光伏2021：新一轮大洗牌必将来临

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【文| 黑鹰光伏 刘洋 编辑|李文友】

杨建良是谁？

网络上只能找到他的两张单人照，一张是上市路演，一张是IPO敲钟发言。

五六年前，你若在光伏行业询问此君，估计鲜有人能说出一二。

那时候，光伏重新复苏，资本再次狂飙，新巨头加速崛起，而杨建良掌舵的企业年营收不到1.5亿（2015年），净利仅有1000多万。

如此的表现，在一天天火热的光伏市场，籍籍无名。

但如今若再有此问，估计不少人会告诉你：杨建良，上机数控的董事长，光伏黑马！

十年河东，十年河西！

中国光伏二十年，从来不缺破局者。

短短两年，杨建良和上机数控，天下谁人不识君？！

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杨建良，中国国籍，1969年出生，大专学历，无境外永久居留权。

其掌舵的上机数控位于江苏无锡滨湖区南湖中路158号。

过去一年，这家企业业绩暴增，股价猛涨，对外布局突飞猛进。也就在过去一年，杨建良和光伏产业不少举足轻重的企业家成了朋友，在业务来往上形成了深度的利益联盟。

有机构研报甚至在2021年初狂捧： 高成长性，给予2021年40倍PE，6-12月目标市值800亿元！

股价暴涨背后，在最新的《2020胡润百富榜》中，杨建良家族拥有财富合计达到105亿，在光伏企业家财富榜中居第14位。

这样的财富值与阳光电源曹仁贤、美畅新材吴英、爱旭股份陈刚等不分伯仲。

（制表：华夏能源网）

已经广为人知的是，2020年，上机数控在业务布局上不断爆出“大手笔”。比如，与天合光能、东方日升、正泰电器、通威股份、阿特斯等巨头签订了超过300亿的销售合同，为未来数年的业绩预增留了后手。

此外，在光伏硅料抢夺的大战中，上机数控也不甘人后。 2021年1月21日，这家企业宣布与新特能源签署超7万吨多晶硅料采购大单；3月5日晚间，其又发布公告，公司及下属全资子公司弘元新材与大全新能源签订超5万吨的多晶硅料采购合同，预计合同金额约55.34亿元（含税）。

而在牛年春天，另一条关联上机数控，强烈激荡光伏产业与资本市场的重磅消息，则与其和“世界硅王”保利协鑫的密切合作有关。

2021年2月28日，保利协鑫发布自愿性公告，其全资附属公司江苏中能与上机数控签订关于内蒙古研发与生产30万吨颗粒硅及成立一间合资公司的战略合作框架协议书。

30万吨颗粒硅！如此规划与手笔，震惊业界。

根据协议，江苏中能拟于合资公司中持股65%，上机数控拟于合资公司中持股35%；项目总投资预计为人民币180亿元。

这意味着，杨建良掌舵的上机数控，与朱共山治下的保利协鑫，也成了深度利益捆绑和发展的“盟友”。

2

搜罗所有可查的公开素材，杨建良20出头便开始独自闯荡江湖。

24岁那年，这位年轻人承包了无锡市雪浪制冷设备厂金工车间；29岁，杨建良开始担任无锡市良友机械厂厂长。

到了2002年9月28日，杨建良和杭虹夫妻俩共同出资设立无锡上机磨床有限公司，彼时注册资本100万。 这，成为上机数控的前身。

随后，上机数控在2007、2008及2010年经历了三次增资。到了2010年12月，上机有限以净资产折股的方式整体变更为股份公司，公司的注册资本也在次年1月的工商变更登记中变为9450万元。

2010年12月23日，也就在向同创创业及远东控股转让4.66%股权的次日，杨建良 将其持有的公司出资额42万元转让给公司9位骨干员工。

其中，杨建良的姐夫李晓东受让0.159%的股权；杭虹的妹夫董锡兴亦直接持有公司0.159%的股权。至此，杨氏家族共持有上机数控此次发行前89.52%的股份，约合8463万股。

2012年，上机数控首次申请IPO，但最终遭到发审委否决。 2017年夏天，上机数控再次冲刺IPO。

煎熬等待一年半后，杨建良和上机数控“苦尽甘来”。2018年12月28日，上机数控终于在上海证券交易所主板成功上市，由此成为江苏无锡第136家上市公司。

当天夜里，中国金融信息中心“蓝宝石大屏”亮灯——“热烈祝贺上机数控成功上市”。

查阅相关数据，截止2020年9月底，杨建良和杭虹夫妇总计持有上机数控14521万股，占上机数控总股本的62.46%。 前十大股东占总股本的75.89%。

对于杨建良而言，孜孜以求的“上市梦”得以了却。也以此开始，上机数控开始了战略性的业务调整和疯狂进击。

过去很长时间，上机数控起初主要从事精密机床研发、生产和销售；2004年开始进入光伏专用设备制造领域；到了2019年，这家企业“突然”切入单晶硅生产业务领域，由此开始以“黑马”之姿向未来狂奔。

2018年上市，上机数控IPO募资10.74亿元。

特别引人注意的是：公司调整了募投项目， 果断停止精密数控机床生产线扩建项目， 转而进行内蒙古包头5GW单晶硅拉晶生产线项目（一期）建设。2019年11月7日，该项目建成投产。2020年11月10日，二期8GW单晶项目成功点火投产。

弘元新材料为上机数控从事单晶硅生产的全资子公司，成立于2019年5月。2019年当年，弘元新材料实现销售收入2.53亿元，净利润1952.57万元。2020年上半年，营业收入达9.2亿元，净利润1.21亿元，超过上机数控净利润80%。

众所周知，在单晶硅片市场，过去基本上形成了以隆基股份、中环股份的双寡头格局。上机数控作为后来者，入局不到两年，却已成为主流硅片供应商之一。

根据上机数控官方网站的表述：2020年公司在巩固和拓展高端智能化装备制造业务的基础上， 打造“高端装备”+“核心材料”的业务模式， 不断完善太阳能光伏产业链布局。

（2019年6月，弘元新材料包头5GW单晶项目推进会）

募资方面，2020年6月，公司通过发行可转债募资6.65亿元，用于5GW单晶硅拉晶生产线项目（二期）建设；很快，7月，公司又推出定增募资方案，拟募资30亿元，除了9亿元用于补充流动资金外，剩下的21亿元用于年产8GW单晶硅拉晶生产项目建设。

针对本次30亿元募资及募投项目，上机数控说的很明白：将业务向光伏单晶硅领域拓展，完善产业链布局，不断扩大生产规模，快速提升市场占有率，控制非硅成本，提高单晶硅生产业务的盈利水平和市场竞争优势。

据上推算，到2022年，上机数控的单晶硅产能将达到13GW至16GW，跻身行业前三，“三分天下有其一”。

2021年2月19日晚，上机数控再公告，为进一步加强公司在单晶硅领域的市场竞争力，公司拟由全资子公司弘元新材在包头投资建设年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目，项目拟总投资约35亿元。

3

从核心经营数据上看，笔者统计发现，2019年以来，上机数控营收实现翻番增长。第三方机构预测，2020年上机数控营收规模将超30亿元，同比增长在300%以上，其2020年营收规模约是2014年的25.13倍。

具体到其主营收入结构，单晶硅片无疑已成为上机数控最强劲的增长引擎。

如下表所示，2014年以来，上机数控原三大主营产品：光伏专用设备、蓝宝石专用设备、通用磨床都出现了不同程度下降，2019年其新布局的 单晶硅片业务是其业绩持续增长的最大因素。

在2020年业绩预告中，上机数控在解释业绩强劲增长的原因时重点提到了“公司在2019年开始将业务向光伏单晶硅领域拓展，致力于打造“高端装备+核心材料”双轮驱动的业务发展模式。随着单晶硅产能逐步扩大，公司单晶硅业务销售收入有大提升,公司的销售规模持续增长。”

如前述，2020年至今，上机数控已经和多家光伏龙头签署了数份重量级的销售合同，合同涉及主要产品为单晶硅片和单晶方锭， 合同总金额达316.75亿元（含税）， 合同执行期限在2020年-2025年内，这为其后续增长提供了较好支撑。

同时，进军单晶硅片领域，也让上机数控赚钱能力得到了迅速提升，据业绩预告披露，2020年上机数控归属母公司股东的净利润约为5.30-5.80亿元，同比增长186-213%。

不过，随着产业竞争的持续加剧，上机数控的产品毛利率也面临着持续下降的压力。如下表所示，上机数控毛利率已经连续近三年负增长，且呈现加速下降趋势，2018年、2019年、2020年前三季度毛利率分别同比下降了0.13%、8.54%和19.55%。

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为了加快单晶硅片领域布局，上机数控明显加大对外投资力度及规模。

首先，据财报披露，在2014年-2020年9月这近七年间，上机数控累计对外投资60.64亿元，其中50多亿元都集中在2019-2020年，仅这两年对外投资达51.03亿元，占比达84.15%。

此外，如上述，黑鹰光伏统计，自2019年5月至今，上机数控计划投资建设4大光伏项目，主要涉及单晶硅片、颗粒硅等产品，项目总投资规模超250亿元。

根据上机数控目前已披露的重大光伏投资项目，未来上机数控需要投资100亿元的真金白银才能完成产能战略布局。

而财报显示，无论是依靠上机数控自身的造血能力还是其资金储备似乎都难以完成上述产能扩张。

比如据笔者统计，在2014年-2020年前三季度上机数控经营现金流净额合计仅为1.77亿元，这较同期其创造的净利润规模还要低了8.11亿元，说明其造血能力有待提升。

财报显示，截止2020年9月末，上机数控总资产规模仅为43.49亿元，现金储备规模仅为6.67亿元，这较其计划投资的重大光伏项目投资预算仍有巨大差距。

考虑到2月中旬上机数控通过非公开发行股份的方式成功募集资金29.76亿元（募集资金净额），资金压力等到一定的缓解，但距离完成上述产能扩张，仍有较大的资金缺口。

所以，上机数控能否完成上述产能布局，尤为考验未来其持续融资的能力。

（注：本文不构成任何投资建议）

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4月28日，TCL 科技 披露2021年年报，公司全年实现营业收入1635.4亿元，同比增长113.3%；实现净利润149.6亿元，同比增长195.3%；实现归属于上市公司股东净利润100.6亿元，同比增长129.2%。

面临当下半导体显示仍处于下行周期的困境，TCL 科技 正在新能源光伏及半导体材料业务上加码投入，现已成为公司价值增长新引擎。

TCL 科技 董事长李东生在年报中表示：“受惠全球节能减碳政策，新能源光伏迎来 历史 性机遇，TCL中环新能源光伏业务将加快发展；中环领先半导体材料业务要把握中国集成电路产业发展的机遇，预计今年TCL中环业务将持续强劲增长。”

转型全尺寸领域应对短期行情波动

年报显示，2021年上半年，半导体显示行业供需关系改善，行业集中度提升；受市场需求波动及物流成本影响，大尺寸产品价格在下半年有较大回调。报告期内，TCL华星实现销售面积3949.15万平方米，同比增长36%；半导体显示业务实现营业收入881亿元，同比增长88.4%；净利润106.5亿元，同比增长339.6%。

TCL 科技 表示，短期层面，受国际政经形势动荡影响，经济增速放缓，市场需求疲软，半导体显示行业的经营挑战加大，目前形势仍不容乐观。

但长期来看，LCD显示产业向中国大陆集中、竞争格局优化的趋势不变，头部企业在产能规模、技术研发、供应链生态等方面具备显著优势，行业进入壁垒大幅提高。

TCL华星将继续优化业务组合，加快从大尺寸显示龙头向全尺寸显示领先转型升级。随着t4二期和三期产能爬坡，19和t3扩建，TCL华星产能规模将持续高增长，大、中、小业务布局更加完善：大尺寸业务持续提升高端产品占比，率先实现全球领先，中小尺寸以产品线和技术线构建业务矩阵，结合柔性OLED、LTPS以及模组厂形成多元化业务布局，进行全技术别产品规划。

值得一提的是，在中尺寸业务领域，TCL华星产品结构不断丰富优化，电竞显示器市场份额在四季度跃居全球第一，t3产线加速中尺寸转型，非手机类产品收入占比提升至41%，LTPS笔电出货量全球第二，LTPS平板出货量全球第一，车载实现头部国内车厂批量出货和海外重点客户突破；在小尺寸业务领域，TCL华星通过差异化技术提升产品力，t3产线LTPS手机面板出货量保持全球第四，同时拓展VR/AR新型显示产品，盈利能力提升。

新能源光伏及半导体材料快速扩产

打造新引擎

在半导体显示的主营业务之外，当下TCL 科技 的新能源光伏及半导体材料业务已成为公司价值增长新引擎。报告期内，该业务实现营业总收入411亿元，同比增长115.7%，净利润44.4亿元，同比增长200.6%。

在新能源光伏产业领域，TCL中环的新能源光伏材料产能提升至88GW，产品适应性持续提升，市占率攀升至28%，依托G12硅片技术及制造模式的优势，G12硅片市场占有率全球第一，高效N型单晶硅片市场占有率全球第一，全球产业影响力进一步加强。

在半导体材料产业领域，公司半导体材料达成8英寸75万片/月、12英寸17万片/月的既定产能目标。8英寸产品已形成可对标国际一线厂商的产品综合能力和市场竞争力；12英寸产品处于突破期，应用于特色工艺的产品已通过多家国内一线客户认证并稳定量产；先进制程产品加速追赶，28nm以上产品在多家客户验证顺利，进入增量阶段。

值得一提的是，TCL 科技 如今正在加速进入新能源光伏及半导体材料产业领域。4月20日，TCL 科技 公告称，公司及子公司TCL中环与协鑫集团、保利协鑫能源签署了合作框架协议。各方拟就约10万吨颗粒硅、硅基材料综合利用生产及下游应用领域研发项目、约1万吨电子级多晶硅项目进行战略合作，总投资预计共120亿元。

TCL 科技 表示，通过本项目的建设，公司将实现在半导体光伏及半导体材料上游核心多晶硅材料的业务布局，助力实现公司“半导体光伏材料全球领先战略，半导体材料追赶超越战略”。

（编辑 孙倩）

1)技术革新是毁灭性的，技术路线差异对原来的巨头可能是颠覆性的压力。

比如隆基这种单晶巨头的崛起过程，本身就是多晶巨头保利协鑫的衰退过程。一体两面，从股价就能看出来。技术变革期，行业净资产实际折旧远高于会计折旧，另外沉没成本也限制巨头转型。比如保利协鑫，虽然也看到了多晶大势已去，但是因为沉没成本，会搞很多技术铸锭单晶晶、黑硅、颗粒硅来阻止大趋势。市场对技术迭代的风险有担心，压制了估值。

2)行业过去是补贴驱动的，本质上过去是周期而非成长的行业。

因为过去市场装机量从 10gw到100gw，但是组件价格也从10块一瓦到了今年1.4元一瓦。行业产值不变，蛋糕就那么大，竞争是很残酷的。而且政策影响大，持股体验非常差。遇到531这么大的波动，非常糟糕。

3)行业capex大，因为新产能总是有更好的单瓦成本，囚徒困境，扩产是大部分厂商不得已的选择。自由现金流、分红能力堪忧，这也是美股里晶科能源等估值较低的原因。这个切实存在。

三个压制估值的因素，今明两年都将很大改善

站在2020年下半年初现在这个节点看，这三个压制估值的因素，今年明年都有很大的改善。

第一，技术迭代的风险，越往上游，影响越来越小。

硅料 硅片已经接近技术成熟期了。未来主流基本仍然是晶硅路线，仍然是单晶路线。从p型到N型，对上游影响非常小。硅料只是纯度不同，硅片不需要更换设备，做大规模资本开支。未来的变革，主要是电池片环节，从perc. topcon到hit。巨头技术迭代的风险在变小。

第二，就是行业真正从周期到成长。

未来10年，组件价格从1.5到1元附近，(组件价格一半都是辅材，成本下降是有瓶颈的)装机量从120gw到1000gw，蛋糕是增长的。需求是两条曲线的叠加，一个是因为5G 数据中心 电动车等发展，用电量本身年化有3%以上的增长，一个是煤电 核电因为经济性和政策的原因在退出。。未来反正也没有补贴了，像531这么大的政策波动反正是不会有了，政策的影响主要是消纳空间的划分，产业链话语权的博弈。

第三，就是capex。

今年很多光伏企业跑赢所有其他公司及其它行业，很重要的原因就是有的企业明年利润体量估值空间达到100亿以上，但并不需求大规模资本开支。而且设备单gw的投资额一直在下降，利润足够支撑内生增长。

这三个因素的边际改善，叠加欠补问题的解决，如果十四五规划还能够超预期，我们是能够大概率看到光伏行业，尤其是龙头的估值提升的。但长期看，估值提升又是可以通过业绩增长消化的。所以估值提升是一个大幅提升而又回落的过程。

雪球

硅pu材料与丙烯酸材料的区别也有许多客户问，因为其区别明显，差距大，只要稍作了解很可以知道其中的异同。下面我们分享几点硅pu材料与pu材料（即聚氨酯材料）的区别。

早期，有机硅改性pu（聚氨酯材料）主要应用于防水化工领域，到2005年某康体地坪材料厂家提出一种具有卓越结构特性的有机硅改性聚氨酯性地坪材料，以其有效防止开裂，鼓泡，老化等方面的绝对优势，开创了康体球场地坪的革命性的新型材料产品，并以其化学材料结合主体进行命名为——硅pu。即是pu材料的基础上，通过改良的优质产物。

一.pu材料（又称聚氨脂材料）

对基础要求，水泥、沥青，实际厚度应为4.5mm理想效果厚度

优点：弹性好，质感好；

缺点：球路变化大，容易造成运动员膝盖受伤，耐磨性与抗紫外线能力较差，运动时出现的黑色痕迹不易清洗。雨后半个小时左右方恢复使用，但部分类型产品会出现打滑现象。室外场地容易老化，退变，产生裂纹，附着力差，透气性差，高温下有气味，劣质品甚至有毒。时间长就容易起鼓，2~3年便需要维护着色，修理等。

二.硅pu材料

基础要求 水泥，沥青，厚度为3.00mm时已达到理想效果。

优点为：弹性适中，有延伸性有效防止开裂问题，质感好巧妙的三层结构设计，使得弹性合理布置，利于运动员的关节运动及有效发挥，有良好的抗污性，耐老化，不易疲劳，雨后可立即投入使用，防滑效果非常良好。无需经常保养，抗紫外线优良，耐磨性绝佳，使用5~8年能保持良好效果，环保无毒。

保险行业：保险业拐点何时到来？

类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王一峰 日期：2021-07-23

2021年上半年保险板块跑输大盘。2021年上半年A股保险股均下跌，相较而言H股表现较好，保险板块跑输大盘，各险企估值中枢不断接近 历史 低位。人身险方面，开门红叠加新旧重疾险定义切换，继保费2021年年初迅速增长后，后续支撑力不足，保费增速承压；财产险方面，车险综改压力延续，车险保费承压，非车险占比提升，支撑整体保费；投资端方面，长端利率震荡下行叠加权益市场波动加大，拉低保险指数。

产品创新进入瓶颈，人力渠道问题逐渐凸显。过去粗放式发展的保险业推动力主要在于产品创新及政策指引，人力渠道的本质问题一直存在，只是过去并未暴露。投连险和万能险发展承压，百万医疗件均单价较低及寿险每年固定增长限制其规模空间及利润，养老年金险因税优政策优惠力度不足吸引力较低，重疾险因旧产品需求提前释放导致新产品销量不及预期，保险业急需新高业务价值率产品拔高短期业绩，但并未有新的销量较突出的且满足市场核心需求的产品。因此人力渠道的粗放式发展问题逐渐凸显，保险业供给侧改革势在必行。

对标友邦，国内险企代理渠道改革还处于第一阶段。友邦中国最优代理人改革业绩成效经历三阶段：(1)代理人数量下滑阶段(2010-2013)：年化新保费增速下降，人均ANP保持增长但人均VONB增速下滑；(2)代理人数量迅速提升阶段(2014-2018)：年化新保费迅速增长，人均ANP与人均VONB增速先下滑后上升；(3)代理人保持稳定增长阶段(2018以后)：年化新保费、人均ANP及人均VONB均维持稳定增长。整体来看，对标友邦中国，国内险企虽积极推进代理渠道改革，但还处于第一阶段，即代理人清虚、人均FYP上升，人均NBV下滑阶段，保险业由粗放式发展转向高质量发展的拐点仍需等待。

我们认为，保险业或将在半年至一年后迎来拐点：1、未来供给侧转型三条主线：渠道转型、 科技 赋能、产业协同。(1)渠道转型方面，近年来保险营销员学历结构逐渐优化，新增营销员总体素质上升，保险代理人增速呈周期性变化，目前人力出清接近尾声，预计半年至一年后或将出现新一轮增量。(2) 科技 赋能方面，众安坚持 科技 赋能战略，打造“产品+系统”发展模式，互联网渠道迅速扩张，综合成本率不断降低，成功实现降本增效，国内上市险企也正积极推进 科技 赋能，预计行业未来将突破人口红利周期，通过 科技 赋能+互联网进一步拓展下沉市场。(3)产业协同方面：各险企打造康养产业链，利用社区吸引客户，通“产品+服务”增强客户粘性，从而促进养老、 健康 保险产品销售，提振NBV。2、需求端：保险密度深度落后，寿险保障缺口巨大，养老市场未来发展空间广阔，疫情后人们保险意识逐渐增强，市场有望进一步扩大。3、投资端：短期来看，权益市场有望回暖释放权益类投资收益，助力保险股估值修复；长期来看，险企投资依旧保持以稳健型的固收类资产为主，长端利率虽趋势下行，但资产负债久期缺口逐渐缩窄，仍然看好资产端对估值的提振作用。

投资建议：推荐股息率较高且估值较低，寿险转型不断深化，积极布局“保险+ 健康 +养老”产业的中国太保(601601.SH/2601.HK)；较早布局金融 科技 领域且内含价值最为稳健，积极推进转型的中国平安(601318.SH/2318.HK)；保险线上化走在前端，打造保险医疗生态圈并积极 探索 保险 科技 创新应用的众安在线(6060.HK)；聚焦高端市场，代理人业务质量较高，新业务价值占内含价值营运利润比重逐年提升，长期内含价值回报率有望稳步提高的友邦保险(1299.HK)；长期ROE保持稳定10%+，股息率高的中国财险(2328.HK)。

风险提示：保费收入不及预期；疫情大范围内反复；疫情对居民保险和 健康 意识影响不及预期；利率下行超预期；监管部门政策变动；管理层变更。

农林牧渔行业：农业周期如期下行 成长标的更为坚守

类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：鲁家瑞 日期：2021-07-23

基金持仓：成长股持仓坚挺，顺周期板块获重点布局21Q2 农业板块重仓持股总量减少约7%，但成长股海大集团、牧原股份的重仓排名优势地位稳固，持股总量逆势提升；此外，重仓持股总市值提升明显的标的还有：瑞普生物、民和股份、荃银高科、回盛生物、佩蒂股份、登海种业、中宠股份、天康生物、金龙鱼、立华股份等。景气度高的动保、宠物及种子板块，以及前期低估值白鸡标的得到重点布局。

行业观点：景气布局种业板块，长期坚守海大与牧原1)近期种业迎来多项重要催化，看好种植链景气上行，考虑到转基因可能带来颠覆式的行业变革，建议板块性配置。2)未来农业将经历工业化和数字化的供给侧革命，行业内提前进行数字化的企业将充分受益, 自下而上推荐管理层优秀的成长股海大集团、牧原股份、金龙鱼。3)生猪：

投资建议

自下而上推荐成长股，核心推荐：海大集团、牧原股份、金龙鱼。自上而下看好顺周期的种植与动保以及低估值的白羽鸡行业。其中，1)种业推荐：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农；2)种植推荐：苏垦农发、中粮糖业；3)动保推荐：科前生物、生物股份；4)白羽鸡：益生股份、仙坛股份和圣农发展等。

投资摘要

关键结论与投资建议

1、近期种业迎来多项重要催化，看好种植链景气上行，考虑到转基因可能带来颠覆式的行业变革，建议板块性配置。

2、乡村振兴背景下，未来农业将经历工业化和数字化的供给侧革命，行业内提前进行数字化的企业将充分受益, 自下而上核心推荐熵减进化、持续突破增长的成长股海大集团，生猪成长股牧原股份，以及厨房食品龙头金龙鱼。

农业整体投资观点如下，自下而上推荐成长股，核心推荐：海大集团、牧原股份、金龙鱼。自上而下看好顺周期的种植与动保以及低估值的白羽鸡行业。其中，1)种业推荐：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农；2)种植推荐：

苏垦农发、中粮糖业；3)动保推荐：科前生物、生物股份；4)白羽鸡：益生股份、仙坛股份和圣农发展等。

核心假设或逻辑

第一，非瘟常态化下，2021 年疫情会更加奖励管理能力强的养殖群体，业绩分化可能更为极端；猪价下行速度放缓，规模养殖市占率快速提升。

第二，粮价后周期与转基因带来成长共振，种植链长期景气上行。

与市场预期不同之处

我们不仅仅分析标准农林牧渔子行业板块持仓指标，还从生猪板块角度探讨当前基金对生猪板块资产配置的趋势与偏好变化，为未来把握生猪领域投资机遇提供一定的参考建议。

股价变化的催化因素

第一，未来如果转基因玉米与大豆放开，国内玉米种业将由周期性行业转为成长行业，头部企业最为受益，市占率将大幅提升。

第二，生猪养殖龙头市占率快速提升。

核心假设或逻辑的主要风险

第一，恶劣天气带来的不确定性风险。农业的种植企业直接从事农业种植生产，种子公司也需要种植才制种。如果发生恶劣天气，可能造成上市公司产品损毁，造成公司损失。

第二，不可控的动物疫情引发的潜在风险。农业畜禽养殖企业主要以规模养殖为主，如发生不可控动物疫情可能会造成公司的畜禽高死亡率，造成较大损失。

医药行业：医药仓位持续回升 核心资产继续分化

类别：行业 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-07-23

从公募基金持仓来看

21Q2全部公募基金占比14.54%，环比+0.83pp；剔除主动医药基金占比11.14%，环比+0.8pp；再剔除指数基金占比12.98%，环比+2.35pp；申万医药板块市值占比为10.1%，环比+1.05pp。

从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是药明康德(907家)、迈瑞医疗(634家)、爱尔眼科(338家)、智飞生物(333家)、恒瑞医药(309家)，基金数量增加前五支股票分别是：药明康德(+346家)、爱尔眼科(+146家)、通策医疗(+76家)、迈瑞医疗(+66家)、爱美客(+62家)。

从公募基金持仓占比情况来看，1)持仓占流通股比例前五分别为：博腾股份(25.2%)、迈瑞医疗(24.6%)、南微医学(21.1%)、通策医疗(19.4%)、泰格医药(17.2%)；2)持仓总股本占比前五分别为：博腾股份(20.7%)、通策医疗(19.4%)、药明康德(16.9%)、凯莱英(15.6%)、长春高新(15.5%)。

从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：药明康德(780.3亿元)、迈瑞医疗(590.4亿元)、爱尔眼科(381.3亿元)、通策医疗(256.1亿元)、智飞生物(244.3亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为药明康德(+311.9亿元)、爱尔眼科(+174.3亿元)、通策医疗(+136.2亿元)、迈瑞医疗(+90.8亿元)、泰格医药(+72.4亿元)。

从陆股通持仓来看

21Q2外资持有医药生物板块的总市值占比为3.27%，环比下降0.2pp，持股总市值为3079亿元，环比+399亿元。

从持仓占比情况来看，

1)流通股持仓占比前五分别为迪安诊断(18.6%)、泰格医药(17.8%)、迈瑞医疗(16.4%)、益丰药房(15.7%)、康龙化成(15%)，从变动情况来看，艾德生物(+4.4%)、科华生物(+4.2%)、理邦仪器(+2.8%)、康希诺-U(+2.5%)、益丰药房(+2.3%)；

2)总股本持仓占比前五分别为益丰药房(15.2%)、迪安诊断(13.7%)、恒瑞医药(12%)、金域医学(11.8%)、泰格医药(11.5%)从变动情况来看，凯普生物(+1.3%)、大博医疗(+1.3%)、老百姓(+1.2%)、博雅生物(+1.1%)、海尔生物(+0.9%)。

从持仓市值情况来看前五分别为，恒瑞医药(520亿元)、迈瑞医疗(392亿元)、药明康德(271亿元)、爱尔眼科(250亿元)、泰格医药(193亿元)；从变动情况来看前五分别为，迈瑞医疗(+109亿元)、爱尔眼科(+86亿元)、药明康德(+76亿元)、片仔癀(+32亿元)、泰格医药(+29亿元)。

风险提示：公募基金持仓分析是基于wind基金数据库内开放式和封闭式公募基金披露的2021Q2季报重仓持股明细汇总，存在因为部分股票在十大重仓股之外导致的样本误差风险。

机械设备行业：硅料价格三连降！光伏需求迎向上拐点；力推颗粒硅、异质结设备！

类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2021-07-23

硅料价格三连降！组件成本降低有望刺激光伏需求；光伏需求将迎来向上拐点1)自7 月初以来，硅料价格三连降！根据硅业分会报道，本周单晶复投料成交均价20.8 万元/吨，近三周下降4.2%；单晶致密料成交均价20.6 万元/吨，近三周下降3.5%；单晶菜花料成交均价20.35 万元/kg，近三周下降3.2%。

2)自2020 年12 月以来，硅料价格上涨超150%，压制行业终端需求。近期CPIA 发文呼吁光伏行业 健康 发展，硅料价格开始下降，组件成本有望下降。预计未来硅料价格将形成拐点向下，进入良性区间，光伏行业需求有望迎来向上拐点！

3)光伏将成为碳中和的绝对主力。2020 年全球光伏新增装机130GW，我们测算2030 年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW，未来10 年将迎10 倍左右增长，CAGR 达25%-27%。

光伏/光伏设备：拥抱三大新技术——颗粒硅、异质结、大尺寸? 颗粒硅：优势渐显、产业化进程将提速，有望成新一代硅料技术，助力光伏降本1)需求端：5 月晶澳公告采购专门的颗粒硅近15 万吨，万吨级大规模采购表明颗粒硅获得市场认可，标志着大规模产业化的开端。此前，中环、隆基均有与协鑫签颗粒硅长单采购合同。目前上机数控、晶澳、中环、隆基等主流硅片厂商已纷纷试用颗粒硅，掺杂比例较此前已大幅提升。在量产N 型晶棒中使用颗粒硅料，品质参数稳定、且拉晶成本降低。

2)供给端：目前保利协鑫在徐州、乐山、内蒙古3 地合计规划颗粒硅产能达50 万吨。其中上机数控与保利协鑫合资建设30 万吨，上机在一期6 万吨颗粒硅项目中参股35%，将强力推动颗粒硅产业化进程。我们预计上机数控和保利协鑫的30 万吨颗粒硅项目进展顺利；预计2022 年中国颗粒硅产能将达10-20 万吨，未来将加速释放。6 月保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目正式投产，将加速颗粒硅产业化量产进程，预计市场对颗粒硅接受度将加速提升。

异质结：近期华晟、通威等项目重大突破，大规模应用临近，未来5 年行业CAGR 超80%1)光伏异质结对降低光伏度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要，是光伏“未来之星”。未来将取代PERC 成为光伏电池片第三代主流应用技术。

“大尺寸”：“降本增效”，带来新一轮迭代需求，设备开启大尺寸更新迭代时代大尺寸具有“降本增效”优势。我们判断，2021 年大尺寸(210/182)将成为市场主流，2022年将占据90%以上的市场份额。市场新增设备需求基本上大部分按照210 向下兼容标准实施，将逐步替代存量设备。长晶炉、切片机、电池片、组件设备厂商将明显受益。

2) 光伏异质结设备：重点推荐金辰股份(浙商7 月金股)、迈为股份、捷佳伟创；3) 大尺寸：重点推荐上机数控、金辰股份、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、天合光能、金博股份，看好中环股份。

风险提示：光伏产品或技术替代的风险；下游扩产不及预期；疫情对海外需求影响。

食品饮料行业：食品饮料仓位回落 次高端白酒及啤酒获基金青睐

类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张宇光 日期：2021-07-23

2021Q2 基金重仓食品饮料比例持续回落，二季度板块涨跌幅跑赢大盘2021Q2 食品饮料基金重仓持股比例9.2%，环比回落0.64pct，但持仓比例仍处于高位。分子行业来看，白酒配置比例由2021Q1 的8.3%回落至2021Q2 的7.8%水平。二季度多数白酒的持仓呈现出分化特点，一线白酒被基金减持，次高端白酒被增持较多。估计原因应是与次高端白酒业绩增速较快，成长性凸显有关。非白酒食品饮料中，除啤酒外，其余行业配置比例均略有回落。2021Q2 整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.18pct 至1.37%水平。我们预判二季度白酒业绩尚可，大众品增速由于基数原因可能略有压力。同时考虑到下半年部分公司增速可能回落，三季度食品饮料持仓情况可能持续承压。

排名前十分析：基金减配食品饮料，次高端白酒及啤酒获得资金青睐(1)从食品饮料公司持股基金数来看，2021Q2 排名前十的公司中，贵州茅台、伊利股份、泸州老窖的持有基金数量下降，其他企业的基金持有数量均有回升。

排名变化在于，百润股份、海天味业跌出前十，酒鬼酒、青岛啤酒进来补位。(2)从基金持股市值占比来看：山西汾酒、洋河股份、百润股份、酒鬼酒、重庆啤酒的持股市值比例有所回升，其余的持股市值比例回落。从排名来看，安井食品、顺鑫农业跌出前十，酒鬼酒、重庆啤酒进来补位；洋河股份、百润股份排名提升，伊利股份、古井贡酒排名下滑。整体来看2021 年二季度基金减配白酒较为明显，业绩增速较高预期的次高端白酒公司以及啤酒企业获得机构青睐。

基金十大重仓股中食品占有3 席，消费公司仍占据主流观测2021Q2 市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有三席：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。十大重仓股中消费公司占有五席(除食品饮料公司外，还有医药行业的迈瑞医药以及药明康德)，消费公司仍是配置主流。

风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。

房地产行业：重重政策之下 各家房企拿地战略如何？

类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得/肖峰 日期：2021-07-22

2021H1全国 土地供应及成交情况

土地供给方面，2021H1 全国土地出让金同比+9%，其中，6 月单月土地出让金同比-5%。2021H1 全国全口径累计推出建面为24.3 亿平，同比-6%，累计成交建面19.1 亿平，同比-6%，全口径出让金达3.7 万亿元，同比+9%，其中住宅出让金达3.1万亿元，同比+10%。从溢价率数据来看，2021 年上半年，一线城市溢价率不高，2 月和4 月溢价率为上半年高点，之后逐步回落。而二线及三四线城市的溢价率自年初攀升后，均在4月达到相对高位，此后，溢价率在呈现逐步下降的态势。流拍率方面，2021H1 全国流拍率水平自1 月份以来，逐步走低，从1 月的8.8%下降至6 月的5.5%。

高总价及高溢价率地块的城市分析

2021H1，高总价地块数主要分布在集中供地实施的5 月和6月，开年市场热度不高，之后逐月递增，高总价地块在5 月创上半年新高。从城市分布来看，2021H1 总地价超过50 亿元的地块主要分布在一线城市。从高溢价率城市数目来看，2021 年6 月，溢价率超过25%的城市数目较5 月减少了2 个城市。从全口径土地溢价率数据来看，6 月单月溢价率超过25%的城市数为47 城(4 月、5 月分别为42、49 城)，溢价率超过35%的城市数为22 城(4 月、5 月分别为33、29 城)。从住宅土地溢价率数据来看，6 月单月溢价率超过25%的城市数为58 城(4月、5 月分别为66、56 城)，溢价率超过35%的城市数为29 城(4 月、5 月分别为47、35 城)。高溢价率城市数目始终保持高位。

2021H1 样本房企拿地情况梳理

2021H1 龙头房企拿地金额同比上升15%，成长型房企同比下降10%，中型房企同比上升6%。从各梯队拿地同比增速表现来看，2021H 龙头房企整体拿地金额提升最快。59 家样本房企自2018 年以来拿地溢价率整体呈现下滑的趋势，但“两集中”政策实施后，2021H1 招拍挂拿地溢价率大幅上升至21.2%，其中，龙头房企及成长型房企的拿地溢价率均明显抬升，成长型房企拿地溢价率达25%。2021H1，样本房企在一线城市拿地金额占比由2020 年的18%降至17%，在二线城市拿地金额占比由54%上升至57%，在三四线城市的拿地金额占比为26%，下降3pct。样本房企拿地区域仍以二线城市为主。

投资建议

风险提示

销售回暖不及预期，房地产调控政策收紧。

消息一出，很快资本市场的一些“猎手们”声称，“烯王”的问世标志着中国诞生了真正意义上的石墨烯电池，代表着我国在石墨烯技术上已领先于世界别国，将带来整个电池产业的变革。

关于石墨烯电池，“给智能手机充满电只要几秒钟，新能源车一次充电8分钟，可行驶1000公里……”近些年，在很多文章以及演讲场合中，人们时常可以听到这样的说法。

在全世界范围内，这些年新能源汽车发展迅速，但目前，好的电动汽车充一次电至少需花2个小时，大约可跑300公里，而这已经是极高的效率了，更多的电动汽车充一次电则需要花3-4个小时甚至是更多的时间。石墨烯电池概念的出现，让很多人看到了希望。因此有关石墨烯电池的任何风吹草动，都会在市场上引起很大的风浪。“烯王”落地，东旭光电的股价立刻就开启暴涨模式，一周涨幅曾达40%。数据显示，东旭光电在近20日的股价涨达60%左右。

1、目前制备石墨烯极其困难是学界共识

在回答这个问题之前，我们先来看看究竟什么是石墨烯。2004年，英国曼彻斯特大学的安德烈？盖姆和康斯坦丁？诺沃肖洛夫从石墨薄片中剥离出了石墨烯，他们二人因此荣获2011年诺贝尔物理学奖。这里的石墨烯，是由单层碳原子层构成的蜂窝状晶格二维原子晶体，理论厚度仅为0.34纳米，其具有优异的电学、热传导、阻隔性等材料性能，因此其在电池领域的应用被很多人看好，称之为“材料之王”。

英国曼彻斯特大学的安德烈？盖姆和康斯坦丁？诺沃肖洛夫从石墨薄片中剥离出了石墨烯，他们二人因此荣获2011年诺贝尔物理学奖

但实际上，学术界一直对石墨烯有个共同的看法，即目前制造石墨烯的成本过高并且技术方面并不完善，若要实现工业化应用现在还存在很大的困难。

比如要想获得电学和机械性能都最佳的石墨烯样品，依然需要依靠最费时费力费钱的手段——机械剥离法，即用胶带粘到石墨上，手工把石墨烯离析出来。2004年诺沃肖洛夫他们就是这么制备出石墨烯的。尽管所需的设备和技术含量看起来都很低，但问题是成功率更低，弄点儿样品做研究还可以，要是进行工业化生产，这样的手段毫无用途，就是掌握了全世界的石墨矿也没有任何商业价值。

2、号称能量产的多为石墨微片或畸形圆环，并非真正的石墨烯

经过这些年的努力，尽管科学家们找到了一些能够增加产量、又能够降低成本的石墨烯制造方法，但是迄今为止还没有真的能适合工业化低成本大规模推广生产的技术。一些厂家宣称可以量产百吨级别的石墨烯，其实量产出来的根本就不是真正的石墨烯物质。得到的除了单层的石墨烯，还有两层的、三层的甚至更多层数的石墨微片。

在另外一个方面，就是用一些新的生产方法得到大量的单层的石墨烯，虽然一片石墨烯的中央部分是完美的六元环，但在边缘部分往往会被打乱，成为五元环或七元环。如果制成石墨烯产品，这些畸形环不但分布在边缘，还存在于每“一片”在做出来的石墨烯内部，成为结构弱点、容易断裂。

中国科学院院士、中国科学院物理研究所研究员高鸿钧说，在实际应用中，只有没有任何缺陷的石墨烯才具备强大特性。否则，整个石墨烯产品的强度要被大幅削弱。而事实上，也正是这样的障碍，真正意义上的石墨烯电池大规模商业化生产目前为时尚早。

北京有色金属研究总院高级工程师、清华大学博士刘冠伟在接受北京科技报采访时表示，即便是现在有企业宣称有新的石墨烯产品问世了，石墨烯在这种产品中也多是扮演添加剂的角色，其在电池领域也不例外。

上海交通大学微纳科学与技术研究院研究员、博士生导师魏良明主要从事新一代高性能锂离子电池/超级电容器以及传感器的研究，他说，现在石墨烯作为单一的产品还未有应用突破，在东旭光电宣称的世界首款石墨烯基锂离子电池产品中，石墨烯在其中仅仅是导电或者是电极嵌锂的复合材料。

3、东旭光电公布的“烯王”参数真实性有待检测

石墨烯电池又被称之为超级电池，按照一些科学家们的设想，其应该是利用石墨烯材料打造的全新形态的电池。但是因为技术实现的困难，目前国际上并没有取得太大的进展。这些年中国也并没有从全新体系下研发石墨烯电池，目前主流的设想是利用石墨烯改造现有的锂电子电池，东旭光电推出的“烯王”也是这种思路下的产物。

正如专家所分析的，为了避免外界的非议和质疑，东旭光电自身的确没有将“烯王”直接称之为石墨烯电池，市场上盛传的概念主要是来自资本市场及外界的炒作。

尽管东旭光电方面也公布了“烯王”的一些参数。但是有业界人士表示，参数的真实性还有待检测。中国科学院物理研究所固态离子学课题组组长黄学杰教授说，电池电性能主要有：比能量、能量密度、充放电倍率、循环寿命、日历寿命、安全性、自放电率、工作温度范围等，可以根据不同的应用需求进行设计。而东旭光电在发布会上只提到了充放电倍率、寿命、工作温度范围等三个参数，这种单独提出几个参数的讨论方法一般适用于科研论文，如果作为产品，就必须就电池性能的所有参数展开讨论。

“由于他们公布的参数不全，电池的能量密度究竟是多少，还无法判断，电池的性能究竟怎么样目前也不好做出评价。”刘冠伟表示。

在一些研究石墨烯的行业人士看来，“烯王”这样的石墨烯基锂电池实际上就类似于一个充电宝，或许能提高充放电速度，但对于电池的容量并没有什么改观。并没有取得革命性的突破。

4、严谨的研究机构发表论文时不敢轻言”石墨烯电池”

中国科学院物理研究所固态离子学课题组组长黄学杰教授认为，目前在正极里添加少量石墨烯可以增加正极的电子电导而改善电池的放电倍率特性，但一般添加量不到百分之一，不能说加了一点石墨烯的锂离子电池就变成了石墨烯电池。

更何况目前的石墨烯电池只是被添加了一些被称之为多层石墨烯的石墨片层成分而已。从理论上而言，单层石墨烯导电性最好，用于电池充电时间短，而层数越多导电性越差，用于电池充电时间越长。目前几乎没有企业敢声称自己是使用单层石墨烯造出了电池，更多的使用的只是石墨烯的混合物，确切地说是含有少量石墨烯成分的细小的多层石墨微片。

就是一些严谨的研究机构在发表权威论文时也不敢轻易用石墨烯电池的说法。2015年12月中旬，中科院上海硅酸盐所的研究团队在《科学》上发文指出，其研制出一种高性能超级电容器电极材料，一些媒体盛赞：“该材料具有极佳的电化学储能特性，可用作电动车的‘超强电池’，这种电池的最大亮点就是充电7分钟，行驶35公里。”而后石墨烯电池概念被爆炒。但上海硅酸盐所的官方网站给出的消息是：“中国科学院上海硅酸盐研究所研究员黄富强带领的研究团队与北京大学、美国宾夕法尼亚大学的科研人员合作，合成了一种有序介孔（中孔之意）少层碳的新型材料。”并且《科学》杂志上的这篇论文也没有提到石墨烯，而是碳材料。

据了解，黄富强在投稿过程中一直采用“介孔石墨烯”的名称，最后出版时改用少层碳。他们认为，外界将其超级电容器称作电池也不妥当。事实上，超级电容器确实并非电池，而是介于二次电池和传统电容器之间的一种电化学储能装置。但是现在人常常混淆电容器与电池的概念，把现在利用石墨烯或者石墨多层微片制造的电容器当成了电池，国内外制造的超级电容器当成了超级电池。

5、炒作”石墨烯电池”概念其噱头意义远大于实用价值

在学术界看来，目前所热炒的石墨烯电池还是一个伪概念，目前所标榜的石墨烯电池并不存在。中国有数十家上市公司布局石墨烯动力电池领域，然而真正拿得出可以大规模量产装机产品的几乎没有。并且就是在世界范围内，目前能够规模化生产的石墨烯电池也没有。

在刘冠伟看来，现在很多公司炒作这个概念其噱头意义远大于实用价值。他甚至表示，石墨烯材料本身具有的纳米材料的高比表面积等性质与现在的锂离子电池工业的技术体系也不兼容，因此应用的希望十分渺茫。

即使有石墨烯超级电池出现，相信这几分钟的充电功率会大到目前没有任何电压设备、电缆线能够承受住如此电压

据不完全统计，目前全球已有近300家公司涉足石墨烯研究，包括IBM、英特尔、美国晟碟、陶氏化学、通用、杜邦等。其中，三星、IBM、东芝、韩国科学技术研究所、韩国成均馆大学等企业和高校具有较高竞争力。但是大部分企业并没有在石墨烯电池领域予以布局，相关的专利也十分有限，他们大都布局在柔性器件半导体显示屏等方面。

刘冠伟认为，在实验室做出一个快充的小电池很容易，但是要让它走出实验室，实现工业化生产，中间需要解决很多的问题。例如对于“充电8分钟，行驶1000公里”的描述。某不愿具名的国内新能源车企技术总监认为，即使有这样的电池出现，相信这几分钟的充电功率会大到目前没有任何电压设备、电缆线能够承受住如此电压。

因此，目前石墨烯在电池上的应用，主要是和硅结合在电池负极里面代替原来的石墨，这样可以多吸带电荷，提升电池的导电率，减少充放电的电阻，性能提升效果也就仅限如此。事实上，在新能源电池领域，石墨烯电池所谓的颠覆性理论从未得到业内人士的认可。尽管石墨烯可以做导电剂，促进锂电池快速充放，理论上能提高倍率性能，但若分散工艺不到位，混料不均，仍难以发挥效用。

根据目前的发展态势，刘冠伟认为在新型柔性电池、器件、显示、催化剂方面，石墨烯可能是有前景的。但是在蓄电池方面，他并不看好。

即使有石墨烯超级电池出现，相信这几分钟的充电功率会大到目前没有任何电压设备、电缆线能够承受住如此电压

6、石墨烯太贵，即使制成电池，普通消费者也难以承受

刘冠伟说，在锂电池中应用，石墨烯主要起到的作用，一是导电剂，二是可能做电极嵌锂材料。其实，这两点，都是在和传统的导电碳/石墨竞争。“那么问题来了，你知道导电碳/石墨多便宜么？都是论吨卖的，论克卖的石墨烯哪天能降到这个价？现在锂电池用的各种材料，都是一吨几万、十万左右的东西，而且天天承受着要求降价的压力，用石墨烯完全不现实。” 这主要是石墨烯太贵。一克上千的价格，这不是一般企业能够承受得了的。而数年前，石墨烯的价格曾高达每克5000元，远超黄金价格。另外，就是这样的电池造出来了，消费者也难以承受。

2016年4月，东旭光电收购上海碳源汇谷50.5%的股权，成为上海碳源汇谷的控股股东。公开资料显示，这是一家专注于石墨烯规模化制备、应用技术开发的企业，在单层氧化石墨烯以及石墨烯的制备、分离和纯化技术与工艺方面均取得了突破性进展，规模化可使石墨烯产品制备成本大幅降低。

不过即使是这样，石墨烯的价格依旧不低，“购买的价格主要看你是做什么用，如果只需少量购买，价格是600元/克，需要的规模大的话，可以降低到几十元。”8月7日下午，上海碳源汇谷一位姓魏的销售人员对记者表示。可几十元每克的价格依旧在市场缺乏竞争力。“烯王”作为东旭光电自身的产品，尽管石墨烯的原料供应成本可以更低一些，但也不会低到那里去，在采访中魏姓销售人员已经否认了他们真实成本只有几元的说法，“这样的说法根本就不是从我们这里流传出去的。”他说。这意味着用石墨烯作为电池材料的“烯王”未来必然要面临成本的考验。

1、耐用性

PU的丙烯酸必须在沥青基面上才能铺设，表面容易脱砂、色变，并缺乏足够的弹性使场地的安全、保护性能不足；且PU在阳光照射下表面发软、发粘缺乏运动质感，并伴有刺鼻气味。

硅PU不会因户外高、低温气候等环境改变而褪色、发硬、发软等现象，在强紫外线、臭氧、雨水及高温差等气候环境下仍能长期保持其鲜艳的色彩。

2、稳定的均匀反弹：

PU材料有软质表面陷球、粘球、反弹不均匀等缺陷。

硅PU是上硬下弹结构，硬性面层保留球有足够的反弹承托，配合弹性层及加强层的回弹特性，保障球的反弹率在90%以上，满足专业运动对球感的要求。

3、对水泥、沥青的基础要求

实际厚度应为4.5mm理想效果厚度

实际厚度为3.00mm时已达到理想效果。

硅PU的真伪区别

1、感观鉴别：市场公认的硅PU面层无味（若是普通的PU材料，会有塑胶等刺激性气味）、触感干爽，表面不粘手。

2、资质认证：市场公认的硅PU通过中国环境标志产品认证（十环I型标志），进入政府绿色采购清单。

参考资料来源：百度百科-硅PU

参考资料来源：百度百科-PU