巴菲特投资太阳能到底意味着什么

文 | 《中国经济周刊》特约撰稿人 陈九霖

在大众的眼中，巴菲特只是被视为美国数一数二的价值投资者。但是，与普通大众印象相反的是，巴菲特其实也是一名出色的宏观经济大师。

1999年，巴菲特在《财富》杂志上发表文章，对当时的互联网泡沫给予提醒，紧接着就发生了2000年的“互联网冬天”；在2008年的金融危机中，在市场对股市（尤其是金融业）丧失信心乃至极度恐慌之时，巴菲特选择了大幅增持当时的银行股。后来，美国股市开启了长达11年的长牛时代：从2009年3月6日起，截至今年新冠肺炎疫情在美国爆发的2月底，美国标准普尔500指数累计涨了408%，道琼斯工业指数累计上涨357%，纳斯达克指数累计涨幅669%。

所以，从一定程度上来说，巴菲特的投资选择，就是美国经济的一个风向标和晴雨表。在动荡不安的2020年即将结束之际，我们或许可从“股神”的投资选择中，看出美国未来经济的走势。

“股神”卖了什么，又买了什么

在今年一季度美国股市大跌的时候，巴菲选择奉行他自己的原则：“别人恐慌时我贪婪，别人贪婪时我恐慌。”他逆向增持当时受疫情影响比较严重的航空公司以及石油公司的股票。

但是，之后不久，随着美国整体疫情防控的不利，巴菲特马上改变投资逻辑，将航空股全部“割肉”（美国四大航空公司，即美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空)。在伯克希尔·哈撒韦公司于今年5月3日召开的股东大会上，巴菲特表示：“航空业是非常具有挑战性的困难行业，尤其是在目前的情况之下。现在，大家都被告知不要再飞行、不要再旅行。今天所有的业务，到底以后会发展成什么样的趋势，我们不得而知。”

后来的事实证明，随着疫情在美国失控，美国航空业受到了前所未有的打击。国际航空运输协会发布的数据显示，受疫情影响，2020年全球航空公司客运收入可能减少3140亿美元，同比下降55%。美国航空业的衰减程度更是前所未见，美国航空运输协会CEO尼古拉斯·卡利奥（Nicholas Calio）表示，美国航空公司的旅客净预订机票数量同比下降了近100%。

今年7月，巴菲特花了97亿美元购买了Dominion能源公司，包括7700英里的天然气运输管道，以及9000立方英尺的天然气储存空间。其实，早在2016年，巴菲特就表示想要构建自己的能源产业。2017年，伯克希尔·哈撒韦就曾发起对Oncor电力公司的收购计划。但是，当时市场对于能源股的追逐导致其价格过高，巴菲特没有追风。今年，美国在经历了疫情以及全球石油增产的双重打击下，能源类企业也面临着跟航空类企业一样的命运。但是，不像对于航空业那种悲观的预期，巴菲特对于能源和铁路这两大传统行业，却愿意去不断地进行投资。他还多次表示，能源和铁路是两个需要很多资金的行业，也是对抗通胀的最好选择。如今，巴菲特左手握着石油勘探开采权的上游产业资产（西方石油公司），右手握有运输管道和储存空间以及铁路的中游产业资产。巴菲特的能源帝国框架，已逐渐浮出水面。

不单单如此，就在今年8月，巴菲特又作出了让人意想不到的决定。美国证监会（SEC）公布的最新文件显示，今年二季度，伯克希尔·哈撒韦公司买入了黄金矿业公司——巴里克黄金公司（Barrick Gold Corporation）近2100万股股票，并且，抛弃了自金融危机以来所持有的金融类股票，如高盛、摩根等银行股票。

令人玩味的是，2018年，在伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会上，巴菲特比较了1942年以来，投资股票与黄金的回报率相差130倍，股票的回报率远远高于黄金。巴菲特因此奉劝投资者：“炒金不如炒股。”那么，此时此刻，巴菲特为什么突然杀入黄金领域而购买黄金企业呢？

其实，巴菲特的做法，一方面预示着其对于美国未来经济的转型看法，另一方面则表明他已经开始为未来做着准备。

美国的未来：低利率+高通胀？

1999年，巴菲特在《财富》杂志上发表文章指出，影响投资的结果，有两个重要变量，分别为“利率”和“获利”。利率与投资，就好比地心引力之于物体一样，利率越高投资的回报就越低。而企业的获利，则是另外一个重要变量。

今年，由于疫情所带来的封城等一系列举措，美国企业在不断地“死亡”。据央视 财经 报道，标准普尔全球市场情报统计显示，截至止今年10月4日，美国申请破产的较大规模企业达504家，超过2010年以来任何可比时期的破产申请数量。在申请破产的企业当中，消费、工业和能源企业占了大头。今年9月30日，美国商务部公布的最新数据显示，今年第二季度，占美国经济总量约70％的个人消费支出降幅为33.2％。其中，服务支出因受新冠肺炎疫情的冲击而重挫41.8％。在消费行业之中，美国餐饮行业整体上将损失2400亿美元，折合人民币超万亿元。而美联储为了将经济拉回正轨，可能不断地抛出更加激进的政策，比如，负利率以及比现在更大的量化宽松政策。

当地时间2020年5月7日， 有113年 历史 的美国高端连锁百货商店内曼·马库斯 （Neiman Marcus） 提交了破产保护申请。

那么，这种做法会带来怎样的后果呢？

首先，美国的长期低利率尤其是负利率政策，会直接导致美元的大幅贬值。当美元因量化宽松政策而直接导致其货币供应量大幅增加时，原先持有美国国债的投资者，也会用这种廉价的美元去投资海外那些利率仍然较高的国家。

其次，负利率会摧毁美国的金融世界。而首当其冲的就是银行。在正常的模式下，当央行利息还是“正”的时候，银行可以通过借贷利息与存款利息之间的利息差，并在不断放贷加杠杆的情况下，取得盈利。但是，当利率由正变成“负”时，就会遏制银行在原先正常情况下上杠杆的意愿。银行为了增加收入会转向发行衍生品以及投资高风险资产。

对于这样的一个未来，巴菲特正在用购买传统能源以及黄金等资产的手段，去应对随时可能到来的危机。在遭遇过1970年末到1980年期间每年10%通货膨胀的经历后，巴菲特在其1981年致股东的信中给出了明确答案。巴菲特说，在这种情况下，只有两类公司能够存活下来：一类是因为刚需，企业可以轻易抬高价格；另一类是可不断产生现金流。

不论是能源，还是铁路，甚至是黄金，都是巴菲特所说的这两类资产或符合其中之一性质的资产；而且，在可能出现恶性通货膨胀的大背景下，它们无疑也是可以实现保值增值的优质资产。这就是巴菲特抛弃航空股、金融股，而转投能源、铁路和黄金企业的背后逻辑。它所暗示的美国未来经济的发展趋势是：在今后较长的时期内，将会是低利率、高通胀下的低速运行。

我的两点看法

基于对巴菲特今年的投资运作的分析后，我有如下两点看法：

1.长期看好美国。尽管美国经济短期内遭遇挫折，今年更是大幅萎缩，但是，从长远来看，美国经济有两个方面不能忽视，一是它的修复能力极强；二是它的创新活力极强。在克服当下困难后，今后二三十年内，美国经济依然强劲。

2.传统能源和基础商业仍然具有生命力。10月20日，世界石油巨头——埃克森·美孚首席执行官Darren Woods在给员工的电子邮件中表示，因经营困难，该公司计划裁员。但是，在他的欧洲同行称可再生能源将很快取代石化能源之际，他却对石化燃料依然充满信心，并称这一领域有帮助全球经济繁荣的“更高使命”。Woods明确地表示，在2040年之前，石化燃料仍将占全球能源领域的一半左右，而且，通常会为贫穷国家提供成本效益最佳的发展途径，尤其是非洲和亚洲的较贫穷国家。

我赞同Woods的观点，因为可再生能源技术进步和成本降低尚需时日。巴菲特选择投资传统能源的做法则是另一个重要证明——巴菲特拥有天然气、煤气、电力等抗通膨且可以带来庞大现金流的传统能源公司组合。即使未来偏爱新能源的民主党人执政，也难以改变包括页岩油气在内的传统石化能源将长期占有半壁以上江山的局面！

我赞成石油输出国组织秘书长巴尔金都（Mohammad Barkindo）的判断：“到2045年，石油将继续在能源构成中占据最大份额！”

责编 | 姚坤

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2022年巴菲特股东大会，巴菲特在股东大会上痛斥比特币交易，同时巴菲特名下的伯克希尔公司目前已经加重了对能源和消费市场公司的持仓。

巴菲特每年开股东大会的时候总能够有着不一样的言论，今年的股东大会比以往更加盛大，因为今年的股东大会可以在奥哈马线下进行。随着大会的进行，巴菲特的金牌合伙人芒格回应了中国学生对于投资的提问，同时巴菲特也在股东大会上表明自己会继续担任博克尔希尔公司的董事长这个职位。关于大家最关注的市场环境下的投资问题，巴菲特回应自己很重视现金交易，同时痛斥比特币，而且伯克希尔公司目前已经以自身的行动加大了对能源市场和消费市场公司的持仓。

目前市场环境下的投资：支持现金，痛斥比特币交易

按照目前市场环境下的投资，巴菲特坚决支持现金交易，同时表明自己对于现金的持有量是一直会保持在一个高位水平的，而且巴菲特还痛斥比特币交易，他表明自己的公司只会一直持有美元，但并不会持有比特币，目前巴菲特公司的现金持有量已经超越了过往的水平，这也表明巴菲特所说的和所做的都是符合现实的。关于巴菲特所说的比特币是邪恶的这个说法，这一说法得到了不少人的支持，毕竟比特币本身就是一种无价值的虚拟货币，而且比特币也像巴菲特所说的破坏了美联储建立起来的美元体系。

目前市场环境下的投资：加大对新能源市场和消费市场的投资

巴菲特尽管没有对新能源消费市场表示重视，但是其公司对于新能源市场的投资已经可以看出来它的投资方向所在。伯克希尔公司除了加持雪佛龙的股票持仓以外，还有就是伯克希尔公司持续捏着苹果公司1500亿美元的股票以外，伯克希尔公司还在最近购入了暴雪公司的股票。由此可见，新能源市场和消费市场公司的投资是未来伯克希尔公司的投资方向。

因为巴菲特本身就比较看好新能源汽车领域的发展，同时也非常认可比亚迪的发展方式，所以巴菲特会坚持持有比亚迪的股票。

当比亚迪在新能源汽车领域取得一定的发展之前，巴菲特其实已经投资了比亚迪。从某种程度上来说，巴菲特的眼光非常独到，这也是为什么巴菲特能够成为一个伟大的投资家的主要原因。当比亚迪的股价还没有10元钱的时候，巴菲特就已经大量购买比亚迪的股票了。在此之后，比亚迪的股价甚至翻了40倍左右。

比亚迪已经给巴菲特带来了40倍的投资回报。

这是一个非常夸张的概念，当巴菲特购买比亚迪14年之后，比亚迪已经为巴菲特带来了40倍的投资回报。如果巴菲特选择全部卖出比亚迪的股票，巴菲特的这个投资行为甚至可以称得上是传奇。当比亚迪在港股上市的时候，虽然很多普通投资人非常不看好比亚迪，但当时的巴菲特就选择大量购买比亚迪的股票。

巴菲特非常看好新能源汽车领域的发展。

在巴菲特选择比亚迪之前，巴菲特其实就已经投资了多家新能源汽车领域的企业了。虽然巴菲特并没有重仓特斯拉，但在经过了一系列的调研与考察之后，巴菲特非常相信比亚迪的发展空间，所以他才会选择大量购买比亚迪的股票。与此同时，因为巴菲特非常认可比亚迪的发展方式，同时也对比亚迪的王传福非常佩服，这也是为什么巴菲特能够持有比亚迪的股票这么多年的主要原因。

总的来说，巴菲特和比亚迪属于相互成就的关系。正是因为巴菲特的信任与支持，比亚迪的发展变得更加顺利。因为比亚迪的发展非常顺利，所以巴菲特从中也获得了巨大的投资回报。

巴菲特重仓比亚迪暴赚25倍，重仓股还有苹果，可口可乐，美国银行，美国合众银行，美国运输，雪佛龙。

巴菲特作为投资界股神每一次开股东大会都会受到关注，巴菲特的持仓也代表着他看好的方向。巴菲特重仓比亚迪暴赚25倍，这是很多人都感到惊讶的事情，巴菲特持有比亚迪至少有10年时间，对于新能源汽车未来看好，让他大赚特赚，巴菲特还重仓持有苹果，可口可乐，美国银行，美国合众，美国运输，雪佛龙，这些企业基本上都是优质蓝筹股，基本面没有任何问题，而且还是行业龙头。

一、巴菲特第一重仓是苹果这让人感到意外。

大家要知道巴菲特早期对于科技股是非常不看好，因为他看不懂科技股，但是随着年龄不断增加，他开始对科技股感兴趣，而且苹果是他第一大重仓股，持有市值高到1204亿美元，这种思路的改变也说明巴菲特不在固执，开始接受高科技，这种选股思路让我感到意外。

二、巴菲特持股有什么特点。

我们可以从巴菲特十大持股里面清晰的看到，巴菲特还是比较喜欢传统行业，可口可乐，美国银行，美国合众，美国运输，雪佛龙基本上都是传统产业，拥有稳定的业绩和收益，让他更有安全感，其中苹果占了伯克希尔总仓位的40%，这说明巴菲特对于苹果的看好，传统行业加科技龙头是巴菲特投资组合最大亮点，稳健不忘进取是他组合的特点。

三、对于巴菲特重仓股怎么看。

我自己认为巴菲特思想在慢慢转变，但是投资还是相对来说稳健防守为主，毕竟十大流通股东里面5个是传统行业，科技和通信占有3个，这个组合科技享受高科技带来的收益，又能够稳健的享受传统行业带来的分红，稳健中带有进攻，我认为非常不错。

巴菲特在十几年前就成为了比亚迪的第二大股东，只是这段时间比亚迪市值暴涨，才让比亚迪出现在巴菲特的十大重仓股之中。媒体报道，巴菲特日前公布其投资公司的业绩和十大重仓股。从数据上来看，去年伯克希尔的市值增幅只有2.4%，远远低于标普的18%，连巴菲特也在股东信中，表示出遗憾的语气。去年，伯克希尔的净利润实现425亿美元，这个业绩远远低于同期。但在其公布的前十大重仓股中，比亚迪的名字确让不少中国投资者感到眼前一亮。要知道巴菲特对股票的投资一直都是很谨慎的，他看中的股票一般都会重仓，比亚迪已经巴菲特买入十几年了。

据悉，当时是在2008年，巴菲特以8块钱的价格买入了当时比亚迪10%做的股份，成为其第二大股东，而且从那之后，巴菲特从来没有卖出过一股比亚迪的股票。而如今比亚迪的股价相比于之前，已经翻了25倍，伯克希尔持仓的价值也涨到了58亿美元。要知道，即便是在2019年，巴菲特的前十大重仓股中依然没有比亚迪，而在去年一年时间里，由于新能源概念的大火，比亚迪股票涨了三倍多，巴菲特的持仓也大量增值，所以今年比亚迪一跃成为了巴菲特的第八大持仓股。

虽然这25倍的收益让不少人羡慕，但有媒体指出，在巴菲特买入比亚迪之后，比亚迪在十几年过程中，有过四次股价腰斩的时刻，其他暴跌的次数就更多了，但巴菲特依然毫不介意的持有其十二年，这种投资水平普通人也难以达到。

参考资料：

在今年的致股东信中，他花了不少笔墨承认其在PCC公司上的投资错误。

2020年财报中，有一项约110亿美元的资产价值减记，这相当于公司当年利润减少了110亿美元。而这一项减记项绝大多数来自于2016年伯克希尔收购的航空零部件公司PCC。

“（减记主要来自）我在2016年犯的一个错误。那一年，伯克希尔收购了Precision Castparts(PCC)，我为这家公司花了太多钱。”

他在信中指出，“当时没有人误导我，我只是对PCC的正常盈利潜力过于乐观。去年，作为PCC最重要客户来源的整个航空航天业都是萎迷不振，这使得我的误判完全暴露。”

2016年，伯克希尔完成对这家飞机零部件以及能源生产设备制造商精密机件公司（PCC）的收购，收购金额为372亿美金。这是伯克希尔哈撒韦史上最大手笔的并购交易。

巴菲特发布2022年致股东公开信，文中哪些信息值得关注？巴菲特在股东信中表示，我们不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先，它们的净有形资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到。关于对于未来市场走势的看法，巴菲特在股东信中表示，芒格和我无法预测未来利率走势，但如果在未来几十年内都接近于当前的利率，并且公司税率也保持在现有低位附近的话，那么几乎可以肯定的是，随着时间推移，股票的表现将远好于长期的固定利率债务工具。

巴菲特近几年大量买入苹果公司，并且多次表示对于苹果CEO库克以及苹果公司的看好，并且苹果作为全球智能手机的领跑者，账上拥有大量的现金，苹果也逐渐从纯科技股转变为科技+消费类的股票，具有了巴菲特选股的特征，因此是巴菲特进行了大量的增持。巴菲特买入苹果之后，苹果股价不断地创出新高，一度是全球最大市值的公司，从而为巴菲特投资组合贡献了巨大的利润。回到A股市场，虽然中国经济和美国经济发展的阶段不同，但是未来经济从高速增长阶段进入中速高质量增长阶段，行业利润会向龙头公司转移，头部公司会获得越来越多资本的关注。

因此白龙马股仍然是值得坚定看好的方向，这也符合巴菲特的投资的理念，即选择行业龙头公司并进行重仓，通过长期持有来获得资本的积累。 实践证明价值投资是取得长期投资成功的法宝，价值投资最根本的有两点：要选择有价值的公司，例如白马股，以及一些真正的成长类的成长型的公司。要选择一个比较低的价格，特别是在股灾的时候买入，能够贯彻价值投资，才能真正获得长期投资的胜利。价值投资坚定的倡导者也应当是坚定的践行者，希望价值投资能在中国A股市场深入人心，更多的投资者加入到价值投资者的行列，真正获得这轮慢牛长牛行情的收益。

2020年下半年 汽车 股节节攀升，新能源 汽车 龙头股比亚迪自然也成为了市场焦点，11月20日大幅反弹8.93%，报收176.06元，成交额超过120.7亿元，成为当天沪深两市成交额最高的个股，超越第二位金龙鱼（300999.SZ）和长城 汽车 （601633.SH）的两倍水平。

目前比亚迪A股逼近140倍市盈率（TTM），股价稍低的H股也逼近130倍市盈率，而巴菲特第一重仓股苹果公司（AAPL）只有35倍市盈率，对巴菲特这种价值投资者来说，比亚迪如此高的估值或许是他成功的一个"异类"，有市场人士认为过去比亚迪股价上涨更多来源于估值提升而不是业绩增长。

公布10月销量和三季报后，多家券商继续为比亚迪股价摇旗呐喊，新能源车全产业链的独特性，行业的大幅增长，以及医疗防护等新业务带来的稳定现金流，成为卖方分析师继续看好比亚迪的理由。

比亚迪公布的10月销量快报显示，纯电动车销量达到14919辆，单月数据同比接近翻倍，全公司 汽车 总销量47732辆，同比增速只有16%。对此国信证券（香港）分析师韩卫东表示，新能源车销量在10月份增速进一步大幅提升，其主要推动力在于在相对较佳的补贴状况下，加大新能源车推广力度；国内市场对于新能源车的需求恢复良好，预计比亚迪11月和12月新能源车销量表现有望延续高增长状态。

比亚迪三季报显示，前三季度合计实现收入1050.2亿元，同比增长11.9%，归属于母公司净利润34.1亿元，同比增加116.8%，扣非后归母净利润24.9亿元，同比增长324.5%。

光大证券分析师邵将表示，前三季度公司现金流净增加6.5亿元（2019年同期净减少16.1亿元）。现金流改善主要原因在于医疗防护业务对经营活动现金流的正向贡献，比亚迪管控资本开支，投资活动现金流出同比减少，医疗防护业务为其他业务的研发等支出提供现金流支持,利于增强电池、新能源 汽车 和手机业务的竞争优势。

招商证券（香港）分析师梁勇活表示，比亚迪全产业链模式的价值开始释放，比亚迪是 汽车 行业中唯一完全掌控新能源 汽车 产业链整车和核心零部件的公司，包括车身、电池、电机、电控等，凭借自主研发技术和规模效应，相对竞争对手的制造成本更低。

比亚迪预计2020年归属于母公司股东净利润为42亿到46亿元（同比增加160%到185%）。比亚迪称，第四季度 汽车 行业持续向好，新能源 汽车 销量稳步增长。公司全新旗舰车型“汉”和改款旗舰车型“唐”大量在手订单，预计将继续推动新能源 汽车 销量强劲增长。新能源商用车领域，大巴凭借良好的口碑，市场拓展顺利，预计销量较去年同期实现大幅增长。

有不少市场人士认为，因为电动车的增长空间巨大，比亚迪此前股价一度回调近20%，产生了很好的加仓机会，不过关于其长期价值也有不同的看法。

2017年到2019年，比亚迪的净资产收益率水平分别为7.76%、4.96%和2.62%，2020年前三季度加权平均净资产收益率为5.89%。

巴菲特的投资厉害在上三点，按重要度排序如下：

（1）投胎技术特别好。能够投胎在美国这个拥有全世界最好的股市、经济的国家，能够投胎成为顶尖精英家庭的儿子，父亲是共和党议员，母亲是IBM董事。这是巴菲特能够成功的前提。

他的人生第一桶金是他母亲帮他促成的生意。

他能够透过对财务报表的分析来判断公司的价值就得益于美国股票的健康性。反之，所以来a股就玩不转了，除了利用特权地位在一级市场以低于上市开盘价的价格拿到的股票以外，其它的都大败亏输，最后撤出并发誓再也不来a股了。

（2）巴菲特的投资理念很厉害。厉害他采用了长线价值投资的方法，这和美国经济的发展、股市的发展是高度匹配和一致的，充分享受到了美国经济高速发展的红利。而二战以后的美股大约是按照10+1的节奏去运营的，即：平均运行8-10年的长期慢牛市就会来一年疯狂暴跌的熊市。而我大a股则刚好相反，平均运行8年的慢熊市才会迎来一年的疯牛市。

（3）巴菲特工龄和寿元特别厉害

巴菲特的长线价值投资法是最能体现出复利的威力的。而他参加工作早，又很注意保养，而且可能还携带长寿基因。让他能够纵横股市70多年，现在已经89岁高龄了仍然能够活跃在股市。