水泥等四大产能过剩行业负债5.4万亿 相比98年没有那么可怕
98年经验：国企去产能带来问题债务达2万亿。由于85年后采取的“拨改贷”政策，上世纪90年代国有企业的融资来源集中于银行信贷。不良贷款由1997年末的1.69万亿大幅上升至2000年末的3.68万亿，这意味着其中2万亿的增幅即是去产能所带来的债务。然而，商业银行不良贷款的增加仅仅是债务处理的第一步。在去产能逐渐完成时，1999年在政府主导下开启对商业银行不良贷款的处理。
相比98年，16年似乎并没有那么可怕
1.银行贷款2.8万亿，债券1.6万亿，非标1万亿
产能过剩行业有息负债达5.4万亿。工信部公布工业行业淘汰落后和过剩产能企业名单，煤炭、钢铁、水泥、有色金属等行业一直重点提及。截至15年3季度末，以该四类行业为统计样本，产能过剩行业总负债规模达10.2万亿，但其中包括无息负债和有息负债。参考债券主体有息负债占比，其中煤炭和有色金属行业较高约55%，钢铁行业稍低约53%，水泥行业偏低约41%。根据该比例，我们估算产能过剩行业的有息负债规模余额约5.4万亿。
债券存量达1.6万亿。采用与上述相同的统计口径，截至今年1月中旬，存量债券规模达1.6万亿。其中煤炭行业存量债券高达9211亿，居过剩行业之首，明显高于同时点其他过剩行业。钢铁次之约4000亿元；水泥偏低约2000亿元；有色（工业金属）规模最低，仅650亿元。
信托非标债务规模约达1万亿。截至15年3季度末，工商企业类信托规模增长至3.56万亿。我们以09年至今的近400只工商企业信托为样本，统计了融资方所在行业。具体来看，煤炭行业占比最高，达16%；钢铁行业占比亦较大，达7.3%；有色（基本金属）占比略低，仅5-6%。产能过剩行业信托规模占比共计约30%，以此估算，产能过剩行业信托债务规模达万亿。
扣除债券和非标后，银行债务规模约达2.8万亿。其中，煤炭行业仍然较高，银行贷款超过1.2万亿，同时钢铁行业的银行贷款亦较高，也达万亿，该两类行业占比达到过剩行业银行贷款总量的80%。而水泥和有色（基本金属）行业的贷款存量较少，仅千亿规模。因此，去产能风险后的商业银行不良贷款或集中爆发于煤炭和钢铁行业。
2.16年的经济和财政实力更强
涉险债务占GDP的比重更低了。98年去产能时，全年GDP仅8.5万亿，而违约债务便高达2万亿，占比高达24%。相比之下，此轮去产能时我国经济体量已大幅提升，15年全年GDP为67.7万亿，即使保守估计16年的GDP增速为6.5%，16年的GDP将上升至72.1万亿。5.4万亿涉险债务占比仅7%，面对债务处理，国家的经济实力更强了。
涉险债务占财政收入的比重亦更低了。当以每年的财政收入为参考指标时，这一特征更加凸显。98年时，全国公共财政收入仅不足万亿，违约债务规模是其的2倍。而目前，我国全国公共财政收入已上升至14万亿，极端情况下，国家财政对5.4万亿的债务全国救助，这一规模仅占全国公共财政收入的约40%。
3.16年的企业承受能力更充分
98年去产能企业的债务水平更高。上轮去产能企业的一大特点是国有属性，因而商业银行的信贷投放更缺乏真实资质判断，平均而言负债率超过65%，其中纺织业高达76%。尽管此轮去产能企业中国有企业占比仍较大，但政策性的限制贷款投向自13年便已启动，商业银行风险预期已较为充分，目前工业企业平均资产负债率为56%，其中有色金属行业负债率最高约73%，亦低于上轮水平。
98年去产能行业的升级难度更大。上轮去产能的行业焦点在纺织业和批发零售贸易业，此类产业的升级空间有限，而且同质化较为严重，除了减少行业供给恢复景气度外，无其他渠道。而此轮去产能的行业焦点在煤炭和钢铁，但此类行业高端细分领域仍存在较大发展空间，正如克强总理所说“钢铁产能过剩，却生产不了圆珠笔的圆珠”。因而，产业升级渠道增强了去产能企业恢复盈利的能力。
4.16年的外部支持渠道更多样
除了AMC，还有地方版AMC。98年时，债务剥离的一大功臣为四大AMC；而目前，可对债务伸出援手的外部支持力量除了四大AMC外，还有地方版AMC，其可能成为潜在救助者。目前地方版AMC共前后设立了3批，共达15家，注册资本最低限额为10亿元，基本已经包括长三角、珠三角、环渤海以及中西部个别省区。应付不时之需，或伸出援手，通过打包出售、债务置换，甚至资产证券化等方式实现债务变换。
三、新年伊始，去产能号角已吹响
1.去产能是首要任务，防风险需贯穿其中
去产能，2016年最重要的任务。自中央经济工作会议将去产能作为16年全年的首要任务后，相关措施陆续跟进。新年第一天，克强总理实地考察山西太原钢铁集团，同日人民日报发表头版头条文章《七问供给侧结构性改革》，理论和实践上同时吹响去产能号角。
防风险，始终贯穿于政策制定之中。去产能过程中，职工就业和债务处理的被视为两大关键。就目前的就业政策而言，一方面政府官员的讲话中明确指出“不会大规模下岗”，另一方面将通过设立专项基金，支持地方在淘汰煤炭、钢铁行业落后产能中安置下岗失业人员。
对于债务处理问题上，首先中国经济工作会议上提出“多兼并重组、少破产清算”的总体原则，其次目前国家正在研究一系列去产能政策并建立和完善产能过剩退出通道，包括支持金融机构做好呆账核销和抵债资产处置，完善不良资产批量转让，支持保险资金等社会资本参与企业并购重组等内容。
2.市场化处理债务的超预期，或将推升风险
资产证券化：或在本轮去产能债务处理中崭露头角。根据98年国企去产能的债务处理经验以及当前煤炭和钢铁行业高负债情况，我们认为，本轮去产能的债务处理仍将由财政、商业银行和AMC共同完成。但与此前不同，目前资本市场逐步完善，资产证券化已在15年展现了爆发式的增长，不良资产或国家鼓励和商业银行的推动下成为重要的证券化基础资产，从而风险更为分散、成本更低地缓解债务压力。
债务违约和债务减记：违约损失率的提升或带来资产的重新定价。根据美国去产能以及波兰煤炭改革的经验，产能过剩企业在兼并收购和破产清算时，均出现了存量债务要么无法兑付，要么减记兑付。而我国现阶段而言，不管是98年的债务处理，还是目前的资不抵债公司的债务处理，尚且未出现真正让投资者承担债务损失的，即违约损失率有限。我们认为，未来债务减记支付的概率正不断加大，需警惕由此带来的资产价格重估风险。
工业制造的基础是耐火材料，钢铁、水泥、玻璃、甚至轮船、飞机、火箭这些军工产品，都需要耐火材料作为基础材料。
身为国内钢铁耐火材料企业中最优秀的濮耐股份，投资的性价比高不高呢？今天就给大家进行详细介绍。
在开始分析消息濮耐股份之前，我把我自己整理好的这一份耐火材料行业龙头股名单分享给各位，点击即可领取：建议收藏！耐火材料板块龙头股一栏表
一、从公司角度看
公司介绍：濮阳濮耐高温材料(集团)股份有限公司是目前国内主要的功能耐火材料、不定形耐火材料生产企业之一，是国内主要的钢铁行业用耐火材料制品供应商之一。
濮耐股份主营业务为研制、生产和销售定型、不定形耐火材料、功能耐火材料及配套机构，而且还包揽了各种热工设备耐火材料设计安装、施工服务等整体承包业务，此时已经给全球钢铁百强企业中的大概70家提供和好的产品、完善的服务。
简单介绍濮耐股份之后，接下来我们再来看看该公司的投资亮点有哪些？值不值得我们投资？
亮点一：知识产权优势
濮耐股份一直以来都将耐火材料新技术、新产品的开发和推广应用作为重点工作，是国家认定的高新技术企业、国家创新型企业、河南省五十户高成长型高新技术企业、中国科技名牌500强企业、中国证券市场20年最具活力新锐上市公司。
到2020年底，濮耐在耐火材料行业拥有的自主知识产权及各项有效技术专利共计304项，当中有3项外观专利、59项发明专利以及242项实用新型专利。累计获得的河南省科技进步奖达到了13项，所承担的国家级、省级、市级科技项目累计已经突破到了67项，是河南省首批知识产权优势企业、河南省科技创新十佳单位。
亮点二：注重各领域发展动态，引进科技人才
濮耐股份密切关注全球高温工业及耐火材料领域的发展动态，同时清醒地认识到科技人才的引进、市场调研及高新技术产品的开发具有十分重大的意义，因此在这几方面投入甚多精力，先后在冶金行业的高炉、电炉、转炉、钢包、中间包、工业炉、有色金属冶炼、石化、电力、建材行业炉窑等耐材的开发上取得了突破性的进展。
但由于文章篇幅有限，在这里没有介绍的濮耐股份的深度报告以及风险提示的其他内容，我搜集整理好放在下面的研报里了，点击链接可查看：【深度研报】濮耐股份点评，建议收藏！
二、从行业角度看
首届镁电池及其材料研讨大会是在 2021年8月27日至28日召开的，镁电池将有可能代替锂电池。
研讨会后，受业内相关技术提升的影响，镁电池将进入高速发展时期，市场前景广阔。
并且，工信部将与有关部门一同加强开发盐湖的资源，推动解决困扰盐湖资源开发利用的技术难题，克服电解生产金属镁技术难题。
而濮耐股份，拥有从菱镁矿的采选、加工一直到后端镁质耐火材料制品生产、销售的完整产业链。
在西藏的菱镁矿都拥有着非常高的纯度，品质十分不错，而濮耐股份在辽宁、新疆和西藏的菱镁矿储量合计大概在9800万吨左右，年开采量大约是260万吨，地理环境十分优越！
三、总结
总的来说，在如此大环境的推动下，已经可以预计到濮耐股份的市场前景有多么广阔了。
不过文章内容相对于最新情况会有一点滞后，假设各位还想更深入了解濮耐股份未来行情，直接打开下面这个链接，然后会有专业的投顾帮你诊股，看下濮耐股份现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测濮耐股份还有机会吗？
应答时间：2021-10-29，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
盘面观察
周三沪指低开，最后探底回升，两市成交额合计9661亿。盘面观察，钢铁、建筑装饰、房地产等行业涨幅居前，电力设备、电子、国防军工等行业跌幅居前。两市涨停106家，跌停19家，北向资金净卖出额53.21亿。沪指涨0.02%，报3283.43点，深成指跌0.45%，报12172.91点，创指跌1.24%，报2633.91点。
后市展望
隔夜外盘受到乌克兰与芬兰等国家加入北约变数的影响，外围市场出现调整，进而影响A股低开后一度探底。不过在房地产、水泥、钢铁和石油等行业的带动下，A股逐步摆脱颓势。今天最耀眼的莫过于房地产行业，整个行业掀起涨停潮。主要原因在于清明假期期间，恒指的内房股全面上涨。消息面上主要还是受到衢州市和秦皇岛宣布取消限购影响。衢州市是全国第一个限购、限售政策同时优化的城市，具有很强的信号意义。3月份以来，已经有包括郑州、哈尔滨、青岛、福州、衢州、秦皇岛在内的六城对限购限售政策进行了松绑或取消，充分说明调控放松进入新阶段，即从此前降低首付的做法转变为对“五限”政策的松绑。自从3月16日，国务院金融稳定发展委员会专题会议指出，“关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案”以来，A股房地产板块涨幅已超30%。我们最近也整理了房地产调控放松的逻辑。
在拉动经济的三驾马车中，对经济拉动最直接的要数投资，投资中最重要的是制造业投资、房地产投资和基础设施投资。制造业受到国内外疫情与国外担心供应链安全等因素影响，已经很难像之前那样超预期增长。基础设施建设虽然被赋予较大期待，但是今年的政府工作报告中也提到“民间投资在投资中占大头”意味着“政府过紧日子”的背景下，希望财政资金大面积逆周期投资已经不现实。而民间资本的顺周期属性很难像财政资金那样发挥逆周期调控效果。
所以，稳经济仍需稳地产，各地“因城施策”放松地产调控政策是对实现全年5.5%的经济增长目标的捍卫。有机构统计2020年，房地产及其产业链约占我国GDP的16%，房地产开发投资占固定资产投资的27.3%，地方政府土地出让收入和房地产专项税合计占地方财政收入的37.6%。房地产是我国经济的重要支柱，稳经济需稳地产，今年要实现5.5%左右的经济增速，离不开房地产市场的稳定。
操作策略
总的来看，房地产行业预期改善对于银行、建材与家电等行业均有提振作用。建议关注稳增长预期下的地产、建筑建材、银行，还有通胀预期下的水泥、钢铁、有色金属、石油天然气和煤炭的反弹机会。
【广发 证券高级投资顾问 黎衍军，执业证书编号：S0260612110012】
基本判断：中国经济将先于其他国家走出经济困境，保持较快增长势头。经济增长的基本面是好的，资源需求的基本面也未发生根本性改变，特别是固定资产投入将持续高速增长，会使得资源旺盛的需求维持一段时期，但考虑到国际金融危机的影响，增长的幅度将放缓。
2009年将陆续编制和批准10个重点产业的调整和振兴规划，这些规划既要着眼于解决当前的实际问题，又要着眼于产业的长远发展。这些规划以优化生产力布局、严控产能过剩行业扩张、进一步提高市场准入门槛、加速推动兼并重组、加强企业的技术改造等为基本原则。
在经济保持较快增长以及其他措施的实施，必然会带动资源需求的增长：全国经济保持8%的增长速度仍然是一个惊人的速度；拉动内需各项措施的实施，需要重大项目的落地，将会进一步带动钢铁、水泥等需求的增长，为疲弱的资源市场注入兴奋剂；农村将成为经济发展新的增长点，扩大国内需求，最大潜力在农村。中国有着8亿多农民，有着基础设施相对落后的农村，有着巨大的消费潜力。
固定资产投资是影响资源消耗的重要因素。跨入新世纪以来，随着我国工业化和城镇化进程的加快，基础设施的不断发展和完善，固定资产投资仍将保持在较高的水平，从而对资源性产品保持较高的增长需求。固定资产投资从2003年以来，出现了新一轮固定资产快速增长，一直保持在20%以上的增速，在有力的宏观调控措施下，投资增幅从2003年的27.7%下降到2006年的23.9%，2007年和2008年呈现回升之势，应该说工业化、城镇化进程加快推动着固定资产投资的持续快速增长。预计固定资产投资增速会维持较快增长速度，仍将保持在20%以上的较高水平。
固定资产投资的高速增长必然加剧资源消耗快速增长，一方面巨额的固定资产投资需要“落地”，需要更多的建设用地，对耕地保护保持高压之势，另一方面也将进一步拉动钢铁、水泥、有色金属、化工产品、煤炭等能源和原材料需求的增长。另外，汽车产业的发展，将拉动钢铁工业、石油开采及加工业等的发展。从我国消费结构升级来看，未来相当一段时期内，对国土资源的需求将保持旺盛的态势。
更重要的是，有色金属与黑色金属都在纯净物范围内，钢是碳与铁的合金，是混合物，成为合金，不属于金属。
我们俗称的钢铁指的就是钢，它不是有色金属。
无论我们的世界走向何方，一切都始于耐火材料产品。
具体来说，为什么耐火材料产品那么重要？原因很简单，世界各地的建筑，不论是基建工程、商业大楼还是住宅项目，所有建设均需要水泥来建造，而耐火材料正是生产水泥的最重要元素。
雷法耐火技术正是耐火材料的专家，我们致力于生产高质量的耐火材料，并在世界各地均有生产厂房，产品服务适用于各种高温工艺包括水泥、钢铁、铝、有色金属及玻璃化工行业。
