政策对风能有什么影响

双碳政策下，风电行业迎来空前的发展机遇。

2019年5月发改委的一则政策通知宣告风电的平价上网时代即将来临。在此之前，风电产业链从下至上均高度依赖补贴盈利。补贴的逐步退坡，则意味着未来风电行业只能通过降本增效实现持续增长。与此同时，在平价上网进程快速推进之下，行业出现“抢装潮”，近年来装机量持续激增。

在产业降本及装机量激增的情况下，位于产业链中游，承担产业主要降本任务的风机厂商陷入“价格战”泥潭。以金风科技为首的头部企业，凭借资金、技术等方面的优势，得以抢占更多的市场份额，加速行业集中度的提升，致使营收规模快速扩张。受此影响，2019-2021年，金风科技股价累计涨幅超过90%，年化收益接近25%。

然而，在激烈的价格战下，一再下探的风机招标价格也持续挤压着风机行业的利润空间，行业增收不增利的现象愈发明显。

那么，究竟是什么原因导致了风机行业增收不增利的现象？金风科技在行业中处于怎样的地位？未来是否值得长期关注？

本文试图解答以下问题：

1、金风科技是如何成为行业老大的？

2、风机厂商为何增收不增利？

3、金风科技是否值得投资者关注？

金风科技为何成为风机老大？

随着我国经济的快速增长，全社会用电量不断攀升。2021年，全社会用电量达83128亿千瓦时，同比增长10.3%。截至2020年，中国人均用电量已达到世界平均水平的17倍左右。

用电量逐年增加的背后是对能源需求的加大。众所周知，“以煤为主”的传统化石能源不可再生，且不断引发环境污染问题。当前，在“碳达峰”“碳中和”目标的指引下，我国正在加快能源结构转型，对水电、风电、光伏为代表的清洁能源发电产业给予大力财政支持。

其中，风力发电作为国内第二大清洁能源，在多重利好政策的推动下得以快速发展，产业规模不断壮大。2021年，全国风电发电量达到6526亿千瓦时，同比增长40.5%。截至2021年底，全国风电累计装机3.28亿千瓦，连续12年稳居全球第一。

纵观风电产业链，主要由上、中、下游共同参与完成。其中，产业链上游由叶片、风塔、主轴、机舱罩等风机零部件构成；中游的风机厂商向上游采购零部件并集成、制造形成风电机组；风电机组发电产生的电能由下游风电场运营。

在整个产业链条中，位于产业链中游的风机厂商承接了主要的装机需求，也是直接受惠于政策的关键环节。受益于近年来风电产业规模的不断壮大，风机厂商的营收规模也得以快速提升。以龙头金风科技为例，如图所示，在经历2016、2017连续两年营收下滑后，金风科技的营收规模快速回升，2020年营收首度突破500亿元，同比增长47%，2017-2020三年复合增长率超30%。

不仅如此，风机也是产业链中国产化程度最高的环节。目前我国风电机组产量已占据全球三分之二以上的市场份额，是全球最大的风机制造国。2020年，在全球前十大风机厂商中，中国企业占据7席。

风机是一个市场高度集中的行业。彭博新能源财经数据显示，2021年我国风机CR3达到50%，占据了一半的市场份额。金风科技、远景能源和明阳智能常年位列国内前三强，此外，上海电气、运达股份、中车风能、东方电气、三一重能等也在前十名。

在前十名的上市公司中，金风科技作为成立20余年的老牌风机厂商，在市场规模及业绩能力上均领先于同行，占据绝对的龙头地位。

以业务结构（风机制造、风电服务、风电场投资与开发）更为相近，且同位于第一梯队的明阳智能、运达股份作为对比，2021年金风科技的市场规模达16.1%，在国内排名第二；明阳智能和运达股份的市场份额分别为15.26%、10.89%，位列第三、五名。

业绩能力上，2019、2020年，金风科技的年营收规模分别达到300亿元及500亿元以上，而明阳智能年营收规模直到2020年才突破200亿元。

盈利水平方面，2016-2018年，金风科技一直以10%以上的净利率大幅领先于同行，2019-2020年金风科技的净利率略低于明阳智能，但仍高于运达股份。

金风科技之所以能成为行业老大，我们认为主要原因包括以下几个方面：

首先， 资金实力雄厚。 风机制造属于重资产、资金密集型产业，从投产到盈利的整体周期相对较长。在这种背景下，参与者需要进行相当大的前期投入（包括购买技术），且达到一定规模后才能产生效益。大型风电机组从设计到获得认证并批量投产，周期通常以年计，这种游戏显然不适合资金短缺的小玩家。

与此同时，近年来在补贴退坡、平价上网的加速推进，促使下游风电运营商将降价压力向上传导，倒逼产业链降本增效。而中游的风机制造则承担了主要的降本任务，但由于在产业链中缺乏话语权，受上下游的双向挤压，因此风机厂商只能靠低价竞争抢夺市场份额。

持续的价格战致使风机制造行业利润空间一再缩水，同时受风电场建设周期等因素的影响，下游回款周期长，因此“借钱经营”几乎成为风机厂商的常态，导致相关企业资产负债率常年居高，资金压力较大。随着价格战的愈演愈烈，没有资金和规模优势的中小厂商更容易出现财务危机导致经营不善，淘汰出局，最终加速市场份额向龙头的集中。

在这样的背景下，以金风科技等为代表的头部企业，因为资金实力雄厚，规模优势明显，因此整体的财务风险相对可控。如图所示，在资产负债率方面，包括金风科技、明阳智能在内的第一梯队厂商明显低于电气风电、三一重能等第二梯队厂商。现金流方面，截至2020年底，金风科技的现金余额达77亿元，而运达股份、三一重能的现金余额仅约17亿元。

其次，技术优势明显。 风电机组的技术差异主要体现在核心传动链的设计上。直驱和双馈是风电机组的两大主流技术路线。直驱和双馈技术的本质区别在于是否含有齿轮箱（也称增速箱）这一部件。一般情况下，风轮的转速较低，远远达不到让发电机发电所要求的转速，需要通过齿轮箱的增速作用来实现发电。而在直驱技术下，风电机组无需安装齿轮箱，由风力直接驱动发电机。

简单来讲，对风机厂商而言，直驱技术的优势在于发电效率，双馈技术则具有成本优势。

目前，双馈是被采用最多的主流技术路线，而金风科技则是国内鲜有的深耕直驱式风力发电机的企业。成本更高的直驱技术究竟为金风科技带来了哪些竞争优势？

首先是更高的发电效率。没有齿轮箱来增速意味着想要达到同等的发电效率就要在技术上加大风机重量和体积，势必会带来成本的增加，而金风科技引入永磁技术，有利于解决这一问题。金风科技推出的直驱永磁风电机组，能够实现自身励磁的效果，从而通过降低电能损耗来实现效率提升。Windpower Monthly曾发文称，研究结果表明永磁技术优于双馈技术，在部分负荷运行状态下，永磁发电机的效率要比双馈发电机高3%到4%。

其次是抛却齿轮箱将在一定程度上降低后续维护成本。Windpower Monthly数据显示，在风机零部件中，齿轮箱的故障率最高。

展望未来，海上风电项目已然成为行业最重要的增量空间，近年来兴起的半直驱式由于兼具直驱与双馈的优点，在成本优化和发电效率方面均有不错的表现，同时故障率相对较低，被公认为是更适合海上风电项目的技术路线，目前金风科技已开始积极布局。

技术上的优势离不开金风科技对研发的重视。研发投入方面，除2019年略低于明阳智能、运达股份以外，近年来金风科技的研发费用率一直远高于同行。

行业为何增收不增利？

巨头也有苦衷——风电政策一片大好，钱却没那么好赚了？

如前文所述，近年来在双碳政策的利好刺激下，以金风科技为代表的风机厂商营收规模迎来快速扩张。但与收入大幅增长相反的是，公司的盈利能力正不断下滑。2021年，金风科技的毛利率由2017年30%的最高水平降至22.55%，净利率由2017年的12.53%降至6.90%。

而这种增收不增利的现象不只发生在金风科技身上。2020年，明阳智能营收同比增长114%，毛利率却同比下降4.09个百分点，净利率同比下降0.49个百分点。

原因何在？

从风机制造业务的盈利模式可知，风机制造的收入端主要是向风电运营商销售风电机组的收入，成本和费用端包括营业成本和销售、管理、研发等一系列费用，其中营业成本主要由向上游采购零部件的成本构成。

逐项分析，营业成本方面，对于风机厂商而言，成本高企是常态，近三年金风科技风机及零部件销售业务的营业成本率均高达80%以上。受疫情、地缘政治等因素影响，上游零部件制造所用原材料价格上涨进一步增加了风机制造商的成本压力。

同时，需要注意的是，跟随风电场建设周期（年初开工，年内建设，年底竣工投产），风机制造业务的业绩周期呈季节性特点，销售收入和贷款回收集中在每年的四季度。由于是在商品控制权转移时点确认收入，因此获得订单后并不能马上生产交付，所以存在“在原材料价格上涨周期，以往的低价订单影响当期利润”的情况。

除了上述成本压力以外，风机“价格战”也进一步压缩了厂商的利润空间。

众所周知，风电属于高度受政策主导的行业。2020-2021年国家陆续取消陆上风电项目的政策补贴，新核准的项目实行平价上网。

在补贴不断退坡的背景下，风电行业开启“抢装潮”，带动风电项目招标量大增。据GWEC数据，2019年风电公开招标规模达到历史最高的65GW。市场盘子的急速扩大，使得头部企业产能不足以满足全部的新增市场份额，部分需求外溢至二、三线风机厂商，为了借机抢占更多的市场份额，二、三线风机厂商采用低价竞争策略，率先掀起行业“价格战”。

根据国融证券数据，以3MW风机为例，仅在2020年，招标价格便从2020年初的4040元/kw跌至2021年9月的2410元/kw，中广核云南曲靖风场招标更是创下了1880元/kw的历史低价。

综合来看，作为产业链的中游企业，风机厂商对上下游均不具备明显的话语权，因此既需要承受上游原材料价格上涨所带来的成本压力，又要不断靠低价竞争来抢占市场份额。 而收入、成本的双向挤压，最终导致行业的整体利润空间被不断挤压，出现了明显的增收不增利现象。

金风科技投资价值几何？

尽管在“双碳”目标下，风电和光伏作为主要的清洁能源均为政策大力支持的产业。但在二级市场却是另一番光景，风电的估值水平一直明显低于光伏。

从龙头股来看，光伏产业龙头隆基股份市值一度突破5000亿元，通威股份市值一度超2600亿元，阳光电源市值一度超2400亿元。而相比之下，风电产业上、中、下游的龙头股估值均处于较低水平，中材科技和金风科技的最高市值均不及1000亿元，龙源电力的最高市值为1500亿港元左右。

那么，资本为何如此冷落风电？

首要原因在于风电龙头的盈利水平普遍低于光伏龙头。如图所示，2018-2020年隆基股份、阳光电源的毛利率、净利率水平均显著高于金风科技、明阳智能。

除了经营上的区别以外，根据双碳目标，到2030年风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。这意味着，在明确了总量的情况下，风电和光伏产业之间在一定程度上存在竞争关系。二者中，谁能率先通过技术创新，实现更低的度电成本以及更高的发电效率，谁就能赢得更多的话语权。光伏与风电的估值也因此拉开差距。

光伏行业与半导体行业类似，未来可以通过提高光电转换效率等方式不断降本。而风电行业则属于传统制造业，未来很难通过技术进步来降低成本。这也就意味着风电行业度电成本的下降速度会远低于光伏行业。

此外， 光伏行业的龙头企业可以通过技术进步来维持行业地位，并以此抵御价格战，保持盈利的稳定性。而属于传统制造业的风电行业，由于进入门槛相对较低，一旦发生价格战便只能牺牲自身利润。 因此，综合来看，风电行业的估值要远低于光伏行业。

那么在行业整体估值普遍偏低的情况下，金风科技是否值得关注？

短期来看，如前文所述，近年来，在双碳政策的支持下，风机行业规模得以快速扩张，但价格战导致了金风科技等企业增收不增利的现状，使得市场对风机厂商盈利能力的预测有所保留。

但展望未来，随着陆上风电、海上风电即将双双进入平价时代，从IRR（内部收益率）水平来看，风电产业的竞争力正在增强，有利于产业整体估值的提升。

民生证券研报显示，风电项目具有明显的规模效应，随着开发规模的扩大，单瓦造价持续下降。在其他条件不变的情况下，风电项目规模越大，单位千瓦投资越低，投资的降低对项目收益的提升效果明显，当容量由50MW扩容至400MW，项目全投资内部收益率将由9.33%提升至10.60%，平准化度电成本（LCOE）则由0.3453元/千瓦时降低至0.3085元/千瓦时。

与此同时，随着价格战的加剧，预计行业将加速出清落后产能，以金风科技为首的龙头将凭借资金、技术优势夺回更多的市场份额，行业集中度有望进一步提高。

站在长期的角度，相比陆上风电，由于基数小、地理限制少等优势，海上风电未来将迎来更大的发展前景。而在海上风电领域，同为第一梯队的明阳智能已显现出较强的技术优势。

如前所述，半直驱是更适合海上风电项目的技术路线，而明阳智能是国内最早布局半直驱技术路线的风机厂商，已掌握一定的先发优势。在风机大容量方面，根据国信证券，目前明阳智能的海上风机最大容量已突破16MW，而金风科技海上风机的最大容量仅为8MW，与明阳智能有不小的差距。

综合来看，通过前文的对比， 在市占率、营收规模、盈利水平等方面，金风科技均在行业中占据第一梯队，是当之无愧的龙头企业，未来受益于市场份额的提升，公司有望逐步实现业绩回升。

而长远来看，海上风电领域，明阳智能等强劲对手技术优势更为领先，金风科技压力不小，未来如果在海上风电领域不能继续保持领先地位，部分市场份额很可能被对手吞食。

2021年，随着风电政策的调整，国家不再对风电行业予以补贴，风电“抢装”浪潮退却，吊装市场一落千丈，产生了一系列蝴蝶效应。市场需求量减少，活少车多，出现大量闲置和转租现象，租赁价格直线下降，大部分地区的台班费也大幅度降低，超过100多台大吨位起重机开始待业......

那么，风电吊装市场就此陨落？其实不然。

如今，海陆两地的“抢装潮”虽都已退却，但是“双碳”目标正在如火如荼的进行中，风力发电作为我国的新兴战略产业，被放在了我国能源转型的重点方向。当下，无论是西北边疆地区的陆上风电还是东部沿海地区的海上风电，项目的开发规模都是GW级的，投资大部分都在百亿，甚至是千亿。

这昭示着我国风电产业即将迎来新一轮拐点，吊装市场也即将迎来下一个“小阳春”。

以 政策 作为风向标，无论是国家层面还是各省份都对风电项目做出了规划。

海上风电利好政策：

2021年，山东省提出打造千万千瓦级海上风电基地和千亿级山东半岛海洋风电装备制造产业基地；

浙江省提出重点推进海上风电发展，打造近海及深远海海上风电应用基地、海洋能、陆上产业基地发展新模式，到2025年，力争全省风电装机容量达到630万千瓦，其中海上风电500万千瓦；

《广东省海洋经济发展“十四五”规划》提出，“十四五”期间广东省将推动海上风电项目规模化开发，力争到2025年底全省风电装机容量达到1800万千瓦，推动海上风电产业集群发展，加快建设阳江、粤东海上风电产业基地......

在今年的全国两会，委员们也就海上风电的发展提出了一系列建言。全国人大代表刘平提出，深远海风电开发急需配套政策支持；全国政协委员张海文提出，如何快速有序推进海上风电发展；全国政协委员郝振山提出，打造海上能源综合开发利用体系。

陆上风电利好政策：

与此同时，2022年初始就陆上风电发展也颁布了一系列利好政策，仅2月份就出台30余条政策力挺风电。其中在 《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》 中提出，推动构建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系。以 沙漠、戈壁、荒漠地区为重点 ，加快推进大型风电、光伏发电基地建设，对区域内现有煤电机组进行升级改造， 探索 建立送受两端协同为新能源电力输送提供调节的机制，支持新能源电力能建尽建、能并尽并、能发尽发。并且3月6日，国家发改委主任在部长通道新闻媒体见面沟通会上高调宣布 启动规模4.5亿千瓦的沙漠新能源大基地项目 。

在一系列政策的推动下，风电行业的发展前景十分可观，风电吊装市场也有望重回火热市场。

同时，风电机组一般为3-5年的质保期，每年有近万台机组面临“退役”， 换新和维修 是必然趋势。 中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩预测，2021到2022年，风电运维市场规模将分别达到275亿元和300亿元。到2035年，达到寿命上限的风机数量将超过9万台，届时风电运维市场被引爆，对吊车需求将会上涨。

加快能源转型势在必行，国家对于风电产业的支持力度不断加大，吊装行业的发展将会存在无限可能和机会......

第一，风力生产的电力，增值税减半征收。根据财政部、国家税务总局《关于部分资源综合利用及其他产品增值税政策问题的通知》（财税[2001]198号）规定，风力生产的电力减半征收增值税。

第二，进口关键零部件、原材料，进口关税和进口环节增值税先征后退。根据财政部、国家发展改革委、海关总署、国家税务总局《关于落实国务院加快振兴装备制造业的若干意见有关进口税收政策的通知》（财关税[2007]11号）附件，大功率风力发电机装备属于大型清洁高效发电装备，列入国务院确定的16个重大技术装备关键领域，对国内企业为开发、制造大功率风力发电机装备而进口的部分关键零部件和国内不能生产的原材料所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退。财政部《关于调整大功率风力发电机组及其关键零部件、原材料进口税收政策的通知》（财关税[2008]36号）规定，大功率风力发电机组是指单机额定功率不小于1.2兆瓦的风力发电机组。从该文件附件《大功率风力发电机组进口关键零部件、原材料退税商品清单》看，各类进口关键零部件、原材料暂定退税年限1年~3年不等。

企业要享受进口税收先征后退优惠政策，须具备以下条件：1.具有从事大功率风力发电机组或其关键部件设计试制能力；2.具备专业比较齐全的技术人员队伍；3.有较强的消化吸收能力和生产制造能力；4.已有明确的市场对象和较大用户群；5.除控制系统、变流器、齿轮箱外，风力发电机组年销售量应在50台以上，叶片年销售量应在150片以上，发电机年销售量应在50台以上，企业在研制生产初期上述年销售量指标可作适当下调。

第三，进口自用设备，免征关税和进口环节增值税。风能电站建设经营、1.5兆瓦及以上风力发电设备制造被列入《外商投资产业指导目录》，风力发电、大型风力发电机组制造被列入《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》，根据国务院《关于调整进口设备税收政策的通知》（国发[1997]37号），在投资总额内进口的自用设备，以及按照合同随设备进口的技术及配套件、备件，除《国内投资项目不予免税的进口商品目录》所列商品外，免征关税和进口环节增值税。但是，自2008年5月1日起，进口单机额定功率不大于2.5兆瓦的风力发电机组，进口免税政策停止执行。投资项目在2008年5月1日以前批准的，进口免税政策也只能延续到2008年10月30日。

第四，使用风力发电技术，按15%的低税率缴纳企业所得税。根据《高新技术企业认定管理办法》（国科发火[2008]172号）附件《国家重点支持的高新技术领域》，风能为可再生清洁能源技术，属于新能源及节能技术，1.5兆瓦以上风力发电技术和风电场配套技术都属于高新技术，而根据企业所得税法相关规定，国家需要重点扶持的高新技术企业，企业所得税享受15%的低税率优惠。

第五，电力公共基础设施项目，企业所得税“三免三减半”。企业所得税法第二十七条及其实施条例第八十七条规定，电力项目属于公共基础设施项目，可以享受自项目取得第一笔生产经营收入起，享受企业所得税“三免三减半”优惠。

国家叫停风电项目背后的原因也是基于招商引资的需求，地方政府应该积极参与风电市场的建设，但弃风限电的问题并没有得到解决，这不仅不利于中国，风电产业的发展，也不利于地方政府的招商引资工作。

简介：

一些停了风电项目的地区都是限电非常的严重的一些地方或者是无力承受风电的一些省份。国家能源局出台这项政策的目的是鼓励地方政府通过一定的行政手段积极解决弃风限电问题，无疑对行业的健康发展具有积极的意义。

在能源工作的自导文件中，有过明显的指示对风电项目进行优化，加大布局等等，要严格控制弃风严重、限电严重地区的新并网项目，发布2017年风电行业预警信息，在弃风率超过20%的省份暂停安排新风电。此外，要有序推进冀，津，京，金沙江谷和雅砻江谷周边风电基地的规划建设。