光伏产业链总结

近年来， “产业链垂直整合”一直是中国光伏行业里的一个“时尚”。有相当多的企业在这方面进行了实质性的努力：英利绿色能源（YGE，10.51，-0.10%）自建多晶硅生产企业六九硅业；主打光伏电池的晶澳太阳能（JASO，7.03，-2.36%）开始增加光伏组件的产能；出货以硅片为主的昱辉阳光（SOL，8.75，-2.02%）分期建设年产能6000吨的原生多晶硅项目。

光伏产品制造产业链主要分为太阳能级晶硅提炼，硅锭铸造，硅片切割，光伏电池制造、光伏组件封装和光伏系统整合六大环节。

11家光伏企业中，英利绿色能源的“战线”拉得最长,横跨整个产业链。晶澳太阳能和中电光伏（CSUN，4.50，-0.88%）的产销链最短，集中在光伏电池制造和光伏组件封装两大环节。不过情况稍有不同的是，晶澳太阳能的母公司晶龙集团具备较强的晶体硅、硅锭及硅片生产能力，而且从2003年开始太阳能级单晶硅的产量连续7年居世界第一，与晶澳太阳能形成了产业链上下游的互补关系。

英利绿色能源、无锡尚德（STP，8.27，-1.08%）和天合光能（TSL，24.28，+1.89%）是中国光伏企业中的市值三巨头。其中，无锡尚德的产销链最短，由此产生的弊端也比较明显。在晶硅材料价格上涨的背景下，无锡尚德今年第二、第三季度的毛利率一直维系在一个相对偏低的水平。最近，有消息称，无锡尚德已经并购了江苏镇江环太硅科技有限公司（Glory Silicon）将自主进行硅片生产，向产业链上游延伸。

作为一家硅片供应商，江西赛维LDK的生产链布置比较完整。一方面，它在马洪和下村两地分别建有设计年产能15000吨和3000吨的多晶硅生产厂；另一方面，赛维LDK还在向产业链上游积极挺进，今年8月在安徽合肥增设光伏电池和光伏组件生产厂。另一家大型硅片供应商昱辉阳光的产销链和赛维LDK基本一致，但在硅片的产销量与后者有明显差距，2010年第三季度光伏组件的出货量二者基本相当。

林洋新能源（SOLF，8.68，+1.76%）的产销链和市值排名第二的天合光能基本一致，两家对外供应的光伏产品都是以光伏组件为主。天合光能今年三季度的出货量较林洋新能源高出约30%。

晶科能源（JKS，22.79，+7.20%）的生产链比较完整，并主要对外提供硅片、光伏电池和光伏组件，其中以光伏组件为主。

阿特斯太阳能（CSIQ，13.37，+2.14%）也是一家以供应光伏组件为主的企业，并对外经营光伏系统的设计组装业务。明确表明涉足光伏系统整合业务的还有无锡尚德和英利绿色能源，不过三家公司来自这方面业务的营收占比都还很低。以阿特斯太阳能为例，2010年第三季度光伏系统整合业务的营收约占总营收的3.7%。

新近上市的大全新能源（DQ，11.09，-2.55%）是一家典型的太阳能级多晶硅材料供应商，今年第三季度的多晶硅销量达到了973吨，其销售收入占到了总营收的87.3%。营收的其余部分主要来自于光伏组件，硅片的外销量很少，其营收仅占总量的0.95%。近来，大全新能源也开始向产业链的下游大力推进。它在今年10份提交的IPO招股书中对外披露，预计将于明年3月份形成200MW的光伏组件生产能力，同年11月份形成250MW的硅片产能。

天合光能，即天合光能有限公司（TSL），是一家专业从事晶体硅太阳能组件生产的制造商。天合光能有限公司，自1997年成立以来，一直是中国光伏行业的领军企 业。高品质的光伏组件给世界各地的并网和离网状态下的民用、商用、工用以及大规模的公共设施带来洁净、可靠的太阳能。天合光能大量生产多种类型的单晶和多晶光伏组件，产品输出功率从165W到230W不等。我们根据市场的需求不断地调整着我们的产品，以便给客户提供更多更好的产品和服务。凭借遍布亚洲、欧洲、北美的当地的销 售和营销网络以及安装商合作伙伴，天合光能以提升太阳能行业的竞争力和能源的效率为己任，致力于打造一个可持续发展的光伏产业。

天合光能有限公司硅锭、硅片、电池和太阳能组件的研究、开发和制造的基地位于中国江苏省常州市，该工厂占地面积为152,526平方米。天合光能一直在扩大 生产规模，目前正在建设另一个占地面积161,475平方米的厂房，以提高公司产能。这一阶段的扩产项目竣工后（预计将于2010年竣工），天合光能从硅棒到组件的垂直一体化产业链的产能将从2008年底的350MW增加到2009年的600MW。

天合光能的产品远销欧洲多个国家（如德国、西班 牙、意大利、荷兰、法国和比利时）这些国家的政府实行的激励措施大大地加快了太阳能发电产品的应用。与此同时，天合光能还将目光投向法国、美国、韩国、印 度、澳大利亚、中国和蒙古共和国等新兴光伏市场。天合光能销售渠道多样，包括全球的经销商、批发商和光伏系统集成商等等

近年来，天合光能的销售额 实现了快速增长。2006年，天合光能的销售额为1.145亿美元，而2007年的销售额增长到3.018亿美元，这一增长的主要原因在于市场对产品的持 续需求，提高了我们的销售额和产能。此外，2007年，天合光能持续运营的净收益达3540万美元，相比2006年的1320万美元大幅度提升。

编辑本段

天合历程

1997 年12月，高纪凡与几位科研人员在中国太阳能光伏行业起步之时成立了天合光能有限公司。受到国外太阳能光伏行业蓬勃发展，尤其是美国克林顿政府“百万太阳 能屋顶”（MillionSolarRoofs）计划的启迪，高纪凡先生发现了光伏市场发展的趋势并相信这种趋势必将有益于中国。高纪凡的最初计划是建立 一家太阳能光伏系统安装公司，专门为中国各个地区提供太阳电能。

成立之初，在核心科研人员的努力下，公司取得长足的进展，并于1999年10月成功通过ISO9002认证，展示了对质量的不懈追求和对国际标准的矢志奉行。同年，公司成立了天合光能研发中心。

经 过无数的艰辛和坚定的追求，公司团队终于在2000年8月成功建成了中国首个太阳能光伏建筑。凭借这一巨大成就，天合光能一跃成为中国太阳能光伏行业的领 军者。通过与中国政府合作，天合光能帮助编写了首个《中国国家独立光伏系统技术标准》。为了宣传这一重要里程碑，2000年9月，天合光能在广州主办了首 届“国际太阳能发电技术暨推广论坛”。该论坛展示了天合光能开发中国市场、推动太阳能发电行业创新的壮志雄心。

鉴于天合光能在促进太阳 能光伏行业发展方面做出的努力和贡献，公司分别于2001年和2002年主办了第二届和第三届“国际太阳能发电技术暨推广论坛”。除了主办这些活动之外， 中国政府还将天合光能选为参与‘西部光明工程’的首家私营企业，这是一个向中国偏远地区输送电力的倡议。此后不久，2003年中旬，天合光能在西藏安装了 39座太阳能发电站，成功完成首个系统安装项目。这一成功是天合光能团队五年多辛勤劳动的结晶，也昭示着天合向高纪凡先生将太阳能光伏带到中国的愿景又迈 进了一步。

得益于政府的大力支持，天合光能在太阳能光伏行业受到了越来越多关注，影响力也日渐扩大，并于2004年参与了中国首部可再生能源法的 编写工作。另外，天合光能还获得了其他项目，并于同年完成了“太阳能发电商业化”项目。此后，公司继续加大研发投资力度，并成立了常州太阳能光伏协会，以 进一步加大公司的研发力度。由于这些项目的成功，高纪凡先生被任命为中国太阳能建筑委员会副主任，并于2004年12月获得常州市政府颁发的“杰出民营企 业家”奖

2004年秋，天合光能意识到了扩大运营规模的必要性并接着开始了垂直一体化模式的扩展规划。垂直一体化的第一步是启动组件生 产，2005年初，天合光能筹建了一家组件生产厂。此后不久，2005年8月，天合光能开始向上游扩展，生产出首批单晶硅棒。同年10月，该硅棒厂全面投 产。运营团队继续落实极具雄心的扩展计划，于2006年2月开始制造硅片，到该年末，产量已达28MW。

随着产能的快速扩展，天合光能同时开始在 海外展开积极的品牌推广战略，并获得di首批德国客户的青睐。这些客户关系快速发展，天合光能很快就与寻求长期合作的行业领军企业通力协作，使天合光能的销 售网络成功扩大到其他国家，其中包括意大利、法国、比利时、荷兰、挪威、韩国、澳大利亚、美国以及欧洲和亚洲其他一些国家。

2006年，天合光能获得多家国际知名投资机构的投资，其中包括麦顿基金（Milestone Capital）、好能源（Good Energies）和美林证券。这些投资打开了天合国际化进程的大门，是，在提高产能和品牌推广的过程中发挥着至关重要的作用。

2006 年12月，天合光能在纽约证券交易所（NYSE）上市，并于2007年6月成功引入资本，这些举措为公司继续落实扩展计划创造了条件，为产能的快速提高和 原材料的采购提供了保障。与此同时，借助在纽约证券交易所挂牌上市以及国际投资者的大力支持，公司吸引了来自全球各地的众多人才。如今，天合光能拥有一支 来自数十个国家的人才的国际化团队，他们拥有丰富的光伏行业经验，时刻都在为公司的成功贡献力量。

天合光能的足迹不断扩大，在中国、德国、西班牙和美国都设有分公司，在欧洲各个主要国家设有本土化的销售经理团队，以便为客户提供及时、专业的服务和支持。除此之外，天合光能还为亚洲、欧洲和北美的客户提供周到的售后技术服务。

目前。天合光能大量生产多种类型的单晶和多晶光伏组件产品，输出功率从165W到230W不等。我们根据市场的需求不断地调整着我们的产品，以便能够给客户提供更多更好的产品和服务。

2008 年2月，天合光能新办公楼正式投入使用，这幢建筑外墙上安装着精心集成的玻璃光伏组件，它不但标志着天合取得的巨大成就，同时也是光伏能源应用的典范。天 合光能计划到2008年底将安装产能从2007年底的150MW提高到350MW，到2009年底提升至700MW。过去十年取得的成就为天合光能快速发 展奠定了坚实的基础，而全球替代能源巨大的开发潜力则为天合收获一个更加光明的未来提供了保障。公司将在追求电网平价的同时，继续秉承锐意创新、狠抓质 量、增进效率的宗旨，以壮大全球太阳能光伏产业。

编辑本段

天合价值

愿景

提供优质、经济型太阳能光伏组件的企业，为全球提供一种具有电网价格竞争力的、洁净可靠的电能。

核心价值观

天 合光能已建立起一整套核心价值观，诠释着公司的运营模式和履行使命的方式。这些价值观贯穿于天合团队的日常工作之中，成为他们与客户、供应商和业务伙伴沟 通所奉行的准则。天合光能的所有员工将这些核心价值观视为实现长远发展目标的必备武器——那就是成为太阳能光伏行业领先的垂直一体化企业。

诚信：天合价值观的核心是诚信。在公司所有的业务往来中，公司坚定不移地秉承高度的诚信，并与持相同观点的国际业务伙伴通力合作。

质量：天合光能严格遵守国际质量标准，在运营过程中实行严格的质量控制。公司力争向客户提供高质量的产品。

责任：天合拥有一支专业的具有强烈责任感的团队。公司寻求与同样致力于壮大太阳能光伏产业的伙伴建立强有力的合作关系。

创新：1997年以来，天合光能大力投资各种研发项目，并将继续把技术开发放在显著位置。天合光能希望与愿意发展和投资新兴技术并将这些技术创新投放市场的伙伴展开合作。

团 队精神：团队精神是天合光能取得成功的法宝。公司已组建一支精明强干的团队，他们持有相同的团队合作理念。这种团队协作的精神已经从高层管理团队一直延伸 到每个天合员工，同时也延伸至我们的客户、供应商、合作伙伴和投资者们，他们都是致力于加强太阳能光伏事业的一个团队。

激情：天合的成功来自于那些对天合的经营模式和使命充满激情的员工。整个团队都在致力于将这种激情用于增进与客户、供应商和合作伙伴的合作，这种热情和激情将继续推动着天合的发展。

编辑本段

天合远景

2003年底，西藏昌都地区11个县39个乡的“无电乡通电工程”竣工那天，藏民们高兴得整晚跳舞直到天明，庆祝他们终于结束了“天一黑就睡觉” 的历史。给他们带来光明的是位于常州新北区电子产业园的天合光能有限公司。天合的18名技术人员在西藏成功安装了39台太阳能发电站。在天合，这一段故事 被称为“18勇士进西藏”。

工程很艰苦，项目人员晒得像黑人一样，甚至有人高原反应很强烈。但对天合而言，这不仅仅是整个产业往前走了一步，更重要的是员工士气与精神得到了很大提升。

1997年底，常州天合光能应运而生，但当时在中国还没有这个概念，公司内部超过90%的人都反对。“只有坚持，任何对的事情最初都有很多人反对。任何一个企业发展的方向也好、机会也好，如果每个人都看到了，就没有价值了。”

此 后，整整3年艰苦的研发，公司靠幕墙业务的赢利支撑太阳能业务的研发成本，直到2000年“太阳房”的成功，即“太阳能源建筑系统”样板房，室内没有一个 外接电源，所有电器全靠太阳能发电。尽管目前“太阳房”还只是技术储备，天合还未能从中收回研发投资，但它将太阳能发电功能和建筑材料结合在一起，完全达 到了国际上“零能建筑”的指标。

2001年，天合将技术投入使用，开始做市场推广。2002年，天合作为首家民营企业入选中国政府组织的国家“光 明工程”，西藏的“光明工程”项目将近8000万元人民币，历时一年多的成功实施，不仅给天合带来了一定的赢利，最重要的是给员工带来了极大的信心，看到 了产业的希望。

2001年，也是天合开始走向国际化的一年。德国政府自1999年起实施“十万屋顶计划”；2000年开始，又给予太阳能发电每千瓦时约0.5欧元的补贴。天合也抓住了这一历史机遇，进军德国市场。

光伏产业垂直链条的组成是：硅材料-硅棒-硅片-电池-组件—系统安装。由于太阳能发电系统的成本仍然高昂，一台能满足家庭日常电器需要的200W的光伏系 统，市场价为15000元，如果燃煤发电成本为1，则光伏发电为煤电的11-18倍，竞争实力明显较弱。这也意味着，在这个行业，谁能做到低成本，谁就具 备了较强的竞争优势。高纪凡认为，低成本来自于技术、生产效率、管理等各方面，垂直一体化战略是低成本的必然要求。

从2004年开始，天合开始实 施产业链垂直一体化的发展战略，建成并扩大了组件安装和单晶生产基地，能够涵盖硅棒、硅片、电池、组件生产和系统集成，进一步优化和控制从硅棒到组件整个 生产过程中的工艺，协同优化的工艺将会进一步降低成本，同时也将整体提高产品质量和公司盈利能力。这一模式在业内被认为是目前最有竞争优势的产业模式，在 其它一流太阳能垂直一体化企业如REC和德国的SolarWorld公司都得到了充分验证。目前在全球光伏行业中，能够做到垂直一体化的企业不多，而天合 是其中一家。

全球的光伏产业增长速度平均是45%，中国是100%，而天合连续三年平均达到476.32%的成长速度。上市后，天合的市值增加了 200%，超过10亿美元。天合的员工数量也从1997年时的100人增加到现在的2000余人。管理层人员分别来自于6个国家，员工则来自12个国家。

企业发展到一定阶段，借助资本市场的力量来实现规模的迅速扩张已成必然选择。通过有效的资本运作，企业一方面能够解决融资渠道单一的问题，降低融资成本；另一方面也能改善企业的治理结构和运营机制，为后续发展奠定坚实基础。

开放股权与国际化现代企业

2006年12月19日，天合光能在美国纽交所挂牌上市，成为中国改革开放20多年来在纽交所上市的第三家民营企业，天合光能也由此实现了从一个民营企业到一个国际化现代企业的根本性转变。

时至今日，天合光能已成为目前国内甚至世界上少数几家垂直一体化光伏公司之一，产业链非常完整，包括从硅料处理到单晶棒、硅片、电池片和组件生产的一个完整价值链。

2001年，公司成立上市办，只是瞄准了国内中小企业创业板。之后，公司开始坚持不懈规范企业管理，千方百计吸引风险投资机构。2004年底，吸引了国内的风险投资人，走出了开放股权和创建现代企业的第一步。

2006 年4月，吸引了国际知名的投资机构麦顿投资和美林集团，5月，来自瑞士的专门投资新能源产业的好能源公司成为天合股东；同时还吸引了很多国际化优秀人才， 形成了一支经验丰富的技术和经营管理团队。在团队的努力和专业投资机构的协助下，通过对境内外上市地的利弊分析，大家认为，美国的监管要求虽高，但是最好 的选择，因为在美国上市不仅可以获得全球性的品牌知名度，同时严格的监管更有利于规避企业未来的经营风险。

2006年5月，公司聘请了国际最专业 的投资银行和律师事务所启动了上市计划。2006年12月19日，天合光能在美国纽交所上市，首期发行股票530万股，发行价为每股18.50美元，收盘 价20.28美元，涨幅为9.62%，成功募集资金9800万美元，这些资金为企业更快地扩张提供了资本来源。2007年6月6日，天合光能又成功完成了 增发，增发定价为每股45.00美元，比IPO的价格高出了近150%，共募集资金超过2.43亿美元。在首次公开发行后，这么短时间内实现增发，这在上 市企业中是不多见的。

到2025年跨入世界500强

当前暴露出来的能源危机等问题预示着光伏行业前景广阔，据欧洲能源机构预测，到2050年光伏产业的销售额基本等同于现在的石油产业，在未来的 20年中一定会有优秀的光伏企业跻身世界500强，同时也将有很多缺乏竞争优势的企业消亡。天合成功上市仅仅是走出了企业发展的一小步，企业有信心通过建 立国际领导品牌的国际水平的研发机构等战略举措，加速增强综合竞争力，到2012年成为全球光伏行业的领导者，到2025年跨入世界500强！

认真研究，明白讲话，金融科普，有我九方！九方智投拥有一支强大的投研团队——九方金融研究所，为大家分享投资相关的知识和技巧。

摘要：

从双循环、碳减排视角，能源安全、清洁化转型将成为“十四五”规划中的重点内容。2020年9月，中国领导人首次向全世界宣布“中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，，努力争取2060年前实现碳中和。”

十四五规划叠加全球碳减排和能源政策加持下，光伏行业的成长道路渐趋清晰；光伏行业实现平价后，估值空间将进一步打开。

本文将对光伏产业链和核心环节龙头的投资价值进行解读。

2019年，我国非化石能源占一次能源消费总量比重为15.3%，以2025年达到20%为核心假设测算，光伏行业未来成长空间测算大致如下：

2021-2025E 光伏 + 风电年发电量的平均增速为 14.9% ；

2021-2025E 光伏累计装机 CAGR 为 18.9% （年均新增装机 67.4GW ），累计装机 将至 581GW 。

当前光伏行业的发展趋势主要是：单晶替代多晶、组件集中度高、双面双玻渗透率提升、逆变器加速出海。光伏制造板块整体业绩表现较好，硅片、组件、光伏玻璃、胶膜、逆变器等环节的头部企业在上半年取得了较高的业绩增速，电池片、背板等环节的业绩表现相对偏弱。

光伏产业链的重点环节包括：硅料、硅片、电池片、组件、逆变器和运营商。

以下我们从2020H1数据来分析各指标排名靠前的环节和公司：

从总市值看，目前市值处于第一梯队（超1000亿）的有2家：隆基股份、通威股份。市值第二梯队（500亿-1000亿）的有5家：信义光能（港股）、中环股份、福莱特、福斯特和晶澳 科技 。

从PE来看，当前估值较低的主要集中在组件和运营商环节，PE不超过30倍（排除负数）的公司有：太阳能、林洋能源、东方日升、晶科能源、晶科 科技 、晶澳 科技 。

从收入规模看，2020H1营收规模超百亿的公司有5家，依次是隆基股份、通威股份、晶科能源、天合光能和晶澳 科技 ，主要集中在硅片和组件环节。

扣非归母净利润规模排名前五的公司是：隆基股份、信义光能、通威股份、晶澳 科技 、晶科能源（美股）。

毛利率较高的环节主要集中在硅片（耗材）、组件环节（玻璃）和运营商，排名靠前的公司有：金博股份、太阳能、美畅股份、帝尔激光、信义光能。

净利率较高的主要有硅片环节（耗材、设备、硅片）和电池片环节、运营商，代表企业有：金博股份、美畅股份、帝尔激光、信义光能、太阳能和隆基股份。

净资产回报率（ROE）排名靠前的公司有：美畅股份、隆基股份、金浪 科技 、中信博、帝尔激光。

从2020H1同比增速来看，营收同比增长最快的是上机数控、京运通、林洋能源、锦浪 科技 、中来股份；归母净利润增长最快的是锦浪 科技 、京运通、天合光能、晶科能源、中信博、隆基股份。

接下来，我们对最具投资价值的光伏产业链重点环节进行分析。

1. 多晶硅：价格明显上涨，有望迎新一轮扩产浪潮

2020上半年，以通威为代表的头部硅料企业毛利率水平呈现明显提升。从四家头部企业横向对比来看，通威2019年产量迅速增长，超过大全新能源，成为当前国内产量最高的多晶硅企业。

7月以来，受新疆新冠疫情以及生产事故等因素影响，多晶硅供需趋紧，价格明显上涨，下半年多晶硅企业的盈利水平有望明显提升。从新增供给看，短期新增供给有限，2020下半年到2021年有望维持供需整体偏紧的状态。

展望未来，多家企业提出了新的扩产计划：通威乐山二期和保山一期项目合计超过8万吨产能预计将于2021年建成投产；大全新能源正在寻求科创板上市，募投项目包括3.5万吨的新建产能；保利协鑫宣称首期5.4万吨颗粒硅项目已正式开工。因此，国内多晶硅产业有望迎来新一轮的扩产浪潮，进口替代以及国内落后产能的替代将持续演绎。

2. 硅片：下半年单晶硅供需趋宽松，盈利环比或将下降

整体看，上半年硅片企业盈利水平同比提升，根据当前的硅片和硅料价格，下半年单晶硅片盈利水平可能环比下降。

传统的单晶硅片巨头2020年产能规模亦大幅扩张，预计隆基、中环、晶科三家2020年底的合计产能规模接近150GW，晶澳亦计划在曲靖经济技术开发区建设20GW单晶拉棒及切片项目；随着参与者的增加以及单晶硅片产能的大幅扩张，预计后续供需渐趋宽松。

3. 组件：龙头集中度显著提升，垂直一体化是大趋势

2020年上半年，组件行业集中度明显提升，在需求端受新冠疫情影响下，行业集中度提升的趋势较为明显，在需求端受新冠影响的背景下，头部的组件企业出货量或销售规模呈现了较明显的增长，晶科、隆基、天合、晶澳和阿特斯等前五大组件企业上半年的组件销量达30.9GW，同比增长约42%，其中隆基的增幅最为明显，上半年出货量跃居全球第二；根据出货量计划，2020年，隆基和晶科出货量有望接近20GW，晶澳有望达到15GW，阿特斯出货计划11-12GW。

从盈利水平看，晶澳 科技 的毛利率水平领先，且近年来逐年提升。 估计隆基的组件一体化毛利率也处于高位；整体看，拥有较为均衡的硅片、电池、组件垂直一体化产能的组件企业在成本端具有一定优势，目前主要的头部组件企业寻求提升电池、硅片自主供应比例。因此，组件环节的竞争门槛可能将提升，头部企业在品牌、规模和垂直一体化产能布局等方面均占优，从而形成品牌优势和成本优势，未来头部企业的市占份额有望持续较快提升。

综上，光伏产业链中景气度较高的环节主要有：

硅料环节 ：短期新增供给有限，2020下半年到2021年有望维持供需整体偏紧的状态；后续国内多晶硅产业有望迎来新一轮的扩产浪潮，进口替代以及国内落后产能的替代将持续演绎。龙头企业： 通威股份 。

硅片环节 ：随着参与者的增加以及单晶硅片产能的大幅扩张，主要设备企业受益；后续单晶硅片供需渐趋宽松，隆基的竞争优势依然明显；随着光伏装机规模的增加，主要耗材金刚线和碳基复合材料的需求都有望持续增长，且竞争格局较好。龙头企业： 隆基股份、晶盛机电、美畅股份 。

组件环节 ：组件竞争门槛可能提高，头部企业有望形成品牌和成本优势，未来头部企业的市占份额有望持续较快提升。光伏玻璃和胶膜竞争格局较好，未来受益于光伏需求稳定增长，且玻璃环节受益于双面双玻组件渗透率的提升。龙头企业： 隆基股份、晶澳 科技 、福莱特、福斯特 。

参考资料：

20201011-光大证券-光大证券光伏行业系列专题报告二：从双循环视角看“十四五”的光伏产业

20200930-平安证券-平安证券电力设备行业动态跟踪报告：光伏产业链格局梳理，把握细分景气环节

本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号: A0740619070001)撰写，本文所涉个股仅为案例分析，不作为投资建议，据此操作风险自担。

1997年，在常州回乡创业已有所成就的高纪凡，从当时的《京都议定书》及美国克林顿政府“百万太阳能屋顶计划”敏锐地关注到，利用太阳能技术打造天人合一的人居环境，市场前景和社会效应都无可估量。当年，高纪凡组建了常州天合光能有限公司，最初计划是建立 一家太阳能光伏系统安装公司，专门为中国各个地区提供太阳电能。

成立之初，在核心科研人员的努力下，公司取得长足进展，并于1999年10月成功通过ISO9002认证，展示了对质量的不懈追求。同年，公司成立了天合光能研发中心。

经过无数的艰辛和坚定的追求，公司团队终于在2000年8月成功建成了中国首个太阳能光伏建筑。通过与中国政府合作，天合光能参与编写了首个《中国国家独立光伏系统技术标准》。为了宣传这一重要里程碑，2000年9月，天合光能在广州主办了首届“国际太阳能发电技术暨推广论坛”。该论坛展示了天合光能开发中国市场、推动太阳能发电行业创新的壮志雄心。

天合光能分别于2001年和2002年主办了第二届和第三届“国际太阳能发电技术暨推广论坛”。中国政府还将天合光能选为参与“西部光明工程”的民营企业之一，这是一个向中国偏远地区输送电力的倡议。此后不久的2003年，天合光能在西藏安装了39座太阳能发电站。这一成功是天合光能团队五年多辛勤劳动的结晶，也昭示着天合光能朝着高纪凡先生将太阳能光伏带到中国的愿景又迈进了一步。

由此，天合光能在太阳能光伏行业受到了越来越多关注，影响力日渐扩大，并于2004年参与了中国首部可再生能源法的编写工作，并于同年完成了“太阳能发电商业化”项目。此后，公司继续加大研发投资力度，并成立了常州太阳能光伏协会。2004年，高纪凡先生被任命为中国太阳能建筑委员会副主任，并于12月获得常州市政府颁发的“杰出民营企业家”奖。此时的天合光能已植下成长为行业塑造者的基因。

太阳能光伏发电在此时的中国仍处于示范阶段，而在欧美国家却已快速兴起。2004年秋，天合光能意识到紧握海外光伏发电的市场机遇，公司必须向光伏产品制造领域延伸、开拓。在这一轮抢夺市场先机的竞赛中，天合光能快而有序，从终端产品——光伏组件入手，沿产业链逆向攀升。2005年初，筹建第一家光伏组件生产厂； 2005年8月，向上游扩展产出首批单晶硅棒，10月硅棒厂全面投产；2006年2月开始制造硅片，年末硅片产量达到28MW。

随着产能的快速扩展，天合光能同时开始在海外展开积极的品牌推广战略，并获得首批德国客户的青睐。天合光能很快就与寻求长期合作的商业伙伴通力协作，销售网络快速扩展到其他国家，其中包括意大利、法国、比利时、荷兰、挪威、韩国、澳大利亚、美国以及欧洲和亚洲其他一些国家。

2006年，在行业内声名鹊起的天合光能获得多家国际知名投资机构的注资，其中包括麦顿基金（Milestone Capital）、好能源（Good Energies）和美林证券。这些注资打开了天合光能国际化进程的大门，在提高产能和品牌推广的过程中发挥着至关重要的作用。

2006 年12月，天合光能在纽约证券交易所（NYSE）上市，并于2007年6月成功引入资本。这些举措为公司继续落实扩展计划创造了条件，为产能的快速提升和原材料的采购提供了保障。与此同时，借助在纽约证券交易所挂牌上市以及国际投资者的大力支持，公司吸引了来自全球各地的众多人才。如今，天合光能拥有一支来自数十个国家的国际化团队，他们拥有丰富的行业经验，时刻都在为公司的成长贡献力量。

2008 年2月，天合光能总部新办公楼在常州正式投用，这幢建筑外墙上安装着精心集成的玻璃光伏组件，它不但标志着天合取得的巨大成就，同时也是光伏能源应用的典范。也就是在这一年，公司产能由2007年底的150MW提高到350MW，并步入了快速成长的轨道。

2009年1月天合光能收到国家科技部批准文件，率先建设企业国家重点实验室，命名为：“光伏科学与技术国家重点实验室”。

2010年天合光能光伏组件出货量首次达到1GW，占全球6.5%的市场份额当年销售额18.6亿美元，同比增长119.8%，跻身全球光伏公司，并稳定在行业的第一梯队。

2011到2013上半年，中国光伏行业受困于产能过剩与海外贸易壁垒，出现行业性亏损，天合光能与其他中国光伏企业一样，遭遇了前所未有的寒冬。天合光能坚持可持续发展的理念，以创新、品牌和国际化为三大主要支柱，通过专业合规的公司治理、审慎高效的财务管理以及持续改进运营管理，准确预判了行业走势，在合理平衡已有优势的同时积极寻找和布局中长期增长点。

即使在行业的寒冬中，天合光能始终坚持以创新为本的理念，为公司在行业回暖期提升竞争力打下了坚实的基础。天合光能“光伏科学与技术国家重点实验室”于2011年、2012年连续两次创造了多晶组件输出功率的世界纪录，确立了行业领先地位。 2013年3月，融合了高可靠、长寿命、便捷安装等优点的双玻组件正式量产。

即使在行业的寒冬中，天合光能始终坚持市场导向，积极强化公司在光伏电站建设与运营领域的商业活动，培育新的增长点。2013年，天合光能在甘肃武威建成50兆瓦电站并成功出售，这是公司在中国出售的第一个大型电站。天合光能参与了该项目从设计、建设、运营以及出售的全过程，充分展示了承接大型下游项目的能力。

2013年下半年天合光能恢复营利，是中国光伏产业率先摆脱困境的公司，稳步复苏。

多年耕耘，天合光能的产品在业界赢得了优质高效的良好口碑。为满足行业回暖期的客户需求，天合光能在江苏、湖北、新疆等地与当地政府和企业合作，通过并购、建立合资公司等模式推动行业整合。随着光伏市场的快速发展，中国市场的销售额上升到天合光能全球销售总量的约30%。2014年公司光伏组件出货量达3.66吉瓦，居全球第一。2015年1月，天合光能接过了由权威认证机构德国莱茵TÜV颁发的2014年“莱茵之星光伏组件奖”。 天合光能在产品质量上以“达到德国优秀公司水平”为目标，制定了一套天合ISO900+的质量管理体系，即在ISO9000基础上，建立满足公司发展、行业进步以及客户需求等三方面内容的覆盖产品生命周期的质量管理体系。

2015年，规划产能700MW光伏电池和500MW光伏组件的天合光能科技(泰国）有限公司在泰国的泰中罗勇工业园正式开工建设，标志着公司正加速推进生产全球化布局。

在科技创新上，2014年初，天合光能与澳洲国立大学合作研发出高效太阳电池，经第三方独立测试报告显示电池效率高达24.4%，为当今光电转换效率最高的IBC晶硅太阳电池；同期，天合光能的智能化光伏产品Trinasmart获得德国莱茵TÜV颁发的IEC 61215/61730证书，成为中国第一个获得莱茵TÜV认证的“智能组件”。2014年一年间，天合光能七次创造了晶体硅电池效率和组件功率的世界纪录，其中包括四项晶体硅电池效率世界纪录和三项晶体硅组件功率世界纪录。截止2014年底，天合光能“光伏科学与技术国家重点实验室”的发明专利数量居全国第一。

在光伏电站的建设、运营领域，天合光能在确保欧美等传统市场稳健增长的同时，进一步开拓亚太、非洲、南美等新兴市场，特别是高速增长的中国市场。y2013年底，天合光能与新疆吐鲁番地区行政公署签署投资框架协议，计划未来四年在新疆地区开发1000兆瓦地面光伏电站。2014年，天合光能连续收获智利大型电站36兆瓦和70兆瓦高效组件两个重要订单，为公司在南美市场的拓展打下了坚实的基础；2014年5月，天合获得非洲最大屋顶项目1兆瓦组件订单；2014年9月和11月，天合光能宣布分别完成了土耳其和厄瓜多尔11.7兆瓦订单以及泰国商业屋顶电站7.8兆瓦订单；2015年4月，天合光能为日本最大太阳能电站供应116兆瓦组件，是公司在日本市场拓展方面的里程碑。

《松塔 财经 》 最及时有效、中立客观的 财经 公告和公开讯息解读。

1、证通电子

公司回应涨停将在陕西进一步布局“东数西算”。

【概述】

松塔 财经 获悉，2月22日，证通电子（002197.SZ）回应媒体称，公司在“东数西算”韶关数据中心集群无IDC项目，股价波动可能是受政策因素影响、市场热度较高，“目前我们在深圳、广州、东莞、长沙等地布局了7大数据中心，IDC为公司主业，占比大概百分之五六十。公司项目已经在往西走了，在陕西竞拍了1栋楼，未来将根据订单进一步做规划，建机房、上机柜或服务器等”。

最近2个交易日，证通电子二连板。

【科普】

IDC即互联网数据中心，指拥有完善的设备（包括高速互联网接入带宽、高性能局域网络、安全可靠的机房环境等）、专业化的管理、完善的应用服务平台。

【解读】

“东数西算”近期站上风口，2月18日以来，wind“东数西算指数”涨幅高达20.45％。证通电子主营业务为IDC，是“东数西算”概念股。证通电子位于深圳，地处粤港澳大湾区，港澳大湾区是“东数西算”规划中的国家算力枢纽节点。证通电子此次回应“公司项目已经在往西走了”表明公司顺应“东数西算”的战略要求。

根据国家发展改革委高技术司，我国数据中心大多分布在东部地区，由于土地、能源等资源日趋紧张，在东部大规模发展数据中心难以为继。而我国西部地区资源充裕，特别是可再生能源丰富，具备发展数据中心、承接东部算力需求的潜力。

公司回应中提及的“韶关数据中心集群”是东数西算规划中的国家数据中心集群之一。日前，国家发改委联合多部门印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动国家算力枢纽节点建设，同时规划设立10个国家数据中心集群。

其中10大国家数据中心集群包括：

京津冀（1个）：张家口数据中心集群；

长三角(2个)：长三角生态绿色一体化发展示范区数据中心集群、芜湖数据中心集群。

大湾区(1个)：韶关集群。

成渝（2个）：天府数据中心集群、重庆数据中心集群。

贵州（1个）：贵安集群。

内蒙古（1个）：和林格尔集群。

甘肃（1个）：庆阳集群。

宁夏（1个）：中卫集群。

【相关企业业绩近况】

证通电子预计2021年实现净利润为3633.34万元至4541.68万元，比上年同期增长100％至150％。

2、华阳国际

装配式建筑站上风口，公司近期获4家券商推荐。

【概述】

松塔 财经 获悉，春节以后，“装配式建筑”站上风口，2月7日至2月22日，通达信“装配式建筑”指数区间涨幅超15％。

2月中旬以来，多股获得券商推荐。包括中国建筑、广联达，华阳国际等。其中，华阳国际获4家券商推荐。数据显示，2月18日至2月22日，华阳国际区间最高涨幅18.45%。

【科普】

装配式建筑是指把传统建造方式中的大量现场作业工作转移到工厂进行，在工厂加工制作好建筑用构件和配件（如楼板、墙板、楼梯、阳台等），运输到建筑施工现场，通过可靠的连接方式在现场装配安装而成的建筑。

大力发展装配式建筑可以破解“建筑业污染和建筑工人紧缺”的难题。

目前，装配式建筑多用于政府投资的保障性住房和公共建筑。

【解读】

梳理券商研报，可以发现，券商认为，华阳国际为装配式建筑设计龙头，研发成果、技术水平和代表性项目体量规模位居行业前列，装配式板块经营规模快速扩大订单高增，未来在保障房项目订单承揽上综合优势显著。未来有望持续受益于保障房及装配式建筑高景气。

此前，华阳国际设计集团副总裁龙玉峰曾表示，根据公司在北京、上海、深圳等地进行行业调研了解，现有装配式建筑中大多是政府投资的保障性住房和公共建筑。

安信证券认为，住建部提出“十四五”期间，新增保障性租赁住房占新增住房供应总量的比例应力争达到30%以上，《“十四五”公共服务规划》明确“十四五”期间，40个重点城市初步计划新增650万套(间)。

安信证券称，装配式建筑技术在保障房中的应用在政策和技术上均具备有利条件，保障房建设的快速推进将助力装配式建筑产业发展。华阳国际是深圳保障房设计和建设的引领者，长期参与深圳保障房设计标准的制定，承接了多个深圳市保障房项目的设计和EPC项目，和政府机构建立了长期紧密的合作关系，并基于装配式技术开发出保障房产品体系投入项目使用。

近日，装配式建筑大热，板块内牛股频出，“虎年第一妖”浙江建投也来自装配式建筑这一热门概念，最近11天实现10涨停，成为虎年两市最强妖股。公开信息显示，浙江建投是国家首批装配式建筑产业基地，现拥有16个建筑工业化专业生产基地，能提供集装配式建筑设计、构件生产、装配式建筑施工等一体化的全产业链服务。

【相关企业业绩近况】

2021年第三季度，华阳国际单季度主营收入7.85亿元，同比上升45.71%；单季度归母净利润7612.11万元，同比上升7.83%。

3、春秋航空

公司拟以5000万元-1亿元回购股份。

【概述】

松塔 财经 获悉，2月22日，春秋航空（601021.SH）拟定使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币10,000万元，回购价格不超过人民币58元/股。回购方式为集中竞价交易，回购股份的用途拟全部用于实施公司员工持股计划。回购期限自董事会审议通过本次回购方案之日起不超过2个月。

【科普】

股票回购往往被视为一种稳价措施，指上市公司利用现金等方式，从股票市场买回自家公司已经发行在外的一定数额的股票。一般而言，回购后可以注销，也可以用于实施员工持股计划或股权激励计划。前者对中小投资者更为友好。

集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种形式，可以理解为跟一般投资者的交易方式差不多。

【解读】

回购计划是偏利好。截至2月22日收盘，春秋航空报55.24元/股，春秋航空回购价格不超过58元/股，比现价高，公司有一定的诚意。但是，本次回购数量较低，回购上线仅约占公司总股本的0.19%，且回购后全部用于员工持股计划，最终总股本数不会减少，即在公司归母净利润不变的情况下，最终投资者的每股收益可能不会增加。

回购往往意味着一种稳价措施，从2021年初至今，春秋航空股价下跌19.78%。

此前，春秋航空预计2021年实现“微利”，但如果扣除财政补贴等“非经常性损益”，春秋航空归母扣非净利润为亏损0.7亿元至亏损1.3亿元。

据松塔 财经 了解，在少数盈利的航司中，春秋航空和九元航空的低成本定位，在疫情中优势凸显。主要涉及财政支持、税费减免、金融信贷等，地方政府也在运行补贴、航线补贴等方面加大了支持力度。

2021年，是民航普遍亏损的一年。民航局综合司最新发布的《关于2021年民航盈利企业经营状况的调研报告》显示，2021年，中国民航全年行业亏损达843亿元。

国际航协预测，2022年的航班运输量将达到疫情前水平的93%，预计将达到34亿人次，只相当于2014年的水平。

安信交运认为，疫情最差时期基本过去，随着加强针接种、特效药推进，被抑制的出行需求将逐步恢复。民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。

【相关公司业绩近况】

公司预计2021年年度归属于上市公司股东的净利润为3,500万元到5,200万元；

公司预计2021年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-13,000万元到-7,000万元。

4、济民医疗

公司业绩快报：2021年净利同比增长2205%。

【概述】

松塔 财经 获悉，济民医疗（603222.SH）2月22日公告，2021年实现营业总收入11.07亿元，同比增长26.14%；归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比增长2205.39%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.11亿元，较上年同期增长393.82%；归属于上市公司股东的所有者权益12.38亿元，较上年末增长43.21%。

【科普】

济民医疗主营业务包括大输液、医疗器械和医疗服务三大业务板块。全资子公司聚民生物是美国RTI公司安全注射针和安全注射器产品的贴牌生产商。

【解读】

公司净利大增2205%主要是2020年净利基数低导致，去年就基数低的原因是存在“非经常性损益”。

2020年公司净利仅639.72万元，主要是子公司鄂州二医院计提诉讼损失、郓城新友谊医院商誉减值及公允价值变动损失、应收赵选民股权回购款计提信用损失所致，三者合计非经常性损益-7061万元。

简单说，2020年公司遭遇了打官司、商誉减值、股权回购计提信用损失等事项，净利润直接减少了7000万，所以今年只要正常经营，净利润都会同比大增。

2021年公司净利1.47亿元，虽然计提了邵品股权回购款及鄂州二医院商誉减值、确认交易性金融资产公允价值变动损失，但也处置郓城新友谊医院确认了投资收益、并冲回鄂州二医院前期预提的部分诉讼损失，互相抵减之后非经常性损益1448万元。

公司介绍，2021年度业绩大幅增长的主要原因是安全注射器业务增幅较大。全资子公司聚民生物作为美国RTI公司安全注射针和安全注射器产品的贴牌生产商，安全注射器全年实现销售约6亿支，实现净利润1.52亿元，较上年同期增长193.31%。

据悉，济民医疗安全注射器产品大部分是出口，是国内唯一一家获得美国RTI公司授权可以在中国境内制造和销售该产品的公司。去年底新增的4条生产线陆续投产，目前产能已提升至7000万支/月。经查询，注射器单价仅0.6元/个，在每月满产的情况下，注射器收入也仅为4200万元/月。

2月18日，有投资者在互动平台向济民医疗提问，公司今年有没有打算继续扩产？国内有销售吗？

济民医疗答复，公司目前处于满产满销状态，将综合多方面因素确定进一步扩产计划。2021年已启动国内市场推广并销售。

【相关企业业绩近况】

济民医疗2021年三季报营业收入32.07亿元，同比增加56.15%；归属于母公司股东的净利润3.763亿元，同比增加66.35%。

5、江西铜业

公司控股子公司江铜铜箔拟分拆上市。

【概述】

松塔 财经 获悉，2月22日，江西铜业（600362.SH）公告，董事会同意筹划控股子公司江铜铜箔分拆上市事宜。

江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售，主要产品按应用领域分类包括电子电路铜箔和锂电铜箔。

【科普】

铜箔是锂电池负极材料的生产辅料之一。

【解读】

铜箔高景气之际，江西铜业筹划控股子公司江铜铜箔上市，是重大利好。不过，需要注意2023年左右，铜箔或许会出现产能过剩。

公开信息显示，今年1月，江铜铜箔顺利完成增资扩股工商变更登记，标志着江铜铜箔混合所有制改革的顺利完成。一般而言，完成混改被认为是准备上市之前的步骤。

分拆上市如果成功，有利于强化江铜铜箔在专业领域的竞争地位和竞争优势，同时，江西铜业公司仍控股江铜铜箔，江铜铜箔的财务状况和盈利能力仍将反映在江西铜业的财务报表。

新能源 汽车 的渗透率快速提升，大幅拉动了对锂电池的增量需求。铜箔是锂电负极集流体首选材料，因为下游新能源 汽车 的销量持续爆发， 锂电铜箔的供需关系呈现偏紧的格局。

不过，由于需求景气，近年来，多家企业纷纷扩充铜箔产能。

中信证券研报认为，对锂电铜箔未来供应过剩的担忧是当前铜箔板块的主要矛盾。预计锂电铜箔的产能跃升将在2023年出现。

业内人士认为：由于扩产建厂的时间周期大概是1年半，若按目前新能源 汽车 的增长速率，大概2022年年尾或是供需关系的拐点时刻。2023年产能过剩将会是整个行业共同面对的问题。

【相关企业业绩近况】

江西铜业预计2021年1-12月实现归属于上市公司股东的净利润为52.20亿元-59.16亿元，与上年同期相比，将增加29.00亿元-35.96亿元，同比增加125%-155%。

6、奥士康

公司全年净利5.05亿同比增长44.61%。

【概述】

松塔 财经 获悉，奥士康（002913.SZ）2月22日发布业绩快报，公司2021年1-12月实现营业收入44.38亿元，同比增长52.48%，半导体及元件行业平均营业收入增长率为37.66%；归属于上市公司股东的净利润5.05亿元，同比增长44.61%，半导体及元件行业平均净利润增长率为82.05%。

【科普】

奥士康主要从事高密度印制电路板的研发、生产和销售。

印制电路板就是电子产品的关键电子互连件和各电子零件装载的基板。

【解读】

奥士康的业绩表现基本符合机构预期，此前3家机构对奥士康2021年净利润预测均值为5.39亿元，同比增长54.41%。

公司介绍，营业收入和归母净利润有所增长的主要原因为公司转型升级，全资子公司广东喜珍电路 科技 有限公司正式投产，产能提升。

据公开资料，广东喜珍电路于2019年11月奠基，占地面积约400亩，总建筑面积约48万平方米，投资金额达35亿元以上，旨在打造智能化科学园并拟建设多条高端印制电路板智能生产线。科学园建成后，预计年产PCB约500万平方米并延伸上下游配套产业，年产值达到80亿元。据悉，该项目已于2021年6月部分投产。

奥士康曾在投资者互动平台上表示，公司规划2021年度末总产能达80-85万平米/月，2022年第二季度末总产能达110万平方米/月，2022年末总产能达150万平方米/月。

奥士康主要产品是PCB硬板，2021年半年报显示，公司海外业务占6成，国内业务占4成。PCB产业链上游为相关原材料，主要包括覆铜板、半固化片、铜箔、铜球、金盐、干膜和油墨等，中游为PCB制造，下游则主要是通讯、消费电子、 汽车 电子、工控、医疗、航空航天、国防、半导体封装等领域。

根据 Prismark 数据，全球PCB产值整体呈现稳步上升趋势，从2008年的483.4亿美元，提升至2020年的652.2亿美元，随着5G通讯、消费电子以及 汽车 电子等下游增长拉动， 预计2025年将提升至863.3亿美元。中国大陆PCB产值2008年为150.4亿美元，2020年 为350.5亿美元，预计2025年将达到460.4亿美元。

全球各个国家地区PCB产值占比亦处于不断变化中，欧美占比逐步降低，亚洲占比逐步提升，2020年中国大陆占比已经跃升至53.8%，排名全球第一。

【相关企业业绩近况】

奥士康2021年三季报营业收入32.07亿元，同比增加56.15%；归属于母公司股东的净利润3.763亿元，同比增加66.35%。

7、佳力图

“股神”跑了？！三连板佳力图：林园投资减持佳力转债55.349万张。

【概述】

松塔 财经 获悉，2月22日，佳力图（603912.SH）公告，2022年2月22日，公司接到林园投资通知，林园投资于2月22日通过上海证券交易所系统共出售其所持有的佳力转债55.349万张（5534.9万元），占发行总量的18.45%。减持后，林园投资持有佳力转债53860张，占发行总量的1.795%。

另外，佳力图同日发布异动公告，称“南京楷德悠云数据中心项目”可能存在无法按时完成项目竣工的情况。

【科普】

可转债是上市公司发行的债券，这种债券可以转成股票。

可转债有股债双重属性，上市公司的正股与转债在股价会有一定的联动。

可转债没有涨跌幅限制，但设有临时停牌机制，当可转债涨跌幅达到20%时停牌30分钟，当可转债涨跌幅达到30%时停牌至14：57。

【解读】

可转债的价格与正股存在联动，短期内可转债涨势往往比正股更猛烈。昨日，佳力转债日内暴涨57.62％。最近三个交易日，佳力图正股三连板。

林园此次近乎清仓式减持佳力转债。此前出现过林园减持可转债后，该转债剧烈波动并下跌。

“股神”林园因为成功投资茅台在投资界传为佳话，这几年来在可转债市场上的“高调”行为不亚于当年投资茅台。

早在2019年底的一次投资峰会上，林园就直截了当的表示：“我现在基本不买股票，我只买可转债”。他甚至认为，可转债面临十年不遇的大机会！此后，林园加大了在可转债的投资力度。

2021年3月15日，林园减持嘉澳转债。在他减持前后，嘉澳转债价格波动巨大，当天换手率达到701.37%，此后也出现接连下跌。

有市场质疑林园涉嫌操纵可转债价格，不过林园对外声称：“这就是我们正常的资产配置策略和投资的灵活性，不涉及什么操纵市场。价位合适我们就卖了，跌到一个我觉得合适的价格了，我就买。”

“东数西算”近期站上风口，佳力图就是东数西算概念股。2月18日以来，wind“东数西算指数”涨幅高达20.45％。

公开信息显示，佳力图数据中心机房环境控制领域收入占公司营收9成以上。日前，佳力图回应媒体称，公司正在建设南京楷德悠云数据中心，将打造成公司示范性项目，“尽管去年工期受到了疫情影响，但是预计在今年上半年就能交付使用。”据其介绍，该数据中心将有三个定位，一是展示中心，因其PUE值低于1.3；二是研发中心，进行技术升级更新；三是产业中心，将为自身与合作伙伴带来业务增量。

消息面上：

国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局近日联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。

华鑫证券的研究观点认为，“东数西算”奠定数字经济发展基础。该机构认为，当前新一轮 科技 革命和产业变革正在重塑全球经济结构，算力成为数字经济的核心生产力，成为全球战略竞争的新焦点。

【相关企业业绩近况】

2021年第三季度，佳力图单季度主营收入1.94亿元，同比下降2.41%；单季度归母净利润2028.18万元，同比下降55.0%。

8、天合光能

公司业绩快报：2021年净利同比增长53%。

【概述】

松塔 财经 获悉，2月22日，天合光能（688599.SH）公告，2021年公司实现营业总收入444.90亿元，较上年增长51.23%；归属于母公司所有者的净利润18.76亿元，较上年增长52.64%；基本每股收益0.91元。公司取得210大尺寸电池组件技术和产品优势，使得公司光伏产品市场占有率进一步提升，实现营业收入较去年同期较大幅度增长。

【科普】

在光伏产业链中：硅料和硅片属于光伏产业链上游，硅片由硅料加工而成；电池和组件属于光伏产业链的中下游，电池片由硅片制成，组件由电池片串并联连接而成。

210尺寸组件相较目前市场上尺寸更小的组件单瓦系统成本更低，是未来的主流方向。

【解读】

天合光能业绩符合此前预计。天合光能2021年归属于母公司所有者的净利润18.76亿元，此前，公司预计2021年净利为17.2亿元-20.5亿元。未来，天合光能或受益于光伏行业长期向好和组件市场份额向头部企业集中，特别是210尺寸组件放量的趋势。

1月21日，全球权威光伏分析机构PV InfoLink 2021年全球组件出货排名火热出炉，天合光能位列第二。其中，天合光能210组件累计出货超16GW，大尺寸组件出货量全球第一。

近年来，随着210大尺寸组件优势逐渐凸显，其市场渗透率和产能不断扩大。据集邦咨询预测，2022年大尺寸组件产能将达到349.9GW，合计市占比为74.6%，其中210组件产能达到206.8GW，市占比为44.1%。

此外，组件赛道2022年成本压力可能会缓解。

有光伏产业分析师认为：“去年由于物流和供应链破坏，上游硅料价格大涨，导致组件企业盈利长期承压，但伴随着市场壁垒、技术壁垒逐步增强，行业市场份额持续向隆基股份、天合光能等头部企业集聚。从国内原料产能供给看，通威股份、保利协鑫等多家硅料企业预计将在2022年底释放硅料产能，今明两年上游原材料将处于降价阶段，届时，天合光能的210大尺寸组件出货量、盈利空间有望进一步提升。”

9、大族激光

公司控股子公司拟实施员工持股计划并引进战略投资者高瓴裕润。

【概述】

松塔 财经 获悉，大族激光（002008.SZ）公告，拟由部分大族激光董事、高级管理人员及核心员工直接投资控股子公司大族光电，此外大族激光及其控股企业的其他核心员工共同投资族电聚贤（大族激光员工持股平台），同时由部分大族光电董事、监事和高级管理人员、大族光电及其控股企业的其他核心员工共同投资合鑫咨询（大族光电员工持股平台），并由上述员工通过大族激光员工持股平台、大族光电员工持股平台(合称“员工持股平台”)对大族光电进行增资，投资总额约不超过1.41亿元。此外拟通过增资扩股方式引进高瓴裕润、高新投创业、深高新投致远、小禾创业、中证投资五方战略投资者，投资总额不超过1.41亿元。

【科普】

员工持股计划指企业内部员工出资认购本公司部分或全部股权，委托员工持股会（或委托第三者，一般为金融机构）作为社团法人托管运作，集中管理，员工持股管理委员会（或理事会）作为社团法人进入董事会参与表决和分红。

实施员工持股计划的目的，是使员工成为公司的股东。

【解读】

参与此次增资的明星机构众多，说明大族激光子公司大族光电获得头部机构认可。

其中高瓴裕润为著名的私募机构高瓴旗下基金，2021年7月27日晚间，宁德时代宣布向高瓴裕润出资3亿元。相关公告明确称，这笔基金计划投资于前沿 科技 、芯片、半导体、太阳能、电池、智能驾驶、AI技术、智能终端等高 科技 产业领域。目前宁德时代持有高瓴裕润21.3%股权。

高新投创业唯一股东是深圳市高新投集团，深圳市高新投集团背景是深圳国资，为解决中小 科技 企业融资难问题而设立。

大族光电主营半导体封装设备研发、生产和销售。

封装是半导体的一个后道工艺，主要是将合格晶圆切割，加工成能与外部器件相连的芯片。

封装所需的设备类型较多，主要包括贴片机、划片机/检测设备、引线焊接设备、塑封/切筋成型设备等。根据SEMI统计，2020年全球封装设备市场规模38亿美元，在全球半导体设备市场中占比5.3%，近年每年均保持在5%~6%的占比。

封装设备市场目前由国外机械厂商主导，ASMPacific、K&S、Besi等封装设备厂商的收入体量在50-100亿元规模，占据较多市场份额，基本上已完成全通道的打通。因此，半导体封装设备领域国产替代空间很大。

此前，大族光电已经实施过一次股权激励：2021年4月7日，大族激光公布，公司拟通过转让子公司部分股权的方式实施股权激励。股权激励的对象为公司副总经理罗波、大族光电管理人员代表LI ZHENGRONG及大族光电核心员工。公司与罗波、大族光电员工持股平台深圳市运盛咨询合伙企业(有限合伙)(“运盛咨询”)签订了《股权转让协议》，约定分别以780万元的价格向罗波、运盛咨询各转让大族光电10%股权。

【相关企业业绩近况】

大族激光预计2021年净利润盈利19.5亿元至20.5亿元。

免责说明

信息和数据仅供参考，不能作为投资决策的参考因素，不构成任何投资建议。

中国光伏十大名基森牌排行：

1、 天合光伏

天合光伏公司创建于1997年，是第一家获得UL 客磨旅户测试数据项目认证(CTDP)的光伏企业。2015年，公司光伏组件累计出货量接近17吉瓦，销售额突破30亿美元。占据重要的市场份额。成为全球最大的太阳能组件供应商。

2、晶澳太阳能

晶澳太阳能于2005年创建至今，经过两年的发展厅在美国挂牌上市，成为全球领先的高性能光伏产品制造商，应用于住宅、商业和地面光伏电站发电系统。在业界有着不凡的地位。

3、英利

英利于1998年成立以来，在业界有着悠久的历史， 2007年6月在美国纽交所上市，是全球领先的太阳能光伏企业。

4、展宇光伏

展宇光伏是全球光伏行业领跑者，汇聚全球顶级的晶硅电池厂商、组件集成商和行业上下游资源，从晶硅电池、高效率光伏组件、 全智慧光伏系统到全面的解决方案，构建一体的产业链，并形成从项目前期融资、产品定制、安装、售后完善的的服务体系。

5、杜邦光伏

杜邦光伏在业界有着25年的生产经验，不管是在材料的研发，技术应用上都受到同行的一致好评，为世界光伏产业界提供最完整、全方位的创新材料组合。