永煤集团的上市状况

原煤90万吨。山西省煤炭行业经历了第二次大规模的资源整合，以山西省五大煤炭巨头（山西潞安集团等）作为主体整合了山西省各地89%以上的地方小煤矿，生产规模为年产原煤90万吨。整合后的煤矿数量有上千座关停并转为一百余座。

刘强东

京东商城创始人兼首席执行官 中国

39岁的刘强东将这笔钱投入到后台技术和物流软件中，目标是在中国拓展新市场并保持对死敌亚马逊(Amazon)的领先。

纳文·金达尔(NAVEEN JINDAL)

金达尔钢铁及电力公司(JINDAL STEEL &POWER)董事长兼执行总监 印度

这位42岁的钢铁巨头是名副其实的多面手：他是国会议员，办了一所大学，爱打马球，还保持着双向飞碟射击的印度全国纪录。他还是一家钢铁公司的首席执行官，把它从身陷困境的企业变成亚洲的蓝筹巨头。

李昕晢

百度公司首席财务官 中国

45岁的李昕晢主持百度对在线旅行服务提供商去哪儿网的3.06亿美元投资，巩固了百度的中国搜索引擎老大的地位，市场占有率达87%。

西鲁斯·米斯特里(CYRUS P. MISTRY)

塔塔集团(TATA GROUP)副董事长 印度

印度的塔塔集团是该国最富传奇色彩的集团企业，它的未来领导人并不叫塔塔。不过，此人的家庭与公司确有渊源。43岁的米斯特里是塔塔大股东帕隆吉·米斯特里(Pallonji Mistry)的儿子，于2011年12月执掌大权，全亚洲的企业都在关注他。

G.S 萨林(G.S.SAREEN)

总裁兼首席执行官OMNI UNITED 新加坡

萨林的OMNI是轮胎业的宜家(Ikea)，在30个国家销售物美价廉的轮胎。2011年，他和乳腺癌研究基金会(Breast Cancer Research Foundation)联合推出了一款“粉红带”轮胎，将在2012年晚些时候上市。他的目标是将销售收入从目前的1.8亿美元提高到2015年10亿美元。

李海珍(HAE-JIN LEE)

NHN公司董事长兼首席战略官 韩国

李海珍的Naver是韩国最大的搜索引擎，市场占有率达73%。现年44岁的李海珍兼任公司的首席战略官，已经将公司业务远远拓展到搜索引擎之外，其中包括利润丰厚的游戏门户网站，极受欢迎的智能手机应用软件，李还计划开发一个类似于e-Bay的市场。

田中良和(YOSHIKAZU TANAKA)

GREE公司创始人兼首席执行官 日本

2004年，田中在他的公寓里创办了社交网络公司Gree。2011年，该公司引起了极大关注，因为它收购了一家帮助开发商在各种移动平台上制作游戏的美国公司OpenFeint。这笔交易维系了Gree在智能手机方面的影响力。

金圣珠(SUNG-JOO KIM)

SungJoo集团和MCM控股公司董事长 韩国

她是首尔的奢侈品皇后，拥有古驰(Gucci)、伊芙圣罗兰(YSL)和马莎百货(Marks &Spencer)在韩国的独家经营授权。她还完全收购了德国的配饰制造商MCM，将其用作她向全球扩张的品牌。金计划到2017年在中国开设100家MCM专卖店。

曹国伟

新浪网(SINA)总裁兼首席执行官 中国

曹国伟的新浪网是中国最大的互联网门户网站之一，由于始终率先抢占政府监管不及之处，新浪网已经成为中国领先的新闻服务机构。他还是新浪微博的构想者之一。新浪微博提供类似于推特(Twitter)的服务，是中国目前最受欢迎的微博网站。

萨钦·班萨尔(SACHIN BANSAL)

FLIPKART公司共同创始人和首席执行官

比尼·班萨尔(BINNY BANSAL)

FLIPKART公司共同创始人和首席财务官 印度

这两位班萨尔并不是亲戚，但都曾在亚马逊(Amazon)做过软件开发人员。他们将成立仅四年的Flipkart发展成了印度最大的电子商务零售公司。他们预计公司在2012年的销售收入将飙升至1亿美元，是2011年1,000万美元的10倍。

林爱莲(Olivia Lum)

凯发集团(HYFLUX)执行董事长和首席执行官 新加坡

现年51岁的在1989年就创办了凯发，至今仍是亚洲商界中出类拔萃的人物。她自筹资金创办了海水淡化公司。2011年，林爱莲成为赢得年安永世界年度企业家(Ernst &Young’s World Entrepreneur)的第一位女性

古永锵(VICTOR KOO)

优酷(YOUKU)董事长兼首席执行官 中国

古永锵能入选，是因为他在中国进行的互联网并购。2012年3月，他的优酷网同意以10亿美元的价格收购竞争对手土豆网。外界推测，随后将有额外的重大技术交易。优酷网每天吸引将近3,500万用户，是世界第二大视频网站，仅次于谷歌的Youtube。

托尼·弗尔南德兹(TONY FERNANDES)

亚洲航空公司(AIRASIA)首席执行官 马来西亚

弗尔南德兹给东南亚的航空带来了革命性的变化，他把经营困难的亚航改造成了一家成功的低价航空公司，2011年的营业收入达14.6亿美元。他签下185亿美元的空客(Airbus)采购大单，表明了他对未来的乐观态度。这笔交易是空客有史以来最大的合同。

张振清(STEVE ZHANG)

亚信联创(AISAINFO-LINKAGE)总裁兼首席执行官 中国

张振清曾任硅谷高管(曾在Sun和Hyerion任职)，如今领导一家上市的电信软件和技术提供商。公司客户包括中国最大的三家电话公司。张振清还向尼泊尔等邻国市场挺进。

许佑嘉(JACKIE HSU)

华硕(ASUS)全球销售和开放平台业务团队总经理 中国台湾

42岁许佑嘉负责的业务范围广泛，其中包括这家计算机制造商的主板业务，2011年，主板的发货量达到创纪录的2,330万台。他还帮助公司推出了游戏共和国(Republic of Games)，这是华硕的一个品牌，面向渴望升级硬件的铁杆游戏玩家。

陈芳(JUDY LEISSNER)

怡园酒庄(GRACE VINEYARD)董事长兼首席执行官 中国

陈芳在银行业做过，目前是唯一经营中国葡萄酒庄的女性。她受益于当地人民对精致生活的追求：公司的销售额在2011年上涨了47%。怡园酒店很小(去年只生产了300万瓶葡萄酒)，但陈芳现在正专注于提高产品品质。

中川裕志(JAMES HIROSHI NAKAGAWA)

移动卫生保健公司(MOBILE HEALTH CARE)首席执行官，首席保健架构师 日本

中川创办过一家移动服务公司，名叫生命关注者(Lifewatcher),帮助病人通过智能手机了解自己的健康状况。中川说，许多应用不过是提供一些试验工具，而他聚焦于提升整体的健康。

乌达延·恰鲁(UNDHAYAN CHALLU)

IYOGI公司共同创始人，董事长兼首席执行官

维沙尔·达尔(VISHAL DHAR)

IYOGI公司共同创始人，总裁，营销总监 印度

这家技术支持公司是百思买(Best Buy)的奇客小分队(Geek Squad)的竞争对手。风投公司红衫为其注入了3,000万美元资金，帮助公司扩充至5,000人。两位技术老兵是在一架飞机上相识的，他们预计2012年的销售收入将翻番。

王雪红(CHER WANG)

HTC公司董事长 中国台湾

53岁的王雪红2011年让这家设备制造商带上了时尚风：她同意向歌手Dr.Dre旗下的高端耳机生产公司Beats投资3亿美元。她还批准了对游戏平台Onlive和内容发送公司Saffron Digitial的战略性投资。这些交易有可能帮助HTC挑战苹果公司(Apple)的iPhone。

加里波第·托希尔(GARIBALDI TOHIR)

PT ADARO能源公司(PT ADARO ENERGY)执行总裁 印度尼西亚

石油巨头靠边站，现在还在不断变大的，是“煤炭巨头”。在托希尔的领导下，Adaro(世界五大煤炭生产商之一)吞下了两家竞争对手。与此同时，他还投资于下一代发电厂，目的是提供煤炭发电的效率。

尼萨·古德莱吉(NISA GODREJ)

古德莱吉集团(GOREJ GROUP)人力资本与创新总裁 印度

古德莱吉在美国接受过教育(沃顿和哈佛哈学院)，还是创始人阿德希尔·古德莱吉(Ardeshir Godrej)的曾孙侄女。不久前，她组建了设计和创新部门，并带领这家多元化家族集团企业进行并购，走向世界。

金正珠(JUNGJU KIM)

NEXON公司代理董事 韩国

在有Zynga之前，就有了Nexon。金正珠在1994年创办了这家公司，时年仅26岁。和Zynga一样，Nexon的很多游戏都是免费的，但玩家需花钱买虚拟物品。金正珠现任Nexon的控股公司的董事，他在股市上也打败了Zynga，抢在美国对手之前上市，于去年12月进行了首次公开募股，筹得12亿美元资金。

中川纯子(JUNKO NAKAGAWA)

野村控股(NOMURA HOLDINGS)首席财务官 日本

现年46岁的中川纯子2011年因被野村任命为首席财务官而引发关注，她是该银行86年历史上第一位担任此职务的女性。她对公司实施了严厉的削减成本措施，使公司2011年的营业收入达137亿美元，实现利润3.46亿美元。

拉吉夫·巴贾(RAJIV BAJAJ)

巴贾汽车公司(BAJAJ AUTO)执行董事 印度

45岁的巴贾将本家族的巴贾集团(BAJAJ GROUP)下属的这项业务变成了汽车业的巨头。公司现在是世界销售第三的摩托车生产商，去年销售收入为38亿美元，利润为7.5亿美元。巴贾不满足于生产两轮机动车，已经推出了低成本的四轮汽车RE60。

拿督陈永钦(DATO’S ROBIN TAN YEONG CHING)

成功集团(COPORATE BERHAD)董事长兼首席执行官 马来西亚

实业家陈志远之子(Vincent Tan)，2011年接过了家族的营收达23.5亿美元的商业帝国。这位年轻的首席执行官管理着超过100家公司，横跨房地产、博彩、金融服务等行业。但37岁的陈永钦表示，他的重点是成功集团的零售业务和水务基础设施业务。

有煤炭巨头参与的有神华煤炭交易平台，由官方主办的有太原煤炭交易中心，陕西煤炭交易中心以及秦皇岛煤炭交易中心，还有单纯第三方公司投建的有中煤远大智慧煤炭产业平台，东北亚煤炭交易等，以及地方区域性的煤炭交易平台在运营的大大小小有50家左右。

以上内容由中煤远大智慧煤炭产业平台友情提供。

敬畏底线、尊重常识，方能基业长久

庚子鼠年收尾，辛丑牛年将至，过去一年的商海沉浮中，有哪些教训值得铭记？我们挑选了十大败局，以飨读者。“幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸”，商场亦然，这十大商业败局再次提醒我们，敬畏底线、尊重常识，方能基业长久。

10

学霸君：独角兽猝死寒风中

2020年12月，学霸君破产倒闭的消息冲上热搜。此前，被称为“独角兽”、“胡润瞪羚”的学霸君，是许多TMT创业者心中的奇迹。

学霸君，以拍照搜题产品起家，一度与猿题库、作业帮齐名。以学习型工具积累了原始流量后，学霸君开始 探索 更多教育形态。2016年后，只有1对1、小班课和拍照搜题被保留下来。2018年学霸君对外称，1对1单月营收破亿，续报率高达87%，预计年底可达到10亿营收。

学霸君突然宣布破产后，大批家长及员工开始讨要被拖欠的学费和工资。他们中的许多人，在不知情的情况下背上了教育贷款。据学霸君大股东、创始人兼CEO张凯磊公开的数据，有5万名学生、3000名员工、1000名老师和100多名代理商受到波及。

学霸君倒下的背后，是K12在线1对1赛道的缩影。张凯磊在公开信中说，过去三年，学霸君没有融过一笔大钱，最少五次游走在资金链断裂的边缘。这是大部分在线1对1公司的困局。为了挽回颓势，张凯磊也曾尝试出售小班课救1对1，后因负面新闻未能完成交易。

但即便出售成功或拿到融资，获得腾挪机会，也不过是让学霸君撑久一些，事情并未发生本质变化——获客成本水涨船高，低毛利状况难以改变，自主造血几是奢望。目前，互联网风投的泡沫正在消散，商业模型无法跑通的公司越发难以得到投资人的青睐，资金链断裂几是必然。

暴雷后，学霸君高管在积极善后，联系其他教育机构接手员工，为其他教育机构对接学霸君的学生，并出售拍照搜题业务，以填补课时费和工资的缺口。2021年1月底，有消息称深圳平行线在线教育公司正在洽谈收购优学小班。

学霸君的故事为中小在线教育机构敲响了警钟。既然获得外部融资的难度越来越大，也无力与头部公司掰手腕、比投放，那就必须沉下心来，打磨产品特色，精细化运营，才能避免在下一个冬天死去。

9

遭阿里边缘化，虾米音乐关闭

2021年1月5日，虾米音乐宣布一个月后关闭服务。2月5日，虾米音乐彻底停止服务，虾米的 历史 停在了庚子鼠年。

虾米音乐成立于2007年10月，创始人王皓是大学乐队的吉他手，另一位创始人朱七是民谣音乐人。2008年-2010年，虾米音乐完成了3轮融资，投资方为深创投和盛大集团。2013年，虾米被阿里巴巴并购。

被巨头加持的虾米一度高光，平台注册用户曾超2000万。多位接受《 财经 》采访的业内人士认为，虾米之所以特殊，只因它是“一款音乐人做出的产品”。

虾米音乐对于音乐人最独特的价值有两点：一是拥有全网最全的曲库；二是会帮助独立唱片公司发现风格类似的艺人。

但对于非专业音乐爱好者来说，虾米价值有限。资本追求收益，用户则跟着版权走。虾米的用户自行上传模式，导致平台上出现了大量盗版歌曲。

2015年，国家版权局开始规范音乐版权，打击盗版。虾米音乐的其他竞品，在这一年大量购入版权，而阿里高层始终未将版权至于重要战略地位，最终导致虾米错失机会。

截至2020年6月，酷狗音乐月活跃用户2.81亿，QQ音乐2.68亿，酷我音乐1.64亿，网易云音乐1.38亿，咪咕音乐与虾米音乐均约4000万。

虾米音乐不断被阿里边缘化，缺版权，用户流失，数据表现欠佳。

虾米一高管告诉《 财经 》，虾米关停是正常的业务调整，接下来会在更多音乐商业场景服务上进行 探索 ，推出“音螺”平台，帮助音乐人和厂牌拓展更多音乐使用渠道。

虾米的败因是版权，它的初心却是帮助音乐人赚到钱，这个略显讽刺的反差提醒我们，创造版权的音乐人和销售版权的音乐平台是两个利益主体，平台繁荣不代表音乐人的日子变好，但后者才是所有的繁荣源泉。

8

实控人挪用舍得酒业巨额资金，地方政府发难

川酒“六朵金花”之一的舍得酒业（600702.SH），在白酒板块一路高歌的2020年，忽然被ST，是该行业最大的“雷”。

但观看该公司财报，各种数据却非常 健康 。2018年、2019年，其营业收入分别为22.1亿和26.5亿，扣非净利润分别为3.0亿和5.1亿。即便在疫情下，2020年前三季营收17.6亿元，扣非净利润2.9亿元，业绩不俗。

其被ST的性质，非常特殊。既非连续亏损，也非资不抵债，而是被原实控人挪用资金——天洋集团及其关联方在两年内合计挪用资金超40亿元。截至东窗事发，尚有4.8亿元未予归还。

即便被挪用巨款，截至2020年6月30日，ST舍得账上尚有货币资金11.6亿元，并未伤筋动骨。

持有舍得酒业29.91%股份的四川沱牌舍得集团，原由天洋集团控股70%，射洪地方政府占股30%。天洋挪用上市公司资金，地方政府开始发难。2020年秋，大批舍得酒业高管被公安部门控制，罪名是“涉嫌背信损害上市公司利益罪”。天洋集团控制人周政能否脱责，尚在两说。

2020年底，在地方政府操盘下，天洋集团所持沱牌集团的70%股份，被公开拍卖，最后花落豫园股份（600655.SH），对价为45.3亿元。相比天洋在2016年所花费的38.22亿元，增值幅度不大。

从此，郭广昌成为ST舍得实控人。

彼时，为筹集并购资金，天洋集团贷款23亿元，通过麾下公司发债15亿元。不料想，环京地产在遭遇限购等政策打击后一片哀嚎。在廊坊燕郊地产投入巨资的天洋，也深陷泥沼。最后，拆东墙补西墙的天洋，将黑手伸向了舍得酒业。

实控人挪用上市公司资金，曾是一些国有控股公司的通病。ST舍得的暴雷，证明民营资本控股也难免此类弊病。完善公司治理结构，强化资本市场监管，仍然任重道远。

公允评价，天洋操盘舍得酒业这几年，该公司无论品牌、市场，还是具体业绩，都深受业界好评。郭广昌接手后，ST舍得更是股价狂飙，显示了资本市场看多其未来。

7

国有煤炭巨头永煤控股多只信用债违约

2020年11月中下旬，永煤控股未能按期兑付多只信用债，陷入持续违约。永煤控股被中国银行间市场交易商协会谴责，并被暂停债务融资工具相关业务1年；曾参与“永煤债”承销的三家主承销商受到处分，中诚信国际等6家机构被警告。

永煤控股是河南省国有大型煤炭企业，中国500强。河南省国资委独资公司河南能源化工集团控股永煤96.01%，兴业国际信托持有其余股权。

2018年末、2019年末，永煤控股总资产1623.4亿元、1642.7亿元；总负债1255.9亿元、1260.1亿元。同期营业收入为489.9亿元、470.2亿元；归母净利润为-11.4亿元、-13.2亿元。

永煤控股大而不强，除了企业自身经营水平不高外，煤炭是永煤控股的核心业务，毛利润的主要贡献者，企业效益过于依赖煤炭行情。永煤控股的非煤业务盈利能力差，其中化工业务近年来毛利率从18.1%降至2.1%，拖累了公司的整体业绩。

更严重的是，永煤控股被大股东的内部关联单位巨额占用资金。2019年末，关联方占款高达104.46亿元！

永煤违约，严重打击了债券市场的投资者信心，相关行业、相关省份的部分信用债一度暴跌，还使得多只债券取消发行。业内预计，该事件在未来数年，会让部分省份和部分国企的融资环境蒙上阴影，增加债券发行难度。

6

蛋壳公寓，蛋壳碎了一地

2020年冬，蛋壳公寓（NYSE：DNK）资金链断裂，引发多米诺效应。寒风凛冽中，收不到租金的大批房东要求与蛋壳解约，并引发多起房东、租客暴力冲突。目前，蛋壳房源全部下架，经营中断。

蛋壳公寓2015年1月成立于北京，2020年1月17日登陆纽交所，前三大股东分别为老虎基金、愉悦资本，以及创始人高靖。

蛋壳公寓的业务模式为“二房东”式的住房租赁，公司主要营收来源为租金， 2019年总营收为71.3亿元，归母净利润-34.4亿元，总债务86.3亿元。

2020年6月，高靖忽然被有关机构带走调查，联合创始人崔岩代理CEO。此前，蛋壳现金流危机已经出现苗头。先是普遍拖欠供应商货款，导致被欠款的保洁、维修等服务商无法开支，蛋壳服务质量下降，租客投诉迅速增加。到了2020年冬，收不到租金的房东们和租客暴力冲突不断。

蛋壳爆雷最主要的原因是盲目扩张。2017-2019年，蛋壳在营房间数上增长近30倍；在扩张方向上，蛋壳也存在战略性失误。2019年，蛋壳扩张重点区域是坪效较低的二线城市。

蛋壳为新增房源付出巨大前期投入。据蛋壳的招股书，平均每套新增房源的成本，需要12-20个月后才能收回。2017-2019年，蛋壳每年亏损额从2.7亿余元迅速增至34亿余元。

突然爆发的新冠疫情，也沉重打击了租赁市场，催化了蛋壳爆雷。因为对未来房租上涨持乐观态度，蛋壳在与房东们签约时，普遍签了4-6年长约，且为争夺市场，提供了较高报价。但疫情下，全国租房市场价格普降，蛋壳的客单价下滑，入住率也承压，无法保证可持续的现金流。

蛋壳爆雷后，在政府协调推动下，蛋壳房源的业主、租客陆续与蛋壳解约，“租金贷”提供方微众银行放弃了对租客个人的债权，而转为对蛋壳的应收款。但是，供应商被拖欠的货款、员工未发的薪水，以及长付租客预支的租金，仍未得到实质性解决。

5

环京地产巨头华夏幸福债务逾期52.55亿

2021年2月1日晚，华夏幸福（600340.SH）发布公告，承认债务逾期52.55亿元。截至2021年1月31日，公司可动用货币资金为8亿元，无法偿付金融机构到期债务。

华夏幸福由王文学创立于1998年，公司主营为产业新城和商业办公运营，环京区域是其大本营。

华夏幸福的产业新城建设采用与地方政府合作的模式，政府主导、企业运营、利益共享。2018年以来，华夏幸福已完成围绕北京、上海、广州、南京、杭州、武汉等全国15个核心都市圈的布局。

规模大扩张，并不意味着企业基本面向好。在2018年7月和2019年2月，中国平安曾两度注资华夏幸福，总计投入179亿元，从而以25%的持股比例成为第二大股东，但相比华夏幸福超过2000亿（截至2020年中）的有息负债，平安的注资仍难挽狂澜。

在债委会会议上，王文学将此次债务危机大体归因为三点：一是疫情原因。2019年9月，华夏幸福116亿元重仓武汉，疫情突发导致经营计划近乎中断；二是错误判断环京形势，投资过于集中。2017年，环北京地区的廊坊、张家口、保定等地出台“限购令”，环京楼市遭遇重创，尽管2017年华夏幸福的销售额增加了25%，但其经营性现金流却由正转负，为-162.28亿元，降幅高达309.04%；三是前期扩张激进，管理不够精细，2019和2020年，华夏幸福每年拿地规模均在300亿元以上。

除此，产业新城的业务模式，也间接导致了这家公司的现金流紧张。其产业新城项目多与地方政府合作，项目帐期一般为3-5年，回款周期比普通商业地产开发至少多出两年。

华夏幸福正向河北省委省政府、廊坊市委市政府寻求支持。廊坊市长表示，政府会提供政策支持，紧急调拨财政资金，加快一部分政府应付款的偿付，并且全力帮助企业加快销售回款。

4

“豪宅先生”泰禾集团中票违约，且成行业“亏损王”

2020年7月6日，泰禾集团(000732.SZ)中期票据违约，资金链断裂。创始人黄其森决定放弃第一大股东之位，引入投资人。但除了万科集团以苛刻条件支持了24亿元外，泰禾集团没有找到更多加持，亦没有同债权人达成合解。

2021年1月30日，泰禾集团公告，预计2020年全年亏损41.7亿-55.2亿元，拿下当年房地产行业“亏损王”悬念不大。

泰禾集团是闽系房企的代表，始创于1996年。面向高净值购房者的“中国院子”系列产品是泰禾的标签，黄其森也因此赢得“豪宅先生”绰号。2017年，泰禾集团销售跨越千亿，2018年销售1303.4亿元，位列全国房企销量第20。

2019年，泰禾显露危机征兆——负债高企、高管流失、现金流吃紧、事故频发。一年后，泰禾资金链断裂，从巅峰跌落谷底。截至2021年2月初，泰禾市值67.7亿元，较2018年最高点下跌了近95%。

泰禾迅速跌落的主要原因有三：

第一，2018年后中央金融监管趋严，泰禾对监管层去杠杆的决心评估不足，错判形势，在行业收缩时，仍然放大资金杠杆；

第二，公司主要布局在一线，主打产品为高端住宅，当一线城市限价、限购、限售、主推刚需时，豪宅市场就变得艰难；

第三，转型刚需步伐过慢。2019年底，泰禾计划甩卖一批优质刚需房，却遭遇疫情，导致无集中交付项目，加速了资金链断裂。

3

大肆“买买买”，紫光集团深陷债务危机

2020年，紫光集团深陷债务危机。截至2021年2月1日，紫光集团已到期债务累计金额人民币21.1亿元，公司全资子公司已到期美元债本息合计15.6亿美元。

紫光集团成立于1993年4月。2010年通过股改引入了北京健坤投资集团，持股49%；清华控股仍是控股股东，持股51%。健坤董事长赵伟国从2010年任紫光董事长至今。

赵伟国执掌紫光集团后，发起多项收购，将业务版图定位在芯片和云网设备两大硬 科技 领域。目前紫光集团已经成为中国最大的综合性集成电路企业。旗下有多家面向芯片领域的子公司，如长江存储、紫光国微（002049.SZ）、紫光展锐、法国立联信等；其他子公司如新华三、紫光云,则面向IT设备和云服务市场。

紫光集团2020年上半年营收347.5亿元，归母净利润-33.8亿元；总资产2996.5亿元，总负债2029.4亿元。

行业人士普遍认为，紫光集团今天的债务危机，正是源自前期的大肆“买买买”，过度收购并过度依赖债券融资所致。另外，旗下子公司长江存储需要长期、大量烧钱。

2021年紫光债务危机是否会越滚越大，以至于陷入破产重组？业界不乏担忧。但相较于早前违约的北大方正，清华紫光为自主芯片领军企业，战略重要性更高，其后续处理方案已是万众瞩目。

2

辽宁重点国企华晨集团破产重整

2020年10月23日，华晨私募债发生违约。华晨集团公告称，债务违约本息金额合计66.4亿元。11月20日，沈阳中院裁定华晨集团进入破产重整程序。

华晨集团是辽宁省重点国企，大股东辽宁省国资委持股80%，二股东辽宁省 社会 保障基金理事会持股20%。

1992年，资本高手仰融创立华晨集团，同年并购老牌国企金杯 汽车 资产赴美上市，成为中国第一家赴美上市的公司。2001年，又成为第一家和跨国 汽车 巨头合资的民营企业。2002年，华晨转为全资国企。2006年至2018年，华晨一直由大连市原副市长祁玉民掌舵。2019年3月，沈阳市原副市长阎秉哲接任华晨董事长。

2006年之后，华晨的自主品牌建设一度领先，尊驰、骏捷等车型出现脱销。但中国 汽车 市场进入成熟阶段后，华晨自主品牌因为产品力不佳迅速掉队，被吉利、长城等民营公司和上汽、广汽等老牌国企反超。

华晨集团旗下有4家上市公司，其中华晨中国（1114.HK）拥有50%的华晨宝马股权，但2022年后将降至25%。

单看财报，得不出华晨集团高危的结论。2020年上半年，华晨集团净利润63亿元，经营现金流50亿元；2019年，这两个数字分别为110亿元和240亿元。但是，这是合并子公司报表后的数据，华晨集团无法动用上市公司账上的资金，只能动用自主品牌全资子公司中华和华颂的钱，而这两家公司销量不佳，在疫情打击下已停产至今。

截至2020年6月末，华晨集团总资产1933亿元，短期债务1027亿元，而华晨集团的可动用资金仅为346亿元。

华晨集团作为控股公司，本身不从事实体业务，而是作为融资主体，为旗下各子公司融资。但是融来的钱投向何处，成效几何？在2020年11月30日的债权人大会上，被多次问及的华晨集团代表未做回应。

2021年1月12日，上交所就华晨集团的债券违约事件公开谴责华晨集团、其董事长阎秉哲、时任总会计师、信息披露事务负责人高新刚。

业界并不看好重整后的华晨集团。中德诺浩 汽车 职业教育研究院院长孙勇认为，由于政商环境恶化和企业失去信用，加上在宝马合资公司中变成小股东，华晨集团未来被兼并重组，是大概率事件。

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瑞幸咖啡财务造假，引发退市+内斗

2020年4月，瑞幸咖啡（Nasdaq:LK）自曝虚构销售数据、财务造假22亿元。两个月后，瑞幸咖啡在美闪电退市。2020年1月31日，做空机构浑水声称，收到了一份长达89页的匿名做空报告，直指瑞幸数据造假。

2017年10月瑞幸咖啡开出第一家门店，2019年5月在纳斯达克上市，创造了中国创业公司最快上市纪录。瑞幸咖啡快速造富，又快速捅破泡沫，无疑是庚子鼠年最震惊的资本市场故事。

“瑞幸速度”的两位创始人，曾经的第一和第二大股东陆正耀与钱治亚在造假事发后失去了所有瑞幸股份，拥有最大投票权的股东大钲资本应是瑞幸目前的话事方。

2020年9月，中国证监会针对瑞幸的虚假宣传行为，对包括两家瑞幸相关公司的45家公司分别做出上限200万元的罚款决定。2020年12月，瑞幸同意支付1.8亿美元罚金与美国证交委（SEC）达成和解。瑞幸宣布前CEO钱治亚和前COO刘剑为财务造假负责，但他们被开除后尚未承担任何法律责任。

2020年12月，瑞幸披露未经审计的前3季度财务信息，表示公司营收以双位数增长，一切走上正轨。然而，财务造假的震荡仍在持续。

2021年初，瑞幸上演了一场陆正耀、钱治亚要求罢免CEO郭谨一的内斗，其内耗与争夺，远比外界了解的情况复杂。已不在瑞幸担任任何职务、不拥有瑞幸股票的陆正耀，本应与瑞幸完全切割，但近期的情况表明，事实并非如此。

过去数月，瑞幸停止小鹿茶加盟等多元业务，聚焦咖啡主业，降低补贴，关闭数百家线下咖啡店。有瑞幸员工告诉《 财经 》，公司内部已经离职、想要离职的人非常多，而且单店销售量低于造假门爆发之前。

瑞幸财务造假性质恶劣，不仅违法且严重破坏商业道德。但从业务角度看，瑞幸主打的咖啡外送、线上线下一体化服务，弥补了咖啡元老星巴克的服务空白，提升了咖啡“亲民性”，商业模式具有可持续性。

通过瑞幸事件，我们还看到，中国消费者对财务造假的企业也相对宽容，他们愿意为物美价廉的咖啡买单。因此，因财务造假遭受重创的瑞幸，其未来依然掌握在自己手上。

后记

既然各有各的不幸，其实就很难总结规律，但不总结又感觉缺点什么，那我们就冒着蛇足风险再说几句。

第一，“德先于事。小公司做事、大公司做人”，这是老一代企业家柳传志先生的箴言。 陆正耀先生与联想系亦有渊源，可惜箴言穿耳过，贪欲心中留，硬是把瑞幸的一手好牌打得稀烂。东窗事发之后也未见反省，至今仍在兴风作浪，不知他拜过的佛菩萨们作何感想。

第二，企业家要有冒险精神，但冒险不等于赌博，十拿九稳是保守了，但至少也得十拿五稳才行。 华夏幸福、泰禾、蛋壳在自我总结时都强调外部环境因素，疫情、调控、政府应收账款不可控等。但同样的外部环境，为何万科龙湖没出事，为何自如相寓没出事？做商业决策不能假定万事俱备，就差我临门一脚。如果得是ABCDEFG等多个前提条件成立你的宏图大略才能实现，缺了其中任何一环都会导致多米诺骨牌效应，那你的规划基本上就是扯淡。比如政府应收账款问题，各行各业多年来都有这问题，那它就不是变量，而是常量，你在做决策时不覆盖这个固有风险，不是赌博又是什么？

第三，规模情结要不得，做企业的本质是给股东员工客户 社会 创造价值，空有一副大块头，内里却糖尿病心脏病骨质疏松一堆毛病，这样的大企业毫无意义。 蛋壳华夏泰禾华晨紫光的败局，都与盲目扩张密不可分，之所以热衷于规模扩张，源于中国几代企业家骨子里的“大就是好”、“大就不倒”的认知。

第四，产品力是一切的基础，产品力是1，营销力、资本力、商业模式力等等都是0，没有1，后面的0再多也没用。 庚子鼠年的十大败局，每一局都适用于这句话。若要举个典型，那非华晨莫属。作为一家 汽车 公司，除了车主要抠掉车标里华晨二字的“华晨宝马”，你们还看见过几辆在大街上跑的华晨 汽车 ？

第五，国企不是避风港，政府不会一味兜底，投资人须有充分风险意识。 华晨、紫光、永煤等大型国企纷纷债务违约是庚子鼠年标志性商业现象之一。过去，国企因有政府隐性信用背书，在融资、账期等方面都享有优势，这一年的事情提醒我们，企业信用和政府信用是两码事，政府不会给国企无限背书，在国企集中，政府财力有限的地区，就更是如此。投资人对此应保持足够警惕，尽量远离那些视信用为无物，视法规为儿戏的公司，比如肆意挪用旗下上市公司资金的河南能化集团、四川天洋集团及其关联公司。

中国是一个拥有丰富煤资源的国家，根据2017年调查数据显示，位于中国的十大产煤城市有鄂尔多斯市,榆林市，朔州市，长治市，吕梁市，大同市，晋城市，呼伦贝尔市，锡林郭勒盟，济宁市，到底哪个城市更具有“煤都”文化呢？让我们一起来看一下吧！

北方人民所熟知的产煤的地方就是山西大同，山西“大同煤田”的煤矿资源非常的丰厚，所以会感觉“煤都”所指的就是山西的大同。其实不然，大同曾被称为中国的“煤都”，为中国能源提供了很重要的保障，可是如今的大同产煤量逐渐减少已经被别的城市超过，煤都的称号也就要易主了。

新晋的“煤都”城市是鄂尔多斯市，鄂尔多斯市的产煤量在一年达到了8103万吨，成为了我国开采煤矿的巨头。而现在作为新一任“煤都”的鄂尔多斯也是非常注重煤都文化的发展的，在开发的初级阶段就非常注重产业的合理化发展，能够很好的注重环境的管理，为以后长期的发展提供了空间。

其实在很早的时候“煤都”是抚顺，抚顺的煤质量好，产量高，给国家带来了很好的资源，为国家的发展提供了很好的保障。抚顺也开采煤矿成为了告别农业社会最早的地区，为他们当地的发展提供了经济基础。要说最有“煤都”文化的应当还是抚顺了，虽然抚顺现在已经不再是“煤都”了，但是作为最早的“煤都”影响是非常大的。

不能。

出疆煤炭只能到甘肃武威。也就是不能过河西走廊。新疆有规定，一直就这样。

新疆的煤炭因为受铁路运力的制约，主要产量都用于1.疆内自用，2、煤化工项目，1、煤电项目，如坑口发电。一般来说，1000公里以上，输煤不如输电。现在国内几个煤炭巨头，如神华、开滦、鲁能等等，都在以这些项目为主。新疆的煤如果能运到内地，以新疆的煤炭储量，对煤价的影响是冲击性的。

作为柳林"黑枭"巨头"山西煤老板"陈鸿志的江湖路可谓是非常精彩，他从一方首富再到犯罪入狱，一生跌宕起伏，这篇文章将走进陈鸿志，了解他的江湖路。

陈鸿志出生于1975年，山西柳州人。陈鸿志的家庭并不富裕，父亲是一个铁匠，小时候生活很困难，而他小时候并不喜欢读书，成绩比较差，之后毕业后，当上了一名武警，后来于1998年退伍。

据相关人士透露，陈鸿志因为缺乏基础知识和相关的经验，他曾经回到老家后在一个洗浴中心当了一段时间的洗脚工。但在1999年，在一个县老板的帮助下，陈鸿志创办了属于自己的第一家公司，名叫"星火石料厂"，之后，他又承包了煤矿，也因此获得了人生第一桶金，也算是白手起家。

自那以后，陈鸿志的煤炭事业开始奠定基础，之后在2003年，陈鸿志正式进军商界他借助于煤炭事业，资本和经济实力都得到了很快的增长，同年，陈鸿志正式成立柳林燎原商贸公司，而公司的名字也有着特殊的寓意，寓意为"星星之火，可以燎原。"随后，陈鸿志开始进军煤炭业。

在之后几年间，陈鸿志发展的速度越来越快，承包了大批的煤炭，之后，他将现有的煤矿和洗煤厂整合为山西能源投资集团公司，将自己的业务范围进一步扩大，实力也因此得到了夯实，在后来的一段时间内，当地人对陈鸿志的公司有着这样的评价：柳州南边的事业是邢利斌的，而北边大部分是陈鸿志的范围。

这样的发展速度让人们非常的震惊，陈鸿志凭借着自己的实力和运气打出了属于自己的一片事业，从低谷中成功的他在短时间内占据了一片江山，可谓是非常的励志。

之后，功成名就的陈鸿志做起了慈善事业，为家乡的扶贫工作做出了很大的贡献，并资助了当地很多的贫困学生，在汶川大地震中，公司捐款100万物资，

陈鸿志也因此获得了2006年山西优秀企业家，山西社会扶贫先进个人等多个荣誉，同时他很少会接受媒体的采访和荣誉评选。

如果事情按这样的发展顺序，陈鸿志会变成一个不错的企业家，但是金钱和利益的诱惑让他走上了一条不归路。

陈鸿志的主要业务是发展煤炭，进行煤炭买卖，而就在经营的过程中，他采用了很多暴力手段。

当时，陈鸿志成立了一个保安队，这个保安队在陈鸿志发展煤炭时期发挥了很大的作用，也在煤炭利益的抢夺中帮助了陈鸿志。

而这个保安队的人员什么样的人都有，甚至有些人之前有犯罪前科，而这支队伍在陈鸿志收购、合并煤炭的过程中，多次帮助他打伤村民，非法拘禁他人。各种恶性事情经常发生。

其中有一个名叫邓洼村的地方，因为过度的开采和挖掘，整个村庄的地基下沉的非常严重，村子中周围到处都是裂痕，路面和房屋也遭到了严重的破坏，很多村民被迫离开这里，面对这一切，陈鸿志并没有就此收手，反而加大力度，之后很多村庄都遭到了这样的破坏。

面对这样的行为，人们都没有什么办法，到现在，这些村子因为破坏早就已经变得面目皆非了，人们也因此不能回到那里，安居乐业，关于村子的记忆，也随着破坏渐渐的遗忘在那里。

对于外边的经济收入，陈鸿志运用抢占的手段，很多员工面临着各种各样的强制压制和工资拖欠。

一位曾经就职于陈鸿志公司的员工表示：公司不允许主动离职，要不然拖欠的工资就没有了，而且员工不敢请假，每个部门最多只能有两个人休假，而且还会被扣除当月工资的一半，员工的工资也不像外界传言的那样。

陈鸿志曾经扣发每个员工四个月的工资，这种强制的经济手段让员工不敢擅自离职。

不仅这些，很多人的钱会被锁住，取不出来，陈鸿志公司的工资虽然比当地水平高，但内部的规定很多，员工犯了一点小错，就会被扣工资，一扣就是半个月，员工如果被辞退，之前拖欠的工资一概都不会退还。

而陈鸿志的这些行为不仅让员工深受其害，还给他的商业帝国埋下了很大的隐患。

陈鸿志性格暴烈，好用斗狠，根据媒体报道，陈鸿志长期控制柳州县委书记王宁，还曾经被指当众打柳州县委书记耳光。

而通过对县里主要领导人的控制，陈鸿志将自己的同学、亲人、朋友安排在政府公安、煤管、土地、水利等多个部门，借此为陈鸿志非法占地，越界开采，私挖乱采、涉黑犯罪提供帮助和保护。

2018年7月21日晚间，山西煤炭大厦附近的大楼通道被封锁，而这个地方正是陈鸿志公司的所在地，在长达两个小时的行动后，数十人被带走，之后柳州人大召开紧急会议，宣布免除陈鸿志的人大职务。

第二年，陈鸿志因犯故意伤害罪、强迫交易罪等十余项罪，数罪并罚被判死缓，沦为了阶下囚。法院证实，以陈鸿志为首的黑社会性质组织，早在2006年底就正式形成了，组织成员达78人。

专案组办案民警曾经在采访中说："（陈鸿志）民宅有喷泉，住宅在老宅的基础上翻新，价格非常昂贵，看上去非常奢华。陈鸿志还将黄河河道改修，在自己家门口建起了大坝。

之后，央视还曾以《山西破特大涉黑团伙，暴力敛财巨额财富触目惊心》为题目，全面揭露了陈鸿志案件。

19年的时间，陈鸿志从一无所有到功成名就，也从巅峰回到最初，这所有的事情并不是巧合，从陈鸿志的发展路上，我们可以看出最后的结果都是他之前的所作所为。

不能否认的是，在成名后，陈鸿志也做了一些好事，推动了慈善事业的发展，但是他后来因为金钱和利益，做的那些种种错事，都是他必须要承担的，而他的江湖之路也因此结束了。