福斯特：光伏胶膜绝对龙头，市场占有率50%

两市集体低开，开盘之后指数震荡走高，创业板反抽力度尚可，盘面上看，有色钨、稀土较为活跃，农业种植则跌幅居前，个股整体涨多跌少，此后两市整体震荡下行，市场反抽力度一般，多数资金逢高兑现为主，总体成交量萎缩，午后两市持续震荡上行，市场反抽力度转强，注册制新股集体拉升，市场人气稍显好转，随后风电、光伏板块拉升，刺激人气回暖，赚钱效应提升，临近收盘，大盘震荡上行。截止收盘沪指涨0.79%，深成指涨1.57%，创业板涨2.16%。

可能由于消息称 中国将上调“十四五”可再生能源比例的规划，预计非化石能源将设定为2020年达到15%，2030年将达到20%。因此光伏、风电板块异动上涨。规划上调将大力推动国内光伏装机量，基于2025年国内非石化能源比例达到18%以及2030年20%比例测算，预计未来每年光伏新增装机有望达到55-60GW。

回顾2020年以来光伏板块涨幅在3%以上 历史 事件，共发生过9次，如下所示：

通过 历史 数据可以发现 历史 影响最大的前3只标的首先是阳光电源(300274)，上涨概率为 75.00 %，平均涨幅为 6.86 %；其次是吉鑫 科技 (601218)，上涨概率为 87.50 %，平均涨幅为 4.25 %；然后是泰胜风能(300129)，上涨概率为 75.00 %，平均涨幅为 4.54 %。

晶澳 科技 002459

光伏龙头，公司组件出货量蝉联全球第二位；公司推出了基于 182mm 大硅片的超高功率组件深邃之蓝DeepBlue3.0，进一步巩固公司技术创新与产业化应用优势；为韩国最大山地光伏电站项目供货组件；上半年净利润同比增77.7%。

福斯特603806

公司主要产品为光伏组件封装胶膜，营收和毛利占比 90%以上。计划通过自筹资金进行年产2.5亿平方米光伏胶膜和年产1.1亿平方米光伏背板项目的投资，以进一步扩大光伏胶膜和光伏背板产能。

天顺风能002531

主要业务涉及风塔、叶片及发电三大板块。公司拥有太仓新区工厂、太仓港区海上风塔工厂、欧洲工厂、包头工厂等六大生产基地；天顺风能拟逾3亿元收购苏州天顺20%股，本次交易完成后，天顺风能将进一步加强在风电产业链的布局及发挥与苏州天顺之间的协同效应。

吉鑫 科技 601218

专注大型风力发电机组用铸件产品的龙头企业，主要产品为750KW-12MW风力发电机组用轮毂、底座、轴、轴承座等系列产品；公司积极开拓风电场业务，取得60MW、40MW风电场项目的投资核准证；18年轮毂、底座等主产品收入12.23亿元，营收占比100%

风险提示：股市有风险，入市需谨慎。

光伏产业在短短十二年，缔造了一个中国工业的传奇： 1.具有全球竞争力，全球市场占有率超过50% 。 2.产能集中在民企。 3.拥有自主品牌。中华民族曾经在电、发动机、计算机等科技革命上一次次落后于西方，可是，就是这一次，中国牢牢掌控了65%的光伏产能和60%的全球市场份额。在2011年TOP10组件制造商中，中国大陆占据7家。

也有舆论诟病光伏为“又一个毫无技术含量的劳动密集型制造业”，“绿色输海外，污染留中国”，也有人称“政府不应该拿纳税人的钱去维持一个依赖补贴生存的行业”。这些言论首先是对光伏这个行业没有深刻的认识，缺乏客观公正的态度。

关于光伏的污染和能耗问题，经计算，多晶硅电池（从硅沙直到光伏电站系统）能量回收期为1.59年， 薄膜电池能量回收期为0.78年。国内生产的太阳能组件的使用寿命25年，以此推算，生产出的太阳能组件在实现生产能耗回收后，几乎不用再消耗电量，即可发电约23年，并且没有任何污染物排放。从光伏最终成品来看，在短时间内就能实现能源的回收，随后输出源源不断的绿色能源。客观的讲，从整个太阳能产业链来看，太阳能是没有污染、低耗能的。只是上游生产环节是有污染和非低碳的但是可控的。随着多晶硅技术进步，低能耗还原、冷氢化、高效提纯等关键技术环节进一步提高，副产物综合利用率进一步增强。 “高能耗高污染”的误导和妖魔化，是一些别有用心的人编造出来的谎言。

关于补贴，从世界范围来看，在没有实现平价上网之前，光伏都是政策市场。补贴是世界各国政府的对待光伏产业的通行做法。德国是世界第一个实行光伏上网电价法（FIT）的国家，据WTO公布的“欧盟产业补贴报告”透露，德国政府通过了太阳能屋顶计划（HDTP）向德国太阳能光伏制造商提供了5.1 亿欧元补助，德国在2010年光伏发电电价上的补贴就超过118亿欧元，这些支持政策的颁布使德国迅速成为太阳能能源利用的全球领先者。美国也不甘落后，暨2009年实行经济刺激法案以来，每年对可再生能源的资金支持额度高达160亿美元。而中国政府至2009年以来，每年对可再生能源的补贴平均不超过150亿元人民币（其中70%用于风电），力度远远低于欧美。那些抨击政府补贴光伏的言论是多么的冠冕堂皇，又是多么的无知和短视啊。

关于技术，光伏产业主要有两大技术路线：晶硅电池和薄膜电池。晶硅太阳能电池是目前发展最成熟、商业化程度最高的产品，市场占有率达90%以上。薄膜电池的技术还在初期发展阶段。

在国际光伏发电市场的带动下，我国光伏电池制造产业快速发展，已经形成了从硅材料、器件、生产设备、应用系统等较为完整的产业链。光伏电池转换效率不断提高，制造能力迅速扩大。无论是装备制造还是配套的辅料制造，国产化进程都在加速。在光伏产业链中，有实际产能的多晶硅生产商20～30家， 60多家硅片企业，电池企业60多家，组件企业330多家。到2010年底，国内已经有海外上市的光伏产品制造公司16家，国内上市的光伏产品制造公司16家，行业年产值超过3 000多亿元，进出口额220亿美元，就业人数近百万人。

多晶硅产业技术与国际先进水平的差距在缩小。少数企业还实现了四氯化硅闭环工艺，使得综合能耗和生产成本大大降低，并彻底解决了四氯化硅的排放和污染环境的问题。已有2家多晶硅生产商的能耗与成本接近国外同行先进水平，多晶硅能耗水平达到每千克耗电40 kWh，成本下降到每千克20美元以下。2011年，国内多晶硅产能接近16万吨，产量在8万吨左右，自给率虽然还不到50%，但是完全依赖进口的局面有了很大的改观。

光伏设备制造业逐渐形成规模，为产业发展提供了强大的支撑。在晶体硅太阳能电池生产线的十几种主要设备中，8种以上国产设备已在国内生产线中占据主导地位。其中单晶炉、扩散炉、等离子刻蚀机、清洗制绒设备、组件层压机、太阳模拟仪等已达到或接近国际先进水平，性价比优势十分明显。多晶硅铸锭炉、多线切割机等设备制造技术取得重大进步，打破国外产品的垄断，有些设备开始出口，如扩散炉、层压机等。

我国已经掌握了产业链的各个环节中的关键技术，并在不断地创新和发展，如电池技术、多晶硅制造技术等，多晶硅电池的平均出厂效率达到16%。尚德的冥王星技术将单晶硅太阳电池的有效面积转化效率提高到了18.8%，多晶硅达到17.2%。英利、天合、阿特斯、晶澳、韩华、南京中电等国际化公司也都持有自己的专有技术，电池的转换效率均达到世界一流水平，平均每瓦太阳能电池的高纯硅材料的用量从世界平均水平9 g/W下降到6 g/W，大大降低了制造成本，使得我国光伏组件在世界上具有很强的价格竞争力。

中国光伏产业在技术的发展上还有哪些不足？

（1）高效节能多晶硅料制备技术

多晶硅料方面我国已经基本掌握了西门子法，硅烷法还需进一步消化吸收，并在大规模合成、高效提纯、低电耗还原、四氯化硅氢化等关键技术环节取得了突破。所生产的多晶硅原料可以满足国内50%的市场。但是在生产成本、产品质量等方面与国外还有一定差距，尤其是冷氢化工艺，需要进一步完成技术的消化吸收。冷氢化工艺能将多晶硅生产改造成为一条低能耗、高产量的完全闭合循环生产线，将剧毒废气四氯化硅转化为多晶硅原料三氯氢硅，实现闭环生产，做到废气系统内消化。冷氢化改造能把成本降低20%。

（2）原材料方面

在电池用银浆方面，目前国内仍是空白，依赖于进口。银浆的性能是影响电池效率的重要因素，发展方向是满足高方块电阻发射极使用的低扩散速度银浆量，甚至是掺杂磷或硼的银浆料，以在烧结过程中同时实现局部重扩散。

EVA树脂是电池主要的封装材料。目前国内虽然可以生产制造，但是性能质量较国外还有一定差别，多数应用在较低端的市场。背板方面国内空白，依赖进口。EVA及背板是影响组件寿命的关键材料，高透过率、抗紫外辐照的EVA和低水、气扩散的背板是主要发展方向，组件寿命应从目前的25年提至30年或更高。

（3）太阳电池制造工艺方面

具有产业化前景的新结构电池包括选择性发射极电池、异质结电池、背面主栅电池及N型电池等，这些电池结构采用不同的技术途径解决了电池的栅线细化、选择性扩散、表面钝化等问题，可以将电池产业化效率提升1～2个百分点。电池制造新工艺还包括无触印刷、铜电极、表面钝化及离子注入等，为电池制造开拓了更多种技术路径。这以上这些新技术上，我国少数企业已经开始涉足，但和国外先进水平尚保持一段差距需要追赶。

（4）设备制造方面

设备投资是电池生产线建设的初始投资中的主要部分，是制约电池成本下降的主要因素之一。在整个光伏产业链上，中国在几种价值较高的关键设备还和国外存在很大差距。有的虽有国产化，但性能质量达不到要求。有的国内尚属空白。包括：还原炉、CVD、PECVD设备、烧结炉和全自动丝印机、线切割机、自动分选机、自动插片机、自动焊接机等、离子注入机。提高这些高价值的关键设备的国产化程度是进一步降低我国电池制造成本的有效途径。

正是由于中国光伏产业的崛起，全球光伏产品成本在10年里获得了快速的下降，从原先的每瓦6美元，下降到现在每瓦1美元，光伏的平准化能源成本已经与天然气持平，平价上网的目标正在逼近现实。在某些电价较高的地区，比如德国，在其居民光伏应用上已经率先实现了平价上网。中国光伏行业的迅猛发展，让世界光伏发电平价上网提前了至少5年，这就是中国光伏行业对世界新能源的巨大贡献。

中国光伏行业在洗牌整合，在等待政策和贸易环境的改善，在积蓄内力提高效率，等待一个真正辉弘的故事高潮的到来---光伏平价上网：光伏发电以平等的价格和传统能源展开发电市场竞争。

光伏(Photovoltaic)：是太阳能光伏发电系统(Solar power system)的简称，是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统，有独立运行和并网运行两种方式。

同时，太阳能光伏发电系统分类，一种是集中式，如大型西北地面光伏发电系统一种是分布式(以>6MW为分界)，如工商企业厂房屋顶光伏发电系统，民居屋顶光伏发电系统。

截至2020年我国光伏市场累计装机量为253GW，新增装机量为48.2GW。2020年我国光伏新增装机中集中式装机32.7GW，我国光伏市场并网装机主要集中在Q4，2020年Q4并网装机为29.4GW。

截至2020年我国光伏市场累计装机量为253GW，新增装机量为48.2GW

截至2020年我国光伏市场累计装机量为253GW，2020年新增装机量为48.2GW，同比增长60%。2020年我国光伏发电量为2605 kWh，同比增长16.2%，占总发电量比重3.5%。

2020年我国光伏新增装机中集中式装机32.7GW

2020年我国光伏新增装机容量为48.2GW，其中集中式装机32.7GW，分布式装机15.5GW。

我国光伏市场并网装机主要集中在Q4，2020年Q4并网装机为29.4GW

2019-2020年期间我国光伏市场并网装机主要集中在Q4，2020年Q4我国光伏市场并网装机为29.4GW，远大于Q1-3装机容量。

2020年1-11月我国户用光伏市场装机量总体呈逐月增长态势，装机容量集中在Q4。2020年11月我国户用光伏市场装机量为3497MW，远高于其他月份。

2020年我国光伏制造端中国多晶硅产量为39.2万吨，电池片产量为134.8GW，硅片产量为161.3GW，组件产量为124.6万吨。

—— 以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《中国光伏发电行业市场需求与投资战略规划分析报告》。

可以说：2020年的中国光伏产业，一边是火焰，一边是海水。

2020年上半年，光伏行业新增相关企业2.5万家，其中二季度新增量达到1.7万家，环比增长114%。截至上半年，我国光伏相关企业总数更是达到了29.2万家。

数据背后，有哪些问题值得注意？光伏产业在还有不到半年便到来的平价上网时代，又将经历怎样的考验？

企业数增量止跌回升，装机量与市值齐飞

今年上半年的2.5亿新增企业，放在光伏发展的历史长河中并不显眼，但却将成为近三年来光伏产业的关键转折点。

历史数据显示，在近十年时间里，我国光伏领域相关企业的大量增长，起源于2013年。在这之前，我国光伏企业新增数波动不大，年均注册量维持在6400家左右。

2013年开始，由于政府对国内光伏市场进行政策扶持，中国光伏产业从欧美双反中得以脱身，大批光伏企业开始涌现。2014年到2017年，我国新增光伏企业每年以万为单位猛增，到2017达到顶峰，单年新增7.43万家。

而后，随着2018年531新政的实施，中国光伏产业进入短暂的冰冻期。光伏企业新增数也在连续5年上涨后，开始回落。到2019年，已经跌到4.67万家，还不如2016年的新增数多，可谓一朝回到解放前。

2020年，因为新冠疫情原因，光伏产业在新年伊始并不被看好。但随着二季度疫情的缓解，以及年度光伏政策的利好，光伏行业各项数据开始全面飘红。今年上半年的2.5万家只是一个开始，相信下半年会远远超出这一数字，全年将实现近三年来在增数上的止跌回升。

华夏能源网（www.hxny.com）还发现，从地域分布看，截至今年上半年，山东省以4.86万家光伏企业成为排名第一的省份，占全国相关企业总量的13.8%；江苏、广东分别以4.78万家和2.74万家分列二三位。而山东和江苏，也是我国户用光伏排名前列的大省。

除去企业新增数量喜人，光伏产业和企业的其他数据在上半年也迎来飘红。根据国家能源局数据显示，2020年上半年，全国新增光伏发电装机1152万千瓦；并且，全年竞价项目和平价项目总量的数据远超预期，引领着企业火热投入到下半年的抢装潮。

另外，光伏上市企业也开启了“涨涨涨”的模式：在疫情中，众多光伏企业的市值实现了翻翻，更是诞生了超2000亿市值的隆基股份和超1000亿市值的通威股份。在今年7月，光伏上市企业总市值更是突破了1.2万亿的关口。

2020年的中国光伏，怎一个“热”字了得！

平价上网时代的考验，刚刚开始

光伏行业在高歌猛进的同时，上中游原料价格也跟随躁动，让整个光伏产业粹不及防。

7月初，随着两家硅料龙头企业的新疆产线发生事故，导致硅料供应出现短期内紧张。于是，硅料开始跳涨，多晶硅价格从56元/公斤快速上涨到80元/公斤；而后，硅片，电池片，组件等价格受到波及，一路跟涨。

并且，光伏配套产品价格也一路上涨：光伏玻璃、封装胶膜POE及EVA、光伏背板、焊带、铝边框等纷纷涨价。

中上游的涨价潮，受影响最大的还是下游电站。本来竞价项目及平价项目拼的就是成本，但面对一边是抢装潮需求，一边是光伏发电硬件成本大增，电站业主及投资深受其苦。

以8月3日开标的华能5GW招标项目为例，四个标段、四种类型的组件，投标均价都在1.55元/W以上，并且出现了1.75元/W的高报价。而在今年第二季度中，相似项目中标结果显示，普通单晶组件中标价格在1.33~1.41元/W之间。

在光伏平价上网前夕，这轮涨价潮算是一个小插曲。它也在提醒着整个光伏产业，平价上网时代的考验，刚刚开始。

平价上网时代，行业及企业面临的首要考验，便是对价格的控制。近年来，众多光伏企业依靠科技创新，大大降低了光伏发电的技术成本。可以说，光伏行业从技术上已经做好了平价上网的准备。但非技术成本以及补贴遗留问题，仍是将在平价时代困扰着行业。

再有，实现平价，意味着光伏发电像火电，水电等一样，迈向常规能源之列。那么，硅料的价格能否像煤炭，油气等形成可控，可调的稳定价格机制，也是摆在行业的一大问题。拥硅为王的场景，已经不适合平价上网时代。

火热之余，整个光伏行业都应冷静思辨：经历过大风大浪后，如何才能在平价上网的大江大河中稳稳上岸？

①50亿定增HJT异质结电池大项目！这家全球光伏全产业链龙头组件出货量连续三年稳居全球前三，机构预估后年PE仅10倍，年产10万吨多晶硅项目明年投产；②二季度净利环比大增4倍！分析师强Call这家工业软件+智能制造+国产突破+ 科技 创新的A股唯一标的，核心产品国内市占率连续十年蝉联第一，机构预估未来市值增长空间超1.5倍。

【重点公告解读】

晶澳 科技 ：拟定增募资不超50亿元 用于异质结电池的中试生产项目等

晶澳 科技 公告，拟定增募资不超过50亿元，用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目及补充流动资金，募投项目的实施有利于公司异质结电池的研发和产业化布局。

点评： 晶澳 科技 是 全球领先的垂直一体化光伏行业龙头企业 ，已构建起包括硅棒、硅片、太阳能电池片及太阳能组件、太阳能光伏电站开发、建设、运营在内的 全产业链链条。 本次募投项目拟新建生产厂房，购置先进生产设备并利用先进工艺技术进行182mm及以上大尺寸硅片产品的生产。

根据3月公告， 公司拟在江苏省启东经济开发区投资建设20GW光伏电池、组件及配套光伏装备项目，投资总额102亿元。

德邦证券马天一等分析师在7月26日发布的研报中表示， 公司2018-2020年组件出货量连续三年稳居全球前三名。 电池片、硅片等中间品绝大部分用于组件生产，核心组件业务的营收占比超过90%。技术储备覆盖硅片电池组件全环节，量产电池平均转换效率始终高于行业平均转换效率。

首创证券王帅等分析师在4月29日发布的研报中表示，公司积极进行海外分销，在高端市场具有渠道优势，其中日本分销达到70%以上，欧洲50-70%以上，2021年预计提高一倍以上销售力度加大分销。 根据盈利预测与估值测算，2023年PE为10.7。

中控技术：半年度净利润2.11亿元 同比增长52.83%

中控技术发布2021年半年度报告，实现营业收入18.33亿元，同比增长51.27%；归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长52.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.57亿元，同比增长47.35%；基本每股收益0.43元。

点评： 据测算，二季度净利1.76亿元， 环比增长403%。

半年报显示，上半年公司在工业自动化及智能制造解决方案等业务保持增长趋势， 实现业绩增长。2020年度，公司核心产品集散控制系统（DCS）连续十年蝉联国内市场占有率第一名 ；核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率22.4%，排名第二；核心工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率27%，排名第一。

中信证券杨泽原等分析师在8月9日发布的研报中表示，公司是国内工业控制系统绝对龙头， 集散控制系统（DCS）打破霍尼韦尔等海外龙头垄断地位，并继续向高端客户突破。 国产替代带动市占率上升且具备出海市场空间，工业软件与工业互联网能力扩展使公司获得更高的价值提供能力，可享受一定估值溢价。

稀缺性溢价： 行业护城河深，公司是绝对龙头，A股市场独一家 ；发展工业软件和高端仪表，践行产业链一体化策略，国内市场独一家；进军海外市场，开拓化工园区后服务市场，行业领域独一家。

尹沿技看好未来3-5年公司或将彻底进入全球流程工业顶级服务商行列， 预计中长期市值空间超过1500亿元，（公司最新市值590亿元，还有154%增长空间）。

华自 科技 ：中标4.48亿元长城控股旗下蜂巢能源锂电设备项目 金额占去年营收38.57%

华自 科技 公告，全资子公司精实机电近日收到保定市长城控股集团有限公司确认，成为蜂巢能源 科技 有限公司遂宁、湖州MEB/VDA方型锂离子电池全自动预充化成系统的中标单位，中标金额为4.48亿元，占公司2020年度营业收入的38.57%。

点评： 华自 科技 子公司精实机电是国内锂电智能装备领域的领先企业 ，掌握了以动力电池（组）检测设备、自动化方案解决能力、锂电池自动化后处理系统为主的锂电池设备行业核心技术；与宁德宁德时代有着多年的合作基础， 此前获得宁德时代多份设备订单。

【业绩公告金榜】

今日涉及的个股如下：攀钢钒钛、飞力达、新奥股份、宝兰德、当升 科技 、融捷股份、兰花科创。

飞力达半年报：上半年净利1.32亿元 同比增长664%

飞力达披露2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入29.41亿元，同比增长84.76%；归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长664.38%。

点评： 据测算，二季度净利1.01亿元， 环比增长226%

宝兰德：上半年净利增238.32%至1405.71万元

宝兰德公布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入约8684.61万元，同比增长169.30%；归属于上市公司股东的净利润约1405.71万元，同比增长238.32%。

点评： 据测算，二季度净利1136.51万元， 环比增长322%。

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摘要：

从双循环、碳减排视角，能源安全、清洁化转型将成为“十四五”规划中的重点内容。2020年9月，中国领导人首次向全世界宣布“中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，，努力争取2060年前实现碳中和。”

十四五规划叠加全球碳减排和能源政策加持下，光伏行业的成长道路渐趋清晰；光伏行业实现平价后，估值空间将进一步打开。

本文将对光伏产业链和核心环节龙头的投资价值进行解读。

2019年，我国非化石能源占一次能源消费总量比重为15.3%，以2025年达到20%为核心假设测算，光伏行业未来成长空间测算大致如下：

2021-2025E 光伏 + 风电年发电量的平均增速为 14.9% ；

2021-2025E 光伏累计装机 CAGR 为 18.9% （年均新增装机 67.4GW ），累计装机 将至 581GW 。

当前光伏行业的发展趋势主要是：单晶替代多晶、组件集中度高、双面双玻渗透率提升、逆变器加速出海。光伏制造板块整体业绩表现较好，硅片、组件、光伏玻璃、胶膜、逆变器等环节的头部企业在上半年取得了较高的业绩增速，电池片、背板等环节的业绩表现相对偏弱。

光伏产业链的重点环节包括：硅料、硅片、电池片、组件、逆变器和运营商。

以下我们从2020H1数据来分析各指标排名靠前的环节和公司：

从总市值看，目前市值处于第一梯队（超1000亿）的有2家：隆基股份、通威股份。市值第二梯队（500亿-1000亿）的有5家：信义光能（港股）、中环股份、福莱特、福斯特和晶澳 科技 。

从PE来看，当前估值较低的主要集中在组件和运营商环节，PE不超过30倍（排除负数）的公司有：太阳能、林洋能源、东方日升、晶科能源、晶科 科技 、晶澳 科技 。

从收入规模看，2020H1营收规模超百亿的公司有5家，依次是隆基股份、通威股份、晶科能源、天合光能和晶澳 科技 ，主要集中在硅片和组件环节。

扣非归母净利润规模排名前五的公司是：隆基股份、信义光能、通威股份、晶澳 科技 、晶科能源（美股）。

毛利率较高的环节主要集中在硅片（耗材）、组件环节（玻璃）和运营商，排名靠前的公司有：金博股份、太阳能、美畅股份、帝尔激光、信义光能。

净利率较高的主要有硅片环节（耗材、设备、硅片）和电池片环节、运营商，代表企业有：金博股份、美畅股份、帝尔激光、信义光能、太阳能和隆基股份。

净资产回报率（ROE）排名靠前的公司有：美畅股份、隆基股份、金浪 科技 、中信博、帝尔激光。

从2020H1同比增速来看，营收同比增长最快的是上机数控、京运通、林洋能源、锦浪 科技 、中来股份；归母净利润增长最快的是锦浪 科技 、京运通、天合光能、晶科能源、中信博、隆基股份。

接下来，我们对最具投资价值的光伏产业链重点环节进行分析。

1. 多晶硅：价格明显上涨，有望迎新一轮扩产浪潮

2020上半年，以通威为代表的头部硅料企业毛利率水平呈现明显提升。从四家头部企业横向对比来看，通威2019年产量迅速增长，超过大全新能源，成为当前国内产量最高的多晶硅企业。

7月以来，受新疆新冠疫情以及生产事故等因素影响，多晶硅供需趋紧，价格明显上涨，下半年多晶硅企业的盈利水平有望明显提升。从新增供给看，短期新增供给有限，2020下半年到2021年有望维持供需整体偏紧的状态。

展望未来，多家企业提出了新的扩产计划：通威乐山二期和保山一期项目合计超过8万吨产能预计将于2021年建成投产；大全新能源正在寻求科创板上市，募投项目包括3.5万吨的新建产能；保利协鑫宣称首期5.4万吨颗粒硅项目已正式开工。因此，国内多晶硅产业有望迎来新一轮的扩产浪潮，进口替代以及国内落后产能的替代将持续演绎。

2. 硅片：下半年单晶硅供需趋宽松，盈利环比或将下降

整体看，上半年硅片企业盈利水平同比提升，根据当前的硅片和硅料价格，下半年单晶硅片盈利水平可能环比下降。

传统的单晶硅片巨头2020年产能规模亦大幅扩张，预计隆基、中环、晶科三家2020年底的合计产能规模接近150GW，晶澳亦计划在曲靖经济技术开发区建设20GW单晶拉棒及切片项目；随着参与者的增加以及单晶硅片产能的大幅扩张，预计后续供需渐趋宽松。

3. 组件：龙头集中度显著提升，垂直一体化是大趋势

2020年上半年，组件行业集中度明显提升，在需求端受新冠疫情影响下，行业集中度提升的趋势较为明显，在需求端受新冠影响的背景下，头部的组件企业出货量或销售规模呈现了较明显的增长，晶科、隆基、天合、晶澳和阿特斯等前五大组件企业上半年的组件销量达30.9GW，同比增长约42%，其中隆基的增幅最为明显，上半年出货量跃居全球第二；根据出货量计划，2020年，隆基和晶科出货量有望接近20GW，晶澳有望达到15GW，阿特斯出货计划11-12GW。

从盈利水平看，晶澳 科技 的毛利率水平领先，且近年来逐年提升。 估计隆基的组件一体化毛利率也处于高位；整体看，拥有较为均衡的硅片、电池、组件垂直一体化产能的组件企业在成本端具有一定优势，目前主要的头部组件企业寻求提升电池、硅片自主供应比例。因此，组件环节的竞争门槛可能将提升，头部企业在品牌、规模和垂直一体化产能布局等方面均占优，从而形成品牌优势和成本优势，未来头部企业的市占份额有望持续较快提升。

综上，光伏产业链中景气度较高的环节主要有：

硅料环节 ：短期新增供给有限，2020下半年到2021年有望维持供需整体偏紧的状态；后续国内多晶硅产业有望迎来新一轮的扩产浪潮，进口替代以及国内落后产能的替代将持续演绎。龙头企业： 通威股份 。

硅片环节 ：随着参与者的增加以及单晶硅片产能的大幅扩张，主要设备企业受益；后续单晶硅片供需渐趋宽松，隆基的竞争优势依然明显；随着光伏装机规模的增加，主要耗材金刚线和碳基复合材料的需求都有望持续增长，且竞争格局较好。龙头企业： 隆基股份、晶盛机电、美畅股份 。

组件环节 ：组件竞争门槛可能提高，头部企业有望形成品牌和成本优势，未来头部企业的市占份额有望持续较快提升。光伏玻璃和胶膜竞争格局较好，未来受益于光伏需求稳定增长，且玻璃环节受益于双面双玻组件渗透率的提升。龙头企业： 隆基股份、晶澳 科技 、福莱特、福斯特 。

参考资料：

20201011-光大证券-光大证券光伏行业系列专题报告二：从双循环视角看“十四五”的光伏产业

20200930-平安证券-平安证券电力设备行业动态跟踪报告：光伏产业链格局梳理，把握细分景气环节

本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号: A0740619070001)撰写，本文所涉个股仅为案例分析，不作为投资建议，据此操作风险自担。

总体来看，2020年上半年光伏产业依然延续去年以来的态势。主要有这么几个特点：快、活、优、高、低、全、稳。

第一个，快。多晶硅的生产情况，2017年上半年多晶硅产量是11.5万吨，同比增长21.1%，预计全年产量是22万吨以上。这个数据多年以来基本稳定，虽然略有增长，但是增长的幅度跟产业的需求还是有较大的差距。潜在的需求量比较大，自给的保障能力还是有一定缺口。第二个环节硅片，2013年硅片产量36GW，同比增长20%，全年预计达到68GW。硅片全球占比80%以上，可以说是在全球的产业链配置中，硅片的竞争力是比较强的。电池片的情况，2017年上半年电池片的产量32GW，同比增长28%。电池跟硅片一样，连续多年世界首位。组件的情况，同比增长25.8%，全年达到65GW。可以说，这四个环节，包括第五个环节逆变器，上半年达到了25GW，全年出货量预计达到45GW，这五个环节在全球的竞争力都比较强，但是最前端的硅料环节还有一定的缺口。

第二个，活。主要是指光伏在上半年，特别是今年大家都认为是分布式的元年，光伏的应用创新是比较多的，主要体现在数据上。2017年上半年，分布式发电装机量达到了7GW，同比增长了3倍，占新增装机量的29.1%，数据的取得跟新能源司梁司长的努力分不开，可以说在政策上也给予了大力的支持。具体的数据引用了能源部门的数据。

第三个，优。经过这几年的发展，布局更加优化，基本形成了这三条带。我们充分利用了我们国家的能源优势，在能源的富集区，布集了一批前道的工序，主要是电池组件相关的产业链。

第四个，高。主要是指技术向高端演进过渡。大家可以看一下，我们这几年通过大家的努力，相关的效率取得了明显的进步，这为我们发电的平价上网、成本下降提供了很好的技术支撑。预计到2017年，18.6%到19.5%，单晶可以达到20.5-21.5%，单位能耗也增长也比较大，取得了全世界领先的水平。在全国各地布局了不少生产线，大家不断试水这方面的新技术应用。

第五个，低。成本逐渐降低，有一个变化曲线，为世界光伏产业的发展，特别是光伏发电端的应用，成本下降提供了非常好的支撑。从2016-2017年组件的价格下降幅度达到了近21%，系统的设备投资成本也下降至5元/瓦。可以跟大家报告一下，在技术不断演进的过程中，技术的推动下，成本快速降低，但是非技术成本上升过快。比如土地成本、人力成本、交易成本上升过快，很大程度抵消了技术带来的红利。在以后相关的研究中，希望大家能关注这方面，能把我们整个系统上面的成本降下来。

第六个，全。可以说，全世界中国光伏产业的产业链配套是最全的，配套能力是最强的。不管是设备、人才，还有材料，方方面面积累了大量优势的区域。辅料，到现在为止其他辅料均以实现国产化。如光伏玻璃已经实现了大量出口，涌现了一批专、精、特、新的企业，在细分领域具有很好的话语权。

第七个，稳。上半年的情况来看，对外贸易还是比较稳定的