碳中和背景下，利好哪些行业

摘要

在三四季度交替之际，多数机构预测三季度GDP同比增速落在5.0-5.7%这一区间，Wind一致预期为5.2%，而另一方面，三季度经济恢复速度放缓迹象频现，二者之间存在矛盾。我们通过分别测算各行业GDP预测三季度经济情况并没有那么乐观： 全国整体GDP预测增速约4.9%左右，低于各机构预测最低值，需谨防数据公布后不及预期导致的预期差和悲观情绪。

当下经济生产活动仍处于恢复区间，但生产高速恢复期在9月基本结束，预测四季度环比三季度生产恢复速度将进一步减弱。同时，国内政策逐渐回归正常化，在经济整体即将恢复至潜在产出水平之际，恢复动能减弱属于正常现象。

价格方面，当前消费者物价已回落至合理区间，通胀压力短期内都不需要担心。PPI回升虽有所暂缓，但为短期波动，仍处于上行周期。长期来看，全球经济将继续修复，国内经济也在持续好转，基本需求拉动之下PPI走势会继续保持。

专题：三季度经济增速或低于预期

今年3月和7月时，蒙格斯通过行业高频数据对GDP进行分行业的预测，一、二季度GDP同比增速分别为-7%左右和3.15%左右， 与实际结果非常吻合， 证实了这一方法的预测效果。现在三季度高频数据已可获得，我们继续采用这一方法对三季度GDP增速做出预测，以探究三季度经济情况。

下表汇总了我们对各行业GDP的测算结果，根据结果显示，三季度经济情况并没有那么乐观： 全国整体GDP预测增速约4.9%左右， 低于各机构预测最低值，需谨防数据公布后不及预期导致的预期差和悲观情绪。 从行业层面来看，三季度经济呈现两大特点：

1. 各行业普遍继续回升

在统计局公布的11个行业中，包括工业、批发零售、房地产等在内的9个行业增速均继续回升，为整体经济回升奠定了基础。其中，PMI生产项在9月达到54，保持在景气高位；工业增加值同比增速也在8月达到5.6%，均显示工业领域持续向好，因此我们判断工业增速从二季度4.1%升至5.6%左右。但近期高频数据显示，从9月开始，浙电发电耗煤量相较8月有所下滑，因此不排除工业生产恢复趋势在近期趋缓的情况发生。

批发零售和交通运输行业中，限额以上企业消费品零售总额已在8月恢复至4.4%，高频数据来看，9月 汽车 销量同比增长约23%，显示出了消费回升对于批发零售的带动，全国货运总量增速8月也达到了4.8%，恢复速度很快。因此我们判断批发零售业增速从二季度1.2%升至5.0%左右，交通运输、仓储和邮政业增速从二季度1.7%升至5.9%左右。

在疫情逐渐趋缓、人民生活逐渐回归正常之后，服务业普遍回暖。整体来看，服务业PMI指数从年中52.6上升至三季度54.2，加速回暖。其中，餐饮行业虽然仍受到疫情波及，但从社零中餐饮收入和限额以上餐饮企业收入来看，三季度恢复速度较快；商品房销售在经历了一轮打击之后虽仍未能完全走出负增长区间，但恢复速度很快，地产商拿地也较为积极，房地产行业指数预计三季度将达到6.8%左右。

2. 建筑业增速回落

二季度建筑业和金融业复苏势头强劲，房地产业的增速也高于平均水平，这些均受益于政策的大宽松，拔高了整体经济增速。但三季度以来，一方面受到洪涝灾害的影响，导致建筑业开工延缓，另一方面下半年政策资金增量有限，导致建筑业活动整体处于高位持平的状态。从数据上也能验证这一点，建筑业PMI三季度平均值为60.3，略高于二季度60.1，螺纹等建筑钢材产量的高频数据则显示出自高位下滑的态势。因此我们判断建筑业三季度增速相对二季度略有下滑，达7%左右。

四季度海外风险不容忽视

伴随经济指标好转，货币政策从二季度边际收紧，到最近“尽可能长时间实施正常货币政策”，国内基本面和政策面风险均较小，再加上疫苗、监测和治疗手段越来越丰富，疫情面风险也可以得到控制，因此四季度主要面临的就是海外风险。

8月以来，欧洲部分国家疫情形成了“二次抬头”的趋势，与此同时，美国的疫情也有再度见底回升的趋势，另一方面，美国大选也给世界增添了诸多变数。海外疫情反复是否会影响其经济恢复进度？拜登如果票选获胜是否会迫使特朗普采取一些狗急跳墙的举措？这些不确定因素都会在四季度持续发酵，需要我们保持密切的观察和高度的警惕。

生产——恢复功能下降

9月制造业PMI由前值51.0小幅升至51.5，仍然处于扩张区间，从分项来看，生产指数由上月53.5小幅恢复至54，但从高频数据来看，9月份高炉开工率从月初71%左右持续回落至月末68%，日均发电耗煤量、钢材产量也表现出类似趋势，二者呈现一定程度的矛盾。细分行业来看，与8月相比，景气度扩张速度较快的行业集中在 汽车 制造、农副食品、石油加工、化学纤维及橡胶塑料产品制造等领域，另外景气度较高的还有电气机械及器材制造业、医药制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、非金属矿物制品等。这些行业的总体偏制造业中下游，上下游行业景气度的差异或可以解释高频数据与PMI的矛盾。

国家统计局数据显示，大型企业PMI为52.5，相较8月继续走强；中型企业PMI为50.7，比8月下降0.9；小型企业PMI为50.1，比8月上升2.4个百分点，重回景气区间。财新PMI和BCI指数9月轻微向下波动，虽然短期与官方PMI数据呈现背离，但大概率还是由于采样区域的原因导致，整体呈现一定的复杂性和在此区间徘徊的特征。

需求——外需稳定，内需恢复

1.消费——仍未完全恢复

从衣食住行等几方面来看，居民消费表现不一。国庆长假期间， 旅游 与住宿行业数据显示的恢复至去年同期7-8成的水平，可见国内需求仍未恢复完全。车市持续向好，销量进一步回暖，根据乘联会公布的数据显示，9月份，中国 汽车 产量和销量分别为252.4万辆和256.5万辆，分别同比增长14.1%和12.8%；房产销售上升趋势减弱，30大中城市商品房日均成交面积9月同比增速继续上涨至10.77%，但增速相较8月下降5.2%。9月电影票房收入为22亿，环比低于8月。国庆档全国票房收入39.5亿元，创下 历史 第二高的成绩，虽然主要由于长期需求压制后的一次集中爆发，但也能反映出居民迫切的消费意愿和消费习惯的惯性。

2.投资——地产带动，整体持平

9月30大中城市商品房成交面积同比10.8%，增速有所下降但仍然保持两位数增长，地产商的拿地热情也基本与8月持平，但10月上旬受两节假期影响，拿地面积下降较多。拿地面积与商品房销售面积均是新开工以及房地产投资的同步指标，因此可以反映出9月房地产投资相对8月而言增速会略有下降但仍然保持较高水平。从螺纹钢和水泥价格情况看也能证实这一点。

9月建筑业PMI指数为60.2，与8月持平，而活动预期则提升至67.8。根据中汽协数据，9月商用车市场产销分别完成47.9万辆和47.7万辆，环比分别增长12.7%和10.6%；同比分别增长39%和40.3%，仍然保持非常高的增速，因此整体来看9月基建投资强度与上月基本持平。向后展望，专项债供给回落、无风险利率中枢上行、气候转冷等因素可能制约基建投资的强度，但考虑到近期部分地方政府相继调整专项债资金用途，短期财政投放节奏有望加快，预计四季度基建投资增速中枢或有小幅上行机会。

3.出口——结构稳定，持续高增

9月出口同比继续维持在10%左右的高位，从国内高频数据来看，出口集装箱运价指数继续上行，中国进口干散货运价指数（CDFI）与波罗的海干散货指数（BDI）也整体与前期水平持平。其中，防疫用品贡献逐步下降，其他产品出口则补上了这一缺口，扣除纺织品（口罩为主）和医疗仪器及器械后的出口增速达8.6%，反应了需求结构的变化。但各大经济体9月恢复情况有所差异，从景气指标来看，日欧PMI均继续回升，而美国PMI小幅下滑，而海外疫情的二次爆发也会对海外需求产生一定影响，从而影响出口。

政策——回归正常化

9月，M2同比增长10.9%，新增人民币贷款1.9万亿，社融3.48万亿，均处于市场预期的偏高水平。新增信贷主要集中于企业中长期贷款和居民中长期贷款，显示投资需求和住房按揭需求目前均明显偏强。近期，央行行长易纲表示要“尽可能长时间实施正常货币政策”，这一说法具有其经济基础，首先，经济已逐渐恢复至潜在产出水平附近，无需过于宽松的货币条件；其次，近期物价也处于合理范围，另外，近期人民币汇率虽然持续走高，但出口增速也保持在较高水平，稳定汇率以促进出口动机不强。 因此，随着四季度经济持续向好，货币政策将逐步回归正常化。

价格——物价环境稳定

1.CPI——回归1时代

9月CPI同比收录为1.7%，继续走低，核心CPI录得0.5%，与上月持平。其中，食品价格增速继续回落，高频数据显示36城市猪肉零售均价上涨至31.34元/斤以上，蔬菜价格指数基本与上月持平；鸡蛋价格小幅回升，环比上涨1.91%。服务类价格小幅上升，例如电影票、教育服务、服装等，反映了消费和服务业的进一步修复。

2. PPI——短期波动不改上行趋势

9月PPI全部工业品录得-2.1%，小幅下降，主要由于生活资料从8月0.6%下降至9月-0.1%，而生产资料录得-2.8%，环比继续改善，主要是受国际油价变动影响，石油相关行业价格由涨转降。从高频数据来看，南华工业品价格指数9月由升转降，主要由石油、钢材等工业原材料下降导致，而煤炭、水泥等非金属、化工原料等产品价格则为正增长。

限电的真正原因是减少用电负荷。

限电是指临时采取减少客户用电负荷的措施。主要通过间歇或按时供电来实施。

限电对应的主要措施有：

1、通知大客户自行控制减少用电负荷。

2、采用电力负荷管理系统下达终端用电负荷指标实施当地控制限制用电负荷。

3、采用电力负荷管理系统中央直接操作拉开终端接入的分路开关或总开关，限下用电负荷。

扩展资料

限电的其他原因：煤炭价格上涨，发电企业发电量受影响

能源行业受到市场影响，煤炭价格上涨导致发电企业发电量降低。火力发电一直是发电的主要来源，受政策影响我国大力发展清洁能源，然而太阳能和风能发电十分的不稳定。一方面火力发电在减少，煤炭价格在上升，清洁能源发电量也不是十分理想。遇到寒冷的冬天和工业用电暴增，电力供需失衡。

参考资料来源：百度百科-限电

盘面观察

周四各大指数出现分化，两市成交额合计9929.75亿。盘面观察，采掘、银行、房地产等行业涨幅居前，通信、国防军工、农林牧渔等行业跌幅居前。两市涨停51家，跌停6家，北向资金流入102亿。沪指涨0.22%，报3594.78点，深成指跌0.05%，报14444.86点，创指跌0.17%，报3279.49点。

后市展望

今天涨幅最大行业的除了昨日超跌的煤炭外，银行也是值得留意的行业。金融行业在沪深300指数的占比有23%，在上证50的比重更是高达36%，其中银行是绝对大头。所以说银行是中国股市的基本盘一点也不为过。银行的异动绝对应该引起我们的注意。

那银行今日为什么会出现集体上涨？我们认为与行业预期差有关。在“房住不炒”的背景下，房地产贷款作为银行重要收入来源，大家对于银行的业绩普遍持有悲观预期。但是，从已经公布的三季报的银行报表显示，不论收入还是利润都出现二位数的增长，最可喜的是利润增速要快于收入增速。这一下子打消了投资者对于银行悲观预期。

我们收集市场对于银行利润大涨原因，可以总结为以下三点：广义信用成本下行，拨备计提压力明显减轻，非息收入同比高增。但我个人认为银行最大的想象空间可能与券商有一定重合，就是财富管理业务。银行具有其他金融机构无法比拟的客户资产体量，这是银行的天然优势。最近走得较强的头部银行，基本上也是财富管理业务AUM处于行业前列的银行。

进入四季度，预计银行业高基数效应消退，中长期贷款的同比有望企稳。展望全年，国内宏观经济增长以及货币政策等出现大幅波动的概率不高，因此，银行业的整体经营环境趋于平稳向好。目前中证银行指数市净率仅0.59倍，处于2014年以来3.29%的市净率区间，不排除未来有估值修复可能。

操作策略

操作上，建议短期仍然以箱体震荡思维去看待指数运行。行业方面，仍然建议关注核心赛道（金融、消费、医药、新能源汽车、光伏等）的波段交易机会。另外，“低估值+X”中煤炭、有色金属与军工仍然值得关注。

【广发 证券高级投资顾问 黎衍军，执业证书编号：S0260612110012】

一、 简单介绍

1、 基本面分析是研究影响股价因素的方法

从教科书里可知，基本面分析是从影响证券价格变动的敏感因素出发，分析研究证券市场的价格变动的一般规律，使投资者能够了解到科学依据的分析方法并做出正确决策。简单说，也就是，影响股票价格有很多的因素，而研究这些影响因素，就是基本面分析。

2、 基本面分析包括3个方面

所以我们现在具体在研究什么呢？主要考虑这3个部分，即宏观经济分析、行业分析和公司分析。有的朋友看到这三个因素就头大了，好像自己要学会整套经济学才会分析！打住，别担心，学姐给大家分享下如何从实战角度进行分析。

二、 如何进行基本面分析

1、 宏观经济主要看政策和指标

我们都懂，宏观经济可以直接影响到整体股市的兴衰，像经济政策（货币政策、财政政策、税收政策、产业政策等等）和经济指标（国内生产总值、失业率、通胀率、利率、汇率等等）对股票市场的影响都是巨大的。但在实战中，一般都不会选择面面俱到，否则容易导致自己因小失大，抓关键的核心变量才是主要的，比如说关注一些反应市场流动性的宏观指标，例如货币政策和财政政策（是否降息、降准以维持宽松）、汇率（是否提高以吸引外资进场）。因为在短期内，价格波动，大多都是供求关系来决定的，所以要是市场有更低利率出现的话，更为宽绰的货币政策之时，市场流动性也会变得宽裕了，买方这一边的力量更加强大，这样就会促使股价上行。可看2021年的美股，即使在疫情如此严重的情况下股市依然在上涨，因为美国持续实行宽松政策才导致了这一问题的出现，

2、 公司分析主要看行业、财务和产品

再好的行情，也会有跌跌不休的公司，这差不多就是公司基本面的问题。首先要看的是所处行业，因为公司在行业底层，行业遭殃公司也不能保全，产业趋势向上的行业，其中的企业盈利空间当然就比较大。行业未来的发展趋势不被看好，有所限制，连一家上市公司都比不过，我们自然不看了；还可以看行业属于哪一个阶段，有的行业已经处于成熟期或衰退期，典型的如朝阳行业的钢铁煤炭等；再者就是看行业有无政策支持，拥有政策支持的行业，会有更大更广的发展空间。今年各大券商对于各行业的研究报告已经出炉，感兴趣可以点击领取：最新行业研报免费分享

决定了好的行业之后，随之就去筛选行业之中的公司，那么我们主要就来分析一下两个方向：

财务报表：了解公司的财务状况、获利能力、偿债能力、资金来源和资金使用状况，主要跟踪的财务数据有营业收入、净利润、现金流、毛利率、资产负债率、应收款、预收款、净资产收益率等。

产品与市场：前者主要分析公司的品牌、产品质量、产品的销售量和生命周期；后者主要分析产品的市场覆盖率、市场占有率以及市场竞争能力。

三、基本面分析的优劣势

话已至此了，大家应该已经清楚了基本面分析的优势，这完全是自上而下的在进行系统分析的方法，第一步是宏观，第二步是中观，第三步是微观，可以让我们更清楚当明白当下市场的情况，而且我们还能挖掘出真正很有价值的公司。但是，无论是哪一种分析方法，具有好的地方，也存在无法避免的劣势。基本面分析的劣势也是通过表面就能发现的，即使学姐已经给大家把重点内容简化分析了，但是真正的入门，也必须具备一定的基础。另外，基本面分析无法及时反映短期价格的过渡波动，因为从短期来讲，可能价格还会被投资者的交易情绪影响，但是基本面分析就不具备这些。可能对于小白来说，还是很难判断出股票的好坏，不过没关系，我特地给大家准备了诊股方法，哪怕你是投资小白，也能立刻知道一只股票的好与坏：【免费】测一测你的股票当前估值位置？

应答时间：2021-08-26，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

一、财经新闻精选

国常会：在食品、药品、疫苗、安全等领域实行惩罚性赔偿制

李克强主持召开国务院常务会议。会议决定，在食品、药品、疫苗、安全等关系人民群众生命健康领域，实行惩罚性赔偿制度。健全遏制乱收费、乱罚款、乱摊派的长效机制。纠正中介机构垄断经营、强制服务等行为，维护公平竞争。

来源：每日经济新闻

央行：积极支持符合条件的专精特新企业开展直接融资

9月8日，央行网站发布中国普惠金融指标分析报告(2020年)。报告提到，完善小微企业全生命周期融资服务体系，助力专精特新企业发展壮大。不断完善多层次直接融资服务体系，充分发挥创业投资引导基金投早投小的作用，稳妥降低小微企业挂牌融资门槛，积极支持符合条件的专精特新企业开展直接融资；持续探索投资与信贷、保险等的有机联动，助力小微企业更好跨越生长周期的不同阶段，推动银行业金融机构转变对专精特新企业的价值评价方式，以投资眼光综合研判企业价值；不断完善专精特新小微企业知识产权评估体系、交易体系及质押登记系统，更好发挥知识产权在企业融资中的增信作用。

来源：证券时报网

银保监会发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》

银保监会发布关于《理财公司理财产品流动性风险管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的通知。理财产品拟采用开放式运作的，组合资产的流动性应当与理财产品合同约定的认购、赎回安排相匹配，投资策略应当能够满足不同市场情形下投资者的赎回需求，理财产品投资者结构、估值计价等方面安排能够充分保障投资者得到公平对待。

来源：中证网

交通运输部印发通知加快推进网约车合规化

日前，交通运输部印发《关于维护公平竞争市场秩序加快推进网约车合规化的通知》，进一步维护公平竞争市场秩序，加快推进网约车合规化进程，促进网约车行业规范健康持续发展。

来源：交通运输部

乘联会：8月新能源乘用车批发销量同比增长202%

8月新能源乘用车批发销量达到30.4万辆，同比增长202.3%，环比增长23.7%。1-8月新能源乘用车批发164.3万辆，同比增长222.5%。8月新能源乘用车零售销量达到24.9万辆，同比增长167.5%，环比增12.0%。1-8月新能源车零售147.9万辆，同比增长202.1%。与传统燃油车走势形成强烈差异化的特征，实现对燃油车市场的替代效应，并拉动车市向新能源化转型的步伐。

来源：乘联会

（投资顾问  蔡 劲  注册投资顾问证书编号： S0260611090020）

二、市场热点聚焦

市场点评：上证冲高遇阻，短期维持强势震荡格局

周三两市大盘指数震荡调整，市场总成交金额较前一交易日放大。具体来看，沪指收盘下跌0.04%，收报3675.19点；深成指下跌0.10%，收报14688.08点；创业板下跌0.97%，收报3219.95点。

盘面上看，元宇宙概念股、电力股和煤炭股表现活跃，涨幅居前，工业母机概念股则表现相对较弱。指数冲高回落，3700点一带压力不小，较难一口气突破，短期大概率以震荡为主。

操作上，回避前期涨幅较大的个股，布局位置较低有预期差的个股或板块。建议关注有补涨预期的风电概念股、有涨价预期且位置较低的天然气概念股、位置较低业绩向好的军工股、券商股以及中报向好的个股。

（投资顾问  余德超  注册投资顾问证书编号：S0260613080021）

宏观视点：国家发改委：将会同有关方面下大力气做好补短板稳投资各项工作

9月8日下午，国家发展改革委召开专题新闻发布会，介绍稳投资稳外资有关情况。国家发展改革委投资司副司长、一级巡视员吕文斌在会上表示，将按照党中央、国务院决策部署，会同有关方面下大力气做好补短板稳投资各项工作，促进投资稳定增长。

一是聚焦重点领域来稳投资。发挥好“十四五”规划《纲要》102项重大工程的牵引带动作用，结合各地区、各领域实际，加快将102项重大工程落实到具体的项目中。加强重大项目储备，扎实做好项目前期准备工作，有序推进项目建设实施，形成储备一批、开工一批、建设一批、竣工一批的良性循环。

二是发力前期工作来稳投资。前期工作是否成熟，直接关系投资项目能否顺利实施。发改委将指导督促各地方加大前期工作人力和经费投入，加快办理项目审批(核准、备案)手续和用地、规划许可、环评、施工许可等手续，依法合规加快推进征地拆迁、市政配套等开工前的准备工作，推动项目及早开工建设。

三是加强资金保障来稳投资。加快已下达中央预算内投资计划的执行进度，加大项目建设推进力度，充分发挥中央预算内投资的引导和带动作用。指导督促各地方按照规定投向领域，认真做好今年后几个月和明年上半年专项债券项目准备，确保专项债券发行后及时投入使用，尽早形成实物工作量。

四是激发市场活力来稳投资。积极支持战略性新兴产业投资，引导企业加快设备更新和技术改造投资，加大制造业中长期贷款支持力度。规范推广政府和社会资本合作(PPP)模式，稳妥开展基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点，形成存量资产和新增投资的良性循环。持续优化营商环境，为民间投资创造良好条件。

来源：上海证券报

点评：下大力气做好补短板稳投资各项工作，基建投资有望加速。预计与基建相关的建筑、工程机械、水泥、建材等行业板块的个股后市存在一定的机会。

（投资顾问  蔡 劲  注册投资顾问证书编号： S0260611090020）

证券行业：匹配创新型中小企业融资，资本市场扩容加速

效的资本市场具有多层次性、流动性和挖掘价值三个特点，可以匹配企业在不同生命周期的融资需求。通过构建新三板基础层、创新层到北京证券交易所层层递进的市场结构，强化各市场板块之间的功能互补，可以有效扩大资本市场对于中小企业的服务能力。从目前我国资本市场建设层次来看，北京证券交易所是为了进一步满足从VC/PE机构到主板上市之间中小企业在公开市场的股权融资需求。从定位看北交所聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”。北交所定位中小企业的主要特征有两个:创新(观测指标:研发支出)和符合重点支持行业(制造业和先进服务业、“专精特新”等)。

来源：光大证券研报

点评：北交所的推行进一步激活资本市场，利好券商投行、市场交易和跟投等各项业务。A 股市场成交活跃连续创新高， 券商财富管理、投资业务和机构业务等面临着快速发展期，低估值高成长性的券商板块有较高的配置性价比。

（投资顾问 余德超 注册投资顾问证书编号：S0260613080021）

三、新股申购提示

万 事 利申购代码301066，申购价格5.24元

开勤股份申购代码301070，申购价格27.55元

力量钻石申购代码301071，申购价格20.62元

四、重点个股推荐

参见《早盘视点》完整版（按月定制路径：发现-资讯-资讯产品-资讯-早盘视点；单篇定制路径：发现-金牌鉴股-早盘视点）