信维通信：国内手机天线霸主，5G时代再起航

长期以来，在 科技 产业链中，有很多环节，我们离世界先进水平有很大差距。

近两年的各种卡脖子事件，让我们更加看清楚了这些产业链中的薄弱环节，其中射频芯片和相关元器件，也正是国产替代的非常重要的部分。

信维通信，无疑是这领域的排头兵。

公司上市以来，特别是近5年业绩快速增长，股价翻了10倍以上，也为投资者带来的不错的回报。

信维通信是一家在天线领域领先的全链条覆盖的公司。

公司定位于提供一站式的泛射频综合解决方案，从天线到射频传输线，再到射频连接器和射频前端的全链条服务。

同时还布局了无线充电业务。

在射频前端方面，公司的客户包括苹果、三星、以及国内的华为，小米，OV等大牌厂商，几乎排得上号的手机通讯厂商，都是公司的客户。

在无线充电领域，公司获得了苹果、三星微软等客户的认证，也保持良好的合作关系，华为的很多产品的无线充电终端，就是由信维通信解决。

今年以来，以5G为代表的 科技 板块，延续了2019年的走势， 信维通信也大幅上涨 。

信维通信成立于2006年，2010年11月登陆深交所创业板。

在当时创造了公司从成立到上市的最短记录。

上市以来，除了2012年和2013年利润负增长外，其他时间都保持了较快的增长速度。

不过但最近两年有业绩放缓趋势，股价也随着公司业绩起伏变化。

今年一季度受新冠疫情影响，公司业绩大幅下滑，第二季度随着疫情得到控制，公司回到了高速增长的轨道。

公司半年报业绩预告显示，二季度业绩同比大幅度上升。

信维通信的创始人彭浩，1967年出生的彭浩先生，湖南人，本科学历。

1989年至2006年间分别任职于中国深圳彩电总公司、深圳国际商业数据有限公司、深圳市松立电子有限公司、深圳市联合英杰创业投资有限公司。

2006年4月至今任深圳市信维通信股份有限公司董事长。

为什么当前信维通信能够在这么短的时间内上市呢？

这与彭浩先生与其众多公司的工作经验所积累的人脉资源和行业资源有关。

同时，公司上市以来，长期保持了较高的研发费用。

尤其是近5年来，公司的投入资本回报和研发费用都同时保持在高位。

根据信维通信 2019年财务报告显示，去年公司研发投入占营收比重为8.9%。

这些研发投入，重点投入了基础材料和基础技术的研究， 并且在5G天线系统、射频前端等领域做了大量的技术投入，包括LCP、MPI为基材的各类天线、Sub-6Ghz 5G MIMO天线、功能天线模组、5G毫米波天线模组以及射频前端器件等。

菜头在今年4月份的另一篇文章中，介绍过信维通信。

当时公司股价刚好30出头，处于这两年的相对低点，如今估计已经相比低点上涨了50%以上。

如果从安全的角度考虑，当前的投资风险比起前期低点来说却是要高很多。

但考虑到未来5G的加速建设和国产化替代的加速，行业环境相比几个月之前有所改变。

同时，公司长期以来一路收购，和一般公司漫无目的的收购不同，信维的每一次收购都是对自身产业链或者技术的提升。

事后多次证明信维的这种整合是成功的，这种内生增长+外延式扩张相结合发展起来的信维，如今已经是全球无限天线领域的龙头企业，国内市场的绝对老大。

未来将会更具竞争力。

如果你是一个高风险高收益爱好者，信维通信也不失为一个好的投资标的。

2019年全年业绩超预期。公司2019年实现营收623.80亿元，较上年同比增长74%；实现归母净利润为47.21亿元，较上年同比增长73.4%；其中，19Q4 实现营收245.44 亿，同比增长78.91%，实现归母净利润18.33亿，同比增长72.06%。相对于公司19年三季报对全年归母净利润 45%-55%增长幅度的指引区间，业绩大超预期。

Airpods带动TWS市场爆发

产品附加值进一步提升。2019年苹果AirPods出货量相比18年实现翻倍，约6000万台，预计2020年出货量约为9000万以上。其中新品Airpods Pro定价约为上一代的两倍，单品价值量明显提高。目前TWS渗透率约为40%，苹果公司占市场份额为45%，未来随产品价格下降渗透率提升，行业景气度有望持续提升，进一步增厚公司利润。

随5G与物联网加速落地，公司未来看点十足

5G 换机潮来临，LPC 将取代 PI 成为主流射频天线材料，目前，LCP 天线单套价格约 5 美元，是传统PI材料FPC天线ASP的将近20倍。根据IDC的预测，预计至 2021年，LCP天线在智能手机的市场规模有望达到43亿美元，5年复合增长率达80%。公司短期略受疫情影响，不改中长期增长逻辑，公司布局无线充电、连接器、线性马达、声学等多个零部件，2020年切入Apple Watch产线，2019年Apple Watch 出货量3070 万，占智能手表总出货量的49%，同比增长36%。公司各项业务顺利进展，业绩增量空间有望进一步释放。

无线耳机及手机零部件业务超预期

2020年仍有望保持较高增速。2019年Q3公司给出的净利润指引区间为39.48-42.20亿元，我们认为公司Q4业绩全面超预期主要有两个方面的原因，一个是AirPodsPro供不应求，且公司产能爬坡后单线的盈利能力显著改善，带来AirPods业务Q4单季度盈利能力大幅提升；另一个是由于iPhone11系列三款机型销量超预期，公司作为天线、马达、声学零部件的主要供应商，充分受益于需求的快速增长。展望2020年，公司产品线布局全面，仍有望伴随大客户快速成长。

强悍的制造能力+清晰的发展战略

精密制造龙头成长逻辑清晰。公司凭借着强悍的精密制造能力，围绕大客户进行产品品类的扩张，先后进入连接器、声学、天线、马达、AirPods等产品，通过优秀的产线管控能力带来的优势持续获取份额。公司受益于富有远见的战略选择持续成长，展望未来，iWatch、智能可穿戴产品仍有广阔的替代空间，公司拟发行可转债30亿，加码智能移动终端模组、智能可穿戴等业务，预计随着项目的顺利实施，公司有望开启新一轮的成长之路。

盈利预测： 估值及投资评级。考虑到AirPods销量的超预期，及公司各类产品线的迅猛发展，我们上调盈利预测，原预测公司2020-2021年归母净利润值为48.9/64.1亿元，现预测值为71.32/92.51亿元。参考公司 历史 估值区间，及同类公司的估值水平，给予公司2020年40倍PE，对应目标价53.2元，维持“强推”评级。

风险提示：大客户集中风险，新品导入不及预期，下游需求不及预期。

公司对TLCP技术拥有完全自主知识产权，以及美国PCT专利，在申请LCP相关中国发明专利25项，建立了TLCP材料从树脂聚合到复合改性的完整技术与生产体系，系中国首家LCP材料国产化供应商，经过13年自主开发，在 LCP 树脂合成及材料应用领域拥有完整产业链和自主核心技术，是国内较早布局LCP产业的公司之一。公司自2007年收购中国LCP首席专家复旦大学卜海山教授创办的上海科谷化工，2013年公司设计建设总规划产能10,000吨/年LCP改性树脂工厂，目前在上海金山建成投产3000吨，于2018年与下游终端客户联合开发应用于5G通信的LCP薄膜天线软板材料，2020年公司投资设立LCP纤维公司广东普利特，在建1000吨（1000D规格）细旦LCP纤维产线。公司高度重视电子新材料行业的未来发展趋势，不断拓展电子新材料板块业务，积极开发应用于高频高速高通量通信电子、新能源等领域的电子新材料产品，旨在打造汽车电子、消费电子和通讯电子等产品应用领域的上游高端新材料供应商。公司通过不懈研发和积极布局，在LCP纤维和LCP薄膜产品开发上都已取得重大突破性进展，目前正全面推进 LCP 材料在电子与5G通信等领域的研发和应用推广。

摘要：

1、LCP： 5G上游的关键材料，由于性能优越，被广泛应用于电子产品，将成为天线的主流材料，预计2023年市场规模可达14.5亿美元， 发展潜力巨大 ；目前 LCP供应主要被日美企业垄断，国产替代需求广阔， 国内主要供应商为 沃特股份，金发 科技 、普利特 等。

2、TOF： 3D传感是智能手机下一波创新型革命，TOF凭借自身优势成为逐渐成为移动端广泛应用的方案，在3D建模、人脸识别以及虚拟现实等应用上具备优势， 预计2020年开始，TOF手机出货量1-2亿部 ， 建议关注立讯精密、水晶光电、联创电子等 。

3、长电 科技 ： 公司三季报略超预期，三季度单季度营收创 历史 新高，并实现扭亏， 预计四季度公司业绩将继续回暖 ；作为国内封测行业龙头，受益于行业景气度持续提升，以海思等大客户的封测订单份额有望持续提升； 机构预估目标价25元，距离目前股价还有40%上涨空间 。

正文：

1、5G高端材料的新宠！有望成为下一个PCB板块（华创证券）

①LCP性能优越，广泛应用于电子领域

液晶高分子（LCP）是一种新型高分子材料，具有耐高温、高强度机械性能、优越的电性能和加工性能等，目前主要应用领域包括电子、工业、 汽车 等， 其中电子占比80% 。

LCP根据合成单体的不同可划分Ⅰ型、Ⅱ型和Ⅲ型，I型主要用于电子元件如连接器等，Ⅱ型最适宜作为天线材料，Ⅲ型用于生产连接管和传感器。

②受益5G加速建设，LCP市场快速增长

2016年全球LCP总需求量达5.4万吨，规模达9.5亿美元，预计2023年全球LCP市场规模将达14.5亿美元，2016-2023年复合增速为6.2%。 LCP未来看点主要来自5G推广带来的两方面应用增长：连接器用LCP粒子、以及手机天线用LCP膜 。

5G使用更加高频的信号，对材料的介电常数和介电损耗等有更高要求，LCP作为最优的替代PI的FPC基材，将成为天线主流材料。 预计连接器用LCP粒子空间可达40亿，而手机天线用LCP树脂、薄膜市场规模可分别达到8亿、140亿，发展潜力巨大 。

③LCP供应主要被日美企业垄断，国产替代需求广阔

目前,全球LCP产能约6万吨，材料的高技术壁垒使得生产主要集中在美国与日本地区，美国的塞拉尼斯公司,日本的宝理塑料以及住友化学是主要的供应商，约占全球产能的70%。而在中国地区， 主要的LCP生产商为沃特股份，金发 科技 、普利特 等。

2、移动端下一波创新性革命，TOF应用前景广阔（国盛证券）

①TOF应用前景广阔

3D sensing是智能手机创新的趋势之一，当前正加速向中低端手机渗透。目前实现3D sensing 共有三种技术，分别为双目立体成像、结构光和ToF，目前已经比较成熟的方案是结构光和TOF。

ToF 技术具备抗干扰性强，深度信息计算量小， 凭借自身优势成为在移动端较被看好的方案。

②TOF市场空间巨大

随着AR/VR的持续发展，必然会推动TOF产业的发展。TOF有望接力结构光，从生物感知到虚拟现实，从人脸识别到3D建模，并有望成为智能手机摄像头的下一个风口。

根Yole的预测数据，到2022年消费电子市场规模将超过 60亿美元，智能手机3D感测需求将从2017年的4000万部增加至2019年的2亿部以上。意味着从2020年开始， TOF的出货量有望进一步爆发，安卓阵营明年TOF的出货量将达到1-2亿部 。

③TOF丰富3D建模

市场对3D视觉与识别技术的兴趣日益浓厚，ToF的使用进一步丰富了3D建模技术的应用场景，包括拍照虚化、体感 游戏 、测距、购物等新应用。ToF技术的应用亦是AR、VR时代的催化剂，远距离3D测距需求的AR/VR是最能体现TOF优势的功能之一。

④建议关注立讯精密、水晶光电、联创电子等

3、行业复苏+管理改善共振，公司业绩拐点已出现（华创证券）

2019年1-9月，长电 科技 实现营业收入，161.96亿，同比下降10.5%。Q3单季度实现营业收入70.47亿元，同比增长3.9%， 创单季度 历史 新高 ；归母净利润 0.77 亿，扣非净利润0.43亿， 单季度同比实现扭亏，预计四季度公司业绩将继续回暖 。

①行业复苏+国产替代加速”，公司业绩拐点明确

封测行业景气度提升，目前进入备货旺季，公司作为国内封测龙头，产能利用率显著提升，以海思等大客户的封测订单份额有望持续提升。

②管理改善逻辑兑现，公司融资能力显著提升

③投资策略：目标价25元，距离目前股价还有40%上涨空间