干货！关于新能源的字眼的锂、硅、电池和储能产业链的梳理

【摘要】

8月我国实现新能源 汽车 销量32.1万辆，同比增长181.9%，2021年1-8月我国新能源 汽车 累计销量达179.9万辆，同比增长194.0%，3-8月每月的销量都超过了20万辆，8月新能源 汽车 销量达到 历史 新高32.1万辆，行业处于高速爆发期，预计全年销量有望达300万辆。

事件：自2020年下半年以来，我国月度新能源 汽车 渗透率持续走高，8月再创新高，达到17.8%，远超2019/2020年同期水平，行业进入发展爆发阶段。8月我国动力电池产量达19.5GWh，同比增长161.7%，装车量12.6GWh，同比增长144.9%。

从车型上看，五菱宏光Mini仍然稳坐第一宝座， 依靠低廉的价格和错位竞争持续拓展市场，8月以来比亚迪秦PLUSDM-i销量反超ModelY销量，理想ONE于5月底发布2021新款，三季度以来销量有显著上升位居第4。

2021年1-8月特斯拉Model3和ModelY累计销量分别排名第2和第3，比亚迪汉作为比亚迪的高端旗舰产品位居第4，理想ONE于今年上半年发布2021新款后销量有明显的上升，位居第五。

2021年1-8月动力电池累计产量达111.5GWh，同比增长201.0%，装车量累计达76.3GWh，同比增长176.3%

单月来看，8月我国动力电池产量达19.5GWh ，同比增长161.7%，环比增长12.3%，其中三元锂电池产量达8.4GWh，同比增长91.5%，环比增长4.8%，占比约42.9%，磷酸铁锂电池产量达11.1GWh，同比增长268.2%，环比增长18.8%，占比约56.9%； 8月装车量达12.6GWh， 同比增长144.9%，环比增加11.2%，其中三元锂电池装机量5.3GWh，同比增长51.9%，环比下降2.1%，占比约42.1%，磷酸铁锂电池装机量7.2GWh，同比增长361.8%，环比增加24.4%，占比约57.1%。

从产量和装机量上看，磷酸铁锂占比份额较去年全年水平有所上升， 其市场份额较2019年和2020年同期保持增势，2019年8月磷酸铁锂装机占比18.5%，2020年8月占比30.5%，而2021年8月磷酸铁锂占比达57.1%。由于铁锂的综合性能持续改善， 预计2021年全年磷酸铁锂装机份额将达44%-48%，占比呈现持续上升态势。

动力电池行业龙头效应依旧，8月国内CR3装车份额达76.3%

8月排名前三、前五、前十家动力电池企业装机量分别为6.59GWh、10.55GWh、11.65GWh；8月CR3装车份额达76.3%，CR5额达83.9%，CR10份额达92.7%。

从具体公司上看，8月宁德时代依然稳坐国内装机量与份额老大位置，比亚迪新能源车销量稳健稳居第二，国轩高科位置上升至第三，总体基本符合预期。 从SNE公布的全球数据看，1-7月累计宁德时代出货量份额仍然稳坐头牌，LG化学和松下分别占据第2和3名。

全球数据来看，电池厂竞争格局逐步清晰，在装机量及产能扩产规模上来看，宁德时代、LGC、松下已毫无疑问成为第一梯队， 头部CR3份额占比达69%；其次为比亚迪、SDI、SKI也均实现装机量突破或与头部OEM厂完成深度绑定，二线龙头地位较为稳固。

数据不断验证景气度，全球新能源 汽车 市场共振向上，渗透率将持续提升，带动锂电池产业链维持高景气，目前行业仍处于下游需求旺盛、上游产能紧张格局，产业链价格维持高位运行，预计三季度业绩保持快速增长。

产业链个股包括宁德时代、亿纬锂能、德方纳米、恩捷股份、赣锋锂业、天赐材料、永太 科技 、当升 科技 、星源材质、中科电气、璞泰来、新宙邦等。

参考资料：

20210914-浙商证券-新能源 汽车 行业专题报告：新能源 汽车 及锂电系列之九-8月电池装机电动车销量保持高增速

20210907-东莞证券-锂电池行业2021年中报综述：电动车高景气，锂电产业链21Q2业绩继续高增

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007），研究助理：于鑫（登记编号：A0740120040019）

1、特高压产业链

2、光伏产业链

3、风电产业链

4、锂电池产业链

5、新能源车产业链

6、核电产业链

7、氢能源产业链

8、储能产业链

后疫情时代全球经济转型推动锂电供给端加码，叠加 汽车 电动化浪潮催生需求端爆发，全球即将迎来新一轮新能源产业扩产周期，作为产业链上游的锂电池材料产业链有望整体受益。

锂电池指一类由锂金属或锂合金为负极材料、使用非水电解质溶液的电池，主要依靠锂离子在正极和负极之间移动来工作。

锂电产业链主要包括原材料、设备、电池和终端应用四个环节。锂电材料处于整个锂电池产业链的上游，主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液四大材料组成，此外还有电池外壳。

国内电动化供应链完善，格局已经清晰。2019年中国企业在动力电池/正极/负极/隔膜/电解液行业的CR4分别达到了77%/28%/75%/61%/67%，各子领域龙头已经明确。

2016-2019年宁德时代实现海外收入0.8、3.0、7.9、17.0亿元，保持快速增长；中信证券预计2021年起伴随其海外大众、宝马客户新车型投放，宁德时代的动力电池出口收入有望加速增长。另外，隔膜行业企业恩捷股份、负极行业龙头璞泰来均进入了LG化学、三星SDI等国际大客户供应链。

正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素，直接决定电池的能量密度及安全性，进而影响电池的综合性能。由于正极材料在锂电池材料成本中所占的比例达30-40%，其成本也直接决定了电池整体成本的高低，因此正极材料在锂电池中具有举足轻重的作用，并直接引领了锂电池产业的发展。

由于进入壁垒较低、技术路线多以及上下游一体化延伸等原因，正极材料集中度相对较低，2020年第一季度CR5为38.33%，与2019年基本持平。

高工锂电数据统计显示，2020年第一季度实现供货的正极材料厂商17家，相比2019年减少了7家，表明行业洗牌已经开始，产能、技术、客户结构较差的小企业开始退出市场，集中度有望提升。

锂电池一般也可按照正极材料体系来划分，主要分为钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）、三元材料（镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂（NCA））等技术路线。

钴酸锂成本较高、寿命较短，主要应用于3C产品；锰酸锂能量密度较低、寿命较短但成本低，主要应用于专用车辆；磷酸铁锂寿命长、安全性好、成本低，主要应用于商用车；三元材料尤其是NCM能量密度高、循环性能好、寿命较长，主要应用于乘用车。

三元电池企业多在集中布局高镍三元电池的研发。虽然在与磷酸铁锂电池的竞争中，三元锂电池在安全性和稳定性上略逊一筹，但确具有其他电池无法比拟的电池能量密度、材料成本、续航里程的优势。

动力电池企业市场份额集中度高，磷酸铁锂电池CR3为85.3%。

各龙头企业加强对磷酸铁锂电池的技术研发以扩大市场份额，磷酸铁锂电池龙头企业通过差异化创新加大技术领先优势，2020年1-5月宁德时代市场份额达62.5%，比2019年54.3%提升8.2个百分点，进一步挤占其他企业市场空间。

除宁德时代、比亚迪2家供应商在三元电池和磷酸铁锂路线均有较高的市场份额之外，其他竞争对手大多专注于一种技术路线，比如专注三元的力神、中航锂电、孚能 科技 ，专注磷酸铁锂电池的国轩、亿纬锂能等。之前的动力电池供应商沃特玛、比克电池等份额逐渐缩小，产能出清。

根据高工锂电数据，2019年，国内三元正极材料出货量排名靠前的企业有容百锂电、振华新材料和天津巴莫等，市占率分别为12.2%、11.2%和9.4%。

三元锂电池安全问题的解决呼唤优质电池企业的投入，在未来，优质、能量密度高的三元材料电池市场规模将继续扩展。

负极是锂电池的主要组成部分，它是由负极活性物质、粘合剂和添加剂混合制成糊状均匀涂抹在铜箔两侧，经干燥、滚压而成。

负极材料主要指的是负极活性物质。负极可分为碳材料和非碳材料两大类，碳材料包括人造石墨、天然石墨、中间相碳微球和硬碳软碳等，非碳材料包括硅基材料、锡基材料和钛酸锂等。

2019年国内锂电池负极材料产量26.5万吨，贝特瑞、杉杉股份和江西紫宸合计产量15.5万吨，占据58.5%的市场份额。总体来看，负极材料行业呈现寡头垄断的态势。

2020年第一季度，负极材料CR5为75.28%，相比2019年下降了4.09个百分点，但是仍处于较高水平，行业参与者也保持稳定。

从企业来看，东莞凯金虽然仍位列行业第四，但是市占率相比2019年大幅下降8.06个百分点，中科电气超越翔丰华跻身行业前五，市占率6%，相比2019年小幅提升1个百分点。

隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的环节,其性能的优劣对锂电池的轻量化和安全性至关重要，直接影响电池内阻、循环使用寿命、电池容量等性能，是锂离子电池的重要组成部分，是支撑锂离子电池完成充放电电化学过程的重要构件。

隔膜是锂电池中的关键内层组件之一，市场上锂电池隔膜主要分为干法隔膜与湿法隔膜两种，两者在原理和工艺上有非常大的区别。湿法隔膜厚度均匀性更好，拉伸度更高，更适用于高能量密度的三元电池。

根据新能源网数据显示，2019年锂电池需求总量21.98亿平方米。预计锂电池隔膜2020年需求总量达到27.33亿平方米。

2020年第一季度，隔膜行业CR5 77.56%，相比2019年提升了10.06个百分点，集中度大幅提升的主要原因，一是湿法隔膜龙头恩捷股份完成收购苏州捷力，市占率大幅提升12个百分点，二是星源材质市占率大幅提升7个百分点至20%。

隔膜行业洗牌加速，湿法隔膜形成一超多强格局，恩捷股份龙头地位进一步增强，第二梯队企业尚未明确；干法隔膜基本形成以星源材质为首寡头垄断的竞争格局。

锂电池电解液是电池中离子传输的载体，与其他三大材料相比，锂电池电解液的生产设备及制备工艺相对简单，原材料成本占据总生产成本的绝大部分。电解液原材料主要由溶质（锂盐）、溶剂和添加剂三部分组成。

电解液约占锂电池成本12%，毛利率超过35%，而动力型电解液毛利率更高，是锂电产业链中盈利能力较强的环节之一。

中国市场上，电解液国产化率超过80%，国内主要供应商有新宙邦、广州天赐、江苏国泰、天津金牛、东莞杉杉等。日本和韩国市场上，日本的宇部兴产、三菱化学，韩国的旭成化学仍是主要供应商。

2020年第一季度，电解液行业CR5 77.5%，相比2019年提升5.59个百分点，集中度提升的主要原因是天赐材料和江苏国泰市占率分别提升9和5个百分点，而杉杉股份和其他企业市占率分别下降了8和7个百分点，行业强者恒强效应明显。

随着中国企业近几年的技术积累和进步，部分国内厂商也开始逐步向国际市场和在华的日资、韩资电池厂商供应电解液。

随着国内新能源 汽车 补贴延续至2022年，退坡节奏放缓，叠加国内疫情控制已见成效，国内需求有望率先复苏。另外，欧洲新能源 汽车 政策利好不断，有望迎来销量拐点。锂电池有望受益于行业空间持续增长维持高增长态势，产业链整体价值凸显。

新能源 汽车 产业链涉及多个行业，较为复杂，各产业链间传导时间比较长，所以在其各个细分领域爆破时间点会不一样。下面我分三个阶段给大家一一介绍。

首先是上游原材料。新能源 汽车 以锂、钴、镍、石墨、稀土为主要使用矿产，特别是电池使用的碳酸锂为关键原材料。

以锂矿为代表。锂盐产能主要集中在 西部矿业、西藏城投、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业 等几家公司，且都在产能爬坡期。特别是*st盐湖股份在 8 月 10 号将重新恢复上市。公司股票简称将由“*ST盐湖”变更为 盐湖股份 ，股票代码仍为“000792”，股票交易日涨跌幅限制将由5%变更为10%老股民应该都懂谁才是锂矿龙头吧

中游制造环节。在电动 汽车 的成本构成中动力电池的比重约为50%，因而动力电池将成为新能源 汽车 产业链爆发最大的受益环节。

锂电及材料环节主要参与企业有：电池材料（ 杉杉股份、恩捷股份 ）、电池（ 宁德时代 ）、电机（ 方正电机 ）（ 江特电机 ）、电控（ 汇川技术 ）；另外还包括科达利，璞泰来、天赐材料、新宙邦等优质企业。

动力电池系统又由三个核心组成，即电池芯技术， Package技术 ，BMS(电池管理系统）技术。

电芯技术 首先锂离子电池的核心部件为电芯，而电芯的原材料主要包括正极、负极、隔膜、电解液等。其中，根据高工锂电， 正极材料是锂电池中最关键的原材料，约占锂电池电芯成本的36% ，是锂电池最大的成本来源，主要影响着锂电池的能量密度、安全性、循环寿命等性能。

正极材料的主要原料为前驱体和碳酸锂，正极材料的性能主要由前驱体决定。根据正极材料的不同，锂离子电池可分为不同的技术路线，主要包括 钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、镍钴锰酸锂（NCM）、镍钴铝酸锂（NCA） 等。

Package技术 锂电池电芯组装成组的过程称为PACK，可以是单只电池，也可以是串并联的电池模组等。

BMS电池管理系 统主要由专业动力电池企业整体提供。 比亚迪、宁德时代、国轩高科、中航锂电 等国内动力电池龙头大多采用“BMS PACK”的模式布局从电芯到电池组全套核心技术，将电池组与BMS配套提供。

下游主要由主机厂（比亚迪、北汽新能源）等和批发零售体系组成。后市场- 汽车 充电、运营、报废回收主要由充电桩制造与运营（ 特锐德 ）、整车运营（ 北汽蓝谷 ）、电池回收（ 格林美 ）等企业构成。

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