有色金属行业周期

世界经济因素影响有色金属价格深幅回落

受美国次贷危机以及全球范围内的信贷紧缩影响,经历了长周期历史高位的有色金属价格近期全面深幅回落,最近的价格反弹也许是昙花一现,价格下跌趋势短期内势将难以改变,并对企业利润造成影响。不过,尽管短期内有色金属价格上涨空间有限,但出于对以中国为代表的亚洲经济稳定增长的信心,研究机构仍普遍看好明年价格走势,有色金属中长期牛市仍将持续。有色金属价格近期全面深幅回落

近几年来,受国内外需求拉动,有色金属价格居高不下。但三季度以来,形势急转直下,国际市场各有色金属品种价格集体跳水,特别是10月中旬以来,LME铜价持续下跌,跌幅超过20%,锌价跌幅更是超过40%。国内各有色金属品种价格也应声而落,对9月份国内现货平均价格统计显示:铜价66281元/吨,同比下降7.6%铝价19356元/吨,同比下降11.6%锌价27745元/吨,同比下降9.4%镍价265000元/吨,同比下降10%。

有色金属价格的下跌行情,短期内使企业利润遭受重大损失。从10月开始的一个月时间里,国内锌现货价格就下跌了7600元,令生产企业措手不及,损失惨重。

造成有色金属价格逆转的原因,一方面,受美国次贷危机影响,欧美房地产市场低迷,而对全球经济增速放缓的预期,也导致有色金属市场需求增幅下降,多数金属供应出现过剩另一方面,国内宏观调控措施实施,使固定投资增幅趋缓,同时,中央从紧的货币政策也对市场人气产生一定影响,而国内有色金属产能的上升,造成供应宽松,也对价格走低起到推波助澜的作用。

出于对欧美经济放缓及需求前景的担忧,交易商预期,市场将难以摆脱下行压力,基本金属在年底前将进一步下滑。而铜价的后期走势尚存变数。市场人士预测,铜价真正走强,要等到明年春季亚洲消费旺季的到来。受国际市场影响,国内有色金属价格近期走势也不乐观。中国需求可能仍将引领有色金属价格走高

最新预测显示,全球经济2008年增长将从2007年的5.2%下调至4.8%。各研究机构对经济衰退的风险正在上升、金属消费增幅趋缓基本形成共识,尽管全球经济的增速下降给金属价格上扬带来较大压力,但市场依旧对明年有色金属价格走势保持乐观,而来自中国的需求成为一大亮点。

巴克莱银行在一份研究报告中指出,商品牛市仍处于“初期”,2008年大宗商品价格将继续上涨。报告甚至预测,明年国际铜价将再度创出新高。这一连串的乐观估计除了出于对全球通胀风险、原材料成本增加、能源和劳动力成本上涨等因素将支撑金属价格考虑外,中国需求增加是主要依据。

据国际铜研究组织预测,今明两年中国对金属有强劲需求,并作出了2007年中国铜消费预计增长23%,明年预增6%的预测。

巴克莱银行在报告中称,估计中国加息或进一步加息措施将不会对亚洲国家和地区的铜需求造成很大的影响,另外一方面,中国加息的主要目的还是为了避免经济增长由过快转为过热。同时,处于现代化过程中的中国东部沿海地区的铜需求和西部地区的基础设施建设工程均存在铜需求,这将在长期内支撑中国铜需求。

国内专家对此也持同样的观点。他们认为,明年宏观调控力度将进一步加大,但从紧的货币政策,是为了防止经济过热,绝非使中国经济骤冷,也并不说明我国经济已经恶化,预计明年货币紧缩力度不会超过今年,加之稳健的财政政策不变,明年国内总体经济持续稳定增长的态势不变,有色金属产需两旺的局面也将持续。就此市场人士判断,明年有色金属价格将维持高位振荡格局,且中长期牛市格局不会改变。

有色金属质量、等级和规格容易划分，交易量大，价格容易波动，耐储藏，很适合作为期货交易品种，交易的主要品种包括铜、铝、锌、锡、镍、铝合金期货合约，铜是其中的领头产品，它也是第一个被设立的金属期货交易品种，具有100多年的历史。

1、贵金属，主要包括黄金、白银、白金，交易的主要场所在纽约商品交易所和纽约商业交易所。

2、一般金属，包括铜、铝、铅、锌、锡、镍等，交易的主要场所在伦敦金属交易所。

温馨提示：以上解释仅供参考，不作任何建议，入市有风险，投资需谨慎。

您在做任何投资之前，应确保自己完全明白该产品的投资性质和所涉及的风险，详细了解和谨慎评估产品后，再自身判断是否参与交易。

应答时间：2021-10-29，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。

      铝具有以下适合开展期货交易的特点：品质稳定，易储存，不易变质；规格标准化，有明确的质量标准；市场容量大，拥有大量的生产企业、流通企业和消费者，应用领域非常广泛；市场价格波动大且频繁，不存在垄断。

      1987年伦敦金属交易所率先铝期货合约以来，铝期货交易已被公认为成熟的大宗期货品种和国际有色金属行业回避风险、发现价格所不可缺少的投资工具。尽管铝期货合约交易比铜期货合约上市交易晚了整整一百年，但是铝的期货交易近年来非常活跃，交易量稳步增长，已经成为LME期货交易中交易量最大的一个合约，其价格也成为了引导全球铝现货市场价格走势的主要依据。国际市场上除了伦敦金属交易所外，纽约商品交易所、东京工业品交易所和上海期货交易所都上市交易铝期货品种。

      上海期货交易所是国内唯一一家上市铝期货品种的交易所。随着交易规模的不断扩大，市场参与面和参与量也在不断增加，正成为市场投资者理想的投资工具和铝企业发现价格和避险工具。()

二、铝期货交易所及交易代码

      铝期货交易所：上海期货交易所，交易代码：AL

三、铝期货标准合约

四、铝期货价格有哪些影响因素

      (1)供求关系的影响

      供求关系直接影响着商品的市场定价，当市场供求关系处于暂时平衡时，该商品的市场价格会在一个窄小的区间波动；当供求关系处于失衡时，价格会大幅动。在铝的期货市场上，投资者可关注体现铝供求关系变化的一个指标——库存。铝的库存又分为报告库存和非报告库存，报告库存又称“显性库存”，是期货交易所定期公布其指定交割仓库铝的库存数量。而非报告库存主要是指全球范围内的生产商、贸易商和消费者手中持有的铝的数量，由于这些库存无专门机构进行统计和对外发布，所以这些库存又称为“隐性库存”。

      (2)氧化铝供应的影响

      氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-34%。由于国际氧化铝市场高度集中，全球大部分氧化铝(80%~90%)都通过长期合约的方式进行销售，因此可供现货市场买卖的氧化铝少之又少。以中国为例，1997 年以前，中国氧化铝缺口部分主要在国际现货市场上购买，没有长期合约。到了1997 年，中国有色与美铝签订了30 年长期供货合约，每年40 万吨，价格根据LME 原铝价格的一定比例定价。中国电解铝生产规模的不断扩大，导致了国内对氧化铝需求也在不断增长，约有三分之二的进口氧化铝需要从现货市场购买。中国在国际市场上大量采购氧化铝，直接推动了国际氧化铝价格的大幅上涨，据统计，2004 年中国共进口氧化铝587 万吨，同比增长平均进口价为340 美元(国外氧化铝生产的现金成本不到120 美元)，简单测算，仅2004 年氧化铝直接进口就多支付国外氧化铝供应商的成本高达数10 亿人民币。不断上涨的氧化铝价格使电解铝生产企业生产成本大幅上升，经济效益大幅下滑，多数企业陷入微利或亏损。

      (3)电价的影响

      电解铝产业又称“电老虎”行业，国内外铝厂吨铝平均耗电均控制在万kwh/t 以下。西方国家铝锭生产的经验显示，当电费超过铝生产成本的30%时被认为是危险的生产。

      2004 年中国铝厂吨铝平均耗电为14683kwh/t，比2003 年减少了347kwh/t，是中国电解铝业平均综合交流电耗降幅最大的一年。尽管如此，由于中国属能源短缺国家，数次上调的电价使铝企业的平均电价上升至 元/KWh 以上，比2003 年上升了近4 分/KWh，这意味着铝企业吨铝的生产成本增加了600 元。因此，电力因素不仅影响着中国电解铝的生产，也影响着国内国际铝市场的价格。

      (4)经济形势的影响

      铝已成为重要的有色金属品种，特别是在发达国家或地区，铝的消费已经与经济的发展高度相关。当一个国家或地区经济快速发展时，铝消费亦会出现同步增长。同样，经济的衰退会导致铝在一些行业中消费的下降，进而导致铝价格的波动。此外，与铝相关的一些金属价格的波动、国际石油价格的波动、各国产业政策的变化都会对铝价产生影响。

      (5)进出口关税、国际汇率的影响

      国际上铝的贸易一般以美元进行标价和结算，近年来美元的走势对铝价的影响显而易见。进出口关税对铝价的影响在中国显得尤其突出。中国是氧化铝的进口大国，加入WTO 前为了保护国内氧化铝工业，进口关税为18%。根据世贸协议，中国在2002 年将氧化铝关税调整为12%，2003 年为10%，2004 年为8%；电解铝出口以前可以享受15%的出口退税的优惠，2004 年中国把15%降低为8%，从2005年起，不仅8%完全取消，还要加征5%的关税。据初步测算，取消出口退税将使铝企业的出口成本增加600~1000 元/吨，对出口铝锭征收5%的关税将使企业的出口成本再增加770 元/吨(按05 年初的国际市场价格估算)。可见，关税、国际汇率的变化影响着铝市场的价格。

      (6)铝应用趋势变化的影响

      汽车制造、建筑工程、电线电缆等主要行业在铝锭使用面和使用量上的变化，会对铝的价格产生重大影响。仅以汽车制造为例，有关机构预测，到2010年仅小轿车及小型载重汽车对铝的需求量就将增加80%，即由每年的580 万吨增加到1050 万吨。

      (7)铝生产工艺的改进与革新对铝价的影响

      随着计算机技术在铝电解行业的迅速应用，带动了电解过程中物理场的深入研究和有关数学模型的建立，使电解槽的设计更趋合理，电槽容量大幅度增加。现在世界上电解铝工业生产的最大容量已经达到了300KA 以上，电流效率达到94-96%，吨铝直流电耗下降至13000-13400kW·h 之间。可以预见，随着大容量高效能的智能化铝电解技术的普及和广泛应用，铝生产成本还会继续下降。

五、铝期货的相关分析评论

      受供需预期好转影响，锌、铝期货价格连续上扬，尤其锌期货走势强劲，主力合约期价突破17000元关口。多数分析人士继续看好后市。

      外盘方面，伦铝2014年以来涨势明显，自2月3日至7月21日收盘，由1675美元的价格累计上涨至2020美元，涨幅为突破2000美元大关，触及16个月高位。2014年以来，国内铝价呈现出V型走势，现货价格从年初14130元/吨，最低于3月中下旬跌至12320元/吨，此后震荡回升至14080元/吨，自3月25日至7月22日累计上涨与此同时，国内铝现货库存二季度以来持续下降，4月4日达到129万吨年内高位后持续下降，截至7月18日降至万吨，累计降幅达38%。

      分析人士认为，上半年国内电解铝减产取得成效，导致部分地区铝货源偏紧，库存消化较快，在下游终端需求带动下，铝价后期仍值得期待。

      铅是一种金属元素，可用作耐硫酸腐蚀、防丙种射线、蓄电池等的材料。其合金可作铅字、轴承、电缆包皮等之用，还可做体育运动器材铅球。铅期货是一种以铅为标的物，利用期货合约的标准化特性，制定的商品期货合约。

      铅期货已经国务院和证监会的批准！于2011年3月24日(周四)在上海商品交易所上市。铅期货的上市意义重大，因为其后，铜铝铅锌四个大宗有色金属品种都已登陆中国期市，其他品种可以通过与这四个品种的比价关系对冲风险。铅期货上市后投资者需要关注供求关系，货币资本，信息供求，突发事件，交易所在交易过程中所发生的持仓和程式化交易。过去买卖铅产品的都是铅行业的企业，但随着铅期货的上市，一些不是从事铅产业的人会以投资者身份进入买卖，因而铅价波动幅度可能加大。而另一方面，铅期货上市本身目的是让企业利用期货工具做好套期保值的工作。过去冶炼企业进口铅矿石，总会有一到两个月的船期，企业依照当时市场价格买入矿石，但一两个月后可能市场就跌价了，有了期货后，企业可以在买入矿石时就卖出铅产品，锁定利润。()

二、铅期货交易所及交易代码

      铅期货交易所：上海期货交易所，交易代码：PB。

三、铅期货标准合约

四、铅期货价格有哪些影响因素

      1、供求关系因素

      根据微观经济学原理，当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。体现供求关系的一个重要指标是库存。铅的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”，是指交易所库存。非报告库存，又称“隐性库存”，指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计，故一般都以交易所库存来衡量库存变化。

      2、国际国内经济发展状况

      铅是重要的有色金属品种，铅的消费与经济的发展高度相关，当一个国家或地区经济快速发展时，铅消费亦会出现同步增长。同样，经济的衰退会导致铅在一些行业中消费的下降，进而导致铅价的波动。在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP增长率，另一个是工业生产增长率。

      3、下游行业的景气程度

      铅的主要用途是铅酸蓄电池，而铅酸蓄电池主要用在汽车、通讯电源、电动自行车等用途上，因而铅的下游需求行业相对集中，这些行业的景气程度直接影响铅的消费。分析这些下游行业的变化可以对铅的消费有比较全面的把握。

      4、进出口政策

      进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。由于国内需求快速增长，资源瓶颈日益突出，国家不鼓励出口耗能多的冶炼产品。从2006年开始，我国陆续降低、取消了许多产品的出口退税，甚至增加了出口关税，并取消了来料加工优惠政策。出口成本的提高有效抑制了出口。2004年1月1日，我国精铅的出口退税从15%降到13%；2006年9月15日起，取消精铅的出口退税，铅材的出口退税下调到8%；2007年7月1日起，铅材、铅制品的出口退税下调到5%；从2010年7月15日起，取消铅材、铅制品的出口退税。

      中国贸易政策的变化在精铅的出口上有显著体现。2006年的贸易政策规定，取消精铅的出口退税，实施前“抢出口”集中出口了大量精铅，使得当年的出口量创下历史最高。2007年的出口量锐减。2009年，在国内外比价的支持下，精铅进口量大幅增长，超过出口量，中国首次成为精铅的净进口国。

      5、基金的交易方向

      基金业的历史虽然很长，但直到20世纪90年代才得到蓬勃的发展，与此同时，基金参与商品期货交易的程度也大幅度提高。从十年的商品市场演变来看，基金在诸多的大行情中都起到了推波助澜的作用。

      基金有大有小，操作手法也相差很大。一般而言，基金可以分为两大类，一类是宏观基金(Macro fund)，如套利基金，它们的规模较大，少则几十亿美元，多则上百亿美元，主要进行战略性长线投资。另一类是短线基金，这是由CTA(Commodity Trading Advisors)所管理的基金，规模较小，一般在1亿美元左右，靠技术分析进行短线操作，所以又称技术性基金。

      由于基金对宏观基本面的理解更为深刻，所以了解基金的动向也是把握行情的关键。从近几年商品市场的走势看，基金是快速大幅上涨背后的巨大动力。

      6、铅的生产成本

      生产成本是衡量商品价格水平的基础。不同矿山和冶炼企业测算铅生产成本有所不同，最普遍的经济学分析是采用“现金流量保本成本”，该成本随副产品价值的提高而降低，在铅冶炼过程中，副产品白银的产量较大，因而白银的价格变化对铅的生产成本也有影响。

      五、在铅期货中的容易犯的错误

      1逆势而为

      大多数成功的交易者不会在亏损的头寸上滞留太长时间或花费太多资金。他们会设置一个较为严格的保护性止损位，一旦触及该点位，他们将立即割肉，继而将资金转移到另外一笔可能获利的交易上。在亏损的头寸上滞留较长时间，寄希望于瞬间扭亏为盈的投资者往往注定会失败。通常人们喜欢将预期年化预期收益或成本平均化，就在价格下降时多头时。

      铅期货市场的经验表明，这是一个坏主意，是非常危险的。

      2铅期货交易频繁交易

      在同一时间进行多项交易也是一个错误，尤其是如果存在大规模损失的话。如果交易损失越积越多，那么就到了清仓的时候了，即使你认为做其他新的交易可以弥补前期交易造成的损失。成为一名成功的期货交易者，需要集中精神并保持敏感。在同一时间做过多的事情绝对是错误的。

      3凡事多从自身找原因

      当你做了一个亏损交易或落得连败，别责怪你的经纪人或其他人，你是决定自己交易成功或失败的那个人。如果你觉得你无法严格控制自己的交易，那么不妨找找产生这种感觉的原因。你应该立即改变，严格控制自己交易的命运。

      4原则和耐心缺失

      失败的交易往往具有相同的特点，而耐心和原则对于成功交易的重要性，几乎已经成为期货交易中的老生常谈。典型的趋势交易者会按照趋势来交易，并耐心观察市场看行情是否会继续，他们往往不出意外地迎来了数额巨大的盈利。不要为交易而交易或为寻求变化而交易——耐心等待绝佳交易机会的到来，然后谨慎行动并抓住机会盈利——市场就是市场，没有人能代替市场或强迫市场。

      5没有行动计划

      如果在实施交易之前没有制定周密详细的行动计划，那么交易者对于应该在何时何地退出交易、这笔交易可以亏损多少或盈利多少等事项就没有明确具体的认识。这样的交易玩的就是心跳，只能跟着感觉走，这常常导致彻底的失败。一位良师益友曾经给过我如下的投资箴言：“傻子都知道如何进入市场，但只有真正的智者才知道如何退出市场。”

      6期望过高，没有止损与止盈目标

      交易者如果在起步阶段就期望能够脱离基础工作而靠几笔非常成功的交易一飞冲天的话，通常残酷的现实会将他们的愿望击得粉碎。在所有的研究领域中，成功都需要你不断地努力工作，并拥有过人的毅力和天赋，期货交易也不例外。从事期货投资绝非易事，所谓期货交易是一夜暴富的捷径，那只是别有用心的人编织出来的美丽谎言罢了。在成为梦想中的成功全职交易员之前，你首先应该努力成为一名成功的兼职交易者。

      6铅期货止损措施不当

      在期货交易中启用止损措施，能够确保投资者在某笔特定的交易中清楚地控制资金的风险额度，并确认交易的亏损状况。保护性止损是个很好的交易工具，但它也不是完美无缺的。价格波动幅度限制可能正好超过保护性止损点位。大宗商品市场的大幅波动凸显使用保护性止损措施的重要性，价格波动是所有期货交易者必须面对和考虑的事实，所有投资者都必须明白，并非每一次的保护性止损行动都是正确的，应当视情况相应地在相反方向也进行计划。记住，在期货交易中有没有完美的方法。

      7企图极点杀入

      人类天性喜欢低买高卖或高卖低买。 不幸的是，期货市场证明，这根本算不上一种盈利手段。企图寻找顶部和底部的投资者往往会逆势而动，使高买低卖行为成为了一种害人的习惯。

      8对铅期货市场片面分析

      可以通过观察铅期货的日线图对铅期货市场趋势了解，但是铅期货的月线和周线图可以提供和周线、日线不同的观察角度。计划交易时，从长期趋势图中获取全面的信息与切入点。现货市场和基本面方面，观察钢铁期货的长期趋势亦可保证对钢铁期货市场发生的事情有全面的了解。不了解和追踪市场中关键性的基础知识和信息会导致投资者成为井底之蛙。

      铅期货交易要眼观六路耳听八方，切勿一叶障目。参照以上的常见错误与解决方案，希望可以给投资者一些启示。