为什么1.2月没有炭产量

1月的煤产量是xT

2月的煤产量是﹙1＋15％﹚xT=1.15xT

3月的煤产量是﹙1＋15％﹚1.15T=1.3225xT

1~3月的煤产量的和xT＋1.15xT＋1.3215xT=3.4725xT

2020年煤炭产量为3902.0百万吨,全球排名第一。

中国煤炭资源分布在30个省区市,其中山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州、宁夏等6省,其资源总量占全国的82.8%山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州等五省煤炭探明储量占全国比重达81%以上,而且煤炭齐全,煤质普遍较好。

相关介绍：

在漫长的地质演变过程中，煤田受到多种地质因素的作用；由于成煤年代、成煤原始物质、还原程度及成因类型上的差异，再加上各种变质作用并存，致使中国煤炭品种多样化。中国从低变质程度的褐煤到高变质程度的无烟煤都有储存。

中国煤炭分类，是根据煤的煤化程度和工艺性能指标把煤划分成大类，再根据煤的性质和用途的不同，把大类进一步细分的类别。

中国从低变质程度的褐煤到高变质程度的无烟煤都有储存。按中国的煤种分类，其中炼焦煤类占27．65%，非炼焦煤类占72．35%，前者包括气煤（占13．75%），肥煤（占3．53%），主焦煤（占 5．81%），瘦煤（占4．01%），其它为未分牌号的煤（占 0．55%）。

后者包括无烟煤（占10．93%），贫煤（占5．55 %）， 弱粘煤（占1．74%），不粘煤（占13．8%），长焰煤（占 12．52%），褐煤（占12．76%），天然焦（占0．19%），未分牌号的煤（占13．80%）和牌号不清的煤（占1．06%）。

核心观点：

我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。

在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。

本篇报告为相关经济体2月主要经济数据综述，综合来看，虽然新兴继续走弱，但幅度温和，发达带动全球出现改善；美欧英改善，中日走弱。

以下为正文内容：

一、 美国：有所改善

2月数据显示，美国经济表现有所改善。

(1)2月美国综合PMI改善。 2月美国ISM和Markit两大PMI数据走势一致，均是制造业恶化、服务业改善，综合PMI改善。2月美国ISM制造业PMI录得54.2，前值56.6；2月美国ISM服务业PMI录得59.7，前值56.7.2月美国Markit制造业PMI录得53.0，前值54.9；2月美国Markit服务业PMI录得56.0，前值54.2,2月美国综合PMI录得55.5，前值54.4。

(2)2月零售恶化，消费者信心上升。 2月，密歇根消费者信心指数93.8，前值91.2.2月，个人可支配收入折年15.9万亿美元，个人消费支出14.2万亿美元，双双高于前值。2月零售环比下降0.2%，前值环比上升0.7%。

(3)2月失业率上升下降，新增非农就业人数下降，劳动参与率平稳。 2月，美国新增非农就业人口3.3万人，前值31.1万人。2月，美国失业率3.8%，前值4.0%；劳动力参与率63.2%，前值63.2%。

(4)2月CPI、PPI同比双双低于前值。 2月CPI同比增长1.5%，前值1.6%；2月PPI同比下降0.3%，前值同比增长0.4%。

(5)2月进出口环比全面上升，逆差494亿美元，前值逆差调整为511亿美元。

(6)2月制造业整体改善。 2月全部制造业出货量、耐用品出货量、工业总体产出指数高于前值，工业产能利用率低于前值。生产、零售端库存上升。

(7)2月新房、二手房销售全面恶化，房价环比上涨。 2月新屋销售环比上升4.9%，前值环比上升8.2%；2月成屋签约销售指数环比下降1.0%，前值环比上升4.3%；2月美国房价环比上涨。

(8)2月国债收益率下降、信用利差下降、美元指数上升、恐慌指数下降、国债余额同比增速下降，国际资本净流出美国。 2月末美联储资产规模4.0万亿美元，低于前值；2月末美国国债规模22.1万亿美元，同比增长6.0%，前值22.0万亿美元，同比增长7.3%；2月国际资本净流出美国216亿美元，前值修正为净流出1437亿美元；2月美国10年国债收益率均值2.68%，前值2.71%；2月美国信用利差均值4.06%，前值4.58%；2月美元指数均值96.5，前值96.0；2月标普恐慌指数均值15.2，前值19.6。

二、 欧英日：欧英改善，日本走弱

2月数据显示，欧英有一定程度上的改善，日本则继续走弱。

(1)2月欧英综合PMI改善，日本恶化。 2月欧元区制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得49.3，前值50.5；服务业PMI录得52.8，前值51.2；综合PMI录得51.9，前值51.0.2月英国制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得52.1，前值52.8；服务业PMI录得51.3，前值50.1；综合PMI录得51.5，前值50.3.2月日本服务业PMI高于前值、制造业拖累综合PMI低于前值；制造业PMI录得48.9，前值50.3；服务业PMI录得52.3，前值51.6；综合PMI录得50.7，前值50.9。

(2)2月欧英外贸全面改善，日本整体平稳。 2月欧元区出口同比增长4.4%，前值增长2.5%；2月欧元区进口同比增长4.0%，前值增长3.2%。2月英国出口同比增长7.2%，前值增长4.1%；2月英国进口同比增长15.3%，前值增长10.7%。2日本出口同比下降1.2%，前值同比下降8.4%；2月日本进口同比下降6.6%，前值同比下降0.8%。

(3)2月欧元区失业率平稳，英国上升，日本下降。 2月欧元区失业率7.8%，前值7.8%；2月英国失业率2.9%，前值2.8%；2月日本失业率2.3%，前值2.5%。

(4)2月欧英日通胀整体上升。 2月欧元区CPI同比上涨1.5%，前值上涨1.4%；2月欧元区PPI同比增长3.0%，前值上涨2.9%。2月英国CPI同比上涨1.9%，前值上涨1.8%；2月英国PPI同比上涨2.2%，前值上涨2.1%。2月日本CPI同比上涨0.2%，前值上涨0.2%；2月日本PPI同比上涨0.8%，前值上涨0.6%。

(5)2月欧英日10年国债收益率全面下降。 2月末，欧元区政府债务规模8.2万亿欧元，同比增长2.2%，前值增长2.3%；欧央行资产规模4.7万亿欧元，按期末汇率折算5.4万亿美元。2月欧元区10年国债收益率均值0.17%，前值0.25%。2月英国政府债务规模1.8万亿英镑，同比增长6.4%，前值增长3.6%；2月英国10年国债收益率均值1.24%，前值1.32%。2月末，日本政府债务规模1115万亿日元，同比增长1.4%，略高于前值；日本央行资产规模562万亿日元，按期末汇率折算5.1万亿美元；2月日本10年国债收益率均值-0.02%，前值0.01%。

(6)2月欧英零售、制造全面改善，日本全面恶化。 2月欧元区零售指数同比增长2.8%，前值增长2.2%；2月欧元区工业生产指数同比下降0.3%，前值下降0.7%。2月英国零售指数同比增长4.4%，前值增长4.2%；2月英国工业生产指数同比增长0.2%，前值同比下降0.3%。2月日本商业销售同比下降0.8%，前值下降0.7%；2月日本工业生产指数同比下降1.1%，前值增长0.7%；2月日本产能利用率指数同比下降1.8%，前值同比下降0.2%。

三、 中国：小幅走弱

1-2月合计来看，宏观数据整体走弱，表现差于12月的水平。价格方面，11月底以来，国内南华综合指数整体震荡回升，结合国内外现货商品价格数据，本轮底部已基本形成，现货表现有所滞后。2月房地产数据整体表现仍较弱，另需要关注的是，房地产库存连续12个月上升(2018年3月-2019年2月)。我们目前已基本确认，实体部门负债增速的底部出现在2018年11月，本轮实际经济增速的底部很可能在今年一季度出现。根据所掌握的数据，如果把1-2月拆开分析，2月经济表现与1月基本持平，基本有所走弱，也相当微弱。从月度数据上看，1-2月很可能已经形成了本轮经济的底部，等待3月数据确认。

(1)1-2月经济数据整体走弱。

* 1-2月表现好于12月的数据。消费、投资、进口、粗钢产量、汽车产量、乙烯产量。

* 1-2月表现差于12月的数据。城镇调查失业率、工业增加值、CPI、PPI、出口、发电量、房屋新开工、商品房销售、购置土地面积、汽车销量、水泥产量、10种有色金属产量、石油产量、天然气产量、煤炭产量。

(2)2月南华综合指数、CRB指数双双环比上升。

(3)2月房地产、汽车、钢铁库存同比上升，煤炭下降。

2月商品房待售面积5.2亿平米，同比下降10.6%，12月末同比下降11.0%；2月房屋施工面积67.5亿平米，同比增长6.8%，12月末同比增长5.2%。2月汽车库存109万辆，同比下降9.9%，12月末同比下降10.6%。2月底全国主要钢材品种库存总量同比上涨11.9%，12月末同比上涨0.8%；2月底重点企业钢材库存量同比上涨2.2%，12月末同比下降4.9%；2月底全国高炉开工率65.8%，高于12月末的64.9%，盈利钢厂比率73.0%，高于12月末的69.9%。2月末，秦皇岛港和六大发电集团煤炭库存同比分别录得-12.0%和23.2%，12月末分别为-9.8%和48.0%。

四、 新兴：整体略有走弱

2月数据显示，新兴经济体(新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非)表现小幅弱于前值。

(1)2月新兴经济体服务业PMI低于前值、制造业带动综合PMI与前值持平。

2月新兴经济体制造业PMI录得50.6，前值49.5；服务业PMI录得52.1，前值52.9；综合PMI录得51.6，前值51.6。

新兴经济体方面，印度、巴西2月制造业、服务业PMI全面高于前值，均超过50。俄罗斯2月制造业PMI低于前值、但服务业带动综合PMI高于前值，均超过50。中国2月财新制造业高于前值、服务业拖累综合PMI低于前值，其中制造业PMI连续第3个月低于50，服务业和综合PMI高于50；中采制造业、服务业PMI则双双低于前值，其中制造业PMI亦是连续第3个月低于50，服务业和综合PMI高于50。新加坡2月综合PMI低于前值，跌破50。南非2月综合PMI高于前值，升穿50。马来西亚2月制造业PMI低于前值，低于50。印尼、墨西哥2月制造业PMI高于前值，且均在50上方。

(2)2月CPI同比增速整体高于前值。

2月CPI同比增速高于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印度、俄罗斯、巴西、南非、阿根廷。

2月CPI同比增速低于前值的经济体包括印尼、墨西哥。

2月马来西亚继续通缩，CPI同比下降0.4%，前值同比下降0.7%。

阿根廷2月CPI同比增速高达51.3%，高于前值49.3%。

(3)2月M2同比增速整体高于前值。

2月M2同比增速高于前值的经济体包括新加坡、泰国、印尼、印度、南非、阿根廷。

2月M2同比增速低于前值的经济体包括马来西亚、巴西、墨西哥。

2月俄罗斯M2同比增长9.9%，与前值持平。

2月印度M2同比增长16.5%，前值15.0%。阿根廷近期M2同比增速较高，2月高达33.2%，高于前值25.6%。

(4)2月外贸整体走弱。

2月进出口双双同比正增长的经济体包括新加坡、印度、南非、墨西哥；双双同比负增长的经济体包括马来西亚、印尼、巴西。

2月进出口同比均好于前值的经济体包括阿根廷；均弱于前值的经济体包括马来西亚、印尼、印度、巴西、墨西哥。

(5)2月工业表现略好于前值。

2月工业同比正增长的经济体包括新加坡、马来西亚、印度、俄罗斯、巴西、南非；其中新加坡、俄罗斯、巴西、南非好于前值，马来西亚、印度弱于前值。

2月工业同比负增长的经济体包括泰国、印尼、墨西哥、阿根廷；其中墨西哥、阿根廷好于前值，泰国、印尼弱于前值。

(6)2月零售表现平稳。

2月零售同比正增长的经济体包括泰国、印尼、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥；其中印尼、俄罗斯、巴西、墨西哥好于前值，泰国、南非弱于前值。

2月零售同比负增长的经济体包括新加坡、阿根廷，均弱于前值。

(7)2月汇率对美元整体升值。

以月均环比计算，我们观察的10个新兴经济体2月汇率对美元升值的有6个，其中升值幅度最大的是泰国(升值1.60%)，紧随其后的是俄罗斯(升值1.40%)；兑美元贬值的有4个，其中贬值幅度最大的是阿根廷(贬值2.25%)。2月外汇储备较前值增加的经济体包括马来西亚、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、墨西哥，减少的经济体包括新加坡、印度、南非、阿根廷。

(8)2月10年国债收益率继续全面低于前值。

以月度均值计算，新加坡、马来西亚、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、南非(南非为9年国债)、墨西哥等8个经济体2月10年国债收益率低于1月；印度等1个经济体2月10年国债收益率高于1月。

（文章来源：轩言全球宏观）

8日，煤炭板块逆市上涨，位居行业涨幅榜前列，板块内蓝颜控股上涨4.27%，中国神华、开滦股份、山西焦化等个股也实现上涨。分析指出，2018年煤炭行业供需缺口明显进一步放大，由此带来业绩增速继续高企，随着悲观预期证伪，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来中长期配置机会。

业绩继续稳步增长

从三季报情况看，2018年前三季度煤炭开采公司营业收入稳步增长，三季度表现亮眼。2018年三季度累计煤炭开采上市公司实现营业收入6478亿元，同比增加6.22%。其中，动力煤板块实现营业收入4977亿元，同比增加6.60%；炼焦煤板块实现营业收入1501亿元，同比增加5.00%。2018年三季度营收表现更加亮眼，动力煤板块实现营业收入1763亿元，同比增加9.1%，环比增加2.5%；炼焦煤板块实现营业收入522亿元，同比增加3.9%，环比下降1.0%。

从公司层面看，前三季度煤炭上市公司盈利出现分化，其中盈利同比增长幅度较大的有新集能源、开滦股份、山煤国际、中煤能源和大有能源；2018年第三季度归母净利润增长的公司7家，其中幅度前5名的公司分别为大有能源、阳泉煤业、开滦股份、潞安环能和中国神华。

从行业基本面看，2018年前三季度，煤炭需求旺盛、环保限产、安全检查等因素使得煤炭价格整体高位震荡，煤炭价格中枢抬升，煤炭消费量整体处于增长阶段，特别是电煤需求带动下的动力煤需求旺盛；下游主要煤化工产品价格抬升。分板块看，动力煤价格增速相比上半年有所放缓，焦煤、焦炭增速略有提高；煤化工产品价格增速整体持平。1-9月份，原煤产量25.9亿吨，同比增长5.1%。

关注焦化子板块

煤炭板块自今年2月初调整以来，板块累计跌幅超25%，时间与空间都较为充分。站在当前时点，煤炭板块该如何配置？

平安证券表示，整个煤炭行业前三季度，动力煤价格同比增速放缓，考虑2017年四季度煤价的高基数，预计四季度煤炭板块业绩同比持平或有所下降；焦煤价格增速有所提高，且去年同期价格不高，考虑环保限产放松将支撑焦煤价格，预计四季度焦煤板块业绩或将继续增长。公司方面，建议关注产能有增量、产能优质的动力煤、炼焦煤和喷吹煤公司。

海通证券表示，继续看好环保带来的焦化行业机会。根据能源局截至2018年6月底的产能统计，目前全国总在产产能34.91亿吨，较2017年底净增加1.55亿吨，在产及在建产能合计为44.95亿吨，较2017年底增加0.95亿吨。产能释放加速逐步兑现，煤炭供给格局整体宽松，价格高位承压。目前进入11月采暖季环保限产已经逐步开启，具体公布方案的地区中，临汾、吕梁整体限产幅度在50%以上，江苏徐州部分焦企也开始逐步限产30%-50%，随着11月15日采暖开始，限产范围将逐渐扩大，焦炭供给或将进一步紧张，四季度依然主要看好焦化行业的机会。

安信证券预计，动力煤价格中枢提升，龙头公司盈利稳定性增强，但目前龙头公司估值均处于行业低位。此类公司业绩稳中有升，分红比率较高，公用事业特性逐渐凸显，估值有望修复。

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（文章来源：中国证券报）

（原标题：多因素提振 煤炭板块显中长期机遇）