有色金属行业二氧化碳排放标准

近日，中铝集团召开工作会，会议上总结了2018年的工作成绩及2019年工作计划。据悉，中铝全年实现经营收入超过3000亿元，利润总额同比增加一倍以上，全面完成了国务院国资委的各项考核指标，开创了十年来的最好成绩。这也是中铝集团连续四年实现业绩增长。

2018年，中铝确立了新时代“两步走”战略：第一步，在第一个“一百年”，跻身全球有色金属行业的世界一流企业行列；第二步，在2035年前，成为具有全球竞争力的世界一流有色金属企业。

围绕战略目标和战略安排，集团确定了“科学掌控上游，优化调整中游，跨越发展下游”的三大发展方略，加快了四大核心、四大协同、四大战略性新兴产业的打造，即铝、铜、稀有稀土、铅锌四大核心产业，工程技术、资本金融、贸易物流、工服物业四大协同产业，以及环保节能、创新开发、海外发展、智能制造四大新兴产业。加快从过去的一铝独大转变为多极支撑。

在四大核心产业方面，2018年，通过与云南省政府签署合作协议，中铝并购重组了云南冶金集团和亚洲储量最大的铅锌矿，将云铝股份和驰宏锌锗两个上市公司收入旗下，成为亚洲规模最大的铅锌企业，这也是近年来全球有色金属行业最大规模的重组项目。通过整合资源和产能置换，中铝旗下的氧化铝、电解铝产能分别达到2000万吨和800万吨，跃居全球第一。在铜产业方面，中铝旗下中国铜业建成了东南铜业和赤峰云铜两个40万吨铜冶炼基地项目。

在四大协同产业方面，中铝集团旗下的工程技术企业中铝国际在上海证交所主板挂牌上市回归A股，首发新股2.959亿股，实现了A、H两地上市，成为有色工程技术第一股。中铝股份规模为127.13亿元、发行21.19亿股的债转股项目获证监会正式核准批复，成为国内首单成功落地的三地上市公司市场化债转股项目。

在四大战略性新兴产业方面，中铝秘鲁铜矿在2018年实现了大幅盈利，并启动了二期扩建项目，计划到2020年产能将提升45%，打造成中资企业在美洲盈利最高的铜项目。与几内亚政府签署了矿业合作协议并获得采矿权，年产1200万吨的Boffa项目正式开工。该项目矿区可利用资源储量约17.5亿吨，这也将使中铝股份铝土矿资源量增加2倍以上，可持续开采60年以上，大大稳固了其在上游资源领域的竞争优势。与此同时，与几内亚铝土矿项目配套的广西沿海华升200万吨氧化铝项目也已经开工，即将形成广西、内蒙、山西、云南四大铝产业集群基地。

中铝在2018年成立了 汽车 用铝合金实验室，开发了减重400公斤的全铝新能源客车车身，组建了 汽车 轻量化 科技 公司，启动了 汽车 轻量化开闭件总成线建设，其提供的全铝车身一揽子解决方案已经得到了多个车企的认可，TX5全铝车身获第五届中国国际新材料产业博览会展品金奖，高纯铝生产用氧化铝和新一代电子信息用高强高导铜合金也实现替代进口。

中铝集团现有所属骨干企业68家，业务遍布全球20多个国家和地区，集团资产总额5300亿元， 2008年以来连续跻身世界500强企业行列。集团4家控股子公司实现了境内外上市。2018年12月，中铝被批准纳入第三批国有资本投资公司试点。在过去成绩的基础上，中铝集团领导人对2019年工作提出新的目标和要求。

中铝集团党组书记、董事长葛红林提出7项总体要求：

（1）坚持从严治党，促进党风企风更加好转。

（2）坚持深化改革，推进国有资本投资公司试点工作。

（3）坚持加减乘除，加快新旧动能转换

（4）坚持高水平开放，落实“一带一路”要求，加快实施“海外+沿海”战略。

（5）坚持精准管理，创建一流的企业管控。

（6）坚持打好“三大攻坚战”，安全环保质量再上新台阶。

（7）坚持“四更一好”，确保生产经营再创新业绩。

中铝集团党组副书记、总经理余德辉提出5项经营工作的目标：

（1）布局结构再优化，做强做优核心产业，积极发展协同产业，加快培育新兴产业，稳步推进资本运作。

（2）改革创新再提速，自上而下推进体制机制改革，试点先行深化三项制度改革，持续巩固优化瘦身健体成果，创新 科技 体制机制激发活力。

（3）经营业绩再登高，持续降本增效，优化考核评价，强化精准管理。

（4）风险管控再加强，继续打好三大攻坚战，未雨绸缪严控运营风险，发挥监督工作协同效应。

（5）党建融入再深化，深度融入提升党建工作引领力，聚焦监督强化党风廉政建设，培育文化展现集团新风貌。

中铝集团新闻发言人聂震称，2019年，中铝将从战略引领层面实施“融、投、管、退”，推动国有资本优化配置，提高资本运营效率和回报水平；按照“4+4+4”的发展战略，加快推进核心产业基地化、集群化发展，推动其实现资源全球化供给、产业全球化布局、市场全球化开发、实施国际化经营的发展战略。

2021年5月31日，生态环境部印发的《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》明确“两高”项目暂按煤电、石化、化工、钢铁、有色金属冶炼、建材等六个行业类别统计，后续对“两高”范围国家如有明确规定的，从其规定。2021年9月11日，国家发展改革委印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”（高耗能、高排放）项目，国家发展改革委会同有关部门对照能效水平、环保要求、产业政策、相关规划等要求加强窗口指导；对新增能耗5万吨标准煤以下的“两高”项目，各地区根据能耗双控目标任务加强管理，严格把关。国家对“两高”项目的发展虽已出台了一些限制性政策，但对已明确的“两高”行业中具体的高耗能高排放的项目并没有明确界定。

2021年10月20日，广东省发改委印发《广东省坚决遏制“两高”项目盲目发展的实施方案》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》将“两高”项目范围暂定为年综合能源消费量1万吨标准煤以上的煤电、石化、化工、钢铁、有色金属、建材、煤化工、焦化等8个行业的项目；将预拌混凝土、水泥制品列为“两高”行业高耗能高排放产品或工序，其新建项目按《新建“两高”项目管理工作指引》（《实施方案》附件）执行。

广东省出台的《实施方案》是贯彻落实党中央、国务院决策部署，全力推进全省碳达峰、碳中和及能耗双控工作的重要举措，很有必要。但是， 我们认为，将预拌混凝土、水泥制品列入“两高”行业高耗能高排放产品或工序是不合理的。

一、预拌混凝土、水泥制品的能耗情况

1．预拌混凝土

在国家强制性标准《预拌混凝土单位产品能源消耗限额》（GB36888—2018）中，预拌混凝土单位产品能源消耗限额等级规定如下：

表1 预拌混凝土单位产品能耗限额等级

目前我国大多数搅拌站年产量约为50万m3，若按2级能耗限额（新建或改扩建项目准入值）计算，其生产能耗最大约350吨标煤/年，运输能耗最大约1325吨标煤/年。

因此，即使将预拌混凝土的运输能耗计算在内，预拌混凝土的能耗也与《实施方案》 “两高”项目范围——年综合能源消费量1万吨标准煤以上相差甚远。

2．水泥制品

在国家强制性标准《水泥制品单位产品能源消耗限额》（GB38263—2019）中，水泥制品单位产品（每立方米混凝土）能源消耗限额等级规定如下：

表2 水泥制品单位产品能源消耗限额等级

注：1.现有水泥制品企业水泥制品单位能耗限定值不应大于表中的3级。

2.新建或改扩建水泥制品企业水泥制品单位产品准入值不应大于表中的2级。

以 硅钙板产品 为例，国内硅酸钙板生产线年产量一般为500万m2，若按2级能耗限额（新建或改扩建项目准入值）计算，其综合能耗约为2790吨标煤/年。

以 预制混凝土桩产品 为例，国内预制混凝土桩生产线年产量一般为150万米，若按2级能耗限额（新建或改扩建项目准入值）计算，其综合能耗约为5240吨标煤/年。

装配式建筑混凝土预制构件能耗 目前还没有国家标准。依据上海地方标准DB31/1092—2018《装配式建筑混凝土预制构件单位产品能源消耗技术要求》,现有装配式建筑混凝土预制构件生产企业单位产品综合能耗指标值为50.5kgce/m3,现有企业先进值和新建企业单位产品综合能耗指标值为25.2kgce/m3。装配式建筑预制混凝土生产线产量一般在3-5万m3/年，按上述能耗标准准入值计算，其综合能耗最大约1260吨标煤/年。

新建项目的年综合能源消费量是与项目规模紧密关联的， 需要说明的是，上述能耗数据是按项目常见生产线规模、且仅仅按相关能耗强制性标准的最高限值计算得出的，实际能耗要远远小于这个数值。 近年来，水泥制品企业技术进步日新月异，工业化生产制造模式成熟。随着工艺技术、制造技术创新，产品生产制造逐步向智能化、节能化、低碳化方向发展。以国内最大水泥制品制造企业建华建材为例，近年来，建华建材在水泥制品生产制造工艺方面持续进行研发和创新，多种新型自动化装备、节能设备、智能化系统陆续投入到生产制造过程中，如自动化泵送混凝土技术、模具自动搬运装备、预应力自动张拉系统等，使预制构件提升生产效率20%以上；滚焊机中频节能技术同比节约电耗达30%以上，养护余热回收利用系统节约电耗13%以上，预制桩免蒸压制备技术降低生产能耗60%以上。通过先进技术、设备和系统的应用，建华建材混凝土预制桩单位产品综合能耗（平均值）由2009年的49kgce/m3降到 2020年的30kgce/m3，73%的生产基地已达到预制混凝土桩1级能耗标准，最低值仅为9.5kgce/m3。

由此可见， 水泥制品项目距离《实施方案》中“两高”项目标准——年综合能源消费量1万吨标准煤以上也相差甚远。 因此，将水泥制品列入“两高”项目进行限制也是不合理的。

二、预拌混凝土、水泥制品排放情况

1.预拌混凝土

预拌混凝土是行业技术进步与绿色发展的体现。从过去施工现场分散搅拌发展到现在的集约化、工厂化生产，不但使混凝土产品品质得到提升与保障，“三废”排放也得到严格控制。实际上，目前国内预拌混凝土搅拌站特别是新建站点，大多采用大型、先进的工艺技术装备，实行专业化生产管理，设备利用率高，计量准确，材料消耗少，生产效率高，产品质量好，环境污染小。近年来，在国家绿色发展与环保政策的持续推动下，预拌混凝土企业基本都完成绿色清洁生产的装备改造和技术升级。绝大多数混凝土企业建成了全封闭的带自动感应喷雾降尘系统的室内料场、全封闭带大型除尘装置的搅拌楼、全封闭的物料输送系统、污水综合处理和废弃混凝土回收利用系统等，从技术上保证了生产过程基本实现零排放。

2．水泥制品

发展水泥制品，提升预制化率和装配化率是尽早实现建材行业“双碳”目标的重要途径。

混凝土预制构件 是水泥制品的重要品种之一。相较于传统现浇结构，混凝土预制构件具有节能、低碳等优势。在生产阶段，预制构件采用集约化的生产模式在工厂进行标准化生产，对于质量和材料的控制更为有利，在很大程度上减少了水泥、骨料及各种掺合料等材料的损耗，更加合理、高效地使用资源，减少废弃物的产生，减少碳排放。施工阶段是预制构件发挥减排优势的重要阶段，由于采用装配化的建造方式，施工现场不仅无施工废料，还提升了建造效率，缩短工期，节省能耗，减少废弃物产生与碳排放。在运营使用阶段，预制构件具有比传统现浇混凝土更好的热工性能和耐久性，通常可节省50%以上的能耗，同时可延长建筑使用寿命，拆装后可循环利用，可有效节约资源，减少废弃物的产生与碳排放。

以应用最为广泛的水泥制品—— 混凝土预制桩 为例，通过对其进行全生命周期碳排放测算可得，同一工程采用预制桩比采用灌注桩碳排放降低29.6%，混凝土用量减少50.9%，钢筋用量减少26%。在管桩生产过程中通过采用固废粉体改性多功能复合掺和料可减少30%以上水泥用量，显著降低了制品的碳排放。在污染减排方面，通过余浆循环利用系统使得管桩余浆100%循环利用；生产废水进行深度处理后回用于车间生产使用，回用率100%；多级填料湿式净化技术，通过微分接触逆流、气液混流模式解决气体流通受阻和有害物质的分离，再通过二级吸附过滤模式，彻底净化了所排放气体中的有害物质，从根本上杜绝了不达标气体的排放。

近年来，我国水泥制品行业逐步从传统的粗放型生产向集约型生产转变，目前行业内的生产精益化程度已达到较高水平，在控制污染物排放、资源有效利用等方面实现了质的突破。由此可见，预拌混凝土和水泥制品不应纳入高排放产品之列。

三、预拌混凝土和水泥制品产业是绿色低碳环保型产业

随着经济和 社会 的快速发展，我国工业固体废物、建筑垃圾等大宗固废产生量越来越多，已成为制约经济 社会 进一步发展的重要因素，更成为我国生态文明建设、绿色发展的羁绊。目前，我国各类固体废物累积堆存量约600-700亿吨，年产生量超过100亿吨（其中：一般工业固体废弃物约33亿吨，建筑垃圾约18亿吨），且呈逐年增长态势。如不进行妥善处理和利用，将对环境造成严重污染，对资源造成极大浪费，对 社会 生态造成恶劣影响。

近年来，我国混凝土与水泥制品行业在大宗固体废物综合利用的技术创新方面取得了长足发展，工业固废年综合利用量超过8亿吨，约占全国综合利用量的40%。在所有材料产业中，混凝土与水泥制品产业已成为最大宗利用固体废物的材料制造业，为保护环境、节约资源、保障工程建筑结构安全做出了重要的贡献。同时，通过整合、疏通上下游产业链，在建筑、水利、市政、交通等多个工程领域，研发并推广应用了多种具有高绿色生态属性的水泥制品，为我国的生态文明建设和绿色发展做出了重要贡献。

混凝土和水泥制品不仅是绿色低碳环保型产业，还是生态保护、应急抢险等重要的 社会 保障性产业。

四、预拌混凝土和水泥制品在基础建设和工程建设中不可或缺

混凝土与水泥制品是基础设施和工程建设最大宗使用的材料和构件部品，在房屋建筑、桥梁、机场、公路、铁路和各类工业矿业、军事国防工程建设中广泛使用，不可或缺，是“中国建造”品牌的重要支撑，更是装配式建筑发展、绿色生态城市建设的重要支撑。

我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，发展装配式建筑已上升到国家战略层面，并成为未来建筑工业化发展的趋势。近几年在国家政策的推动下，我国装配式建筑全面推广，发展迅速，从房屋建筑发展到各类土木工程建筑。据住建部统计，2020年，全国新开工装配式建筑共计6.3亿m2，较2019年增长50%，占新建建筑面积的20.5%。其中，新开工装配式混凝土结构建筑4.3亿m2，较2019年增长59.3%，占新开工装配式建筑的68.3%，装配式混凝土结构是装配式建筑发展的主流。绿色装配式建筑的大力发展，需要大量的混凝土预制建筑构件。同样，我国城市地下综合管廊、输水排水管道、海绵城市与河道护坡建设等需要提供大量的预制混凝土箱涵、各种输排水混凝土管、路面透水砖（板）、广场透水砖（板）、护坡生态砖（砌块）等绿色混凝土制品。

在当前国家仍处在大规模建设和基础设施不断完善时期，混凝土与水泥制品在国家经济发展与建设中的地位和作用不可撼动更无可替代。

五、预拌混凝土及部分水泥制品属国家产业政策鼓励类产品

1．2021年10月24日，国务院关于印发《2030年前碳达峰行动方案》的通知（国发〔2021〕23号）提出：推动建材行业碳达峰。加强产能置换监管，加快低效产能退出，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，引导建材行业向轻型化、集约化、制品化转型。

2．产业结构调整指导目录（2019年本）将储料区、主机搅拌楼、物料输送系统等主要生产区域实现全封闭，并配置主动式收尘、降尘设备，采用信息化集成管理系统进行运营管理，具备消纳城市固废能力的智能化预拌混凝土生产线；海洋工程用混凝土、轻质高强混凝土、超高性能混凝土，以及路面透水砖（板）、广场透水砖（板）、装饰砖（砌块）、仿古砖、护坡生态砖（砌块）、水工生态砖（砌块）等水泥制品的技术开发与生产应用列入鼓励类。

3．工信部2018年5月发布的《国家工业固体废物资源综合利用产品目录》将管材（管桩）、预拌混凝土、透水路面砖和透水路面板、钢筋陶粒轻质墙板、井盖等水泥制品列入其中。

4．2021年10月25日，生态环境部印发《环境保护综合名录（2021年版）》。该名录中，包含932项“双高”产品，其中，具有“高污染”特性产品326项，具有“高环境风险”特性产品223项，具有“高污染”和“高环境风险”双重特性产品383项。在具有“高污染”特性产品中，建材行业主要涉及水泥、土窑石灰、支护混凝土（地下矿山湿式喷射混凝土工艺除外）、实心砖、平板玻璃（浮法工艺除外）、玻璃纤维（池窑拉丝工艺除外）；预拌混凝土和水泥制品不在高污染产品之列。

5．2021年11月15日，国家发展改革委等部门关于发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》的通知（发改产业〔2021〕1609号）中列明了5大类、11中类19小类高耗能行业重点领域能效基准和标准水平。其中，建材行业涉及的重点领域主要包括水泥制造、平板玻璃制造、建筑陶瓷制品和卫生陶瓷制品制造，预拌混凝土和水泥制品并不在此列。

六、结论与建议

1.预拌混凝土、水泥制品不是高耗能、高排放产业，许多产品属国家产业政策鼓励类产品。

2.预拌混凝土、水泥制品是绿色低碳环保型产业。混凝土和水泥制品在生产过程中利用了大量工业固废和建筑垃圾，为解决城市污染、消纳固体废弃物做出了重要贡献，是发展循环经济、实现“无废城市”和“双碳”目标的重要支撑。

3.预拌混凝土、水泥制品产业不仅是绿色建筑与装配式建筑发展、绿色生态城市建设的重要支撑产业，也是生态保护、应急抢险所需的 社会 保障性产业，在国家基础设施、各类工程建设、国防军事工程建设中也不可或缺。

4.预拌混凝土、水泥制品是市场需求主导的产业。建议各级地方政府在制定限制“两高”产业政策时，应以国家相关政策为依据，针对地方经济发展需求，要求企业在满足市场需求的同时，深入开展环保利废、尽早实现单位产品碳排放达标，为地方“双碳”目标的实现做出更大贡献。

5.我国预拌混凝土与部分水泥制品行业目前产能严重过剩，希望各级行业主管部门进一步加强政策引导，鼓励企业开展技术创新，提升能耗与排放限额，提高环保利废要求，淘汰低效落后产能，提升行业绿色低碳发展水平。

我们相信，在各级政府的政策引领下，在行业和企业的共同努力下，预拌混凝土和水泥制品行业一定能够发展成为低排放、高利废的绿色低碳环保型产业，为我国绿色低碳发展和“双碳”目标的提前实现做出积极的贡献。

有色金属也分很多类，重、轻、稀、贵，冶炼方法也不同，重冶以铜为例，原料多为硫化物，冶炼过程包括造锍熔炼、氧化精炼、火法精炼和电解精炼四部分。轻冶以铝为例，原料多为氧化物，冶炼方法包括拜耳法（Al2O3(1或3)H2O+2NaOH＝2NaAl(OH)4 拜耳法循环 向左分解，向右溶出。铝酸钠中加氢氧化铝晶种结晶的氢氧化铝）和碱石灰烧结法（烧结生成铝酸钠，净化后通二氧化碳的到氢氧化铝），氢氧化铝加热分解得氧化铝，电解得纯铝。稀冶以钨为例，原料为白钨矿（钨酸钙）和黑钨矿（钨酸铁 钨酸锰）处理方法有苏打高压浸出法、苛性钠溶液浸出法、盐酸浸出法，碱法得到的溶液可以用离子交换法净化和转型成APT产品。

黑色金属冶金主要是铁的冶炼，氧化矿为主，高炉中以焦炭为还原剂，鼓入氧气，氧化矿还原得生铁。生铁含C高，转炉鼓氧将C氧化，得钢。

上面是简单介绍，你问的问题太大啦

1.1. 行业基本面：行业复苏较快

从全国有色行业运行状况来看， 2019 年和 2020 年前三季度，有色金属采选业的营业收入 同比增速分别为-4.6%、-3.1%，利润总额同比增速分别为-28.8%，5.9%；有色金属冶炼及压 延加工业的营业收入同比增速分别为 7.2%、1.5%，利润总额同比增速分别为 1.2%、2.1%。

虽然受到受疫情影响，有色金属行业在一季度受到较大的压力，但是随着复工复产的较快， 各项指标快速回升。2020 年前三季度，全国有色采选业工业增加值累计同比增速为-0.4%，有 色冶炼加工工业增加值累计同比增速为 1.9%，四季度和 2021 有望加速恢复。

有色金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.2%，增速较 2020Q2 提升 0.8 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-1.6%，降幅较 2020Q2 收窄 22.1 个百分点。

贵金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.7%，增速较 2020Q2 下降 2.3 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为 51.7%，增速较 2020Q2 提升 13.6 个百分点。

工业金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 8.6%，增速较 2020Q2 提升 2.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-21.9%，降幅较 2020Q2 收窄 19 个百分点。

稀有金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 26.8%，增速较 2020Q2 下降 3.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-0.3%，降幅较 2020Q2 收窄 36.8 个百分点。

1.2. 贵金属价格冲高回落，工业金属价格 V 型反转

贵金属方面 ，国际金价在2020年前10个月里上涨23.5%，受全球疫情和美元走弱的影响， 黄金价格一度突破 2000 美元/盎司。2020 年 8 月以来，美元指数呈现底部盘整态势，贵金属 价格呈现一定回调，处于高位盘整状态。

工业金属方面， 全年工业金属价格呈现 V 型反转走势，随着复工复产的加快，大多数工业 金属价格已经高于恢复到去年水平。从均价的角度来看，铜、铝、镍前 10 个月的均价已高于 去年全年均价，铅、锌、锡表现相对较弱。

小金属方面，下游需求较弱导致钼价格从高位回落，出现较大调整；钨价依然处于底部盘 整。钴价全年呈现区间震荡，锂、海绵钛价格出现较大回落。

稀土方面，轻稀土价格较去年底下跌较多，中重稀土价格较去年有较大抬升。轻稀土供给 恢复较快，在需求较弱的情况下，价格相对疲软；中重稀土价格则受制于供给，价格强势。

1.3. 上半年有色板块表现：基本同步大市

2020 年前 10 个月有色板块上涨 4.54%，上证综指上涨 5.72%，有色板块基本同步大盘指 数；在 29 个行业涨跌幅位于第 17 位，行业对比表现据中；有色子行业中只有贵金属和锂板块 涨幅较大，铅锌表现最差。

2.1. 疫苗成功和疫情受控促进复苏

疫情对经济的压制即将过去。虽然当期欧美疫情出现第二波，部分国家再度采取封禁措施， 但医疗能力和应对水平明显提升，对经济的影响逐渐减弱。特别是疫苗研发成功，开始大规模 接种后，疫情对经济影响将逐渐散去。

国内经济已经提前步入复苏阶段，投资、消费和出口都成呈现明显改善的态势。2021 年是 十四五规划的开局之年，各项规划将正式落地推进，在新旧基建方面，国家有望继续加大投入。 美国大选尘埃落地之后，大规模经济刺激计划也将展开，预计规模将达到 2 万亿美元。英国脱 欧也将在 2021 年一季度完成，不确定性因素减少。

2.2. 货币财政双宽松加快复苏步伐

为应对疫情对经济的冲击，各国均采取了积极的货币和财政政策，2021 年宽松的力度可能 持续，这将加快全球经济复苏的步伐。在财政和货币双管刺激下，2020 年下半年经济已经出现 明显复苏迹象，美国三季度 GDP 环比增速高达 33.1%，中国 GDP 在二季度迅速转正并在三季 度达到 4.9%，摩根大通全球综合 PMI 已经连续 4 个月在 50%以上，全球经济已度过至暗时刻。

2.3. 低库存或促发有色金属价格新一波上涨

在经济复苏的大背景下，矿业资本开支减少和库存水平较低为触发新一轮周期奠定了基础。 A 股上市的有色金属公司在 2017-2019 年持续下降，资本开支的走低意味着未来 2-3 年新增产 能趋势性放缓。同时，工业金属库存处于 历史 较低水平，特别是铜、铝库存，处于最近若干年 最低的水平。

3.1. 铜：精铜矿紧张利好资源型企业

铜价回到最近 2 年的高水位，上一次高点出现在经过数年供给改革后的 2018 年。

南美疫情导致精铜矿产量有所放缓。 2020年9月智利铜产量同比下滑0.8%至47.99万吨， 1-9 月产量同比增 0.4%至 426 万吨。其中，Codelco 公司 9 月份铜产量同比增加 9.6%至 15.92 万吨，1-9 月产量同比增加 2.9%；Escondida 公司 9 月份产量同比下滑 6%至 9.41 万吨，1-9 月产量同比增加 2.4%；Collahuasi 公司 9 月份铜产量同比增加 9.4%至 5.34 万吨，1-9 月产量 同比增加 23.2%。

废铜进口减少，进一步压缩国内供给。 2020 年 1-9 月中国进口废铜（实物量）66.7 万 吨，同比大幅减少 46.1% 。由于二季度中国从东南亚地区进口废铜受疫情影响较大，叠加欧 美疫情严重地区废铜回收和出口也受到较大影响，加上国内废铜政策转变，导致国内废铜加工 或贸易等相关企业进口相对谨慎，也从而国内废铜市场货源维持偏紧趋势。

下游需求持续改善。 电力领域是铜的第一大用户，2019 年国家电网投资非常低迷，全年 同比下降 9.6%，2020 年较 2019 年大幅改善，2020 年前 9 个月投资增速为-1.8%，全年有望 实现正增长。房地产领域投资和销售状况均好于 2019 年，均有望实现正增长。下游需求状况 转弱的主要是空调领域。2021 年，电力、地产和空调等领域有望持续改善。

3.1.1. 洛阳钼业：拥有 TFM 铜钴矿，形成多矿种+贸易战略格局

公司拥有刚果（金）铜钴、国内钼钨、澳大利亚铜金、巴西铌磷四大矿产板块和全球第三 大金属贸易商，形成形成多矿种+贸易战略格局，业绩抗风险能力较强，贸易业务与矿业板块 的协同效应逐步凸显。公司刚果（金）TFM 项目铜钴矿未来产量可能翻番，铜产量 40 万吨/ 年，钴产量达 3 万吨/年。此外，公司参股印尼镍钴矿湿法项目，建成后镍金属产量达 1.5 万吨 /年。国内钼钨、澳大利亚铜金和巴西铌磷业务将保持稳定，金属贸易业务对其他矿山业务起到 协同作用。

3.1.2. 紫金矿业：拥有境内外优质铜矿资源

公司拥有刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚 Timok 铜金矿、国内巨龙铜矿三大优质铜矿 资源。卡莫阿铜矿、Timok 铜金矿、巨龙铜矿项目将扩产，未来 2 年公司铜矿产量将达到 80 万吨。同时，公司推出 1 亿股进行股票激励，对于三个考核期，紫金矿业设置了四类考核指标， 其一是净利润复合增长率不得低于 25%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平；其 二是净资产收益率复合增长率不低于 10%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平； 其三是资产负债率不高于 65%；其四是激励对象绩效考核 B（含）以上。

3.1.3. 西部矿业：玉龙铜矿扩产在即，将新增 10 万吨铜产量

国内第二大铅精矿、第二大锌精矿和第五大铜精矿生产商，矿山资源都在国内。其中青海 锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一、西藏玉龙铜矿是国内少有的 600 万吨以上铜 矿山，铜金属储量居中国第二位。玉龙铜矿 10 万吨铜矿改扩建工程已启动，达产后年处理能 力达 1989 万吨，年产铜 13 万吨，产钼 8,000 吨。铜产量较 2019 年提升 10 万吨。

3.2. 铝：电解铝利润相对丰厚

电解铝现货价格接近 16,000 元/吨，价格回到最近 3 年最高水位。

电解铝成本或继续维持低位。 国内氧化铝产能总体过剩，价格表现低迷。2020 年全球氧 化铝产能继续扩大，其中国内增加约 850 万吨，海外增约 300 万吨，国内氧化铝价格低位运行， 不构成对电解铝利润的挤压。目前电解铝现货价格超过 15,000 元/吨，行业整体盈利状况较好， 对于成本较低的企业，利润相对丰厚。

产能存在天花板，同时库存处于较低水平。 根据阿拉丁统计，我国电解铝行业合规产能的 总天花板约为 4500 万吨。截至今年 8 月底，电解铝总产能 4215.6 万吨，2021 年预计新增产 能 316.3 万吨，未来基本不再有新增产能。2020 年下半年库存去化较快，目前电解铝库存处于 历史 较低的水位，为价格坚挺提供了条件。

需求持续改善， 汽车 轻量化成为新增长点。 10 月底，国内固定资产投资增速转正，房地产 投资增速达到 6.3%，房地产销售面积恢复到去年同期水平。 汽车 销售降幅大幅收窄，2020 年 5 月份以来，乘用车销量同比增速都保持在 10%以上。随着对节能减排要求的提高，以及新能 源 汽车 的快速发展， 汽车 轻量化的步伐加快， 汽车 用铝量将进一步提升，成为铝消费的新增长 点。同时，国内新基建的加快也对铝的需求有所提升。

3.2.1. 神火股份：云南神火电解铝产量倍增

神火股份形成电解铝和煤炭双主业。电解铝合规产能指标 170 万吨，位居全国第六，其中 新疆神火 80 万吨和云南神火 45 万吨已经投产，云南神火将继续扩产 45 万吨。公司是我国无 烟煤主要生产企业之一，公司共控制的煤炭保有储量 18.60 亿吨，可采储量 8.96 亿吨，目前年 产量达 600 万吨，公司拟通过定增募资扩产 200 万吨煤炭产量。公司经过数年大量资产减值， 资产质量大幅提升。

3.2.2. 天山铝业：低成本优势明显

天山铝业拥有 140 万吨电解铝合规产能，位居全国第十，目前运行产能 120 万；同时布局 广西 250 万吨氧化铝项目，实现氧化铝自给，目前投产 80 万吨，拟通过定增募集资金进行扩 产；公司规划 6 万吨高纯铝项目，已经投产 2 万吨。公司电解铝产能全部位于新疆石河子市， 配置有自备电厂，能满足自身 90%的电力需求，电费成本低廉，电解铝综合成本较低，市场竞 争力较强。

3.3. 新能源金属：政策和基本面推动复苏

政策将继续推动新能源新一轮发展。 国内《新能源 汽车 产业发展规划（2021－2035 年）》 明确提出“鼓励企业提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力”，新能源金属的战略定位进一步加强。财政部、工业和信息化部、 科技 部、发展改革委和国家能源局正式下发《关于开展燃 料电池 汽车 示范应用的通知》，对符合条件的城市群开展燃料电池 汽车 关键核心技术产业化攻 关和示范应用给予奖励，形成布局合理、各有侧重、协同推进的燃料电池 汽车 发展新模式。政 策将进一步促进氢能源 汽车 产业的良性发展。

新能源 汽车 行业复苏加快 。一季度受疫情导致国内新能源 汽车 销售出现大幅下降，但随着 疫情得到控制，国内新能源 汽车 销量快速发反弹，动力电池装机量恢复高增长。同时，受益于 补贴政策加大，欧洲新能源 汽车 销量异军突起，欧洲 汽车 制造业联盟（AECA）数据显示，9 月，德国、英国、法国等九国新能源 汽车 销量持续走高，注册量合计约为 13.3 万辆，同比上升 195%。今年前 9 个月，欧洲新能源 汽车 累计销量约为 77.7 万辆，同比增长 105%。欧洲 汽车 制造业联盟预测称，今年全年，欧洲新能源车销量有望突破 110 万辆，成为全球新能源 汽车 销 量增长的主要支撑。

3.4. 钴：供给下降促钴价企稳

钴价处于低位震荡态势。估价经过 2018-2019 年大幅下跌后，目前价格处于低位震荡。

供给量下降幅度较大。 2020 年，第一大钴矿供应商嘉能可关停 Mutanda 矿山，减少了 2.5 吨钴产出，2020 前三季度钴产量仅为 2.16 万吨,同比下滑 37%；第二大钴供应商洛阳钼业前三 季度产量 1.05 吨，同比下降 16.7%。虽然有部分矿业公司增产，但无法抵消供应巨头的产量 下降。由于钴价依然处于底部运行，主要供应商扩产的动力不大，预计 2021 年供给依然处于 低位运行。

消费电子产品需求回升，新能源电池需求高增长。 受疫情影响，2020 年消费电子需求较 弱，据 IDC 统计数据，2020 年第三季度全球智能机出货量为 3.536 亿部，同比下降 1.3%，降 幅较上半年大幅收窄。预计 2021 年随着 5G 手机的渗透率提升，智能手机出货量将回归正增 长。受疫情居家办公影响 2020 年 PC 出货量表现较好，预计在 2021 年将有一定持续性。新能 源 汽车 电池依然是钴用量的重要增量来源，据高工产业研究院（GGII）统计数据，2020 年前 三季度全球新能源 汽车 销售约 175.1 万辆，同比增长 11.9%；动力电池装机量约 77.78GWh， 同比下降 1.7%，降幅较上半年也是大幅收窄。预计 2021 年新能源 汽车 领域的消费将保持较高 速度。

3.4.1. 华友钴业：布局钴镍，产能继续释放

公司形成了资源、有色、新能源三大业务板块，打造了从钴镍资源开发、冶炼，到锂电正 极材料深加工，再到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。公司 2020 年上半年实现钴产 量 2.8 吨（+16.2%），三元前驱体 1.3 吨（2.6%），铜产品 7.1 吨（83.7%），产能进一步释放。 公司拟通过定增募集 60 亿元，建设年产 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目和年产 5 万吨高镍型动 力电池用三元前驱体材料项目，公司将拓展至镍金属业务，三元前驱体产能将进步一放大。

3.4.2. 寒锐钴业：从钴产品切入三元前驱体延伸产业链

公司主要产品包括电解铜、电解钴、粗制氢氧化钴，钴粉等。公司正不断优化产业结构， 向新能源领域延申，将产品拓展至钴中间品及三元电池材料。公司刚果（金）科卢韦齐年产 2 万吨电积铜生产线于 2020 年 4 月份底正式投产，现已达产。公司 2020 年通过定增募集资金 19 亿，将赣州寒锐作为公司进入新能源领域的起点，规划建设 1 万吨/年金属量钴新材料及 2.6万吨/年三元前驱体项目。

3.5. 铂： 汽车 行业复苏和氢能源商业化推动需求上升

受疫情影响，2020 年一季度铂金价格出现大幅下跌，目前已经恢复到疫情前的水平。

铂金主要应用在 汽车 催化剂领域，氢能源电池领域则是未来重要的增长点。 汽车 行业复苏 态势明显，同时中国、欧盟、印度等地都在提供排放标准，对铂金的需求正在提升。由于钯金 价格高企，2020 年初，铂金主要供应商斯班一-静水（Sibanye-Stillwater）、英英帕拉铂业（Implats） 和巴斯夫合作开发出一种三元铂族金属催化剂，将大幅提升催化剂中铂金的用量。中国出台氢能源发展鼓励政策，氢能源商业化的道路正在加快，作为燃料电池电堆中不可或缺的催化剂， 铂金的需求有望继续增加。

供给集中在南非，预计 2021 年存在短缺 。南非铂金供给占全球的 75%，产区集中易受到 罢工、天灾等风险事件冲击。世界铂金业协会的报告声称，尽管矿山和回收供应量的季度环比 强势回升，但 汽车 需求的大幅反弹和对包括铂金在内贵金属的持续强劲投资需求，提升了 2020 年第三季度的铂金需求，远超供应，造成本季度出现了 22 吨的短缺。目前预计 2020 年的供应 短缺稍大于 37 吨，首次预测 2021 年出现 7 吨的短缺。

3.5.1. 贵研铂业：国内领先的铂族金属供应商

昆明贵金属研究所开创了我国铂族金属研究事业，是我国在该领域知识创新、技术创新的 主要力量，被誉为“铂族摇篮”。公司拥有完整的贵金属产业链体系，即贵金属新材料制造、贵 金属资源循环利用、贵金属供给服务三大核心业务板块，能够在贵金属产业链条上为客户提供 从贵金属原料供给到新材料制造和资源回收的闭环式解决方案，在市场竞争中具有明显综合优 势。随着 汽车 行业的复苏以及催化剂的国产替代进程加快，公司销售收入及经营业绩实现稳步 增长。2020 年前三季度营收同比增长 13.66%，扣非后净利润同比增长 95.26%。

截止 2020 年 10 月底，有色板块 PE 为 38.1 倍，贵金属 PE 为 39.1 倍，基本金属 29.8 倍， 稀有金属 52.3 倍，有色板块估值略高于 历史 中位数 35.4 倍。受冠状病毒冲击，全球经济在 2020 年一季度陷入停滞，有色金属特别是工业金属价格受到打击，价格陷入冰点，但随着防控措施 到位，复工复产进程加快，在积极的财政和宽松的货币政策推动下，工业金属价格迅速反弹到 数年来的高位，有色金属已经度过了至暗时刻，在矿业数年资本开支放缓的情景下，产能释放 速度或慢于经济复苏的步伐，有色金属价格将在 2021 年维持向好的态势。

（1） 各国刺激政策不达预期或过早退出。

（2） 全球疫情反复，导致金属需求疲弱。

……

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源/作者：中原证券）

如需完整报告请登录【未来智库官网】。