净利润高达203亿元。不过,巅峰后断崖式下跌,2019年由于大额资产减值损失,文化长城业绩由盈转亏,亏损172亿元;今年上半年继续亏损49361万元,经营性现金流连续净流出。值得注意的是,文化长城2018年度财务报告被出具“无法表示意见”的审计报告,若公司2019年度财务会计报告继续被出具“否定或者无法表示意见”审计报告,深交所将暂停其股票上市。报告期末,文化长城总资产为2027亿元,总负债1742亿元,归属于上市公司股东的净资产为285亿元,资产负债率高达8593%。2018年以来,文化长城财务杠杆水平飙升,流动资产已无法覆盖流动负债,其他应付款增长较快,其债务风险高悬于头顶。截至今年6月末,文化长城的负债全部为流动负债,主要为其他应付款项和短期借款,其一年内到期的短期负债有815亿元。然而,文化长城账上资金仅有55871万元,自2018年以来其自有资金已不能覆盖短期负债,短期偿债风险巨大。由于大量债务到期,取得借款金额减少,自2019第二季度开始文化长城的筹资性现金流就由净流入转为净流出状态,可见其外部融资环境已恶化。在融资渠道方面,文化长城渠道较为狭窄, 历史 上除了发债和借款,其还有4次应收账款融资,3次定增,以及股权质押融资。截至2018年末,文化长城实控人蔡廷祥已质押141亿股股票,占其所持股份比例的9844%;其夫人吴淡珠1485万股股份也全部被质押,并且二人质押股票已全部到平仓线,存在被动减持风险。业绩亏损、资金枯竭、外部融资遇阻,股权全部质押,文化长城资金腾挪的空间可以说十分逼仄。因此,2019年文化长城债务逾期、诉讼不断等负面消息接踵而来。据公开信息,目前文化长城被数十起诉讼缠身,案由主要为股权转让纠纷;今年以来,其已有5条执行人记录,执行标的合计高达8000余万元;2019年其已两次被列为失信被执行人,实控人蔡廷祥两次被限制高消费。在债务危机无法化解之下,今年文化长城已被债权人申请破产重整。今年3月,债权人天津钰美瑞 科技 中心(有限合伙),向广东省潮州市中级人民法院申请对文化长城进行破产重整,案号为(2020)粤51破申3号,但目前此案还没有进一步进展。那么,号称“创意陶瓷第一股”的文化长城,是如何一步步陷入债务泥潭走向危机深渊的呢,这要从跨界并购说起。03 跨界并购广东潮州,一座有着“中国瓷都”之称的 历史 文化名城。1990年,二十五岁的英文老师蔡廷祥,按捺不住时代的潮流,率先下海经商,开门市、做贸易,成为潮州勇吃螃蟹的第一人。两年后,蔡廷祥在家乡蔡陇,创办了潮州市长城陶瓷制作厂。由于他眼光超前和先发制人,在国内同类企业还没有意识到的情况下,蔡廷祥已经成功获取了多个国外订单打开国际市场。从1998年开始,蔡廷祥开启了大手笔的运作。据悉,蔡廷祥每年耗资300多万元,参加每年两届的广交会和一些国外展销会。同时,他突破“单干”的陶瓷业作坊形式,借助瓷乡的优势,以松散连结形式联合了20多家陶瓷生产厂家,建立起以长城为核心的陶瓷生产基地。2010年6月,文化长城在深交所创业板上市,成为国内首家在创业板上市的创意艺术陶瓷企业,一时风光无两。然而,上市后文化长城业绩持续低迷,为了扭转困局蔡廷祥想到了跨界并购。2016年7月,文化长城以现金支付及发行股份的方式,576亿元并购了联讯教育80%的股权;同年10月再次以现金支付方式收购智游臻龙100%股权,交易价格为3亿元。一年后,文化长城发起了2017年最大的教育资本并购。其通过发行股份及支付现金购买翡翠教育100%股权,交易价格为1575亿元。值得关注的是,这三笔高溢价并购,使得文化长城积累了867亿的商誉,占其净资产的近5成。后来,文化长城又相继投资或并购了慧科教育、英盛网等公司,业务涉及教育信息化、职业院校实训室、职业培训机构、企业培训平台等多领域。一系列并购让文化长城业绩飞涨,2016年其净利润从1239万元迅速增长至137亿,一年翻了十倍。不过,短暂的甜蜜期后,2019年风云突变,文化长城收购的翡翠教育和联汛教育接连“失控”,两个子公司的财务报表不再并表,当年文化长城归母净利润亏损172亿元。另外,文化长城在收购翡翠教育时承诺的本应于2018年6月底支付的现金对价,仍有63亿元尚未完成,这也惹来翡翠教育多位股东的诉讼官司。同时,文化长城还多次以联汛教育股权、资产等作为质押,先后为文化长城取得5亿多贷款,部分款项甚至出现违约。业内人士认为,文化长城并购的目的并不单纯,其转型之路甚至被解读为大股东的套现之路,实控人减持、质押股份毫不手软。如今,在实控人套现离场后,等待被重整的文化长城只剩下一个空壳。
王健林(男,1954年10月24日出生于四川省广元市,1989年起担任大连万达集团股份有限公司董事长。1970年入伍,1986年从部队转业,毕业于辽宁大学,7月进入大连市西岗区人民政府任办公室主任,1989年起担任大连万达集团股份有限公司董事长至今。中共十七大代表、第十一届全国政协常委、第十一届全国工商联副主席,兼任中国民间商会副会长、中国企业联合会副会长、中国企业家协会副会长、中国商业联合会副会长、中国慈善联合会副会长。
2016年2月25日,《2016胡润全球富豪榜》发布,王健林家族以1700亿超过李河君,重回中国首富宝座,同时超过李嘉诚,首次成为全球华人首富;4月21日,入选《时代周刊》公布的2016年度“全球最具影响力人物”2018年2月28日,胡润研究院发布《2018胡润全球富豪榜》,王健林及其家族以1700亿元财富告别榜首宝座,位列大中华地区第八位,全球排名第36位。10月10日,胡润研究院发布2018胡润百富榜名单,王健林家族以1400亿位居第5位。10月25日,福布斯发布了2018福布斯中国400富豪榜王健林以15663亿元排名第四。作为曾经的中国首富,知名度还是非常高的,手底下的万达广场遍布全国各地,说赚一个亿是小目标让他迅速在网络上走红,不过最近这几年,王健林的财富似乎被缩水,不知道大家是否还记得王健林当初在江西花4百亿,打造“青花瓷”万达广场,现状如何?
江西的景德镇市陶瓷之都,里面生产出来的瓷器是非常著名的,因此当初王健林准备在江西南昌打造万达广场的时候,就花了点心思,他决定在南昌打造一个以青花瓷为主题的万达茂,他把整个万达广场都用青花瓷的形状来代替,看上去就像上一个个巨大的青花瓷碗,建成后也是引起了很大的关注。
用无人机在天上看的时候,这个青花瓷主题的万达茂确实十分的好看,但是实际上在底下却没有什么特别的视觉效果,一开始还有不少人图个新鲜去看一看,但是后来根本就没有几个人进去购物,于是王健林看到势头不对,转手就把它卖给了融创的老板孙宏斌。
如今万达茂也被改名成了融创茂,当初王健林话费400亿耗时3年打造出来,却不想以白菜价卖出,对于这个青花瓷版的万达,不知道大家是怎么看的呢?
行业增长概况
中国是陶瓷的故乡,在漫长的历史中形成了独具特色的陶瓷文化。改革开放以来,在我国居民收入水平不断提高、住房环境持续改善的几十年中,陶瓷砖由于外观精致、图案多样,能够实现美观的装饰效果,同时具有耐腐蚀、抗污性好、易清洁、材质坚固、防火防潮、辐射可控等特点,一直受到国内消费者的欢迎。2010-2015
年,随着我国建筑装饰行业的蓬勃发展,建筑陶瓷的市场规模不断扩大,规模以上建筑陶瓷企业的主营业务收入从2010 年的2,302 亿元增长到2015 年的4,354
亿元,复合增长率达到1360%;同期国内建筑装饰工程总产值从210 万亿元增长到339 万亿元,复合增长率为1005%。
近年来,行业分化趋势明显加快,一批龙头企业的业绩增长幅度远超行业平均水平,而一些新的品牌、新的黑马又不断涌现,以全新的产品特色、市场策略、营销模式,为行业带来新鲜力量的同时获得自身快速的增长。
全球陶瓷行业发展概况和发展趋势
经过长久的发展,国外陶瓷生产企业大多根据自己的核心能力和优势资源,从事陶瓷产业的某一个环节或者工序,以体现自身的核心竞争优势。随着能源和原材料的限制,以及人力成本逐年上升,发达国家和地区逐步向发展中国家转移技术和产能,世界陶瓷生产中心正在逐步向发展中国家转移。
在全球陶瓷市场上,陶瓷制品的需求呈多元化和个性化趋势。欧美国家更注重陶瓷制品的色彩、造型、安全和环保等性能;中国则更侧重于陶瓷制品的花色、文化内涵和实用性能。基于不同国家和地区的生活水平、文化背景、艺术审美观等方面的差异,市场上单一陶瓷品种难以满足不同地域的需求,也早就了不同地区的行业企业具有各自不同的竞争优势。美国是全球最大的陶瓷产品进口国,据前瞻产业研究院发布的《中国日用陶瓷行业产销需求与投资预测分析报告》指出,2015年进口陶瓷产品5871亿美元,同比增长056%,2016年进口陶瓷产品5764亿美元,同比下降182%,陶瓷需求保持稳定。2016年,美国建筑陶瓷进口1791亿美元,占全部陶瓷进口的3109%;卫生陶瓷进口1025亿美元,占全部陶瓷进口的1779%;日用陶瓷进口1317亿美元,占全部陶瓷进口的2285%;工艺陶瓷进口370亿美元,占全部陶瓷进口的642%;其他类陶瓷进口1260亿美元,占全部陶瓷进口的2185%。中国是美国陶瓷进口的最大来源国,2016年美国从中国进口陶瓷2222亿美元,占美国陶瓷进口总额的3856%。
根据前瞻产业研究院数据分析,电子工业是先进陶瓷产业最大的终端应用市场,这一趋势仍将延续数年。地域划分来看,亚太地区2014年电子陶瓷市场份额超过
40%,是全球电子陶瓷市场规模最大的地区,而中国又是亚太地区电子陶瓷需求量最大的国家,其他依次为日本、韩国、印度。
近年受益于通信、计算机、电子仪表、家用电器和数字电路技术的普及发展,电子陶瓷元器件的市场需求日益增长。在下游行业的拉动下,全球电子陶瓷行业保持稳定增长,2010年全球电子陶瓷市场规模为1813亿美元,2014年增长至2059亿美元。
在我国,电子陶瓷为政策指导下新一代信息技术产业中重点发展的关键战略材料之一,呈现出迅猛发展势头,2007年我国电子陶瓷行业市场增长率为304%,除去金融危机的影响,近年行业增速维持在11%以上的水平,行业产量年均增速接近15%。
产业技术不断走向成熟
随着经济的发展,原材料成本、人工成本和运输成本等整体呈上涨趋势,部分陶瓷企业开始通过改进生产技术和设备升级,采用新型、节能的自动化设备,以及新工艺、新技术代替传统的生产方式,实现自动化流程和智能操作控制,提高了生产效率,提升了产品品质,降低能耗和成本。
行业生产向智能化、自动化发展的趋势
近年来,随着科学技术突飞猛进的发展,日用陶瓷行业的生产技术发展也很快,一些传统落后的设备和复杂的生产工艺正在被淘汰,取而代之的是等静压成型、自动修坯等智能化、自动化的先进设备和工艺简单、连接紧凑的设备和生产线。陶瓷行业是典型的劳动密集型行业,随着经济的发展和劳力成本的不断上涨,通过提高生产过程的智能化、自动化,从而提高日用陶瓷业的生产效率,成为日用陶瓷行业未来的发展趋势。
色釉炻瓷作为最具有个性的日用陶瓷未来发展前景广阔
色釉炻瓷为日用陶瓷细分产品,具有时尚个性、环保健康、实惠实用的特点,正日益受到年轻消费群体的关注和青睐。对比分析国外日用陶瓷市场的历史、现状和发展趋势,随着生活水平的不断提高,国内日用陶瓷市场已经超越了实惠消费的阶段,呈现出时尚文化消费和绿色环保消费的趋势,未来对色釉炻瓷的需求将进一步增加。
陶瓷是中国传统文化与陶瓷产业的有机载体,是传统文化与艺术的表现形式之一。釉下五彩瓷,采用的“三烧制”制作工艺,釉面莹润光洁,显得质朴古艳,色彩温润,具有“白如玉、明如镜、薄如纸、声如磬”的特点,具有深厚的文化底蕴和欣赏、装饰、收藏价值。随着人们对传统文化的倡导和对艺术鉴赏需求的提升,釉下五彩瓷将迎来良好的发展机遇。
瓷砖行业格局为"大行业,小企业",行业集中度较低。2017年我国规模以上建筑陶瓷企业1551家,主营业务收入4790亿元。目前知名度较高的企业包括东鹏瓷砖、欧神诺和蒙娜丽莎等营业收入均不超过50亿,市场占有率均不足115%。随着下游房地产行业全装修比例提高,行业落后产能的淘汰,以及大企业的规模优势,建筑陶瓷行业集中度将继续提高。
全装修住宅比例提升,将提高建筑陶瓷行业集中度
我国住宅全装修的历史较短,仍处于初级阶段。欧洲20世纪50年代伴随住宅工业化,住宅全装修兴起,20世纪60年代传入北美和日本。我国全装修兴起于20世纪90年代,与欧美日相比发展时间较短。全装修住宅在我国住宅总量中的占较低,不到20%,相比于日本、瑞典、法国、美国、德国等发达国家80%以上的住宅全装修比例,住宅全装修仍有较大发展空间。
相比于毛坯房,全装修不需要二次装修,因而减少建筑垃圾,降低消耗排放、实现资源节约。2017年,国家出台的《建筑业"十三五"规划》鼓励和推动"装配式建筑+智能化"实现建筑节能和绿色建筑发展,明确指出到2020年,城镇绿色建筑占新建建筑比重达到50%,新开工全装修成品住宅面积达到30%,绿色建材应用比例达到40%。装配式建筑面积占新建建筑面积比例达到15%。
地产商通过提高精装房占比提升产品价值和后续增值服务,少数几家大型房企的全装修比例达到80%以上。地产商集中度和精装房比例提高使地产商的采购话语权不断增强,因此工程端发力的建筑陶瓷企业集中度近年来逐渐提升。2013至2016年,建筑陶瓷行业复合增长率为954%,一半以上收入来自工程端的欧神诺和蒙娜丽莎的复合增长率分别为1356%和2309%;两家企业的市占率由065%提高至082%。
可以预见,随着我国全装修住宅比重的提高,前期在工程端发力且绑定大地产商的建筑陶瓷企业将进一步深化优势,促进市占率提升,行业集中度也将逐渐提升。
政策大力引导,鼓励建筑陶瓷企业做大做强
我国当前低端瓷砖产品生产工艺成熟,进入门槛较低,市场同质化严重。国家已出台多项政策,大力引导、鼓励我国建筑陶瓷行业进行产业升级。
2017年6月以来,中国建筑材料联合会和中国建筑卫生陶瓷协会相继制定《建筑卫生陶瓷行业淘汰落后产能指导意见》和《推进建筑卫生陶瓷行业供给侧结构性改革打赢"三个攻坚战"的指导与组织实施的意见》,提出"十三五"期间淘汰陶瓷砖产能30亿平方米,占总产能比例214%,陶瓷砖的产能利用率将由"十二五"末的729%提升至85%。同时提出,到"十三五"末,真正实现企业总数减少三分之一,前10家建陶企业生产集中度达到20%~30%,培育3~5家销售额超百亿元国际知名企业,行业在国际的竞争力得到显著提高。这些政策的提出不仅旨在淘汰落后产能,也鼓励优秀陶瓷企业进一步做大做强。
强环保+大企业,推动建筑陶瓷行业转型升级
在淘汰落后产能方面,2017年年初至今,各地陶瓷主产区从主动压缩产能到被封查关停的陶瓷厂家数不胜数。山东淄博建陶产能从7亿平米减到2亿;山东临沂建陶行业6成产能将退出;河北高邑、赞皇陶企全线停产;河南鹤壁陶瓷全部被要求企业停产整改;四川夹江未来将有约30%的产能彻底退出;福建闽清产区陶瓷厂停产,漳州8家陶瓷厂被限期整改;广东、贵州、山西等产区,各有不同程度的环保整改和停产事件。
在新建产能方面,2017年受国内环保持续高压的影响,国内瓷砖主产区的一些陶瓷企业产能被迫转移,纷纷落户生产环境更稳定、原材物料更便宜、交通区位更便捷的省份,新建的瓷砖生产线初现大扩张,东北、山东、山西、河南、重庆、江西、新疆等地累计投资额已过百亿。
除了严格的环保约束,成本也是限制小企业发展的重要障碍。2017年,受煤炭、化工原料和物流等方面的成本涨价压力影响,山东淄博、四川夹江、西北产区和广东部分产区陆续经历了几波涨价。部分企业利润同比下跌高达60-70%。小企业受环保约束和成本压力,存在倒闭风险;相比之下,大企业拥有资金优势,可以加强环保力度,并可以通过控制成本和新建产线的方式抢夺市场份额。
总之,随着国家产业政策的积极引导、环保门槛不断提升,落后产能以及环保不达标的企业将会被逐步淘汰及关停,而注重品牌形象建设、研发技术投入以及绿色环保制造升级的企业将会在行业洗牌中做大做强,推动行业转型升级。
以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《中国建筑陶瓷行业产销需求与投资战略规划分析报告》。