光伏逆变器行业深度报告：出海加速，全球崛起
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1.1. 逆变器简介
逆变器是光伏发电系统的大脑和心脏 。在太阳能光伏发电过程中，光伏阵列所发的电能为直 流电能，然而许多负载需要交流电能。直流供电系统存在很大的局限性，不便于变换电压， 负载应用范围也有限，除特殊用电负荷外，均需要使用逆变器将直流电变换为交流电。光伏 逆变器是太阳能光伏发电系统的心脏，其将光伏组件产生的直流电转化为交流电，输送给本 地负载或电网，并具备相关保护功能的电力电子设备。光伏逆变器主要由功率模块、控制电 路板、断路器、滤波器、电抗器、变压器、接触器以及机柜等组成，生产过程包括电子件预 加工、整机装配、测试和整机包装等工艺环节，其发展依赖于电力电子技术、半导体器件技 术和现代控制技术的发展。
下游包括终端业主、EPC 承包商、系统集成商和安装商。 逆变器作为光伏系统的主要核心部 件之一，需要和其他部件集成后提供给最终电站投资业主使用。光伏系统在供给终端业主使 用之前，存在相应的系统设计、系统部件集成以及系统安装环节，虽然最终使用者一般均为 光伏地面电站投资业主、工商业投资业主或户用投资业主，但设备也可以由中间环节的某一 类客户采购，比如 EPC 承包商、光伏系统集成商或光伏系统安装商。
1.2. 逆变器分类
目前逆变器产品主要分为四类，即集中式逆变器（主要用于大型地面电站，功率范围在 250kW-10MW）、集散式逆变器（主要用于复杂的大型地面电站，功率范围 1MW-10MW）、 组串式逆变器（主要用于户用、小型工商业分布式和地面电站等，功率范围 1.5kW-250kW） 和微型逆变器（主要用于户用等小型电站，功率等级在 200W-1500W）。
其中，大型集中式光伏逆变器是将光伏组件产生的直流电汇总成较大直流功率后再转变为交 流电的一种电力电子装臵。因此，此类光伏逆变器的功率都相对较大，一般采用 500KW 以 上的集中式逆变器。特别是近年来随着电力电子技术的快速发展，大型集中式光伏逆变器的 功率越来越大，从最初的 500KW 逐步提升至 630KW、1.25MW、2.5MW、3.125MW 等， 同时电压等级也越来越高。大型集中式光伏逆变器具有输出功率大、运维简单、技术成熟以 及电能质量高、成本低等优点，通常适用于大型地面光伏电站、农光互补光伏电站、水面光 伏电站等。同时，由于其单体输出功率大、电压等级高，随着技术进步近年来开始与下游的 变压器集成，形成“逆变升压”一体化的解决方案，以及与储能结合的光储一体化解决方案。
组串式光伏逆变器是将较小单元光伏组件产生的直流电直接转变为交流电的一种电力电子 装臵。因此，组串式光伏逆变器的功率都相对较小，一般功率在 50kW 以下的光伏逆变器称 为组串式光伏逆变器。但是近年来，随着技术进步和降本增效的考虑，组串式光伏逆变器的 功率也开始逐步增加，出现了 60KW、70KW、100KW、136KW、175KW 以上等大功率的 组串式光伏逆变器。组串式光伏逆变器由于单台功率小，在同等发电规模情况下增加了逆变 器的数量，因此单台逆变器与光伏组件最佳工作点的匹配性较好，在特殊的环境下能够增加 发电量。组串式光伏逆变器主要运用于规模较小的电站，如户用分布式发电、中小型工商业 屋顶电站等，但是近年来也开始应用于一些大型地面电站。
1.3. 逆变器行业的核心竞争力
研发能力： 电力电子行业属于技术密集型产业，涉及电力、电子、控制理论等学科，研发人 才需具备电力系统设计、电力电子技术、机械结构设计、微电脑技术、通讯技术、控制技术、 软件编程等专业知识，以及产品应用场景知识。产品从设计、研制到持续创新性改进都需要 大量的研发人员共同努力才能完成。研发人员的技术水平和知识的深度和广度都会直接影响 到产品的质量和水平，长期技术积累才能有效提高产品的稳定性可靠性。对于新进入者，很 难在短期内积累相关技术和各种应用场景知识，从而形成一定的技术壁垒。可以看到，近年 来国内主流逆变器企业研发费用率呈现上升态势，2019 年上能电气、固德威研发费用率高 达 6.34%和 6.15%，阳光电源和锦浪 科技 的研发费用率也达到 4.89%和 3.71%
品牌力： 逆变器企业在为客户服务时不仅仅提供相关产品，还包括一套完整的解决方案，产 品设计的微小变化，对整个电站项目的可靠性、稳定性均产生一定的影响。品牌是多年产品 质量和售后服务凝聚的结果，因此客户在选择产品时，通常会选择品牌声誉好的供应方且一 旦采购便会与产品供应方形成较为稳定的合作关系。
渠道开发能力： 由于逆变器销售靠近终端，且目前国内逆变器企业加速出海，因此渠道的开 发，尤其是户用、工商业分布式以及海外渠道的开发至关重要。以固德威为例，目前固德威 的逆变器在全球 80 多个国家和地区销售，为了保证当地渠道开发的顺畅，需要招募当地专 业的销售团队，从而保证自身的竞争力，这对于企业的渠道开发能力提出了非常高的要求。
2.1. 趋势一：组串式逆变器市场份额占比不断提升
从产品需求上看，全球范围内依然遵循大型地面电站优选集中式逆变器、工商业和户用分布 式优选组串式逆变器的选型原则，但近年来行业的一大趋势是组串式逆变器市场份额持续增 长。根据 GTMResearch 的统计数据，2018 年组串式逆变器出货量首次超过集中式逆变器， 达到 52GW，市占率达到 58%（其中单相占比 9%、三相占比 47%）。组串式逆变器近年来 占比提升主要有两个原因：（1）工商业分布式和户用市场近年来发展较好，应用领域不断增 加，主要得益于中国、欧洲、北美和澳洲等国家和地区的大力扶持；（2）组串式逆变器本身 转换效率较高，近年来随着组串式逆变器技术不断发展，产品成本逐年下降，平均单瓦价格 逐渐接近集中式逆变器，在集中式电站中组串式逆变器越来越多的开始得到应用。根据 IHS Markit 的预测，未来组串式逆变器的销售占比有望进一步提升至超过 60%，组串式逆变器的 装机比例预计稳中有升。
2.2. 趋势二：逆变器存量替代需求有望步入高增时代
逆变器内部 IGBT 等电子元器件的使用寿命普遍在 10-15 年左右。2010 年全球光伏新增装机 达到 17.5GW，首次达到 10GW 以上规模，随着全球各地原有光伏发电设备的老化，整个光 伏市场对更换逆变器的需求正在持续增长。其中，光伏市场起步较早（2008 年）的欧洲近 年来逆变器更换需求已经呈现不断上升态势，2019 年存量光伏电站项目逆变器更换需求已 经达到 3.4GW。与此同时，亚洲地区方面，日本光伏市场起步较早，2009 年累计装机规模 已经达到 2.6GW，2019 年日本逆变器市场替代需求已经初具规模；国内光伏装机自 2011 年达到 GW 级别，2013 年新增装机超过 10GW（10.9GW），预计 2020 年开始逆变器替换 市场将迅速增加。此外，北美洲、尤其是美国光伏市场从 2011 年起新增装机达到 GW 级别， 也有望于近年启动逆变器存量替代。综上，逆变器存量替代自 2020 年起有望步入高增时代。
2.3. 全球逆变器需求及市场空间测算
1）由于组件在光伏发电系统投资成本中的占比较高，在合理范围内增大容配比对于提高光 伏电站发电量、大幅降低 LCOE 具有重要意义。因此，提高超配能力、增加单个组件方阵规 模以提高直流输入的思路，在逆变器产品设计和光伏电站系统设计中被逐渐采用。目前，国 外大型地面电站的容配比最高达到 2 倍，国内光伏电站也逐渐采用超配设计，很多电站项目 已经按照 1.3 倍以上的容配比设计，而部分项目在综合考虑光照、地形和支架、组件等设备 选型等因素后，为追求最优经济性而采用 1.7-1.8 的容配比设计。根据 2019 年组件产量和逆 变器产量推算出全球电站平均容配比为 1.15，假设未来电站容配比逐年小幅提升， 2020/2021/2022/2023 年全球电站平均容配比分别为 1.18/1.21/1.23/1.25。
2）根据 IHS Markit 预测，2020 年全球逆变器更换需求将达到 8.7GW，同比增长 40%；考 虑到 2010 年后全球光伏新增装机逐年增加，因此我们认为未来逆变器存量替代需求有望持 续高增，假 2021/2022/2023 年存量替代需求分别为 15/20/25GW。
3）由于地面电站越来越多采用组串式逆变器以及户用和工商业分布式市场快速发展，假设 未来组串式逆变器的装机比例稳中有升，至 2023 年市场占有率从目前的 59%左右逐步提升 60%左右，对应集中式逆变器市场占有率将从 41%下降至 40%。
4）考虑到当前集中式逆变器价格持续压缩空间不大，假设未来几年价格年降幅为 5%；组串 式逆变器由于竞争较为激烈，中短期价格仍存在一定向下空间，假设 2020、2021 年价格年 降幅为 7%，2022、2023 年价格年降幅为 5%。
5 ） 测 算 结 果 ： 根据我们测算， 2020-2023 年全球逆变器总需求量分别为 125.6/167.1/197.6/227.4GW，市场空间分别为 210.7/262.6/295.4/326.6 亿元。其中， 2020-2023 年全球组串式逆变器总需求量分别为 74.5/99.6/118.2/136.4GW，市场空间分别 为 152.4/189.5/213.6/236.8 亿 元 ； 全 球 集 中 式 逆 变 器 总 需 求 量 分 别 为 51.1/67.5/79.5/91.0GW，市场空间分别为 58.3/73.1/81.7/89.8 亿元。
3.1. 趋势一：国内企业加速海外渗透抢占市场份额
近年来国内逆变器企业加速海外布局。 近年来受到中国市场政策波动影响，尤其是 2018 年 531 新政后，国内逆变器企业加快拓展海外渠道，加速海外布局。2019 年我国光伏逆变器出 口规模约为 52.3GW，同比增长 176.7%，总出口额达到 24.38 亿美元，出口市场主要集中 在印度、欧洲、美国、越南、巴西、日本、澳大利亚、墨西哥等国家。其中，亚太地区出口 占比为 37.9%、欧洲市场占比约为 34.1%，其次是北美洲和拉美，占比分别达到 13.4%和 10%。
国内逆变器企业竞争优势较为明显。 近年来随着国内逆变器企业快速发展，国产逆变器产品 的质量逐渐接近海外老牌逆变器企业，与此同时国内的人工、制造成本相比海外企业更低， 因此国内逆变器企业在海外的竞争优势较为明显。以国内逆变器龙头阳光电源和德国的 SMA 为例，两者分列 2019 年全球逆变器出货第 2 和第 3 位，可以看到近年来阳光电源逆变器毛 利率一直维持在 30%以上，而 SMA 则在 20%左右。发展到当前阶段，中国逆变器企业已经 从早期的单纯依赖价格优势参与竞争，逐步转向依赖提升技术水平、产品质量、售后服务等 综合品牌价值来获取市场。
东南亚、欧洲等地区渗透率较高，美国、日本仍有大幅提升空间。 分市场来看，2019 年全 球主要光伏市场国内逆变器出货占比均有显著提升。其中，欧洲作为传统的出口市场，国内 逆变器出货占比从 56%进一步大幅提升至 77%；印度、越南等国主要以地面电站为主，是 目前最火热的光伏市场之一，且本土缺乏有竞争力的光伏企业，因此近年来众多国内逆变器 企业大力开拓印度市场，2019 年国内逆变器出货占比从 2018 年的 34%大幅攀升至 61%；国内企业在拉美地区表现同样出色，2019 年出货占比提升至 58%。目前国内逆变器在美国 和日本渗透率尚低，一方面是由于两个国家市场进入门槛比较高且拥有竞争力较强的逆变器 企业（美国是 SolarEdge 和 Enphase、日本是 TEMIC、Omron 和 Panasonic），另一方面 是因为国内逆变器企业进入市场较晚，与国际品牌及当地的本土品牌在销售渠道竞争方面还 存在劣势。不过近年来国内逆变器企业仍然呈现出加速渗透的态势，2019 年美国和日本中 国逆变器出货占比分别从 19%和 9%提升至 34%和 23%。
3.2. 趋势二：中游企业加速崛起，落后企业陆续退出
行业内多数企业开始采取集中竞争战略。 面对越来越细分的光伏市场演变趋势，逆变器企业 在业务定位和技术路线选择上也越来越呈现差异化发展的趋势。其中，阳光电源、正泰、科 士达等少数企业覆盖除微型逆变器以外的全部类型逆变器，上能电气和特变电工聚焦于集中 式逆变器产品，组串式逆变器竞争相对较为激烈，华为、锦浪、古瑞瓦特、固德威等企业都 在努力深耕工商业和户用逆变器市场，小部分企业专注于集散式和微型逆变器。
受益于细分子领域的集中竞争战略，中游企业加速崛起 。根据 Wood Mackenzie 发布的《Global PV Inverter and module-level power electronics inverter market 2020》数据显示， 受益于组串式逆变器市占率提升以及锦浪、固德威等中游企业采取了集中竞争战略，深耕工 商业分布式和户用市场，可以看到 6-10 名的逆变器企业市场份额近年来有所提升，从 2017 年的 14%上升至 20%，相比之下前 5 名的市场份额则从 2017 年的 59%下滑至 2019 年的 56%，中游企业加速崛起。
行业持续整合，落后企业加速退出。 展望未来，自主研发能力弱、对市场变化敏感度不高和 新市场拓展能力差的企业，后续的生存空间将会愈发困难。2019 年 7 月 ABB 宣布将逆变器 业务出售给意大利 PIMER，此次收购已于 2020 年 3 月初正式完成；德国 SMA 集团下属的 SMA（中国）在中国境内的三家公司在 2019 年 2 月完成 MBO 后更名为爱士惟；施耐德退 出集中式光伏逆变器业务，只做分布式逆变器；因营收大幅下滑的上市公司茂硕电源，也已 经在谋求转型；前身是兆伏爱索的 ZeverSolarGMBH 已经宣布正式停止开展逆变器业务。
3.3. 降本路径：功率大型化、原材料国产化和技术优化
功率大型化： 近年来逆变器单机功率大型化趋势基本确立，目前集中式逆变器主流产品正在 从 500KW-630MW 过渡到 1.25-3.125MW、组串式逆变器正在从 50KW 以下过渡到 50-175KW。功率大型化摊薄了不变成本，为逆变器带来了单位功率成本的下降以及盈利能 力的提升。根据上能电气招股说明书的信息，3.125MW 集中逆变器单位成本基本与 630KW 持平，主要是因为 630KW 经历多年的发展成本已经大幅优化而 3.125MW 作为新产品未来 成本还有较大的优化空间，但毛利率相比 630KW 要高出 6pcts 以上；同样的 175KW 组串 式逆变器的单位功率成本相比 20KW 以下的产品要低 0.21 元/W，毛利率要高出 10pcts 以上。
原材料国产化 ：光伏逆变器的原材料成本占产品成本的 80%以上，其中 MOSFET 和 IGBT等半导体为核心的电子器件，产品技术门槛较高，目前主要由德国英飞凌、日本三菱、富士 等国外企业供应。目前我国一线逆变器厂商主要功率期间大多选用进口产品。近两年收到国 际贸易因素的影响，国内逆变器企业对于供应链的安全愈发关注，国产替代加速成为国内 IGBT 供应商打开市场的突破口。当前国内 IGBT 行业已经能够具备一定的产业链协同能力， 部分逆变器企业也正在逐步接受国产 IGBT，国内 IGBT 的销量也在持续上涨。随着国内 8 英寸 Fab 厂产能大幅开出，国内 IGBT 在技术、成本等各个方面都将更加具备竞争优势，国 产替代的进程也必将加速从而降低国产逆变器原材料成本。
技术优化： 一方面，随着未来硅半导体功率器件技术指标的进一步提升、碳化硅等新型高效 半导体材料工艺的日益成熟、磁性材料单位损耗的逐步降低，并结合更加完善的电力电子变 换拓扑和控制技术，逆变器效率未来仍有进一步提升的空间；另一方面，未来逆变器电路、 体积等方面仍然存在进一步优化的空间，从而进一步节省半导体和箱体材料。
3.4. 盈利能力：中短期有望随海外渗透率提升和降本维持在较好水平
多重因素作用下逆变器价格逐年下跌。 从产品价格上来看，随着传统光伏市场趋于稳定，逆 变器企业在传统市场中的竞争加剧；与此同时，国内企业加快出海，越来越多具备成本优势 的中国企业参与到新兴市场的竞争中，光伏逆变器全球化竞争也愈发积累。此外，由于行业 降本增效的压力，逆变器成本优化带动售价逐年下降。在上述多重因素的作用下，集中式逆 变器价格从 2014 年的 0.28 元/W 降至 2019 年的 0.12 元/W 左右，组串式逆变器由于竞争更 为激烈，价格降幅较大，从 2014 年的 0.54 元/W 降至 0.22 元/W。
中短期盈利能力有望随海外渗透率提升和降本维持在较好水平。 虽然近年来逆变器价格下降 幅度较大，但是从国内企业的毛利率数据看，除个别企业受到 2018 年 531 新政影响当年盈利能力略有下滑外，近年来国内逆变器企业毛利率有持稳甚至上升态势，主因一是中国企业 加速向海外高毛利地区渗透，二是逆变器产品的降本幅度冲抵了价格下跌的不利因素。从当 前时点看，微观企业的盈利仍然在持续验证中观行业边际向好这一事实，中短期国内逆变器 厂商盈利能力有望继续随海外渗透率提升和降本维持在较好水平。
受益于全球光伏装机增长和逆变器存量替代需求释放，逆变器需求有望持续高增。 逆变器内 部 IGBT 等电子元器件的使用寿命普遍在 10-15 年左右。2010 年全球光伏新增装机达到 17.5GW，首次达到 10GW 以上规模，随着全球各地原有光伏发电设备的老化，整个光伏市 场对更换逆变器的需求正在持续增长。受益于全球光伏装机增长和逆变器存量替代需求释放， 逆变器需求未来有望持续高增， 2020-2023 年 全 球 逆 变 器 总 需 求 量 分 别 为 125.6/167.1/197.6/227.4GW，市场空间分别为 210.7/262.6/295.4/326.6 亿元。其中，由于 工商业和户用分布式市场发展迅速且越来越多的地面电站开始使用组串式逆变器，组串式逆 变器需求增速预计将快于行业整体增速，我们测算 2020-2023 年全球组串式逆变器总需求量 分别为 74.5/99.6/118.2/136.4GW，市场空间分别为 152.4/189.5/213.6/236.8 亿元。
国内逆变器企业竞争优势明显，海外渗透率持续提升。 受到中国市场政策波动影响，尤其是 2018 年 531 新政后，国内逆变器企业加快拓展海外渠道，加速海外布局。2019 年我国光伏 逆变器出口规模约为 52.3GW，同比增长 176.7%。近年来随着国内逆变器企业快速发展， 国产逆变器产品的质量逐渐接近海外老牌逆变器企业，与此同时国内的人工、制造成本相比 海外企业更低，因此国内逆变器企业在海外的竞争优势较为明显。目前国内企业在欧洲、印 度、拉美等主流市场的市占率分别为 77%、61%、58%，在美国、日本的市占率为 34%和 23%，后续凭借较大的竞争优势渗透率有望进一步提升。
海外出货占比增加&成本优化助力，逆变器企业盈利能力稳中向好。 虽然近年来逆变器价格 下降幅度较大，但是从国内企业的毛利率数据看，除个别企业受到 2018 年 531 新政影响当 年盈利能力略有下滑外，近年来国内逆变器企业毛利率有持稳甚至上升态势，主因一是中国 企业加速向海外高毛利地区渗透，二是逆变器产品的降本幅度冲抵了价格下跌的不利因素。 从当前时点看，微观企业的盈利仍然在持续验证中观行业边际向好这一事实，中短期国内逆 变器厂商盈利能力有望继续随海外渗透率提升和降本维持在较好水平。
投资策略： 受益于全球光伏装机增长和逆变器存量替代需求释放，逆变器需求有望持续高增。 与此同时，由于竞争优势显著，国内逆变器企业加速海外布局抢占市场份额，中短期国内逆 变器厂商盈利能力有望继续随海外渗透率提升和降本维持在较好水平，我们认为未来逆变器 企业业绩有望持续高增， 重点推荐全球逆变器龙头阳光电源、组串式逆变器优质企业锦浪科 技和固德威，建议关注上能电气。
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（报告观点属于原作者，仅供参考。作者：安信证券）
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光伏逆变器CE认证就可以去欧洲了。
光伏逆变器的并网性能的主要测试要求有：过/欠压保护、过/欠频保护、防孤岛保护、电流谐波、直流电注入、浪涌抗扰度、剩余电流监测单元、接地故障检测/中断、高温/低温稳定性等等。
安全测试则采用通用的安全标准：北美UL1741，欧洲EN62109
太阳能家用逆变器欧洲CE认证 安全 EN 50178+EN 62109-1 电磁兼容 EN61000-6-1 EN61000-6-3
太阳能并网逆变器欧洲CE认证 安全 EN 50178+EN 62109-1+VDE0126-1-12 电磁兼容 EN61000-6-1 EN61000-6-3
太阳能逆变器CQC认证 GB/T19064
太阳能逆变器 UL认证 UL1741
砺石导言： “做成一件事，在专业之上还要有创新的惊喜，以及超出预期”，这种“成事有余”的特质正是阳光电源从一间不足20平米小房子里成长为“新能源电源第一股”的内生力量。
田姗姗 | 作者
“企业失败的理由各式各样，成功的理由只有一个，即在恰当的时刻做了恰当的事情”。这是“新能源电源第一股”阳光电源的创始人兼董事长曹仁贤解释自己公司这两年飞速增长的原因。
在国家明确了“碳达峰”“碳中和”战略目标的背景下，新能源产业迎来了大爆发。作为A股上市的“新能源电源第一股”，阳光电源的股价从最低的9元涨到近100多元，翻了10倍之多，市值超过1400亿元。
而根据2021年3月发布的胡润全球富豪榜，作为阳光电源的创始人和掌舵人，曹仁贤的财富一年暴涨540亿元，以650亿元的身价成为安徽新首富。与榜上其他企业家略微不同的是，曹仁贤还是一个学者型企业家，他是博士生导师，新能源电源行业的知名专家。
所谓“厚积薄发”，在令人羡慕的股价一年增长十倍的背后，是曹仁贤在一间不到20平米的房间里，一步一个脚印走过的二十五年。
最开始，曹仁贤根本接不到新能源的项目，只好生产一些自己并不喜欢做的传统能源产品，比如UPS（不间断电源）和应急电源的产品，然后把赚来的钱投入新能源产品的研发。如今，阳光电源已经是全球新能源电源开发和设备生产的头部企业，业务包括太阳能、风能、储能、氢能、电动 汽车 等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务，其中光伏逆变器的生产销售全球市场占有率第一，锂电储能全球出货量连续五年中国第一。
阳光电源是如何从一家生产传统能源产品的小公司，成为全球新能源电源领域的头部企业？作为一名学者型企业家，曹仁贤有什么独特的经营经验？
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新婚不久的农家子弟，扔掉“铁饭碗”毅然创业
回首过往，曹仁贤颇为感慨，好几次他都差点熬不下去，但他一直铆足了劲儿准备着，等着。
1968年曹仁贤出生在杭州的一个农村家庭，在那个生活困苦的年代，母亲辛劳的身影深深烙在他脑海里，也令他从小就知道努力学习的重要。
1986年他参加完高考填报志愿的时候，因为不想离家太远，就以杭州为中心，以500公里为半径，在地图上画了一个圈，而合肥刚好被圈了进去，于是他报考了合肥工业大学。
读大学期间，他用功学习、成绩优异，被学校推荐为免试研究生。研究生毕业后，曹仁贤选择了留校任教，一边教书一边做研究员，研究方向就是可再生资源发电。
如果不是想要把理论变成实践，他现在可能会是一名优秀的大学教授和研究学者。但曹仁贤选择把自己的研究落到实践中。
他认为太阳能、风能等可再生能源是取之不尽、用之不竭的清洁能源，有无限的发展前景。虽然中国的太阳能资源非常丰富，理论储量达每年1.7万亿吨标准煤，但只有通过实践，才能让人们享受清洁电源，真正创造实在的价值。
1997年，新婚不久的曹仁贤辞去了人人羡慕的“铁饭碗”大学老师的职位，开始创业。他向亲戚朋友借了一些钱，再加上自己攒下的8万块钱，凑齐50万元作为注册资金，然后租下一间不足20平米的小房间，创办了阳光电源。
现在看来，曹仁贤应该是国内最早入局新能源电源产业的人之一。
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先入局者，苦熬机会
创业前5年，阳光电源基本上处于“吃了上顿没下顿”的状态，很少有太阳能项目或者新能源业务。
曹仁贤说，“那时候没有风险投资，我也不会说故事，只好先做一些传统的电源产品，比如应急电源。或者像裁缝一样，帮人家订做一些很偏的电源，赚到小钱之后再开发我的光伏和风能逆变器。但我认为新能源产业迟早会发展起来。机会总是留给有准备的人。”
就像饿了先弄一点儿干粮垫垫肚子，曹仁贤一边靠传统电源产品赚钱维持公司，一边开发光伏和风能逆变器，等待时机。就在他快要熬不下去的时候，转机终于出现了。
2002年，西北开始实施“光明工程”。阳光电源参与了第一个国家“送电到乡”工程项目，其中大部分设备都是由阳光电源提供的。2003年，阳光电源研制的中国具有完全自主知识产权的第一台光伏逆变器，在上海成功并网发电，打破了外国企业的垄断。此后，阳光电源的逆变器开始参与越来越多的国家级光伏发电项目。
好不容易看到了新能源产业的曙光，但曹仁贤却做出了一个遭众人反对的决定。
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做减法，是为了将来做加法
2004年，曹仁贤砍掉了当时主要的现金流业务，集中公司资源发展光伏、风能等新能源产品。这意味着公司一下子减少了几千万的销售收入。
很多员工不理解，毕竟是依靠着传统能源业务，阳光电源才好不容易摆脱了“活下去”的难题，而且应急电源业务已经做到了行业前三，这样直接放弃未免太可惜。
但曹仁贤认为， 现在做减法，是为了将来做加法。要想保持竞争力，就必须集中精力做好一件事。
他说：“ 先做什么后做什么是战术，做什么不做什么是战略， 这是非常痛苦的决策过程。我面临着先做减法、再做加法的问题，非常难.......基于对市场的判断，加上公司资源有限，2004年我们砍掉了UPS（不间断电源），2008年砍掉了应急电源。这些会减少几千万元的销售收入，但为了保持真正的竞争力，（公司）必须承受销售收入的下降。”
曹仁贤清晰地知道，新能源电源产业有广阔的未来发展前景，阳光电源必须在这个领域成为头部，而且这也是他创办阳光电源的初衷。
他对员工说，“（传统能源业务）现在赚钱，不等于明年还会赚钱。顶尖企业3年以后的产品都在预演了，而我们还在为今天的生活拼命，肯定没有后劲。”
结合阳光电源在太阳能和风能发电上的技术优势，曹仁贤选择先重点发展光伏逆变器和风能变流器这两个新能源电源产品，尤其是光伏逆变器这一产品。
逆变器是一种可以把直流电转变为交流电的工具，也是光伏系统中最关键的电气设备。它在光伏系统中成本占比仅8%-10%，但承担着整个系统的交直流转换、功率控制、并离网切换等重要功能，其可靠性、高效性和安全性将直接影响整个光伏系统的发电量及稳定性。
不过，光伏逆变器本身的技术壁垒不高，再加上光伏产业的技术迭代迅速。如果阳光电源不能集中资源发力，并在产品、技术、服务和品牌等方面占据绝对统治地位的市场份额，是很容易被后来者赶超的。
事实证明，曹仁贤的减法战略是正确的。接下来的几年里，阳光电源在光伏逆变器和变流器这一垂直领域不断积累，做到了专业化。
2006年，阳光电源承担“十一五”国家 科技 支撑计划：1.5MW以上风能变流器的研发课题。2008年，阳光电源的光伏逆变器成功应用于北京奥运会的鸟巢场馆，市场也越来越大。
2009年，阳光电源已掌握着中国新能源逆变器60%以上的市场份额，居全国第一，其中，光伏电源产品的销售收入超过1亿元，风能电源产品销售收入超过6000万元。2010年，阳光电源积极开拓国际市场，其光伏逆变器出口欧洲市场达到4000万美元。
有人开始把阳光电源称为“新能源电源领域的英特尔”。新能源发电设备产生的直流电都必须经过逆变器才能变成交流电，并入电网或者离网系统，而阳光电源的逆变器在国内市场占据多半的市场份额，这就有点像大多数个人电脑的数据要在英特尔的处理器上流入流出一样。
2011年11月2日，阳光电源在深圳证券交易所挂牌上市，成为“中国新能源电源行业第一股”。此时，阳光电源已是国内最大的光伏逆变器制造商、国内领先的风能变流器制造商。
2013年，阳光电源主持起草了光伏逆变器的国家标准，这意味着阳光电源在这一领域建立了权威的专业话语权。
阳光电源在国内市场狂飙突进的时候，其海外市场表现也非常出色。2018年，阳光电源印度工厂投产，全球供货，当年营收突破百亿。发展到2020年，阳光电源已在全球建设了20多个分公司，110多个售后服务网点，光伏逆变器的海外出货量占比超60%，海外市场营收贡献超80%。
据市场研究机构IHS Markit公布的2020年度全球光伏逆变器市场的排名，华为与阳光电源位列前二，相差不大。因受到疫情影响，全球逆变器行业往头部企业集中，再加上华为被迫退出了美国市场，阳光电源的海外市场爆发。如今，阳光电源是全球光伏逆变器出货量最大的公司， 2020年全球市占率在27%。截至2021年12月，阳光电源在全球市场已经累计实现逆变器装机超过224GW，全球第一。
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做加法：向新能源电源全面拓展
随着国家政策的支持、市场需求的增加和使用场景的多样化，2011年上市之后，曹仁贤也带领公司做了一系列加法：以光伏逆变器为核心，向新能源电源设备领域的太阳能、风能、储能、氢能、电动 汽车 等五大领域全面拓展。
2013年，依托于光伏逆变器产品的绝对优势，阳光电源开始投入电站业务，并且发展迅速。
2014年，阳光电源携手韩国三星集团，开展储能装备的研制和生产，成为国内最早涉足新能源储能领域的企业之一。
2019年，阳光电源成立了氢能事业部，投建了一个多模式制氢系统示范基地，目前已签订数个光伏制氢示范项目。另外，其还与中国科学院大连化学物理研究所签订制氢产业化战略合作协议，共同成立“PEM电解制氢技术联合实验室”。
在做加法的过程中，曹仁贤是有重点地做加法，目前他重点突破的是储能系统业务。
这是因为：一方面，阳光电源具备一定的技术优势，已经先入局抢占了一定的市场；另一方面，储能系统的发展前景广阔，是实现双碳目标的三板斧之一（新能源发电、储能、电力系统优化），也是目前新能源产业发展中亟待满足的现实需求。
新能源发电过程中容易出现弃水、弃电、弃光的现象，要解决这个问题就需要储能系统。目前全球的储能市场中，抽水储能等机械储能占比达90%，电化学储能的占比非常低。这意味着，拥有随地安装的便捷性、储能电池的经济性等优势的电化学储能系统有巨大的增长空间，将成为未来储能的主流方式。
国家战略的支持也加速推动了电化学储能市场的发展。2021年7月21日，发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确目标至2025年，国内新型储能（除抽水蓄能外的储能系统）装机总规模达30GW以上，而2020年该数据仅为3.3GW，市场增长空间巨大。
电化学储能系统主要包括储能电池、光伏逆变器、储能变流器、储能充电器、EMS系统、监控平台等部分。这些系统除了储能电池之外，阳光能源都可以做。其中，在储能系统成本中占比约10%-20%的储能变流器是阳光电源的核心产品，因为储能变流器与光伏逆变器技术同源，但储能变流器需要实现电池和电网之间的双边变流，因此功能更加复杂。
而对于储能系统中成本占比超50%的储能电池，阳光电源选择与新能源电池供应商保持良好的供应关系，比如宁德时代。2022年2月，曹仁贤率队拜访了新能源 汽车 电池巨头宁德时代创始人曾毓群，双方继续加强在储能系统产品创新及全球应用的合作。
目前，阳光电源已是国内最大的储能系统集成商和储能变流器供应商。不过储能这一新兴领域的行业集中度不高，所以虽然阳光电源排名靠前，但领先幅度不大。在2020年的储能变流器市场上，阳光电源占据20.4%的市场份额。在储能系统集成商竞争中，阳光电源只占13%的市场份额。
另外由于储能系统正处于行业发展初期，2021-2025年有望保持年化50%的高增速发展。高成长性吸引了众多的潜在参与者，目前市场竞争格局尚未明晰，阳光电源要重现在光伏逆变器领域的龙头地位，似乎并不容易。
对此，曹仁贤的判断是，储能行业目前存在创新能力不足、总体成本偏高等问题。只有当储能具备经济性，才可能实现真正的大规模发展。而解决这些问题，需要靠技术，“在源头技术创新和行业应用创新上下苦功夫”。
为此，他不断加大研发投入，让阳光电源从一个产品输出型企业转向技术输出型企业。这可以从阳光电源研发人员占比和投入的研发资金侧面看出。
2011年上市的时候，阳光电源的研发人员为187人，占公司员工总数的30.51%。到2020年，阳光电源的研发人员数量达到1824人，占公司员工总数的40%；同时，研发投入金额达到8.06亿元，超过了光伏逆变器领域的其他竞争企业。
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成事有余，超越预期
作为国内少见的工科类学者型企业家，曹仁贤对经营企业有着自己的解读。
在他看来，阳光电源能走到今天、成为新能源发电领域的头部企业，除了长期看好新能源发电的方向、做对了战略之外，更难得的是一种做成事的价值观。
阳光电源曾征集外界对其的印象标签，得到的标签是“技术实力派”。这一标签肯定了阳光电源的技术强，但并不足以完全概括阳光电源的特质。曹仁贤认为，做成一件事，在专业之上还要有创新的惊喜，以及超出预期，这种能力应该叫 “成事有余”，或者叫超越预期。
阳光电源的第一个新能源项目就是因为“成事有余”而成功的。25年前，南疆铁路的一位技术人员看到曹仁贤的一篇论文，就请他做技术咨询，结果最后把南疆铁路的整个项目都交给了刚成立不久的阳光电源。另一个重要客户，三峡新能源刚开始只是购买阳光电源的光伏逆变器，最终也是被阳光电源的产品专业性、可靠性所征服，后来让阳光电源负责整体电站技术。
阳光电源对“成就客户”也秉持着“成事有余”、超越预期的态度。比如，为了让电站做到成本更低，阳光电源的许多设计都是为了降低客户购买其产品的成本。如果客户用阳光电源的超配优化技术，可以少购买20%-30%的逆变器。2018年，国家相关部门发布了降低光伏发电补贴强度的政策后，很多提前囤货的经销商面临卖不出去、赔本的困境，阳光电源成为唯一一个给全部经销商退款的光伏厂商。由于个别经销商的退款流程走得稍晚，曹仁贤甚至还点名批评事业部的负责人。
这种“成事有余”的特质，大概正是阳光电源从一间不足20平米小房子里逐渐成长，发展成为市值近2000亿元的新能源电源第一股的内生力量。
参考资料：
[1]《从浙江走出的10位大富豪，共计坐拥身价7615亿元人民币》
[2]《光伏开年不利，阳光电源虎头蛇尾？》，长桥海豚投研
[3]《情绪泄完，阳光电源还是“追光少年”》，长桥海豚投研
[4]《曹仁贤：成事有余》，雪球
[5]《阳光电源，安徽老师造就两千亿能源巨头》，市界
[6]《曹仁贤：清洁高效能源的守护者》
[7]中财网
从2010年成立以来，古瑞瓦特一直专注于研发和制造太阳能并网、光储、微网及智慧能源管理解决方案，是一家专业提供光伏逆变器，光伏储能系统和用户侧智慧能源管理系统解决方案的国家高新技术企业。当年，成立不到一年半，就成为了中国最大的光伏逆变器出口企业，如今已经是全球逆变器TOP10品牌，得到了国内外客户的一致认可。
2021年，科士达伏逆变器出货量猛增至185GW(AC)，同比增长超过40%。根据美国市场研究机构伍德麦肯兹在六月发布的“2020全球光伏逆变器供应商市场排名”。
光伏逆变器：
光伏逆变器（PV inverter或solar inverter）可以将光伏（PV）太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电（AC）的逆变器，可以反馈回商用输电系统，或是供离网的电网使用。光伏逆变器是光伏阵列系统中重要的系统平衡（BOS）之一，可以配合一般交流供电的设备使用。太阳能逆变器有配合光伏阵列的特殊功能，例如最大功率点追踪及孤岛效应保护的机能。
