国内一年缺铜多少
37.4万吨。
在冶炼铜方面，中国在世界上的地位更高。1973年陕西临潼出土的黄铜制品，距今约6700年，是迄今为止世界上发现的最早的黄铜制品。黄铜是铜、锌元素为主的合金，只能人工冶炼，属于冶炼铜。至晚在距今约5000年时，中国古人掌握了更复杂的技艺，用铜、锡、铅元素冶炼出新的合金——锡青铜，并创造了辉煌的青铜文化。传统的四大铜器类型——红铜、黄铜、锡青铜、砷青铜，有2种诞生在这片土地，之后又以钱币的形式在社会上大量使用，中国可以称得上是铜古国。但是，这个铜古国却从来不是铜大国。事实上，中国的铜矿资源并不多，初期还可以支撑铜器、铜钱的铸造使用，但到西汉，已经出现了铁钱这一其他古代文明少有的货币形式。到了商贸鼎盛的宋代，铜钱的铸造已经不敷使用，即便造铜钱的数量达到巅峰，铁钱也大量投入铸造，依然引发了多次通货紧缩。直到现在，缺铜也是困扰中国工业的大问题。
截至2015年，中国连续10年成为全球最大的精炼铜生产国和消费国。根据《中国铜冶炼行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，2020年中国继续保持领先精炼铜生产国地位，产量达1002.5万吨，远超其他国家。而中国人造房子、汽车、家电等，消费了全球54%的精炼铜产品。
按照美国地质勘察局（USGS）提供的数据，2003年全球陆地铜储量达4.7亿吨，储量基础9.4亿吨。按照2003年的全球矿山产量1144万吨计算，现有储量静态保证年限仅为41年；而按一些市场人士所采用的当年全球消费量1545万吨（CRU）计算，则铜资源在大约30年内就将被耗尽。基于铜资源终将枯竭的假设，市场上有一种观点认为，铜将逐步变成稀缺资源而身价百倍，铜价也将因供求关系的绝对改变而不可避免地不断攀升，并造就超级大牛市。“资源枯竭论”真的能存立吗？本文将从铜矿资源储量、废铜回收利用和铜消费趋势等方面作一些探讨。
一、原生铜矿资源可承受漫长时间的消耗
作为地球上一种不可再生自然资源，铜和其他金属、能源等矿藏一样，在人类的不断开采使用下存量资源会日益减少，并终有用罄的一天，这是无法回避的残酷现实。但我们考虑和分析问题要限定在一定的时间范畴内才有价值。
1.全球铜资源储量处于不断探明发现之中。根据USGS的统计，1950年世界铜矿探明储量才9100万吨，1999年全球铜矿的储量（含铜量）为3.4亿吨（储量基数为6.5亿吨），而到2004年则增加到4.75亿吨。在1950¢2004年的54年中，世界新发现的铜矿储量达3.84亿吨，为1950年的4倍多，平均每年新探明储量约710万吨；而在1999¢2004年的5年间，新增探明储量1.35亿吨，平均每年新发现2700万吨，呈加速增长之势。这表明随着技术的不断进步以及勘探和开发投入的增加，铜的探明储量增长远远超过了铜资源的消耗量。中国是世界上铜储量相对短缺的国家，2003年铜矿储量为2600万吨（金属含量），占全球储量的5.6％，但2004年所探明的可开采铜资源储量就上升到2900万吨(储量基础6300万吨)，占全球储量的比例也提高到6.2％。可见不管是全球还是中国，未探明的潜在铜储量还是相当可观的，探明储量应该以动态的眼光去衡量。况且，我们得到的铜探明储量，还仅仅限于全球陆地资源。
2.铜的可开采资源将随着科技发展而变相增加。我们所说的世界铜储量是指铜含量达到根据历史和现有科技水平具有可开发经济价值的矿脉。但随着科技的不断进步，用于衡量可开采价值的铜最低品位标准可能向下调整，铜的所谓探明储量也会相应提高。现在的贫矿，将来可能会被视为富矿；现在没有开采价值的保有储量，将来也可能得到开发。同巨大的消费量和增长潜力相比，中国显然是铜资源严重短缺的国家。但以中国每年自产60万吨（金属量）铜精矿的速度，并根据2004年探明储量2900万吨来计算，中国铜矿的静态保证年限约48年，还高于全球40年的平均水平。中国自产铜精矿增产缓慢的根本原因，除了铜矿投资规模大、投资周期长等因素外，更重要的是中国铜矿品位含量低造成的投资成本过高所致。中国铜矿石的平均品位为0.87％，高于1％的储量，仅占资源总储量的35％，而国外铜矿石的平均品位则超过1％。中国斑岩型铜矿的平均品位为0.5％，远低于智利和秘鲁的1％¢2％的水平；砂岩型铜矿的平均品位为0.5％¢1％，远低于刚果和赞比亚的2％¢5％。因此，目前中国只能依赖进口大量的铜精矿和废铜等铜原料来满足精铜生产需要，但国内的铜资源储量迟早是要被开发利用的。
二、铜的可循环利用特性决定了铜将越用越多
虽然与大豆等可再生性资源相比，铜属于非再生资源，但铜却和原油、煤炭等一次性使用的资源不尽相同，即具有可循环利用的属性。我们通常所说的“再生铜”概念，实际上是指废铜的回收利用。理论上讲，铜可以百分之百地被回收利用，据称在过去1万年开采的所有铜中，有80％仍在继续使用。在所有的金属中，铜的物理属性决定了其再生性能最好。无论经过多少次回收，经过精炼之后都能保持其延展性、导电和导热性及抗腐蚀等基本属性。一般来说，废铜产生量的多少与精铜的消费量正相关，全球废铜的产生量将随着全球精铜消费量和社会保有量的提高而递增。从这个角度来看，世界上的铜不是越来越少，而是越来越多，担心铜的消费会造成铜资源的耗尽或枯竭，似乎有点杞人忧天。随着废铜产生量的不断增加，再生精铜的比例也将相应提高，从而减少对矿产铜或原生铜矿的依赖度，同时也日益提高废铜在整个铜消费构成中的比例。形象地说，铜矿开采使用不过是把地下沉睡的铜搬到了地上，并供人类通过废铜回收而永久性重复使用。随着铜使用量的蓄积，也许若干年后，庞大的废铜资源将成为铜消费的主要来源，而原生铜的开发反而只是作为新增资源的一种补充。
废铜按其来源分为两类， 一类是新废铜，即在铜工业生产过程中产生的下脚料和废品，包括铜冶炼厂本身产生的废铜和铜加工厂产生的废铜屑及直接返回供应厂的工业废杂铜；另一类是旧废铜杂铜。铜和铜基材料，不论处于裸露状态，还是被包在最终产品，作为使用后被废弃的物品，在产品寿命周期的各个阶段都可回收再生。一般来说，用于再生的废铜中新废铜占一半以上。而全部废杂铜经过再加工后有大约1/3以精铜的形式返回市场，另2/3以非精炼铜或铜合金的形式重新使用。因此，目前废杂铜的利用途径有两种，一是间接利用， 即经过阳极炉熔炼之后生产电解铜，即我们通常所称的再生精铜；二是直接利用分类清晰的废杂铜生产铜材或铜合金产品。如中国相当数量的高品位废杂铜未经精炼即被直接生产铜线锭和铜黑杆。
废铜的产生量与再生利用，同一个国家的工业化程度和铜消费水平密切相关。发达国家工业化时间早、程度高，年人均铜消费量达到10¢20公斤，因而产生大量的废铜，不仅满足自身的需要，还有部分废杂铜由于环保等方面问题而出口转移到发展中国家再加工和消费。美国的铜消费量居世界前列，在1917¢1987年的60年间，美国废杂铜的回收率平均占消费量的35％；而在1976¢1998年的22年间，由废铜再生提供的铜占每年铜消费量的比例则提高到44％¢55.6％。欧洲由于铜矿资源缺乏，废铜就成为重要补充。据统计，1997年再生铜占总原料的42.6％。其中废铜直接利用的为22.4％，经再次精炼的为20.2％。工业化完成时间晚一些的日本，目前也已进入大量产生废铜的阶段。据有关资料，在1953¢1993年间，西方发达国家所消费的精铜有40％是通过再生废杂铜获得的；1994¢1998期间，世界废杂铜每年的回收总量平均约为500万吨左右，其中用于再生精铜的年产量约155万吨，约占31％，直接利用的为每年345万吨左右，占到69％左右。根据ICSG提供的数据，2004年全球再生精铜产量为197.6万吨，约占全球精铜总产量的12.5％；而2004年全球废杂铜回收利用的总量估计为637万吨左右，已经占到当年全球铜表观消费总量的38.6％。由此可见铜的再生使用在全球铜市场起着极为重要的作用。
中国在1998¢2002年5年间的精铜生产原料构成中，国产废铜比例约占9.7％，进口废铜比例约占18％，废铜再生利用比例已占到精铜总产量的27％左右。过去3年来，我国自产废杂铜年均仅为60万吨左右，而每年从美、日、欧等发达国家进口的废杂铜实物量则平均超过330万吨，折合金属量约80万¢85万吨。中国尚处于工业化初期，目前年人均铜消费水平约2.7公斤，不到发达国家的1/5。目前我国的自产再生铜利用量仅为精铜消费量的17％左右，同发达国家相比还有较大差距。但随着工业化进程的加快和铜消费水平的提高，中国铜的社会保有量和废铜产出量也将大幅增加。一般铜制品和含铜设备的折旧期为15年，那么目前所消费的精铜在15年后就进入报废期，并成为旧废铜。根据2004年中国铜表观消费量350万吨推算，到2014年中国的废铜产生量就将达到225万¢260万吨，并且会逐年递增。2004年，我国利用国内外废杂铜生产的电解铜、铜材和铜合金达到140万¢150万吨，大约占到精铜产量的67％，消费总量的40％。如果再生利用回收率按97％计算，可生产各类铜产品135万¢145万吨，其中电解铜至少在50万吨以上，其余的则直接被利用来生产铜材和铜合金制品。
三、铜需求增长不可能是无止境的
1.铜需求在不断增长，但最终将趋于饱和。从全球铜消费演化曲线来看，其消费增长的总体趋势一直保持完好，需求的绝对量在不断提高。但观察美、日、欧等发达工业化国家的铜消费趋势可以发现，这些国家的铜需求基本达到饱和状态，消费增长停滞不前，基本上在萎缩和小幅增长之间徘徊。有资料显示当西方发达国家经济成长低于2.4％时，铜消费量不会增长。从长远角度看，这也将是全球性的趋势。
2.新增铜需求的放大效应，催生了历史上铜的牛市循环。日本的快速工业化和经济的畸形繁荣，推动了1989年的大牛市；韩国和东南亚等亚洲新兴市场国家的经济崛起，烘托了1994年的牛市；而中国经济高速发展所带动的铜需求爆炸式增长，则造就了本论牛市。尽管铜市的牛熊交替同全球宏观经济的景气循环密切相关，但每一轮牛市背后都有铜需求的额外大幅增加起到推波助澜的作用。但这种额外的推动作用都只是阶段性的，铜市终究逃脱不了周期循环的自然规律。
3.中国铜消费的高速增长是不可持续的。自1999年以来，中国的铜消费增速平均高达17％以上，但随着工业化进程的逐步完成以及消费基数的增大，中国的铜消费增长率将放缓到8％以下的可持续水平。据测算，1983¢2003年的20年间，全球铜消费的平均增速仅为3.4％，而新兴市场国家也不过6％左右，中国高达两位数的消费增速是不可能维持长久的，把铜市需求增长的宝都押在中国身上也是不现实的。
4.替代产品的增加趋势是难以避免的。近些年来，在高压导体和汽车等领域，铝及铝基合金成为铜消费的主要竞争对手，光纤成为铜在远程通讯领域的替代品等等。随着科技的进步以及新型材料的不断问世，铜消费难免会受到各种替代品的冲击。
5.价格和价值规律本身将对铜的供给和需求产生自然调节作用。铜的供需均具有良好的价格弹性，原生铜矿的长期价格弹性可达到1.60，而铜价高涨更会刺激废杂铜的使用量；价格的提高同样将有效抑制铜的消费增长，并激发更多替代品的出现
一、铜的资源概况
世界铜矿资源较为丰富，据美国矿业局1993年统计，世界陆地铜资源估计为16 亿吨，深海结核中铜的资源为7亿吨。1992年世界铜储量为3.10亿吨，储量基础为5.90亿吨。其中储量最多的为智利，其次为美国、俄罗斯、波兰、墨西哥(表1-3-1)。
我国是世界上铜资源较丰富的国家之一，截止至1997年底，保有铜储量6273万吨，其中工业储量(A+B+C)2525万吨(表1-3-2)。与国外的储量基础相比，在世界上大概排第四位(表1-3-1中我国储量数据为美国矿业局的估计，可能偏低)。
世界上铜的矿床类型较多，其中斑岩型、砂页岩型、黄铁矿型和硫化铜镍型这四大类型是世界上最重要的勘查和开采类型。尤其是斑岩型和砂页岩型分别占世界总储量的55%和24%。
表1-3-1 世界铜储量和储量基础(金属量/万t)
表1-3-2 中国铜储量表(金属量/万t)
我国的地质背景造就了许多类型铜矿床，主要有斑岩型、矽卡岩型、沉积变质型(砂页岩型)，铜镍硫化物型和黄铁矿型，分别占全国总保有储量的 41.1%、27%、10.7%、6.4%和5.5%。
二、铜的开采量(矿山产量)
据英国《世界金属统计年鉴》统计，1991年至2000年间，世界铜矿开采量(以铜精矿含铜总量计)由916万吨增至1324万吨，年均增长率为4.2%(表1-3-3)。我国铜矿开采量由30.4万吨增至58.85万吨，年均增长率为7.9%(表1-3-4)。我国的统计数据与表1-3-4数据基本相同。
三、(精炼)铜产量
据英国《世界金属统计年鉴》统计，1991年至2000年世界精炼铜的产量由1069万吨增至1473万吨，年均增长率为3.7%(表1-3-3)。我国由56.0万吨增至132.6万吨，年均增长率为10.8%(表1-3-4)。
表1-3-3 世界铜矿开采量、精铜产量和消费量(金属量/万t)
表1-3-4 中国铜矿开采量、精铜产量和消费量(金属量/万t)
将(精炼)铜的产量与同年度铜的开产量相比，前者普遍多于后者，这主要是精炼铜的原料除矿山开采所获铜精矿外，还有相当比例从废旧材料中二次回收的铜。我国(精炼)铜的产量远远高于铜的开采量，如2000年铜的产量为132.58万吨，而铜矿开采所获铜精矿仅为58.85万吨，二者之比为2.25：1。大量精炼铜的原料是靠进口，如1997年我国进口铜精矿93.78万吨，废杂铜79.73万吨(表1-3-5)。此外还有一部分为二次回收的铜，如1997年就回收再生铜37.9万吨(表1-3-6)。
表1-3-5 1996～1997年我国进口铜材表(金属量/万t)
表1-3-6 再生铜产量表(金属量/万t)
四、铜的消费量
据英国《世界金属统计年鉴》(2001)统计，由1991年至2000年世界铜的消费量由1069.5万吨增至1511.4万吨，年均增长率为3.9%(表1-3-3)。我国则由59.0万吨增至188.3万吨，年均增长率为14.6%(表1-3-4)。《中国有色金属年鉴》(1992～1998)统计年增长率为5.25%(表1-3-4)。二者差别大的原因是统计年度不一致，1991年和2000年铜消费量相差很大，导致年增长率高。
世界铜的消费量与精铜产量相差不大，供需基本趋于平衡。我国则不同，铜消费量明显大于精铜产量，而且随年份增大差值越来越大，如1995年消费量为114万吨，精铜产量为108万吨，而到2000年铜消费量达188万吨，而精铜产量132.58万吨，铜开采量为58.85万吨，供需缺口很大，主要依赖进口来弥补。据统计，1996～1997年间，除进口铜精矿和废杂铜外，还进口精炼铜28.27万吨，铜材42.25万吨(表1-3-5，图1-3-1)。
五、铜的未来市场需求预测与资源保证程度
1991～2000年世界铜消费量年均增长率为3.95%，考虑到近年世界经济发展速度放慢，预计2001～2020年铜需求量年均增长率为3%，预算2010年世界铜需求量为2031万吨，2020年为2730万吨。按1996～2000年再生铜在精炼铜中所占22%比例扣取，预计2010年世界原生铜需求量1584万吨，2020年为2129万吨(表1-3-7)。
表1-3-7 铜需求量预测表(金属量/万t)
图1-3-1 中国铜生产、消费和净进口量示意图
以世界现有铜储量与1998～2000年平均年开采量相比较，世界铜的静态保证年限为25年，与2001～2010年世界原生铜累计需求量相比较，其比值为2.3；以基础储量与2001～2010年累计原生铜需求量相比较，其比值为4.2；表明到2010年世界铜资源基本可以保证需求。
1991～2000年我国铜消费量平均年增长率为14.6%，若以此增长率预测，2010年铜的需求量约为720万吨，与2000年美国(297.9万吨)和日本(188.3万吨)消费量对比，上述估计值显然是大了。我国经济增长速度大于世界发达国家，近几年经济增幅在7.5%左右，我们预测2001～2010年间铜的需求量亦以每年7.5%增长，到2010年铜的需求量为344万吨。我国1995～1997年再生铜在精铜产量中份额为38%，若2001～2010年以30%计，那么2010年原生铜需求量为241万吨。2010～2020年预测铜需求量年均增长5%，则预测铜需求量为561万吨，其中原生铜393万吨(表1-3-7)。
以1997年我国铜保有(工业)储量与1998～2000年铜平均年开采量相比较，铜的静态保证年限为47年，与2001～2010年原生铜平均需求量(175万吨)相比较，铜的静态保证年限为14年，与2001～2010年累计原生铜累计需求量相比较，其比值为1.40。以保有储量与2001～2010年累计原生铜需求量相比较，其比值为3.1。由上述分析可见，在2001～2010年我国铜资源基本可以保证需求。另一方面，由于我国大多数铜矿品位较低，不少大型矿床地处西部边远，矿山开采量较低，如2000年铜矿开采量为58.85万吨，若按7.5%的增长率，至2010年铜矿开采量为121万吨，只能满足相应年份预计原生铜需求量的一半。
一、国内外资源状况
(一)世界铜资源状况
尽管世界每年矿产铜金属规模均超1000万吨，但是随着新一轮矿业经济周期中全球铜矿勘查投资的不断增加，世界不断地有新的铜资源被发现，使得世界铜资源储量总体呈增长态势，供应保障能力持续向好，但由于2008年第四季度经济危机的出现，铜矿勘查投资减少，使得2009年世界铜资源储量略有下降。美国地质调查局统计，2009年世界铜资源储量54000万吨，比上年减少1.8%。铜储量广泛分布在世界各个国家和地区，其中储量最多的国家是智利，2009年占世界总量的29.6%其他储量较多的国家还有美国、印度尼西亚、秘鲁、波兰、墨西哥、中国、澳大利亚及俄罗斯等(表1)。
表1 2007～2009年世界铜矿资源储量分布情况单位:万吨(铜)
资料来源:Mineral Commodity Summaries，2007～2010
(二)我国铜资源状况
尽管我国是世界铜资源大国之一，铜储量在世界排名第六位，但是从总体上讲，我国的铜资源依然很贫乏。据统计，截至2009年底，全国共有铜储量1461.4万吨(比上年增加4.4万吨)、基础储量2951万吨(比上年增加60万吨)。目前，我国的铜储量主要分布在江西、山西、安徽、云南、甘肃、黑龙江、新疆、四川、内蒙古，这九省(区)约占全国总量的82.8%(表2)。
表2 2009年我国铜矿储量分布情况单位:万吨(铜)
2009年世界经济出现复苏迹象，有色金属价格止跌回升，国内现货铜价走出了“V”字形的反转，铜产品价格持续走高刺激采掘业投资力度的增强，使得开发规模不断扩大，进而促使社会各方面对地质勘查投入不断增加，使得新发现矿点的数量不断增加，进而增加了查明资源储量。同时，由于矿产品价格回升，查明资源储量升级转化为储量的动力逐步增强，加快了查明资源储量向储量转化的态势，扭转了资源储量减少的趋势。
二、国内外生产状况
(一)世界铜生产状况
1.铜精矿生产情况
2004年世界经济复苏，市场需求强劲，供应吃紧，市场铜价不断走高，对广大铜矿生产商产生了极大的诱惑。虽然丰厚的利润诱使铜矿生产商试图恢复或扩大生产能力，并且带动新建矿山项目投产现象较明显，但是在实践中因罢工、劳资纠纷、经营失误等问题比较突出，抵消了部分新增矿山的产量，导致近几年世界矿山铜产量增长缓慢。特别是2008年第四季度世界金融危机全面爆发后，世界经济疲软，铜需求受到影响，导致铜价持续走低，铜矿山利润受到直接影响而减产，对冲上半年矿山铜产量的微幅增长，使得2008年世界矿山铜产量基本与上年持平。但2009年世界经济出现复苏迹象，逐步走出经济危机的阴霾，铜需求增大，铜价走高，世界矿山铜产量1580万吨，同比增长1.73%(表3)。
表3 2004～2009年世界铜矿(铜)生产情况
资料来源:World Metal Statistics，2005，12World Metal Statistics，2008，6World Metal Statistics，2009，2有色金属统计，2010，6
目前，全球共有40多个国家和地区开采铜矿，但是从区域分布上看，美洲是世界矿山铜生产的核心，2009年产量达897.1万吨，占世界比重的56.8%，其中特别是智利，产量高达538.9万吨，占世界比重的34.1%其次，亚洲的中国、欧洲的俄罗斯及大洋洲的澳大利亚等国家也是世界矿山铜的重要生产区域，但是他们的产能明显逊色于智利。
2.精炼铜生产情况
铜精矿主要用于冶炼生产精炼铜，但是就目前情况来说，铜精矿供应仍然是世界铜工业发展的“瓶颈”。这些年来，随着世界铜精矿产量的缓慢增长，世界精炼铜产量也在缓慢增加。2009年世界精炼铜产量为1859.8万吨，比上年增长0.6%(表4)。
表4 2004～2009年世界精炼铜生产情况
续表
资料来源:World Metal Statistics，2005，12World Metal Statistics，2008，6World Metal Statistics，2009，2有色金属统计，2010，6
目前，全球虽然有40多个国家或地区生产精炼铜，但是精炼铜属于高耗能产业，因而发达国家一般都不鼓励发展铜冶炼项目，提倡进口消费。例如欧洲，其精炼铜生产规模基本稳定在330万～360万吨之间，满足不了自身的消费需要美国、韩国、德国等发达国家精炼铜的生产规模也比较稳定。只有广大发展中国家，为了满足自身发展或出口等方面的需要，才不断地上冶炼项目，使得精炼铜产量规模不断扩大。这方面，中国是明显的例子，2009年中国精炼铜产量约为411万吨，比上年增长了8.8%。
基于对铜冶炼项目观念上的差异，铜精矿生产与其冶炼地域发生了变化，也就是说，铜精矿的生产地不一定是其冶炼地，这揭示着世界铜精矿贸易问题比较突出。从统计资料看，目前世界精炼铜生产主要集中在亚洲与美洲地区，2009年这两大洲的精炼铜产量分别达808.2万吨及575.1万吨，占世界的比重分别约为43.5%及30.9%。未来几年，这样的格局估计难以发生根本性的变化。
(二)我国铜生产状况
我国铜矿资源的突出特点是中小型矿床多，大型、超大型矿床少，在探明的矿产地中，大型、超大型仅占3%，中型占9%，而小型占88%共伴生矿多、单一矿少。诸如此类的特点使得我国铜矿山建设规模普遍偏小，且经过几十年的强化开采，部分矿山的资源储量在大幅度减少，有的甚至已接近枯竭。早些年虽然国家花大气力发展铜矿业，但是铜精矿(金属量)生产成效并不显著。近年来，随着危机矿山找矿政策的实施及市场高铜价的刺激，矿山扩产及利用低品位资源的积极性高涨，导致前两年铜精矿(金属量)产量增长比较明显。2008年第四季度，受世界金融危机及铜价走低等因素的影响，铜矿山利润降低，采掘积极性明显回落。2009年我国铜精矿(金属量)产量仅97万吨，基本与上年持平(图1)。
图1 1995～2009年我国铜产量情况
受2009年世界经济复苏的影响以及我国高需求的激励，在前期铜冶炼加工领域投资所形成新增产能集中释放的背景下，2009年我国精炼铜产量增长依然明显，达411万吨，较上年增长8.8%。我国铜精矿与精炼铜之间的供需差距越来越大。2009年，我国铜精矿仅能满足冶炼需求的23.6%，未来，虽然拟新开发的新疆阿舍勒、西藏玉龙、青海德尔尼、黑龙江多宝山及江西德兴富家坞矿山将投产，估计2010年前国内可新增加矿山铜生产能力13万吨/年，但是据报道，2010年我国粗铜冶炼能力将接近每年400万吨、精炼铜估计超过500万吨。因此，不管情况如何变化，近几年我国铜精矿短缺的问题将难以有根本性改变。
三、国内外消费状况
(一)世界铜消费状况
2004年全球经济复苏步伐加快，铜消费量稳步增长。2008年第四季度金融危机全面爆发，世界经济增速回落对铜消费产生了一定影响，直接造成2009年欧美地区主要发达国家精炼铜消费下降明显，欧洲同比下降22.6%，美洲同比下降13.3%，但是在以中国为龙头的发展中国家消费增量的带动下，2009年世界铜消费总量依然增长了0.6%。
从区域上看，世界铜消费最多的是亚洲，它不仅消费量最多，而且逐年呈增长态势，2009年消费量达1168万吨，较上年增长16.9%。从国别上看，世界铜消费主要集中在中国、美国、德国、日本、韩国等国家，特别是中国、美国、德国，铜消费量不仅都长期高于100万吨，而且合计消费量占世界消费的比重基本稳定在二分之一强(表5)。
表5 2004～2009年世界精炼铜消费情况
续表
资料来源:World Metal Statistics，2005，12World Metal Statistics，2008，6World Metal Statistics，2009，2有色金属统计，2010，6
20世纪90年代以来，在世界铜消费增长中起较大作用的国家主要有两类:一类是北美和欧洲的发达国家，如美国、加拿大、法国、德国、意大利、英国等另一类是亚洲和南美的发展中国家，如中国、印度、韩国、马来西亚、泰国、菲律宾、印度尼西亚、巴西及智利等。目前，在消费中所占比例两类国家大致各占一半。从今后发展趋势看，第一类国家的铜消费已经基本趋于稳定，增长幅度较低第二类国家经济发展潜力大，对铜的消费保持较快增长速度，尤其是中国，近两年铜消费量增长迅猛，2009年消费量高达714.4万吨，增幅达39.3%。
值得注意的是，中国表面上是世界铜消费的核心区，2009年消费量已高达714.4万吨，占世界总量的39.1%，这其中虽然与中国经济发展对耗铜产品消费拉动有一定的关系，但是发达国家向中国转移制造业及中国铜进出口政策方面的问题也是导致中国铜消费增长的重要因素。其实，很多耗铜产品在中国生产制造，其消费量记在中国账户上，但是中国很多的耗铜产品是出口而供世界消费的，因而中国铜消费增长存在一定的“虚拟”或“泡沫”问题。
(二)我国铜消费状况
铜作为国民经济发展的重要原材料之一，广泛地应用于电子、电力、机械、军工、建筑等行业。由于我国长期以来铜供应紧张，铜消费是在计划经济体制下运行的，形成了被压抑的消费(如1988年原国家物资部曾下文205种产品禁止用铜等)，其消费量低于国民经济正常高效运行的合理需求，直到20世纪90年代中期以后，随着国民经济发展加快和铜消费政策放开，我国铜消费才开始迅速增长。我国精炼铜消费量突破第一个100万吨经历了46年(1949～1995年)，消费量突破第二个100万吨经历了5年(1996～2000年)，消费量突破第三个100万吨只经历了3年(2001～2003年)，突破第四个、第五个100万吨只经历了5年(2004～2008年)。到2009年，我国精炼铜消费量已达714.4万吨，比上年增长了39.3%，且连续8年成为世界最大的铜消费国。发达国家向我国转移制造业步伐加快及国内电网改造与新建电力项目实施，进一步推动了我国精炼铜消费量的增长，成为影响全球铜价走势的重要因素之一。
需要注意的是，我国铜工业产业链是非常脆弱的:上游的资源采掘业不能满足中游冶炼发展的需要，而冶炼产品又不能满足下游对精炼铜的消费需要，每一个环节都需要靠进口来弥补供需差距换言之，我国铜工业的蓬勃发展及精炼铜消费的快速增长，都是建立在大规模利用国外资源的基础上(图2)。
图2 2001～2009年我国铜生产与消费情况
四、国内外贸易状况
(一)国际铜贸易状况
在资源型领域，世界铜贸易量比较大的是精炼产品。从统计资料来看，2007年之前，世界精炼铜的贸易量总体呈缓慢增长态势受2007年美国次贷危机及2008年金融危机的影响，以美国为首的发达国家铜消费减少，影响到世界精炼铜的进口情况，出现同比下降现象2009年中国经济首先走出经济危机的阴影，带动铜消费增长，铜进口量成倍增长，增幅达118.4%，带动了世界铜消费，2009年世界精炼铜的进口量回升到797.8万吨，比上年增长121.1万吨。
从出口国家来看，智利依然是世界第一大出口国，2009年出口精炼铜319.1万吨，比上年增加18.7万吨，其出口量占全球出口总量的37%赞比亚、日本也均有超过60万的出口量(表6)。
表6 2004～2009年世界精炼铜出口情况
资料来源:World Metal Statistics，2005，122008，62009，22010，5
从进口国家来看，2009年中国进口量超过300万吨，达到318.5万吨，是世界第一大进口国，同比增长118.4%，占世界进口总量的39.9%。此外，进口量比较多的国家还有德国、美国、意大利等(表7)。
表7 2004～2009年世界精炼铜进口情况
资料来源:World Metal Statistics，2005，122008，62009，22010，5
(二)国内铜贸易状况
尽管2008年宏观经济受到金融危机的重创，但是我国铜消费增长依然强劲另一方面，受国内资源禀赋制约，我国铜精矿的实际生产能力与国内对铜的消费状况不匹配，尤其是在国内各大铜冶炼企业纷纷扩产的背景下，对铜精矿等原料的需求日益增加，造成铜精矿等基础原料供需矛盾不断扩大，原料缺口必须通过国际市场进行调剂。2009年我国进口铜矿砂及其精矿613.2万吨，比上年增长18.1%进口粗铜22.8万吨，比上年增长15.1%进口废铜399.8万吨，进口铜及铜材425.6万吨(图3)。出口铜及铜材58.2万吨，比上年减少5.2%。
图3 2001～2009年我国铜资源产品进口情况
五、铜价格走势分析
(一)国际铜价变化
从2003年起，受世界宏观经济复苏及需求扩大等因素的影响，国际铜价延续走上冲行情，并且走势壮观。2007年第四季度虽然受到美国次贷危机影响，11～12月伦敦金属交易所(LME)铜价持续下挫，但是对冲2007年第二、三季度的高位铜价，总体依然使得2007年铜价继续走上冲的行情。2008年虽然次贷危机在延续，并最终演变成世界性的金融危机，但是在金融炒家等因素的作用下，2008年上半年国际铜价不仅持续走高，而且刷新了历史纪录之后稍微震荡，最终于下半年铜价急剧下滑，并在12月份创下了该年度的最低水平。进入2009年以来，世界经济逐步向好，促使铜价逐步回升，形成了“V”型反转的走势(图4)。
图4 2007年以来LME铜价变化情况
(二)国内铜价变化
我国铜价与国际市场基本实现了价格联动机制，国内铜价一般总是随国际铜价变化而波动。2007年上半年，铜价以上冲行情为主基调，第三季度以震荡为主，第四季度受次贷危机影响而出现一定的下挫。2008年第一季度受国际市场行情影响而反弹冲高，第二、三季度在震荡中缓慢下滑，第四季度世界金融危机影响加速了前期的下滑趋势，使得铜价出现急剧回落而显示出典型的“熊市”特征。2009年中国经济逐步走出世界金融危机的阴霾，从第二季度开始，铜价趋势显示出不断上扬的格局(图5)。
图5 2007年以来上海金属交易所铜价变化情况
六、结论
(一)世界铜供需趋势
无论是2003年世界经济复苏的驱动，还是2008年金融危机的影响，世界铜产品生产与消费并没有显著增长，而是以缓慢的速度在微增长。目前，矿山铜产量与冶炼之间虽然存在一定的供需差距，但是如果考虑废杂铜回收情况，则铜原料不仅能满足世界铜正常的冶炼需求，而且还有一部分铜精矿富余而需要库存(近几年，世界铜精矿的库存量基本在10万～20万吨之间波动)另外，世界精炼铜生产与消费也都在微增长，之间基本可以达到供需平衡。因而总体来看，世界铜资源供需是健康平衡的。
(二)我国铜供需趋势截至2009年底，全国铜储量为1461.4万吨(铜)，在不考虑采矿损失的情况下，以目前年生产能力约90万吨计，我国铜资源静态供应保障能力大约为16年，支撑能力比较脆弱。我国铜矿资源特点是中小型矿床多，大型、超大型矿床少，这一特点使得我国铜矿山建设规模普遍偏小，虽然国家花大气力发展铜矿业，但成效并不显著，因此目前国内铜矿产量与实际消费量不匹配另外，我国铜冶炼及消费规模还在不断扩大，而国内铜矿山增产潜力有限，导致我国铜资源自给率进一步降低，并使得铜矿业成为我国铜工业健康发展的约束环节。
(唐宇)
一、原生铜矿资源可承受漫长时间的消耗
作为地球上一种不可再生自然资源，铜和其他金属、能源等矿藏一样，在人类的不断开采使用下存量资源会日益减少，并终有用罄的一天，这是无法回避的残酷现实。但我们考虑和分析问题要限定在一定的时间范畴内才有价值。
1.全球铜资源储量处于不断探明发现之中。根据USGS的统计，1950年世界铜矿探明储量才9100万吨，1999年全球铜矿的储量（含铜量）为3.4亿吨（储量基数为6.5亿吨），而到2004年则增加到4.75亿吨。在1950¢2004年的54年中，世界新发现的铜矿储量达3.84亿吨，为1950年的4倍多，平均每年新探明储量约710万吨；而在1999¢2004年的5年间，新增探明储量1.35亿吨，平均每年新发现2700万吨，呈加速增长之势。这表明随着技术的不断进步以及勘探和开发投入的增加，铜的探明储量增长远远超过了铜资源的消耗量。中国是世界上铜储量相对短缺的国家，2003年铜矿储量为2600万吨（金属含量），占全球储量的5.6％，但2004年所探明的可开采铜资源储量就上升到2900万吨(储量基础6300万吨)，占全球储量的比例也提高到6.2％。可见不管是全球还是中国，未探明的潜在铜储量还是相当可观的，探明储量应该以动态的眼光去衡量。况且，我们得到的铜探明储量，还仅仅限于全球陆地资源。
2.铜的可开采资源将随着科技发展而变相增加。我们所说的世界铜储量是指铜含量达到根据历史和现有科技水平具有可开发经济价值的矿脉。但随着科技的不断进步，用于衡量可开采价值的铜最低品位标准可能向下调整，铜的所谓探明储量也会相应提高。现在的贫矿，将来可能会被视为富矿；现在没有开采价值的保有储量，将来也可能得到开发。同巨大的消费量和增长潜力相比，中国显然是铜资源严重短缺的国家。但以中国每年自产60万吨（金属量）铜精矿的速度，并根据2004年探明储量2900万吨来计算，中国铜矿的静态保证年限约48年，还高于全球40年的平均水平。中国自产铜精矿增产缓慢的根本原因，除了铜矿投资规模大、投资周期长等因素外，更重要的是中国铜矿品位含量低造成的投资成本过高所致。中国铜矿石的平均品位为0.87％，高于1％的储量，仅占资源总储量的35％，而国外铜矿石的平均品位则超过1％。中国斑岩型铜矿的平均品位为0.5％，远低于智利和秘鲁的1％¢2％的水平；砂岩型铜矿的平均品位为0.5％¢1％，远低于刚果和赞比亚的2％¢5％。因此，目前中国只能依赖进口大量的铜精矿和废铜等铜原料来满足精铜生产需要，但国内的铜资源储量迟早是要被开发利用的。
二、铜的可循环利用特性决定了铜将越用越多
虽然与大豆等可再生性资源相比，铜属于非再生资源，但铜却和原油、煤炭等一次性使用的资源不尽相同，即具有可循环利用的属性。我们通常所说的“再生铜”概念，实际上是指废铜的回收利用。理论上讲，铜可以百分之百地被回收利用，据称在过去1万年开采的所有铜中，有80％仍在继续使用。在所有的金属中，铜的物理属性决定了其再生性能最好。无论经过多少次回收，经过精炼之后都能保持其延展性、导电和导热性及抗腐蚀等基本属性。一般来说，废铜产生量的多少与精铜的消费量正相关，全球废铜的产生量将随着全球精铜消费量和社会保有量的提高而递增。从这个角度来看，世界上的铜不是越来越少，而是越来越多，担心铜的消费会造成铜资源的耗尽或枯竭，似乎有点杞人忧天。随着废铜产生量的不断增加，再生精铜的比例也将相应提高，从而减少对矿产铜或原生铜矿的依赖度，同时也日益提高废铜在整个铜消费构成中的比例。形象地说，铜矿开采使用不过是把地下沉睡的铜搬到了地上，并供人类通过废铜回收而永久性重复使用。随着铜使用量的蓄积，也许若干年后，庞大的废铜资源将成为铜消费的主要来源，而原生铜的开发反而只是作为新增资源的一种补充。
废铜按其来源分为两类， 一类是新废铜，即在铜工业生产过程中产生的下脚料和废品，包括铜冶炼厂本身产生的废铜和铜加工厂产生的废铜屑及直接返回供应厂的工业废杂铜；另一类是旧废铜杂铜。铜和铜基材料，不论处于裸露状态，还是被包在最终产品，作为使用后被废弃的物品，在产品寿命周期的各个阶段都可回收再生。一般来说，用于再生的废铜中新废铜占一半以上。而全部废杂铜经过再加工后有大约1/3以精铜的形式返回市场，另2/3以非精炼铜或铜合金的形式重新使用。因此，目前废杂铜的利用途径有两种，一是间接利用， 即经过阳极炉熔炼之后生产电解铜，即我们通常所称的再生精铜；二是直接利用分类清晰的废杂铜生产铜材或铜合金产品。如中国相当数量的高品位废杂铜未经精炼即被直接生产铜线锭和铜黑杆。
废铜的产生量与再生利用，同一个国家的工业化程度和铜消费水平密切相关。发达国家工业化时间早、程度高，年人均铜消费量达到10¢20公斤，因而产生大量的废铜，不仅满足自身的需要，还有部分废杂铜由于环保等方面问题而出口转移到发展中国家再加工和消费。美国的铜消费量居世界前列，在1917¢1987年的60年间，美国废杂铜的回收率平均占消费量的35％；而在1976¢1998年的22年间，由废铜再生提供的铜占每年铜消费量的比例则提高到44％¢55.6％。欧洲由于铜矿资源缺乏，废铜就成为重要补充。据统计，1997年再生铜占总原料的42.6％。其中废铜直接利用的为22.4％，经再次精炼的为20.2％。工业化完成时间晚一些的日本，目前也已进入大量产生废铜的阶段。据有关资料，在1953¢1993年间，西方发达国家所消费的精铜有40％是通过再生废杂铜获得的；1994¢1998期间，世界废杂铜每年的回收总量平均约为500万吨左右，其中用于再生精铜的年产量约155万吨，约占31％，直接利用的为每年345万吨左右，占到69％左右。根据ICSG提供的数据，2004年全球再生精铜产量为197.6万吨，约占全球精铜总产量的12.5％；而2004年全球废杂铜回收利用的总量估计为637万吨左右，已经占到当年全球铜表观消费总量的38.6％。由此可见铜的再生使用在全球铜市场起着极为重要的作用。
中国在1998¢2002年5年间的精铜生产原料构成中，国产废铜比例约占9.7％，进口废铜比例约占18％，废铜再生利用比例已占到精铜总产量的27％左右。过去3年来，我国自产废杂铜年均仅为60万吨左右，而每年从美、日、欧等发达国家进口的废杂铜实物量则平均超过330万吨，折合金属量约80万¢85万吨。中国尚处于工业化初期，目前年人均铜消费水平约2.7公斤，不到发达国家的1/5。目前我国的自产再生铜利用量仅为精铜消费量的17％左右，同发达国家相比还有较大差距。但随着工业化进程的加快和铜消费水平的提高，中国铜的社会保有量和废铜产出量也将大幅增加。一般铜制品和含铜设备的折旧期为15年，那么目前所消费的精铜在15年后就进入报废期，并成为旧废铜。根据2004年中国铜表观消费量350万吨推算，到2014年中国的废铜产生量就将达到225万¢260万吨，并且会逐年递增。2004年，我国利用国内外废杂铜生产的电解铜、铜材和铜合金达到140万¢150万吨，大约占到精铜产量的67％，消费总量的40％。如果再生利用回收率按97％计算，可生产各类铜产品135万¢145万吨，其中电解铜至少在50万吨以上，其余的则直接被利用来生产铜材和铜合金制品。
三、铜需求增长不可能是无止境的
1.铜需求在不断增长，但最终将趋于饱和。从全球铜消费演化曲线来看，其消费增长的总体趋势一直保持完好，需求的绝对量在不断提高。但观察美、日、欧等发达工业化国家的铜消费趋势可以发现，这些国家的铜需求基本达到饱和状态，消费增长停滞不前，基本上在萎缩和小幅增长之间徘徊。有资料显示当西方发达国家经济成长低于2.4％时，铜消费量不会增长。从长远角度看，这也将是全球性的趋势。
2.新增铜需求的放大效应，催生了历史上铜的牛市循环。日本的快速工业化和经济的畸形繁荣，推动了1989年的大牛市；韩国和东南亚等亚洲新兴市场国家的经济崛起，烘托了1994年的牛市；而中国经济高速发展所带动的铜需求爆炸式增长，则造就了本论牛市。尽管铜市的牛熊交替同全球宏观经济的景气循环密切相关，但每一轮牛市背后都有铜需求的额外大幅增加起到推波助澜的作用。但这种额外的推动作用都只是阶段性的，铜市终究逃脱不了周期循环的自然规律。
3.中国铜消费的高速增长是不可持续的。自1999年以来，中国的铜消费增速平均高达17％以上，但随着工业化进程的逐步完成以及消费基数的增大，中国的铜消费增长率将放缓到8％以下的可持续水平。据测算，1983¢2003年的20年间，全球铜消费的平均增速仅为3.4％，而新兴市场国家也不过6％左右，中国高达两位数的消费增速是不可能维持长久的，把铜市需求增长的宝都押在中国身上也是不现实的。
4.替代产品的增加趋势是难以避免的。近些年来，在高压导体和汽车等领域，铝及铝基合金成为铜消费的主要竞争对手，光纤成为铜在远程通讯领域的替代品等等。随着科技的进步以及新型材料的不断问世，铜消费难免会受到各种替代品的冲击。
5.价格和价值规律本身将对铜的供给和需求产生自然调节作用。铜的供需均具有良好的价格弹性，原生铜矿的长期价格弹性可达到1.60，而铜价高涨更会刺激废杂铜的使用量；价格的提高同样将有效抑制铜的消费增长，并激发更多替代品的出现
在中国，铜矿资源在空间位置相对集中。主要分布在西藏（占中国铜矿总量22%，同后）、云南（11%）、江西（17%）和内蒙古（16%）等地。
然而，随着中国经济的快速腾飞，国内市场对铜材料的需求不断增长。自2005年起，中国已至少连续18年成为全球最大的精炼铜生产国和最大的铜消费国。
在精炼铜方面，从电力传输到电子元器件制造，从能源工业到海洋工业的各种铜质管道，从汽车、火车到船舶、飞机，从传统工业的关键部件到高科技领域的广泛应用，精炼铜器件出现在我们生活中的方方面面。根据《中国铜冶炼行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，到2020年，中国在建筑、汽车和家电等，消费了全世界54%的精炼铜产品。
亚洲最大的铜矿--德兴铜矿。中国铜都德兴 .
中国铜工业的重点企业:
江西铜业股份有限公司
云南铜业股份有限公司
铜陵有色金属集团股份有限公司
安徽精诚铜业股份有限公司
大冶有色金属公司
金川集团有限公司
铜工业是国民经济中的重要行业。在中国现有124个产业中，有113个部门使用铜产品，占91%。铜工业和其他行业的关联程度也较高。
世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、俄罗斯和秘鲁等国。其中智利是世界上铜资源最丰富的国家，其铜金属储量约占世界总储量的1/3。而在产量方面，智利是全球最大铜产国，2006年其产量约占全球产量的37%。在消费方面，2000年前在铜消费市场唱主角的是西方欧美国家，但在2000年后铜消费市场的主角换成了中国、俄罗斯、印度和巴西。
虽然铜的使用在中国有悠久的历史，但在近50年铜工业才得到发展。建国以来经过50多年的建设，中国铜工业取得辉煌成就，建成了比较完整的铜工业生产体系，步入世界上重要铜生产国行列。2008年前三季度，铜产量继续增长，铜原料进口继续增加，贸易逆差继续扩大，固定资产投资向矿山转移，投资结构进一步优化。
2007年以来，中国宏观经济高速运行，推动国内铜市场快速发展。国内铜消费继续升温，新增资源强劲增长，出口贸易呈现下降，市场供求关系宽松，压力增大。受国际市场能源、原材料价格持续上涨及美国次级债、世界经济预期和国内宏观经济调控政策等诸多因素影响，市场价格呈现高位宽幅振荡。
2007年铜消费在2006年的基础上稳步回升，铜市消费需求量增加。国内消费稳定增加主要得益于国家基础设施的建设、中国城市化进程的加快、房地产行业的火暴及交通运输行业的快速发展。2008年1-8月铜消费达到330万吨，同比增长3.2%。2008年1-9月铜表观消费累计增长4.61%，远低于2007年同期的37.57%，增速放缓明显。从国内铜市场总体供求关系来看，尽管国内消费增速有所增加，但增长幅度是大大低于同期新增资源的增长幅度。因此，整体市场是处于供大于求的格局。
空调和电力是中国两大铜消费领域，随着宏观调控力度加大，国内投资增速明显下降。从铜的微观消费层面来看，铜的消费行业主要集中在电力、家电、建筑、汽车行业，而在这四个行业中，以电力行业用铜量为最大。
在“十一五”后期，城市及农村电网改造仍将使电力电缆较为快速增长，在未来两年，输变电设备的进一步升级换代、大容量输电线路建设改造、城乡电网进一步改造等仍将给中国的铜消费带来相当大的潜力。
未来中国铜工业将向以下三个方向发展：加快重组步伐，建立大型铜业集团；加速矿产资源勘探与开发，提高原料自给率；铜加工业必须走技术创新之路。
中国投资资讯网 2009-2012年中国铜行业投资分析及前景预测报告
铜，英文名称：Copper,元素符号是Cu，元素周期表中原子序数29，原子量63.546，是IB族金属。密度8.92g/cm_，熔点1083.4±0.2℃，沸点2567℃，铜是一种呈紫红色光泽的金属，稍硬，极坚韧，耐磨损，有很好的延展性、较好导热性、导电性和耐腐蚀能力。铜及其合金在干燥的空气里很稳定，但在潮湿的空气里其表面会生成一层绿色的碱式碳酸铜Cu_(OH)_CO_，俗称铜绿。自然界中的铜被分为自然铜、氧化铜矿和硫化铜矿。常见化合物有：氢氧化铜、氧化铜和硫酸铜。由于铜在自然界储量非常丰富，性能优良，且加工方便，在中国有色金属材料的消费中仅次于铝，被广泛地应用于电气、机械制造、建筑工业、交通运输等领域。
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铜产业链从上游到下游大致分为采选、冶炼、加工和终端需求。原矿经过开采 和选矿成为铜精矿，铜精矿冶炼成为金属铜，铜冶炼分为火法和湿法两种，火 法冶炼是主要的炼铜工艺，2019 年全球火法铜产量占总产量 85%。铜具有良 好的延展性、导电性和导热性，可加工成各类杆、管、板带和箔，广泛应用于 电力、建筑、 汽车 、家电和机械等领域。废铜是铜供应的重要一环，既可以在 火法炼铜的吹炼环节加入，起到降温、增产的作用，也可以在加工环节用于制 杆，降低成本。根据国际铜研究小组（ICSG）测算，铜消费 中 33%来自再生铜。
全球铜矿资源比较丰富，美国地质调查局（USGS）数据显示，2019 年全球铜 储量（经济可采储量）8.7 亿吨，资源储量达 56 亿吨，近 10 年以来全球铜可 采年限始终维持在 40 年左右。另外铜资源储量较为集中，尤其是环太平洋成矿 域（重点为南美安第斯成矿带），其中南美的智利、秘鲁储量分别为 2 亿吨、0.87 亿吨，分别占全球储量 23%、10%，2019 年两个国家铜矿产量分别占全球 27% 和 12%。
我国铜精矿对外依存度高
我国铜储量仅占全球 3%，铜精矿年产量占全球 8%，然而我国铜粗炼产能占全 球 42%，精炼产能占全球 38%，铜消费量占全球 47%。铜精矿产量和冶炼产 能、消费能力极度不匹配，决定了我国需要大量进口铜精矿来补充产消缺口。 由于国内近几年冶炼产能快速扩张，冶炼增速超过国内精矿产量增速，导致国 内精矿产消缺口逐年扩大。
据统计全球可供贸易铜精矿约 50%流向中国。我国的铜精矿来源国主要是南美 的智利、秘鲁、蒙古等国，其中南美洲的智利和秘鲁两国占我国铜精矿总进口 量 62%，因此两国疫情往往备受关注。
矿山企业资本开支下滑
虽然全球铜资源储量丰富，但铜矿增产依赖于铜矿企业持续的资本开支和勘探 支出，而矿山企业的资本开支受铜价影响，具有较强的周期性。过去 20 年有两 轮明显的铜矿开发投资热潮，第一轮是在 2004 年前后，驱动是中国工业化和 城镇化进程加速增加铜需求，导致铜价在 2004-2006 年走出一轮大牛市，刺激 矿山企业增加资本开支和勘探投入；第二轮出现在 2010 年前后，驱动是各国 为摆脱金融危机推出经济刺激政策，尤其是中国“四万亿”计划增加铜需求， 铜价在 2009-2011 年再次走出一轮单边牛市，矿山勘探开发投资达到 历史 高位。 2011 年之后，中国发展逐渐进入新常态，全球铜需求增速也出现放缓，铜价持续阴跌到 2016 年才触底，在此期间铜矿山勘探开发投入大幅下滑
一般而言，铜矿山从勘探开发到产出矿石有 5 年左右滞后期，2008 年之前铜勘 探投入增加，对应铜矿产量增速在 2013 年达到顶点；2012 年前后铜勘探投入 高峰，对应铜矿产量增速在 2016 年前后达到顶点。从铜矿产量绝对值来看， 上一轮铜矿开发热潮的顶点是在 2013 年左右，对应铜矿产量在 2018 年达到高 点。自 2012 年之后，铜价单边下行持续了 4 年，铜矿勘探开发投入也陷入低 迷期，导致铜矿产量增速在过去 2017-2019 年持续下滑。虽然 2017 年以来随 着铜价反弹，矿山企业资本开支增加，但增量并不明显，未来几年铜矿产量增 量将持续受低资本开支影响。尤其是 2020 年上半年疫情对铜市场造成严重冲 击，标普发布的《2020 全球勘探趋势报告》预计今年铜勘探支出将减少约 40%。
精矿明后年预期增量大但不确定性高
根据机构统计的未来铜矿主要项目，未来 2 年铜矿增产主要集中在南美的智利、 秘鲁，非洲刚果金，以及亚洲的印尼。今年新冠疫情爆发后，3 月份各国均宣 布进入紧急状态，并多次延长紧急状态，南美洲主要产铜国受影响较为严重。
根据 Wood Mackenzie 统计，仅上半年受疫情影响铜矿减量至少 49 万吨，其 中智利、秘鲁两个主要产铜国就占 61%。上半年因疫情造成的矿山干扰率为 2.3%，其他原因造成的干扰率为 0.8%，如果按 历史 平均干扰率 5%计算，则仅 剩 1.9%的干扰率空间。由于疫情没能得到有效控制，8 月份以来国外二次疫情 爆发，秘鲁、智利相继宣布进入新一轮国家紧急状态，可能导致在产项目和新投项目持续受到影响，矿山干扰率可能进一步增加，超过 历史 平均干扰率，并 影响今后两年的矿山投产进度。
2020-2022 年新增产量主要集中在智利和秘鲁，另外印尼的 PT Freeport 项目 正处于地上转地下开采阶段，预计 2022 年完全转为地下开采，未来两年增量 较大；另外紫金矿业位于非洲刚果（金）的卡莫阿项目以及塞尔维亚的 Timok 项目均有望在 2021 年实现首期建成投产。
全球铜精矿供需平衡
如果按 5%的 历史 平均干扰率计算，机构预计今年精矿供需紧平衡，明后两年平 衡或小幅过剩。如果疫情导致今年干扰率超过 5%，则今年精矿缺口会扩大，同 时影响新建或扩建项目进度，明后两年精矿供应可能持续紧张。
精矿短缺最直接体现为精矿加工费（TC/RC）持续走低。 TC 是粗炼费，代表 从铜精矿经过熔炼、吹炼和精炼加工成阳极铜的费用。RC 是精炼费，代表从阳 极铜经电解精炼产出阴极铜的费用。自 2019 年以来矿山劳资纠纷频繁、部分 大型矿山地上转地下开采损失部分产量，导致精矿供应紧张，加上中国铜冶炼 产能扩张高峰，反映在加工费上则是 2019 年以来 TC 持续走低，2020 年铜精 矿长单 TC 仅 62 美元/吨。2020 年 6 月中国铜原料联合谈判小组敲定的三季度 TC/RC 地板价为 53 美元/吨及 5.3 美分/磅，是近年来的最低价，现货 TC 也跌 至 50 美元/吨以下，直接反映了当前铜精矿供应紧张的局面。
铜价具有明显的成本支撑
铜矿品位长期下降趋势导致采选成本上升。 观察全球 22 家铜矿生产企业矿石品 位，近 20 年总体处于下降趋势，品位下降一方面导致矿石采选成本近年来处于 上升趋势，另一方面影响矿石产出。
分析过去 20 年铜价运行区间，在大多数时间，铜价运行在 90%成本分位线之 上，铜矿 90%成本分位线具有较强的支撑作用，只有全球宏观经济遭受大的冲 击时 ，铜价才会跌破 90%分位线，在 75%成本分位线获得支撑，如 2001 年、 2008 年和 2015 年。根据机构统计今年一季度全球铜矿山 90%、75%和 50% 成本分位线分别为 5157 美元/吨、4209 美元/吨、3327 美元/吨，上半年铜价最 低点出现在 3 月 19 日，最低下行到 4371 美元/吨，跌破 90%成本分位线并在 75%成本分位线附近获得支撑。
铜矿成本中 30-40%是能源成本，主要是柴油。上半年油价大跌也导致矿山成本 线下移，随着 4 月底以来原油价格触底反弹，矿山成本也随之反弹。
废铜供应受到多因素抑制
疫情影响废旧金属回收。 废旧金属回收利用是所有金属供应的重要一环，基本 金属当中除了锌之外，其余品种的废旧金属均占其总供应量 30%以上。铜精炼 环节加入的废铜占冶炼铜总量的 15%，再考虑到加工环节加入的废铜，废铜在 精炼和加工环节用量占铜总供应量达 32%，废铜供应量大小直接影响供需平衡。 今年国内疫情爆发以来，各地采取严格的隔离措施，废铜的回收、拆解活动停 顿了 2 个月左右，造成废铜供应紧张，据 SMM 统计 2-3 月份废铜单月减量至 少在 3-4 万吨，导致精废价差一度收窄甚至倒挂。
疫情同样影响国外废铜回收，表现在今年 5-6 月份进口废铜扣减降至 24 美分/ 磅。虽然目前国内精废价差和进口废铜扣减已经恢复到正常水平，但国外二次 疫情开始蔓延，废铜回收再受抑制，可能再次影响我国废铜进口。
废铜进口政策收紧。 进口废铜是国内铜原料的重要补充，据 SMM 测算 2019 年 国内回收旧废铜 90 万吨左右，同期进口废铜 133 万金属吨。自 2019 年下半年 开始，“废六类”从非限制类目录调入限制类目录后，进口铜废碎料需批文，批 文数量受严格控制，导致进口废铜量锐减。今年 1-7 月份我国进口废铜 41 万金 属吨 ，比去年同期下降约 49%。今年 7 月 1 日起执行的《再生黄铜原料》和《 再 生铜原料》标准目的是将废铜的固体废物属性转为产品属性，但迟迟未出台实 施 细则，而 2021 年开始我国将全面禁止固体废物进口。今年 9 月 1 日起执行 新的《固体废物污染环境防治法》后，大部分外籍船公司担心新政策可能带来 的风险，不接受承运固废业务，一定程度上抑制了废铜进口。
前期国内废铜供应稍显宽松的原因是近几个月铜价上涨，精废价差扩大刺激了 国内废铜供应，但废铜进口缩量后，国内废铜不具有持续的供应能力，表现在 两个方面：一是精废价差已经大幅收窄，近期铜价出现明显调整，但废铜价格 坚挺，精废价差已经从 7 月高点 2500 元/吨以上收窄到 9 月底 1000 元/吨左右； 二是废铜票点上涨，9 月下旬废铜 票点 从 6 月份 6%上涨到 6.5%，反映了带票 废铜供给紧缺。废铜票点的提高和精废价差收窄，使得精铜替代废铜经济性显 现，有望促进精铜消费。
综上，铜精矿预期增量较前两年有所增加，但疫情导致今年矿山资本开支大幅 削减、矿山干扰率上升，新增或扩产项目集中在疫情严重的南美地区，项目进 度存在不确定性。另一大原料来源废铜，其回收体系容易受疫情影响，国内废 铜进口处于政策转换的调整期，同样存在不确定性。总体来看铜原料供应并不宽松且充满变数。
全球铜冶炼产能过剩，增量主要来自我国
全球铜冶炼产能相对过剩，2017 年之前精炼开工率保持在 75%左右，近几年 全球铜消费增速下滑，但全球尤其是中国的冶炼产能扩产速度并未放缓，导致 冶炼开工率下滑，目前在 70%左右。这也导致冶炼企业对精矿的需求相对过大， 采购竞争激烈，加工费谈判过程中处于劣势。总体来看，铜冶炼产能长期过剩， 粗炼产能和精炼产能都不是瓶颈，TC/RC 会维持在偏低的水平。
中国作为基建和制造业大国，铜消费占全球近 50%，其次是日本、美国、德国 等发达国家。我国铜消费领域较为集中，大规模电网建设使得电力领域铜消费 占国内铜消费总量近一半；全球范围内铜消费领域分布较为均衡，主要是电力、 建筑、交通等领域。从铜的最终使用形态来看，主要是利用铜良好的导电性， 电力传导占总量 60%，这也决定了铜在涉及电力的新兴领域有着广阔的应用前 景，如新能源 汽车 、光伏、大数据中心等。
分析各国铜消费增速，可以看出以下几点：一是中国铜消费增速近年来有所下 滑，但在各国当中仍居于前列，考虑到中国铜消费占全球近一半，中国始终是 拉动全球铜消费的主要力量之一；二是欧美等发达国家铜消费停滞不前，消费 增速基本在零附近上下波动；三是亚洲的印度及东南亚等新兴经济体消费增速 高，是未来全球铜消费的增长点，但现阶段基数偏低，对全球铜消费的拉动有 限，所以近几年中国以外铜消费基本稳定，处于低速增长状态。因此中国铜消 费是更加重要的变量。
新能源领域成为我国铜消费新增长点
国际铜业协会的一份报告显示，燃油车、混动车、插电混动车、纯电车的单车 用铜量分别为 23kg、39kg、60kg、83kg。按照我国《新能源 汽车 产业发展规 划（2021-2035 年）》，到 2025 年新能源 汽车 新车销量占比 25%。我们以 2019 年为基数，假设到 2025 年 汽车 总产量不变，新能源 汽车 当中纯电动占 82%， 插电占 18%比例不变，可大致推算新能源 汽车 用铜量。
假设新增充电桩与新增新能源 汽车 数量相等，直流公共充电桩、交流公共充电 桩和私人交流充电桩用铜量分别为 60kg、20kg 和 5kg。假设到 2025 年车桩比 提升到 1:1。根据上述假设，简单推算出新能源 汽车 和充电桩的用铜量。从测算 数据可以看出，虽然目前新能源 汽车 领域用铜量相比传统行业偏小，但增速较 快，随着基数增加，未来几年可能成为拉动铜消费增长的主要力量之一。
铜传统消费领域保持稳定
铜传统消费领域用量大，是决定铜消费量的主要因素。今年电力电网投资继续发挥逆周期调节作用，1-7 月电网投资累计完成额 2053 亿元，同比增 1.6%， 今年国家电网计划投资额 4600 亿元，比去年实际完成额增 2.8%，以此推算三、 四季度仍有小幅增长空间。
另外两大消费领域空调和 汽车 需求都表现稳健。根据中汽协的数据，8 月我国 汽车 产销分别完成 211.9 万辆和 218.6 万辆，同比分别增长 6.3%和 11.6%。汽 车产销量连续 5 个月实现正增长，且销量增速连续 4 个月保持在 10%以上。产 业在线空调产销数据显示，8 月行业总产量同比 3.32%，总销量同比 2.78%， 销量增长主要靠出口拉动，出口同比增 7.49%。
房地产行业用铜主要集中在竣工端，主要使用装备线缆，用作布电线等动力连 接线。统计局公布的房屋竣工数据从 2019 年下半年开始温和反弹，今年一季 度受疫情影响同比降幅较大，但随着复工推进逐渐修复。截至今年 8 月份，房 屋竣工面积累计同比-10.8%，当月同比收窄到-9.8%。由于过去两年开工面积 和竣工面积之间的剪刀差，我们认为竣工面积增速有望持续反弹，从竣工的领 先指标如电梯产量和玻璃产量也能得到佐证。
房地产用铜的另一个增长点是老旧小区改造。今年 4 月份国务院常务会议确定 今年各地计划改造城镇老旧小区 3.9 万个，涉及居民近 700 万户，比去年增加 一倍，重点是 2000 年底前建成的住宅区。7 月份国务院发布《国务院办公厅关 于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，推进城镇老旧小区改造工作。 根据住建部的信息，今年 1-8 月份，全国新开工改造城镇老旧小区 2.78 万个， 占年度目标任务的 70.7%；涉及居民 539.97 万户，占年度目标任务的 76.4%。 老旧小区改造的重点之一就是供电线路改造，包括架空线缆入地等，有望提振 铜消费。同时老旧小区改造也带动装修、家电等行业发展，加速家电更新换代。 随着改造项目的开工和推进，对铜消费的拉动效果将逐渐显现。
全球主要经济体制造业复苏利好铜价
铜在各个领域的广泛应用决定了铜价与宏观经济走势密切相关，其工业属性决 定了铜价与主要经济体制造业 PMI 走势具有很强的关联性。当前主要经济体均 处于疫情后的复苏时期，9 月美国和欧元区 Markit 制造业 PMI 分别为 53.5 和53.7，均已连续 3 个月位于荣枯线以上且环比 8 月份数据有较大上升，中国制 造业 PMI 指数连续 6 个月位于荣枯线以上且新订单分项指数持续向好，说明全 球主要经济体制造业具有较强的复苏动力，中短期内将继续拉动铜消费。
综上，铜的传统消费领域如电网、空调、 汽车 等领域年内累计消费增速均已接 近或超过去年同期水平，四季度电网投资有望进一步释放， 汽车 产销维持增长 势头，地产后周期持续带动家电消费提升，传统消费领域不会有大的滑坡。由 于铜具有良好的导电性、导热性和延展性，使其在新能源、新基建等新兴领域 有广阔的应用空间，未来有望成为新的消费增长点。
根据机构给出的平衡表，明后两年全球精铜过剩量在 30 万吨左右，过剩量占产 量 1%-1.5%，不存在明显的过剩或短缺矛盾。如果疫情导致的矿山干扰率超预 期，则平衡表会转向平衡或略短缺。另外该平衡表对明年消费增速预测偏保守， 由于疫情导致今年消费基数低，叠加各国政府释放流动性和财政刺激政策，明 年消费增速大概率高于预期，导致供需紧平衡。在全球铜显性库存处于 历史 低 位的情况下，铜价会具有较大的弹性。
截至 9 月中旬，全球铜交易所库存加上中国保税区库存总共 60 万吨左右，处于 历史 低点。其中国内库存稍显宽裕，受进口铜数量偏大以及精废价差扩大之后 废铜替代影响，国内自 7 月开始处于累库状态。LME 则持续去库，库存降至近 年来的最低水平。近期虽有交仓，但库存绝对水平仍偏低。低位的库存，叠加 供需基本平衡的预期，有望继续使铜价保持坚挺。
一般认为铜是对抗通胀最好的基本金属，铜价与通胀有较高的正相关性。今年 受到疫情的影响，美联储将联邦基金目标利率降低至零的同时也启动新一轮的 QE，美联储资产负债表规模从 2 月底的 2.41 万亿美元攀升至 9 月 11 日超过 7 万亿。“直升机撒钱”的方式大量增加货币供应，这些货币用来从商业银行手中 购买国债，以充实银行的储备，之后再流入股票等纸质资产，所以在推升美国 股市的同时并没有造成恶性的通货膨胀，但实际上 TIPS 隐含的通胀预期相比 之前已经是有所提升的。另外 8 月 27 日美联储主席鲍威尔在一场主题讲话中表 示未来美联储将采取“平均通胀目标”政策，将会允许通胀在一定时间内适度 超过 2%。这被认为是美联储自 2012 年以来对货币政策框架进行的最大一次调 整，表明美联储基准利率位于零附近且不再下调的情况下，淡化对通胀水平的 容忍度，使得实际利率水平继续下降的概率偏大。
从美元指数来看，铜与美元指数有较强的负相关性，近 10 年铜价与美元指数相 关系数为-0.85。一方面的原因是铜在内的大宗商品在国际贸易中大都以美元计 价，美元走强则以美元计价的商品偏弱；另外从 2008 年和今年疫情两次危机 来看，美联储为化解危机采取宽松的货币政策增加流动性，流动性大幅改善对 大宗商品有较强的提振，从而使美元指数与铜价走势显著背离。
紫金矿业（601899.SH）
金、铜、锌是公司核心矿种，公司拥有雄厚的资源基础，半年报数据显示公司 拥有超过 2000 吨黄金、超过 6200 万吨铜和约 1000 万吨锌（铅）资源。2020 年上半年矿产金产量 20.24 吨，同比增 5.93%；产铜 52.18 万吨，同比增 31.36%； 产锌 26.44 万吨，同比降 10.48%；产银 389.3 吨，同比增 55.33%。2020 年 为“项目建设年”，未来增量可观。预计 2020-2022 年矿产金销量分别为 39.80 吨、40.43 吨、43.73 吨，增速分别为 1.5%、1.6%、8.2%；预计 2020-2022 年矿产铜销量分别为 44.7 万吨、54.7 万吨、66.5 万吨，增速分别为 21.1%、 22.4%、21.6%；预计 2020-2022 年矿产锌销量分别为 36.3 万吨、37.8 万吨、 37.8 万吨，增速分别为-2.4%、4.1%、0%。
江西铜业（600362.SH）
国内最大的综合性铜生产企业，公司年产铜精矿含铜超过 20 万吨，阴极铜产量 超过 140 万吨/年，年加工铜产品超过 100 万吨；控股子公司恒邦股份具备年产 黄金 50 吨、白银 700 吨的能力,附产电解铜 25 万吨、硫酸 130 万吨的能力。 公司德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平。 贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应。公司铜精矿 自给率高，成本优势明显。
云南铜业（000878.SZ）
公司是国内优质的铜矿企业，铜资源储量丰富，截止 2020 年 6 月底，公司保 有矿石量 11.33 亿吨，铜金属量 475.05 万吨，铜平均品位 0.42%。公司拥有阴 极铜 产能 130 万吨/年，国内三大冶炼基地形成稳定的产业格局，包括：依托云 南省的铜资源优势，形成以西南铜业为主的西南冶炼基地；依托内蒙、外蒙的 铜资源和港口交通枢纽优势，形成以赤峰云铜为主的北方冶炼基地；依托秘鲁 及其他海外铜资源和港口交通枢纽优势，形成以东南铜业为主的华东冶炼基地， 冶炼规模居于国内前列，业绩对铜价有高弹性。2020 年上半年产品产量再创新 高，自产铜精矿含铜产量 4.87 万吨，同比增 13.65%；阴极铜产量 61.67 万吨， 同比增 34.19%；生产黄金 9400 千克，同比增 70.14%。公司 2019 年年报当 中制定的全年生产规划是：矿山铜金属产量 8.60 万吨、阴极铜 121 万吨、黄金 10 吨和白银 600 吨。上半年全部实现“时间过半，产量过半”的目标，其中黄金产量 9.4 吨，几乎在半年时间完成了全年的生产目标。
五矿资源（1208.HK）
公司拥有 Las Bambas、Dugald River 等世界级铜、锌矿山项目。其中 Las Bambas 是全球前十大铜矿山，拥有 720 万吨铜金属储量，1260 万吨铜金属资 源量，预期矿山年限 18 年，产量指引预计头 10 年将生产 400 万吨铜。Dugald River 是全球前十大锌矿之一，预计矿山年限 20 年以上，年均处理矿石 170 万 吨。2020 年上半年公司矿山铜和锌产量分别为 16.89 万吨和 11.31 万吨。
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（报告观点属于原作者，仅供参考。作者：国信证券，刘孟峦、杨耀洪）
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