吉林疫情怎么回事

1.1. 行业基本面：行业复苏较快

从全国有色行业运行状况来看， 2019 年和 2020 年前三季度，有色金属采选业的营业收入 同比增速分别为-4.6%、-3.1%，利润总额同比增速分别为-28.8%，5.9%；有色金属冶炼及压 延加工业的营业收入同比增速分别为 7.2%、1.5%，利润总额同比增速分别为 1.2%、2.1%。

虽然受到受疫情影响，有色金属行业在一季度受到较大的压力，但是随着复工复产的较快， 各项指标快速回升。2020 年前三季度，全国有色采选业工业增加值累计同比增速为-0.4%，有 色冶炼加工工业增加值累计同比增速为 1.9%，四季度和 2021 有望加速恢复。

有色金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.2%，增速较 2020Q2 提升 0.8 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-1.6%，降幅较 2020Q2 收窄 22.1 个百分点。

贵金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.7%，增速较 2020Q2 下降 2.3 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为 51.7%，增速较 2020Q2 提升 13.6 个百分点。

工业金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 8.6%，增速较 2020Q2 提升 2.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-21.9%，降幅较 2020Q2 收窄 19 个百分点。

稀有金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 26.8%，增速较 2020Q2 下降 3.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-0.3%，降幅较 2020Q2 收窄 36.8 个百分点。

1.2. 贵金属价格冲高回落，工业金属价格 V 型反转

贵金属方面 ，国际金价在2020年前10个月里上涨23.5%，受全球疫情和美元走弱的影响， 黄金价格一度突破 2000 美元/盎司。2020 年 8 月以来，美元指数呈现底部盘整态势，贵金属 价格呈现一定回调，处于高位盘整状态。

工业金属方面， 全年工业金属价格呈现 V 型反转走势，随着复工复产的加快，大多数工业 金属价格已经高于恢复到去年水平。从均价的角度来看，铜、铝、镍前 10 个月的均价已高于 去年全年均价，铅、锌、锡表现相对较弱。

小金属方面，下游需求较弱导致钼价格从高位回落，出现较大调整；钨价依然处于底部盘 整。钴价全年呈现区间震荡，锂、海绵钛价格出现较大回落。

稀土方面，轻稀土价格较去年底下跌较多，中重稀土价格较去年有较大抬升。轻稀土供给 恢复较快，在需求较弱的情况下，价格相对疲软；中重稀土价格则受制于供给，价格强势。

1.3. 上半年有色板块表现：基本同步大市

2020 年前 10 个月有色板块上涨 4.54%，上证综指上涨 5.72%，有色板块基本同步大盘指 数；在 29 个行业涨跌幅位于第 17 位，行业对比表现据中；有色子行业中只有贵金属和锂板块 涨幅较大，铅锌表现最差。

2.1. 疫苗成功和疫情受控促进复苏

疫情对经济的压制即将过去。虽然当期欧美疫情出现第二波，部分国家再度采取封禁措施， 但医疗能力和应对水平明显提升，对经济的影响逐渐减弱。特别是疫苗研发成功，开始大规模 接种后，疫情对经济影响将逐渐散去。

国内经济已经提前步入复苏阶段，投资、消费和出口都成呈现明显改善的态势。2021 年是 十四五规划的开局之年，各项规划将正式落地推进，在新旧基建方面，国家有望继续加大投入。 美国大选尘埃落地之后，大规模经济刺激计划也将展开，预计规模将达到 2 万亿美元。英国脱 欧也将在 2021 年一季度完成，不确定性因素减少。

2.2. 货币财政双宽松加快复苏步伐

为应对疫情对经济的冲击，各国均采取了积极的货币和财政政策，2021 年宽松的力度可能 持续，这将加快全球经济复苏的步伐。在财政和货币双管刺激下，2020 年下半年经济已经出现 明显复苏迹象，美国三季度 GDP 环比增速高达 33.1%，中国 GDP 在二季度迅速转正并在三季 度达到 4.9%，摩根大通全球综合 PMI 已经连续 4 个月在 50%以上，全球经济已度过至暗时刻。

2.3. 低库存或促发有色金属价格新一波上涨

在经济复苏的大背景下，矿业资本开支减少和库存水平较低为触发新一轮周期奠定了基础。 A 股上市的有色金属公司在 2017-2019 年持续下降，资本开支的走低意味着未来 2-3 年新增产 能趋势性放缓。同时，工业金属库存处于 历史 较低水平，特别是铜、铝库存，处于最近若干年 最低的水平。

3.1. 铜：精铜矿紧张利好资源型企业

铜价回到最近 2 年的高水位，上一次高点出现在经过数年供给改革后的 2018 年。

南美疫情导致精铜矿产量有所放缓。 2020年9月智利铜产量同比下滑0.8%至47.99万吨， 1-9 月产量同比增 0.4%至 426 万吨。其中，Codelco 公司 9 月份铜产量同比增加 9.6%至 15.92 万吨，1-9 月产量同比增加 2.9%；Escondida 公司 9 月份产量同比下滑 6%至 9.41 万吨，1-9 月产量同比增加 2.4%；Collahuasi 公司 9 月份铜产量同比增加 9.4%至 5.34 万吨，1-9 月产量 同比增加 23.2%。

废铜进口减少，进一步压缩国内供给。 2020 年 1-9 月中国进口废铜（实物量）66.7 万 吨，同比大幅减少 46.1% 。由于二季度中国从东南亚地区进口废铜受疫情影响较大，叠加欧 美疫情严重地区废铜回收和出口也受到较大影响，加上国内废铜政策转变，导致国内废铜加工 或贸易等相关企业进口相对谨慎，也从而国内废铜市场货源维持偏紧趋势。

下游需求持续改善。 电力领域是铜的第一大用户，2019 年国家电网投资非常低迷，全年 同比下降 9.6%，2020 年较 2019 年大幅改善，2020 年前 9 个月投资增速为-1.8%，全年有望 实现正增长。房地产领域投资和销售状况均好于 2019 年，均有望实现正增长。下游需求状况 转弱的主要是空调领域。2021 年，电力、地产和空调等领域有望持续改善。

3.1.1. 洛阳钼业：拥有 TFM 铜钴矿，形成多矿种+贸易战略格局

公司拥有刚果（金）铜钴、国内钼钨、澳大利亚铜金、巴西铌磷四大矿产板块和全球第三 大金属贸易商，形成形成多矿种+贸易战略格局，业绩抗风险能力较强，贸易业务与矿业板块 的协同效应逐步凸显。公司刚果（金）TFM 项目铜钴矿未来产量可能翻番，铜产量 40 万吨/ 年，钴产量达 3 万吨/年。此外，公司参股印尼镍钴矿湿法项目，建成后镍金属产量达 1.5 万吨 /年。国内钼钨、澳大利亚铜金和巴西铌磷业务将保持稳定，金属贸易业务对其他矿山业务起到 协同作用。

3.1.2. 紫金矿业：拥有境内外优质铜矿资源

公司拥有刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚 Timok 铜金矿、国内巨龙铜矿三大优质铜矿 资源。卡莫阿铜矿、Timok 铜金矿、巨龙铜矿项目将扩产，未来 2 年公司铜矿产量将达到 80 万吨。同时，公司推出 1 亿股进行股票激励，对于三个考核期，紫金矿业设置了四类考核指标， 其一是净利润复合增长率不得低于 25%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平；其 二是净资产收益率复合增长率不低于 10%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平； 其三是资产负债率不高于 65%；其四是激励对象绩效考核 B（含）以上。

3.1.3. 西部矿业：玉龙铜矿扩产在即，将新增 10 万吨铜产量

国内第二大铅精矿、第二大锌精矿和第五大铜精矿生产商，矿山资源都在国内。其中青海 锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一、西藏玉龙铜矿是国内少有的 600 万吨以上铜 矿山，铜金属储量居中国第二位。玉龙铜矿 10 万吨铜矿改扩建工程已启动，达产后年处理能 力达 1989 万吨，年产铜 13 万吨，产钼 8,000 吨。铜产量较 2019 年提升 10 万吨。

3.2. 铝：电解铝利润相对丰厚

电解铝现货价格接近 16,000 元/吨，价格回到最近 3 年最高水位。

电解铝成本或继续维持低位。 国内氧化铝产能总体过剩，价格表现低迷。2020 年全球氧 化铝产能继续扩大，其中国内增加约 850 万吨，海外增约 300 万吨，国内氧化铝价格低位运行， 不构成对电解铝利润的挤压。目前电解铝现货价格超过 15,000 元/吨，行业整体盈利状况较好， 对于成本较低的企业，利润相对丰厚。

产能存在天花板，同时库存处于较低水平。 根据阿拉丁统计，我国电解铝行业合规产能的 总天花板约为 4500 万吨。截至今年 8 月底，电解铝总产能 4215.6 万吨，2021 年预计新增产 能 316.3 万吨，未来基本不再有新增产能。2020 年下半年库存去化较快，目前电解铝库存处于 历史 较低的水位，为价格坚挺提供了条件。

需求持续改善， 汽车 轻量化成为新增长点。 10 月底，国内固定资产投资增速转正，房地产 投资增速达到 6.3%，房地产销售面积恢复到去年同期水平。 汽车 销售降幅大幅收窄，2020 年 5 月份以来，乘用车销量同比增速都保持在 10%以上。随着对节能减排要求的提高，以及新能 源 汽车 的快速发展， 汽车 轻量化的步伐加快， 汽车 用铝量将进一步提升，成为铝消费的新增长 点。同时，国内新基建的加快也对铝的需求有所提升。

3.2.1. 神火股份：云南神火电解铝产量倍增

神火股份形成电解铝和煤炭双主业。电解铝合规产能指标 170 万吨，位居全国第六，其中 新疆神火 80 万吨和云南神火 45 万吨已经投产，云南神火将继续扩产 45 万吨。公司是我国无 烟煤主要生产企业之一，公司共控制的煤炭保有储量 18.60 亿吨，可采储量 8.96 亿吨，目前年 产量达 600 万吨，公司拟通过定增募资扩产 200 万吨煤炭产量。公司经过数年大量资产减值， 资产质量大幅提升。

3.2.2. 天山铝业：低成本优势明显

天山铝业拥有 140 万吨电解铝合规产能，位居全国第十，目前运行产能 120 万；同时布局 广西 250 万吨氧化铝项目，实现氧化铝自给，目前投产 80 万吨，拟通过定增募集资金进行扩 产；公司规划 6 万吨高纯铝项目，已经投产 2 万吨。公司电解铝产能全部位于新疆石河子市， 配置有自备电厂，能满足自身 90%的电力需求，电费成本低廉，电解铝综合成本较低，市场竞 争力较强。

3.3. 新能源金属：政策和基本面推动复苏

政策将继续推动新能源新一轮发展。 国内《新能源 汽车 产业发展规划（2021－2035 年）》 明确提出“鼓励企业提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力”，新能源金属的战略定位进一步加强。财政部、工业和信息化部、 科技 部、发展改革委和国家能源局正式下发《关于开展燃 料电池 汽车 示范应用的通知》，对符合条件的城市群开展燃料电池 汽车 关键核心技术产业化攻 关和示范应用给予奖励，形成布局合理、各有侧重、协同推进的燃料电池 汽车 发展新模式。政 策将进一步促进氢能源 汽车 产业的良性发展。

新能源 汽车 行业复苏加快 。一季度受疫情导致国内新能源 汽车 销售出现大幅下降，但随着 疫情得到控制，国内新能源 汽车 销量快速发反弹，动力电池装机量恢复高增长。同时，受益于 补贴政策加大，欧洲新能源 汽车 销量异军突起，欧洲 汽车 制造业联盟（AECA）数据显示，9 月，德国、英国、法国等九国新能源 汽车 销量持续走高，注册量合计约为 13.3 万辆，同比上升 195%。今年前 9 个月，欧洲新能源 汽车 累计销量约为 77.7 万辆，同比增长 105%。欧洲 汽车 制造业联盟预测称，今年全年，欧洲新能源车销量有望突破 110 万辆，成为全球新能源 汽车 销 量增长的主要支撑。

3.4. 钴：供给下降促钴价企稳

钴价处于低位震荡态势。估价经过 2018-2019 年大幅下跌后，目前价格处于低位震荡。

供给量下降幅度较大。 2020 年，第一大钴矿供应商嘉能可关停 Mutanda 矿山，减少了 2.5 吨钴产出，2020 前三季度钴产量仅为 2.16 万吨,同比下滑 37%；第二大钴供应商洛阳钼业前三 季度产量 1.05 吨，同比下降 16.7%。虽然有部分矿业公司增产，但无法抵消供应巨头的产量 下降。由于钴价依然处于底部运行，主要供应商扩产的动力不大，预计 2021 年供给依然处于 低位运行。

消费电子产品需求回升，新能源电池需求高增长。 受疫情影响，2020 年消费电子需求较 弱，据 IDC 统计数据，2020 年第三季度全球智能机出货量为 3.536 亿部，同比下降 1.3%，降 幅较上半年大幅收窄。预计 2021 年随着 5G 手机的渗透率提升，智能手机出货量将回归正增 长。受疫情居家办公影响 2020 年 PC 出货量表现较好，预计在 2021 年将有一定持续性。新能 源 汽车 电池依然是钴用量的重要增量来源，据高工产业研究院（GGII）统计数据，2020 年前 三季度全球新能源 汽车 销售约 175.1 万辆，同比增长 11.9%；动力电池装机量约 77.78GWh， 同比下降 1.7%，降幅较上半年也是大幅收窄。预计 2021 年新能源 汽车 领域的消费将保持较高 速度。

3.4.1. 华友钴业：布局钴镍，产能继续释放

公司形成了资源、有色、新能源三大业务板块，打造了从钴镍资源开发、冶炼，到锂电正 极材料深加工，再到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。公司 2020 年上半年实现钴产 量 2.8 吨（+16.2%），三元前驱体 1.3 吨（2.6%），铜产品 7.1 吨（83.7%），产能进一步释放。 公司拟通过定增募集 60 亿元，建设年产 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目和年产 5 万吨高镍型动 力电池用三元前驱体材料项目，公司将拓展至镍金属业务，三元前驱体产能将进步一放大。

3.4.2. 寒锐钴业：从钴产品切入三元前驱体延伸产业链

公司主要产品包括电解铜、电解钴、粗制氢氧化钴，钴粉等。公司正不断优化产业结构， 向新能源领域延申，将产品拓展至钴中间品及三元电池材料。公司刚果（金）科卢韦齐年产 2 万吨电积铜生产线于 2020 年 4 月份底正式投产，现已达产。公司 2020 年通过定增募集资金 19 亿，将赣州寒锐作为公司进入新能源领域的起点，规划建设 1 万吨/年金属量钴新材料及 2.6万吨/年三元前驱体项目。

3.5. 铂： 汽车 行业复苏和氢能源商业化推动需求上升

受疫情影响，2020 年一季度铂金价格出现大幅下跌，目前已经恢复到疫情前的水平。

铂金主要应用在 汽车 催化剂领域，氢能源电池领域则是未来重要的增长点。 汽车 行业复苏 态势明显，同时中国、欧盟、印度等地都在提供排放标准，对铂金的需求正在提升。由于钯金 价格高企，2020 年初，铂金主要供应商斯班一-静水（Sibanye-Stillwater）、英英帕拉铂业（Implats） 和巴斯夫合作开发出一种三元铂族金属催化剂，将大幅提升催化剂中铂金的用量。中国出台氢能源发展鼓励政策，氢能源商业化的道路正在加快，作为燃料电池电堆中不可或缺的催化剂， 铂金的需求有望继续增加。

供给集中在南非，预计 2021 年存在短缺 。南非铂金供给占全球的 75%，产区集中易受到 罢工、天灾等风险事件冲击。世界铂金业协会的报告声称，尽管矿山和回收供应量的季度环比 强势回升，但 汽车 需求的大幅反弹和对包括铂金在内贵金属的持续强劲投资需求，提升了 2020 年第三季度的铂金需求，远超供应，造成本季度出现了 22 吨的短缺。目前预计 2020 年的供应 短缺稍大于 37 吨，首次预测 2021 年出现 7 吨的短缺。

3.5.1. 贵研铂业：国内领先的铂族金属供应商

昆明贵金属研究所开创了我国铂族金属研究事业，是我国在该领域知识创新、技术创新的 主要力量，被誉为“铂族摇篮”。公司拥有完整的贵金属产业链体系，即贵金属新材料制造、贵 金属资源循环利用、贵金属供给服务三大核心业务板块，能够在贵金属产业链条上为客户提供 从贵金属原料供给到新材料制造和资源回收的闭环式解决方案，在市场竞争中具有明显综合优 势。随着 汽车 行业的复苏以及催化剂的国产替代进程加快，公司销售收入及经营业绩实现稳步 增长。2020 年前三季度营收同比增长 13.66%，扣非后净利润同比增长 95.26%。

截止 2020 年 10 月底，有色板块 PE 为 38.1 倍，贵金属 PE 为 39.1 倍，基本金属 29.8 倍， 稀有金属 52.3 倍，有色板块估值略高于 历史 中位数 35.4 倍。受冠状病毒冲击，全球经济在 2020 年一季度陷入停滞，有色金属特别是工业金属价格受到打击，价格陷入冰点，但随着防控措施 到位，复工复产进程加快，在积极的财政和宽松的货币政策推动下，工业金属价格迅速反弹到 数年来的高位，有色金属已经度过了至暗时刻，在矿业数年资本开支放缓的情景下，产能释放 速度或慢于经济复苏的步伐，有色金属价格将在 2021 年维持向好的态势。

（1） 各国刺激政策不达预期或过早退出。

（2） 全球疫情反复，导致金属需求疲弱。

……

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源/作者：中原证券）

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单日新增超2000，确诊病例高达6380例，吉林疫情牵动着全国人民的心！一众明星纷纷给吉林捐款捐物，由此可见，吉林疫情到了最关键的时候！吉林之所以感染者激增，是因为奥密克戎病毒已经在吉林隐匿传播了一段时间！很多吉林市民因为对新冠病毒认识不足，出现了症状也没有及时上报，而是在家吃药自治，导致新冠病毒在社区内迅速传播！而吉林的疫情防控部门在疫情防控上存在“短板”，意识不足，也是吉林疫情到今时今日的主要原因！

吉林相关部门已经进行了公开自我批评，明确表示，将会全力投入疫情防控工作当中！吉林已经开启了最严疫情防控，已经做了多轮核酸检测，旨在发现民众当中的阳性确诊病例以及无症状感染者！我们都知道打赢疫情防控战的关键就是隔离，消杀，动态清零！吉林疫情防控部门正在按照防疫经验按部就班的推进疫情防控工作，虽然说新增依旧很多，但是，将所有的确诊病例和无症状感染者梳理完毕之后，拐点就会出现。

配合

疫情远远还未结束，我们理应当全力配合疫情防控部门的工作！如果说有疑似新冠肺炎的症状，我们需要做的不是待在家中，而是做好防护措施去医院的发热门诊就医！唯有如此，如果是感染了新冠，才会被隔离收治！家人也会被隔离观察！每个人都这样做，遵循防疫举措，也就不会有所谓的隐匿传播，也就是不会出现疫情大爆发！

经验教训

吉林疫情陷入焦灼状态，经验教训要牢记！不管何时何地，请做好个人防护，请遵循防疫政策！如此这般，人人都有防疫意识，疫情就不会大规模的反弹！

单日新增超2000，对于吉林这波疫情你怎么看？

宏观环境: 2020年全球流动性显著宽松同时国内复苏势头明确，而当前海外流动性边际收紧且国内经济面临较大下行压力。

防疫政策: 2020年国内防疫政策主要为全面封控下实现“全面清零”；当前防疫政策已转向严格、高效的科学防疫和“动态清零”。

宏观环境：当前在国内经济下行以及美联储加息的背景下，核心资产的估值可能有所承压，预计食品饮料、新能源等核心资产难复制2020年的优异表现，指数难出现趋势性行情。

防疫政策：后续大概率实行在数字化等科学、严格防疫下的动态清零，且尽可能减少对经济影响的“两手抓”路线；类比2020年复苏下的边际改善，本轮疫后修复主线可能是新疫情防控下的边际改善。

1. 新疫情防控政策下，线上需求和数字化治理有望受益。

首先Toc 端来看，大面积封控和隔离导致在线办公、在线教育和在线娱乐等需求上升，软件、游戏、 元宇宙等相关板块有望受益。

其次Tob 端来看，在防疫政策下，各地开始推行“场所码”等措施，数字化治理需求提升。

2. 本轮疫情对大众消费冲击有限，需求支撑下酒店、旅游、体育、餐饮等板块有望迎来机遇。相比2020 年，本次疫情区域集中度较高，多数地区的餐饮、旅游需求条件仍然具备，因此对大众消费盈利预期的影响有限随着后续疫情迎来阶段性拐点以及“场所码”的陆续推行，需求有望得到释放，酒店餐饮、旅游及景区、体育和餐饮等大众消费板块有望迎来边际改善。

以古鉴今，第一部分先回顾一下2020年疫情。

2020 年疫后修复期间可分为两个阶段，流动性和经济基本面是市场趋势的主导因素。

(1) 流动性释放下的上涨期间(3/23-7/13): 随着 全球范围内极度宽松的货币政策 ，市场在流动性的持续释放下迎来复苏，上证指数期间累计涨幅达到 25%，同时指数估值也迎来大幅提升， 充裕的流动性成为期间上涨的主要驱动因素 。

(2) 后疫情震荡期间(7/14-12/31): 在前期国内股市大幅上涨的过程中，国家开始注重防范金融风险，随着楼市调控措施得出台以及信贷数据的不及预期， 市场对于流动性边际收紧的预期开始增强 ，市场开始由前期的单边上行转为宽幅震荡，但在 年末随着经济基本面的好转，在经济复苏预期加强的背景下市场在 11 月后再次走出上升行情 ， 流动性和经济基本面成为了这段期间共同的主导因素 。

（从图2可知，2020年开年PMI指数呈急速上升的态势。采购经理指数(PMI)，是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域。PMI指数以0.5为“枯荣分水线”，即当PMI指数在0.5以上的时候经济一般处于扩张状态，而PMI指数小于0.5的时候经济则处于衰退状态。）

行业方面来看， “ 疫情下的稳定盈利 ” 到 “ 复苏下的边际改善 ” 是 2020 年疫后修复的主要趋势。

(1)  疫情下的稳定盈利(3/23–7/31): 虽然国内在3月份就已经实现本土确诊病例零增长，但海外疫情后续迎来全面爆发，因此 在全球疫情尚未得到有效控制的背景下，国内经济基本面复苏拐点难以寻找 ，因此食品饮料、医药等盈利较为稳定的必须消费表现较为优异，主要原因是由于 在经济不确定性较强的背景下，食品饮料、医药的防御属性相对较强 ，在疫情余波的影响下依然 具备较为稳定的盈利能力 ，因此具备较高的配置价值。

(2)  复苏下的边际改善(8/1–12/31)： 随着市场对于海外疫情的预期已经较为充分，疫情对于市场的影响开始有所弱化，消费场景复苏有所加速 ，因此 汽车、家电等可选消费板块开始领涨 ；同时在进入四季度以后，虽然海外疫情并未得到完全控制，但是 海内外经济复苏的势头已经完全确立，因此有色金属、煤炭和钢铁等顺周期板块在边际改善的预期下涨幅位居前列 。  

本轮疫情不能简单理解为2020 年的重演，主要原因则是在于当前宏观环境与防疫政策的差异。

(1) 宏观环境：2020 年流动性极度宽松叠加国内复苏势头明确，而当前海外流动性边际收紧的同时国内面临经济下行压力。

（2）防疫政策: 2020 年国内防疫政策主要为“精准防疫”下实现全面清零，当前防疫政策已转向严格、高效的科学防疫和“动态清零”。

基于当前宏观环境和防疫政策的差异，指数短期出现趋势性行情可能性较小，行业则应关注新疫情防控下的边际改善。

首先宏观方面来看，2020 年在充裕的流动性以及盈利修复的背景下，指数迎来趋势性上行，但是 当前 来看，在 美联储首次加息落地后，海外流动性开始收紧，同时叠加国内经济的下行压力 ，因此 预计短期内指数出现 2020 年趋势性上涨行情的可能性相对较小 ，同时 食品饮料、医药以及新能源 等核心资产在 2020 年表现优异的主要因素在于市场极度充裕的流动性，但是在 当前美债收益率快速上行的背景下，核心资产的估值将会承压，因此在当前较弱的宏观环境下相关板块难以复制 2020 年的优异表现 ；其次防疫政策来看，在当前更加科学且具有针对性的防疫政策下，后续将更大概率实行“两头抓”的防疫路线，在对内防疫严格的基础上尽可能减少对经济的负面影响，从“场所码”的推行就可以看出当前已经逐步进入科学防疫政策的新常态，因此相比于 2020 年的“复苏下的边际改善”， 我们认为本轮疫后修复的行业方向则应更加侧重于新疫情防控下的边际改善 。

本轮疫后修复哪些板块存在投资机会？行业配置方面，本轮疫后修复主要集中在数字化需求以及大众消费两个方向。

1. 数字化需求方向: 线上需求与数字化治理有望受益

在当前疫情防控背景下，线上需求与数字化治理有望受益， TMT 板块中的通信、电子、计算机、传媒最匹配。

(1) Toc 端： 随着居家隔离的人数比例逐渐提高，线上需求有所上升 。当疫情感染人数达到一定数量后，居家隔离的人数比例逐渐提高， 很多线下办公和生活的需求被迫转到线上，具体包括视频/语音通讯、线上办公平台、线上购物、线上文娱活动等，利好通信、传媒、计算机、电子行业 。结构上来看， 在迎来每日新增确认人数拐点后， 虽然距离回归线下正常状态还有一段时间，但 市场的负面情绪基本宣泄结束，风险偏好提升，线上需求延续支撑传媒、计算机等板块反弹。

(2)   Tob 端： “场所码”等相关政策推行使得数字化治理需求上升 。

个股方面，主要从主营业务方向以及估值性价比两个方向出发。

首先是 主营业务角度，筛选出公司主营业务与契合度较高的企业 ，主要包含两类，其一是 特定领域的大市值龙头企业 ，其二是 专精于某一特定方向的专精企业 ，典型案例如在线办公的金山办公、会畅通讯，在线教育的佳发教育，在线游戏的完美世界以及数字化治理的捷顺科技等企业。

其次是估值性价比角度， 通过市盈率分位数和 PEG (市盈率相对盈利增长比率) 等指标筛选出估值较低、预期盈利增速较高， 整体估值性价比较高的个股 ，例如恺英网络、学大教育以及汉王科技等相关企业。

2. 大众消费方向：本轮疫情对大众消费板块冲击有限，需求支撑下有望反弹，利好酒店餐饮、旅游景区以及体育行业。

大众消费板块 受风险偏好和盈利预测下降影响较大 。复盘来看，2020 年全国疫情爆发后旅游及景区、酒店餐饮行业迅速下跌 16%。后续随着鼓励消费政策不断落地和疫情逐渐得到控制，大众消费板块逐渐回归疫情前水平。整体来看并没有和感染人数变化和疫情恢复节奏同步，表明 疫情并没有对大众消费的基本面造成长期影响 ，主要还是受到风险偏好降低和盈利预测下调的影响。

本轮疫情对大众消费板块冲击以风险偏好下降为主，需求支撑下有望反弹。 相比 2020 年全国性疫情， 本次疫情反弹区域集中度较高，主要集中在吉林省和上海市两个地区 。两地 2021 年 GDP 占全国比重为4.93%，人口占全国比重为 3.47%， 两地经济和人口比重占全国比重较小 。同时， 两地以外各省市已有较多防疫经验 ，相比 2020 年可以更好阻止两地疫情扩散到其他省市， 多数地区的商贸往来、餐饮、省内旅游需求和条件仍然具备，对大众消费板块形成良好支撑 。整体来看，大众消费板块盈利预期受到的负面影响有限， 本轮下跌主要是受到风险偏好的影响 。而疫情期间风险偏好的提振主要与每日新增感染人数有关，目前受无症状感染者人数激增的影响， 大消费板块仍有反弹空间。 后续感染人数拐点到来后大消费板块有望迎来反弹，利好酒店餐饮、旅游及景区等行业。

风险提示:疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。

附：研报中各版块的个股梳理（按照估值性价比进行排序）

经查询吉林省疫情实时报导数据，吉林省新增病例持续低走。

吉林省，简称“吉”，是中华人民共和国省级行政区，省会长春。吉林省位于中国东北地区中部，与辽宁、内蒙古、黑龙江相连，并与俄罗斯、朝鲜接壤，地处东北亚地理中心位置。

从国际看，当前的宏观形势依然严峻复杂，受全球疫情冲击，世界经济严重衰退，产业链供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，大宗商品市场动荡。从国内看，国内消费、投资、出口下滑，就业压力显著加大，有色企业特别是中小微公司困难凸显，金融等领域风险有所积聚，财政收支矛盾加剧中国特色社会主义进入新时代，社会的主要矛盾发生深刻变化，经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，产业转型升级迎来新机遇。从有色行业看，铜铅锌等主要品种消费将继续保持低速增长态势，行业运行压力不减，控产能、调结构、提质增效，推进供给侧结构性改革，仍将是国内有色行业发展面临的主要任务。2020年5月份以来，国内疫情得到有效控制，海外疫情防控取得初步成效，市场宏观情绪好转，大宗商品价格普遍回升。

由于有色企业的历史遗留问题和转型过程的阵痛，普遍存在一些“通病”，如风险控制能力不强，内部运行机制存在瓶颈，安全环保意识弱且治理难度大，自动化程度不高，科技体系效率不高，干部职工思想观念相对落后，管理体制机制市场化程度不高，与国内一流企业比较还有一定差距，等等。这些不足，是有色企业下步工作需要改进和努力的方向。

坚定发展信心。形势虽然不容乐观，但中国经济发展长期向好的基本面没有变，经济持续增长的良好支撑基础和条件没有变。挑战与机遇并存，困难与希望同在，只要化“危”为“机”，就没有克服不了的困难、迈不过的坎。今年，有全面向好的发展基础，有国家

2.5万亿减税降费的政策红利，如果企业出台明确的发展战略和措施，将是战胜困难险阻的坚强后盾和有力武器。尤其是企业领导团队，要认真审视当前形势，结合企业实情，咬紧牙关抓落实，步步为营求实效，把士气提起来，把志气立起来，圆满完成各项目标任务，为企业“十三五”圆满收官、“十四五”良好开局交上优秀答卷。

抓实安全环保。提高政治站位，加强环保日常的监督与考核从思想上认识到当前安全环保面临的严峻形势，深切汲取事故教训，切实加强案例警示教育，提高全员安全意识加强安全基础管理，强化员工安全基础知识的学习和考核不折不扣加大安全环保投入，改善作业环境，降低劳动强度和安全风险牢固树立以员工为中心的思想，致力于打造安全绿色矿山、绿色工厂，筑牢发展底板，提高本质安全环保水平，确保企业健康稳定可持续发展。

提升经技指标。把精细化管理作为“一把手”工程来抓，对标杆、查短板，有针对性地选取专项重点项目进行研究，抓好生_管理，提升效益水平切实抓好成本指标管理，逐个环节抠成本提指标，将低成本战战略贯穿始终以“6S”管理为抓手，全面整治生产作业与休息场所，落实定置管理，提升职工清洁文明生产素养，提升现场管理水平与精细化管理水平，进而提升技术经济指标。 加快内部改革。做好内设机构的优化与整合、内部低效闲置资产处置、“三供一业”处置移交，加快退休人员社会化管理移交步伐。深化三项制度改革，统筹谋划分步推进干部人事、劳动用工、薪酬分配的改革。加大干部的考核，破除干部待遇终生制，让干部的待遇与能力责任相匹配。加快各线人才建设，畅通管理、技术、技能三条职业通道，使各级员工在职业生涯规划上有定位有方向有奔头创新薪酬分配方式，完善工资总额与员工绩效两者有机结合的管控机制，优化各级各层员工收入的比例关系。 实施科技创新。“创新是企业的灵魂”，充分认识到创新是引领发展的第一动力，科技是战胜困难的有力武器，着力提高科技创新能力和成果转化。明确目标，聚焦重点，着力开展重大技术改造和技术攻关，根据企业实际情况，依靠内部科技力量，聚焦地质、采矿、选矿、冶炼、综合回收等业务领域，坚持问题导向，针对安全环保、提质降耗等方面存在的问题开展技术改造和技术攻关。同时，眼睛向外，重视产学研合作，联合攻关，解决重大技术瓶颈问题。转变思维，“盘活”现有人才资源，激活“存量”，建立健全技术专家评聘机制，建设专家队伍科学有效的人才选拔使用、合理流动和收入分配激励机制，让敢担当、有能力、愿作为的复合型专家发挥头雁作用，牵头承担科技攻关重任，履行传帮带义务。 强化作风建设。今年以来，有色企业面临的风险挑战上升，改革发展各项工作难度更大，更需要以优良作风狠抓工作落实。要持续开展作风建设督查，提升服务效能，巩固拓展作风建设成效。党员干部应时刻怀有“功成不必在我，建功必须有我”的心态，强化实干担当、乐于奉献的精神，脚踏实地做好每一件事坚守重要节点，紧盯薄弱环节，严肃查处享乐主义、奢靡之风，深挖细查“四风”隐形变异，以形式主义和官僚主义为重点，开展贯彻落实中央八项规定精神情况的监督检查和作风建设专项检查及整治工作，促进全体党员干部作风根本好转。 狠抓队伍建设。严格把好政治关、廉洁关，严把素质能力关，及时把那些愿干事、真干事、干成事的干部发现出来、任用起来。完善管思想、管工作、管作风、管纪律的从严管理机制，推动形成能者上、优者奖、庸者下、劣者汰的正确导向抓好公司员工规划工作，实行更加积极、更加开放、更加有效的人才政策，形成具有吸引力的人才制度体系，聚行业英才而用之加强干部全方位管理，坚持严管和厚爱结合、激励和约束并重，激发干部新时代新担当新作为。 越是困难挑战大，越要向改革要动力、要活力。下阶段，有色行业的改革发展任务更为艰巨，有色企业必须进一步增强改革发展的紧迫感、责任感、使命感，从现在做起，从自我做好，真抓实干，锐意进取，在困局逆势中走上创新发展的康庄大道。

来源：锦绣·下旬2020年9期

根据记者报道，吉林本土感染者人数已经突破3万，足足3万多人被感染，此次吉林疫情的凶险程度可见一斑，在如此严峻的形势之下，吉林地区的各行各业的发展也都受到了严重的影响，尤其是餐饮行业更是遭受到了巨大的打击。

严峻的疫情形势导致吉林当地居民不得不居家隔离，我们都知道餐饮行业是要依靠人口流动来创造收益的，随着经济的发展，人们越来越喜欢在外面餐馆“吃顿大餐”，但是随着疫情的爆发，为了避免疫情的继续扩散，保障群众们的身体健康，人们不得不隔离在家。人们都被隔离，餐馆自然也就失去了经济来源，在没有收入的情况之下餐馆老板们还要缴纳各种各样的费用以及租金，在这种只出不进的形式之下，很多餐馆自然也就走向了关门大吉的道路。

民以食为天，餐馆则以顾客为上帝，消费促进发展，经济推动改革，只有在顾客们的积极消费之下，餐馆行业才能够逐渐的推陈出新，迅猛发展，但是疫情的突然爆发导致吉林当地很多餐馆都失去了顾客来源，没有了收入进账，餐饮行业的发展自然会陷入停滞，很多老板都只能关门等待疫情恢复，甚至直接关门选择离开，等到疫情平息之后，或许吉林当地的餐厅行业也很难迅速缓过来吧。

对餐饮行业来说最重要的就是顾客，古人云：“巧妇难为无米之炊”，没有顾客一切都是空谈，这次吉林突然爆发的疫情对于当地餐饮行业的打击无疑是致命性，在此还是希望吉林当地的疫情能够尽快平息，让人们能够尽快恢复正常的生活，只有大家都恢复正常了，各行各业才能够继续稳定的发展。

因为截止2021年末，我国所有保本保息的理财产品已经全部清零，所以从2022年之后，银行新发行的理财产品全部打破刚兑，也就是不能保本保息了。

首先可以肯定的告诉大家，不管是什么样的银行理财产品，都是有一定的风险，只是看风险是大是小。

为了让客户充分认识到理财产品潜在的风险，监管部门前几年就要求银行打破刚兑，新发行的理财产品不能向客户承诺保本保息，而是要让用户充分认识到产品可能存在的风险。

这意味着目前所有的银行理财产品或多或少都会有一定的风险，只是看风险是大还是小而已。

大家在购买理财产品的时候，银行一般会让大家进行风险测试，然后会根据大家的风险评级给大家推荐适应的理财产品。

从目前各大银行理财产品的实际情况来看，不同风险等级划分为R1到R5。其中R1属于低风险，R2属于中低等风险，R3属于中等风险，R4属于中高等风险，R5属于高等风险。

对于R1理财产品，虽然存在一定的风险，但从实际情况来看，基本上都能够连本带息拿回来，不会有什么风险。因为R1产品投资标的一般都是一些固定收益类的投资产品，比如同业存款，央行票据，国债等等，因此安全性非常高。

另外对于R2来说，虽然存在一定的风险，但从各大银行历史产品的表现来看，真正出现风险，导致客户理财资金没法拿回来的概率也很小。

而对于R3以上的理财产品，潜在的风险就比较高了，不仅有可能导致收益为0，本金也有可能出现损失，因为这些理财产品所投资的标的都是一些风险比较大的项目。

尤其是对于R4以及R5来说其风险更大，比如R5理财产品有很多都是投向股票、基金、外汇，贵金属等等，而这些理财产品波动性非常大，有可能你可以获得很高的收益，但也有可能出现本金很大的损失。

总之，凡是理财产品都有风险，但有风险并不代表着就不能买了。目前各大银行理财产品的实际表现来看，那些低风险理财产品仍然是比较安全的，尤其是R1的安全性非常高。

假如大家有一定的风险承受能力，但又不想承受太高的风险，那选择这种R1理财产品就很不错，类似这种R1理财产品的年化收益大概在3.5%~4.5%之间，期限一般在一年左右，这个收益率明显要比银行存款利率更高。

从各大银行实际表现来看，类似这种R1的理财产品其实是非常安全的，大家完全可以安心的去购买。

但是对于那些R3以上理财产品，如果大家可支配资金小于20万，而且本身的收入比较低，比如月收入低于8000块钱，那我就不建议大家轻易去接触这些理财产品。

总之，至于理财产品能不能购买，没有一个标准的答案，任何一个理财产品的存在，都有它的市场空间，都有它特定的客户群体。

吉林公主岭疫情情况严峻，全面落实流调，封闭管控，核酸检测，风险排查等工作。

由于有一名无症状感染者，从长江黄河坐到吉林公主岭范家屯镇附近，导致与大量的人员密处接触，于是政府负责人马上对相关接触的人员进行了排查管控和核酸检测。无症状感染者是非常危险的，因为没有任何的症状，只有核酸检测的时候才能检测出阳性。到目前为止，吉林公主岭是经过排查，有6个人核酸检测为阳性，而且6个人都是无症状感染者无症状感染者是非常麻烦的。目前针对吉林公主岭的疫情政府和相关人员以及进行了全面落实流调，封闭管控，核酸检测和风险排查等工作，采取各种各样的措施，坚决防止疫情继续扩大和蔓延。

一、迅速排查，密切接触人员，落实隔离措施。

根据无症状感染者们叙述的途径，对这些途径密切接触的人员进行排查，马上进行核酸检测只有核酸检测合格的人也不能代表是安全的，还需要居家隔离，在政府和负责人的通知之下，这些密切接触的人经过核酸检测之后要在家里面进行隔离，只有隔离时间过了之后才能代表安全，这是对人民负责也是对自己负责，必须要服从。

二、封闭管控重点区域。

对于疫情防控非常严重的地方，应该进行封城处理，封城处理的话必须对马路道路高速公路等进行封锁，也不一定全部不能通过，必须要有7日内有效的核酸检测证明的人才可以通过，必须要对一些重点地区的人员进行大量的排查，只有真正做到这样子才能不被新冠病毒所感染。对待新冠病毒最好的办法就是居家隔离和减少外出，只有做到这样子，怎么才能真正的安全？

三、正式启动全员核酸检测。

政府计划在两天时内完成全部的核酸检测，对密切接触等人大力进行检测力度，对检测结果为阴性的无症状感染者接触人员，进行第2轮核酸检测。只有做到第1轮，第2轮检测才能真正的是为安全，因为新冠病毒已经经过变异，这种变异的病毒是不好说的，可能他非常的狡猾，第1轮核酸检测为阴性，但是第2轮核酸检测就有可能为阳性，所以进行第2轮核酸检测是非常有必要的，吉林公主岭主城区已经进行了全员检测的准备工作。

吉林省疫情发展形势不容乐观，不少人向心理医生寻求帮助。长春市第六医院心理危机干预中心主任方芳介绍，心理援助热线日接听量比平时高出约50%，隔离成为引发焦虑的主要原因。由于吉林市存在校园疫情，当地教育部门组织了30多名心理咨询师，向学生、教师、家长提供心理危机干预和心理援助志愿服务。

吉林市的民生保障工作进入“24小时运转”模式。官方介绍，当地各类重要生活物资储备充足，大米、面粉可保障22天的市场供应，冬春蔬菜可应急保障3天市场供应，每天外进蔬菜保持在600吨以上。吉林省将进一步强化机场、口岸入境人员货物闭环管理。吉林省最早暴发疫情的延边州疫情发展态势相对乐观。

各企业和单位要严控人员流动聚集，严格管理研讨会、论坛、培训、促销等人员聚集性活动，未经批准不得举办。如需举办，应向属地防指报备，并制定相应疫情防控方案。来（返）连人员，7日内不聚餐、不聚会，从各种渠道知道自己是密接后，请务必向属地报告，服从管理，不要自行外出。一旦出现病例之后，如何快速切断感染源，如何做好安抚和稳定学生人心的工作；学校集体生活的特性、多数生活设施公用等都决定了，防控难度大。

疫情发生两年多来，吉林农业科技学院疫情是出现的较大规模的一次校内感染。从概率上看，全国有这么多高校，个别出现疫情可能也是难以避免的。重要的是，要充分解剖问题、汲取教训，为类似场所的防疫提供更细致的指导。认识病毒传播的特点，根据形势的变化动态调整防疫策略，这是科学防疫、精准防控的应有之义。