新能源汽车未来销量下滑的担忧，市场如何保持景气

来源:经济参考报

以锂电为代表的新能源板块成为近期市场的热门赛道，大量资金涌入，推动相关个股股价屡创新高。机构认为，在新能源 汽车 高景气度持续下，国内外政策的明确支持以及最近市场情绪导致大量资金转移到新能源板块。与此同时，在市场需求日益增长的背景下，包括新能源整车、上游锂电材料在内的上市公司则正在加速扩张产能。

行业快速发展

产业链有望持续受益

当前，国内新能源 汽车 销量和渗透率均呈现出加速发展态势。据中汽协数据，2020年中国市场新能源 汽车 销量131万辆，渗透率5.2%。2021年1-6月，国内新能源 汽车 销量达到119万辆，同比增长225%，至6月底新能源 汽车 渗透率提升至12.7%。此外，根据我国发布的《新能源 汽车 产业规划2021-2035》，至2025年国内新能源 汽车 渗透率目标为20%。

从上半年的数据来看，国内新能源 汽车 的发展速度远超预期。东吴证券分析指出，按照当前的增速展望，2025年国内新能源 汽车 年销量将超过1200万辆。华泰证券认为，在全球新能源 汽车 市场的进一步发展的大背景下，竞争优势明显的新能源 汽车 供应商有望持续受益。

二级市场上，受益于新能源 汽车 的高速发展，多家上市公司股价近日接连上扬。其中，比亚迪在上周收获两个涨停板，股价突破300元关口，并在8月6日盘中创下每股317.3元的 历史 新高。自今年5月以来，比亚迪区间涨幅已经累计超过90%。公司近日公布的7月份产销快报显示，当月新能源车销量为50057辆，再创新高，同比增长262.7%，占全系车型销量近87.95%。

另一方面，几家造车新势力近日陆续公布7月销量数据显示，小鹏、理想、蔚来 汽车 交付量同比均实现大幅增长。机构表示，新能源 汽车 已从补贴驱动跨越至市场驱动，步入了高速成长阶段，全球景气度持续共振向上。

在新能源 汽车 炙手可热的背景下，基金公司也在加紧对新能源赛道的布局。基金二季报显示，公募基金二季度明显加仓新能源产业链，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等股票成为基金加仓的重要对象。同花顺数据显示，截至二季度，宁德时代已成为公募基金第二大重仓股，被多只明星基金重仓或者增持。

银河证券分析认为，在产销超预期增长和政策利好的刺激下，新能源 汽车 产业链景气度与未来发展趋势确定性不断提升。国盛证券认为，新能源 汽车 销量高增，产业步入加速渗透期。按照目前趋势，增长速度在未来几年将进一步加快。

市场供不应求

车企和锂电巨头纷纷扩产

在交付量持续增长的同时，造车新势力也在不断扩产以满足快速增长的市场需求。7月31日，小鹏 汽车 宣布武汉一处规划产能10万辆的项目正式启动，达产后可实现年产值300亿元以上。今年5月，蔚来 汽车 与江淮 汽车 也达成合作协议。8月7日，中概股开心 汽车 大涨近90%。公司此前宣布，在中国电动 汽车 市场快速增长的背景下，决定成立新能源 汽车 部门，组建新能源 汽车 研发、生产和营销等团队。

自今年二季度起，由于新能源 汽车 产销数据持续超出市场预期，上游电池和电池材料都处于供不应求的状态。卓创资讯8月6日发布的数据显示，近10日内，工业级碳酸锂上涨5000元/吨，电池级碳酸锂上涨4500元/吨。该机构认为，终端消费市场对于锂电池及上游原材料市场需求量将进一步提升，下半年碳酸锂价格或将保持偏强运行。

基于此，新能源产业链上游锂电巨头扩产动作不断。8月6日，蔚蓝锂芯在互动平台表示，张家港锂电池二期项目处于设备安装阶段，预计10月份投产。7月26日，国轩高科宣布在合肥庐江投建年产20万吨的动力电池高端正极材料项目，建成后预计年产值达100亿元。此外，继宁德时代、亿纬锂能加码动力电池产能布局之后，赣锋锂业近日宣布拟84亿元投建年产15GWh新型锂电池项目。

此外，近日锂电上市公司接连登陆科创板。8月6日，芳源股份在科创板上市，截至收盘，该股报收于34.8元，相较于发行价格(4.58元)上涨659.83%，当日成交20亿元，换手率达80.17%。招股书显示，芳源股份主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售，产品主要用于锂电池和镍电池的制造，并最终应用于新能源 汽车 动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。8月5日，厦钨新能也于科创板上市交易。招股书显示，公司的主营业务为锂离子电池正极材料的研发、生产和销售等。

回顾上周A股市场，板块轮动频繁。其中，新能源、锂电池板块涨幅靠前。银河证券认为，下游即将进入三季度新能源 汽车 产销旺季，正极材料新增产能释放在即。

视觉中国图

全球新能源 汽车 市场加快了扩张步伐。乘联会数据显示，今年上半年，中国新能源 汽车 累计零售量为100.1万辆，同比增长218.9%；欧洲八国累计新能源车注册量为83.79万辆，同、环比持续上升；美国新能源 汽车 累计销售27.3万辆，渗透率较2020年上涨1个百分点。

与新能源 汽车 市场销量一同飙升的还有资本市场热度。Wind数据显示，今年初至9月6日，新能源 汽车 指数上涨37.92%，动力电池指数上涨68.86%，锂电池指数上涨79.96%，锂电隔膜指数上涨62.41%，锂电电解液指数上涨108.86%。

不过与新能源 汽车 取得的亮眼成绩相比，今年以来受原材料价格上涨、芯片产能受限、优质动力电池产能不足等不利影响，新能源 汽车 产业链上的各个环节均出现不同程度的供应紧张局面。

多因素共振 拉开全球电动化新序幕

《报告》认为，新能源 汽车 近来的优异表现既有政策层面的支持，也离不开相关配套设施的逐步完善和电动车不断优化的使用体验。

事实上，全球多个国家均已制定迈向碳中和的时间表。 汽车 行业作为交通领域的重要组成部分，也成为政策制定中的关键一环。其中，中国双积分、欧盟碳排放和美国清洁能源法案共同构筑了强大的政策催化联盟。

具体而言，双积分约定了中国新能源 汽车 2025年渗透率至少达到20%；欧盟碳排放要求车企的平均二氧化碳排放值在2025年下降15%（81克/千米）；美国清洁能源法案计划提供316亿美元电动车消费税收抵免，刺激电动车销量，同时签署法令，要求2030年零排放 汽车 比例达到50%。全球电动化从中国和欧洲双主场拓展至中美欧三足鼎立的局面。

国内市场方面，自主品牌新能源 汽车 渗透率不断提高， 汽车 合资品牌纷纷加速转型，造车新势力们交付量节节攀升，更多“新新势力”——来自 科技 互联网领域的入局者不断涌现，目前已表示计划或开始造车的企业有小米集团、百度、360、创维等，新能源 汽车 供给端呈现百花齐放的局面。

不仅如此，《报告》提到，在实际使用场景中，油车和电车便利性已经面临双向转换，随着相关配套设施逐步完善，电动车的使用体验持续上升，消费者对电动车的使用将逐步超过燃油车，这势必造成燃油车每年平均行驶的公里数下降，进而对燃油车相关的服务市场造成冲击。

当前，我国新能源 汽车 保有量已达670万辆，燃油 汽车 保有量接近2.9亿辆。尽管绝对数量有差距，但电动车保有量增速不断提高，燃油车保有量增长则有所减缓。《报告》预计燃油车保有量将在2023年达到3亿辆峰值，随后开始下降，在达到这一临界点之后，传统 汽车 消费的后端服务市场也将面临规模萎缩、布局收缩的问题。

对此，《报告》预测，2021年中国、欧洲和美国新能源 汽车 销量将分别达到270万辆、200万辆和60万辆，同比增速分别为97%，47%和83%，全球销量预计580万辆，同比增长86%；2025年中国、欧洲和美国三大地区和国家销量预期分别为780万辆、700万辆和300万辆，复合增速分别为30%、37%和50%。全球2025年合计销量2000万辆，复合增速36%。新能源 汽车 的终端高增长将带动产业链上游持续繁荣。

投资思路 寻找最大“边际约束条件”

电动化浪潮为 汽车 行业带来的诸多变革中， 汽车 产业链的革新当属其中之一。由于动力系统发生了根本性变化，新能源 汽车 的产业链构成与传统燃油车大不相同。

“目前，我国新能源 汽车 产业整体处于世界先进水平，动力电池产业链具有国际优势，驱动电机与国际先进水平基本相当，智能化技术创新和应用不断加速，很多优秀企业脱颖而出、快速成长，但产业链供应链仍然存在薄弱环节，例如国内车规级芯片、车载操作系统、高精度感知设备等存在较大差距，主要依靠外资进口，信息数据安全问题凸显，另外还存在芯片等关键零部件供应紧张、原材料价格波动过大等问题。”中国 汽车 工业协会副秘书长陈士华表示。

事实上，新能源 汽车 产业链条长，涉及环节多，与制造、化工、有色冶炼等行业有明显的交叉。《报告》中提到，影响新能源 汽车 和锂电池生产的因素众多，笼统而言包括上游原料、四大材料（正负极、电解液和隔膜）、电机电控、 汽车 芯片、车载电子等，部分环节的紧张都可能演绎为锂电池或新能源车生产的瓶颈，成为木桶中的那块短板，进而带来一定的投资机会。

回顾锂电池发展史，2016年的六氟磷酸锂、2017年的锂和钴金属、2018年的三元高镍和负极针状焦等，都曾供给端紧缺呈现出量价齐升的行业红利。

《报告》认为，在新能源 汽车 高速增长背景下，投资思路之一就是寻找产业链中最大的边际约束条件。站在当前时点，短板效应仍然有效，部分环节因为产能吃紧和技术迭代放缓有可能演绎为锂电池或新能源车生产的瓶颈，成为量价齐升的潜力板块。

今年以来，因上游原材料企业产能释放无法满足电池企业扩张需求，同时下游新能源车 汽车 的销量快速增长，动力电池行业优质产能出现供不应求的情况。

在动力电池诸多环节中，《报告》认为，隔膜和溶剂可能成2022年产业链上的“木桶短板”。一方面隔膜和溶剂均存在较高的进入壁垒，从目前现状看无论是隔膜亦或溶剂，生产企业数量较少，核心技术仍未扩散，成为行业产能释放的一大制约；另一方面即使是隔膜或溶剂行业龙头，其2022年扩产幅度也相对有限，而二线厂商或受制于设备、技术，或受制于资金、客户，当前规模有限，整体产能释放仍不如其他环节。

目前，溶剂市场五种产品价格均出现不同程度上涨，自7月下旬以来，DMC由9750元涨至1.33万元（上涨37%），EC由1.23万元涨至1.33万元（上涨8%），EMC由1.96万元涨至2.42万元（上涨24%），DEC由2.2万元涨至2.52万元（上涨15%），PC由1.4万元涨至1.72万元（上涨23%）。

锂电隔膜方面，行业开启了并购整合，后进入企业的资本和产能扩张都受到限制。

2020年下半年以来，由于下游新能源 汽车 行业复苏叠加储能、两轮车等领域的高景气，国内隔膜需求大增，单月产量屡创新高，行业出现供需紧张态势。隔膜价格也从此前下跌状态进入到平稳阶段。《报告》预测，考虑到目前仍非新能源传统旺季，后续隔膜需求还有望进一步增长，判断隔膜价格仍将保持强势。

每日经济新闻

未来十年中动力电池价格将以每年6%的速度下降，同时锂电池的寿命和比能量将进一步提高。随着材料技术和工艺水平的提高，未来十年中将会有高镍三元电池、富锂锰基电池、固态电池、锂硫电池、金属空气电池等新型电池出现。

新能源汽车发展现状

目前中国电动汽车制造商已达487家，其中具备资质的寥寥无几。而业内人士认为，当前的中国电动汽车创业公司中只有10%能够在未来五年内存活下来。

据公开数据显示，2020年上半年中国新能源汽车出口3.69万辆，同比增长140.7%；出口额11.02亿美元，同比增长271.6%；纯电动汽车出口2.15万辆，增幅为136%；出口额3.63亿美元，同比激增1122.9%。

第一，我们都知道新能源汽车是受到了国家的大力扶持，尤其是在前几年，国家对于新能源汽车的政策补贴非常可观，新能源汽车也的确出现了蓬勃的发展，尤其是在一二线城市，消费者对于新能源汽车的接受程度比较高，这些消费行为都促使了车企大力生产新能源汽车。然而，目前新能源汽车补贴政策出现退坡现象，很多消费者享受不到优惠，购车成本也就明显增加，购买能力相应的也减弱了很多，所以新能源汽车在市场上的销量也就没前几年那么可观，工厂自然也会出现了很多的库存。

第二，新能源汽车的销售存在很多限制，毕竟很多三四线城市或者农村，充电桩等设备都建设的不完善，包括一些售后服务都跟不上，所以导致这些区域的消费者对于新能源汽车的购买能力不足。很多车企为了打开这些区域的市场，做了很多努力，花费巨大，但效果甚微，必然也会导致产能过剩。

第三，虽然现在的新能源汽车因为一些政策的变动，甚至是一些硬件措施的不完善，导致市场上的新能源汽车厂家出现了产能过剩的情况，但是我们国家的新能源汽车跟很多国外的品牌都有很好的合作，不仅仅面向国内销售，更重要的走向世界，同时还有共享汽车、新能源公交车、新能源出租车等项目的带动，产能过剩的问题也会有一个很好的解决。

总而言之，新能源汽车的产能会受到文中提及的一些因素的影响，出现产能过剩的现象，但是新能源汽车市场的未来和前景依旧是大家关注的焦点，优胜略汰，对于一些自身条件过硬、实力较强的新能源汽车品牌，它们的未来依旧是具有优势的。

“2022年是新能源 汽车 领域新技术集中落地之年。”在李瑞看来，新技术的方向和变化会成为2022年主要的发展变量。而以 汽车 电动化智能化、光伏等为代表的中国高端制造业，正作为制造业产业转型升级的代表展现出极强的产业趋势性机会。

李瑞表示，结构性机会仍然是A股需要把握的主要机会。能源革命带来的新基建和部分高端制造领域可能是最重要的结构性机会，部分消费行业也可能迎来修复。行业方面，李瑞看好景气细分子行业包括： 汽车 电动化智能化、电网信息化、储能、新兴消费、乳制品、出行板块等。另外， 科技 制造板块普遍估值较高，但从景气周期和行业增速看，很多细分领域还是有较高的性价比。主要看好 汽车 电动化智能化、元宇宙、新能源、军工四大投资主线。

李瑞也提示到，消费板块经过较长时间的估值调整，当期投资性价比逐步显现。随着托底经济的政策频出、改善全球疫情的医学手段提升等，预计2022年消费板块或将逐渐走出阴霾。“展望2022年，我们主要看好PPI向CPI传导逻辑下的新兴消费板块、出行板块和估值性价比逐渐显现的龙头公司。”此外，李瑞还强调，随着“双碳”在国民经济各环节深入推进，传统周期行业在部分领域存在结构性机会。

对于新能源板块2022年的走势。李瑞指出，经过2021年末的调整后，新能源 汽车 估值已经位于高景气周期内偏低位置。“不同于2021年，大多数环节供需紧张会逐步缓解，只有部分扩产周期更长、受到设备限制的环节仍然偏紧。”

另外，李瑞也指出，2022年是新能源 汽车 领域新技术集中落地之年，新技术的方向和变化也会成为2022年主要的发展变量，“比如4680、高电压平台、硅碳负极、磷酸锰铁锂、LiFSI、PET铜箔等。新技术的方向和变化也会成为2022年主要的发展变量，我们应该顺应结构、供需、新技术等行业变化趋势，重点跟踪格局和盈利，增速超越行业或者单位盈利向好的环节个股。”

值得一提的是，由李瑞管理的东方 汽车 产业趋势混合型证券投资基金于2022年1月14日正式启动发行，主要投资 汽车 赛道，掘金产业变革机会，其拟投资的股票资产占基金资产的比例范围为60%-95%。

结合对新能源赛道的看法，李瑞预判智能 汽车 未来或将迎来黄金十年，现在或是处在黄金十年的起点， 汽车 智能化有望带来巨大的增量市场，也有助于带来巨大的技术变革、产业生态变革以及产业链价值的重构和重估，目前或是布局智能化 汽车 的重要机遇期。