节后光伏板块可能爆发：机构认知转变+美股港股光伏龙头假期暴涨
难得的假期，难得的休闲时光。股市不开盘，总感觉少了点什么。这个假期港股和美股的光伏板块暴涨，大概率光伏粉又能收获一波红利，还是挺期待的，10月份的光伏也许依旧强势。这个假期有一些关于光伏的热思考，偏积极，分享给大家。
一、《即将到来的经济崩溃》一书的观点
还是很早买过的一本书，假期翻了出来，现在回首看还是挺有感触的。这本书是2008年出版的，写于危机时刻。前面观点就不说了，重点说一下作者关于经济崩溃后建议和应对。具体应对有：
1.黄金和黄金股。2008年黄金190，现在400。回首看正确。
2.石油和石油股。以埃克森美孚为例，2008年股价49，现在33.7，今年以来已经下跌了50%左右。当时逻辑是石油价格会奔200，逻辑很充分，前五年正确，后几年基本是下跌的。这点算错误的。
3.房地产。从国内情况来看，房价飙升，回首看，正确。
4.中国和印度，包含投资美国主要市场在中国和印度的股票，列举了很多消费类公司，回首看，正确。
5.替代性能源，主要列举了风能，NextEra上周五盘中市值最高曾达到1386亿美元，一举超过了曾经的全球最高市值能源企业石油巨头埃克森美孚的市值，成为美国最大的能源公司。书中列举龙头FPL也是现在的 NextEra。回首看正确。
2008年和2020年有一定的相似性。2020年，面对新的10年，面对即将到来的危机，我们又该如何应对？这个问题值得我们思考。
其实周五风能超过石油股称为最大的能源股，有很大的象征意义（虽然只是暂时的超越）。不知不觉中新能源的地位已经提高了很多很多，目前看新能源很可能占据主导地位。回到现实看A股，可能很多人依然认为光伏风能在炒概念，会再次一地留下一地鸡毛。但从全球格局来看， 新能源股价值提升是大趋势 。站在 历史 长河看，光伏和风能可能才刚开始风光。
二、光伏券商研报的小变化
假期看了很多研报，个人感觉有一些变化
1.平价上网后的思考越来越多。大概8月中报出来之后，券商关于光伏的研报开始多了很多对平价上网后的思考。前期可能更多认为停留在光伏处于高景气度周期。换句话说，之前券商实际认为光伏是周期股。平价上网后带来的融资变化、现金流变化等等引起了很多券商的思考。
2. 光伏从周期到成长的转变 。9月后很多券商开始认可光伏从周期到成长的转变。估值对标板块也是 科技 股。例如国泰君安的光伏深度报告，认为光伏市盈率中位数37，对标 科技 股85，具有很高的性价比。
3.关于光伏细分行业和个股研报增多。
整体而言， 光伏的机构认可度在提升。
当然也有一些私募和基金仍旧认为这一波光伏仍旧在炒概念，现在处于顶部，会留下一地鸡毛。
三、个人的一些零碎思考
假期想了很多，我一直观点是看好组件龙头股，在年初的时候观点还是比较新颖的，组件股受歧视已久，正眼看的不多。我觉得组件股估值有两个大的变化：第一是 从估值歧视到价值修复 ，对标隆基，大概到30市盈率就结束了。第二个是 从周期向成长转变的估值修复 ，个人觉得中位数在40-50之间。目前看仍有空间。光伏如果趋势被认可，以现在的高增速，给个40/50市盈率是可以的，按业绩推算，3年后市盈率还会在20左右。
2.机构行情可能依旧
晶澳节前是机构行情，节后可能仍以机构行情为主。从这个角度看，可能资金面的变化会很重要。
3.细分板块机会
个人认为，细分板块掘金以业绩为主要导向。短期看，与其研究哪个股性更强势， 不如研究哪个板块和个股三季度业绩确定性更高。
单三季度可能硅料、玻璃、逆变器业绩会更好，前三季度和年报预览看，可能跟踪支架、逆变器、硅片、设备和组件龙头业绩会很好。
4.行业格局和趋势可能对估值的影响更大
光伏处在高速发展的时期， 历史 数据的作用在减弱，行业判断对估值的变化影响很大。可能这也是我们该注意和思考的地方。
我不太喜欢画大饼、鼓吹行业和个股，还是想实实在在的。但这篇可能有这个成分。所以文章最后还是想给大家泼一点冷水，行业长期趋势本身就有很大的变数，即使行业趋势判断正确，也不代表短期会涨。
光伏板块短期涨幅不小了，股友们还是结合自身持股预期、成本和抗风险能力的具体情况，多自我权衡。个人认为，光伏适合长持。
最后祝福大家可以在节后有个大大的红包！
光伏发电是：
光伏发电指通过光伏发电系统将太阳能转化为电能的过程。
通常系统主要由太阳光伏组件、汇流箱、逆变器、变压器及配电设备构成，同时再加上监控系统、有功无功控制系统、功率预测系统、五防系统及无功补偿装置等辅助系统组成一套完整的光伏发电系统。
太阳能电池是完成太阳能到电能转换的载体，光生伏特效应是光伏发电的基本原理。
早在1839年，法国科学家贝克雷尔（Becqurel）发现光照能使半导体材料的不同部位之间产生电位差，这种现象后来被称为“光生伏特效应”，简称“光伏效应”。1954年，美国科学家恰宾和皮尔松在美国贝尔实验室首次制成了实用的单晶硅太阳电池，光伏发电技术由此诞生。
江西共晶光伏科技股份有限公司，江西金泰新能源有限公司，江西日普升太阳能光伏产业有限公司，江西瑞晶太阳能科技有限公司，江西赛维LDK太阳能高科技有限公司，江西旭阳雷迪高科技股份有限公司。
江西和盛光伏科技有限公司的经营范围是：
光伏电站投资、安装、运营维护及技术服务；单晶硅、多晶硅、硅片、电池、太阳能电池组件、电子产品、光伏应用产品及相关设备材料销售(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)。
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摘要：
从双循环、碳减排视角，能源安全、清洁化转型将成为“十四五”规划中的重点内容。2020年9月，中国领导人首次向全世界宣布“中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，，努力争取2060年前实现碳中和。”
十四五规划叠加全球碳减排和能源政策加持下，光伏行业的成长道路渐趋清晰；光伏行业实现平价后，估值空间将进一步打开。
本文将对光伏产业链和核心环节龙头的投资价值进行解读。
2019年，我国非化石能源占一次能源消费总量比重为15.3%，以2025年达到20%为核心假设测算，光伏行业未来成长空间测算大致如下：
2021-2025E 光伏 + 风电年发电量的平均增速为 14.9% ；
2021-2025E 光伏累计装机 CAGR 为 18.9% （年均新增装机 67.4GW ），累计装机 将至 581GW 。
当前光伏行业的发展趋势主要是：单晶替代多晶、组件集中度高、双面双玻渗透率提升、逆变器加速出海。光伏制造板块整体业绩表现较好，硅片、组件、光伏玻璃、胶膜、逆变器等环节的头部企业在上半年取得了较高的业绩增速，电池片、背板等环节的业绩表现相对偏弱。
光伏产业链的重点环节包括：硅料、硅片、电池片、组件、逆变器和运营商。
以下我们从2020H1数据来分析各指标排名靠前的环节和公司：
从总市值看，目前市值处于第一梯队（超1000亿）的有2家：隆基股份、通威股份。市值第二梯队（500亿-1000亿）的有5家：信义光能（港股）、中环股份、福莱特、福斯特和晶澳 科技 。
从PE来看，当前估值较低的主要集中在组件和运营商环节，PE不超过30倍（排除负数）的公司有：太阳能、林洋能源、东方日升、晶科能源、晶科 科技 、晶澳 科技 。
从收入规模看，2020H1营收规模超百亿的公司有5家，依次是隆基股份、通威股份、晶科能源、天合光能和晶澳 科技 ，主要集中在硅片和组件环节。
扣非归母净利润规模排名前五的公司是：隆基股份、信义光能、通威股份、晶澳 科技 、晶科能源（美股）。
毛利率较高的环节主要集中在硅片（耗材）、组件环节（玻璃）和运营商，排名靠前的公司有：金博股份、太阳能、美畅股份、帝尔激光、信义光能。
净利率较高的主要有硅片环节（耗材、设备、硅片）和电池片环节、运营商，代表企业有：金博股份、美畅股份、帝尔激光、信义光能、太阳能和隆基股份。
净资产回报率（ROE）排名靠前的公司有：美畅股份、隆基股份、金浪 科技 、中信博、帝尔激光。
从2020H1同比增速来看，营收同比增长最快的是上机数控、京运通、林洋能源、锦浪 科技 、中来股份；归母净利润增长最快的是锦浪 科技 、京运通、天合光能、晶科能源、中信博、隆基股份。
接下来，我们对最具投资价值的光伏产业链重点环节进行分析。
1. 多晶硅：价格明显上涨，有望迎新一轮扩产浪潮
2020上半年，以通威为代表的头部硅料企业毛利率水平呈现明显提升。从四家头部企业横向对比来看，通威2019年产量迅速增长，超过大全新能源，成为当前国内产量最高的多晶硅企业。
7月以来，受新疆新冠疫情以及生产事故等因素影响，多晶硅供需趋紧，价格明显上涨，下半年多晶硅企业的盈利水平有望明显提升。从新增供给看，短期新增供给有限，2020下半年到2021年有望维持供需整体偏紧的状态。
展望未来，多家企业提出了新的扩产计划：通威乐山二期和保山一期项目合计超过8万吨产能预计将于2021年建成投产；大全新能源正在寻求科创板上市，募投项目包括3.5万吨的新建产能；保利协鑫宣称首期5.4万吨颗粒硅项目已正式开工。因此，国内多晶硅产业有望迎来新一轮的扩产浪潮，进口替代以及国内落后产能的替代将持续演绎。
2. 硅片：下半年单晶硅供需趋宽松，盈利环比或将下降
整体看，上半年硅片企业盈利水平同比提升，根据当前的硅片和硅料价格，下半年单晶硅片盈利水平可能环比下降。
传统的单晶硅片巨头2020年产能规模亦大幅扩张，预计隆基、中环、晶科三家2020年底的合计产能规模接近150GW，晶澳亦计划在曲靖经济技术开发区建设20GW单晶拉棒及切片项目；随着参与者的增加以及单晶硅片产能的大幅扩张，预计后续供需渐趋宽松。
3. 组件：龙头集中度显著提升，垂直一体化是大趋势
2020年上半年，组件行业集中度明显提升，在需求端受新冠疫情影响下，行业集中度提升的趋势较为明显，在需求端受新冠影响的背景下，头部的组件企业出货量或销售规模呈现了较明显的增长，晶科、隆基、天合、晶澳和阿特斯等前五大组件企业上半年的组件销量达30.9GW，同比增长约42%，其中隆基的增幅最为明显，上半年出货量跃居全球第二；根据出货量计划，2020年，隆基和晶科出货量有望接近20GW，晶澳有望达到15GW，阿特斯出货计划11-12GW。
从盈利水平看，晶澳 科技 的毛利率水平领先，且近年来逐年提升。 估计隆基的组件一体化毛利率也处于高位；整体看，拥有较为均衡的硅片、电池、组件垂直一体化产能的组件企业在成本端具有一定优势，目前主要的头部组件企业寻求提升电池、硅片自主供应比例。因此，组件环节的竞争门槛可能将提升，头部企业在品牌、规模和垂直一体化产能布局等方面均占优，从而形成品牌优势和成本优势，未来头部企业的市占份额有望持续较快提升。
综上，光伏产业链中景气度较高的环节主要有：
硅料环节 ：短期新增供给有限，2020下半年到2021年有望维持供需整体偏紧的状态；后续国内多晶硅产业有望迎来新一轮的扩产浪潮，进口替代以及国内落后产能的替代将持续演绎。龙头企业： 通威股份 。
硅片环节 ：随着参与者的增加以及单晶硅片产能的大幅扩张，主要设备企业受益；后续单晶硅片供需渐趋宽松，隆基的竞争优势依然明显；随着光伏装机规模的增加，主要耗材金刚线和碳基复合材料的需求都有望持续增长，且竞争格局较好。龙头企业： 隆基股份、晶盛机电、美畅股份 。
组件环节 ：组件竞争门槛可能提高，头部企业有望形成品牌和成本优势，未来头部企业的市占份额有望持续较快提升。光伏玻璃和胶膜竞争格局较好，未来受益于光伏需求稳定增长，且玻璃环节受益于双面双玻组件渗透率的提升。龙头企业： 隆基股份、晶澳 科技 、福莱特、福斯特 。
参考资料：
20201011-光大证券-光大证券光伏行业系列专题报告二：从双循环视角看“十四五”的光伏产业
20200930-平安证券-平安证券电力设备行业动态跟踪报告：光伏产业链格局梳理，把握细分景气环节
本报告由九方智投投资顾问欧阳健(登记编号: A0740619070001)撰写，本文所涉个股仅为案例分析，不作为投资建议，据此操作风险自担。
其中，道琼斯指数是世界历史上最古老的股票价格指数，是整体市场表现的指标，具有很大的参考价值。纳斯达克指数涵盖了生化科技的方方面面，是全世界科技股的重要指数。标普500指数是对美国500强上市公司的整体衡量，显示了美国经济的兴衰。
美国三大股指的影响
美国三大股指是全球金融市场的风向标。在很多情况下，它的波动会不同程度地影响各国的金融市场。
首先，美股总市值基数很大。其在全球股市的份额也超过40%，影响力从数据可见一斑。
第二，现在的全球货币是美元，是美国发行的货币。因此，美国可以控制其货币，以应对美国金融市场在各个阶段的挑战，从而巩固美股在全球金融市场的地位。
