光伏电站安装工地上辅材指的是什么

金博股份 发布20年业绩快报，实现营收4.26亿，同增78.05%；实现净利润1.69亿，同增117.03%；实现扣非净利1.46亿，同增130.27%。

公司是国内主要的光伏拉晶热场碳基复合材料供应商，光伏辅材龙头。随着大硅片的推广，推动热场大型化，碳基复合材料份额扩大。

点评：

1）排产持续紧张，规模效应显现，业绩高速增长

目前热场产品紧缺，公司排产已至2021年三季度，下游客户派人驻场盯交货。随着公司IPO募资的200吨和350吨产能以及可转债募资的600吨产能逐步释放，公司21/22年产能将为900/1500吨以上。随着规模效应释放，公司利润增长或更快。

2）长单量10倍于收入，确定性增厚业绩

公司和隆基签订3年1500-1600吨长单，和晶科、上机签订2年共800吨长单，三长单对应3年的收入为24亿，10倍于19年公司的收入2.4亿。公司三长单已锁定未来3年62%的产出，后续继续扩产概率大，业绩有望持续提升。下游龙头客户疯抢公司剩余产能，中短期内公司产品供不应求。

3）产品壁垒高，尖端技术支撑维持高毛利率

单晶拉制炉热场系列产品属壁垒高的光伏辅材，主要公司有金博股份、西安超码、美兰德碳素、湖南鑫源等，公司技术路线使得公司毛利率较行业第二高20PCTs，相对优势显著。

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

一家光伏银浆的领军企业，客户涵盖通威股份、晶科能源等电池片厂家。银浆是光伏电池片生产环节中的核心辅材，HJT电池技术时代用量将大幅提升。

1、国产光伏银浆的领军企业，客户涵盖通威股份、晶科能源、天合光能、晶澳太阳能等头部电池片厂家。

2、银浆是光伏电池片生产环节中的核心辅材，印刷在电池片表面形成银电极,用于收集和传导电池片表面的电

流。TOPCon和HJT电池技术理论光电光电转换效率超

28%，具有非常大的市场潜 力。TOPCon 电池银浆消耗量约为164.1mg/片，HJT电池银浆消耗量约为223.3mg/片，相比现在主流PERC技术正面银浆耗量78.2mg/片，将分别增加109.85%和185.55%的银浆耗量。

3、目前国内四大银浆厂商帝科股份、苏州晶银(苏州固锝全资子公司)、常州聚 和、匡宇 科技 )高温银浆市场份额合计已超过50%。其中帝科占比最大，约15%左右，苏州固锝份额超10%。除此，国际四大银浆企业(贺利氏、杜邦、三星SDI、硕禾电子)等由于成本和技术升级问题，正逐步被国内龙头所替代。

海顺新材:新出现的锂电池用铝塑膜标的，未来5年做到20亿的收入

[原材料涨价比较厉害，做了很多工作来应对]

面对原材料涨价，我们做了很多工作:

第一，针对原材料涨价，我们的部分产品涨了价，当然目前还不是完全传导

第二，我们要求客户合并订单，提高生产效率，降低成本

第三，在原材料端我们通过几个子公司的集体采购来要求供应商给予价格优惠

[包材市场比较成熟，公司挖掘了新的蓝海]

①奶酪包装

奶酪棒包装有两个最重要的性能要求,一个是高阻隔，一个是易揭开。奶酪棒这种形态的食品在国内这几年才刚兴起，我们觉得是一个机会我们接触了16家奶酪棒主要生产厂家，大部分都已经送样品了，反馈回来的效果还是不错的。

②电子烟

很多抽烟的人对味道是非常敏感的，所以大厂在考虑的是怎么样将电子烟的味道更好地保持，这就需要高阻隔的包装。目前我们正在推进，也初见成效,有几个电子烟包装的项目准备从原来的普通包装转为我们的阿克拉或PVDC包装。

[未来5年做到20亿的收入]

未来几年主要靠内生式发展，以医药包装为基本盘，再去挖掘公司新的增长点。

第一，主业会继续加大投入力度，比如今年药包这一块我们增加了几千万的设备投入。在药包这一块过去几年发出去了三千多份授权信，这些都是我们增长的种子。

第二、我们在新兴的领域，比如高阻隔包装片材，目前国内能做七层共挤高阻隔膜又带功能性、易揭性以及改性造粒的几乎没有，我们都具备了，这也会形成我们的竞争优势。

我们跟蒙牛的合同都已经签了，目前在做中试，要做三次，我估计有两三个月应该可以。电子烟我们正在小试。

另外，锂电池用铝塑膜，今年年底我们要推出产品，我们已经投了两条产线,2000多万平方的产能，当然市场推广有个过程。不过我们跟竞品也做了一些.对比，评估下来问题不大。

联创股份:半个月翻倍的大热标的，自曝说没有成品、没有订单

[R142b的情况]

公司R142b产品设计产能2万吨/年，总生产配额为12650吨/年(自用部分不受配额限制)。公司的外卖量的上限为12650吨/年。目前R142b在7月份的销售报价为70000元/吨左右，公司会与客户协商签定短期订单价格，基本不签长单。

目前公司R142b的下游客户大部分是PVDF生产商，极少部分供应制冷剂行业。

[PVDF的情况]

公司PVDF项目规划产能8000吨/年，一期项目3000吨/年产能于2020年10月份开工建设，目前已基本完成，预计2021年8月份试生产，项目建设进度基本符合预期。二期建设产能5000吨/年，预计建设周期9个月，计划2022年6月份试投产。公司PVDF项目一期产能3000吨/年投产后，试投产大约需要2个月时间，预计到2021年底约产出1000吨合格产品。

目前，公司没有PVDF在手订单或意向订单，存在效益不及预期的风险。公司因为没有成品，目前尚不确定锂电用户的认证周期。

[其他制冷剂产品的情况]

2021年1-3月份，剔除R142b公司其他制冷剂产品实现营业收入4,432.64万元，毛利率13.83%。

2021年1-3月份，聚氨酯材料实现营业收入13,169.01万元，毛利率9.52%。

中密控股:全面推进进口替代，石化领域新上大型项目中占有率达到60%以上

[技术实力与国际龙头相当，国内市占率逐步攀升]

公司业务主要集中在国内，主要竞争对手是约翰克兰和伊格尔博格曼。公司的技术实力基本与国际竞争对手相当，只在极端工况下存在一-定差距，但公司的服务能力与服务水平能补足技术差距。

目前公司在国内中高端机械密封存量业务中的市场占有率约7%。公司在新项目配套市场竞争中势头强劲，具有比较明显的优势，在石化领域新上大型项目.中牢牢占据第一的市场份额(占有率达到60%以上)。

[新突破的核电领域，正在全面推进进口替代]

公司在核电领域深耕多年，在核电密封领域基本没有国内竞争对手，目前公司核电密封的在手订单非常不错，项目有序进行。

[收购的新地佩尔，已取得不少订单]

新地佩尔专业技术突出，其压缩机防喘振阀已经有工程应用订单，由新地佩尔设计的乙烯装:置轴流式止回阀技术方案也通过了审查。今年以来，新地佩尔在 其传统优势领域一天然气管线输送领域已取得不少订单。

在公司的带领下，新地佩尔在石化领域的发展也不错。中国的石化行业仍然有不少阀门依赖进口，新地佩尔建设阀门研发平台、更新生产设备、丰富产品线能够有效扩大其市场范围、提高在石化行业的市场竞争力。

八大主材为：

(1)电池片：太阳能电池是把光能直接转换成电能的一种器件。它是用半导体材料制成的。通过太阳光的照射，激发电子—空穴对，利用P—N结势垒区的静电场实现分离电子—空穴对，被分离的电子和空穴，经由电极收集输出到电池体外，形成电流。

(2)涂锡铜带：由无氧铜剪切拉直而成，所有外表面都有热镀涂层。涂锡带用于太阳能光伏组件生产时太阳能电池片的电极引出，连接电池片。要求具有较高的焊接操作性、牢固性及柔韧性。

(3)EVA：乙烯与醋酸乙烯酯的共聚物，是一种热熔胶粘剂。用来封装电池片，防止外界环境对电池片的电性能造成影响，增强光伏组件的透光性，将电池片、钢化玻璃、背板粘接在一起，具有一定粘接强度，同时对电池光伏组件的电性能输出有增益作用。

(4)背板：用作背面保护封装材料，常用的分为T门、TPE和PET，聚乙烯结构。用来增强光伏组件的耐老化、耐腐蚀性能，延长了光伏组件的使用寿命；白色的背板对入射到光伏组件内部的光进行散射，提高了光伏组件的吸光效率，同时因其具有较高的红外发射率，还可降低光伏组件的工作温度；同时提高了光伏组件的绝缘性能。

(5)钢化玻璃：用于支撑光伏组件结构，增强光伏组件的承重和载荷，具有透光、减反射透光、阻水、阻气和防腐蚀的作用。

(6)铝边框：玻璃外延安装的铝合金边框，起到保护玻璃边缘，加强光伏组件密封性能和提高光伏组件整体机械强度的作用，便于光伏组件的安装和运输。

(7)硅胶：用于粘接、密封层压好的玻璃光伏组件，粘接接线盒和背板，并增强光伏组件耐紫外线的作用。

(8)接线盒：光伏组件的电气连接装置，对光伏组件引出线起到密封、防水的作用，保护光伏组件系统运行时的安全。

先来说一下光伏是什么，光伏其实就是太阳能光伏发电系统的简称。也就是说光伏是新能源的一种。

显然，中国的光伏已经发展到世界前列的水平了！中国光伏已成为世界光伏！但是一提起光伏，大家好像对它的影响差了点，以前大家都以为是“传销，不实用，甚至是补贴骗钱”。

其实，包括德国在内的很多欧洲国家，从2004年开始，光伏就已经在大规模商业化的发展了！从2009年左右无锡开始，中国光伏，已然就开始了节节攀升的状态！而到现在，中国在光伏产业链中的所有环节，都在全球遥遥领先，全球前十的多晶硅制造企业，就有七家来自中国 ！而华为更是全球最大的逆变器厂商！占据海外将近百分之十七的份额！

所以未来我国的光伏一定是世界顶级产业！发展前景一定会越来越好！

因为光伏行业，既解决环保，又节约能源

一、底层逻辑

光伏这个行业，十年前大家都知道它有前途，段永平也买过它，行业也出了几个首富，但是这个行业相当坎坷，腥风血雨一晃十年了，现在才最终走出来了，标志就是光伏的电可以平价上网了。

行业正在开始极大增长，可能大多数人对这个感受不深，只知道光伏电比传统能源便宜了，所以要大增长了，没有深刻感受到这个厉害。所以我要先讲讲这个，才便于理解一些推论，先讲原理，再推论，这是理工科的思维。

进入19年后，组件1.5元/W的时候，我算了下投资光伏电站的内部收益率在中国已经很容易达到12%了，光伏电站运行20年内，没有补贴的IRR=12%！这是什么意思？意思差不多是你有每年12%的无风险收益，部分项目甚至达到了18%。光伏电站运行起来，风险是很小的，签20年电网合同，也不需要原材料、人工、管理等大波动。你建个房子出租，还不知道会不会没租客，租金会不会降呢对吧？

大家知道投资基本就看十年期国债，认为这个是无风险收益的标杆，债市、股市、理财等等一切都受这个十年期国债的影响，以这个为比较基准，中上风险的投资如果能达到十年期国债收益的2倍就不错，也就是差不多3.25%每年的2倍，6%到8%。投资接触少的人，可以看看理财产品，4%左右就差不多了现在。保险公司或者银行投资个光伏电站，每年挣12%，然后给你4.5%，你还屁颠屁颠的会买，他们会有无穷多的钱建光伏电站。

那些自忖主业水平不高的企业，也搞一大堆光伏电站，以后有持续的现金流吊着。这比某个著名企业靠自己超市吊现金流要牛逼多了。你们自忖投资股票，这20年内年化收益有多少才能匹敌这个无风险的IRR12%？100万等贷款还款期过了，你剩下12年每年可以拿到33万到40多万（看不懂这个的多学习）。有这个养老谁喜欢来股市？

对于企业来讲，光伏电站很容易建，光伏电站的产品基本还看不到市场饱和问题。火电赚钱的时候，一般人还建不了火电，但是光伏容易，建光伏要不了多大资质，3个月就搞定。一算账有钱赚能立马找地开搞（简化了申报、找地、电力接入等描述，但是总之比火电容易百倍）。

资本都是逐利的， 谁能拒绝这个诱惑？18年的时候，石化+核电新增装机量加起来都比不过光伏的新增装机了，今年组件从18年的3元多降到1.4元了，想想是什么情况？以前隆基的钟总说：全球电力25%用光伏的话，十年之内光伏电站每年新增就要达到1000GW，是现在的8倍多。现在看估计6年之内可以达成。

2020年供求极大失衡，先是疫情、现在又是硅料，但是理性的人可以看到更多东西。

二、组件环节

组件这个环节，以前最没技术含量、利润最低、产品同质，以前每年就5%以内的利润率，常常只有2%的利润，传统大厂都在海外上市，估值又低融不到资，负债奇高。

17年以后这个环节变化很快，什么5BB、9BB、叠焊、拼片、高密度封装、双面双波等等小技术浪涌，使得小厂迅速关门，以前传统大厂也不一定跟的住节奏，像晶澳现在还以5BB为主。17年以前的组件产线，很多已经改不了后面的技术了，新的产线投资资金门槛高了80%，传统大厂比如天合、晶科、晶澳等，哪个不是有4/5GW的产线废了武功？但是他们负债本来就很高，很难处理这些老产线，二三线组件厂家想想什么处境？新大厂如隆基乐叶财大气粗，以前没有很大的组件产能，去年把17年以前的老组件产线便宜卖了，做了1个多亿的资产减值。

上面说的什么？产业门槛提高、产业集中。现在基本有共识，组件以后就剩下十来家主要玩家，前五玩家占一大半市场，前三玩家占一半市场。前三玩家必有隆基和晶科，剩下一个会是谁呢，还看不清楚，天合和晶澳的希望最大。

19年底组件还要1.9元到2元，由于疫情，短短四五个月价格就跌倒1.4这个档次了，这是由于供需极度失衡。上面我已经做了原理逻辑分析了，组件供需平衡后，我估计组件价格会在1.5元到1.7元之间会维持很长一段时间，组件环节会逐渐有丰厚的利润，低于1.5元需求会疯，供给跟不上这么疯。上面说了产业集中和利润回升这两个问题，还有一点值得一提，其实组件这个环节比较特殊，还自带一点To C属性，渠道是个重要附属物，大格局已定后，小企业以后想翻身很难了。组件环节集中后，手握终端市场，对上的话语权会提高。

三、电池环节

电池环节传统上会被组件大厂向上延伸，目前纯电池厂家（无组件）主要就是通威和爱旭，但是组件产能最大的却不是他们，而是隆基。

电池效率以前晶澳是王者，可惜它给的待遇不好，成了业界的电池黄埔军校，以前是天合晶澳，现在是隆基和晶科轮流引领效率。

电池的成本，去年是通威是独一档的王者，现在它和第二档的差距缩小了很多，隆基号称和它差不多了。电池环节的成本主要是靠设备的先进、产能的规模，而不是靠制造业的精细管理，尴尬吧。当然通威在饲料行业的精细管理经验极大的帮助了它。

电池有人说这个环节利润低、技术更新快，是个“垃圾环节”，希望技术更新慢点，我不同意，这是不懂商业规律。19年的时候，通威和隆基都表示过，一条电池产线是2年多一点回本，这个环节只是利润率低，利润并不低的，要知道一般制造业是8年回本的。而且所有有电池的公司都在飞快扩产电池产能，这已经说明了一切。

电池一投就是整个产线，所以会偶尔过剩。

电池环节我不认为会很出彩，上有高度集中的硅片环节，下游越来越集中的组件环节，而且下游的组件厂都有自己庞大的电池产能，这个环节能量产的技术大家也差不远，怎么能出彩？

但是钱还是会赚的。但是电池面临的大风险是最大的，钙钛矿等技术可能会彻底颠覆这个环节。

四、硅片环节

从硅片往上，安全性就越高，因为硅基还不能被覆灭，钙钛矿HIT等都是对硅基的补充，没有大的风险。硅片这个环节，是集中度最高，门槛最高的环节，目前是双寡头：隆基和中环，以后可能会隆基独大。硅片隆基有绝对的优势，可能2年内优势还赶不上。

一是传统工艺参数经验很多，研发力量很强，比如CCZ协鑫是买的，中环是和协鑫合作办厂得到一些的，但是隆基是自己研发的；比如气体回收，今年炒的还没火起来，才知道隆基4年前就气体回收了，19年隆基的非硅成本0.85的时候，中环、晶科一个是1一个是1.05。现在隆基已经不公布具体多少了，它自己说已经接近极限了。

二是掺嫁这个工艺，好像只有晶澳和隆基向越信拿了专利，前者是买后者是互相授信，越信的主要掺嫁专利在大部分地区到期，还有其他掺嫁专利没过期。国内掺嫁一共24个专利，隆基独占18个专利，数字可能不精确，但是大概是这么样子了。

三是隆基的供应线是自己独有的，控制系统也是自己的，它的老炉子折旧完了的，改改还能用，据公布的数字比其他厂家的新炉子差距10%以内，新炉子超过同行的新炉子。

你看今年，疫情的时候，有新玩家进来，隆基的硅片面临竞争，比二线同行贵2毛，成本还低2毛，一直降价降到新玩家不跟降了，据我计算还有26%的毛利；硅料供给出问题的时候，隆基直接刚性涨价，把涨价传导下游（我觉得这个才是合理的，涨到需求缩下来，等新疆的硅料解决），想想多可怕。但是硅片差距以后应该会缩小。

由于整个行业飞速增长，硅片环节只要隆基扩产到适度过剩，其他玩家想过好日子是比较难的。估计隆基的利润率也会降下来，净利润15%已经在制造业很好了，制造业量大周转快。

五、硅料环节

硅料这个环节，自从国内改良西门子法突破后，就没有大的技术门槛了，只是扩产周期比较长，两年多三年吧，所以弹性小。最近硅料紧缺，涨的很高，但是我认为是短期现象，把需求降下来价格就平衡下来了。关于硅料我在驳治雨的一文中说的比较多，这里不多说了。

有人幻想硅料会涨起来一去不复返，我认为不会的。上半年硅片大战，把硅料压的只有2家满产，其余或减产或检修，有的还永久停工，可以看到目前地位差别。硅料200GW的总产能，永久停了一部分，但是陆续开个150GW还是开的起来的，明年虽然行业飞增，但是150/60GW就差不多了，没有什么缺口，2021年底新产能就开出来了，硅料搞不好会进入永久的安静期。硅料属于大化工，利润也一般，其他环节很少会往上延伸到这个环节。

六、辅材和设备

不可否认有些东西会有阶段性机会，比如玻璃（建立在时间差上面），还有些有更安全的增长，比如EVA/POE（建立在过剩、微利上面）。但是光伏的辅材、设备没有比较难的东西，没有什么门槛性强的，而且光伏主线已经是在行业还没有进入平稳期就已经决出来了大玩家，这些支线很难有长期的大机会，很难有超越主线的长期机会。

读一读日本金刚线的故事就知道了，光伏主线厂家很容易扶持一家对手出来。

因为传统能源越来越稀缺

已经爆发过了。即将迎来的是持续爆发，能否持续，要看储能技术的发展，光伏虽然属于新能源，但发电的稳定性相比热电，核电要差。如果储能技术没有突破，持续大爆发可能性要大打折扣。

在哪看出来的？明明还要下跌20%左右才会止跌，等创业板指数在2200左右就可以抄底了。

垃圾电，爆发啥，顶多吃点大基建的红利

光伏行业既解决环保，又节约能源[呲牙][呲牙][呲牙]

卖不出去，只能出口转内销了

因为光伏是最安全的清洁能源。水电建设会对生态和环境造成破坏，丰水期放水导致下游涝灾，枯水期蓄水导致下游旱灾；大坝也可能成为反动势力破坏的目标，一旦被炸，水漫金山。核电技术虽然很好，但核泄漏还是时而有之，核废料处理也难。火电污染大，就不必赘述，光伏没有污染没有泄露风险也不会对周围环境产生不利影响。

光伏的建设成本低，一家几万块就能建，而且光伏发电转化率也逐年提高 ，成本也在逐渐追平火电。光伏也不挑建设环境，只要光照充足就可以搞，而且光伏对治理环境也有好处。比如在沙漠边缘的光伏板，形成了阴凉，洗光伏板时的水使沙土有一定水分，长出了草，养羊为农民增收。核电和水电很挑环境，离水远了搞不了核电，河流高度差小搞不了水电。

基于上面说的优点，国家后续会大力发展光伏，让它的占比逐渐提高，减少对火电的依赖，让电最终大多数是绿电。因为国家后面肯定要大力发展电动车 ，淘汰燃油车，如果电动车还用煤发的电，其实就是脱裤子放屁，没起什么改善环境的作用。用风光水核发电，用清洁能源驱动 汽车 ，才是有意义的。将来，农村的屋顶，城市高楼的屋顶，沙漠戈壁等地方都可以安装光伏电板，所以只要国家大力搞，市场广阔，行业发展巨大。国外也是一样，有些连水电核电都不太想用，太阳能会是很好的替代 。