有色金属之乡是指什么

2022年4月6日，云南工投集团发布公告称，根据云南工投集团与云南能投集团签订的股权转让协议，云南工投集团将所持有的中国铜业有限公司5.2752%股权以非公开协议方式转让给云南能投集团，转让金额38.01亿元。

中国铜业有限公司（中铜公司）成立于2008年8月，这一年中国铝业集团有限公司（中铝集团）推进铜板块业务整合，筹建中国铜业有限公司。此前一年，2007年10月，云南省与中铝集团签署《战略合作暨增资扩股协议》，由中铝集团向云铜集团增资，持有云铜集团49%的股权，云南省国资委及云南工投集团合计持股51%。又三年，到2010年，云南省国资委将所持云铜集团2%的股权无偿划转给中铝集团，中铝集团对云铜集团的持股比例提高到51%，实现控股云铜集团和云南铜业股份公司。

2015年12月，云南省与中铝集团再次签订战略合作协议，在有色金属产业方面开展全面深度合作，携手做强做大铜产业。2016年3月，中铝集团将中国铜业工商注册地址从北京迁入云南昆明，成为首家总部落户云南省的“中字头”中央企业。2017年4月，中国铜业与云铜集团实行一体化管理，中国铜业正式实行北京与昆明双总部运行，同月，中铝集团与云南冶金签署战略合作协议。其后，省方与中铝集团又多次会谈。2017年9月，云南冶金召开混合所有制改革投资人见面会。

2018年1月，当云铝股份、驰宏锌锗、云南铜业三家公司同时停牌，公告云南省国资委拟将其持有的公司控股股东云南冶金的控制权与中铝集团进行合作。2018年12月，云南省再次与中铝集团深化战略合作，云南冶金集团股份有限公司及中铝集团的其他铜资产整体注入中国铜业，至此，云南省国资委、云投集团、云南能投集团、云南工投集团以及怒江州国有资本投资公司、兰坪县财政局等退出云南冶金集团股东，顺势成为中国铜业公司股东。此次转让后，云南工投集团将退出中国铜业公司股东序列。

时间再向前推移。1989年2月，省政府将云南省冶金工业厅由政府专业经济管理部门整体转制为经济实体，改制组建云南冶金工业总公司，同时将省属铝、铅、锌、锰等大中型骨干企业整合注入，1994年4月更名为云南冶金集团总公司，形成包括云南会泽铅锌矿、云南铝厂、昆明冶炼厂、云南建水锰矿、云南澜沧铅矿等企业集团，1995年12月控股云南文山斗南锰业有限责任公司，1998年代管兰坪铅锌矿。2008年12月，云南冶金集团总公司整体重组改制为云南冶金集团股份有限公司。

在云南冶金工业总公司成立七年后，1996年8月，经原中国有色金属工业总公司、云南省人民政府批准由云南冶炼厂、东川矿务局、易门矿务局、大姚铜矿、牟定铜矿等5家国有大中型生产企业合并组建云南铜业集团有限公司。其时，云南冶炼厂、东川矿务局、易门矿务局等主要企业均隶属于中国有色金属总公司。两年后，1998年6月，云铜集团组建云南铜业股份有限公司在深交所挂牌上市。

中国有色金属总公司成立于1983年，其成立的基础为两年前（1981年）成立的国家有色金属工业管理总局，时年5月，为加强对有色金属工业的领导，成立国家有色金属工业管理总局，直属国务院，由冶金部代管，同时提出总局要逐步向全行业工业总公司过渡。两年后的1983年初，成立直属的中国有色金属工业总公司。但是在延续15年后，1998年，国务院决定对国务院机构进行改革，撤销中国有色金属总公司，组建由国家经贸委管理的国家有色金属工业局，原总公司所属的企事业单位，按行业性质，分别组建中国铝业集团公司、中国铜铅锌集团公司和中国稀有稀土集团公司。

但是好景不长，两年后的新千年伊始，2000年6月，国务院印发《关于调整中央所属有色金属企事业单位管理体制有关问题的通知》，原中国铜铅锌集团公司和原中国稀有稀土金属集团公司所属全部企事业单位、原中国铝业集团公司所属大部分企事业单位、中国有色金属工业总公司地质勘查总局所属地质勘探单位、中国有色金属工业贸易集团公司在各地的供销公司及直管和共管的进出口公司、西北有色金属研究院，下放地方管理，云铜集团、江西铜业等均在下放之列。但与此同时，由原中国铝业集团公司在河南、山东、山西的企事业单位和平果铝业公司、贵州铝厂、青海铝业有限责任公司重组的新的铝业集团，明确仍属中央管理的企业。

次年，2001年4月，成立中国有色金属工业协会，撤销国家有色金属工业局，同年6月，撤销1998年成立并由中央管理的中国铜铅锌集团公司、中国铝业集团公司和中国稀有稀土集团公司，所属企事业单位下放地方管理，同时在中国铝业集团公司基础上，重组成立中国铝业公司。此后，中铝集团尝试重拾中国有色金属总公司的“旧山河”，2007年增资云铜集团，继而取得控制权，其后重组云南冶金集团，当然其间故事很多，既有1998年、2008年两次金融危机对企业的影响，也有企业生产经营危机影响，还有落马的企业高管。如果以1981年国家有色金属工业管理总局作为改革开放后有色金属企业改革的起点，新千年开始的2000年无疑是一道分界线，将近40年的有色金属企业改革分为特点鲜明的两段，这期间市场经济从尝试到确立再到深化，企业改革也经历了多轮调整，其是央地关系调整和市场经济改革共同促成的结果。

主要参考文献：

云南网：善“石”而强中国铜业助力云南打造有色金属新高地

每日经济新闻：拟入主云南冶金 中铝集团时隔11年再度参与云南国企改革

马建堂：我所亲历的2000年有色金属工业管理体制改革

云铜股份志（1958-2006）

云南冶金集团志（1983—2003年）

有色板块大跌的原因主要有以下几点：

原因一： 因为有色板块出现补跌，有色板块在前期涨幅比较大，既然有色板块涨高了就会补跌，这是股市的定律。

股票市场的风格就是这样，涨高了要跌，跌多了要涨，这是永不变的规律，所有股票或者板块都会遵从这个规律。

原因二： 因为周期板块集体大跌影响，周三整个周期板块都凉凉了，其中重灾区是钢铁板块和有色板块，平均跌幅超过4%！

有色板块出现大跌，很多因素是由于周期板块的拖累，整个周期股杀跌，有色板块自然也难逃噩梦。

原因三： 因为股票市场环境太差，市场风格发生改变，超大资金在出逃周期股，出逃抱团股，意思就是有色板块遭受到超大资金抛压。

有色板块大跌背后必然是受到资金抛压，才会引发大跌的，不然怎么会引发整个板块大跌呢？

总之以上三大原因就是有色板块为何会大跌的真正原因，虽然有色板块出现大跌，但中期继续看好有色板块。

在同等条件下，上涨得多，下跌得就多，证明大盘离牛市还远！就是各板块反复拉据。抵抗形下跌，这完全是熊市特征。在这种情况下，少动多看，有利见好就收，保本少输为上策，大盘方向走稳在战。

最近最让股民揪心的就是追涨了有色板块的股民趴着不动，被严重套牢！

这个板块其实在是补跌！股市有股市的规律，股民一定要警惕，任何市场都不会只涨不跌的。

我们都知道，有色金属在春节期间国外大宗商品大涨，像铜、铝等品种出现了不断拉升的情形！有色板块这个品种是必须关注相对应的大宗商品的。

像铜期货在之前大幅拉升，对于铜的上市公司而言是有刺激他们上涨的动力的，有色板块因此在期货大涨的情绪刺激下出现了逆大盘上涨的行情，大家对比下面的图就清楚了。

有色板块明显的出现了更大的补跌行情。

之所以补跌主要源于，期货已经滞涨了。甚至出现了波动比较大的情况。

量化程哥有个朋友不听我的判断，不信有色会出现补跌，两天吃了两个跌停板。不过她没有亏损只不过利润出现了大幅的回吐而已。原来本来可以收获45%的利润的，但吃了两个跌停后，利润腰斩！仅仅两天的时间，不见了几十万，这个亏钱速度也是够快的！

量化分析，挖掘牛股，让利润奔跑！

这个原因很简单。从宏观经济层面上看，目前经济大周期处于衰退阶段，因此大宗商品特别是有色金属，长期看不具备发生超级周期的条件和背景，小周期处于复苏到过热到滞涨的阶段，短期来看就存在上升炒作的趋势，这也是自去年下半年不光是有色金属，包括几乎所有的大宗商品各个品种，都轮流开启了一波上涨行情，但这只是短期的趋势。

目前因为疫情带来小周期经济循环已经进入过热到滞涨的阶段，通货膨胀起来，但经济增长受到衰退大周期和债务压力的限制，仍然是举步维艰，因此世界经济向好的基本预期有限，当有色金属及其他大宗商品都上涨到一定价位时，必然估值风险过高，要开始回落。这就是自2月份最后一波行情拉升之后，3月份有色金属价格持续下跌的原因。

我们关注有色金属大宗商品行情，一定要考虑经济周期和宏观经济层面，才能把握趋势大方向，知道是长是短，目前有色金属大部分品种都已经超过疫情前的高位，因此已经上涨到位，预计将随着美元波动和经济层面恢复的情况，进行上下震荡，波动会比较大。

总之目前有色金属的行情已经结束了单边上涨的趋势，不要追高，最多是逢低做下波段，从长期来看，我预计今年9月份之后，就会处于一个缓慢的下跌趋势。

大宗商品的定价权掌握在美国华尔街金融资本的手上。必然要配合美元霸权的需求而操作了。所以它的定价不是真正的价值。而是美元霸权的需求。

有色板块大跌，有市场的原因，也有技术方面的原因。市场上伦铜库存增加，说明经济复苏并没有人们所期望的那么强劲。由于国家对电子烟开始进行类似烟草的监管，导致锂资源股票受压。技术上，上海股市有二次探底的要求，只有资源类股票今年还有获利筹码。只有打压有色类股票，才能造成恐慌。使指数下跌。但股市三千三百六十点是强支撑。有效击破的可能性不大。投资者可以积极入市。寻找那些长期上升通道刚走好，短期又有回调的周期类股票择机介入。中长线持有，必有丰厚的收益。

跟随外盘的原油下跌走势！原油大幅下跌导致全球通胀预期短期下降，此轮资源板块上涨就是通胀预期上升引发的！还有一方面原因就是前期获利回吐！

针对上午的行情走势，我在这里跟大家分享一下我个人的观点：质地优良的个股大胆买进，短线操作控制好节奏。

为什么我支持买进，因为我没有看到风险，我看到的是北向资金在大家焦虑割肉的时候不断低价扫货，我看到的是优质股的主力持仓成本在不断下降。

种种迹象表明，主力机构在下跌的过程中乘机不断吃进。不要股市一跌就心跳加速，焦虑紧张，投资眼光放长一点，不要只盯着眼前的分时线。为什么当初买进时信心百倍，有个小波动就信心崩塌了呢？如果说炒股是一场恋爱，那你变心的速度太快了，经常变心的人注定收获不了爱情。

今日大盘走跌就是买进机会，选好优质题材股、龙头回调股，只要合适，果断买入。问大家一个问题：是个股大涨创新高的时候买进容易，还是个股跌了50%以后再买进容易？我相信你心中已经有答案了。

目前情况来看，如缺失第三波行情的话，除非有重大利空或非市场力量干扰。

否则有色金属没有券商哪么大的江湖地位和影响力，非市场力量引发的干扰概率并不高。

虽然预估有色金属近期内会有第三波行情，但不建议死扛等启动。建议大家先调仓换股，等有色金属第三波行情启动再回补

涨多了。

有色金属是国民经济、人民日常生活及国防工业、科学技术发展必不可少的基础材料和重要的战略物资。农业现代化、工业现代化、国防和科学技术现代化都离不开有色金属。例如飞机、导弹、火箭、卫星、核潜艇等尖端武器以及原子能、电视、通讯、雷达、电子计算机等尖端技术所需的构件或部件大都是由有色金属中的轻金属和稀有金属制成的；此外，没有镍、钴、钨、钼、钒、铌等有色金属也就没有合金钢的生产。有色金属在某些用途（如电力工业等）上，使用量也是相当可观的。世界上许多国家，尤其是工业发达国家，竞相发展有色金属工业，增加有色金属的战略储备。

当今有色金属已成为决定一个国家经济、科学技术、国防建设等发展的重要物质基础，是提升国家综合实力和保障国家安全的关键性战略资源。作为有色金属生产第一大国，我国在有色金属研究领域，特别是在复杂低品位有色金属资源的开发和利用上取得了长足进展。

（一）走进金属矿产的宫殿

1. 什么是金属矿产

地球上有许多矿产资源，人们又称它为地下宝藏。这些矿产资源是指由地质作用形成的，具有利用价值的，呈固态、液态、气态的自然资源。

人们按照矿产的性质和用途，对矿产资源进行了分类。世界上各国矿产分类不尽相同，我国也有不同的分类。按照我国有关的规定，矿产资源分为能源矿产、金属矿产、非金属矿产、水气矿产四大类。金属矿产是矿产资源的一部分，那么，什么是金属矿产，它与能源、非金属、水气等三大类矿产又有什么不同，其奥秘在哪里？

按照地质学上的定义，金属矿产是指能供工业上提取某种金属元素的矿物原料。这就是说，凡是矿石中可以提取可供工业上利用的金属元素的矿产，都可称为金属矿产。金属矿产有什么特点呢？

第一，金属矿产是用以提取金属的，地球上已发现 50 多种金属元素。金属具有独特的金属光泽，这是人们从外表上区别金属和非金属的重要标志。金属矿产的多数矿石光泽灿烂，具有金属光泽，这是其特点之一。

第二，矿产有固态、液态、气态三种，金属矿产除个别矿种外，绝大多数是固态，这与呈气态或液态的油气矿产和水气矿产完全不同。

第三，金属矿产与非金属矿产虽然绝大多数均为固态，但是两者有很大的不同。金属矿产是提取金属元素，主要是利用矿石中的化学性质；而非金属矿产除少数是用来提取某种非金属元素（如磷、硫等）外，大多数是利用其矿物或矿物集合体（包括岩石）的某些物理、化学性质和工艺特性等，如云母的绝缘性、石棉的耐火、耐酸、绝缘、绝热和纤维特性等。

2. 金属大家族

金属是具特有光泽而不透明（对可见光强烈反射的结果），富有展性、延性及导热性、导电性的这一类物质。金属是一个大家族，通常人们把金属分成两大类：黑色金属和有色金属。

黑色金属这个名字，常常使人误会，以为黑色金属一定是黑的，其实不是这样。黑色金属只有铁、锰与铬钒钛等，而它们都不是黑色的。纯铁是银白色的，锰是银白色的，铬是灰白色的。因为铁的表面常常生锈，盖着一层黑色的四氧化三铁与棕褐色的三氧化二铁的混合物，看去就是黑色的。因此人们称之为“黑色金属”。常说的“黑色冶金工业”，主要是指钢铁工业。因为最常见的合金钢是锰钢与铬钢。而不锈钢是指在普通钢的基础上，加入铬、镍等多种元素炼成的钢材，具有多种类型。

除了黑色金属以外的其他金属划分为有色金属、贵金属、稀有金属。有色金属的颜色是多种多样的，一般都是银白色或灰白色的，但是有一些比较特别，如金为橙黄色，铜为紫红色，铯为黄色等。在有色金属家族中，还有各种各样的分类方法，通常可分为轻金属、重金属：轻金属：是按比重分类，一般把比重小于 5 的金属叫轻金属。例如钠、钾、镁、钙、铝等。周期系中第ⅠA、ⅡA族均为轻金属。重金属：一般是指比重大于5的金属叫重金属。例如铜、锌、钴、镍、钨、钼、锑、铋、铅、锡、镉、汞等，过渡元素大都属于重金属。

通常把金、银和铂族元素称为贵金属。这些金属在地壳中含量较少，不易开采，价格较贵，所以叫贵金属。这些金属对氧和其他试剂较稳定，金、银常用来制造装饰品和硬币。

稀有金属：通常指在自然界中含量较少或分布稀散的金属。例如铍、锂、铌、钽、铯等。它们难于从原料中提取，在工业上制备及应用较晚。稀有金属跟普通金属没有严格的界限，如有的稀有金属在地壳中的含量比铜、汞、镉等金属还要多。稀有金属在现代工业中具有重要的意义，所以把它单独列出来。

金属材料按组成成分可分为纯金属（也称简单金属）和合金（也称复杂金属）。纯金属是指一种金属元素组成的物质。目前已知的纯金属有多种，但工业生产中所采用的为数甚少。合金是指以一种金属元素为主与另外一种（或几种）金属元素（或非金属元素）组成的物质。它的种类很多，如常用的生铁和钢，就是铁碳合金；黄铜就是铜和锌合金；青铜是铜和锡合金等。由于合金的使用性能一般较优于纯金属，因此在工业生产中，合金的应用比纯金属广泛。

金属材料按实用分类可分为黑色金属材料和有色金属材料。黑色金属材料通常又称为钢铁材料，是指铁和铁的合金，如生铁、铁合金、铸铁和钢等。此外，在钢中加入镍、钼、钴、钒、钨、钛和稀有、稀土元素，炼出特殊性能的合金钢，被广泛应用于各种工业部门。有色金属材料又称非铁金属，是指除黑色金属外的金属和合金，如铜、锡、铅、锌、铝以及黄铜、青铜、铝合金和轴承合金等。

3. 金属矿产大世界

进入金属矿产大世界，真是五彩缤纷，目不暇接。为了便于研究，人们根据金属矿产的性质和用途进行了分类，分类基本上与金属的分类一致，但是，由于其种类繁多，所以更加详细。根据我国储量统计分类，金属矿产分为以下六类：

黑色金属矿产：包括铁矿、锰矿、铬矿、钒矿、钛矿等；

有色金属矿产：包括铜矿、铅矿、锌矿、铝土矿、镍矿、钨矿、镁矿、钴矿、锡矿、铋矿、钼矿、汞矿、锑矿等；

贵金属矿产：包括金矿、银矿、铂族金属（铂、钯、铱、铑、钌、锇）等；

稀有金属矿产：包括铌矿、钽矿、铍矿、锂矿、锆矿、锶矿、铷矿、铪矿、铯矿等；

稀土金属矿产：包括钪矿、轻稀土矿（镧、铈、镨、钕、钜、钐、铕）、重稀土矿（钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钇）等；

分散元素金属矿产：包括锗矿、镓矿、铟矿、铊矿、铼矿、镉矿、硒矿、碲矿等。

此外，有放射性金属铀矿、钍矿等，目前我国已归于能源矿产中，此不论述。

（二）金属矿产与人类文明

1. 人类文明的标志

人类社会的发展与矿产资源的利用有密切的联系。1849 年丹麦考古学家汤姆逊按照人类使用的工具类型将人类社会分为石器时代、铜器时代和铁器时代，这已成为全球共同的发展模式。以使用的工具类型划分人类文明时代，这表明矿产的利用对社会进步和文明发展有极大的作用。

人类演化的很长时期是使用石器，大约 1 万多年前，人类开始使用自然铜打造各种工具，导致人类铜器时代的出现。后来，又在冶炼铜时加入锡，炼出了“青铜”，这是一种更加坚硬的合金，被广泛应用于人类的生产和生活之中。青铜的出现大大改善了人类的生产工具和战斗武器，提高了人类的文化和技艺水平，把人类文明推进到一个崭新的阶段。

大约在公元前 4000 年，古埃及人和苏美尔人就利用天然的陨石铁来制作矛及饰物。大约在 3400 年前，小亚细亚赫梯人最早用铁矿炼铁并生产铁器。铁器的出现，广泛应用于人类生产和生活，在人类历史上起了重大的革命作用，不仅促进了生产的发展，而且把人类带入了一个新的文明时代。

从铜器到铁器的时代，是利用金属矿产的开始时代，金属成为人类文明的象征，载入了世界史册。

我国是世界文明古国之一，在青铜时代和铁器时代，创造了灿烂光辉的人类文明。我国青铜时代约始于公元前 21 世纪到公元前 500 年，共约 1500 年历史，相当于夏、商、西周和春秋时期。我国铁器时代大约起始于距今 2800 年前的西周末期，冶铁工艺在世界上处于领先地位。铁器时代给中国带来了巨变，社会由奴隶制向封建制过渡，并经过兼并战争，建立起中国历史上空前统一的秦帝国。铁器在秦汉时期进一步推广，到东汉时期最终代替了青铜器。

新疆青铜时代和铁器时代，闪烁着文明的光辉。据考古资料，新疆青铜时代约始于公元前2000 年到公元前 700 年，这一时期处于以畜牧经济为主的原始氏族公社时期。新疆铁器时代出现年代，据考古资料，大约距今 2700 年到 2200 年，相当于东周时期。

2. 国力的体现

随着社会的发展和科技进步，人们使用金属矿产的范围和数量急剧增加。19 世纪工业革命以来，铁的消耗量比原来增加了 100 倍，铜的消耗量增加了 80 倍。进入 20 世纪以来，增加速度更加迅速，许多金属矿产的消耗量增加了几十倍到上千倍。金属矿产是国民经济、人民日常生活及国防工业、尖端工业和高科技产业必不可少的基础材料和重要的战略物资。钢铁和有色金属的产量往往被认为是一个国家国力的体现。

金属矿产资源在全球地理上分布的不均衡性，必然造成了国家间矿产资源分布的不均衡，进而导致不同国家对全球资源拥有的巨大差异。全球主要战略金属矿产资源丰富，分布非常集中。据近年来资料，世界铁矿储量为 1600 亿吨（矿石），储量基础为 3700 亿吨，主要分布在巴西、俄罗斯、澳大利亚等 10 国，占世界的 89% 以上。世界铜矿储量基础（金属）为 94000万吨，主要分布在智利、美国、中国、秘鲁等10国，占世界的84%。世界铝土矿储量基础（金属）为 330 亿吨，主要分布在澳大利亚、几内亚、巴西等 10 国，占世界的 84% 以上。

进入 21 世纪以来，全球经济继续以高速增长，矿产品市场出现了前所未有的供需两旺、价格全面上涨的局面。钢铁市场需求强劲，产量与消费均创新高。2004 年全球粗钢产量达到10.35 亿吨，比上年增长了 6.9%。世界铁矿石总产量的 49% 用于出口，2004 年海运铁矿石国际贸易量净增 8.9%，达到创纪录的 6.38 亿吨。有色金属市场开始出现供应短缺，价格普遍大幅度上涨。2004 年 6 种主要有色金属全球总产量为 6451.64 万吨，比上年增长 4.93%，铜、锌、锡、镍等供不应求。由于供应短缺，导致 2004 年价格全面上涨，铝价上涨 19.7%，铜价上涨62.3%，铅价上涨 72.8%，锌矿上涨 23.8%，镍价上涨 40.4%，锡价上涨 81.8%。受黄金价格大幅飙升的影响，大多数贵金属价格普遍上涨。但是，在 2008 年国际金融危机以来，钢铁、有色金属等价格下跌，产业受到影响。

3. 我国社会主义现代化建设与金属矿产

新中国成立以来，经过 50 多年的努力，目前我国已成为世界上的矿产资源大国和矿业生产大国。

我国已成为金属矿产资源大国，已探明储量的矿产有 54 种，资源储量丰富，分布广泛。已查明资源储量中，稀土金属矿、钨矿、锑矿、钛矿等居第一位，锡矿、钼矿、铅矿、锌矿等居世界前列。

目前，我国是金属矿业大国。2007 年，我国铁矿石产量 7.07 亿吨（精矿），粗钢产量 4.90亿吨，居世界第一位；十种有色金属产量 2351 万吨，居世界第一位。

我国大宗矿产品进口量持续增长，成为世界进口大国。铁矿石（砂）、锰矿石（砂）、铬铁矿石、铜精矿等金属矿产进口量较大，2007 年我国矿产进口量为：铁矿石 3.84 亿吨，铜矿石453 万吨，铬铁矿石 609 万吨，锰矿石 664 万吨。矿产品消费对外依存度仍然居高不下。（据2009 年公布的新一轮矿产资源规划，据预测，到 2020 年，我国铁矿石对外依存度 40% 左右，铜对外依存度达 70%。

我国正处于工业化加速时期，未来 20 年，我国矿产资源需求量仍将高速增长，未来资源供需形势将持续严峻。根据有关部门预测，金属矿产可供储量严重短缺的矿产有铬、铜、锌、钴、铂族金属、镍等，可供储量短缺的矿产有铁、锰、铝土矿、锡、铅、镍、锑、金等。矿产资源不仅涉及我国社会主义现代化建设，而且与国家安全密切相关，与人民生活息息相关，因此，寻找更多更好的金属矿产已成为一项重要的历史任务。

（三）新疆是我国金属矿产资源宝地

1. 打开金属矿产宝库的战斗

新疆这块宝地引起国内外人们瞩目，正如《我们新疆好地方》歌曲中所唱那样：“我们新疆好地方……煤铁金银遍地藏。”新中国建立以后，在新疆大地上掀起寻找金属矿产宝藏的战斗，突出的是五大资源基地的寻宝之战。

稀有金属资源基地：在 20 世纪 30 年代发现了可可托海稀有金属矿床，并进行了开采，50年代以来加强了全疆特别是阿尔泰山的全面普查找矿，发现了大量的稀有金属矿，建设了矿山，成为我国最早的稀有金属资源基地。

铁矿资源基地：50 年来，在新疆掀起了三次铁矿普查找矿高潮，第一次是上世纪 50 ～ 60年代新疆铁矿会战，为新疆钢铁工业发展找到了铁矿资源；第二次是 70 年代开展的全国富铁矿会战，新疆作为重点地区进行了大量的工作；第三次是 21 世纪初的铁矿大勘查，发现了重要铁矿，扩大资源储量，为建设新疆铁矿基地做出了贡献。

铬矿资源基地：铬矿是我国急缺的战略资源，20 世纪 60 年代全国在新疆开展了铬矿大会战，并通过以后的工作，找到了资源储量居我国第二位的萨尔托海铬矿床，建设了我国的第二个铬矿资源基地。

有色金属资源基地：根据我国对铜矿、镍矿、铅锌矿等有色金属矿的急需，50 年来不断加强地质工作，找到多处矿床，其中包括有我国著名的大型矿床，如阿尔泰山的阿舍勒铜矿、可可塔勒铅锌矿，东天山的土屋铜矿、黄山地区铜镍矿、彩霞山铅锌矿，西天山地区的乌拉根铅锌矿，昆仑山的黄羊岭锑汞矿、白干湖锡钨矿等。同时，从 1986 年开始国家在新疆开展了“加速查明新疆矿产资源的地质、地球物理、地球化学综合研究”（简称国家“305”项目）科技攻关，以有色金属矿和金矿为重点，取得了丰硕成果，这些均为建设我国有色金属资源基地提供了资源。

黄金基地：新疆自古以来以金矿驰名于世，50 年来，开展了金矿普查找矿，发现了多处矿床，探明资源储量增加幅度很快，使新疆成为我国重要的黄金产地。

2. 金属矿产的五大特点

新疆金属矿产有什么秘密，特点是什么呢？主要有以下五大方面：

一是矿产种类多，资源配套好。新疆目前发现矿种 138 种中有金属矿产 43 种，为全国金属矿产 54 种的 82%。金属矿产中有黑色金属矿产 5 种，有色金属矿产 13 种，贵金属矿产 7 种，稀有金属、稀土金属和稀散元素 18 种。这些矿产配套程度高，为建设钢铁工业、有色金属工业、黄金工业等奠定了坚实的基础。同时，根据成矿地质条件，金属矿产的种类今后还可能增加，有望找到全国绝大多数的金属矿产。

二是矿产资源储量丰富。截至 2007 年底，金属矿产探明矿产资源储量矿种有 30 种，其中黑色金属矿产 5 种，有色金属矿产 11 种，贵金属矿产 4 种，稀有金属矿产 12 种。新疆金属矿产资源储量在全国占有重要的地位，保有储量居全国首位有铍矿，居全国第二位有镍矿和铯矿，全国第三位有铂矿和钯矿，全国第四位有铬矿和锂矿，全国第七位有钛矿，全国第八位有铜矿、钴矿、铋矿，全国第九位有锰矿、钽矿，全国第十位有铌矿。新疆优势矿产有 8 大类 28种，其中金属矿产有 9 种，包括黑色金属矿产的铁矿、铬矿，有色金属矿产的铜矿、镍矿、铅锌矿，贵重金属矿产的金矿，稀有金属矿产的铍矿、锂矿等。特别是近年来，发现和评价了一些大型金属矿床，资源储量有大幅度增长。

三是资源潜力大。新疆地处欧亚大陆腹地，地层发育完全，构造岩浆活动频繁，地质演化历史复杂，成矿地质条件良好，矿产资源有巨大的潜力。世界三大巨型成矿域有两个跨过新疆，毗邻国家的 32 个重要成矿带有 16 个延入新疆。中亚成矿域是超大型金属矿床的集中区，其中世界著名的超大型金属矿床就有 58 个。通过对比研究，新疆可与周边国家的地质成矿条件相对比，有发现大型至超大型矿床的成矿条件。

四是矿石质量好，伴生和共生多。新疆有我国急缺的富矿，如富铁矿、富铜矿、富镍矿等。同时有优质耐火级铬铁矿。金属矿产共生和伴生多，如稀有金属矿中常有铍、锂、铌、钽、铯等，有色金属矿中有铜、铅、锌、铂、金、银矿等，黑色金属矿中有铁、钒、钛等。

五是分布广泛，有一定特色。新疆金属矿产点多面广、遍及三山和两盆周边，矿产地近2000 处，被开采和利用的矿床和矿点不下千处。新疆金属矿产的地域分布具有独特性和集中性。如铁矿主要集中在阿尔泰山东段麦兹盆地、天山东段觉罗塔格南带和中天山及西昆仑山西段等。这种地域性分布特征，显然是受其地史发展、地质背景和成矿条件的独特性和个性所制约。锰矿集中在西部天山和甘新边界上的红柳河至照东一带，既受生成时代的限制，又受古海盆沉积部位的影响。铬矿、铜镍矿、钒钛矿受区域性深断裂控制，依附于基性至超基性岩带。斑岩型铜矿、铜钼矿与酸性岩浆岩（花岗岩类）的生因关系密切。稀有稀土金属矿产的成矿空间，离不开古老变质岩带和年轻的偏酸性花岗岩。具有一定规模的铅锌矿，多与古海盆火山岩和碳酸盐类有关。这些说明，在千姿百态的金属矿产世界里，元素各自具有自身条件，有自己的习性、爱好和与之结合的元素群；同时也要去寻找自己最佳的生存环境。地质矿产工作者的使命，就是要去不断地总结、研究、推论和预测这些现象，而最终达到发现矿产之目的。

3. 建设我国的金属矿产资源基地

新疆占全国国土面积的六分之一，是我国的资源型省区，是多民族聚居的边疆地区，是我国重要的能源资源战略基地，是西部地区经济增长的重要支点，是对外开放的重要门户，是西北边疆的战略屏障。新疆是我国实施西部大开发的重点，在中国发展和稳定大局中具有特殊重要的战略地位。党中央和国务院对新疆十分重视和关心，对新疆的稳定和发展做出了重大战略决策和部署，明确指出新疆要加快实施以市场为导向的优势资源转换战略，着力培育和发展特色产业，重点建设石油、天然气开采和加工供应基地，煤炭开发储备和煤层气开发利用基地，国家其他急需矿产资源开采和加工基地。

根据新疆资源特点，建设国家急需的矿产资源开采和加工基地中，金属矿产有重要地位。今后将进一步加大铜、镍、铅、锌等有色金属和铍、锂为主的稀有金属，以及铁等黑色金属和金、银等贵金属的勘查，实现找矿重大突破。发现和评价一批在全国有影响的大型和超大型矿床，探明大量资源储量，为建设全国的铁矿资源基地、有色金属资源基地（含稀有金属）、黄金资源基地做出贡献。

1.1. 行业基本面：行业复苏较快

从全国有色行业运行状况来看， 2019 年和 2020 年前三季度，有色金属采选业的营业收入 同比增速分别为-4.6%、-3.1%，利润总额同比增速分别为-28.8%，5.9%；有色金属冶炼及压 延加工业的营业收入同比增速分别为 7.2%、1.5%，利润总额同比增速分别为 1.2%、2.1%。

虽然受到受疫情影响，有色金属行业在一季度受到较大的压力，但是随着复工复产的较快， 各项指标快速回升。2020 年前三季度，全国有色采选业工业增加值累计同比增速为-0.4%，有 色冶炼加工工业增加值累计同比增速为 1.9%，四季度和 2021 有望加速恢复。

有色金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.2%，增速较 2020Q2 提升 0.8 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-1.6%，降幅较 2020Q2 收窄 22.1 个百分点。

贵金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.7%，增速较 2020Q2 下降 2.3 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为 51.7%，增速较 2020Q2 提升 13.6 个百分点。

工业金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 8.6%，增速较 2020Q2 提升 2.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-21.9%，降幅较 2020Q2 收窄 19 个百分点。

稀有金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 26.8%，增速较 2020Q2 下降 3.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-0.3%，降幅较 2020Q2 收窄 36.8 个百分点。

1.2. 贵金属价格冲高回落，工业金属价格 V 型反转

贵金属方面 ，国际金价在2020年前10个月里上涨23.5%，受全球疫情和美元走弱的影响， 黄金价格一度突破 2000 美元/盎司。2020 年 8 月以来，美元指数呈现底部盘整态势，贵金属 价格呈现一定回调，处于高位盘整状态。

工业金属方面， 全年工业金属价格呈现 V 型反转走势，随着复工复产的加快，大多数工业 金属价格已经高于恢复到去年水平。从均价的角度来看，铜、铝、镍前 10 个月的均价已高于 去年全年均价，铅、锌、锡表现相对较弱。

小金属方面，下游需求较弱导致钼价格从高位回落，出现较大调整；钨价依然处于底部盘 整。钴价全年呈现区间震荡，锂、海绵钛价格出现较大回落。

稀土方面，轻稀土价格较去年底下跌较多，中重稀土价格较去年有较大抬升。轻稀土供给 恢复较快，在需求较弱的情况下，价格相对疲软；中重稀土价格则受制于供给，价格强势。

1.3. 上半年有色板块表现：基本同步大市

2020 年前 10 个月有色板块上涨 4.54%，上证综指上涨 5.72%，有色板块基本同步大盘指 数；在 29 个行业涨跌幅位于第 17 位，行业对比表现据中；有色子行业中只有贵金属和锂板块 涨幅较大，铅锌表现最差。

2.1. 疫苗成功和疫情受控促进复苏

疫情对经济的压制即将过去。虽然当期欧美疫情出现第二波，部分国家再度采取封禁措施， 但医疗能力和应对水平明显提升，对经济的影响逐渐减弱。特别是疫苗研发成功，开始大规模 接种后，疫情对经济影响将逐渐散去。

国内经济已经提前步入复苏阶段，投资、消费和出口都成呈现明显改善的态势。2021 年是 十四五规划的开局之年，各项规划将正式落地推进，在新旧基建方面，国家有望继续加大投入。 美国大选尘埃落地之后，大规模经济刺激计划也将展开，预计规模将达到 2 万亿美元。英国脱 欧也将在 2021 年一季度完成，不确定性因素减少。

2.2. 货币财政双宽松加快复苏步伐

为应对疫情对经济的冲击，各国均采取了积极的货币和财政政策，2021 年宽松的力度可能 持续，这将加快全球经济复苏的步伐。在财政和货币双管刺激下，2020 年下半年经济已经出现 明显复苏迹象，美国三季度 GDP 环比增速高达 33.1%，中国 GDP 在二季度迅速转正并在三季 度达到 4.9%，摩根大通全球综合 PMI 已经连续 4 个月在 50%以上，全球经济已度过至暗时刻。

2.3. 低库存或促发有色金属价格新一波上涨

在经济复苏的大背景下，矿业资本开支减少和库存水平较低为触发新一轮周期奠定了基础。 A 股上市的有色金属公司在 2017-2019 年持续下降，资本开支的走低意味着未来 2-3 年新增产 能趋势性放缓。同时，工业金属库存处于 历史 较低水平，特别是铜、铝库存，处于最近若干年 最低的水平。

3.1. 铜：精铜矿紧张利好资源型企业

铜价回到最近 2 年的高水位，上一次高点出现在经过数年供给改革后的 2018 年。

南美疫情导致精铜矿产量有所放缓。 2020年9月智利铜产量同比下滑0.8%至47.99万吨， 1-9 月产量同比增 0.4%至 426 万吨。其中，Codelco 公司 9 月份铜产量同比增加 9.6%至 15.92 万吨，1-9 月产量同比增加 2.9%；Escondida 公司 9 月份产量同比下滑 6%至 9.41 万吨，1-9 月产量同比增加 2.4%；Collahuasi 公司 9 月份铜产量同比增加 9.4%至 5.34 万吨，1-9 月产量 同比增加 23.2%。

废铜进口减少，进一步压缩国内供给。 2020 年 1-9 月中国进口废铜（实物量）66.7 万 吨，同比大幅减少 46.1% 。由于二季度中国从东南亚地区进口废铜受疫情影响较大，叠加欧 美疫情严重地区废铜回收和出口也受到较大影响，加上国内废铜政策转变，导致国内废铜加工 或贸易等相关企业进口相对谨慎，也从而国内废铜市场货源维持偏紧趋势。

下游需求持续改善。 电力领域是铜的第一大用户，2019 年国家电网投资非常低迷，全年 同比下降 9.6%，2020 年较 2019 年大幅改善，2020 年前 9 个月投资增速为-1.8%，全年有望 实现正增长。房地产领域投资和销售状况均好于 2019 年，均有望实现正增长。下游需求状况 转弱的主要是空调领域。2021 年，电力、地产和空调等领域有望持续改善。

3.1.1. 洛阳钼业：拥有 TFM 铜钴矿，形成多矿种+贸易战略格局

公司拥有刚果（金）铜钴、国内钼钨、澳大利亚铜金、巴西铌磷四大矿产板块和全球第三 大金属贸易商，形成形成多矿种+贸易战略格局，业绩抗风险能力较强，贸易业务与矿业板块 的协同效应逐步凸显。公司刚果（金）TFM 项目铜钴矿未来产量可能翻番，铜产量 40 万吨/ 年，钴产量达 3 万吨/年。此外，公司参股印尼镍钴矿湿法项目，建成后镍金属产量达 1.5 万吨 /年。国内钼钨、澳大利亚铜金和巴西铌磷业务将保持稳定，金属贸易业务对其他矿山业务起到 协同作用。

3.1.2. 紫金矿业：拥有境内外优质铜矿资源

公司拥有刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚 Timok 铜金矿、国内巨龙铜矿三大优质铜矿 资源。卡莫阿铜矿、Timok 铜金矿、巨龙铜矿项目将扩产，未来 2 年公司铜矿产量将达到 80 万吨。同时，公司推出 1 亿股进行股票激励，对于三个考核期，紫金矿业设置了四类考核指标， 其一是净利润复合增长率不得低于 25%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平；其 二是净资产收益率复合增长率不低于 10%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平； 其三是资产负债率不高于 65%；其四是激励对象绩效考核 B（含）以上。

3.1.3. 西部矿业：玉龙铜矿扩产在即，将新增 10 万吨铜产量

国内第二大铅精矿、第二大锌精矿和第五大铜精矿生产商，矿山资源都在国内。其中青海 锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一、西藏玉龙铜矿是国内少有的 600 万吨以上铜 矿山，铜金属储量居中国第二位。玉龙铜矿 10 万吨铜矿改扩建工程已启动，达产后年处理能 力达 1989 万吨，年产铜 13 万吨，产钼 8,000 吨。铜产量较 2019 年提升 10 万吨。

3.2. 铝：电解铝利润相对丰厚

电解铝现货价格接近 16,000 元/吨，价格回到最近 3 年最高水位。

电解铝成本或继续维持低位。 国内氧化铝产能总体过剩，价格表现低迷。2020 年全球氧 化铝产能继续扩大，其中国内增加约 850 万吨，海外增约 300 万吨，国内氧化铝价格低位运行， 不构成对电解铝利润的挤压。目前电解铝现货价格超过 15,000 元/吨，行业整体盈利状况较好， 对于成本较低的企业，利润相对丰厚。

产能存在天花板，同时库存处于较低水平。 根据阿拉丁统计，我国电解铝行业合规产能的 总天花板约为 4500 万吨。截至今年 8 月底，电解铝总产能 4215.6 万吨，2021 年预计新增产 能 316.3 万吨，未来基本不再有新增产能。2020 年下半年库存去化较快，目前电解铝库存处于 历史 较低的水位，为价格坚挺提供了条件。

需求持续改善， 汽车 轻量化成为新增长点。 10 月底，国内固定资产投资增速转正，房地产 投资增速达到 6.3%，房地产销售面积恢复到去年同期水平。 汽车 销售降幅大幅收窄，2020 年 5 月份以来，乘用车销量同比增速都保持在 10%以上。随着对节能减排要求的提高，以及新能 源 汽车 的快速发展， 汽车 轻量化的步伐加快， 汽车 用铝量将进一步提升，成为铝消费的新增长 点。同时，国内新基建的加快也对铝的需求有所提升。

3.2.1. 神火股份：云南神火电解铝产量倍增

神火股份形成电解铝和煤炭双主业。电解铝合规产能指标 170 万吨，位居全国第六，其中 新疆神火 80 万吨和云南神火 45 万吨已经投产，云南神火将继续扩产 45 万吨。公司是我国无 烟煤主要生产企业之一，公司共控制的煤炭保有储量 18.60 亿吨，可采储量 8.96 亿吨，目前年 产量达 600 万吨，公司拟通过定增募资扩产 200 万吨煤炭产量。公司经过数年大量资产减值， 资产质量大幅提升。

3.2.2. 天山铝业：低成本优势明显

天山铝业拥有 140 万吨电解铝合规产能，位居全国第十，目前运行产能 120 万；同时布局 广西 250 万吨氧化铝项目，实现氧化铝自给，目前投产 80 万吨，拟通过定增募集资金进行扩 产；公司规划 6 万吨高纯铝项目，已经投产 2 万吨。公司电解铝产能全部位于新疆石河子市， 配置有自备电厂，能满足自身 90%的电力需求，电费成本低廉，电解铝综合成本较低，市场竞 争力较强。

3.3. 新能源金属：政策和基本面推动复苏

政策将继续推动新能源新一轮发展。 国内《新能源 汽车 产业发展规划（2021－2035 年）》 明确提出“鼓励企业提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力”，新能源金属的战略定位进一步加强。财政部、工业和信息化部、 科技 部、发展改革委和国家能源局正式下发《关于开展燃 料电池 汽车 示范应用的通知》，对符合条件的城市群开展燃料电池 汽车 关键核心技术产业化攻 关和示范应用给予奖励，形成布局合理、各有侧重、协同推进的燃料电池 汽车 发展新模式。政 策将进一步促进氢能源 汽车 产业的良性发展。

新能源 汽车 行业复苏加快 。一季度受疫情导致国内新能源 汽车 销售出现大幅下降，但随着 疫情得到控制，国内新能源 汽车 销量快速发反弹，动力电池装机量恢复高增长。同时，受益于 补贴政策加大，欧洲新能源 汽车 销量异军突起，欧洲 汽车 制造业联盟（AECA）数据显示，9 月，德国、英国、法国等九国新能源 汽车 销量持续走高，注册量合计约为 13.3 万辆，同比上升 195%。今年前 9 个月，欧洲新能源 汽车 累计销量约为 77.7 万辆，同比增长 105%。欧洲 汽车 制造业联盟预测称，今年全年，欧洲新能源车销量有望突破 110 万辆，成为全球新能源 汽车 销 量增长的主要支撑。

3.4. 钴：供给下降促钴价企稳

钴价处于低位震荡态势。估价经过 2018-2019 年大幅下跌后，目前价格处于低位震荡。

供给量下降幅度较大。 2020 年，第一大钴矿供应商嘉能可关停 Mutanda 矿山，减少了 2.5 吨钴产出，2020 前三季度钴产量仅为 2.16 万吨,同比下滑 37%；第二大钴供应商洛阳钼业前三 季度产量 1.05 吨，同比下降 16.7%。虽然有部分矿业公司增产，但无法抵消供应巨头的产量 下降。由于钴价依然处于底部运行，主要供应商扩产的动力不大，预计 2021 年供给依然处于 低位运行。

消费电子产品需求回升，新能源电池需求高增长。 受疫情影响，2020 年消费电子需求较 弱，据 IDC 统计数据，2020 年第三季度全球智能机出货量为 3.536 亿部，同比下降 1.3%，降 幅较上半年大幅收窄。预计 2021 年随着 5G 手机的渗透率提升，智能手机出货量将回归正增 长。受疫情居家办公影响 2020 年 PC 出货量表现较好，预计在 2021 年将有一定持续性。新能 源 汽车 电池依然是钴用量的重要增量来源，据高工产业研究院（GGII）统计数据，2020 年前 三季度全球新能源 汽车 销售约 175.1 万辆，同比增长 11.9%；动力电池装机量约 77.78GWh， 同比下降 1.7%，降幅较上半年也是大幅收窄。预计 2021 年新能源 汽车 领域的消费将保持较高 速度。

3.4.1. 华友钴业：布局钴镍，产能继续释放

公司形成了资源、有色、新能源三大业务板块，打造了从钴镍资源开发、冶炼，到锂电正 极材料深加工，再到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。公司 2020 年上半年实现钴产 量 2.8 吨（+16.2%），三元前驱体 1.3 吨（2.6%），铜产品 7.1 吨（83.7%），产能进一步释放。 公司拟通过定增募集 60 亿元，建设年产 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目和年产 5 万吨高镍型动 力电池用三元前驱体材料项目，公司将拓展至镍金属业务，三元前驱体产能将进步一放大。

3.4.2. 寒锐钴业：从钴产品切入三元前驱体延伸产业链

公司主要产品包括电解铜、电解钴、粗制氢氧化钴，钴粉等。公司正不断优化产业结构， 向新能源领域延申，将产品拓展至钴中间品及三元电池材料。公司刚果（金）科卢韦齐年产 2 万吨电积铜生产线于 2020 年 4 月份底正式投产，现已达产。公司 2020 年通过定增募集资金 19 亿，将赣州寒锐作为公司进入新能源领域的起点，规划建设 1 万吨/年金属量钴新材料及 2.6万吨/年三元前驱体项目。

3.5. 铂： 汽车 行业复苏和氢能源商业化推动需求上升

受疫情影响，2020 年一季度铂金价格出现大幅下跌，目前已经恢复到疫情前的水平。

铂金主要应用在 汽车 催化剂领域，氢能源电池领域则是未来重要的增长点。 汽车 行业复苏 态势明显，同时中国、欧盟、印度等地都在提供排放标准，对铂金的需求正在提升。由于钯金 价格高企，2020 年初，铂金主要供应商斯班一-静水（Sibanye-Stillwater）、英英帕拉铂业（Implats） 和巴斯夫合作开发出一种三元铂族金属催化剂，将大幅提升催化剂中铂金的用量。中国出台氢能源发展鼓励政策，氢能源商业化的道路正在加快，作为燃料电池电堆中不可或缺的催化剂， 铂金的需求有望继续增加。

供给集中在南非，预计 2021 年存在短缺 。南非铂金供给占全球的 75%，产区集中易受到 罢工、天灾等风险事件冲击。世界铂金业协会的报告声称，尽管矿山和回收供应量的季度环比 强势回升，但 汽车 需求的大幅反弹和对包括铂金在内贵金属的持续强劲投资需求，提升了 2020 年第三季度的铂金需求，远超供应，造成本季度出现了 22 吨的短缺。目前预计 2020 年的供应 短缺稍大于 37 吨，首次预测 2021 年出现 7 吨的短缺。

3.5.1. 贵研铂业：国内领先的铂族金属供应商

昆明贵金属研究所开创了我国铂族金属研究事业，是我国在该领域知识创新、技术创新的 主要力量，被誉为“铂族摇篮”。公司拥有完整的贵金属产业链体系，即贵金属新材料制造、贵 金属资源循环利用、贵金属供给服务三大核心业务板块，能够在贵金属产业链条上为客户提供 从贵金属原料供给到新材料制造和资源回收的闭环式解决方案，在市场竞争中具有明显综合优 势。随着 汽车 行业的复苏以及催化剂的国产替代进程加快，公司销售收入及经营业绩实现稳步 增长。2020 年前三季度营收同比增长 13.66%，扣非后净利润同比增长 95.26%。

截止 2020 年 10 月底，有色板块 PE 为 38.1 倍，贵金属 PE 为 39.1 倍，基本金属 29.8 倍， 稀有金属 52.3 倍，有色板块估值略高于 历史 中位数 35.4 倍。受冠状病毒冲击，全球经济在 2020 年一季度陷入停滞，有色金属特别是工业金属价格受到打击，价格陷入冰点，但随着防控措施 到位，复工复产进程加快，在积极的财政和宽松的货币政策推动下，工业金属价格迅速反弹到 数年来的高位，有色金属已经度过了至暗时刻，在矿业数年资本开支放缓的情景下，产能释放 速度或慢于经济复苏的步伐，有色金属价格将在 2021 年维持向好的态势。

（1） 各国刺激政策不达预期或过早退出。

（2） 全球疫情反复，导致金属需求疲弱。

……

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源/作者：中原证券）

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