我国中小型有色金属矿山的特点及发展政策建议
此文原载《有色金属技术经济研究》1994年第8期
摘要 本文对我国中小型有色金属矿山规模划分标准进行了分析，认为存在不适之处，建议重新制定划分标准；对我国中小型有色矿山特点、作用进行了分析，认为有色中小型矿山的地位不可忽视，政府应该采取扶持政策；根据国外发展矿业的经验及采取的政策，结合我国的实际情况，提出了若干政策建议。
关键词 中小型；有色金属矿山；特点；政策建议
1 我国中小型有色金属矿山规模划分标准及与其他发展中国家的比较
矿业生产与其他工业生产的显著区别是劳动对象的不可移动性及赋存量的相对固定性。这就决定了矿山生产规模的确定要遵循客观事实，既不宜过大，造成设备使用的不充分，亦不宜过小，使储采比相差悬殊，资源效益发挥延时过长。它的确定除充分考虑地下资源的合理开发，最大效益实现外，还要认真权衡投资能力、规模经济效益、矿山设备折旧年限等因素来确定。国家计委〔1978〕234号文件规定的“工业建设项目大、中、小型划分标准”，将有色金属矿山年采选砂矿矿石200万吨以上（脉矿100万吨以上）的称为大型矿山；将年采选砂矿矿石100万～200万吨之间（脉矿20万吨～100万吨）的称为中型矿山；年采选砂矿、脉矿分别为100万吨、20万吨以下的矿山称为小型矿山。中国有色金属工业总公司根据国统字〔1992〕337号通知精神，更加详细地对有色金属矿山规模的划分标准作了界定，分别将大、中型矿山细划为大一、大二、中一、中二，见表1。需要提到的是，作为全国矿产资源开发管理的综合部门——地质矿产部矿产开发管理局目前执行的仍是1978年的划分标准。本文由于资料所限，使用的中小型有色金属矿山的概念与1978年规定的相对应。
表1 我国有色金属矿山规模划分标准 单位：万吨
关于国外矿山规模大小的划分，各国不尽相同，而且差异较大。如玻利维亚将日产400吨矿石的矿山称为大型矿山，而在美国只属小矿之列。表2列举部分发展中国家的划分标准。即使发展中国家，划分标准也不同；有的国家不同时期的划分标准也不同。印度把开采中没有使用深爆破孔钻进和重型挖土设备、坑采职工不超过150人，露采职工不超过400人的矿山定为小矿山。墨西哥前几年以年销售收入作为划分标准，将年产值低于80万美元的矿山称为小矿山；1992年以后将日产矿量小于100吨或年销售额小于1万美元的矿山定为小矿山；将日产矿量在100吨～1000吨之间，年销售额在1万～160万美元的矿山定为中型矿山。联合国通过调查，也提出了一个标准，把年产矿量小于5万吨的矿山划为小矿山。
表2 某些发展中国家中小型矿山划分标准
从表2可以看出，我国矿山的规模划分有些偏高。统计资料表明，1991年我国国有有色金属矿山单矿产量在1.5万吨—64.1万吨之间，多数矿种单矿产量只有几万吨，见表3。乡镇有色金属矿山年产量更低，1992年单矿年产量只有几千吨，铅锌矿、汞矿只有几百吨。从这些情况可以看出，我国有色金属矿山规模的划分存在不适之处，它既不易与世界其他国家对比，也不易作出针对性较强的政策引导。因此，建议尽快重新制定我国有色金属矿山规模的划分标准。
表3 我国国有有色金属矿山单矿产量一览表 单位：万吨
2 我国中小型有色金属矿山的特点
我国中小型有色金属矿山除具有一般中小企业的小型性、分散性、灵活性和从属性特点之外，还具有如下显著特征。
2.1 大矿与中小矿同地同比例出现，小矿数量与产量同幅变化
在535座国有有色金属矿山中，有近50%集中在江西、湖南、广西、云南，与之相对应50%以上的中小矿山也分布在这些省份。乡镇有色矿山8000多座，分布集中程度较高，产量也相应占有较高份额。表4列出了我国乡镇主要有色金属矿的矿山分布及产量情况。可以看出，乡镇矿山数量与产量如剔除特殊因素干扰其对应关系是很理想的，这反映了一个事实，即乡镇有色矿山生产规模相差不大。
表4 1991年我国主要有色金属乡镇矿山分布及产量情况
2.2 中小型有色金属矿山投资较大型矿山高
受规模经济的影响，我国20世纪80年代设计或建成投产的国有中小型有色金属矿山，单位基本建设投资较大型矿山平均高出30元～90元，其中采矿高16元/吨·年，选矿高出9元/吨·年。表5列出了地下开采有色金属矿的投资情况。这里需要说明的是，统计的矿山均是国有的，乡镇有色金属矿山的投资则少得多，甚至无需什么投资，用些简陋的镐头、钢钎等即可开采，并以此为资本积累资本扩大再生产，甚至投资于下游的选冶加工业。
表5 地下开采的有色金属矿山投资实例
2.3 中小型有色金属矿山开发的多为小而富的矿床
中小型矿山开发中小规模的矿床是由探明储量决定的，这是一般规律；开发富矿则多是由中小矿山生产成本高，必须开发富品位矿石才能盈利决定的。因此，中小型有色金属矿开发小而富的矿床从某种意义上讲是它生存的基础，尤其是资金投入较少的地方矿。乡镇矿更是如此。当然，并不排除大矿山开采高品位矿石的可能。如凡口铅锌矿1991年入选矿石品位达4.26%，较系统平均高出1.8个百分点。表6列出了铜、铅锌矿入选矿石品位，可以看出大型矿山与中型矿山入选矿石品位的差距是相当大的。
表6 1991年总公司系统大、中型铜、铜锌矿山入选品位对比
一般认为，在计划经济体制下，资源分配的首选对象是中央各部门所属企业，尤其是大型矿床的开发，地方由于筹资渠道窄、投资规模较小，不易形成大规模生产，因此，一般地说地方及非有色总公司直属的有色金属矿山为中小矿山。由表7可以看出中小矿山的入选矿石品位均高于大型矿山。
表7 1990年我国有色金属矿山入选矿石品位一览表 单位：%
2.4 中小型有色金属矿山数量所占比例大、产量份额大
统计资料表明，1991年我国中小型有色金属矿山（包括8000多座乡镇矿山）占全部有色金属矿山的99%，国有矿山中的中小型有色金属矿山占93%（表8）。
表8 1991年我国有有色金属矿山中小型矿山所占比例一览表
关于中小型矿山的产量在我国尚未作准确的估计。据国外统计机构计算，1981年市场经济国家中小有色金属矿山产量所占比例是较大的，表9。我国中小有色金属矿山产量估计（表10）。可见，我国中小有色金属矿山的生产地位是不容忽视的。
表9 1981年市场经济国家中小有色金属矿山产量占全部产量的比例
表10 1992年我国中小型有色金属矿山产量估计
3 充分发挥我国中小型有色金属矿山作用的政策建议
目前，无论是发达国家还是发展中国家，对中小型矿山的发展基本态度是扶持，尤其是世界性的矿山经营向私有化转移趋势加速之后，政府的扶持行为更明显化，鼓励措施更有利于中小企业的发展。如墨西哥政府1985年10月实施的一项名为“扶持中小型矿业的特殊补充方案”，投资2.1亿美元鼓励和援助那些没有什么融资渠道的中小矿业集团，使全国200个矿山得到帮助，矿产品产量提高，同时为社会提供了5000～6000个就业机会。1987年墨政府推出的“产品税贴现”方案，贴现率分别为大型公司20%、中型公司40%，小型公司80%，该方案更有利于中小矿业的发展。
矿业大国秘鲁对占全国固体矿产总产值40%的中小型矿业公司更为重视。20世纪80年代以来，秘鲁政府一直坚持从税收、融资、技术及服务等方面对中小矿山予以支持。在税收方面，政府规定对新建或扩建的中小型矿业项目免征部分所得税，而且对这些矿业公司进口的物资和零部件等，免征一般销售税等（1986年）；1990年4月，政府又宣布对中小型矿业公司实行税收减免；1991年7月，政府又对银矿山实施“再出口退税”政策，允许它们收回所得税和财产税。在金融贷款方面，政府授权秘鲁矿业银行为中小型矿山提供贷款。1976年贷款额为640万美元；1982年1月，又在银行中设立了4000万美元的“矿山补偿基金”。1982年矿业银行贷款额的39%流向中小型矿业公司；1983年60%贷给了中小矿业公司。另外，政府有关机构还为中小矿山提供地质、矿业和冶金等多方面的服务和援助，如投资1200万美元，在全国各地开办20个选矿厂，处理中小矿山的矿石。矿业贸易公司为中小矿山的矿产品销售提供方便。
借鉴国外在扶持中小矿山发展中的成功经验，结合我国中小型矿山生产实际，笔者提出如下发展政策建议。
3.1 破除所有制界限的束缚，明确有利于中小型矿山发展、壮大的法律、政策
首先，从法律上保证中小型矿山有开发国内资源的充分权力。在资源分配上应以资源的利用效益为标准，综合效益好的优先取得资源的占有、开采权，反之就应限制其开发。同时对土地使用权的优先性及矿产开发权的可转让性作出法律界定。
其次，为保证国内中小矿山的持续、健康发展，应在矿山的融资、贷款方面给予特殊政策；税收减免上使矿山切实感到优惠，以保证其发展后劲。
第三，在勘探、开发等技术资料方面给予经常性的产前、产中指导与帮助，在产品销售、资金回收方面作到一条龙服务。在中小矿山分布比较集中的地方，选点建立中心选厂、冶炼厂，卫星式地辐射指导、服务，处理周围矿山生产的原矿，解决长途运输困难。
第四，建立“中小型矿山发展基金”。扶持那些有资源但无资金或资金短缺的贫困地区开发当地资源；或已开采矿山因遇到不可抗拒的外力干扰而停产的矿山企业，促使其恢复生产；资助那些有能力经营好的企业、发展前景光明而资源利用程度低的中小矿山进行技术改造，提高其综合利用伴、共生矿产的能力。
第五，大胆进行经营方式的改革。改国有国营为国有民营，或进行股份制改造。既可按中央、地方股份分割，也可以直接向社会、向企业内部引进股份，扩大企业的融资渠道，分散经营风险。
3.2 积极引导中小型矿山走联合化发展道路
我国中小型矿山企业走分工协作、广泛联合进而步入区域集团化经营发展道路，是由我国矿产赋存区域集中、相对分散产出的客观实际决定的，是社会主义市场经济发展的客观要求，更是市场经济发展到生产社会化、专业化阶段的必然产物。自1987年中国有色金属工业总公司提出新模式办矿以来，已组建18年的企业集团，许多联合体相继问世，铝联合体、铜联合体、铅锌联合体、稀土联合体、铌钽冶炼企业联合体等以其良好的经济效果、巨大的竞争能力及潜在的发展势头，越来越引起各界关注。
近年在中原大地崛起的长城铝业公司，其新的办矿模式作为“可贵探索”取得的显著投资效益和社会效益得到社会各界的肯定。长城铝业公司与地方联办矿山、破碎场、储运，使地方的资源、土地、劳力优势同公司的资金、技术、设备优势有机结合，使总公司的规模得到扩大，效益大增；联办后的地方矿山或企业借助总公司的强大推动力，带动效益也勃勃发展，双方均从联合中获得了独立所不可比拟的效益。可以预见，不远的将来，中国有色金属工业和其他矿业部门会出现大批区域性的探、采、选、冶、加联合或某几个环节、某几个企业的联合组织，共同推进我国矿业的发展。
关于联合的方式，笔者认为有如下三种。
（1）勘探—开采联合。
目前，国内矿业生产既存在勘探资金投入不足，又存在开采矿山后备接续资源紧张的双重压力。以股份形式由勘探和开采双方共同筹资勘探远景区或生产矿山周围的有利成矿地段，扩大开采储量，然后根据探、采合资双方的出资比例共同占有、分享探明储量的开发效益。
（2）矿山间的联合。
这种联合一种形式是大型矿山与中小矿山的联合；另一种是中小矿山之间的联合。联合内容是广泛的，既可以是资金的互相融通，也可以是技术、设备方面的互补，发挥双方优势，共同实现资源效益的最大程度发挥。资金方面的联合，可以共同投资规划开拓工程、购置大型采选设备，并按股份占有份额分享资源开发效益；技术、生产设施的联合，目的在于提高技术、设备的使用效率，使中小矿山可以依附大矿山生存、发展。中小矿山可以在政府指导下，统筹开发规划，兴建选、冶厂，实现资源的就地加工增殖。
（3）采—选—冶联合。
这应是一种协议式的联合，每个环节以合同形式约束双方的行为。矿山保证按时按质按量地为选矿企业提供稳定的原矿石，同时选矿企业又保证冶炼企业的精矿粉供应；反过来，冶炼企业应及时反馈选矿企业各种信息，并足额将款项付给选矿企业，选矿企业又保证履行对采矿企业的各种承诺，以保证双方责、权、利的顺利实现。这种协议式联合在我国已较普遍。有的大型联合体或企业集团已经营多年，效果较好。
各种方式的联合，都必须摒弃所有制界限的框框，大型企业要放下架子主动与中小矿山联合（投资入股式联合更理想），改变过去的买卖关系为协议式（或合作式）联合，这样会共同促进，协调发展。需要强调的是，这种协议式联合是以利益分享法则、经济互惠杠杆达成并维系的，违背这个规则，协议会在执行中产生摩擦，直至破裂。
1.1. 行业基本面：行业复苏较快
从全国有色行业运行状况来看， 2019 年和 2020 年前三季度，有色金属采选业的营业收入 同比增速分别为-4.6%、-3.1%，利润总额同比增速分别为-28.8%，5.9%；有色金属冶炼及压 延加工业的营业收入同比增速分别为 7.2%、1.5%，利润总额同比增速分别为 1.2%、2.1%。
虽然受到受疫情影响，有色金属行业在一季度受到较大的压力，但是随着复工复产的较快， 各项指标快速回升。2020 年前三季度，全国有色采选业工业增加值累计同比增速为-0.4%，有 色冶炼加工工业增加值累计同比增速为 1.9%，四季度和 2021 有望加速恢复。
有色金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.2%，增速较 2020Q2 提升 0.8 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-1.6%，降幅较 2020Q2 收窄 22.1 个百分点。
贵金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.7%，增速较 2020Q2 下降 2.3 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为 51.7%，增速较 2020Q2 提升 13.6 个百分点。
工业金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 8.6%，增速较 2020Q2 提升 2.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-21.9%，降幅较 2020Q2 收窄 19 个百分点。
稀有金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 26.8%，增速较 2020Q2 下降 3.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-0.3%，降幅较 2020Q2 收窄 36.8 个百分点。
1.2. 贵金属价格冲高回落，工业金属价格 V 型反转
贵金属方面 ，国际金价在2020年前10个月里上涨23.5%，受全球疫情和美元走弱的影响， 黄金价格一度突破 2000 美元/盎司。2020 年 8 月以来，美元指数呈现底部盘整态势，贵金属 价格呈现一定回调，处于高位盘整状态。
工业金属方面， 全年工业金属价格呈现 V 型反转走势，随着复工复产的加快，大多数工业 金属价格已经高于恢复到去年水平。从均价的角度来看，铜、铝、镍前 10 个月的均价已高于 去年全年均价，铅、锌、锡表现相对较弱。
小金属方面，下游需求较弱导致钼价格从高位回落，出现较大调整；钨价依然处于底部盘 整。钴价全年呈现区间震荡，锂、海绵钛价格出现较大回落。
稀土方面，轻稀土价格较去年底下跌较多，中重稀土价格较去年有较大抬升。轻稀土供给 恢复较快，在需求较弱的情况下，价格相对疲软；中重稀土价格则受制于供给，价格强势。
1.3. 上半年有色板块表现：基本同步大市
2020 年前 10 个月有色板块上涨 4.54%，上证综指上涨 5.72%，有色板块基本同步大盘指 数；在 29 个行业涨跌幅位于第 17 位，行业对比表现据中；有色子行业中只有贵金属和锂板块 涨幅较大，铅锌表现最差。
2.1. 疫苗成功和疫情受控促进复苏
疫情对经济的压制即将过去。虽然当期欧美疫情出现第二波，部分国家再度采取封禁措施， 但医疗能力和应对水平明显提升，对经济的影响逐渐减弱。特别是疫苗研发成功，开始大规模 接种后，疫情对经济影响将逐渐散去。
国内经济已经提前步入复苏阶段，投资、消费和出口都成呈现明显改善的态势。2021 年是 十四五规划的开局之年，各项规划将正式落地推进，在新旧基建方面，国家有望继续加大投入。 美国大选尘埃落地之后，大规模经济刺激计划也将展开，预计规模将达到 2 万亿美元。英国脱 欧也将在 2021 年一季度完成，不确定性因素减少。
2.2. 货币财政双宽松加快复苏步伐
为应对疫情对经济的冲击，各国均采取了积极的货币和财政政策，2021 年宽松的力度可能 持续，这将加快全球经济复苏的步伐。在财政和货币双管刺激下，2020 年下半年经济已经出现 明显复苏迹象，美国三季度 GDP 环比增速高达 33.1%，中国 GDP 在二季度迅速转正并在三季 度达到 4.9%，摩根大通全球综合 PMI 已经连续 4 个月在 50%以上，全球经济已度过至暗时刻。
2.3. 低库存或促发有色金属价格新一波上涨
在经济复苏的大背景下，矿业资本开支减少和库存水平较低为触发新一轮周期奠定了基础。 A 股上市的有色金属公司在 2017-2019 年持续下降，资本开支的走低意味着未来 2-3 年新增产 能趋势性放缓。同时，工业金属库存处于 历史 较低水平，特别是铜、铝库存，处于最近若干年 最低的水平。
3.1. 铜：精铜矿紧张利好资源型企业
铜价回到最近 2 年的高水位，上一次高点出现在经过数年供给改革后的 2018 年。
南美疫情导致精铜矿产量有所放缓。 2020年9月智利铜产量同比下滑0.8%至47.99万吨， 1-9 月产量同比增 0.4%至 426 万吨。其中，Codelco 公司 9 月份铜产量同比增加 9.6%至 15.92 万吨，1-9 月产量同比增加 2.9%；Escondida 公司 9 月份产量同比下滑 6%至 9.41 万吨，1-9 月产量同比增加 2.4%；Collahuasi 公司 9 月份铜产量同比增加 9.4%至 5.34 万吨，1-9 月产量 同比增加 23.2%。
废铜进口减少，进一步压缩国内供给。 2020 年 1-9 月中国进口废铜（实物量）66.7 万 吨，同比大幅减少 46.1% 。由于二季度中国从东南亚地区进口废铜受疫情影响较大，叠加欧 美疫情严重地区废铜回收和出口也受到较大影响，加上国内废铜政策转变，导致国内废铜加工 或贸易等相关企业进口相对谨慎，也从而国内废铜市场货源维持偏紧趋势。
下游需求持续改善。 电力领域是铜的第一大用户，2019 年国家电网投资非常低迷，全年 同比下降 9.6%，2020 年较 2019 年大幅改善，2020 年前 9 个月投资增速为-1.8%，全年有望 实现正增长。房地产领域投资和销售状况均好于 2019 年，均有望实现正增长。下游需求状况 转弱的主要是空调领域。2021 年，电力、地产和空调等领域有望持续改善。
3.1.1. 洛阳钼业：拥有 TFM 铜钴矿，形成多矿种+贸易战略格局
公司拥有刚果（金）铜钴、国内钼钨、澳大利亚铜金、巴西铌磷四大矿产板块和全球第三 大金属贸易商，形成形成多矿种+贸易战略格局，业绩抗风险能力较强，贸易业务与矿业板块 的协同效应逐步凸显。公司刚果（金）TFM 项目铜钴矿未来产量可能翻番，铜产量 40 万吨/ 年，钴产量达 3 万吨/年。此外，公司参股印尼镍钴矿湿法项目，建成后镍金属产量达 1.5 万吨 /年。国内钼钨、澳大利亚铜金和巴西铌磷业务将保持稳定，金属贸易业务对其他矿山业务起到 协同作用。
3.1.2. 紫金矿业：拥有境内外优质铜矿资源
公司拥有刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚 Timok 铜金矿、国内巨龙铜矿三大优质铜矿 资源。卡莫阿铜矿、Timok 铜金矿、巨龙铜矿项目将扩产，未来 2 年公司铜矿产量将达到 80 万吨。同时，公司推出 1 亿股进行股票激励，对于三个考核期，紫金矿业设置了四类考核指标， 其一是净利润复合增长率不得低于 25%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平；其 二是净资产收益率复合增长率不低于 10%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平； 其三是资产负债率不高于 65%；其四是激励对象绩效考核 B（含）以上。
3.1.3. 西部矿业：玉龙铜矿扩产在即，将新增 10 万吨铜产量
国内第二大铅精矿、第二大锌精矿和第五大铜精矿生产商，矿山资源都在国内。其中青海 锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一、西藏玉龙铜矿是国内少有的 600 万吨以上铜 矿山，铜金属储量居中国第二位。玉龙铜矿 10 万吨铜矿改扩建工程已启动，达产后年处理能 力达 1989 万吨，年产铜 13 万吨，产钼 8,000 吨。铜产量较 2019 年提升 10 万吨。
3.2. 铝：电解铝利润相对丰厚
电解铝现货价格接近 16,000 元/吨，价格回到最近 3 年最高水位。
电解铝成本或继续维持低位。 国内氧化铝产能总体过剩，价格表现低迷。2020 年全球氧 化铝产能继续扩大，其中国内增加约 850 万吨，海外增约 300 万吨，国内氧化铝价格低位运行， 不构成对电解铝利润的挤压。目前电解铝现货价格超过 15,000 元/吨，行业整体盈利状况较好， 对于成本较低的企业，利润相对丰厚。
产能存在天花板，同时库存处于较低水平。 根据阿拉丁统计，我国电解铝行业合规产能的 总天花板约为 4500 万吨。截至今年 8 月底，电解铝总产能 4215.6 万吨，2021 年预计新增产 能 316.3 万吨，未来基本不再有新增产能。2020 年下半年库存去化较快，目前电解铝库存处于 历史 较低的水位，为价格坚挺提供了条件。
需求持续改善， 汽车 轻量化成为新增长点。 10 月底，国内固定资产投资增速转正，房地产 投资增速达到 6.3%，房地产销售面积恢复到去年同期水平。 汽车 销售降幅大幅收窄，2020 年 5 月份以来，乘用车销量同比增速都保持在 10%以上。随着对节能减排要求的提高，以及新能 源 汽车 的快速发展， 汽车 轻量化的步伐加快， 汽车 用铝量将进一步提升，成为铝消费的新增长 点。同时，国内新基建的加快也对铝的需求有所提升。
3.2.1. 神火股份：云南神火电解铝产量倍增
神火股份形成电解铝和煤炭双主业。电解铝合规产能指标 170 万吨，位居全国第六，其中 新疆神火 80 万吨和云南神火 45 万吨已经投产，云南神火将继续扩产 45 万吨。公司是我国无 烟煤主要生产企业之一，公司共控制的煤炭保有储量 18.60 亿吨，可采储量 8.96 亿吨，目前年 产量达 600 万吨，公司拟通过定增募资扩产 200 万吨煤炭产量。公司经过数年大量资产减值， 资产质量大幅提升。
3.2.2. 天山铝业：低成本优势明显
天山铝业拥有 140 万吨电解铝合规产能，位居全国第十，目前运行产能 120 万；同时布局 广西 250 万吨氧化铝项目，实现氧化铝自给，目前投产 80 万吨，拟通过定增募集资金进行扩 产；公司规划 6 万吨高纯铝项目，已经投产 2 万吨。公司电解铝产能全部位于新疆石河子市， 配置有自备电厂，能满足自身 90%的电力需求，电费成本低廉，电解铝综合成本较低，市场竞 争力较强。
3.3. 新能源金属：政策和基本面推动复苏
政策将继续推动新能源新一轮发展。 国内《新能源 汽车 产业发展规划（2021－2035 年）》 明确提出“鼓励企业提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力”，新能源金属的战略定位进一步加强。财政部、工业和信息化部、 科技 部、发展改革委和国家能源局正式下发《关于开展燃 料电池 汽车 示范应用的通知》，对符合条件的城市群开展燃料电池 汽车 关键核心技术产业化攻 关和示范应用给予奖励，形成布局合理、各有侧重、协同推进的燃料电池 汽车 发展新模式。政 策将进一步促进氢能源 汽车 产业的良性发展。
新能源 汽车 行业复苏加快 。一季度受疫情导致国内新能源 汽车 销售出现大幅下降，但随着 疫情得到控制，国内新能源 汽车 销量快速发反弹，动力电池装机量恢复高增长。同时，受益于 补贴政策加大，欧洲新能源 汽车 销量异军突起，欧洲 汽车 制造业联盟（AECA）数据显示，9 月，德国、英国、法国等九国新能源 汽车 销量持续走高，注册量合计约为 13.3 万辆，同比上升 195%。今年前 9 个月，欧洲新能源 汽车 累计销量约为 77.7 万辆，同比增长 105%。欧洲 汽车 制造业联盟预测称，今年全年，欧洲新能源车销量有望突破 110 万辆，成为全球新能源 汽车 销 量增长的主要支撑。
3.4. 钴：供给下降促钴价企稳
钴价处于低位震荡态势。估价经过 2018-2019 年大幅下跌后，目前价格处于低位震荡。
供给量下降幅度较大。 2020 年，第一大钴矿供应商嘉能可关停 Mutanda 矿山，减少了 2.5 吨钴产出，2020 前三季度钴产量仅为 2.16 万吨,同比下滑 37%；第二大钴供应商洛阳钼业前三 季度产量 1.05 吨，同比下降 16.7%。虽然有部分矿业公司增产，但无法抵消供应巨头的产量 下降。由于钴价依然处于底部运行，主要供应商扩产的动力不大，预计 2021 年供给依然处于 低位运行。
消费电子产品需求回升，新能源电池需求高增长。 受疫情影响，2020 年消费电子需求较 弱，据 IDC 统计数据，2020 年第三季度全球智能机出货量为 3.536 亿部，同比下降 1.3%，降 幅较上半年大幅收窄。预计 2021 年随着 5G 手机的渗透率提升，智能手机出货量将回归正增 长。受疫情居家办公影响 2020 年 PC 出货量表现较好，预计在 2021 年将有一定持续性。新能 源 汽车 电池依然是钴用量的重要增量来源，据高工产业研究院（GGII）统计数据，2020 年前 三季度全球新能源 汽车 销售约 175.1 万辆，同比增长 11.9%；动力电池装机量约 77.78GWh， 同比下降 1.7%，降幅较上半年也是大幅收窄。预计 2021 年新能源 汽车 领域的消费将保持较高 速度。
3.4.1. 华友钴业：布局钴镍，产能继续释放
公司形成了资源、有色、新能源三大业务板块，打造了从钴镍资源开发、冶炼，到锂电正 极材料深加工，再到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。公司 2020 年上半年实现钴产 量 2.8 吨（+16.2%），三元前驱体 1.3 吨（2.6%），铜产品 7.1 吨（83.7%），产能进一步释放。 公司拟通过定增募集 60 亿元，建设年产 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目和年产 5 万吨高镍型动 力电池用三元前驱体材料项目，公司将拓展至镍金属业务，三元前驱体产能将进步一放大。
3.4.2. 寒锐钴业：从钴产品切入三元前驱体延伸产业链
公司主要产品包括电解铜、电解钴、粗制氢氧化钴，钴粉等。公司正不断优化产业结构， 向新能源领域延申，将产品拓展至钴中间品及三元电池材料。公司刚果（金）科卢韦齐年产 2 万吨电积铜生产线于 2020 年 4 月份底正式投产，现已达产。公司 2020 年通过定增募集资金 19 亿，将赣州寒锐作为公司进入新能源领域的起点，规划建设 1 万吨/年金属量钴新材料及 2.6万吨/年三元前驱体项目。
3.5. 铂： 汽车 行业复苏和氢能源商业化推动需求上升
受疫情影响，2020 年一季度铂金价格出现大幅下跌，目前已经恢复到疫情前的水平。
铂金主要应用在 汽车 催化剂领域，氢能源电池领域则是未来重要的增长点。 汽车 行业复苏 态势明显，同时中国、欧盟、印度等地都在提供排放标准，对铂金的需求正在提升。由于钯金 价格高企，2020 年初，铂金主要供应商斯班一-静水（Sibanye-Stillwater）、英英帕拉铂业（Implats） 和巴斯夫合作开发出一种三元铂族金属催化剂，将大幅提升催化剂中铂金的用量。中国出台氢能源发展鼓励政策，氢能源商业化的道路正在加快，作为燃料电池电堆中不可或缺的催化剂， 铂金的需求有望继续增加。
供给集中在南非，预计 2021 年存在短缺 。南非铂金供给占全球的 75%，产区集中易受到 罢工、天灾等风险事件冲击。世界铂金业协会的报告声称，尽管矿山和回收供应量的季度环比 强势回升，但 汽车 需求的大幅反弹和对包括铂金在内贵金属的持续强劲投资需求，提升了 2020 年第三季度的铂金需求，远超供应，造成本季度出现了 22 吨的短缺。目前预计 2020 年的供应 短缺稍大于 37 吨，首次预测 2021 年出现 7 吨的短缺。
3.5.1. 贵研铂业：国内领先的铂族金属供应商
昆明贵金属研究所开创了我国铂族金属研究事业，是我国在该领域知识创新、技术创新的 主要力量，被誉为“铂族摇篮”。公司拥有完整的贵金属产业链体系，即贵金属新材料制造、贵 金属资源循环利用、贵金属供给服务三大核心业务板块，能够在贵金属产业链条上为客户提供 从贵金属原料供给到新材料制造和资源回收的闭环式解决方案，在市场竞争中具有明显综合优 势。随着 汽车 行业的复苏以及催化剂的国产替代进程加快，公司销售收入及经营业绩实现稳步 增长。2020 年前三季度营收同比增长 13.66%，扣非后净利润同比增长 95.26%。
截止 2020 年 10 月底，有色板块 PE 为 38.1 倍，贵金属 PE 为 39.1 倍，基本金属 29.8 倍， 稀有金属 52.3 倍，有色板块估值略高于 历史 中位数 35.4 倍。受冠状病毒冲击，全球经济在 2020 年一季度陷入停滞，有色金属特别是工业金属价格受到打击，价格陷入冰点，但随着防控措施 到位，复工复产进程加快，在积极的财政和宽松的货币政策推动下，工业金属价格迅速反弹到 数年来的高位，有色金属已经度过了至暗时刻，在矿业数年资本开支放缓的情景下，产能释放 速度或慢于经济复苏的步伐，有色金属价格将在 2021 年维持向好的态势。
（1） 各国刺激政策不达预期或过早退出。
（2） 全球疫情反复，导致金属需求疲弱。
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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源/作者：中原证券）
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中条山集团资源丰富，现拥有铜矿储量2.5亿吨，铜金属量171万吨。经国土资源部批准，毕家沟、秦家沟和后山铜矿区正在勘探之中，预计铜矿石储量3亿吨，金属量200万吨。中条山集团具有广阔而美好的发展前景！
中条山集团拥有先进的核心技术。铜矿峪矿采用国际上先进的矿块崩落法工艺，年处理矿量在400 万吨以上，为全国最大的非煤地下开采矿山，该技术获国家科技进步二等奖；侯马冶炼厂采用奥斯麦特熔炼技术，2002年获中国有色科技进步奖，整体设备装备水平在国际铜冶炼行业居行业领先地位，经济效益十分可观；湿法炼铜技术2003年获得国家科技进步二等奖；山西最大的年产200万吨水泥厂所采用的新型干法生产水泥技术也是世界领先水平。
五十年来，经过几代中条人的艰苦奋斗、不懈努力，经受了长达八年铜价低迷的考验，挺过了企业濒临破产的危机，生产规模不断扩大，产品产量大幅提高，为国家经济建设做了很大贡献。特别是近几年，经过深化改革，扩大开放，公司管理体制发生了深刻的变化，完成了公司制改造，组建了法人治理结构，通过资产运营和资本运作，投资实现了多元化。建立健全了社会保障体系。通过实施思想、资本、资源、环保、节约、人才、文化等战略，使企业走出了困境，步入良性循环，实现了跨越式发展。2006年比2003年总资产、销售收入、主要产品产量、职工收入都翻了一番，上缴利税翻了三番。矿区秩序稳定、文明和谐。
中条山集团公司制定了集团公司“十一五”发展战略和规划。提出了“依托铜业，做优做强，拓展非铜，加速发展”的战略宗旨和“突破双60，进入500强”，再造一个中条山战略目标。与世界500强的韩国SK N公司签定了《增资扩股合同书》。与上海交通大学共同成立了镁合金技术开发研究中心。通过深化改革，扩大开放，自主创新，把中条山集团“做优做精做强，打造百年铜业”。
中条山集团公司秉承“质量连接你我他，品牌打造靠大家”的质量理念，建立健全了完善的质量管理体系，拥有质检、计量、化验等专业技术人员372人，配备各类检测仪器460多台套，具备14项计量基准测试技术。通过了ISO9001质量管理体系认证、ISO10012测量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证和OHSAS18001职业安全健康管理体系认证。坚持贯彻执行“质量一流，精品奉献用户；顾客满意，信誉服务社会”的质量方针，严格按标准组织生产，其主要产品阴极铜连续多年经国家抽检认定合格，获得“山西名牌产品”称号，2002年获中国质量检验协会颁发“全国质量稳定合格产品”证书，2006年被省技术监督局评定为“质量信誉等级AA级单位”。
企业使命：为有色金属价值的提升做出贡献
湖南有色集团，为开发和提升有色金属的价值而不懈努力；
湖南有色集团，坚持走可持续发展道路，造福于子孙后代。
企业价值观：诚信开放，合作共赢
诚信,湖南有色集团以诚信为立身之本，公司信守承诺，员工诚实守信，与客户和社会共谋发展。
开放,湖南有色集团关注全球行业发展动态，利用全球行业资源，开拓海外市场业务，培育国际化经营水平，建造跨国集团公司。
合作共赢,湖南有色集团以合作为共赢的基石，以共赢为合作的追求，架构合作共赢的桥梁，与利益相关方资源共享、利益与共，实现天人自然合一、社会和谐发展。经营理念：开拓创新，进取无限
开拓，湖南有色集团积极开拓，提高资源及市场控制力度，实现跨越式发展和产业多元化。
创新，湖南有色集团不断创新，提升国际竞争能力，实现国际化经营的跨国公司发展目标。
进取，湖南有色集团锐意进取，铸造国际知名品牌，树立精益求精的新形象。
无限，湖南有色集团追求无限，回归天人自然合一，缔造精彩无限的新生活。
目前有色金属的投资行情怎样？未来投资前景如何？有色金属行业是一个周期行业，一般是十年一个轮回！当你看到他长起来，大家都关注的时候，基本就是顶部的时候！周期行业不同于消费类行业他们一般都是趴在地上的，上涨的时间就只有那么短的时间！有色行业是重资产行业，价格都是透明的，属于大宗商品，可操作性太低！所以可期待的空间太小，唯有涨价可以预期下！大宗商品一般都是趴在地上，当货币贬值或者供不应求时候才会引发价格上涨，一般预期是非常强烈的，所以一些先知先觉的机构都会提前埋伏在里面，等到大众关注的时候，一般都是涨幅超过了三四倍，比如紫金矿业，从低点到高点已经有五倍多！但是当你发现的气候，他已经是顶部了！
所以对于大宗商品，当你看到大家都开始讨论的时候，基本就是顶部，接盘的时候！有色金属是周期论。建议大家看一下周金涛的，涛动周期论里面详细记载了金属行业的周期。有色金属，主要用于工业生产。机械设备电气，这些工业加工行业主要和外貌有关系。对外贸易生意好的话，有色金属的加工行业，就生意比较兴隆。所以好的话，股价就会持续缓慢的上涨。有色金属也和电力有关系。加工金属的过程，需要大量的电力。如果发电厂供不上的话，金属行业也影响到生产加工。有色金属是一个周期的。一年会有一两波中心。如果你研究这个行业，就要抓住机会。板块活跃度相对来说还是可以的，只是我们还是要从个股的发展来看，要全面考虑公司的规模、运营情况等等，不能单一来看某一方面。股市有风险，入市需谨慎。
我们可以很容易在日常生活中发现有色金属的存在，电线电缆中的铜、汽车中的铝，电子产品中的稀有金属等等。有色金属是国民经济发展的基础材料，航空、航天、汽车和机械制造等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础，其中稀有金属在现代工业中具有重要意义。参照申万和Wind行业分类标准和国内行业惯例，梳理归纳细分行业如下：
注：因标红行业因发债主体较少，本文暂不讨论
二、有色金属行业走过的路
从行业发展看，有色金属是铁、锰、铬以外的所有金属的统称。新中国成立后，我国东北地区的一批有色金属企业首先恢复了生产，随后逐步形成了独立完整的有色金属工业体系。改革开放初期，国务院批准中国有色金属工业总公司成立，从此我国有色金属工业步入了快速发展的轨道，我国十种有色金属产品产量由1978年的99.6万吨，增加到1992年的299.2万吨。从1996至1998年，有色金属企业出现了全行业亏损，随后有色金属工业管理体制发生了重大变化，2000年，国务院决定将大部分中央所属有色金属企事业单位下放地方管理。2012年以来，我国铜铝铅锌四种基本金属产量和消费量全部位居全球第一，成为全球最大的有色金属生产和消费国。伴随着有色金属行业高速发展，行业存在的问题越来越显著，包括过剩产能、产业结构不合理、环境污染等等。因此，有色金属行业已基本进入成熟期。
从行业特征看，有色金属行业属于典型的周期性和资金密集型行业，具有一定的政策性。
三、有色金属行业的产业链
从业务运行看，《有色金属工业发展规划（2016-2020年）》数据显示，2015年有色金属工业增加值同比增长10%，十种有色金属产量达到5156万吨，表观消费量约5560万吨，“十二五”期间年均分别增长10.4%和10%。2015年有色金属行业规模以上企业完成主营业务收入5.7万亿元、实现利润总额1799亿元，“十二五”期间年均分别增长11.6%、1.8%。2016年，十种有色金属产量为5283万吨，同比增长2.5%，连续15年居世界第一。2016年，全行业实现主营业务收入6万亿元，同比增长5.6%；实现利润2430亿元，同比增长34.8%。在海外经济体复苏和国内供给侧改革预期等影响下，有色金属价格自2016年触底反弹后持续向好，2016年，铜、铝、铅、锌现货均价分别为38084元/吨、12491元/吨、14559元/吨、16729元/吨，同比分别增长-6.5%、3.5%、11.1%、10.1%。
从行业内竞争看，我国有色金属矿产资源十分丰富，其中稀土、锑矿和钨矿总保有储量较高，但铜矿对外依存度较高。近年来，我国有色金属行业集中度不断提高。有色金属行业的龙头企业主要是铝业企业（中国铝业公司、中国电力投资集团公司、伊川电力集团、信发铝电集团、南山集团公司和河南豫联能源集团公司等）、铜业企业（江西铜集团公司、铜陵有色集团控股公司、云南铜业（集团）有限公司、金川集团公司和大冶有色公司）。目前，有色金属行业部分品种冶炼及低端加工产能过剩，精深加工和应用技术研发不足，环保压力加大，企业生产成本不断提高且债务负担沉重。未来，行业需转变发展方式，由规模扩张转向优化存量、控制增量，由低成本资源和要素投入转向创新驱动。
从统计数据看，今年以来有色金属表现抢眼，9月末，伦敦金属交易所(LME）铜、铝、铅、锌、镍、锡6种有色金属三月期货收盘价与去年末收盘价比，除锡有所回落外，其余5种金属均上涨，其中铝、铅、锌3种金属涨幅均超过20%。
有色金属是典型的强周期行业，十四五规划显示中国仍保持中高速增长，全球最大的有色金属需求国仍将保持较好的需求增速，为有色金属整体表现打入强心针。
从有色金属行业子行业的估值情况来看，铜、铝、黄金、锂行业的市盈率都处于历史的较低位。从子行业间的横向比较来看，由于黄金资源的稀缺性较高，这使黄金板块的市盈率估值在行业都有利润的情况下要高于铜、铝板块。而锂因为新能源汽车的广阔前景，市场在锂行业还没有利润的情况下市场给予其较高估值。
根据SW行业分类标准，有色金属行业属于28个SW一级行业之一，共有127家上市公司，其中2017年有色金属行业迎来上市高峰期，共有13家企业进行上市。目前有色金属行业流通市值占全部A股总流通市值的2.52%，有色金属行业总市值占全部A股总市值的2.27%。
由于有色金属处于产业链上游资源端，众多与国民经济中的重要行业（房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等）是其下游，这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关，呈现出极强的周期性。
此外，有色金属与石油一样属于大宗商品，在国际上被广泛贸易用并以美元定价，这又赋予了有色金属商品属性与金融属性。
有色金属矿产资源供给集中度大，且供应地往往不是需求地，因此有色行业供给呈明显的供需分离特征。另外污染、战略资源管控、微观垄断等因素共同造成了供给风险。
第二步选取对象：依据技术图形形态三种类型：底部、顶部、盘整，辅以趋势线和技术指标，预见日后是上涨、下跌还是盘整，判明时下处于某种趋势的初始、中继还是尾声
现货的经营活动主要体现在采购和销售的环节上。套期保值的对象和数量统计应为定量未定价的现货。担心价格上涨，在期货市场做采购的买期保值锁定成本；担心价格下跌，在期货市场做销售的卖期保值锁定利润；不担心价格的变化，观望也是参与的方式。
第三步选择市场：国内铜、铝、锌冶炼、加工企业和贸易公司可选择上海交易所；黄金、白银、铂金可选择上海黄金交易所。其他品种的大宗现货套期保值或国际进出口贸易的套期保值则可联系经国家批准的可从事境外期货交易的经纪公司在国际期货市场进行运做。
第四步分批“建仓”：按照保值品种相同、数量相同、月份相同的交易原则，在期货市场分批“建仓”，买进或卖出远期合约。涨跌方向和升降幅度关联度高的加工产品，例如紫铜管、棒、线、板、带、箔，可与铜视为相同近似品种；涨跌方向和升降幅度关联度低甚或背道而驰的品种，例如氧化铝和电解铝不能视为相同近似品种。
第五步对冲“平仓”：期货市场远期合约到期前，如果趋势发展如期所料，可在接近交割日时对冲“平仓”，弥补定量未定价采购或销售货物的损失；如果判断有误，可及早对冲“平仓”，用低价采购或高价销售现货上肯定可以获取的利差弥补“套期”的损失，达到现货保值的目的。
远期合约到期后进行实买实卖，不必在期货市场上进行“平仓”，但计算成本上除保证金外，还要加上运费、保险费和仓储费。
第六步长期跟踪：由专人长期跟踪行情，分析判断短、中、长期趋势，力争捕捉到一年仅有的两三个时间段操作趋势保值的大机会。机会来临重复前五个步骤。
套期保值本身是企业供销业务常备不懈的工具，既不神秘，也不复杂。程序中没有涉及到人员组织、资金调配、操作手法等具体问题，因为这些需要依据企业的具体情况才能在套期保值方案中做出回答。
全球经济的衰退和房地产、汽车业的低迷，使有色金属价格"高台跳水"，氧化铝、电解铝价格下跌50%左右，铜价最高下跌70%左右，主要有色金属生产企业库存迅速增加，效益严重下滑，流动资金极度紧张，减产停产范围不断扩大。
目前的时代特征是金融属性抬头，全球化布局，国家战略储备的重要物资，市场格局不断调整。近期有色金属价格波动始终较为频繁，多重因素的相互牵制决定了其上行乏力、欲跌还休。一方面世界经济重归上升周期，需求恢复，库存下降另一方面欧洲主权债务危机又引发新一轮担忧，美元指数应声强劲反弹。在此背景下，有色金属的金融属性迅速地左右着市场价格。进入工业化社会以后，铜等主要有色金属市场就出现了现货与期货并存的局面。而全球信息化的大爆炸，使得各地区价格进一步即时、透明，这为有色金属期货成为典型衍生金融商品提供了决定性基础。目前国内外市场各主要有色金属价格走势，已经不完全反映供需关系。世界主要国家汇率、利率、税率的变化，对其价格影响往往超过供需关系的变化。货币流动性决定着市场有色金属价格的基本走势。
经济总量波动与行业景气变动之间存在着一致的对应关系 ,行业景气的强弱波动及其共振与扩散 ,形成了宏观经济的复苏、繁荣、衰退与萧条。在宏观经济由繁荣到衰退周期性发生的背景下 ,在行业层面同样表现出相应的线索和规律 ,国民经济景气沿着产业链条逐次传导 ,形成了“行业景气轮动 ”现象 ,“先行行业 ”能够提前预测经济走势。经济发展阶段与增长动力结构决定经济周期波动的阶段性特征 我国经济增长动力的多元化决定了国民经济景气先行行业的多种类型 实体经济景气周期和通货膨胀周期都存在 “行业景气轮动 ”现象 ,现实中的行业景气度由二者叠加而成。
宏观经济是由行业经济所组成的 ,在宏观经济由繁荣到衰退周期性发生的背景下 ,在行业层面会表现出相应的规律 ,经济总量波动通过产业关联和供求关系在行业景气层面进行传导。本文整理了国内外在这方面的研究成果 ,并建立了我国的年度和月度行业景气指标体系 ,试图探索经济周期波动与行业景气变动之间的因果联系、传导机制与政策含义。行业景气变动分析打开了经济周期总量波动的结构 “黑箱 ”,行业景气分析方法作为一种结构分析方法 ,有助于弥补总量分析方法的不足 ,完善经济形势分析的方法体系 ,提高经济形势判断的准确性和科学性 ,特别重要的是 ,利用先行行业法有助于提高经济形势判断的前瞻性。
