科技场景开放，踏歌智行领跑智慧矿山“新基建”

作为资金技术密集度很高的重工业，矿山机械面向矿山开采和原材料深加工以及大型工程施工，提供先进、高效的技术装备，从某种意义上讲，它是衡量一个国家工业实力的重要标志。

此前，在相当长的时间里，全球矿山机械行业尤其是高端市场一直由欧美企业所垄断，但近年来，在国家政策的支持下，伴随基础设施建设的大力推进，国内矿山机械品牌逐步走上了规范化、规模化发展之路，以徐工、中联重科、三一等为代表的一大批实力企业强势崛起，推动行业发展实现了质的飞跃，更推动全球矿山机械行业风云再起、格局重塑。

要说重塑矿山机械行业格局，不得不提国内装备制造巨头中联重科。

2020年12月18日，中联重科召集二百余名矿山机械行业精英齐聚长沙，在万众瞩目下，重磅发布了智能化、大型化、成套化的矿山产品，以齐全的产品线和超强的系统集成能力，展示了其打造行业新格局、新模式的雄心。

近年来，国内矿山开采市场规模快速增长，政府对矿山行业要求不断提高，由此导致矿山机械行业智能化、大型化、成套化的趋势愈演愈烈。当此之时，作为行业领军者的中联重科挺身而出，率先向终端客户提供可靠安全、系统集成、一站式体验的成套矿山机械，以全新潮流引领行业模式变革，可谓恰逢其时。

当然，新模式、新格局的打造绝非易事，除了需要前瞻的战略眼光，背后更要有超强的实力为依托，厚积方能薄发。而中联重科之所以能够做到这一点，离不开其深厚的技术沉淀与强大的科研创新能力。

话说中联重科在矿山机械领域的布局由来已久，最早可追溯至1956年的建工部机械施工总局；1987年，中联重科的前身长沙建设机械研究院组织牵头的“年产千万吨级露天矿成套设备项目”荣获国务院颁发的重大技术装备大奖。再后来，借助收购陕西新黄工、华泰重工、上海金路，中联重科一步步完善并提升了采矿设备、破碎筛分设备和物料输送设备等领域的产品布局和技术实力。

传承创新，凭借整体的技术优势和产品布局，中联重科矿山机械产品已经覆盖钻孔直径76-152mm的矿用钻机、70-300 吨矿用挖掘机、70-230 吨矿用自卸车、40 立方矿用洒水车、全系列移动式破碎筛分站、全系列破碎机和机制砂石系统以及物料输送系统等成套设备，为矿山用户提供集穿孔、挖装、运输、破碎为一体的露天矿成套设备供应方案。

一花独放不是春！想要改变全球矿山机械行业格局，单凭某一品牌一己之力，显然力有未逮。正如前文所言，正是一大批实力企业的强势崛起，才推动国内矿山机械行业实现了质的飞跃，并最终推动全球行业格局的重塑。

来看三一。三一的矿山机械业务，主要归于三一国际旗下的三一重装，其专业从事矿山机械、煤炭掘、采、运成套设备研发、制造及销售。近年来，三一重装开足马力，昂首前行于“由传统煤机设备制造商向全球矿山和物流装备及整体服务解决方案提供商转变”的征途上。在智慧矿山领域，公司早在2018年就专门在北京成立了三一智矿 科技 有限公司，以“数字矿山、智慧矿山、绿色矿山”为理念，主攻露天矿无人驾驶机械设备、井工矿智能矿综采机械设备、云智能调度平台，旨在为客户提供一整套集动态监控、数据挖掘分析、运营管理为一体的智慧矿山运营服务，致力于为客户提供一个完整的智慧矿山运营解决方案，帮助客户实现自动化、无人化、智能化的能源高效绿色开采，最终为客户创造更大的价值。

此外，三一在矿用挖掘机的开发上，也步步突破，成效卓著。2020年，SY870H、SY980H、SY1250H三款超大挖在昆山产业园区下线，进一步增强公司在超大挖领域的竞争能力。以SY1250H为例，其继承大挖多年品质和技术积累沉淀，主要为大型露天矿和土石方工程提供土方剥离、矿石采装开发的新产品，在可靠性、燃油消耗、作业效率、操控性、安全性、智能化等方面具备突出表现，有望一举改变中国100吨以上大型挖掘机依赖进口的态势。

国内矿山机械另一扛鼎者，徐工，凭借十余年深耕，在矿山机械领域同样成果丰硕。

早在2008年前后，徐工就已经将目光瞄向了大型挖掘机、矿用自卸车等设备，开始在这一领域悄然发力；2015年10月，徐工集团发起成立徐州徐工矿业机械有限公司，集中力量从事矿用挖掘机、矿用自卸车、移动式破碎筛分设备等矿山机械整机及备件销售。

十年磨一剑，如今，在产品层面，徐工已经自主研发攻关形成了70~700吨矿用液压挖掘机、30~400吨矿用自卸车以及200~3000tph破碎筛分生产线，三大类“挖、装、运、破”成套矿业机械产品群，能够满足国内外煤矿、铁矿、有色金属矿等资源型市场和水利水电等大型施工项目的设备需求，成为全球少数几家能够研发制造成套大型露天矿业装备的企业之一。

正所谓“江山代有才人出，各领风骚数百年”，时下，在以徐工、三一、中联重科等为代表的中国一众实力品牌的强力冲击下，全球矿山机械行业风起云涌，旧有格局摇摇欲坠，全新格局正在重塑！那么，一众后起之秀，谁可执牛耳？相信时间很快会给出答案，且让我们拭目以待！

合肥铜冠信息科技有限责任公司（简称：合肥铜冠信息科技公司）是安徽省国资控股、世界 500 强铜陵有色金属集团控股公司下属单位—安徽铜冠智能科技有限责任公司的全资子公司，公司位于“大湖名城、创新高地”—安徽省合肥市高新区“中安创谷”产业园，是安徽铜冠智能科技公司的研发中心、人才中心、营销中心。

合肥铜冠信息科技公司主要为有色金属行业及其产业链上下游企业提供信息化、自动化、智能化产品与技术服务，服务内容包括企业信息化规划设计、建设实施和运行维护，行业软件产品及业务解决方案，计算机信息系统集成，生产工控自动化及智能化建设，智能装备（工业机器人）研制及应用，智能工厂（矿山）及智慧物流整体解决方案，工业大数据平台建设与应用等。

2、广西丹池矿，该矿带的资源潜在价值4000多亿元，发展前景十分广阔。冶炼产品以产锡为主，综合回收铟、铅、锑、锌、银、镉、铋等多种金属，并建成硫酸亚锡、氯化亚锡、锡锑铅铜合金、铟靶材等冶炼产品深加工项目。

3、贵州毕节钼镍矿。毕节钼镍矿品位高，广西有色成立乐华堃公司，为区域唯一整合主体。

1、随着国外集成电子技术、智能传感技术、网络技术和管理系统的发展，企业已经将互联网技术和信息技术相结合。技术与称重计量相结合，形成全过程控制的智能称重平台。例如，1980年代法国研制了“vibracoax”车辆动态称重系统系统。 1985年，美国研制出“低成本动态称重系统”并应用于实际生产。 ABB为冶金行业开发了称重控制系统该系统专门用于工业环境中的在线称重。

2、与国外相比，随着国外技术的大量涌入，我国信息化、智能化的整体发展相对较晚随着国内信息化的发展，2000年后，我国也融入了汽车自动称重系统的研发热潮。重庆公路科学研究院率先入驻随着国内技术的不断积累，山西计量检测研究研究所还与太原理工大学联合开发了计轴自动称重汽车衡。近年来，在《中国制造2025》、《两化融合》等政策引导下云南迪庆有色金属有限公司基于自身发展需要，将企业物流计量从传统的人工计量转变为无人值守计量提高企业物流运输效率和控制水平的数量模式。

3、目前，传统的计量方法主要以纸质文件为主，贯穿整个材料的计算数量过程，无法保证数据的准确性、完整性、真实性和及时性。这种依靠计量师人工干预的方式不仅耗费大量人力资源和物力的投入，以及因人工操作而出现的数据滞后、数据错误、人为作弊等问题，给企业带来了巨大的经济效益根据矿山企业物流计量管理现状，充分利用车牌识别、智能门禁、远程对讲、语音播报、视频监控、红外传感等先进的智能传感技术，结合企业物流管控的业务流程，实现流程管控与智能设备的融合，建立实时数据交换和高速流动无人值守汽车衡智能控制系统。

4、系统支持实时数据采集、共享、跨平台传输和全方位视频监控，提高了企业计量效率和管理水平，实现计量无纸化、自动化、智能化，为MES、ERP等系统提供强大的数据支持流量与计量一体化控制方式。与传统的人工称重物流模式相比，无人值守的汽车衡节省了车辆进出厂的时间、称重时间、装卸时间，提高了企业的效率物流运输和计量效率。通过车牌识别、智能门禁、视频监控等智能硬件的应用，降低企业人员投入，提高企业效率物流测控能力，避免测量过程中的作弊，实现矿山企业信息流与物流的现代化管理模式，大力提高企业竞争力经济表现。无人值守汽车衡在矿山企业成功应用，为矿山企业物流数字化转型提供了参考。系统充分考虑移植可应用于各类矿山企业，缩短项目实施周期，节约成本，提高质量和应用效果。

1.1. 行业基本面：行业复苏较快

从全国有色行业运行状况来看， 2019 年和 2020 年前三季度，有色金属采选业的营业收入 同比增速分别为-4.6%、-3.1%，利润总额同比增速分别为-28.8%，5.9%；有色金属冶炼及压 延加工业的营业收入同比增速分别为 7.2%、1.5%，利润总额同比增速分别为 1.2%、2.1%。

虽然受到受疫情影响，有色金属行业在一季度受到较大的压力，但是随着复工复产的较快， 各项指标快速回升。2020 年前三季度，全国有色采选业工业增加值累计同比增速为-0.4%，有 色冶炼加工工业增加值累计同比增速为 1.9%，四季度和 2021 有望加速恢复。

有色金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.2%，增速较 2020Q2 提升 0.8 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-1.6%，降幅较 2020Q2 收窄 22.1 个百分点。

贵金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.7%，增速较 2020Q2 下降 2.3 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为 51.7%，增速较 2020Q2 提升 13.6 个百分点。

工业金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 8.6%，增速较 2020Q2 提升 2.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-21.9%，降幅较 2020Q2 收窄 19 个百分点。

稀有金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 26.8%，增速较 2020Q2 下降 3.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-0.3%，降幅较 2020Q2 收窄 36.8 个百分点。

1.2. 贵金属价格冲高回落，工业金属价格 V 型反转

贵金属方面 ，国际金价在2020年前10个月里上涨23.5%，受全球疫情和美元走弱的影响， 黄金价格一度突破 2000 美元/盎司。2020 年 8 月以来，美元指数呈现底部盘整态势，贵金属 价格呈现一定回调，处于高位盘整状态。

工业金属方面， 全年工业金属价格呈现 V 型反转走势，随着复工复产的加快，大多数工业 金属价格已经高于恢复到去年水平。从均价的角度来看，铜、铝、镍前 10 个月的均价已高于 去年全年均价，铅、锌、锡表现相对较弱。

小金属方面，下游需求较弱导致钼价格从高位回落，出现较大调整；钨价依然处于底部盘 整。钴价全年呈现区间震荡，锂、海绵钛价格出现较大回落。

稀土方面，轻稀土价格较去年底下跌较多，中重稀土价格较去年有较大抬升。轻稀土供给 恢复较快，在需求较弱的情况下，价格相对疲软；中重稀土价格则受制于供给，价格强势。

1.3. 上半年有色板块表现：基本同步大市

2020 年前 10 个月有色板块上涨 4.54%，上证综指上涨 5.72%，有色板块基本同步大盘指 数；在 29 个行业涨跌幅位于第 17 位，行业对比表现据中；有色子行业中只有贵金属和锂板块 涨幅较大，铅锌表现最差。

2.1. 疫苗成功和疫情受控促进复苏

疫情对经济的压制即将过去。虽然当期欧美疫情出现第二波，部分国家再度采取封禁措施， 但医疗能力和应对水平明显提升，对经济的影响逐渐减弱。特别是疫苗研发成功，开始大规模 接种后，疫情对经济影响将逐渐散去。

国内经济已经提前步入复苏阶段，投资、消费和出口都成呈现明显改善的态势。2021 年是 十四五规划的开局之年，各项规划将正式落地推进，在新旧基建方面，国家有望继续加大投入。 美国大选尘埃落地之后，大规模经济刺激计划也将展开，预计规模将达到 2 万亿美元。英国脱 欧也将在 2021 年一季度完成，不确定性因素减少。

2.2. 货币财政双宽松加快复苏步伐

为应对疫情对经济的冲击，各国均采取了积极的货币和财政政策，2021 年宽松的力度可能 持续，这将加快全球经济复苏的步伐。在财政和货币双管刺激下，2020 年下半年经济已经出现 明显复苏迹象，美国三季度 GDP 环比增速高达 33.1%，中国 GDP 在二季度迅速转正并在三季 度达到 4.9%，摩根大通全球综合 PMI 已经连续 4 个月在 50%以上，全球经济已度过至暗时刻。

2.3. 低库存或促发有色金属价格新一波上涨

在经济复苏的大背景下，矿业资本开支减少和库存水平较低为触发新一轮周期奠定了基础。 A 股上市的有色金属公司在 2017-2019 年持续下降，资本开支的走低意味着未来 2-3 年新增产 能趋势性放缓。同时，工业金属库存处于 历史 较低水平，特别是铜、铝库存，处于最近若干年 最低的水平。

3.1. 铜：精铜矿紧张利好资源型企业

铜价回到最近 2 年的高水位，上一次高点出现在经过数年供给改革后的 2018 年。

南美疫情导致精铜矿产量有所放缓。 2020年9月智利铜产量同比下滑0.8%至47.99万吨， 1-9 月产量同比增 0.4%至 426 万吨。其中，Codelco 公司 9 月份铜产量同比增加 9.6%至 15.92 万吨，1-9 月产量同比增加 2.9%；Escondida 公司 9 月份产量同比下滑 6%至 9.41 万吨，1-9 月产量同比增加 2.4%；Collahuasi 公司 9 月份铜产量同比增加 9.4%至 5.34 万吨，1-9 月产量 同比增加 23.2%。

废铜进口减少，进一步压缩国内供给。 2020 年 1-9 月中国进口废铜（实物量）66.7 万 吨，同比大幅减少 46.1% 。由于二季度中国从东南亚地区进口废铜受疫情影响较大，叠加欧 美疫情严重地区废铜回收和出口也受到较大影响，加上国内废铜政策转变，导致国内废铜加工 或贸易等相关企业进口相对谨慎，也从而国内废铜市场货源维持偏紧趋势。

下游需求持续改善。 电力领域是铜的第一大用户，2019 年国家电网投资非常低迷，全年 同比下降 9.6%，2020 年较 2019 年大幅改善，2020 年前 9 个月投资增速为-1.8%，全年有望 实现正增长。房地产领域投资和销售状况均好于 2019 年，均有望实现正增长。下游需求状况 转弱的主要是空调领域。2021 年，电力、地产和空调等领域有望持续改善。

3.1.1. 洛阳钼业：拥有 TFM 铜钴矿，形成多矿种+贸易战略格局

公司拥有刚果（金）铜钴、国内钼钨、澳大利亚铜金、巴西铌磷四大矿产板块和全球第三 大金属贸易商，形成形成多矿种+贸易战略格局，业绩抗风险能力较强，贸易业务与矿业板块 的协同效应逐步凸显。公司刚果（金）TFM 项目铜钴矿未来产量可能翻番，铜产量 40 万吨/ 年，钴产量达 3 万吨/年。此外，公司参股印尼镍钴矿湿法项目，建成后镍金属产量达 1.5 万吨 /年。国内钼钨、澳大利亚铜金和巴西铌磷业务将保持稳定，金属贸易业务对其他矿山业务起到 协同作用。

3.1.2. 紫金矿业：拥有境内外优质铜矿资源

公司拥有刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚 Timok 铜金矿、国内巨龙铜矿三大优质铜矿 资源。卡莫阿铜矿、Timok 铜金矿、巨龙铜矿项目将扩产，未来 2 年公司铜矿产量将达到 80 万吨。同时，公司推出 1 亿股进行股票激励，对于三个考核期，紫金矿业设置了四类考核指标， 其一是净利润复合增长率不得低于 25%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平；其 二是净资产收益率复合增长率不低于 10%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平； 其三是资产负债率不高于 65%；其四是激励对象绩效考核 B（含）以上。

3.1.3. 西部矿业：玉龙铜矿扩产在即，将新增 10 万吨铜产量

国内第二大铅精矿、第二大锌精矿和第五大铜精矿生产商，矿山资源都在国内。其中青海 锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一、西藏玉龙铜矿是国内少有的 600 万吨以上铜 矿山，铜金属储量居中国第二位。玉龙铜矿 10 万吨铜矿改扩建工程已启动，达产后年处理能 力达 1989 万吨，年产铜 13 万吨，产钼 8,000 吨。铜产量较 2019 年提升 10 万吨。

3.2. 铝：电解铝利润相对丰厚

电解铝现货价格接近 16,000 元/吨，价格回到最近 3 年最高水位。

电解铝成本或继续维持低位。 国内氧化铝产能总体过剩，价格表现低迷。2020 年全球氧 化铝产能继续扩大，其中国内增加约 850 万吨，海外增约 300 万吨，国内氧化铝价格低位运行， 不构成对电解铝利润的挤压。目前电解铝现货价格超过 15,000 元/吨，行业整体盈利状况较好， 对于成本较低的企业，利润相对丰厚。

产能存在天花板，同时库存处于较低水平。 根据阿拉丁统计，我国电解铝行业合规产能的 总天花板约为 4500 万吨。截至今年 8 月底，电解铝总产能 4215.6 万吨，2021 年预计新增产 能 316.3 万吨，未来基本不再有新增产能。2020 年下半年库存去化较快，目前电解铝库存处于 历史 较低的水位，为价格坚挺提供了条件。

需求持续改善， 汽车 轻量化成为新增长点。 10 月底，国内固定资产投资增速转正，房地产 投资增速达到 6.3%，房地产销售面积恢复到去年同期水平。 汽车 销售降幅大幅收窄，2020 年 5 月份以来，乘用车销量同比增速都保持在 10%以上。随着对节能减排要求的提高，以及新能 源 汽车 的快速发展， 汽车 轻量化的步伐加快， 汽车 用铝量将进一步提升，成为铝消费的新增长 点。同时，国内新基建的加快也对铝的需求有所提升。

3.2.1. 神火股份：云南神火电解铝产量倍增

神火股份形成电解铝和煤炭双主业。电解铝合规产能指标 170 万吨，位居全国第六，其中 新疆神火 80 万吨和云南神火 45 万吨已经投产，云南神火将继续扩产 45 万吨。公司是我国无 烟煤主要生产企业之一，公司共控制的煤炭保有储量 18.60 亿吨，可采储量 8.96 亿吨，目前年 产量达 600 万吨，公司拟通过定增募资扩产 200 万吨煤炭产量。公司经过数年大量资产减值， 资产质量大幅提升。

3.2.2. 天山铝业：低成本优势明显

天山铝业拥有 140 万吨电解铝合规产能，位居全国第十，目前运行产能 120 万；同时布局 广西 250 万吨氧化铝项目，实现氧化铝自给，目前投产 80 万吨，拟通过定增募集资金进行扩 产；公司规划 6 万吨高纯铝项目，已经投产 2 万吨。公司电解铝产能全部位于新疆石河子市， 配置有自备电厂，能满足自身 90%的电力需求，电费成本低廉，电解铝综合成本较低，市场竞 争力较强。

3.3. 新能源金属：政策和基本面推动复苏

政策将继续推动新能源新一轮发展。 国内《新能源 汽车 产业发展规划（2021－2035 年）》 明确提出“鼓励企业提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力”，新能源金属的战略定位进一步加强。财政部、工业和信息化部、 科技 部、发展改革委和国家能源局正式下发《关于开展燃 料电池 汽车 示范应用的通知》，对符合条件的城市群开展燃料电池 汽车 关键核心技术产业化攻 关和示范应用给予奖励，形成布局合理、各有侧重、协同推进的燃料电池 汽车 发展新模式。政 策将进一步促进氢能源 汽车 产业的良性发展。

新能源 汽车 行业复苏加快 。一季度受疫情导致国内新能源 汽车 销售出现大幅下降，但随着 疫情得到控制，国内新能源 汽车 销量快速发反弹，动力电池装机量恢复高增长。同时，受益于 补贴政策加大，欧洲新能源 汽车 销量异军突起，欧洲 汽车 制造业联盟（AECA）数据显示，9 月，德国、英国、法国等九国新能源 汽车 销量持续走高，注册量合计约为 13.3 万辆，同比上升 195%。今年前 9 个月，欧洲新能源 汽车 累计销量约为 77.7 万辆，同比增长 105%。欧洲 汽车 制造业联盟预测称，今年全年，欧洲新能源车销量有望突破 110 万辆，成为全球新能源 汽车 销 量增长的主要支撑。

3.4. 钴：供给下降促钴价企稳

钴价处于低位震荡态势。估价经过 2018-2019 年大幅下跌后，目前价格处于低位震荡。

供给量下降幅度较大。 2020 年，第一大钴矿供应商嘉能可关停 Mutanda 矿山，减少了 2.5 吨钴产出，2020 前三季度钴产量仅为 2.16 万吨,同比下滑 37%；第二大钴供应商洛阳钼业前三 季度产量 1.05 吨，同比下降 16.7%。虽然有部分矿业公司增产，但无法抵消供应巨头的产量 下降。由于钴价依然处于底部运行，主要供应商扩产的动力不大，预计 2021 年供给依然处于 低位运行。

消费电子产品需求回升，新能源电池需求高增长。 受疫情影响，2020 年消费电子需求较 弱，据 IDC 统计数据，2020 年第三季度全球智能机出货量为 3.536 亿部，同比下降 1.3%，降 幅较上半年大幅收窄。预计 2021 年随着 5G 手机的渗透率提升，智能手机出货量将回归正增 长。受疫情居家办公影响 2020 年 PC 出货量表现较好，预计在 2021 年将有一定持续性。新能 源 汽车 电池依然是钴用量的重要增量来源，据高工产业研究院（GGII）统计数据，2020 年前 三季度全球新能源 汽车 销售约 175.1 万辆，同比增长 11.9%；动力电池装机量约 77.78GWh， 同比下降 1.7%，降幅较上半年也是大幅收窄。预计 2021 年新能源 汽车 领域的消费将保持较高 速度。

3.4.1. 华友钴业：布局钴镍，产能继续释放

公司形成了资源、有色、新能源三大业务板块，打造了从钴镍资源开发、冶炼，到锂电正 极材料深加工，再到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。公司 2020 年上半年实现钴产 量 2.8 吨（+16.2%），三元前驱体 1.3 吨（2.6%），铜产品 7.1 吨（83.7%），产能进一步释放。 公司拟通过定增募集 60 亿元，建设年产 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目和年产 5 万吨高镍型动 力电池用三元前驱体材料项目，公司将拓展至镍金属业务，三元前驱体产能将进步一放大。

3.4.2. 寒锐钴业：从钴产品切入三元前驱体延伸产业链

公司主要产品包括电解铜、电解钴、粗制氢氧化钴，钴粉等。公司正不断优化产业结构， 向新能源领域延申，将产品拓展至钴中间品及三元电池材料。公司刚果（金）科卢韦齐年产 2 万吨电积铜生产线于 2020 年 4 月份底正式投产，现已达产。公司 2020 年通过定增募集资金 19 亿，将赣州寒锐作为公司进入新能源领域的起点，规划建设 1 万吨/年金属量钴新材料及 2.6万吨/年三元前驱体项目。

3.5. 铂： 汽车 行业复苏和氢能源商业化推动需求上升

受疫情影响，2020 年一季度铂金价格出现大幅下跌，目前已经恢复到疫情前的水平。

铂金主要应用在 汽车 催化剂领域，氢能源电池领域则是未来重要的增长点。 汽车 行业复苏 态势明显，同时中国、欧盟、印度等地都在提供排放标准，对铂金的需求正在提升。由于钯金 价格高企，2020 年初，铂金主要供应商斯班一-静水（Sibanye-Stillwater）、英英帕拉铂业（Implats） 和巴斯夫合作开发出一种三元铂族金属催化剂，将大幅提升催化剂中铂金的用量。中国出台氢能源发展鼓励政策，氢能源商业化的道路正在加快，作为燃料电池电堆中不可或缺的催化剂， 铂金的需求有望继续增加。

供给集中在南非，预计 2021 年存在短缺 。南非铂金供给占全球的 75%，产区集中易受到 罢工、天灾等风险事件冲击。世界铂金业协会的报告声称，尽管矿山和回收供应量的季度环比 强势回升，但 汽车 需求的大幅反弹和对包括铂金在内贵金属的持续强劲投资需求，提升了 2020 年第三季度的铂金需求，远超供应，造成本季度出现了 22 吨的短缺。目前预计 2020 年的供应 短缺稍大于 37 吨，首次预测 2021 年出现 7 吨的短缺。

3.5.1. 贵研铂业：国内领先的铂族金属供应商

昆明贵金属研究所开创了我国铂族金属研究事业，是我国在该领域知识创新、技术创新的 主要力量，被誉为“铂族摇篮”。公司拥有完整的贵金属产业链体系，即贵金属新材料制造、贵 金属资源循环利用、贵金属供给服务三大核心业务板块，能够在贵金属产业链条上为客户提供 从贵金属原料供给到新材料制造和资源回收的闭环式解决方案，在市场竞争中具有明显综合优 势。随着 汽车 行业的复苏以及催化剂的国产替代进程加快，公司销售收入及经营业绩实现稳步 增长。2020 年前三季度营收同比增长 13.66%，扣非后净利润同比增长 95.26%。

截止 2020 年 10 月底，有色板块 PE 为 38.1 倍，贵金属 PE 为 39.1 倍，基本金属 29.8 倍， 稀有金属 52.3 倍，有色板块估值略高于 历史 中位数 35.4 倍。受冠状病毒冲击，全球经济在 2020 年一季度陷入停滞，有色金属特别是工业金属价格受到打击，价格陷入冰点，但随着防控措施 到位，复工复产进程加快，在积极的财政和宽松的货币政策推动下，工业金属价格迅速反弹到 数年来的高位，有色金属已经度过了至暗时刻，在矿业数年资本开支放缓的情景下，产能释放 速度或慢于经济复苏的步伐，有色金属价格将在 2021 年维持向好的态势。

（1） 各国刺激政策不达预期或过早退出。

（2） 全球疫情反复，导致金属需求疲弱。

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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源/作者：中原证券）

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