俄罗斯有色金属开发利用现状
147.俄罗斯的铅锌矿开发利用
铅和锌也是远东主要的有色金属资源，而且主要蕴藏在与中国黑龙江省接壤的滨海边疆区。远东地区铅产量占全俄罗斯总产量的50%左右，拥有24个铅锌矿区。远东80.86%的铅储藏量和79.49%的锌储藏量集中在滨海边疆区。20世纪90年代远东铅产量达2.6万～2.8万吨，锌产量3.6万～3.8万吨。据初步估计，远东地区的铅锌矿石储量可保证开采35～40年。滨海边疆区的尼古拉耶夫层控型铅锌矿床规模不大，其储量仅占全国总储量的4%，铅含量小于3%，但其铅矿石产量却占全国总产量的50%以上。
除远东地区外，俄铅锌矿主要集中在东西伯利亚，主要矿区有赤塔州的新希罗金斯克耶多金属矿、布里亚特共和国的奥泽尔诺耶多金属矿、图瓦共和国的克孜尔培什特加尔多金属矿等。20世纪50年代后期在安加拉河口附近测到的戈列夫斯科耶铅锌矿，储量据称为世界之最，矿石品位高，有关专家估计矿石可供开采60～70年。
20世纪90年代中期，俄罗斯锌矿石产量大幅下降。从1996年起，锌矿石产量开始回升，达到40万吨。大部分锌矿石产自乌拉尔地区的铜锌矿床，国内其他地区的产量仅占10%左右。
俄罗斯锌矿的开采加工能力，可充分满足国内需要。主要问题是，铜锌矿石的选矿技术落后，效率不高，约有50%的锌被与矿渣一起排出。铜锌矿石的综合利用系数总共为0.65～0.75，选矿过程中，锌的回收率不超过71%，选矿渣中的平均锌含量为0.3%～1.22%。
148.俄罗斯铝土矿开发利用
俄罗斯目前有3个铝土矿，氧化铝的自给率约为50%，其余依靠进口。俄罗斯金属铝的年产量约为3200万吨，仅次于美国和中国，居世界第三位。俄罗斯最大的4座炼铝厂均位于西伯利亚，大型炼铝厂有新库兹涅茨克、伊尔库茨克、克拉斯诺亚尔斯克、布拉茨克、萨彦、阿钦斯克等。这里炼铝成本低，其铝产量占全国总产量的80%左右。
149.俄罗斯的钼矿
俄罗斯布里亚特共和国的奥列基特坎钼矿和南雅特巴季斯矿及格尔特伦达矿均有较好的开采前景。
目前，俄罗斯的钼产量只是1991年钼产量的5%左右。40%左右的钼原料出口。
150.俄罗斯钨矿开发利用
俄罗斯钨矿生产主要是由滨海采矿选矿联合工厂股份有限公司、莱蒙托夫采矿股份有限联合公司和特尔内奥兹钨钼联合工厂进行的。1998年，莱蒙托夫采矿公司及滨海采矿选矿联合工厂的钨钼矿石产品有60%出口。钨矿石产量在特尔内奥兹钨钼联合工厂1998年比1995年下降了62.6%，莱蒙托夫采矿公司的钨产量1998年比1995年下降50.1%，而滨海采矿联合工厂却增加了产量:1998年比1995年增长了23.6%。由于铁路运价和电价上涨，钨产品成本提高了。
从2003年起，随着国内金属加工、油气钻探和军工产业的复苏，俄罗斯的钨需求量开始回升。目前，俄罗斯的钨矿石和钨精矿产量仅次于中国，居世界第二位。
然而，俄罗斯钨矿开采加工业的现状不容乐观，其主要问题是，钨产量不能完全满足国内需求，80%的钨矿石产量集中在远东的滨海边疆区，而钨矿石加工企业却远在俄罗斯的欧洲部分和乌拉尔地区，更严重的是，可赢利回收的钨储量已经采光，现有的预测资源所占比例很低。
151.俄罗斯的锡矿及其开发利用
俄罗斯已探明的锡矿开采量的95%在远东地区，这里共有35个锡矿在经营，目前的年开采量约为2万多吨。从事锡开采和初加工的有萨哈共和国杰普塔茨基选矿厂和阿姆加砂矿(占远东锡开采量的35%)，滨海边疆区的斯帕斯克达尔尼选矿厂和“远东多金属矿”生产联合公司(占22%)，哈巴罗夫斯克边疆区的索尔涅奇内和辛达斯基选矿厂(占27%)，马加丹州的杜卡茨基、佩韦克、伊乌利京和共青城的选矿厂(占16%)。大多数矿都是综合性矿，矿石成分也多为复合的，锡的回采率在20%～90%之间。远东地区的锡矿砂运往新西伯利亚梁赞的锡厂进行深加工。
20世纪90年代初俄罗斯远东锡产量为2万～2.2万吨，到1994年关闭了东北部效益不佳的企业，锡产量(同1991年相比)减产31%。
俄罗斯锡矿采选加工企业面临的主要问题是:锡矿山不利的地理与地质因素，矿山技术条件复杂，可赢利开采的锡储量所占比例不大，原料质量低下，缺乏后备普查勘探对象，因此，缺乏投资吸引力。从各方面情况看，今后仍将长期依靠进口，才能满足国内需要。
滨海边疆区是俄罗斯锡矿开采和加工基地之一。富尔曼诺夫地区已开发的有尼日涅耶矿和尤比列伊诺耶矿卡瓦列罗沃地区包括赫鲁斯塔利内、阿尔先耶夫等矿阿穆尔—伊曼地区包括达尔涅塔约日诺耶、捷尔尼斯托耶、兹维奥兹德诺耶等矿。这里有全俄罗斯最大的采锡企业———赫鲁斯塔利内矿联合企业。
西西伯利亚的新西伯利亚市是炼锡中心，年生产能力为3万吨，原料是西伯利亚与远东所产的锡精矿。
152.远东多金属矿山冶金综合体股份公司
远东多金属矿山冶金综合体股份公司成立于2001年，坐落在滨海边疆区东部达里涅格尔斯克市，是远东唯一、全俄罗斯最大的铅锌矿企业，生产出全俄罗斯70%的铅矿砂。
公司前身为拥有百年历史的老牌矿山企业远东多金属公司和远东多金属铅厂，主要在滨海边疆区达里涅格尔斯克区勘探开采铅锌矿，并向亚太地区国家出口矿砂。近年来公司平均每年开采矿石80万吨，生产铅矿砂1.2万吨、锌矿砂2.5万吨、银矿砂40吨、铋矿砂14吨。全球最大商品原料供应商瑞士嘉能可国际公司垄断了该公司矿产品出口经营权。公司2006年营业额18.5亿卢布，在远东200强企业中排名第68位，实现税后净利润3.8亿卢布。截至2007年初公司资产17亿卢布，其中净资产10亿卢布。
公司包括3个地上矿井、1个综合选矿厂、1个矿石运输部门、1个矿石装卸部门和1个冶金厂，其中冶金厂主要对废旧蓄电池铅块进行加工并生产精炼铅，主要原料来源和顾客为伊尔库茨克州的“蓄电池技术”公司。公司拥有的矿产资源如下:
尼古拉耶夫矿，可采储量铅61万吨，锌16万吨，银898吨
游击队员矿，可采储量铅13万吨，锌34万吨，银244吨
斯维特勒沃特沃德矿，可采储量铅、锌各4万吨，银60吨
维尔赫涅矿，可采储量铅700吨，锌1100吨，银2吨
犹日诺耶矿，可采储量铅、锌各9万吨，银339吨
迈米诺夫矿，可采储量铅、锌各5万吨，银345吨。
153.滨海采选矿综合体和阿伊尔矿山公司
位于滨海边疆区红军区的滨海采选矿综合体及其子公司阿伊尔矿山公司是全俄罗斯最大的钨矿砂生产企业。
滨海采选矿综合体公司自20世纪60年代起开发锡霍特—阿林山麓(老爷岭)的东方2号大型钨金属矿，自1980年脱离远东多金属公司成为独立企业，1993年组建股份公司。此后由于俄罗斯国内经济衰退，市场锐减，公司数度停产并陷入严重债务危机。为摆脱危机，依照当时俄罗斯企业盛行的做法，公司将部分优良资产重组成为阿伊尔矿山公司并让其“从零开始”运作。此举获得良好效果，滨海采选矿综合体是俄罗斯独立之初十余家钨矿企业中唯一生存至今的企业，子公司阿伊尔也成为远东极具实力的大型企业，2006年营业额达到18.3亿卢布，在远东200强中排名第73位。
经过不断的业务调整，两家企业的分工日趋明确:滨海采选矿综合体负责钨矿勘探开采，阿伊尔主要加工钨矿砂。两家公司每年生产钨矿石约35万吨，矿砂4000吨，60%以上的产品出口海外。
目前公司面临的主要问题是原料枯竭，据专家估计，东方2号钨矿只能再开采10～12年。为此，滨海采选矿综合体正对东方2号重新进行勘探，并于2006年出资10.9亿卢布购得斯克雷托耶和格鲁博阔耶两处钨矿的开发权。公司称，上述两种矿产可保证公司今后30～40年的生产。
154.俄罗斯矿山公司集团
2005年为收购滨海边疆区的雅罗斯拉夫采选矿综合体，俄罗斯煤炭公司(由俄罗斯石油公司和国际工业银行共同创立)和能源工业公司(俄大型电极生产企业，为西伯利亚乌拉尔铝业公司的子公司)共同在海参崴注册成立了俄罗斯矿山公司集团。
目前俄罗斯矿山公司旗下拥有3家有色金属开采企业:俄罗斯矿山公司股份有限公司、波尔矿山化工公司和新奥尔洛夫采选矿综合体。
155.俄罗斯矿山公司股份有限公司
俄罗斯矿山公司股份有限公司前身为雅罗斯拉夫采选矿综合体，位于滨海边疆区雅罗斯拉夫镇，是俄罗斯唯一的萤石矿砂生产企业，始建于1950年。公司萤石矿砂年生产能力35万吨，现有萤石资源储量5130万吨，可供应俄罗斯市场50年以上。同时还掌握部分铅矿并生产铅矿砂，其铅矿砂主要用于出口。
俄罗斯矿山公司在2005年3月的拍卖会上完成对雅罗斯拉夫采选矿综合体的收购，最终收购价5.46亿卢布。此后雅罗斯拉夫采选矿综合体正式更名为俄罗斯矿山公司股份有限公司，原名不再使用。俄罗斯矿山公司股份有限公司2006年营业额8.1亿卢布，在远东200强中排名第191位。
156.波尔矿山化工公司
2006年2月，俄罗斯煤炭公司和西伯利亚乌拉尔铝业公司又收购滨海边疆区另一大型矿山企业波尔矿山化工公司并将其并入俄罗斯矿山公司集团。波尔矿山化工公司于1958年成立，位于滨海边疆区达里涅格尔斯克市，是全俄罗斯唯一的硼制品生产商，拥有矿石储量1.6亿吨，85%的产品出口海外，主要客户来自中国、日本、韩国等国。
157.新奥尔洛夫采选矿综合体
新奥尔洛夫采选矿综合体位于阿加布里亚特自治州，主要开发斯珀科因钨矿和奥尔洛夫钽矿。
158.阿里科姆公司
阿里科姆公司是英国黄金企业、俄罗斯第二大黄金生产商PHM集团旗下专业开发铁矿石的企业，总部设在伦敦。近年来，根据PHM集团安排，阿里科姆公司在远东阿穆尔、犹太两州大规模收购铁矿。目前公司已拥有5处铁矿的开采权，分别为:
阿穆尔州库拉那赫铁矿，阿里科姆计划一期每年出产铁钛矿石29万吨、钛锰矿石90万吨。
阿穆尔州大赛伊姆铁矿，阿里科姆同诺里尔镍业旗下的基米阿公司按49∶51的比例共同开发。该矿将于2010年底之前结束勘探，2012年12月1日前生产，每年最少出产矿石200万吨，目前正在进行地质勘探。
阿穆尔州加林铁矿，储量3.9亿吨，阿里科姆于2007年末以1.44亿美元的代价获得该矿，公司计划投资15亿美元进行开发。
犹太州的吉姆坎铁矿和苏达尔铁矿，总储量约7亿吨，据专业公司评估，两处矿产资源储备总价值达17亿美元。其中吉姆坎铁矿计划于2010～2011年投产，年产矿石能力1000万吨，苏达尔矿将于2013年投产。
公司铁矿石产品将主要出口中国、日本、韩国等国，PHM集团计划占领亚太地区10%的铁矿石市场(约2000万吨)。为此，PHM集团开出了一份规模惊人的投资清单:自2010年起在犹太州、自2012年起在阿穆尔州建设两座年加工能力共计2000万吨铁矿石、出产800万吨铁矿砂的选矿厂出资9亿美元，自2011年起建设年产400万吨生铁的矿石冶炼厂出资2亿美元在犹太州下列宁斯阔耶口岸修建跨境铁路桥(即同江大桥，该桥修成后可为公司每吨铁矿石节省运费5～6美元)出资4亿美元改造下列宁斯阔耶口岸至犹太州首府比罗比詹的铁路，投资8亿美元连通阿穆尔州加林铁矿至西伯利亚铁路干线的铁路运输。
有色金属行业的发展前景很好，近二十年中国的经济发展迅速，对金属原材料的需求量越来越大，可以预测未来二十年这是一个方兴未艾的行业，比如说这两年稀土（有色金属的一类）在世界市场非常好销，而我们国家既是储量大国、生产大国又是消费大国，所以进出口都有得做，只要找准一个方向，你会有前途的
中 国 有 色 金 属 业 发 展 研 究 报 告
【原创报告】中国有色金属业发展研究报告
【行业分类】有色金属业
【行业概况】2006年中国十种常用有色金属的产量合计达到1600万吨，已连续第四年成为世界第一大有色金属生产国。中国占全球各类资源消耗量已经超过15%，消耗的锌、铜、铝等金属更是超过了20%，2002-2005年中国的基本金属的消耗增长量平均在15%以上，铜铝消费分别以20%以上的速度增长，主要有色金属的消费增长是GDP增长的两倍，对国际金属市场的价格走势影响日益深远。但是，中国又是有色金属矿产十分匮乏的国家，铜、铝、铅、锌四大品种（占总产量95%）和以前曾具有资源优势的钨、钼、锡、锑品种的储量和基础储量的保有年限都不高。已探明储量中，铜矿只够7年开采，铅矿5至6年，锌矿7至8年，锡矿5年，锑矿5至6年，铝土矿也不足30年，很快将面临无矿可采的局面，资源严重短缺。
【行业指标】铜产量、氧化铝产量、有色金属行业销售收入、有色金属金属行业利润
【行业分析】由于过去两年行业景气推动矿山勘探、采选及冶炼业的投资增长，使得未来几年供给增速高于需求增速，有色金属的供给短缺逐渐缓解，行业将走向供给平衡乃至过剩。景气周期将回落，但不会回落到2002年前长期低迷的状态。铜业：国内冶炼产能快速扩张，供给增速大于需求增速，精铜短缺的局面得到缓解，预计2006年铜价将下跌。氧化铝业：以中铝为主的多个氧化铝生产商的新建扩建项目使得2005-2007年国内氧化铝产量 增速将大于需求增速，供给紧张的缓解将促使价格下跌。电解铝业：2007年国内产量增速将继续大于需求增速，以及国内限制出口的关税措施的实施，国内铝过剩将继续扩大，但是国际铝价将对国内铝价形成支撑。锌业：精矿供应紧张、需求稳定增加将继续推高价格。
【前景预测】按照“十一五”规划，未来发电、电网、运输设备（汽车、火车、地铁等）制造、机械、电子、航空航天、建筑、武器装备制造等行业对有色金属的需求将持续增长。其中发电、电网、建筑等行业对铜、铝的需求强劲；运输设备制造对铝的用量将越来越多；机械、电子等待业需要铜、铝、镍、锡、锌、钨、钽等多种金属；而航空航天、武器装备等行业需要钛、铬、稀土金属等战略性金属作为基本的原村料。按照规划“十一五”期间GDP平均复合年增长率将超过5.7%，有色金属作为重要的基础原材料工业，不仅没有边缘化的危险，而且随着工业化及产业升级的深入发展，加上其固有的资源约束特征，其重要性及战略意义将更加突出。
【图表目录】有色金属总资产、有色金属销售收入、铝冶炼业总资产、有色金属利润、铜冶炼业总资产、铝冶炼销售收入、铜冶炼业销售收入、铝冶炼业利润、铜冶炼销售收入、铜冶炼业销售收入、有色金属储量、氧化铝年度产量、铜年度产量、销售收前十名集中度、销售收入区域结构、有色金属行业成本结构、氧化铝主要产地（按产量）、铜主要产地（按产量）主要上市公司概况
【龙头企业】金川集团公司、白银有色（集团）有限责任公司、云南铜业集团、中国铝业公司、中国五矿集团公司、山东招金集团、铜陵有色金属（集团）公司、宁波金田（集团）股份有限公司、江西铜业集团公司、深圳中金岭南有色金属股份有限公司
国内有色金属行业集中度低、规模效益差、资源分散，同时又是与国际市场接轨紧密的行业之一。在目前有色金属需求旺盛的情况下，有色企业势必要加大矿山资源投入力度。参股或者控股海外矿山、企业，能弥补中国有色矿产资源的不足，转变中国企业在原料波动中的不利局面。此外，企业产业链的延伸和行业集中度的提高可以更好的提高企业抗风险能力，能扭转中国企业在类似铜精矿加工费等谈判中既没有“定价权”也没有“话语权”的境地。
1.1. 行业基本面：行业复苏较快
从全国有色行业运行状况来看， 2019 年和 2020 年前三季度，有色金属采选业的营业收入 同比增速分别为-4.6%、-3.1%，利润总额同比增速分别为-28.8%，5.9%；有色金属冶炼及压 延加工业的营业收入同比增速分别为 7.2%、1.5%，利润总额同比增速分别为 1.2%、2.1%。
虽然受到受疫情影响，有色金属行业在一季度受到较大的压力，但是随着复工复产的较快， 各项指标快速回升。2020 年前三季度，全国有色采选业工业增加值累计同比增速为-0.4%，有 色冶炼加工工业增加值累计同比增速为 1.9%，四季度和 2021 有望加速恢复。
有色金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.2%，增速较 2020Q2 提升 0.8 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-1.6%，降幅较 2020Q2 收窄 22.1 个百分点。
贵金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 12.7%，增速较 2020Q2 下降 2.3 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为 51.7%，增速较 2020Q2 提升 13.6 个百分点。
工业金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 8.6%，增速较 2020Q2 提升 2.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-21.9%，降幅较 2020Q2 收窄 19 个百分点。
稀有金属上市公司 2020Q3 营业收入增速为 26.8%，增速较 2020Q2 下降 3.4 个百分点； 2020Q3 营业利润增速为-0.3%，降幅较 2020Q2 收窄 36.8 个百分点。
1.2. 贵金属价格冲高回落，工业金属价格 V 型反转
贵金属方面 ，国际金价在2020年前10个月里上涨23.5%，受全球疫情和美元走弱的影响， 黄金价格一度突破 2000 美元/盎司。2020 年 8 月以来，美元指数呈现底部盘整态势，贵金属 价格呈现一定回调，处于高位盘整状态。
工业金属方面， 全年工业金属价格呈现 V 型反转走势，随着复工复产的加快，大多数工业 金属价格已经高于恢复到去年水平。从均价的角度来看，铜、铝、镍前 10 个月的均价已高于 去年全年均价，铅、锌、锡表现相对较弱。
小金属方面，下游需求较弱导致钼价格从高位回落，出现较大调整；钨价依然处于底部盘 整。钴价全年呈现区间震荡，锂、海绵钛价格出现较大回落。
稀土方面，轻稀土价格较去年底下跌较多，中重稀土价格较去年有较大抬升。轻稀土供给 恢复较快，在需求较弱的情况下，价格相对疲软；中重稀土价格则受制于供给，价格强势。
1.3. 上半年有色板块表现：基本同步大市
2020 年前 10 个月有色板块上涨 4.54%，上证综指上涨 5.72%，有色板块基本同步大盘指 数；在 29 个行业涨跌幅位于第 17 位，行业对比表现据中；有色子行业中只有贵金属和锂板块 涨幅较大，铅锌表现最差。
2.1. 疫苗成功和疫情受控促进复苏
疫情对经济的压制即将过去。虽然当期欧美疫情出现第二波，部分国家再度采取封禁措施， 但医疗能力和应对水平明显提升，对经济的影响逐渐减弱。特别是疫苗研发成功，开始大规模 接种后，疫情对经济影响将逐渐散去。
国内经济已经提前步入复苏阶段，投资、消费和出口都成呈现明显改善的态势。2021 年是 十四五规划的开局之年，各项规划将正式落地推进，在新旧基建方面，国家有望继续加大投入。 美国大选尘埃落地之后，大规模经济刺激计划也将展开，预计规模将达到 2 万亿美元。英国脱 欧也将在 2021 年一季度完成，不确定性因素减少。
2.2. 货币财政双宽松加快复苏步伐
为应对疫情对经济的冲击，各国均采取了积极的货币和财政政策，2021 年宽松的力度可能 持续，这将加快全球经济复苏的步伐。在财政和货币双管刺激下，2020 年下半年经济已经出现 明显复苏迹象，美国三季度 GDP 环比增速高达 33.1%，中国 GDP 在二季度迅速转正并在三季 度达到 4.9%，摩根大通全球综合 PMI 已经连续 4 个月在 50%以上，全球经济已度过至暗时刻。
2.3. 低库存或促发有色金属价格新一波上涨
在经济复苏的大背景下，矿业资本开支减少和库存水平较低为触发新一轮周期奠定了基础。 A 股上市的有色金属公司在 2017-2019 年持续下降，资本开支的走低意味着未来 2-3 年新增产 能趋势性放缓。同时，工业金属库存处于 历史 较低水平，特别是铜、铝库存，处于最近若干年 最低的水平。
3.1. 铜：精铜矿紧张利好资源型企业
铜价回到最近 2 年的高水位，上一次高点出现在经过数年供给改革后的 2018 年。
南美疫情导致精铜矿产量有所放缓。 2020年9月智利铜产量同比下滑0.8%至47.99万吨， 1-9 月产量同比增 0.4%至 426 万吨。其中，Codelco 公司 9 月份铜产量同比增加 9.6%至 15.92 万吨，1-9 月产量同比增加 2.9%；Escondida 公司 9 月份产量同比下滑 6%至 9.41 万吨，1-9 月产量同比增加 2.4%；Collahuasi 公司 9 月份铜产量同比增加 9.4%至 5.34 万吨，1-9 月产量 同比增加 23.2%。
废铜进口减少，进一步压缩国内供给。 2020 年 1-9 月中国进口废铜（实物量）66.7 万 吨，同比大幅减少 46.1% 。由于二季度中国从东南亚地区进口废铜受疫情影响较大，叠加欧 美疫情严重地区废铜回收和出口也受到较大影响，加上国内废铜政策转变，导致国内废铜加工 或贸易等相关企业进口相对谨慎，也从而国内废铜市场货源维持偏紧趋势。
下游需求持续改善。 电力领域是铜的第一大用户，2019 年国家电网投资非常低迷，全年 同比下降 9.6%，2020 年较 2019 年大幅改善，2020 年前 9 个月投资增速为-1.8%，全年有望 实现正增长。房地产领域投资和销售状况均好于 2019 年，均有望实现正增长。下游需求状况 转弱的主要是空调领域。2021 年，电力、地产和空调等领域有望持续改善。
3.1.1. 洛阳钼业：拥有 TFM 铜钴矿，形成多矿种+贸易战略格局
公司拥有刚果（金）铜钴、国内钼钨、澳大利亚铜金、巴西铌磷四大矿产板块和全球第三 大金属贸易商，形成形成多矿种+贸易战略格局，业绩抗风险能力较强，贸易业务与矿业板块 的协同效应逐步凸显。公司刚果（金）TFM 项目铜钴矿未来产量可能翻番，铜产量 40 万吨/ 年，钴产量达 3 万吨/年。此外，公司参股印尼镍钴矿湿法项目，建成后镍金属产量达 1.5 万吨 /年。国内钼钨、澳大利亚铜金和巴西铌磷业务将保持稳定，金属贸易业务对其他矿山业务起到 协同作用。
3.1.2. 紫金矿业：拥有境内外优质铜矿资源
公司拥有刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚 Timok 铜金矿、国内巨龙铜矿三大优质铜矿 资源。卡莫阿铜矿、Timok 铜金矿、巨龙铜矿项目将扩产，未来 2 年公司铜矿产量将达到 80 万吨。同时，公司推出 1 亿股进行股票激励，对于三个考核期，紫金矿业设置了四类考核指标， 其一是净利润复合增长率不得低于 25%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平；其 二是净资产收益率复合增长率不低于 10%，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平； 其三是资产负债率不高于 65%；其四是激励对象绩效考核 B（含）以上。
3.1.3. 西部矿业：玉龙铜矿扩产在即，将新增 10 万吨铜产量
国内第二大铅精矿、第二大锌精矿和第五大铜精矿生产商，矿山资源都在国内。其中青海 锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一、西藏玉龙铜矿是国内少有的 600 万吨以上铜 矿山，铜金属储量居中国第二位。玉龙铜矿 10 万吨铜矿改扩建工程已启动，达产后年处理能 力达 1989 万吨，年产铜 13 万吨，产钼 8,000 吨。铜产量较 2019 年提升 10 万吨。
3.2. 铝：电解铝利润相对丰厚
电解铝现货价格接近 16,000 元/吨，价格回到最近 3 年最高水位。
电解铝成本或继续维持低位。 国内氧化铝产能总体过剩，价格表现低迷。2020 年全球氧 化铝产能继续扩大，其中国内增加约 850 万吨，海外增约 300 万吨，国内氧化铝价格低位运行， 不构成对电解铝利润的挤压。目前电解铝现货价格超过 15,000 元/吨，行业整体盈利状况较好， 对于成本较低的企业，利润相对丰厚。
产能存在天花板，同时库存处于较低水平。 根据阿拉丁统计，我国电解铝行业合规产能的 总天花板约为 4500 万吨。截至今年 8 月底，电解铝总产能 4215.6 万吨，2021 年预计新增产 能 316.3 万吨，未来基本不再有新增产能。2020 年下半年库存去化较快，目前电解铝库存处于 历史 较低的水位，为价格坚挺提供了条件。
需求持续改善， 汽车 轻量化成为新增长点。 10 月底，国内固定资产投资增速转正，房地产 投资增速达到 6.3%，房地产销售面积恢复到去年同期水平。 汽车 销售降幅大幅收窄，2020 年 5 月份以来，乘用车销量同比增速都保持在 10%以上。随着对节能减排要求的提高，以及新能 源 汽车 的快速发展， 汽车 轻量化的步伐加快， 汽车 用铝量将进一步提升，成为铝消费的新增长 点。同时，国内新基建的加快也对铝的需求有所提升。
3.2.1. 神火股份：云南神火电解铝产量倍增
神火股份形成电解铝和煤炭双主业。电解铝合规产能指标 170 万吨，位居全国第六，其中 新疆神火 80 万吨和云南神火 45 万吨已经投产，云南神火将继续扩产 45 万吨。公司是我国无 烟煤主要生产企业之一，公司共控制的煤炭保有储量 18.60 亿吨，可采储量 8.96 亿吨，目前年 产量达 600 万吨，公司拟通过定增募资扩产 200 万吨煤炭产量。公司经过数年大量资产减值， 资产质量大幅提升。
3.2.2. 天山铝业：低成本优势明显
天山铝业拥有 140 万吨电解铝合规产能，位居全国第十，目前运行产能 120 万；同时布局 广西 250 万吨氧化铝项目，实现氧化铝自给，目前投产 80 万吨，拟通过定增募集资金进行扩 产；公司规划 6 万吨高纯铝项目，已经投产 2 万吨。公司电解铝产能全部位于新疆石河子市， 配置有自备电厂，能满足自身 90%的电力需求，电费成本低廉，电解铝综合成本较低，市场竞 争力较强。
3.3. 新能源金属：政策和基本面推动复苏
政策将继续推动新能源新一轮发展。 国内《新能源 汽车 产业发展规划（2021－2035 年）》 明确提出“鼓励企业提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力”，新能源金属的战略定位进一步加强。财政部、工业和信息化部、 科技 部、发展改革委和国家能源局正式下发《关于开展燃 料电池 汽车 示范应用的通知》，对符合条件的城市群开展燃料电池 汽车 关键核心技术产业化攻 关和示范应用给予奖励，形成布局合理、各有侧重、协同推进的燃料电池 汽车 发展新模式。政 策将进一步促进氢能源 汽车 产业的良性发展。
新能源 汽车 行业复苏加快 。一季度受疫情导致国内新能源 汽车 销售出现大幅下降，但随着 疫情得到控制，国内新能源 汽车 销量快速发反弹，动力电池装机量恢复高增长。同时，受益于 补贴政策加大，欧洲新能源 汽车 销量异军突起，欧洲 汽车 制造业联盟（AECA）数据显示，9 月，德国、英国、法国等九国新能源 汽车 销量持续走高，注册量合计约为 13.3 万辆，同比上升 195%。今年前 9 个月，欧洲新能源 汽车 累计销量约为 77.7 万辆，同比增长 105%。欧洲 汽车 制造业联盟预测称，今年全年，欧洲新能源车销量有望突破 110 万辆，成为全球新能源 汽车 销 量增长的主要支撑。
3.4. 钴：供给下降促钴价企稳
钴价处于低位震荡态势。估价经过 2018-2019 年大幅下跌后，目前价格处于低位震荡。
供给量下降幅度较大。 2020 年，第一大钴矿供应商嘉能可关停 Mutanda 矿山，减少了 2.5 吨钴产出，2020 前三季度钴产量仅为 2.16 万吨,同比下滑 37%；第二大钴供应商洛阳钼业前三 季度产量 1.05 吨，同比下降 16.7%。虽然有部分矿业公司增产，但无法抵消供应巨头的产量 下降。由于钴价依然处于底部运行，主要供应商扩产的动力不大，预计 2021 年供给依然处于 低位运行。
消费电子产品需求回升，新能源电池需求高增长。 受疫情影响，2020 年消费电子需求较 弱，据 IDC 统计数据，2020 年第三季度全球智能机出货量为 3.536 亿部，同比下降 1.3%，降 幅较上半年大幅收窄。预计 2021 年随着 5G 手机的渗透率提升，智能手机出货量将回归正增 长。受疫情居家办公影响 2020 年 PC 出货量表现较好，预计在 2021 年将有一定持续性。新能 源 汽车 电池依然是钴用量的重要增量来源，据高工产业研究院（GGII）统计数据，2020 年前 三季度全球新能源 汽车 销售约 175.1 万辆，同比增长 11.9%；动力电池装机量约 77.78GWh， 同比下降 1.7%，降幅较上半年也是大幅收窄。预计 2021 年新能源 汽车 领域的消费将保持较高 速度。
3.4.1. 华友钴业：布局钴镍，产能继续释放
公司形成了资源、有色、新能源三大业务板块，打造了从钴镍资源开发、冶炼，到锂电正 极材料深加工，再到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。公司 2020 年上半年实现钴产 量 2.8 吨（+16.2%），三元前驱体 1.3 吨（2.6%），铜产品 7.1 吨（83.7%），产能进一步释放。 公司拟通过定增募集 60 亿元，建设年产 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目和年产 5 万吨高镍型动 力电池用三元前驱体材料项目，公司将拓展至镍金属业务，三元前驱体产能将进步一放大。
3.4.2. 寒锐钴业：从钴产品切入三元前驱体延伸产业链
公司主要产品包括电解铜、电解钴、粗制氢氧化钴，钴粉等。公司正不断优化产业结构， 向新能源领域延申，将产品拓展至钴中间品及三元电池材料。公司刚果（金）科卢韦齐年产 2 万吨电积铜生产线于 2020 年 4 月份底正式投产，现已达产。公司 2020 年通过定增募集资金 19 亿，将赣州寒锐作为公司进入新能源领域的起点，规划建设 1 万吨/年金属量钴新材料及 2.6万吨/年三元前驱体项目。
3.5. 铂： 汽车 行业复苏和氢能源商业化推动需求上升
受疫情影响，2020 年一季度铂金价格出现大幅下跌，目前已经恢复到疫情前的水平。
铂金主要应用在 汽车 催化剂领域，氢能源电池领域则是未来重要的增长点。 汽车 行业复苏 态势明显，同时中国、欧盟、印度等地都在提供排放标准，对铂金的需求正在提升。由于钯金 价格高企，2020 年初，铂金主要供应商斯班一-静水（Sibanye-Stillwater）、英英帕拉铂业（Implats） 和巴斯夫合作开发出一种三元铂族金属催化剂，将大幅提升催化剂中铂金的用量。中国出台氢能源发展鼓励政策，氢能源商业化的道路正在加快，作为燃料电池电堆中不可或缺的催化剂， 铂金的需求有望继续增加。
供给集中在南非，预计 2021 年存在短缺 。南非铂金供给占全球的 75%，产区集中易受到 罢工、天灾等风险事件冲击。世界铂金业协会的报告声称，尽管矿山和回收供应量的季度环比 强势回升，但 汽车 需求的大幅反弹和对包括铂金在内贵金属的持续强劲投资需求，提升了 2020 年第三季度的铂金需求，远超供应，造成本季度出现了 22 吨的短缺。目前预计 2020 年的供应 短缺稍大于 37 吨，首次预测 2021 年出现 7 吨的短缺。
3.5.1. 贵研铂业：国内领先的铂族金属供应商
昆明贵金属研究所开创了我国铂族金属研究事业，是我国在该领域知识创新、技术创新的 主要力量，被誉为“铂族摇篮”。公司拥有完整的贵金属产业链体系，即贵金属新材料制造、贵 金属资源循环利用、贵金属供给服务三大核心业务板块，能够在贵金属产业链条上为客户提供 从贵金属原料供给到新材料制造和资源回收的闭环式解决方案，在市场竞争中具有明显综合优 势。随着 汽车 行业的复苏以及催化剂的国产替代进程加快，公司销售收入及经营业绩实现稳步 增长。2020 年前三季度营收同比增长 13.66%，扣非后净利润同比增长 95.26%。
截止 2020 年 10 月底，有色板块 PE 为 38.1 倍，贵金属 PE 为 39.1 倍，基本金属 29.8 倍， 稀有金属 52.3 倍，有色板块估值略高于 历史 中位数 35.4 倍。受冠状病毒冲击，全球经济在 2020 年一季度陷入停滞，有色金属特别是工业金属价格受到打击，价格陷入冰点，但随着防控措施 到位，复工复产进程加快，在积极的财政和宽松的货币政策推动下，工业金属价格迅速反弹到 数年来的高位，有色金属已经度过了至暗时刻，在矿业数年资本开支放缓的情景下，产能释放 速度或慢于经济复苏的步伐，有色金属价格将在 2021 年维持向好的态势。
（1） 各国刺激政策不达预期或过早退出。
（2） 全球疫情反复，导致金属需求疲弱。
……
（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源/作者：中原证券）
如需完整报告请登录【未来智库官网】。
1.黄金后市看弱，铝不确定性较大。
2.铜业绩改善，铅锌全球都在复苏。3.锡供给缺口增大，铬价格仍有上升空间。看来有色金属方面还是值得投资的。
你是应届毕业生，刚去到待遇肯定不会很好的，现在的工作经验很重要，学校学的只能用到很少一部分知识，你先去网络上调查下那市场（公司）的潜力，是否有发展空间，一个企业都没有发展空间了，那也就没必要去了，有无领先技术或者强大的人力关系网等。
