长江证券首席经济学家伍戈：明年稳增长仍需基建发力存在降息可能

2021年煤炭紧张导致多个地方进行限电，明明以前煤老板这么的多，但是如今煤老板却逐渐消失在人们的视野当中，一方面也是因为现在煤炭对于环境的污染太大了，而且国家也已经开始管制，收回私有煤矿，所以才导致这些煤老板消失。其实在十几年前，煤炭一直在发展着，那时候很多人都发现了煤炭发展的商机，所以有很多人都开始投资煤炭产业，但是正是因为那么多人趋之若鹜，煤炭对于环境的污染也是越来越严重。虽然说煤炭对于我们的生活是非常重要的，但是他也让我们的环境污染带来了前所未有的改变，因为煤炭燃烧之后，本身就会给空气中带来大量的二氧化碳或者一氧化碳。长此以往，是会带来全球变暖的情况的。所以煤炭发展的同时，不仅带动经济的发展，同时也让环境治理变得越来越困难。发现了这样的情况之后，我家也开始对这种煤炭产业进行了一定的管理，甚至收回了很多私有的煤炭，因为其实大量的煤老板，他们对于煤炭的开发是非常不合理的，限制他的能够多获取一些利益，完全不顾环境的问题，所以才会让我们的环境恶化到这个地步。所以国家收回之后，也是希望能够进行统一的管理，让煤炭在河里发展的同时，也不会对环境造成太大的破坏。

但是同时煤老板他自身的发展其实也会受到限制，所以很多煤老板就选择了转行，因为煤炭产业本身就是发展一下就可以赚到挺多钱了，所以很多煤老板都功成身就完了大笔钱之后，安心的去过自己的小日子，或者选择投资别的行业，煤老板可是比普通人要有投资头脑得多。

盘面观察

周五，A股三大股指集体呈现低开高走再回落的走势。两市合计成交额10062亿元；北向资金净买入额4.57亿元。盘面观察：文教休闲、煤炭、半导体等板块涨幅居前；而矿物制品、供气供热、航空等板块跌幅居前。截至收盘：沪指跌0.96%，报3447.65点；深成指跌1.37%，报13020.46点；创业板指跌1.55%，报2748.64点。

后市展望

去年初开始，我们在各种场合都提到一句话：此次疫情风波将导致的中长期结果仍不明朗，但全球政治、经济、地缘格局有可能发生世纪级别的变局。而近期让全球关注的东欧局势变化其实本质上仍是后疫情时代全球经济复苏、产业链争夺的博弈，我们坚持不谈政治，地缘变化对资本市场的直接影响和供求变化带来的间接影响也反复讲解，但资本市场最终还是会回到自身的运行规律上来。

去年底开始，我们在各种场合都提到三个关键词：科创兴国、能源革命、稳增长！

科创兴国：从19大顶层提出“新时代”开始，我国的经济发展就已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，由“量”转“质”的核心是质的提升；“新时代”强调经济动能转换，科技革命和产业变革正在全球范围内催生新一轮的工业革命，先进制造业成为重要的政策发力点，其后更有中美摩擦等内外部环境压力驱动中国向全球价值链中高端升级；能否走好这步棋，可谓决定着中国制造乃至中国经济未来的走向。

能源革命：“2030年前碳达峰，2060年前实现碳中和”；能源革命是全球财政政策共振的焦点，定调了国家级绿色发展战略；是开启第三次能源革命和第四次工业革命的重要支撑，标志着绿色产业周期拐点出现；是十四五期间乃至更长时间维度的大级别确定性主题，并且将对新能源、化工、建筑、环保等产业产生革命性深远影响；在中长期内蕴藏极大的相关主题投资机会。

稳增长：时隔多年之后，在疫情变化和全球局势变化背景之下，为了对冲逐渐加大的经济下行压力，从去年底开始的中短期维度内，我国“稳经济增长”的迫切性大大提升；中美经济周期已经开始呈现高度不同步特征，中美在阶段性货币政策上也出现完全相反的分化，中国手上还有“很多牌”（调控政策）可打，此前偏紧的一些投资和金融政策开始有所放松。

操作策略

值得注意的是：稳增长（大金融大基建）、能源革命（碳中和新能源）、科创强国（大科技大军工）本身更像一个需要政策平衡但实际很难完美平衡的“不可能三角”；当短期政策偏向“稳增长”，“科创强国”和“能源革命”就可能阶段性边际弱化，但其长期目标并不会发生变化；而近期欣慰的是，稳增长主线有逐渐从传统周期向新基建等成长板块扩散的迹象。

【广发 证券首席投资顾问 赵愚睿，执业证书编号：S0260614060014】

1.1、“碳中和”提升非化石能源占比，煤炭短期仍是支柱

我国是世界上最大的能源生产国与消费国，同时也是最大的碳排放国，根据英国石油公司 BP 数据，2019 年我国二氧化碳排放量为 98.26 亿吨，全球占比 28.8%，位列第一。对煤炭的大规模利用是我国碳排放的主要来源，从能源结构来看，2019 年我国一次能源消费中，煤炭消费占比为 57.7%。因此，为实现“2030 年碳达峰、2060年碳中和”的承诺，能源减排以及低碳转型势必会对能源结构进行重塑。

“碳中和”实现路径可分三阶段有序实施。根据全球能源互联网发展合作组织发布的《中国 2060 年前碳中和研究报告》，我国实现全 社会 碳中和可分为三个阶段：（1）尽早达峰阶段（2030 年前）；（2）快速减排阶段（2030~2050 年）；（3）全面中和阶段（2050~2060 年）。根据国网能源研究院发布的《中国能源发展展望 2020》报告，能源消费产生的碳排放于 2025 年前后达峰，2035 年后进入快速下降通道，2050年单位 GDP 二氧化碳排放量将比 2005 年下降 90%以上。

提升非化石能源占比是实现“碳中和”承诺的关键。从我国做出“3060 碳达峰、碳中和”目标以来，多项国家层面的政策文件均对非化石能源占比的提升做出要求：

根据总书记在气候雄心峰会上的承诺，我国 2030 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上；根据国家发改委发布的《“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要》，2025 年非化石能源消费占比提高到20%左右，单位GDP能源消耗降低13.5%，单位GDP二氧化碳排放降低18%。

参考对于非化石能源消费占比、单位 GDP 能源消耗以及单位 GDP 碳排放量等已有的政策指引，我们对碳中和进程中的能源结构趋势进行预测。预计 2025、2030、 2050、2060 年四个关键时期，我国非化石能源消费占比可分别达到 20%、25%、60%、 80%；对应煤炭消费比重分别为 50%、45%、20%、6%。即在 2025 年煤炭消费占比降至总量的一半，在“碳达峰”之后的快速减排阶段，非化石能源会对煤炭加速替代。

煤炭需求或于 2030 年触及天花板，但短期内能源支柱地位不会动摇。根据国家统计局数据，2020 年全国能源消费总量为 49.8 亿吨标准煤，其中 56.8%为煤炭消费，约为 28.3 亿吨标准煤。在“碳中和”背景下，我们认为煤炭消费量或将呈先增后降趋势：短期内煤炭作为能源支柱仍有增长，但增速或持续放缓，预计于 2030 年前后伴随“碳达峰”而触及需求天花板，其后伴随风光电等非化石能源机组装机量的提升，火电占比下降，煤炭作为能源的消费量将持续下滑。短期来看（2035 年之前）根据国家发改委发布的“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要，煤炭仍起到能源兜底的作用。短期内，风光电等清洁能源仍面临消纳、储能的问题，尚无法稳定供应电 力，“富煤、贫油、少气”的能源结构也决定了在国家积极降低能源对外依赖的战略背景下，在保障国家能源的安全稳定供应方面，煤炭作为国内能源压舱石的地位短期内无法替代。

CCUS 技术的未来突破或可为煤炭赢得发展空间。CCUS 技术即二氧化碳捕集、利用与封存技术，可将二氧化碳从排放源中分离后捕集、直接加以利用或封存，以实现碳减排。通过 CCUS 技术可以将二氧化碳资源化，目前主要包括二氧化碳制塑料以及二氧化碳驱油等方向。目前该技术由于高昂成本仍不能实现产业化和经济化，在“碳中和”政策背景下，随着研发力度的加大以及产业投资的加入，CCUS 技术或可迎来实质性的突破，为煤炭能源的利用赢得发展空间。

1.2、 “碳中和”加速推进行业供给侧改革

供改政策持续深化，行业集中度加速提升。根据中煤协制定的煤炭行业“十四五”发展规划，化解过剩产能、淘汰落后产能仍是下一阶段推动行业转型升级的重点任务，到“十四五”末，全国煤矿数量将减少到 4000 处左右。具体来看，煤炭产能将更多的集中在大型煤企手中，行业集中度仍有提升空间，并且伴随小产能加速退出单矿产能规模将进一步提升。2020 年，全国煤矿数量约 4700 处；国内前 8 家大型企业原煤产量为 18.55 亿吨，以产量计算 CR8 为 47.6%；平均单矿产能为 110 万吨。

另一方面，产能将进一步向资源禀赋好、开采条件好的西部地区集中，不具备大规模资源赋存、开采效率较差的东部、中部地区将持续发力退出落后产能。2020 年西部地区产量占比为 59.7%，中部地区占比为 33.4%，其余地区占比为 6.9%，由此可见，在“碳中和”背景下，全国产能供给仍有优化调整的空间。

能源产业集群化趋势也在促进煤炭产能向优势地区集中。国家发改委在《“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要》文件中提到，将推动煤炭生产向资源富集地区集中，完善煤炭跨区域运输通道和集疏运体系，提高特高压输电通道利用率，建设一批多能互补的清洁能源基地。在“碳中和”背景下，能源产业集群化发展趋势将会加速，一方面集群化发展可有效发挥规模优势，充分提升能源生产及运输效率，同时可以高效地对能源碳排放进行集中控制，另一方面多能互补可有效保障能源供应的稳定性。

1.3、 “碳中和”助力龙头煤企突围

在“碳中和”压减煤炭消费占比的趋势下，我们认为动力煤价格中枢在长周期内或呈先升后降的趋势。2030 年之前，供给端收紧，需求端仍有增长，动力煤价受益紧平衡的供需基本面稳中有涨；2030 年之后，煤炭消费量开始下滑，对动力煤价格形成压制。

短期来看，供给收紧，龙头煤企受益定价优势。在 2030 年碳达峰前，煤炭需求仍有增长空间，而煤炭供给端在经历“十三五”供给侧改革之后产能增量受到政策约束，2018 年以来产量同比增速持续放缓，随着“十四五”加快推进中小产能退出，供给弹性相对难以释放，相比之下，需求增速或快于供给增速，因此会导致煤炭供需处于紧平衡状态。作为供给端的主要存量，龙头煤企的定价能力将得到提升，在优势煤价作用下获益。

长期来看，需求收缩，龙头煤企具备防御优势。在 2030 年碳达峰之后，由于非化石能源的加速替代作用，煤炭消费量或逐步下滑。需求端的持续收缩将会对煤价形成打压，势必会引起煤炭行业的竞争与变革。在这个阶段，龙头煤企通过资源禀赋，优质的开采条件，规模效应，以及高度机械化、智能化、信息化装备，所打造出的低成本优势将更能对冲煤价下行所带来的影响，从而保障盈利能力的稳定性和持续性。

2、 双焦行业：冶金刚需较难替代，碳中和或收紧供给

双焦之于钢铁短期较难替代。不同于动力煤消费可被清洁能源替代，炼焦煤与焦炭需求则与钢铁生产息息相关，焦炭作为还原剂仍是冶金刚需，较难通过其他技术工艺实现大范围替代。目前具备替代传统长流程炼钢潜力的技术工艺主要有短流程电炉钢和氢能炼钢技术，但均存在一定发展障碍，如电炉钢所需的废钢供应仍无法廉价获得，且电力成本较高经济性不足；氢能炼钢则面临氢气成本高昂，储氢较难等困境。长期来看，在“碳中和”政策背景下，传统炼钢的碳排放成本或将提升，而替代技术的突破降低成本或使传统炼钢失去成本优势，从而促使双焦需求下滑。但短期内，双焦在炼钢流程中仍较难替代。

“碳中和”背景下，钢材需求仍具备增长潜力。2016 年以来，钢铁行业不断深化供给侧改革，落后产能持续出清，供给端结构的到优化，伴随经济稳定增长，基建力度加大，国内粗钢及钢材产量重新进入持续增长通道。2020 年即使在新冠疫情冲击影响下，国内钢铁行业仍然实现了明显的产量正增长，钢铁消费量创下 历史 新高，全年新增钢铁消费高达 1 亿吨。“十四五”期间“两新一重”指引下新老基建共同发力，同时“碳中和”背景下特高压电网布局、风光电等清洁能源建设、新能源 汽车 普及等多方面贡献需求增长点，钢铁需求仍有增长潜力。虽然近期政策端提出控制钢产量以达到环保及减排的目的，但我们认为市场化原则应是主要手段，限产仅是手段而不是目的，控制钢产量应是长期目标，在需求具备增长潜力的基础上，对于产量的控制重心更多是在供给端过快增长以及产能结构优化调整等方面，高质量的供需匹配或是未来主要方向。

“碳中和”推动焦炭行业再度供改，供给收紧预期增强。2020 年焦炭行业去产能力度加大，多地政府出台相应政策，推进焦化环保改造规划任务按期完成，各主产地省份均加大了去产能力度，河北、山东、河南、江苏四省同比减产明显。2020 年全国焦炭累计产量为 4.71 亿吨，同比持平。根据 Mysteel 数据，2020 年或共计淘汰产能达 7600 万吨，实现产能净减少 2100 万吨左右，约占 2019 年总产能的 4%。“碳中和”背景下，政策对于新增产能的批复愈发严格。例如 2021 年 2 月内蒙古发布能耗“双控”规划，其中提到对新上焦炭项目实行能耗量等量或减量置换，不得突破现有能耗上限。可以预见，焦炭行业将面临存量减少、增量受限的供给格局，供给端收紧的预期增强。

紧供给格局铸就焦炭高盈利性。中长期来看，焦炭供给将处于收紧趋势，基本面利好焦价中枢上移。从 2020 年去产能过程中来看，焦炭价格在去产能收紧供给后快速上涨，焦企盈利性在供需改善过程中达到 历史 新高。“碳中和”背景下，焦化行业壁垒提升，将有利于巩固供给侧改革所带来的盈利改善。

焦煤集中度提升，或受益产业链价格传导。与动力煤供改逻辑同理，炼焦煤供给结构伴随去产能及产业整合也将得到优化，集中度得到提升。不同的是，炼焦煤由于其资源分布相对分散、产业链上下游联系紧密，主要呈区域性集中，主要为山西、安徽、贵州等地。由于焦炭价格中枢上移，在产业链价格传导作用下，焦煤价格或预期向好。

3、 投资建议：布局龙头，“剩”者为王

动力煤：短期煤炭需求仍处于增长阶段，“碳中和”背景下供给弹性难以释放，煤炭供需处于紧平衡状态，龙头煤企可在优势煤价作用下获益；长期来看，由于非化石能源加速替代，煤炭消费或逐步下滑，对煤价形成打压，龙头煤企通过资源禀赋，优质开采条件，规模效应，以及高度机械化、智能化、信息化装备，所打造出的低成本优势将更能对冲煤价下行所带来的影响，从而保障盈利能力的稳定性和持续性，中国神华、陕西煤业或将受益。另外，兖州煤业发展出海外扩张的独特路线，对澳洲煤炭资源的布局可助力其走出国内“碳中和”对煤炭的限制。

受益标的：中国神华、陕西煤业、兖州煤业

炼焦煤：“碳中和”将加速行业供给侧改革，炼焦煤由于其资源分布相对分散、产业链上下游联系紧密，主要呈区域性集中，主要为山西、安徽、河南、贵州等地。由于焦炭价格中枢上移，在产业链价格传导作用下，焦煤价格或预期向好。山西焦煤在山西国改深化背景下，有望凭借集团力量整合省内优质焦煤资源，进一步巩固焦煤龙头地位。盘江股份作为区域性龙头，在西南独立市场中的影响力将愈发凸显。

受益标的：山西焦煤、盘江股份

焦炭：“碳中和”背景下，焦炭存量减少、增量受限，供给将处于收紧趋势，行业壁垒提升，利好焦价中枢上移，将有利于巩固供改带来的盈利改善，存量中龙头焦企将具备更高盈利弹性。同时，龙头焦化企业在炼焦基础上积极延伸下游煤化工及精细化工产业，综合利用副产焦炉煤气发展氢能产业，顺应了“碳中和”背景下固碳减排以及清洁能源利用的趋势，可有效对冲焦化环节的碳排放，中国旭阳集团、美锦能源或将受益。另外，金能 科技 转型布局低碳低能耗的丙烷脱氢业务，开辟第二增长曲线，顺应“碳中和”趋势。 受益标的：金能 科技 、中国旭阳集团（H 股）、美锦能源。

4、 风险提示

非化石能源加速替代；

供给侧改革政策执行不及预期；

碳排放成本超预期；

一、财经新闻精选

央行等4部委：到2025年基本建成与现代金融体系建设相适应的标准体系

中国人民银行、市场监管总局、银保监会、证监会印发《金融标准化“十四五”发展规划》。目标到2025年，与现代金融体系建设相适应的标准体系基本建成，标准与金融监管、金融市场、金融服务深度融合，金融标准化的经济效益、社会效益、质量效益和生态效益充分显现，标准化支撑金融业高质量发展的地位和作用更加凸显。

央行等部门：稳步推进金融科技标准建设，防范借科技名义违法违规从事金融业务

央行等部门印发《金融标准化“十四五”发展规划》。其中提到，稳步推进金融科技标准建设。加强云计算、区块链、大数据、人工智能、生物识别、物联网等标准研制和有效应用，引领金融科技规范健康发展。深入实施金融科技发展指标评价标准，为自律组织实时发布发展指数提供支撑。推动金融领域科技伦理治理标准体系建设。加快实施函证数据标准，促进函证数字化稳步发展。坚持金融业务与非金融业务严格隔离，厘清科技服务与金融业务边界，防范借科技名义违法违规从事金融业务。

发改委：互联网企业要加快推进传统产业转型升级，降低平台经济参与者经营成本

央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部、市场监管总局1月28日下午联合召开促进互联网企业健康持续发展工作座谈会。国家发展改革委副主任林念修表示，“十四五”时期，数字经济将为我国经济社会发展注入更加强大的动力，互联网企业要把握机遇、乘势而上。一是要更加注重创新突破，加强技术创新、深化模式创新，提升全球化发展水平。二是要更加注重赋能实体经济高质量发展，加快推进传统产业转型升级，提供高质量产品和服务，引领新型消费、品质消费。三是要更加注重营造公平普惠的发展环境，降低平台经济参与者经营成本，加强新就业形态劳动者权益保障，让数字经济发展惠及更多人民群众。

欧盟公布《芯片法案》计划大幅提升芯片生产份额

欧盟委员会公布备受外界关注的《芯片法案》，计划大幅提升欧盟在全球的芯片生产份额。根据该法案，欧盟将投入超过430亿欧元公共和私有资金，用于支持芯片生产、试点项目和初创企业。其中，110亿欧元将用于加强现有的研究、开发和创新，以确保部署先进的半导体工具以及用于原型设计、测试的试验生产线等。到2030年，欧盟计划将在全球芯片生产的份额从目前的10%增加到20%。欧盟委员会主席冯德莱恩当天表示，《芯片法案》可以改变欧盟的全球竞争力。在短期内，它将使欧盟能够预测并避免供应链中断，从而提高对未来危机的抵御能力；从中期看，它将有助于帮助欧盟成为芯片战略市场的领军者。

全国各地重大项目平稳有序开工，靠前发力推动经济平稳健康发展

2022年春节前后，一大批重大项目平稳开工，靠前发力推动经济平稳健康发展，其中，基础设施、产业升级、新基建、重大民生项目等成为重要布局领域。春节前后，全国各地重大项目集中开工，四川省第一季度共组织10亿元以上重大项目100个、总投资2322亿元，涉及基础设施、现代产业、民生及社会事业等领域。安徽省集中开工重大项目731个，总投资3760.6亿元，年度计划投资1262.5亿元，涉及战略性新兴产业、交通、社会事业等领域。浙江省358个项目集中开工，总投资6386亿元，年度计划投资921亿元，计划3月底前全部实质性开工建设。上海五个新城新年首批重大项目集中开工，40个重大项目涉及高端产业、科创、基础设施、重大民生等领域，总投资额1328.2亿元。

（投资顾问：林旭锐，执业证书号S0260615100004）

二、市场热点聚焦

市场点评: 指数呈现震荡分化，稳增长仍是市场主线

虎年第二个交易日，A股指数走势分化比较明显，沪指收盘上涨0.67%，收报3452.63点，深成指下跌0.98%，收报13325.41点，创业板指下跌2.45%，收报2846.48点。市场成交额8788亿元，较昨日稍有放大，行业板块方面，煤炭、酒店餐饮、旅游涨幅居前，电气设备、半导体、酿酒回调明显，全天来看，新能源题材的杀跌对市场人气冲击比较明显，业绩真空期投资者情绪往往容易变得敏感，对于流动性变化及经济增速放缓带来的估值收缩有明显担忧，后续高估值板块依然需要时间消化，从近期盘面上看，市场逐渐由“高景气成长”转向稳增长政策投资主线，操作上把握短期调整带来的更好配置时点，建议侧重把握价值蓝筹投资主线，重点关注券商、银行、地产、基建等板块。股市有风险，投资需谨慎。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

宏观视点：央行、银保监会：保障性租赁住房贷款不纳入房地产贷款集中度管理

事件：2月8日，中国人民银行和中国银行保险监督管理委员会共同发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》(以下简称《通知》)。《通知》规定，银行业金融机构向持有保障性租赁住房项目认定书的保障性租赁住房项目发放的有关贷款，不纳入房地产贷款集中度管理。。

来源：新京报

点评：《通知》显示，下一步，央行、银保监会将加快建立完善住房租赁金融制度，继续加大对保障性住房建设和长租房市场发展的金融支持力度，促进房地产业良性循环和健康发展，消息面看整体对房地产业偏正面利好刺激，可适当关注相关龙头公司。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

证券行业：资本市场制度红利释放，有利券商行业估值提升

事件：近期证监会公开征求意见,拟在科创板引入做市商机制。设置了“最近12个月净资本持续不低于100亿元”、“最近三年分类评级在A类A级(含)以上”等准入条件。增强科创板流动性。

来源：山西证券研报

点评：科创板引入做市商机制对券商板块影响分析来看，将有利于券商自营业务向做市交易业务转型。资本市场深化改革支持宏观经济转型、服务国家 战略目标,同时证券行业也充分受益于实体经济蕴含的广阔业务机会。轻资产业务风险相对低、对资本制约小,有助于熨平业绩波动,在估值上也更受市场青睐，建议可积极关注布局头部类券商。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066)

三、新股申购提示

标榜 股份申购代码30 1181，申购价格40.25元

比依股份申购代码732215，申购价格12.50元

四、重点个股推荐

参见《早盘视点》完整版（按月定制路径：发现-资讯-付费资讯-早盘视点；单篇定制路径：发现-金牌鉴股-早盘视点）

2022年新能源 汽车 产业链投资年会，由中国 汽车 工业协会、常州市金坛区人民政府、《新财富》等共同举办。

经济学家任泽平博士发表主旨演讲：

在当下，新能源相关的产业是未来中国经济最有希望的，最具爆发力的领域。

从长远看，当下不投新能源，就像20年前没买房。

这是我个人的看法，这是时代的力量，我们每个人不过是时代的产物。

我在2014年从国务院发展研究中心下海，先后提出一些观点 ，“5000点点不是梦”，“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”， “ 新基建 ” ， “ 放开三孩 ”等。

站在现在的时点，怎么看我们的新发展阶段、新时代、新周期、新基建，包括新能源。所有的这些新：新机会，新机遇，新趋势，我认为 最重要是有新思维。百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。

2021年新能源 汽车 销售突破300万辆，2020年是134万辆，翻倍增长，新能源 汽车 渗透率超过10%。

根据S型曲线理论，消费品渗透率从0%到10%可能需要10年、20年，但是超过10%以后，技术进步、消费者习惯、基础设施建设等等日益完善，大家的疑虑开始消退，将会迎来爆发式增长。

新能源 汽车 前景最好的是美国、中国、欧洲。 比如说， 这次美国总统拜登推出1.8万亿的基建计划，其中很重要就是在新能源领域取得领先地位。英国也出台大规模新能源基建的计划，要求大约2030-2035年禁售燃油车，全部替代新能源 汽车 。 新能源领域是未来大国竞争的至高点。

中国在传统车的时代，无论是市场还是技术包括品牌，客观来讲我们和欧洲、美国、甚至日本相比还有巨大差距，但是 在新能源 汽车 ，无论是整车还有电池等核心零部件，我们是有可能实现换道超车的。

新能源车的发展其实离不开我们的大背景，就是我们处在一个伟大的国度，一个蓬勃发展的时代。

在中国做生意有一个非常好的事情，我们有一个全球最大的统一市场。中国有14亿人。 我给大家说几个数据，大家体会一下，中国有14亿人，美国是3.2亿人，日本是1.3亿人，整个欧洲是七八亿人，全球是77亿人，中国是全球最大的统一市场。 你在中国成为第一，基本上就是全球的第一。

还有一个指标是中国的经济规模。2020年中国经济规模GDP突破100万亿，2021年估计突破110万亿 ，这是什么概念？占全球经济比重的18%！我们是全球第二大经济体，去年美国占全球经济规模24%，中国占世界贸易和经济比重在这两年疫情反而扩大了。2019年中国相当于美国经济规模只有66%，到了2020年中国相当于美国经济规模已经超过了70%，我们一年缩小了4个百分点。

这里还有一个背景，现在国际上有的认为人民币是低估的，有争议，有人说我们压低汇率获得贸易优势。 有些国际组织和机构认为，如果我们汇率重新评估，今天中国经济规模已经超过美国了，我们已经成为世界第一大经济体了。 这个是有争议的。其实按 照现价汇率我们已经相当于美国的72% ， 更重要的是中国的经济增速还是美国的2倍， 我们是5%左右，美国大约是2%左右，我们还是它的2-3倍，因为人均GDP跟它有差距。美国GDP是6万美元，我们是1万美元，日本是5万美元，韩国大约是2.5万，这意味着我们潜在的增速是比它高到2-3倍，再过10年会超过美国，成为世界上第一大经济体。

我们有庞大统一市场，庞大的人口，庞大经济规模，我想这个是我要跟大家讲的第一个。

第二个，我们有庞大的中产层，这个中产层高达5亿左右。我们仅中产就超过美国+日本整个人口规模。 按照人均GDP，2021年中国的人均GDP将会接近1.2万美元，1.2万美元什么概念？ 按照世界银行的标准，发达国家的门槛是人均GDP1.26万美元，我们离发达国家就差600美元左右。今年接近，明年就可能达到发达国家的门槛值。

按照世界银行标准，明年或者最迟后年我们就成为发达国家了。以前我们出国 旅游 我们觉得来自发展中国家，但是按照世界银行的标准，也就是最近这一二年我们大家以后再出国我们都是发达国家的人了。欧洲一些国家把我们从最惠国待遇取消了，认为我们不再是发展中国家，不能享受发展中国家的待遇了。但是我们认为自己还是发展中国家，还是世界上最大的发展中国家。

第三个，在中国做生意还有一个好处，除了我们有庞大的市场，有庞大的中产层，还有中国有最完善的产业链 。为什么这次疫情只有中国出口实现了20%的出口增长，什么原因？2018年中美爆发贸易摩擦形势比较严峻，美国要吸引制造业回流，在多个领域采取了对中国不友好的措施。但是 2021年中国的吸引外资增长了18%，中国出口增长20%多 ，为什么呢？因为大家知道企业都是非常务实的。像常州一样，为什么很多新能源装备制造选择在金坛，因为 你有比较完整的产业链配套，这个东西是无可替代，尤其是苏南地区整个制造业的配套可能是最强的。

之前美国、日本因为劳动力成本等方方面面的原因产业外迁，现在打造产业链闭环的时候就变得很难了，所以中国有这样的优势。

第四个，中国有进行超前大规模基础设施建设的优势。 大家看这一次中央经济工作会议文件也讲了，2022年中国要进行超前大规模基础设施建设。中国过去这些年，我们国家有一个好处，当然大家也有争议——举国体制，但是在干基础设施这个方面我们有优势。

比如说我跟大家举个例子，在1998年的时候，当时亚洲金融风暴，朱总理搞超前的国债项目，当时很多人争议说修了那么多路，到时候没有车跑。结果，中国加入WTO之后，那些路全部拥堵了，因为超前大规模基础设施建设，使中国成为世界制造的中心。东南亚包括其他国家是无法实现的。

还有我们互联网、数字经济、新能源为什么发展的快？也跟我们体制有关。大家知道我们这些年从1G-5G每次都进行了大规模超前基础设施建设，才带来整个互联网经济的快速发展 ，万物互联的时代正在到来，包括VR，AR还有元宇宙都要有基础设施做背景。新能源有一个基础设施是充电桩，也为大家使用带来巨大的便利。

中国经济发展的过去、现在与未来，成就巨大，前景光明，当然并不意味着我们没有挑战， 客观来讲我们的挑战还非常的大，比如说中美贸易摩擦带来的脱钩风险，面对世界上最严峻的老龄化到来，全球前十大高房价城市中国占了一半，我们怎么实现房地产长期的 健康 发展？

2021年房地产销售有17万亿左右，依然是国民经济第一大支柱行业。我们今年新能源车销售300万辆，什么概念？恐怕也达不到1万亿，替代是有一个过程，当然新能源、数字经济是未来最有可能替代房地产的。 首先房地产这个行业大开发时代正在逐渐的结束，2021年其实房地产已经负增长了，基本上就是峰值了，尤其是看销售面积。第二中国城镇化率我们2020年是63.89%，2021年我们可能是城镇化率65%左右，其实考虑到农民工的留守家属，中国城镇化率已经达到了75%。发达国家城镇化率85%已经接近尾声，中国城镇化大概还有15年。

现在新能源对于经济贡献还不如房地产，但是增长速度非常快 ，以翻倍的速度增长，2022年大家想如果再翻倍增长呢？渗透率就20%多了， 我们一年乘用车2500万辆，如果未来用10年左右全部替换新能源 汽车 ，整车销售一年就是3-5万亿，加上上下游的正负极材料、三电等，整个新能源 汽车 的产业链将超过10万亿，成为最有希望替代房地产的领域。

20年前中国刚加入WTO的时候，中国经济规模只是美国的几分之一，今天不一样了，中国已经是世界第二大经济体，相当于美国的77%，中美贸易摩擦至少是15-20年的事，当年日美贸易战打了15年。唯一的解决方式，就是有一天中国经济规模是美国的2到3倍了，这个就解决了。现在双方进入到竞争合作摩擦的发展阶段，但是我认为中国复兴的趋势势不可挡。 在 历史 上，中国成为世界上第一大经济体那是以千年计，美国也就是百来年的事情，中华民族是伟大的民族，我们叫复兴，只是告诉大家我们重新回来了，正常发挥。

我们看一看， 中国发展新能源 汽车 ，一个是国家能源安全，还有一个东西中国是很富有，非常有利于新能源 汽车 的发展。大家知道中国中西部有广阔的戈壁、沙漠，这次发改委也讲了这些都有可能是未来大布局光伏新能源的地方。第三个是抢占全球 科技 制高点，全球能源革命有三次 ，第一次能源革命是蒸汽机的发明带来煤炭火车大规模使用，那个时候是英国工业革命的黄金时期；第二次是内燃机带来 汽车 汽油大规模使用，后来美国就超过英国；重大技术变革也带来了大国兴衰。这一次新能源革命是可再生能源革命带来动力电池、新能源 汽车 大规模使用， 我们新能源领域是有可能复制在手机、家电领域的新国潮运动。

20年前买没买房完全是两个命运，今天在新能源爆发的黎明，不投新能源就是20年前没有买房。这是我的一个看法，这是时代的力量，我们每个人都不过是时代的产物。

中国发展战略这些年做出了很多的调整，比如说供给侧结构性改革，双循环，新格局，注册制改革，创新驱动实体经济高质量发展，反垄断，双碳，更高水平的对外开放。我有一个观点， 未来最好的投资机会就在中国，我们站在新周期的起点上。

短期的经济形势很简单，2022年五大关键词，双周期、稳增长、新基建、软着陆。

未来中国经济面临哪些新趋势、新挑战和新机遇？

第一个，从全球化到逆全球化 。美国贸易逆差里面中国贡献了一半，46%。应对全球化的逆风，我们加大 科技 的自立自强，解决卡脖子技术，技术研发，完善产业链，加大对外对内的开放，发展资本市场来支持 科技 创新，比如说注册制，科创板，2022年全面推行注册制，设立北交所支持专精特新，中国资本市场的改革这几年是明显提速，赋予支持创新发展的使命。

第二个，中国老龄化少子化加快到来。 中国婴儿潮是1962年到1976年。中国经济为什么过去高增长，这批人年轻的时候干出来的。中国房地产为什么黄金20年？就是这批人结婚生子要买房，最近为什么大户型卖的好，就是这批人要换房。现在问题来了，1962年出生的婴儿潮人口今年已经60岁了，为什么马上要推出延迟法定退休年龄？中国1962年到1976年出生的婴儿潮人口加速进入到老龄化 社会 和退出劳动力的市场，前面享受多大人口红利后面将会背负多大人口负担。中国老龄化少子化的挑战大家一定要重视，为什么我呼吁放开三孩就是因为这个背景。当年日本根本不是金融战败，而是人口战败。我们人口结构从80-90年的金字塔，到2015年以来的柱状，再过三十年会是倒金字塔。所以要尽快全面放开生育甚至要鼓励生育，当然我们正在从人口红利转向人才红利，每年有上千万的大学毕业生。

第三，建设新基建，打造中国经济新引擎 。这个是上升到国家战略，新一代信息技术设施，未来在5G、6G领域，车联网，互联网，其实数字经济和新能源是相互支撑的。

第四，迎接新能源革命 。这个是中国最有可能换道超车，最有可能替代房地产。

第五个，中国房地产问题，要软着陆、要避免硬着陆，关键是推动房地产供给侧结构性改革，以城市群战略、人地挂钩、金融稳定和房地产税为核心。

这是未来面临的 新趋势、新挑战和新机遇。百年未有之大变局，也是百年未遇之大机遇，祝大家好运！

煤炭行业发展现状：“十一五”期间是煤炭行业结构调整、产业转型的最佳时期。煤炭是中国的基础能源，在一次能源构成中占70%左右。“十一五”规划建议中进一步确立了“煤为基础、多元发展”的基本方略，为中国煤炭行业的兴旺发展奠定了基础。“十一五”期间需要新建煤矿规模3亿吨左右，其中投产2亿吨，转结“十二五”1亿吨。

煤炭行业发展趋势：中国煤炭工业将继续保持旺盛的发展趋势，今后一个较长时期内，中国煤炭行业的发展前景都将非常广阔。

中国煤炭行业发展情况：

我国的煤炭流通企业总量约为10万家，规模偏小。这主要是由于我国煤炭生产与消费企业分布较为分散，行业集中度偏低，为不同规模的煤炭流通服务商提供了生存空间。

国家正大力推动煤炭开采企业的整合，煤炭流通市场也将趋向集中，这将逐步提高煤炭流通企业的市场进入壁垒，小规模煤炭流通企业的生存空间将不断缩减，大规模、跨区域的流通服务商将成为主流。

以上内容参考：百度百科-煤炭行业

核心观点

2022年4月6日国常会释放多项重要信息，我们认为，市场主体因疫情变化困难增加，稳定市场主体就是保就业。当前货币政策发力重点是信贷，信贷是宽信用最有效手段，是推进企业扩大资本开支、防止金融空转的有效途径。本次会议提出多项宽信用工具，其中支农支小再贷款将为金融机构提供低成本资金，MPA加强制造业贷款考核将推动制造业贷款较快增长，专项再贷款信贷定向支持 科技 创新和普惠养老，此外，会议也通过稳增长措施创造贷款需求，拉动信贷投放。我们认为货币政策工具偏向二季度降准，而降息概率较低。

一、市场主体因疫情变化困难增加

近期国内疫情多发，全国聚集性疫情多点频发，是继武汉疫情以来最大规模的局部爆发，在清零方针的指引下，各城市均采取严格的封控措施予以应对，消费及相关市场主体受到较大冲击。本次国常会指出“必须加大纾困和就业兜底等保障力度”，我们认为会议进一步强调帮助市场主体纾困解难，旨在释放持续帮助企业纾困发展的积极信号。

二、稳定市场主体就是保就业

国常会再次明确通过稳定市场主体方式保就业。我国市场主体承载着数亿人的就业岗位，2021年底在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力之下，市场主体面临诸多挑战，为此政府工作报告要求，宏观政策调动财政、就业、货币、税收等一系列政策维稳市场主体保就业。2022年一季度以来局部疫情扩大进一步冲击工业生产、服务业运行，施压市场主体并冲击就业，决策层多措并举积极应对，3月21日国常会明确表示对各类市场主体高效的纾困措施是是稳增长稳市场主体保就业的关键举措，加强落实留抵退税政策，提升转移支付倾斜力度，加强基层政府财力；本次国常会要求加大纾困和就业兜底保障力度，实施暂缓缴纳养老保险费、延续失业保险保障扩围政策、提高中小微企业失业保险稳岗返还比例等实质性救助举措。同时疫情冲击较大的省份也积极出台纾困政策，深圳3月25日印发市场纾困“30条”，上海3月29日出台市场纾困政策“21条”，重点落实多项减税、房租减免、缓缴社保及住房公积金、降低用水用电用气成本等措施以及对特定行业加大扶持力度。

三、货币政策发力重点是信贷

本次国常会提出：“适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。”我们认为当前通过宽信用稳增长的政策意图仍然清晰，货币政策的重点仍是宽信用。信贷是宽信用最有效手段，是推进企业扩大资本开支、防止金融空转的有效途径。今年“扩大新增贷款规模”也是首次出现在政府工作报告中，体现政策层对于稳信贷、稳信用的决心。

四、支农支小再贷款为金融机构提供低成本资金

国常会指出要“增加支农支小再贷款”，我们认为此举主要是为金融机构提供低成本资金，进而加大对涉农、小微和民营企业的信贷支持力度，也是稳市场主体保就业的重要举措。目前1年期支农支小再贷款利率为2%，而1年期MLF利率为2.85%，前者具有明显的成本优势。参考2020年疫情发生之后，央行增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，并下调支农支小再贷款利率，二季度末支农支小再贷款余额增加3098亿元，预计本次国常会后支农支小再贷款额度也将显著增加。

五、通过稳增长措施创造贷款需求

本次会议指出，“把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，稳住宏观经济大盘。”我们认为，本轮稳增长的预期差在于，其方式将不同于过去，不是仅以传统基建地产为主要动力，而是以强链补链及产业基础再造（产业新能源化及产业智能化）为载体的制造业投资、城市更新作为稳增长主力。因此，除了基建贷款、按揭贷款需求将在稳增长措施中得到释放外，制造业中长期贷款、减碳贷款需求将超预期。值得注意的是，此次国常会中要求“提升对新市民的金融服务水平”，我们认为，新市民是通过公共服务均等化措施吸引农民工家庭成员如老人孩子等新市民推进城镇化创造教育医疗养老住房需求，进而通过信贷支持保障房、学校、医院、养老院等。

六、MPA加强制造业贷款考核推动制造业贷款较快增长

国常会明确要求推动制造业中长期贷款较快增长，符合我们前期判断制造业投资是稳增长的重要抓手，但市场的最大预期差在于低估了制造业投资的贡献。央行于2019年8月发布的《2019年第二季度中国货币政策执行报告》增设央行对商业银行制造业贷款考核。2020年一季度央行对制造业中长期贷款和信用贷款的考核进一步趋严，包括新增规模、新增占比和同比增速三个维度。我们认为，国常会提出“推动制造业中长期贷款较快增长”，进一步加强央行制造业贷款的宏观审慎考核，配合地方政府执行“链长制”驱动的强链补链和结构转型，加大对制造业新能源化和智能化的转型支持。我们提示，新制造稳增长下，制造业投资是经济增长的最主要支撑，全年增速有望达11.1%。

七、专项再贷款信贷定向支持 科技 创新和普惠养老

会议提出“设立 科技 创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供再贷款支持”，再贷款工具适用对象再次扩围。推进 科技 创新，促进产业优化升级，突破供给约束堵点，依靠创新提高发展质量是我国政策着力引导方向，今年央行多次提出引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、 科技 创新、绿色发展的支持力度，从本次国常会看，央行目前分别通过支农支小再贷款、 科技 创新专项再贷款、碳减排货币政策工具及支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等结构性工具进行定向引导支持，有助于发挥货币政策总量和结构双重功能。随着我国老龄化加剧，对价格合理、方便可及的养老服务需求正日益增加，但养老服务对企业而言投资大、回收周期长、利润率较低，创设普惠养老专项再贷款有助于提高金融机构参与普惠养老项目积极性，也是呼应会议提到的“提升对新市民的金融服务水平”，解决重点领域薄弱环节痛点。

八、货币政策工具偏向二季度降准

会议指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。我们认为，“发挥总量和结构双重功能”是政府工作报告定调的延续，后续央行将继续采取多种政策工具，正如央行在今年1月18日金融数据新闻发布会上的表述“充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些”及我们之前报告中的判断，我们认为央行当前以稳增长为首要目标，维持稳健略宽松的货币政策基调，后续仍将多措并举稳增长，宽松政策工具空间较大。考虑到疫情对我国经济基本面冲击的不确定性，我们认为货币政策工具偏向二季度降准。对于降息，我们认为概率不大，降准重点在于宽信用，降息重点在于降成本，后者并非当前核心诉求，且中美利差面临阶段性压力，进一步降息的概率有限。

风险提示

新冠病毒疫情不确定性升温；俄乌冲突再度升级；自然灾害超预期。

（李超为浙商证券首席经济学家）

一方面，经济基本面对煤炭需求的拉动力度或有所趋缓。从经济基本面看，上半年宏观经济持续稳定恢复，不过目前全球疫情仍在持续演变，外部不稳定、不确定因素比较多，国内经济恢复仍然不均衡，巩固稳定恢复发展的基础仍需努力。

从拉动煤炭需求的基本动力看，下半年制造业投资有望继续改善，基础设施建设投资延续温和反弹态势，不过房地产开发投资温和回落，出口总体趋缓，总体上经济基本面对煤炭需求的支撑力度或将有所趋缓。

首先，房地产开发投资或温和回落。6月份房地产投资两年平均增速为7.2%，较5月下降1.9个百分点，延续下降态势。从季节性角度来看，6月环比也弱于往年季节性均值。分项来看，新开工、施工、竣工均有所回升，环比增速均强于季节性，其中施工、竣工端回升较为明显。房地产投资高位回落可能主要源于土地购置费的下降，5月数据与6月类似，房地产投资走弱但施工、开工均走强。房地产调控方向不变，6月份房地产开发资金明显回落，房地产销售增速也有所下降，未来投资趋于回落，不过回落相对温和，首先，竣工端已经有明显走强，对投资带来支撑，其次，集中供地导致拿地节奏后移，随着后续土地供给释放，新开工仍有回升空间。

其次，基础设施建设投资有望继续小幅回升。上半年，基础设施投资同比增长7.8%两年平均增速为2.4%，比一季度加快0.1个百分点。其中，生态保护和环境治理业投资增长16.9%，水利管理业投资增长10.7%，信息传输业投资增长9.9%，道路运输业投资增长6.5%。广义基础设施建设两年平均增速3.9%，较5月的3.4%小幅回升。基础设施建设投资增速整体偏弱与财政节奏后移有关，随着财政后置发力和专项债发行提速，后期仍有望趋于温和反弹。

第三，制造业投资有望继续改善。数据显示，1-6月份，制造业投资同比增长19.2%，高于全部投资6.6个百分点两年平均增速为2.0%，比1-5月份加快1.4个百分点，一季度为下降2.0%。原材料制造业投资增长21.8%，其中，化学原料及化学制品制造业投资增长30.1%，黑色金属冶炼和压延加工业投资增长26.3%，有色金属冶炼及压延加工业投资增长16.5%，非金属矿物制品业投资增长16.3%。此外，装备制造业和消费品制造业投资分别增长19.7%和16.9%。从成本端来看，5月是年内PPI高点，6月PPI已经确认回落，这意味着成本端对制造业投资的压制因素将边际缓解。从售价端来看，随着下游需求的逐步回暖，上游大宗商品价格向下游传导的压力将逐步缓解，部分耐用品价格已经处在涨价通道中。整体来看，三季度制造业投资将持续改善。

第四，民间投资稳步恢复。数据显示，1-6月份，民间投资同比增长15.4%两年平均增速为3.8%，比一季度加快2.1个百分点。其中，农林牧渔业民间投资增长25.1%，制造业民间投资增长21.1%，基础设施民间投资增长17.2%，房地产开发民间投资增长14.7%，社会领域民间投资增长11.0%。预计随着一些惠企政策的陆续出台与落地实施，民间投资面临的外部环境会得到进一步优化，将对民间投资增长起到推动作用。

第五，出口总体趋弱。6月出口再度回升，在进口超预期的情况下，贸易顺差创年内单月新高，表明出口端仍延续强势表现。展望未来，全球PMI有见顶迹象，同时国内PMI新订单回落趋势渐渐产生，这些都意味着未来出口的大方向是趋弱的，但是一如我们年初的判断，出口会下行，但实际动力的走弱可能会比较缓和，不存在失速风险。

另一方面，碳达峰、碳中和背景下，煤炭消费将受到一定抑制。

一是预计全年全国基建新增发电装机容量1.8亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机投产1.4亿千瓦左右。预计年底全国发电装机容量23.7亿千瓦，同比增长7.7%左右其中，煤电装机容量11亿千瓦、水电3.9亿千瓦、并网风电3.3亿千瓦、并网太阳能发电3.1亿千瓦、核电5441万千瓦、生物质发电3500万千瓦左右。非化石能源发电装机合计达到11.2亿千瓦左右，占总装机容量比重上升至47.3%，比2020年底提高2.5个百分点左右，非化石能源发电装机规模及比重将有望首次超过煤电。

此外，从季节因素看，上半年由于水电出力不足，火电增势超过预期，从来拉动煤炭需求增长超预期。据悉，总体上今年来水预期不及常年，加之下半年将经历迎峰度夏、度冬高峰期，预计季节性因素对煤炭需求的支撑力度较大。

综上，下半年，煤炭需求的基本面动力或将有所减缓，不过季节因素有利于支撑需求，预计煤炭需求增长总体将呈放缓趋势。

(二)煤炭供应保障能力将不断增强

煤炭生产有望保持增长。后期，各地将在确保安全的前提下组织煤炭企业科学组织生产，稳定煤矿生产，重点产煤省区将带头落实煤炭增产增供责任，加快释放优质产能，大型煤炭企业将在确保安全的前提下按最大能力组织生产。有关部门将加快推进煤矿手续办理和产能核增进度，促进优质煤炭产能释放。不过，由于近期发生多起煤矿安全事故，各地将继续开展煤矿安全检查，部分地区煤矿将会停产减产，部分煤矿生产将受到制约。此外，极端天气、突发事件等不确定因素也可能影响部分地区煤炭生产。总体来看，随着煤炭优质产能加快释放，预计煤炭产量将保持增长，我国煤炭供应保障能力将不断增强。

煤炭铁路运量将保持增长。按照有关部门决策部署，煤炭运输结构调整将继续推进，铁路部门将在确保煤炭运输保障的基础上加大“公转铁”力度，做好运输保障和应急运输，深入挖掘煤炭外运通道运输潜力，增加铁路运力。后期面对旺盛的用煤需求，铁路部门将加强与煤炭生产和消费企业沟通对接，持续加大煤炭装车组织力度，加大晋陕蒙新等煤炭主产省区煤炭外运力度，优先装运电煤，增加电煤装车比例，重点保障存煤明显偏低的电厂，加强煤炭中长期合同兑现，确保煤炭产运需有效衔接，保障用煤旺季煤炭供应。综合来看，预计后期我国铁路煤炭运量将保持增长。

煤炭进口将有所增加。1-6月份，我国煤炭进口量同比继续下降。随着沿海地区用能用电企业开工率提升，预计沿海电厂煤耗水平将逐步提高，电煤需求量将保持增长。而清洁能源发电出力增加以及东部省区能源双控等因素将制约沿海地区煤炭需求增幅。为满足电厂和民生用煤需求，各方将采取多种措施努力增加煤炭进口，判断后期我国煤炭进口量将有所增加。

(三)判断后期煤炭供求关系略显偏紧，煤炭价格将高位运行。

依据上述对煤炭供需两个方面的分析结论，预计下半年我国制造业和基础设施建设将继续改善，但经济基本面对煤炭需求的拉动力度将有所放缓。同时，新能源发电出力增加将制约火电出力，不过季节性因素将支撑煤炭需求，预计煤炭需求增长将呈放缓趋势。供应方面，煤矿将在确保安全的前提下全力以赴增产保供，有关部门也将全力稳定煤矿生产，多措并举释放煤炭优质产能，提高煤炭供应保障能力，预计煤炭产量将保持增长态势，加上煤炭铁路运量增加，预计后期国内煤炭供应将总体稳定。在煤炭需求旺盛局面下，各方将多措并举增加煤炭进口，后期煤炭进口将有所增加。综合来看，后期支撑煤炭需求的基本面因素将有所减弱，煤炭需求有望保持增长，煤炭供应将稳中有增，局部地区部分时段煤炭供需将会偏紧，市场价格或将高位运行。