全球私募之王黑石集团的成长史：私募股权的功与过
这几年在中国金融圈，私募股权PE成了一个热词。据说在北京金融街那里，由于私募股权的话题实在太热门，就连咖啡厅里服务员都耳濡目染，略知一二。
不过当越来越多的人涌向私募市场，成立私募股权公司来实现自己的财富梦想，又有多少人知道私募股权发展的来龙去脉，他的内涵究竟是什么？给资本市场扮演什么角色?
不妨把目光投向全球股权私募行业的王者——黑石集团。
黑石集团创建于1985年，跟华尔街动则百年 历史 的老牌金融机构相比，实在是太年轻，但是经过三十年多的起起落落，如今的黑石已经成长为美国最大的上市投资管理公司，在私募行业呼风唤雨，让无数同行羡慕嫉妒恨。
黑石集团在中国头一回打响名声应该是在2007年6月，当时黑石即将在纽约证券交易所挂牌上市，中国投资有限公司，也就是我国的主权财富基金，一口气拿出30亿美元买了它10%的股份，到了第二年由于次贷危机的影响，黑石股价不断下跌，包括中投在内的投资者都被套的死死的，大家这时候才意识到，黑石上市的时机选的真好啊，正好在市场最热的时候，原始股东都实现了高位套现。
当然这只是黑石三十多年历程中一个经典的案例而已，类似的案例还有很多，而身处竞争激烈的金融市场，肯定少不了一翻血雨腥风，黑石集团是如何达到如今的地位？
如今，广义的私募股权已经发展到包含从企业的种子期到企业IPO各阶段的投资，而所有的这些都可以在黑石的发展过程中找到蛛丝马迹。黑石是如何一步一步走到今天的，比如：
第一，黑石集团连年高收益的秘诀在哪里？
第二，私募股权公司为什么能挑战传统华尔街的巨头并获得丰厚利润？
第三，私募股权公司究竟是在掠夺资金还是在创造价值？
01 企业买卖盛行，杠杆收购成为新金矿
私募股权的故事要从二十世纪六十年代的美国说起，自从第二次工业革命开始，美国涌现出了一大批巨无霸企业，他们帐上又大量现金，闲钱很多，于是纷纷着手发展副业，但到了六十年代潮流变了，投资者不再喜欢业务繁多、大杂烩似的企业集团，他们只能又调整结构，保留核心业务，把非核心业务分拆出去卖掉。
买家也有不少，其中有正经做实业的公司，也有的是做专门并购的控股公司，比如1976年成立的KKR，KKR在美国金融圈第一次展露头脚是1978年，当时以3.8亿美元收购了做工业抽水机的乌达耶公司，仅仅十年后，又以313亿美元收购了烟草食品巨头雷诺兹·纳贝斯克公司。在收购乌达耶公司之前，几乎没有人听过ç的名字，但就这么一个年轻的小公司，居然一举买下一家上市公司，更重要的是，它的收购资金大部分都是借款，而且不需要自身提供任何担保，这种做法在当时并不少见。
那银行为什么愿意借钱给这些小公司去收购别人呢？
一个原因是有些买家虽然没有钱但是特别擅长管理，如果成功收购，他们就能把公司经营得更好，创造更多的利润，还有一个原因是很多公司虽然表现不好，主要是受大环境影响，等总体经济形式变好，公司价值也会提高，所以对银行来说并不是赔本买卖。
当然买家也有还不起钱的时候，遇到这种时候，他们就要把收购的公司抵押给银行，这种收购方式称为杠杆收购，说白了就是借钱收购公司，然后把公司作为抵押，再利用公司创造的的现金流来还本付息，听起来有点空手套白狼的意味。
KKR能轻易融到巨额资金，这要感谢七十年代后期德崇证券发行的垃圾证券，也就是由信用等级很低的小公司发行的证券，大多数投资者压根瞧不上不愿意买，实际上所谓的垃圾证券早就存在，不过德崇证券却发现垃圾债券同样能带来高收益，还把它发扬光大，最终变成了一种主流的融资方式。正因为如此，KKR这样的小公司才能发行债券融资，收购一个规模大自己几倍的企业实现蛇吞象。
金融圈的人多精明啊，在研究明白了乌达耶收购案之后，很多人意识到这个杠杆收购简直是一个大金矿，于是效仿KKR的小公司如雨后春笋的冒出来，各大银行也纷纷成立自己的并购团队，就这样美国金融市场迎来了轰轰烈烈的杠杆收购热潮。
02 从雷曼公司出走创立黑石
如果说乌达耶收购案让华尔街意识到了杠杆收购的巨大前景，那么四年后的另一起收购案则有利的证明了杠杆收购是多么的有利可图。
1982年，一家叫韦斯雷的公司用8000万美元收购了一家并不被看好的吉布森贺卡公司，这笔收购资金里，韦斯雷公司自己只出了100万美元，在收购完成短短16个月之后，韦斯雷公司就卖掉贺卡公司的不动产，并把它运作上市，市值高达2.9亿美元。算一下，假如8000万美元全部是有韦斯雷公司自己出的话，这笔投资收益率是2.5倍，但是由于收购的时候用了80倍杠杆，所以实际收益率高达200倍。
这样惊人的战绩，让老牌金融巨头雷曼兄弟公司里的两个人坐不住了，一个是史蒂夫·施瓦茨曼，韦斯雷公司收购贺卡公司的时候，他是亲眼见证了这笔杠杆收购。另一个是雷曼兄弟公司的董事长兼CEO彼得森，他之前担任过美国的商务部长，彼得森接手雷曼兄弟之后，公司的表现不是很好，他一直在想办法让它重振往日雄风，庞大的杠杆收购市场让他看到了希望，他打算重新开展公司的投资银行业务。
什么是投资银行？投资银行跟我们平时知道的商业银行是不一样的，商业银行是一边吸收存款，一边发放贷款，赚的是中间利息差。
而投资银行则主要给公司提供融资收购等等服务，赚的是佣金，有时自己也会做一些证券投资，由于有自营的投资业务，再加上帮公司卖股权卖债券，卖不完的部分要自己消化，所以投资银行必须有充足的后备资金。
但是七八十年代那个时候，雷曼兄弟公司的财务状况一直不好，彼得森开会说出做投资银行业务的想法，遭到了公司其他高管的一致反对，做杠杆收购的咨询顾问服务是可以，可是要成立自己的杠杆收购团队，没门！
彼得森一腔热情被泼冷水特别失望，毕竟那么多竞争对手，包括高盛、美林都加入了杠杆收购大潮，偏偏雷曼兄弟公司怕这怕那，那么好挣的钱送上门都不要。1983年彼得森主动退让，辞去了董事长的职位。施瓦茨曼也紧随脚步，从陷入困境的雷曼兄弟公司出走。这下没有了束缚的两个人终于有机会尝试一把杠杆收购。
1985年，59岁的彼得森和38岁的施瓦茨曼联手创立公司，专做杠杆收购，公司取名黑石，结合了两位创始人的姓氏，施瓦茨曼在德语是黑的意思，彼得森在希腊语里代表石头。
公司是有了，这对搭档却出师不顺。也难怪，当时像KKR这样的杠杆收购公司已经名声响当当，黑石谁听说过啊，虽然彼得森在华尔街也算得上是有头有脸，但是杠杆收购毕竟是半路出家，之前没有任何投资记录和 历史 业绩，大部分投资者都不放心把钱交给黑石，那么他们要如何扭转局面呢？
03 突破重重阻碍，拿下第一个大客户
黑石开业之初只有三个员工，彼得森、施瓦茨曼和一个秘书，公司不仅人少，启动资金也只有40万美元，根本不足以应对投资过程中亏损风险，所以彼得森和施瓦茨曼并不打算直接拿这笔钱做投资，而是想着用自己在并购方面的专业知识先赚一点咨询费。当然了，做并购咨询服务只是权宜之计，他们更长远的目标是管理并购基金，这样一来，就算是小公司也可以接手大量的资金，假如能够管理一亿美元的基金，每年光是管理费就可拿到150万美元，要是投资做的好，还能收到20％的投资收益，天底下还有比这更一本万利的生意吗？
于是他们定下了一个巨大的目标，设立一个募资10亿美元的基金，要知道，当时的行业霸主KKR也只不过筹集到了不到二十亿美元，如果这个目标成功实现，黑石立马就能跃进收购届前三。
可是理想很丰满，现实很骨干。最初募资的时候，黑石四处碰壁，他们给七百多家企业高管写信自荐，却没有生意主动上门，他们亲自上门拜访投资人，却遭受冷遇和白眼。
到1986年冬天，黑石手上管理的资金，只有从纽约人寿保险那里弄来的2500万美元，虽然屡屡失败，彼得森和施瓦茨曼并没有放弃，抱着试试的态度，他们又约了英国保诚集团，为什么是试试呢？因为保诚集团美国分公司已经和KKR成功合作了好几次，关系很密切，既然如此为什么还要试试呢，因为保诚集团美国分公司的投资总监和彼得森有交情，谈一谈说不定有机会。
让他们又惊又喜的是双方见面谈到还不到十分钟，保诚集团愿意放一亿美元到黑石集团账户，保诚虽然长期跟KKR合作，但是也想多发展一些新的业务关系。彼得森和施瓦茨曼开心的合不拢嘴，他们终于有了第一个大客户。
但保诚集团也不是那么放心把钱直接交给黑石，而是留了一手，在投资协议里加了不少附加条件，比如按照当时的行业惯例，红利应该是按照项目来分，比如说一亿美元里面的投资有一个三千万的项目赚了三百万，另一个七千万的项目亏了七百万，那即便有一个项目亏了，黑石还是能够分到三百万的20%，也就是60万的红利，但是保诚集团专门改了规矩，说只有整个基金的年复合收益率高于9％黑石才可以抽取红利，这样一来黑石必须做出真正的业绩才能赚到钱。
所幸彼得森和施瓦茨曼用实力证明了自己，凭借精准老道的投资眼光，屡投屡赚，积累了良好的业绩和口碑。与此同时保诚的入伙，也给黑石招来了更多的生意，如通用 汽车 公司，日本日新证券、三井信托等等都成了黑石的客户。从那以后的黑石总算时来运转，生意越做越大。
04 严格的风控和精准的眼光
让黑石蓬勃发展
在投资行业，要成功最关键是把握两大原则，一是少亏钱，二是多赚钱。前者需要严格的风控，后者则需要精准的眼光，黑石集团正是靠着双管齐下，不仅超越了KKR等前辈，也顶住了北极星集团等后来者的冲击，稳坐行业老大的位置。
首先风险控制，这是投资第一要素。
有一句话辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前。在变幻莫测的资本市场，财富的积累是缓慢的，但是要亏得裤子也不剩也就是一瞬间的事情，甚至因为一个错误葬送一个公司。股神巴菲特也说了，投资有三个要义：不要亏损，不要亏损，不要亏损。宁可错过，也不要犯错。
黑石采取的就是这种非常谨慎的投资态度，就从公司40万美金的启动资金就可以知道。要知道当时彼得森和施瓦兹曼都身价上千万，对并购行业也十分看好，但是依然决定不冒风险，而是小小的投资一把，要是等到40万美元花完，黑石还不能自给自足，那意味着投资失败。
事实证明这种对风险把控是明智的选择，也让黑石在后来的几十年里避开了好几个投资陷阱。
比如1987年秋天在募到了六亿美金之后，为了锁定资金把钱放进了股市，但是好景不长，到了10月第二周股市开始剧烈波动，通货膨胀也开始恶化，还有传言说利率上涨，所有这些都将拖累经济，打击杠杆收购行业。施瓦兹曼非常紧张，他果断在10月15号下达平仓指令，第二天黑石顺利抽出了所有资金，仅仅过了三天就爆发了著名的黑色星期一股灾，当天美国股市暴跌23%，投资者损失惨重，这次对黑石意义重大，假如当时没有及时平仓，那么新引进的投资者肯定纷纷要求撤资，这对刚刚成立两年的黑石将是灭顶之灾。
在少亏钱的基础上，黑石还努力不赚钱，积极在全美国寻找投资机会，找啊找啊，终于在1988年做成了第一笔收购业务。
当时为了反击恶意收购，美国钢铁公司宣布将出售包括铁路和船舶运输业务在内的资产，并用所得资金回购股票，经过评估黑石觉得尽管当时钢铁价格不断下跌，但是并不影响运输业务的利润，所以正是一个比较好的收购时点。
于是黑石的几个合伙人马上跟美国钢铁的高管见面洽谈，对于这次资产出售美国钢铁是心有顾虑，他们虽然是想卖掉大部分股权，减少资产负债表的规模，但又不想失去太多控制权，毕竟钢铁业务的原材料和产品的运输还是要靠铁路和船运，为了安抚对方，黑石在设计方案的时候，充分考虑了这些担忧，给美国钢铁吃了一颗定心丸。
1989年黑石集团与美国钢铁组建合资公司，接管铁路和船舶运输业务，一开始合资公司情况并不好，估值也只有同行业公司的一半，而且6.7亿美元的交易资金里，黑石只出了2%，其余都是银行贷款，但是仅仅不到2年时间，合资公司就基本把债务还完并开始盈利。
到2003年，黑石集团最终把合资公司的股权卖给了加拿大国家铁路公司的时候，收益超过25倍。
彼得森和施瓦兹曼的投资水平真实到了化腐朽为神奇的境界。所以严格的风控和精准的眼光让黑石的生意蒸蒸日上。不过，黑石不仅业务做得好，人缘也很棒。
05 实施合作伙伴战略，与客户和合伙人建立良好的关系
和美国钢铁公司的这次合作给黑石集团带来了良好的声誉，这不仅是因为黑石把美国钢铁从恶意收购危机中解救出来，同样重要的是注重与被收购企业母公司的共同长期利益，要知道当时市场的很多收购者态度强硬，对收购的资产百般控制， 但是黑石却愿意在手握多数控股权的同时给美国钢铁同等的表决权，这种愿意分权的开放策略和友好态度，让他们赢得了源源不断的业务，更是让他们的业务能力节节攀升，在市场的竞争力日渐强大。
到了1980年代后期，由于市场上钱多资产少，收购价格越来越高，再加上经济形势难以捉摸，过去那种靠把握买卖时机、腾挪资产赚钱的路子越来越走不通，这种情况下收购者们不得不踏踏实实想办法改善企业经营来赚钱，而不是倒买倒卖、快速套利。
在这种大环境下，黑石集团的优势更加凸显，利用合作伙伴战略大大改善了被收购公司的运作效率，创造出投资收益，跟很多的大客户的合作包括时代华纳公司，联合太平洋铁路公司等都取得了巨大的成功。
当然了在公司做大做强、业务多元化的过程中，光靠彼得森和施瓦兹曼两人肯定不够，团队必须补充新鲜血液，公司要吸引人才一半要么给高薪要么给股份，但这会分散黑石的控制权，怎么办呢？
他们两人一商量， 创造了一种新商业模式——合伙人制度
在吸引到顶尖的人才之后，黑石集团就会成立相应的子公司，并给对方较多的股份，这样一来既能留住人才，又能保证黑石本身的股权不变。靠这种模式，黑石从华尔街其他的金融机构和政府财政部门挖来了不少人才。
凭着跟客户、和员工的合作伙伴关系，黑石集团业务红火、人脉和谐，可俗话说没有常胜将军，黑石也又投资失败的时候，又是如何应对呢？
06 顺应行业而变，黑石成为私募行业的
领头羊
1989年黑石集团接连经历了几次投资失败。
当时他们刚刚收购了两个公司，却不巧刚上经济形式恶化，其中一个公司甚至已经频临破产，他们既不能从公司盈利偿还贷款的利息，也不能从银行融到过桥贷款来暂时缓解危机，结果最后收回的资金还不到投入的六分之一。之后黑石又错误投资了股市，短短几个月，损失了十几个点。
一年里投资连连受挫，再这样下去黑石恐怕要名声不保，于是公司建立了更完善的投资审查制度。还立下了一个不成文的规矩，任何人只要犯一次严重错误就必须出局，哪怕合伙人也不能幸免。
但这些失利也不能全怪项目负责人，毕竟到1990年代杠杆收购的狂潮已经逐渐退去，信贷已经变得不那么容易，德崇证券掌控的垃圾证券也失去了市场，杠杆收购从野蛮生长走向了精细化运营，经过十几年的肆意发展，杠杆收购的名声并不好，为了改变形象收购者们给它安上了一个更好的名字——私募股权。
在那以前私募股权一直指的是对有潜力的年轻公司进行风险资本投资，由于它对创新经济的促进作用，还一度备受赞美，但是从那之后，私募股权基本成了杠杆收购的代名词，世界上的大型私募股权公司基本是七八十年代的杠杆收购者。
就在杠杆收购行业发生巨大变化同时，老搭档彼得森和施瓦兹曼也分道扬镳了。其实两人在合作之初就没有被看好，两人不管是年龄、性格还是行事风格都相差太远，到了九十年代，黑石集团已经成了气候，一直负责拉人脉和找项目的彼得森慢慢变得不那么重要，而负责项目执行的施瓦兹曼由于付出了更多精力和心血，自然就成了公司的实际控制人。
在施瓦兹曼的领导下，黑石先后完成了乐高玩具，杜莎夫人蜡像馆等一系列成功投资，奠定了在业界的统治定位。
与此同时，随着公司元老们纷纷自立门户，新人才不断加入，黑石集团也开辟了新的投资业务，比如债务重组，房地产风险投资，另类资产管理等，幸运的是由于没有跟风做 科技 公司的风险投资，黑石不仅没有受到2001年互联网泡沫破灭的冲击，反而在市场衰退中捞到了不少兼并重组的机会，在撒拉尼斯等周期性的收购案中大赚一笔。
除了含义有所改变，经过21世纪的私募股权资金的来源也发生了变化，在机构投资者中，企业养老金和政府养老金的比例不断提高，给私募股权带来了大量稳定的长线资金，也让这个行业变得更加集中，同时越来越多的普通人也看上私募股权的高收益，想从中分一杯羹，但问题是法律不允许公众直接进行这类投资，于是上市就成了私募股权公司们的新目标。
2007年6月低，黑石集团率先在纽约证券交易所成功上市，又一次巩固了行业领头羊的地位。
到如今以杠杆收购为主的私募股权行业已经走过了半个世纪，它到底给资本市场带来了怎样的影响？
07 价值的创造者还是毁灭者，私募股权的功与过
如果说七八十年代的私募股权只是一小批锐意创新的变革者，如今已经成了比肩高盛等传统华尔街巨头的庞然大物。
2008年金融危机，美国财政部和美联储为了联手拯救雷曼兄弟公司，美林证券和美国国际集团甚至还和黑石集团、及其他私募股权公司寻求资金帮助，可是对于私募股权公司的看法，人们褒贬不一，尽管他们努力把自己打造成重构公司业务的价值创造者，在大部分人心中，七八十年代留下的掠夺者的形象还是挥之不去。
很多人认为，私募股权在资本市场上是为了寻找合适的吞并目标，一旦得手就毫不留情的遣散员工、肢解公司，把优质资产出售后丢下负债累累的残骸，发了横财以后就扬长而去。《门口野蛮人》讲的就是KKR收购雷诺兹·纳贝斯克的过程，把这种掠夺者的形象展露无疑。
然而，越来越多的学术研究已经为私募股权平了反，比如欧洲议会曾经为美国23年里4701家公司IPO进行研究，发现有私募股权支持的公司，股票表现比其他公司更好，说明私募股权并不会掏空公司的价值，毕竟如果把收购过来的公司榨的连渣都不剩又怎么能转手卖掉赚钱呢？
除此之外私募股权还带来了积极的影响。
首先，私募股权能够提供重要资金，帮助那些衰败的陷入困境的公司盘活资产，恢复生机做大做强。 前面提到的乐高玩具、杜莎夫人蜡像馆都是在黑石的帮助下发展成国际性的大企业。
其次，私募股权在收购公司以后，为了甩掉巨大的债务负担，往往会对公司业务进行无情的审视，大刀阔斧的裁员重组，这虽然会造成一定的失业问题，却能让资金和资源得到更有效的配置，利大于弊。
最后私募股权在挑选收购目标的时候，往往会瞄准那些运营状况糟糕，股票价值被低估的企业， 这种策略主要是为了方便他们在收购之后轻易扭转公司状况，提升股价， 这也为那些忽略资本市场的企业管理者们提个醒，增加危机感，迫使他们努力提升公司价值，对股东负责。
总而言之，透过黑石这家经历了风风雨雨的私募股权公司，我们会发现美国的私募股权行业是从疯狂走向冷静，从野蛮走向成熟，而在我国，私募股权还是一个新兴事物，需要积极的约束和引导， 基金管理者们应该发展出自己的投资理念和哲学，注重收购企业的长远利益，发展多元化的业务，监管部门也应该吸取美国七八十年代的教训，进行严格监管，防止私募股权泛滥，破坏正常的市场秩序。
高榕新基金募资超100亿元，放在这市场环境里，当真提气得很。
前年募得四期美元基金，高榕官方称AUM150亿元。此次双币基金完成，规模来到280亿元，其中五期美元基金11.5亿美元，人民币基金细节未公布，但一算可知，数字堪称可观。
新基金意味着什么？通稿字眼见真章。
一是募资号召力，这两年GP募资都爱这么聊。高榕五期11.5亿美元募资，一个月close，突出个“快”字。这也能给同行提个醒：头部GP的美元募资市场很好。
再一个是规模，280亿相对150亿，接近翻番，如果画条曲线，必然会突然陡峭起来。想必接下来高榕的投资节奏会加快，覆盖阶段会向后偏。
另外，募这么多钱投向哪里？相比四期时的口径，高榕把“新技术”做了细化，明确列出人工智能、机器人和芯片三条线，此外还特别强调了医疗 科技 ——最近热得发烫的赛道。今年的投资主体毫无疑问是硬 科技 和医疗，争得激烈，早已进场的高榕这把备足了弹药。
第四点也是最有代表性的一点，是募资方向。美元基金募得快，以机构LP为主。founder's fund策略这次偏向了人民币基金，目的明确，“多家顶级TMT公司和传统巨头企业的创始人或核心高管亦成为重要出资人”，和新基金的投资方向匹配得很准。
高榕资本设立至今六年，核心竞争力和独特性究竟是什么？张震可能是唯一一个从洞察起步，投到案子，每个环节做对了选择，还单个案例拿到超过20亿美元的风险投资人。既然讲“LP们捧张震捧对了”，总得讲出个理儿，正文就从高榕参谋部谈起罢。
1
奇怪的高榕参谋部
高榕有个研究中心，别名独特，叫“高榕参谋部”。
高榕搞参谋部是个奇怪的事情。
命名倒是不出奇，张震部队大院出身，这也不是他第一次用部队建制来描述VC。比如以前，他就有这么句话解释合伙人关系，“我是团长，精力放在战略选择和组织制度上，高翔就是政委，粘合力很强，擅长培养团队，岳斌是参谋长，非常Sharp，对新趋势很敏锐”。
研究本身也不出奇。人家都说做投资要懂产业，投研结合双轮驱动长期主义，要打造风险投资的长期竞争力当然要依赖于研究能力的构建。
那么，高榕研究院奇怪在哪儿？
奇怪的点在于组织结构。高榕把研究单拎出来做研究院，背后有个悖论，研究院这样居于中后台的组织结构，对于投资决策有实际支撑吗？答案是没有。或者讲得思辨一点，叫“很大程度上没有”。这个问题，很多家老牌机构都验证过。
红杉早年组建过研究院，之后投出过中通、达达、拼多多等知名案例的郭山汕，当年就是以分析师的身份进入红杉研究院的，最初负责coldcall和行研，方向也转换过几次，包括能源、消费、物流以及TMT。几年后红杉取消了研究院，理由就在于，后台研究对投资决策并没有实质支撑。郭山汕转入DealTeam，随后开始出成绩。
高瓴也是如此，这家以研究能力著称的机构，也做过直接服务投资的后台研究院，很快发现“不work”，就把研究能力延伸到投资团队了。
研究院之于投资决策的证伪，张震不清楚吗？他应该清楚得很。要知道，70后张震虽然还年轻，但可是“老炮”，2002年就加入了IDG，那里被称作“中国VC黄埔军校”。在军校里，他一呆就是12年，必然见证过研究院的角色变迁。
另外，张震不同于很多同行的一点，在于他对风险投资这份职业有着长期而持续的研究。入行之初，他就研读过美国风投行业 历史 ，在过往访谈里他也谈到过对红杉美国、Benchmark和桥水基金的见解，甚至他在五道口MBA的毕业论文，就是《红杉美国的传承制度》。
这个问题就好玩了。既然深谙VC的组织结构建设，懂得研究和投资的结合点不在中后台，那高榕为什么还要做研究院？答案只有一个：做人才建设。并且，有两位年轻人的成长轨迹是现成的例子。
一位是吴戈，高榕资本的投资副总裁。吴戈正是“从研究中心走出来的年轻投资人”。学生时代，吴戈曾分别在IDG和高榕担任实习分析师，当时高榕成立刚刚半年左右。2015年从美国哥伦比亚大学毕业后，吴戈加入高榕资本担任高级分析师。3年后，吴戈入选2018年度“福布斯中国30Under30”的风险投资人榜单。
与吴戈一同入选的，还有个更为人知的厉害角色，韩锐。去年此人在各类榜单出现时还是董事总经理，今年改合伙人title了。高榕创办第六年，在三名创始合伙人之外，晋升了第一位合伙人。韩锐毕业于牛津大学，曾就职于中投公司，还差两个月就满四年之际，加入高榕资本。不止一位接触过韩锐的人表示，此人“肉眼可见的厉害”。更具体的事实是，他扎扎实实为高榕投出了蛋壳公寓、完美日记、叮咚买菜、钱大妈、元気森林、爱泊车多个消费领域的明星项目。
也就是说，创办六年之后，高榕除了有拼多多这种超级案例拿得出手，还构建了一套人才养成体系，做了体系还不要紧，关键还出了成绩，有俩人明明白白已经跑了出来。所以这肯定不单纯是人才建设的问题，这背后隐藏着张震关于“投资”的终极理解。
愿意用中后台“人才养成机构”来打造公司，这意味着什么？意味着张震想要实现的是个职业目标，而非简单的业务目标，换句话说，在张震的优先级排序中，成为一个长期的、可持续的、有传承的投资机构的缔造者，大概率还优先于“抢到案子”和“赚更多钱”。
张震关于事业的心思叫“建功立业”，人们也爱夸他“格局大”，这些虽是大俗话，但很准，他做事的视角自上而下，像长期盘桓高空的鹰。很多人做VC是案子驱动，业务驱动，回报驱动，高榕却一上来就在组织结构上下功夫，这正是“建功立业”的图腾。
这一特质几乎贯穿了张震的成长历程。
他在部队大院长大，儿时愿望是当将军，此后的人生轨迹也在循着“影响力最大化”的路径做选择。上世纪90年代，“工程治国”的口号响彻全国，他便考入清华大学学习工科；当注意到美国总统多为法律出身，便立即辅修了法学双学士；之后他又发现，法律在中国似乎更多是辅助性工具，商业才是更能“施展资源、影响力和主动权的中心”，故而跨系申请去经济管理学院攻读了管理学硕士。
研究生毕业，张震本可以一边攻读管理学博士，一边跟着导师做企业咨询，月薪两万，还能拿到股份，但他拒绝了这份丰厚稳定的工作。理由是帮一家上市公司做咨询报告，看到自己辛辛苦苦做的报告被企业方顺手丢在一边，他意识到重要的并非自己的心智，而是导师的资源和关系。
毕业时，他从收到的10个offer中选择了当时并不算知名、薪水甚至偏低的风投机构IDG资本。这背后同样的逻辑。张震曾买书深入研读了美国的风险投资 历史 ，得出结论：决定美国近20年高速发展的 科技 进步背后，是资本的力量，而同样的 历史 一定会在中国重演。
2
Founder’s Fund极致案例
从张震的视角，有必要再次定义拼多多。
先回看VC2.0，虽说只有张震喊出Founder‘s Fund（创始人基金）概念，但募资瞄准新富人群和企业家的远不止高榕一家。张震后来谈过募资，一期基金2亿多美元，3个月close，说服大佬的加入“比想象容易”。
这好理解，企业家人群需要理财，要配置资产，张震、高翔、岳斌跟大家打过交道、履历又好，做GP起点也高，要投些钱进来捧捧场理应不难。但反过来说，说服起来容易，也证明当时这些LP并没有很高的期待，起码很难说当时的高榕比其他同行更值得期待。
但如今再来看，LP们当时捧张震，真是捧对人了。
VC赚大钱的项目不少，但超过20亿美金回报的案子就屈指可数了。按数字排列，拼多多是什么？是可以把高榕推进商业 历史 的案例。但这还不足以讲清楚拼多多对于高榕而言的独特性。更一步地说，拼多多之于张震，是从一个洞察起步，最终竟然挣了超过20亿美元到手里的前所未有的案例。
起步的洞察就是：新富人群的募资机会。这群人一方面是有钱，一方面是有资源。资源之于VC的用处又分两层，一个是sourcing，一个是投后服务。可以说，当时选择这种募资策略的基金，洞察是类似的：从新富人群募资，借助他们找项目，下注，投后，IPO，退出，拿到回报。
关于拼多多的案例，公开信息是这样描述的：高榕围绕线上Costco的模型研究投资机会，几乎与国内所有相关类型的公司都见了面。LP孙彤宇给到了关于拼多多的项目线索，然后就有了经典15分钟——张震只和黄峥聊了15分钟，便决定投资。高榕不仅领投了拼多多的A轮和B轮融资，也在之后持续跟投，总投入不少于1亿美元，拿到了足够多的份额。拼多多上市，人们都知道高榕赚了最多的回报，张震嘴严得很，对数字绝口不提。
投资最难的是什么？是“投对了且投资逻辑也是对的”。这是个多么长的逻辑链条？从一个洞察出发，经过了多少重环节，最终才拿到回报，这是一个多么难、多么小概率的事情？所以Founder‘s Fund概念谁都可以讲，但从结果看，却只有高榕投资拼多多一个案例可以给出终极解释，它以近乎极致的形式证明了投资人的能力和洞察。
3
打破企业家代际关系的能力
张震抱负甚远，但行事沉得住气，他和他的LP朋友们也有个类似的说法，叫本分。这决定了高榕做事的延续性很强，很多事不白做，出发了能求得结果：比如找到洞察，就真赚出20多亿美金回报；比如做了研究院，就真培养出了人才。
从募资来看，高榕资本美元基金规模增长稳定，披露过的1-4期基金额度分别是2亿美元、3.62亿美元、4亿美元、5亿美元。要注意，拼多多是在2018年上市的，意味着高榕资本已经是一家拥有超级案例的年轻机构，不难想象将会在募资市场上拥有何种号召力，但其之后的四期美元基金募资增幅仍然在1亿美元上下，并没有打破既有的募资曲线。一直到今年适逢市场低谷，想来可能会是个好的vintage year，高榕才终于募资发力，募得100多亿元。
此外，张震关于企业家关系的经营策略也是有延续性的。
高榕资本首支美元基金的募资方向是机构投资者和新富人群，但要建立长期的募资能力，二期募资方向必然要转向机构投资者。作为高榕延续企业家募资路线的方法是设立副基金（sidefund），其三、四期美元基金同期都设置了面向高榕团队和企业家出资人的副基金。
细节也越来越具体，比如美元三期基金开始，高榕不再向个人LP收取管理费。不收管理费当然不是当雷锋，显然是更有针对性地从资源、服务上在这些企业家身上实现具体诉求。
高榕的企业家募资策略还有两个不同之处：第一，企业家范围更广、人数更多，第二，高榕打破了企业家的代际。
除了张震的导师孙彤宇和IDG的老领导周全、熊晓鸽，高榕官宣的企业家出资人多达数十位。据其官网描述，腾讯、百度、淘宝、小米、美团、大众点评、360、分众传媒、微博、搜狐、京东、唯品会、土豆、 汽车 之家、赶集网等企业的创始人均是高榕资本的出资人。这里边就把前两个代际的企业家，尤其是最头部的人群囊括全了。如今拼多多跑出来，敲黄峥门的GP也一定少不了，可想必也没人能挤到高榕前边去。
对于VC投资人而言，人脉的把握或许是最核心的竞争力之一。而这一竞争力最集中的体现，或者说最能证明投资人对人的深刻理解，就是能否打破代际关系，从而建立起“为我所用”的商业关系和人际关系。从这个层面来看，张震从不是一匹孤傲的独狼，在“人合”这件事上，他拿捏得炉火纯青。
《底片》栏目介绍：拆解最有价值的案例，记录最值得关注的人物，用“分析+素描”的写作方式，同时向GP、LP和读者提供阅读价值。换一种语境，透视投资价值。
百亿富豪解直锟的去世真的是太令人惋惜了，希望他的家人能够早日走出悲伤的氛围。大家知道么，他的婚姻非常低调，跟自己的妻子毛阿敏几乎没有任何绯闻出现，这样的手段真的是非常厉害。
据了解解直锟在20来岁时结过一次婚，但对方是谁公开渠道无法查询。我认为这种资料可能已经被解直锟用手段给隐藏起来，这也是很正常的事情。而且他跟自己的妻子毛阿敏也是非常的恩爱，在他们这个身价上，能够向这对夫妻一样一直这么低调，真的是太少了。说实话我很羡慕他这样的生活，如果我也有他这样的身价，我真的不一定能够像他一样低调。
说实话，解直锟这个人很神秘，虽然关于他的报道有很多，但是有关家庭和感情问题的报道几乎没有，就算是有也是跟毛阿敏有关。这种情况只能说明他自己有意隐藏自己的身份信息，所以有关他婚姻的记录就更少了，本人也是道听途说，是真是假还需自己判断。
提问：如果现在的你也是百亿富豪，请问你能够做到像解直锟一样低调么？请在评论区回答。
如果是我的话我真的不一定能够像他一样低调，就算不高调，也可能比较张扬，大家呢。解直锟的婚姻史的消息真的太少了，只知道他在跟毛阿敏结婚前有过一段婚姻，但是女人是谁一直无人知晓，知道他现在去世也不知道。各位小伙伴如果能够查到的话，欢迎分享在评论区。
我认为毛阿敏和解直锟真的是非常低调的一对，不管他们以前经历过什么，但是他们的婚姻一直非常和谐，几乎没有负面消息。虽然他年仅六十就已经离开离我们，但是他去给自己的孩子们留下了足够的财富，够他们一生衣食无忧，我要是也有这样的老爸该多好。
结婚戒指价格一般在2k到1w左右。
一般人买结婚戒指可以选择2k左右，2k左右的结婚戒指一般都比较细，多采用K金材料，上面可以镶嵌一些小钻（也有不镶钻），花在款式设计上的心思比较多。
就个人喜好而言，许多人对一些国际大牌情有独钟，而这些婚戒的价格也非常昂贵，由于品牌溢价，国际大牌婚戒的价格基本上在1w-5w之间 。
婚戒价格多少合适
2000-8000元
一般的工薪阶层，可能并不太愿意花更多的钱买结婚戒指，1000-8000元大多数人都可以接受。这样只需花费一个月左右的工资即可，不会给自己带来经济负担，但花费太少可能会令人感觉小气，这就要看个人想法了。
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1万-3万
对一般工薪阶层来说，10,000到30,000这一价位的结婚戒指已经很说的过去了，如果经济条件不错，可以考虑买这种价位层次的婚戒，基本上可以从国际大品牌中选择。
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也许有人认为结婚戒指的价格越高越好，但实际上并非如此。每个人的经济条件不同，在选择婚戒时考虑的方面也不同，所谓“合适”的婚戒价格自然也不一样。新人们只要在自己能力允许的范围内，选择真正合适的婚戒就好。
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结婚戒指挑选tips：
① 结婚戒指要长期佩戴，不仅要考虑戒指的舒适性，还要考虑是否耐磨，刻字的不如光面，因为如果以后磨得很厉害，需要去抛光，那么刻的字会越来越淡。而且刻字的戒指脏了后比较也难清理。
② 婚戒由于需要戴很长时间，如果大一号偏大，小一号偏小，则倾向于选择稍微大一点的戒指，戴上后握紧拳头有一定的空间，这样即使孕期水肿或以后发胖也不会影响佩戴。
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上述是关于结婚戒指价格的相关介绍，除了婚戒本身之外，对结婚戒指价格影响最大的就是品牌，往往越有名的牌子，婚戒报价越贵，而普通品牌所售同款婚戒则便宜很多。
9月份以来，新能源产业相关板块指数表现优异。其中，光伏屋顶指数大涨超过21%，动力电池指数涨近16%，风力发电指数涨近14%，新能源指数、光伏指数、充电桩指数等相关概念指数均涨超10%。
以新能源汽车产业链、光伏产业链以及风电为首的新能源产业相关板块，近期获得较多政策利好，股价表现也较为出色。不同于此前纯粹的概念炒作，这三大概念已经进入业绩兑现期，且未来成长空间仍非常可观。
在政策上，切实的利好也在推进。10月9日，国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》，培育壮大绿色发展新增长点。10月14日，2020北京国际风能大会发布《风能北京宣言》，倡议“十四五”期间风电年均新增装机50GW以上。
根据据证券时报·数据宝数据，从新能源汽车产业链、光伏产业链以及风电等三大新能源产业，筛选出新能源龙头50强股。考虑到新能源产业具有高科技、高投入特征，因此入选股票必须满足研发投入占比在1%以上这一条件（全市场研发投入占比中位数为0.6%以上）；同时，还综合了上市公司的行业地位、市值、新能源产值占比等方面因素，同时将资产负债率在80%以上的个股剔除，然后进行综合筛选，得到如上新能源龙头股50强名单。
